А пока текущие бенчмарки

Почта РФ, законотворчество

Госдума во 2-м и 3-м чтении приняли закон «О почтовой связи», направленный на поддержку Почты России.
Далее Совфед и утверждение Президентом.

Почему мы постоянно освещаем деятельность Почты?
Здесь надо понимать что рано или поздно это компания приедет на IPO. И скорее рано, и это все предпродажная подготовка.
Во-вторых, этот закон будет иметь сильное влияние на деятельность участников рынка - маркетплейсы и операторы доставки почувствуют разницу, а есть еще большое множество косвенных участников процесса.

Поэтому кому-то подрежут крылья, а кому то положат дополнительную порцию торта, и надо понимать, сколько это в граммах. На днях сделаем большой обзор текущей деятельности компании. Анонс.

@sneglev

Порт Певек на Чукотке сменил владельца.

Предположительно (по данным Коммерсанта) новым владельцем стал фонд, близкий к казахским владельцам медного Баимского ГОКа.

Это небольшой, но стратегически важный порт для СМП и Билибинской агломерации, в которой добывается золото и уголь. В прошлом году портом перевалено около 540 тыс тонн грузов, в тч около 18% в контейнерах, 70% - прочие генеральные. В этом году ожидается перевалка в районе 600 тыс тонн.

В целом логично если Баимская будет контролировать всю ключевую инфраструктуру в регионе - дороги, энергетику, порт, это всем сторонам пойдет на пользу.

@sneglev

Golden week

Пока Полюс старательно убивает капитализацию, Селигдар пытается развернуться лицом к минорам, меняя дивполитику и раскрывая основные детали развития. Это круто.

Сегодня, в рамках встречи с инвесторами было озвучено:

Подтвердили выпуск 9 тонн золота в этом году и 4,5 тыс тонн олова, 3 тыс тонн меди и около 135 тонн вольфрама. Двигаются к удвоению выпуска золота (до 20 тонн) и утроения олова (до 16 тыс тонн).

Запустили Хвойное (золотоизвлекательная фабрика), в этом году фокус на Кючус. По олову завершили модернизацию добычи руды (Солнечный и Правоурмийский ПК), сейчас фокус на переработку (Амурский комбинат).

Себестоимость производства золота 1561 $/унция, 1867 $/унцию с учетом капекса (Aisc).

Долг: 44% долга в золоте и серебре, 54% в рубле. 14 выпусков облигаций на 68 млрд рублей. 70% долга - фикс. Рейтинг А+. В 2027-2028гг планируется погасить 88 млрд руб. Пытаются удлинять долг.

23.07 планируется выпуск финансового отчета за I полугодие. Выручка от реализации золота 32,2 млрд руб. Доля реализации золота в 2025г составляла 88% в общей выручке.

Дивполитика: приняли новую базу - чистую прибыль. Основанием для расчета дивидендов Чистый долг/Ebitda < 3 (текущий мультипликатор 3,19). Ближайший возможный ориентир 30% от ЧП при снижении мультипликатора.

Резюме: интересная инвестиционная история с выходом на пики в 2029-2030гг. Есть шансы стать первой в истории НОРМАЛЬНОЙ золотодобывающей компанией в России. Надеемся получится. Сейчас капитализация компании составляет 0,43 $млрд.

@sneglev

С молотка ушел из Росимущества еще один зернотрейдер - «Родные поля» (в девичестве «Торговый дом Риф»). Это рыбка покрупнее Louis Dreyfus будет. Выручка компании в 2023г составляла около 300 млрд рублей, прибыль 23,8 млрд руб.

Активы включают 11 судов, грузовой терминал в Азове, земельные участки и обьекты инфраструктуры. Сумма сделки 11,7 млрд рублей + судебные иски на сумму 3,5 млрд руб. Перед этим Росимущество списало с компании долги на 16 млрд руб.

Похоже что парк вагонов-зерновозов 1640 ед был вынесен за скобки, поскольку только их совокупная стоимость составляет более 6 млрд руб.

Счастливым обладателем стало АО «Тиара Холдинг», очередной ноунейм с уставным капиталом 10 тыс руб. Ранее в приобретении «Родных полей» был заинтересован агрохолдинг Степь (АФК Система), но на торги не вышел.

@sneglev

ИПЕМ приводит статистику контейнерных перевозок за I полугодие. Взрывной июнь вывел рост перевозок всех контейнеров за 6 месяцев на +3,7% до 3921,0 тыс ДФЭ

Количество груженых контейнеров достигло 2 841,6 тыс. ДФЭ (+5,9%).

Положительный результат прежде всего определили перевозки в контейнерах промышленных товаров (+27% полугодие к полугодию), метизов (+19,2%), комплектующих автомобилей (+41,9%), станков и двигателей (+19,1%), серного сырья (+34,3%). В июне началось восстановление перевозок минеральных удобрений, в целом по году пока -9,5%.

Небольшая помощь Группе Дело и FESCO, усиленная ростом тарифа.

И немного про отечественное производство контейнеров: АО "РМ Рейл Абаканвагонмаш" (входит в РМ Рейл) сократил продажи контейнеров в 2025г в четыре раза, с 4766 в 2024 году до 1113 штук, доходы от производства упали с 2,49 до 0,67 млрд рублей. У РМ Рейл, конечно, есть дела поважнее.

@sneglev

Традиционная сводка по выпуску грузовых вагонов. За 6 месяцев снижение г/г составило -35%, выпуск июня был немного выше среднемесячного в этом году. Лидеры продуктового спроса - нефтебензиновые цистерны и полувагоны 25 т/ось. Некоторое оживление в сегменте крытых и изотермических вагонов, в основном обусловленное низкой базой.

С точки зрения рыночной борьбы: Алтайвагон и РМ Рейл продолжают увеличивать свою суммарную долю, она уже составляет более 60%. Около 10% рынка неожиданно занял теневой лидер - Завод металлоконструкций (г. Энгельс). У всех остальных вагоностроителей загрузка менее 30%, на грани технологической целесообразности производства.

@sneglev

Дайджест материалов в канале за 06-12.07.2026

О выкупе Росатомом Группы Дело: https://t.me/sneglev/539

Детали деятельности Фосагро: https://t.me/sneglev/542

О предложении Русалом take or pay по РЗМ: https://t.me/sneglev/544

О продаже активов Louis Dreyfus: https://t.me/sneglev/545

О оценках Полюса: https://t.me/sneglev/546

О согласовании закона «О почтовой связи»: https://t.me/sneglev/548

О продаже порта Певек: https://t.me/sneglev/549

Детали деятельности Селигдара: https://t.me/sneglev/550

О продаже активов «Родные поля»: https://t.me/sneglev/551

О перевозке контейнеров в I полугодии: https://t.me/sneglev/553

О производстве грузовых вагонов в I полугодии: https://t.me/sneglev/555

Итак,

Что ты такое, Почта России?

38 тыс. отделений и пунктов связи, в которых работает 211,6 тыс. человек. В соответствии с законодательством Почта обеспечивает доступность почтовых услуг на территории ~ 130 тыс. населенных пунктов РФ, что автоматически делает часть отделений нерентабельными. Доля Почты на рынке курьерской доставки занимает 18%, в сегменте писем около 95%. На рынке складских услуг доля Почты оценивается в 2,2%.

Доставка писем, пенсий и посылок занимает в структуре выручки Почты 52%. Значительную часть доходов формирует сдача объектов в аренду под склады и ПВЗ. В 2025г. на базе почтовых отделений открыты 556 ПВЗ Озон и 21 569 ПВЗ Вайлдберриз. Скорее всего, в связи с новым законом, эта тенденция продолжится и в 2026г.

Инвестиционная программа в 2025г. составила 11 млрд рублей. ИП имеет 3 основных статьи: 1) модернизация отделений 2) лизинговые платежи за автомобили и др. транспортные средства 3) IT-трансформация, часть затрат несется из основных средств. В целом ИП явно недостаточна, но ввиду убытков из всех решений выбираются самые бюджетные (например, вместо приобретения новых багажных вагонов проводится номинальный капремонт старых).

В целом, за последние 5 лет Почта была выведена на современный технологический уровень, в этом году проще будет решать вопрос с персоналом из-за повышения тарифов и изменения системы оплаты труда. Недостатком бизнес-модели является то что выручка Почты продолжает базироваться на стагнирующих сегментах, например, надоставке печатных изданий. Количество реализованной печатной продукции по подписке за 2 года сократилось на 33%, при этом 44% изданий имеет социальный статус. Из той же оперы оплата ЖКХ или доставка пенсий. Провалом завершилась продажа товаров в отделениях, за 2 года их количество снизилось на 32%. После начала СВО ежегодно падают и объемы отправлений из/за границу. Почти во всех сегментах рынка Почту выдавливают новые сервисы и конкуренты. В физике растут только складские и арендные услуги, общая площадь переданных в аренду объектов недвижимого имущества на 31.12.2025 составила 236 тыс. квадратных метров.

С точки зрения финансовой деятельности, никак не удается сработать в прибыль, хотя в последние годы очень близко к этому подбирались. EBITDA в 2025г. на уровне 3,8 млрд руб., что ниже на 27%, чем за 2024 год. Чистый убыток вырос на 37%, до 23,7 млрд руб. Чистый долг вырос на 29% год к году и составил 107,8 млрд руб. Чистый долг к EBITDA составил печальные 28,2. Кредитный рейтинг АА-. В 2025 году уставный капитал «Почты России» увеличен на 43,5 млрд руб. по итогам доп. размещения.

Сможет ли новый закон сделать Почту прибыльной? В 2025 году совет директоров утвердил стратегию развития “Почты России” до 2030г. в соответствии с которой выручка компании вырастет до 387,5 млрд рублей. При целевой EBITDA 8% это получается 31 млрд руб. прибыли, что в 8 раз больше текущей. Но этого должно хватить для работы компании с прибылью, а значит такова задача для менеджмента. Закон же немного переформатирует источники выручки компании и по сути откроет для нее несколько новых, растущих рынков. Ожидаем после получения условного 0 чистой прибыли, проведение IPO компании.

@sneglev

Медси готовится к IPO.
Вспоминаем базу. И хотя, вероятно, размещение будет по закрытой подписке, для обычных инвесторов на рынке сейчас есть явно более интересные варианты.

@sneglev

———-
Информация, используемая в посте является аналитической и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Результаты металлургов в июне

В июне в металлургической отрасли появился некоторый показной оптимизм: выпуск стали составил 5,6 млн тонн (+0,3%) стали, выпуск проката - 5 млн тонн (+0,2%), подорожал до годовых максимумов лом и стальная арматура. Это было обусловлено некоторым нарушением баланса мощностей из-за простоя некоторых мощностей. По итогам первого полугодия выпуск стали сократился на 6,7% — до 32,3 млн тонн, а готового проката — на 5,1%, до 28,7 млн тонн. Разворота по-прежнему не проглядывается, наоборот, полным ходом идет борьбе за выживание и сохранение остатков денежных средств, что отразилось на сокращении инвестпрограммы Северстали на 24% (сократили бы больше, но ряд проектов останавливать уже нецелесообразно) и ряда других металлургов.

Хуже всего себя чувствует ТМК: производство стальных труб в июне сократилось еще на 10%. За январь–июнь выпуск труб снизился на 23%, до 4,3 млн тонн. Здесь акционер уже заносит деньги в компанию для сохранения финансовой стабильности.

@sneglev

Россия подпишет MOU с Индией в области развития
сотрудничества по морским перевозкам грузов в акватории Северного
морского пути.

В октябре 2025г было подписано аналогичное соглашение с Китаем, в рамках которого предполагалось строить логистические центры и внедрять передовые технологические решения.

Пока в обоих случаях без конкретики и инвестиций, но очевидно что РФ и Росатом собирают пул интересантов и потенциальных инвесторов. Ждём якорь в этом деле.

@sneglev

Война и немцы

Военное безумие продолжает втягивать в свою орбиту все больше фигурантов. Особенно в стране, которая до последнего времени испытывала стыд за произошедшее во II мировой войне.

Mercedes-Benz участвует в производстве дронов, работает над интеграцией грузовиков с роями беспилотников, может передать свои незанятые мощности под производство танков, Volkswagen хочет выпускать военные машины, Daimler уже выпускает.

На днях немецкий производитель двигателей DEUTZ AG объявил о поглощении оборонной компании Flensburger Fahrzeugbau Gesellschaft (FFG). 100% акций за 1,6 млрд евро, в тч 1 млрд евро кредит международных банков, 0,6 млрд акциями Deutz. DEUTZ себя уже видит крупным игроком оборонного сектора и таргетирует выручку 4 млрд евро к 2030г., в первую очередь за счет поставок комплектующих и готовых гусеничных и колесных боевых систем для Бундесвера, стран НАТО и Украины.

Концерн считает это диверсификацией и снижением зависимости от цикличного гражданского сектора (сельхоз- и строительной техники) в пользу стабильного и долгосрочного государственного оборонного заказа. 7 июля 2026 года, DEUTZ также запустил серийное производство беспилотных платформ ARX Robotics (Gereon).

Вот такие времена и стратегии. Раньше Deutz более 100 лет делал двигатели для тракторов, комбайнов, строительных погрузчиков и гражданских судов. Что немаловажно двигатели Deutz довольно распространены в России в сегментах сельхозтехники и малой энергетики, до сих пор предлагаются к продаже как дизель-генераторы, так сервис и запасные части.

@sneglev

Мировой рынок авиастроения

Airbus выпустил обзор рынка авиаперевозок и прогноз производства самолетов.

Несмотря, на все мировые трудности ожидают рост авиатраффика в этом году на 2,1%. В перспективе 2045г. ожидают удвоение авиаперевозок в связи с ростом доли среднего класса. Люди хотят больше путешествовать, а рост международной миграции только подливает масла в огонь. Наибольший прирост должны дать внутренние перевозки в Китае, Индии и США. Отмечают создание множества новых аэропортов в городах третьего порядка и развитие сети коммуникаций между ними: в предыдущие 20 лет было построено 532 новых аэропорта.

Дальше рассматривается ситуация в каждом сегменте флота, потребность в новых судах и замещение выбывающих самолетов. В итоге приходят к выводу что парк за 20 лет должен почти удвоиться в размере, до 45 550 ед., в т.ч. 19 820 самолетов будут замещены, а 22 240 самолетов добавлены для расширения сети. 33 920 самолетов будут узкофюзеляжными, а 8 140 широкофюзеляжными. Доля самолетов нового поколения в поставках достигнут 82% в 2035г. Лидерами рынка они естественно видят А321, А330 и А350.

Резюме: по размеру рынка оценки сходятся с ранее рассмотренными на канале прогнозами Oliver Wymann. Считаем представленный прогноз достаточно оптимистичным, но будем рады если мир поедет в этом направлении. Самый большой недостаток обоих документов в том, что по умолчанию предполагается тотальное доминирование Boeing и Airbus.

На горизонте 2030-2035гг. точно будут сюрпризы. Китай уже дал понять, что будет двигаться в сторону развития собственного производства. Китайская корпорация COMAC планирует произвести в 2026г. 28 узкофюзеляжных лайнера и уже имеет портфель заказов на 300 самолетов. Туда же посматривает Индия, развивая партнерство с Россией и бразильской Embraer. Возможны и другие отступники, проанализировавшие российский опыт в первые месяцы СВО. Поэтому самолеты больше не священная корова, а рост благосостояния в развивающихся странах позволяет оплачивать опыты местных авиастроителей.

В данном случае ставим против глобализации, а быстрее терять долю на рынке будет быстрее как раз Airbus, у американцев козырей больше. По публичным данным, в 2024 году Airbus занимал около 60% мирового рынка коммерческих пассажирских самолётов, в 2025г. примерно 57%. 

@sneglev

Европейская электротехника

14.07 на Мосбирже прошел день инвестора компании Европейская электротехника. Это very small cap на российском фондовом рынке, но компания уже привлекла внимание инвестора-стратега (в 2024г контрольный пакет был выкуплен холдингом ОМЗ), а также продолжает поиск новых возможностей роста. Входит в небольшое число промышленных компаний, отработавших 2025г с ростом показателей доходности, рентабельность по чистой прибыли составила 8,2%.

Около 50% выручки компания получает в нефтегазе, прежде всего в сегментах кабеленесущих и факельных систем, являясь заменителем западных нефтесервисных компаний на российском рынке и занимая одну из лидирующих ролей. Есть интересный проект модульного производства для переработки отходов нефтедобычи (шламов).
Растут в сегментах инженерных систем и вертикального транспорта (лифты и эскалаторы). Здесь доли на рынке скромные, но гораздо выше и размер рынка и конкуренция.

Ждут следующий инвестиционный цикл России и видят стабильный долгосрочный спрос на свою продукцию. Ставят цель достичь выручки 30 млрд к 2030г, в 2025г было 10 млрд. руб. Каким-то чудесным образом, не взирая на зрелость компании, им удается поддерживать здоровую амбициозность и жадность к достижению новых высот. За 5 лет утроили выручку. На самом деле хороший корпоративный и управленческий пример, было бы здорово если бы фондовый рынок России прирастал именно такими компаниями - небольшими, но технологичными, конкурентоспособными и активно развивающимися, а кроме того полностью открытыми для частных инвесторов.

Ну и возможно, пора уже сделать ребрендинг, ЕЭ уже переросла свое название :)

@sneglev

Global Ports (ГК Дело) опубликовала операционные результаты за II квартал и полугодие.

Консолидированный контейнерооборот группы снизился за полугодие на 8,5%. В Дальневосточном бассейне увеличился на 21,6%. Почти полностью сократили перевозки угля из-за низкой маржинальности. Перевозки удобрений органически сократились, но во 2м квартале начали восстанавливаться.

По их данным рост совокупного контейнерного рынка России в Iм полугодии составил 2,7% (в тыс TEU).

@sneglev