Вот и топ-менеджер Shacman говорит о том же: стратегический вектор в РФ - расширение в сегменте спецтехники. Кроме того, видимо Shacman скоро станет российским производителем на какой то местной площадке.

Подъехали подробности такого позитивного результата НМТП: снижение перевалки руды на 10% и почти на 50% снижение по контейнерам перекрыло увеличение на 50% перевалки угля и почти в 2 раза перевалки зерна. По НЛЭ все стабильно, прирост г/г 2-3%.

Для любителей дивидендов ВМТП пока складывается все не очень позитивно: перевалка контейнеров растет примерно на 5%, но в целом по порту перевалка падает на 7-8% из-за резкого снижения объемов по углю, металлам и ро-ро грузам. Cash cow FESCO пока не в лучшей форме.

@sneglev

Первая компания транспортной
инфраструктуры, АО «СПГ», Российская академия транспорта и Российский университет транспорта обновили исследование по городскому электрическому транспорту. Труд эпический и своевременный, но некоторые выводы некорректны и требуют пояснения. Например:

1. «Все производители трамваев в 2025г повысили цены … до +46%. Это, конечно, неправда, ни один ГЭТ такое повышение цены не принял бы. Просто произошло изменение структуры поставок - такие производители как УТМ и УКВЗ в 2025г переходили на выпуск более дорогих низкопольных трамваев.

2. «Единственным конкурентом ПК ТС, выпускающим и трамваи, и троллейбусы, является БКМ». В 2025г таким производителем стал и СТМ (Синара).

3. «Потенциал обновления рынка до 2030г оценивается … в 742 трамвайных вагонов и 635 троллейбусов в год». Потенциал это когда что-то реальное, а эти цифры про потребность. Теоретически такое количество производители смогли бы сделать на грани возможностей, но для таких темпов обновления надо 75-80 млрд в год на трамваи и еще 25-30 млрд руб на троллейбусы. А также, безусловно, потребуется масштабное обновление инфраструктуры (депо и пути) что в целом текущий бюджет никак не потянет.

Идея создать региональные транспортные фонды вполне рабочая, но требует более предметной проработки. Коллеги из Российской академии транспорта насчитали потенциал фондирования в 2,5 трлн в год, но надо же понимать что это не какие то дополнительные деньги, а деньги уже учтенные в текущей структуре бюджета.

В целом радует что тема необходимости обновления городского электротранспорта вышла на новый и более предметный уровень обсуждения, не смотря даже на полное обновление парка трамваев в г. Москва и полную замену парка троллейбусов на электробусы. Движение к единому уровню городской среды на всей территории РФ это прекрасно, но будьте готовы к дополнительному дополнительному акцизу на бензин.

@sneglev

Традиционная табличка от Минпрома с данными продаж автомобилей за I полугодие. Авторынок уже неплохо разгоняется, народ в ожидании роста инфляции и окончания шоколадных депозитов, несет деньги в движимое имущество. Коммерческие авто и грузовики не растут.

При этом даже еще до топливного кризиса растут продажи электро- и гибридных авто, в тч произведенных в РФ.

@sneglev

Операционные результаты Русолова

ПАО «Русолово» помимо рекордного падения котировок продолжает покорять исторические пики производственных рекордов.

По итогам 6 месяцев производство олова в концентрате составило 2 тыс. тонн, вольфрама в концентрате — 65 тонн, меди в концентрате – 1,35 тыс. тонн. За последние 5 лет динамика роста производства металлов в концентрате составила: по олову в 1,5 раза, по вольфраму в 2,7 раз, по меди в 7,8 раз.

Корзина металлов - конфетка. Ждём такой же динамики в переработке 🦾

@sneglev

Главные события в ТЭК за неделю по мнению авторов телеграм-каналов в еженедельном дайджесте Energy Today:

Помоги себе сам. Или инструкция для сельхозпроизводителей https://t.me/oilfly/29254

АИ-95 подорожал всего на 3% с начала года. Но есть оговорка https://t.me/OilGasGame/4024

Уголь на распутье: отрасль ищет точки роста в условиях новой реальности https://t.me/yurystankevich/4214

На дворе XXI век, но классические пираты до сих пор никуда не делись https://t.me/oil_capital/26002

Добро пожаловать или посторонним вход воспрещен. Мировой энергопереход столкнулся с возращением угля на энергорынки https://t.me/energopolee/5459

Белоруссия экспортирует бензин в Россию почти с двойной наценкой https://t.me/needleraw/16814

70$ - Нефть пришла на основную цель, указанную две недели назад. Куда дальше? Что будет с ₽ублём? https://t.me/buratinovsmm/4510

Пугалки МЭА про профицит нефти противоречат истощению резервов https://t.me/moi_misli_vslukh/6246

Оперативные данные по ситуации с топливом присылают читатели канала ВГЗ https://t.me/zakupki_time/65557

Мировые рынки трясет и ломает. Нефть падает, зато газ парадоксально дорожает. Чем это обернется для России, выясняли "Акценты Севера" https://t.me/akcentynorth/4478

Урок ценообразования на нефть от эмиратских коллег https://t.me/Global_Energy_Markets/8084

Когда Президент требует наращивать предложение ресурса, а Минэнерго снижает норматив продаж https://t.me/nefxim/3325

Майнинг в московской энергосистеме забирает 1 ГВт мощности. Это одна АЭС. ЦОД в Москве и Подмосковье к 2032 году потребуют 3,6 ГВт - три реактора на серверы столицы https://t.me/irttek_ru/3943

Два топ-10 мировых нефтесервисных компаний: крупнейшие и набирающие вес - о чём это?.. https://t.me/karlkoral/6063

Меморандум есть, денег нет, сроки горят, а Китай молчит — успеет ли Казахстан согреть Астану до 2030-го или это очередная газовая сказка? https://t.me/Azat_Energy_Insider/629

Прям, как «нас насилуют, а мы крепчаем»: поразительно, но даже на фоне топливного кризиса Росстат таки сумел разглядеть замедление инфляции. https://t.me/Oil_GasWorld/7772

Мировой рынок ESG-рейтингов переходит к единым правилам https://t.me/ESGpost/7307

Австралия на развилке: как баланс между экспортом СПГ и внутренним рынком влияет на геологоразведку https://t.me/LngExpert/3510

Рынок городского электрического транспорта в РФ, будет ли прорыв? https://t.me/sneglev/533

Арктический мораторий: когда капитал охраняет запрет крепче регулятора https://t.me/zapvremya/100

Австралия переживает новый этап роста геологоразведочной активности https://t.me/digitalenergyfiveo/368

Продолжаем следить за ситуацией с топливом в регионах https://t.me/rusfuel/2660

В России выросла загрузка зарядных станций https://t.me/Newenergyvehicle/4066


Чтобы первыми узнавать о событиях в ТЭК подписывайтесь на @energytodaygroup и каналы участники дайджеста! Хотите принять участие в следующем? Ждём ваши посты на @EnergyTodayRedactor до 22.00 каждой субботы.

Дайджест материалов в канале за 30.06-05.07.2026

О перспективах Аэрофлота: https://t.me/sneglev/521

О предложениях ЦСР по ценообразованию на алюминий: https://t.me/sneglev/525

О результатах НМТП: https://t.me/sneglev/526 и https://t.me/sneglev/531

О залоге акций Озона Системой: https://t.me/sneglev/527

О продаже Raven Russia: https://t.me/sneglev/528

О медном проекте Полиметалла: https://t.me/sneglev/529

О исследовании рынка ГЭТ: https://t.me/sneglev/533

Росатом в деле

И снова про Группу Дело. Триггером стала публикация, в которой есть мнение что холдинг сейчас стоит меньше чем при оценке, используемой в «рулетке» (74 млрд руб за 50%) и для Росатома было бы разумно сохранить статус-кво до лучших времен.

Полностью не согласны и считаем что это уникальная возможность для Росатома и что он обязательно скоро воспользуется правом выкупа.

Что с состоянием ключевых активов? В порядке значимости:

Трансконтейнер - убыточный последние кварталы, обремененный огромным долгом. Но. Стоимость железнодорожной перевозки 40-футового контейнера по прямому маршруту Шанхай — Москва к началу июня выросла почти в два раза и достигла 8 тыс. долларов. Осенью рынок традиционно входит в высокий сезон перед предновогодними поставками, что может снова усилить спрос на контейнерные перевозки. Трансконтейнер по итогам года может стать как минимум безубыточным. А в светлом будущем контейнерных перевозок никто не сомневается, осталось только перестать возить контейнеры полувагонами.

КСК: перевалка в зерновом терминале за 5 месяцев выросла на 83%. В этом году ожидаем там чистую прибыль 16-18 млрд руб. Сейчас это самый ликвидный актив. Его можно и продать профильному инвестору и спокойно получать прибыль.

Восточный порт (Находка): рост перевалки угля за 5 мес. на 21%. В прошлом году прибыль была 13,5 млрд рублей.

Нутэп: перевалка на уровне прошлого года. В прошлого году, напомним, дал 4,7 млрд чистой прибыли

Петролеспорт (СПб): перевалка за 5 месяцев г/г снизилась на 15%. База сухие грузы и контейнеры. Вероятно в этом году будет убыток.

Первый контейнерный терминал (СПБ): перевалка за 5 месяцев снизилась на 36%. Ожидаем убыток в этом году.

Усть-Лужский контейнерный терминал: перевалка за 5 мес снизилась на 44%. Ожидаем убыток в этом году.

ГК Дело в 2024г достигла EBITDA в 1 $млрд. В 2026г, в случае нормализации ситуации в Трансконтейнере способна генерить минимум 25-30 млрд руб в год, а также иметь потенциал роста при росте рынка перевозок. Кроме того, Росатом сможет более эффективно работать с долгом Группы Дело. Поэтому выкуп будет и будет эффективным для Росатома, с разумным сроком окупаемости, даже при использовании заемных средств. И это если считать без потенциальной интеграции с FESCO. В этом случае потенциал влияния на EBITDA оценивался в десятки миллиардов рублей. Но это следующий шаг. Пока будем ждать информации о сроках выкупа и источниках финансирования.

@sneglev

Интервью директора ОЗК Дмитрия Сергеева. Важные рынку моменты:

В 2025/26 сезоне экспорт зерна превысил 60 млн тонн, в т.ч. пшеницы пришлось более 45 млн тонн. В сезоне 2026/27 сезоне ожидания в пределах 62-63 млн тонн, из них 46-48 млн тонн пшеницы.

До 31.12.2026 установлены скидки на перевозки зерна железнодорожным транспортом в направлении портов Северо-Запада, Дальнего Востока и Азово-Черноморского бассейна.

В НКХП реализуется маштабная программа развития с общим капексом 20 млрд рублей. Стратегическая цель проекта - к 2029 году увеличить мощность перевалки зерна с текущих 7,1 млн тонн до 11,6 млн тонн в год. По итогам модернизации суммарная мощность НКХП по приемке зерна вырастет до 6,6 млн тонн в год с автотранспорта и до 7,3 млн тонн - с железной дороги.

Обновленная стратегия развития ОЗК до 2030 года исключает создание собственной флотилии судов-зерновозов. Приоритетными направлениями определены увеличение объема перевалки НКХП, рост экспортных поставок, выполнение функций государственного интервенционного агента и расширение мукомольных мощностей. Этот вектор направлен на реализацию поручения президента по увеличению экспорта продукции АПК. При этом вопрос построения зернового флота остается перспективным и будет рассмотрен при улучшении макроэкономических условий.

Примечание канала: Зерно - новая нефть в этом году.

@sneglev

Подтверждение не заставило себя ждать :)
Выкуп Ростатомом доли Шишкарева будет в августе. Возможно ускорение если рулетку заменят просто выкупом.

Ряд важных фактов по Фосагро из опубликованного годового отчета

1. Раскрыли структуру продаж в 2025 для всех любителей цеплять тег #phor к новостям о ценах про азотные удобрения:
Реализовано 12,032 млн тонн удобрений, в т.ч. MAP/DAP – 37,7%, NPK – 29,3%, прочие фосфорные – 11,2%, азотные – 21,8% (в т.ч. карбамид – 68,2%).

2. Раскрыли объем производства сырья:
Произведено 14,643 млн тонн сырья, в т.ч. серной кислоты – 60,2%, фосфорной кислоты -28,9%, аммиака – 13,5%.

3. Зафиксировали статусы по основным инвестпроектам:
- Балаково – запуск в 2026г. третьего этапа проекта по выпуску удобрений MAP, DAP, NPK, NPS с увеличением мощности до 3,5 млн т удобрений.
- Начало подземной добычи фосфорсодержащей руды на месторождении Плато Расвумчорр в Мурманской области на площадке Кировского филиала АО «Апатит». Планируется, что к 2034 году рудник выйдет на проектную мощность в 6 млн т апатит-нефелиновой руды в год.

4. Раскрыли направления развития «ФосАгро-Регион»: 2025г. - поставка 3,2 млн т удобрений на внутренний рынок. Помимо линейки удобрений развивают направление поставки семян, аккредитовали и запустили агрохимическую лабораторию с сервисом подбора и заказа удобрений, агрохимическогообследования почв, подбор гибридов, разработку систем питания растений.

5. Раскрыли какая часть перевозок выполняется железной дорогой: около 99%, грузооборот за 2025 год составил 31,5 млн т. В 2023-2025гг закуплено 10 тысяч контейнеров. Планируют приобрести 7 магистральных электровозов и 16 маневровых тепловозов до 2030г.

6. Раскрыли таргеты Стратегии-2030:
- увеличить объемы реализации агрохимической продукции на1,93 млн тонн до 13,7 млн т, в т.ч.: NPK +1,5 млн тонн, прочая продукция + 0,18 млн тонн.
- перераспределить экспортные поставки в пользу перспективных рынков Глобального Юга. Доля Фосагро в общем импорте фосфорных удобрений в БРИКС уже достигает 21%.
- выполнить выход на рынок пищевых фосфатов, создание ванадиевых катализаторов для сернокислотных производств и увеличение выпуска фторида алюминия (для алюминиевой промышленности)
- разработать и вывести на рынок более 30 новых видов продукции, а также внедрить технологии ИИ в процессы производства, управления качеством, управления ремонтами, промышленной безопасности.

7. Доступный объем перевалки оценивают в 9,5 млн тонн. Партнерские терминалы: ООО «Европейский серный терминал», АО «Усть-Лужский контейнерный терминал», АО «Петролеспорт», АО «Первый контейнерный терминал» и АО «Морской порт Санкт-Петербург», в Мурманске — ООО «Мурманский балкерный терминал».

8. Раскрыли график погашения задолженности:
Чистый долг по состоянию на 31.12.2025г составил 320,5 млрд руб. Основная часть долга -209,7 млрд руб. будет погашена в 2026г., далее по 50+ млрд. в 2027 и 2028г.

Резюме: по-прежнему считаем Фосагро компанией с одними из лучших корпоративных практик у нас в стране. Продолжают детальное раскрытие минорам всех возможных производственных и финансовых показателей. Адекватная ресурсам и рыночным возможностям Стратегия развития, используемая акционерами как инструмент управления менеджментом. Правильные векторы развития, с устранением узких мест в цепочках создания стоимости и ростом в наиболее маржинальных сегментах. К сожалению для миноров, вопрос дивидендов, скорее всего, станет актуальным только в 2027г., в т.ч. вероятно дивидендов не будет и за 2026г.

@sneglev

Как-то из ушла из риторики финансовых каналов тема денежных агрегатов. Между тем, по официальной статистике ЦБ денежный агрегат М2Х (широкая денежная масса) с начала СВО вырос примерно на 50%, а большую часть этого роста сформировали «требования ко организациям».
По-простому говоря, это либо открытые банками линии финансирования, либо покупка долга. То есть чисто инвестиционный рост рынка из собственного капитала компаний заменяется Большим Рекапом с увеличением роли банков в финансировании и переделом собственности для оставшихся в живых.

Теорию Большого Рекапа живописует канал Тренды и трейды, помимо этого, автор часто удивляет финансовой дальновидностью, пониманием стратегических драйверов ценообразования классов активов и глубиной пережитого экономического опыта.

Единственное в чем можно не согласиться с автором, что 2026г это год рекапа. Рекап - это путь длиною в жизнь! :)

Топ-менеджер Русала двинула идею в массы про принципы take or pay для редкоземов. То есть они хотят чтобы государство было гарантом инвестиций, поскольку «не уверены в спросе, не уверены в его постепенном наращивании, не уверены в его обязательности и оплате достойной цены за его производство».

В н.в. Русал производит молибден и скандий, а на Пикалёвском глиноземном заводе развивает компетенцию по галлию. По сути, все РЗМ являются побочными продуктами добычи или переработки, а их промышленное производство не требует каких то невероятных вложений. К примеру инвестиции в создание производственных мощностей по выпуску оксида скандия мощностью до 19 тонн в год сам Русал оценил в 500 млн руб. При этом, инвестпрограмма Русала больше 100 млрд руб в год.

Поэтому непонятно зачем хеджировать цены на вертикально растущие элементы таким сложным образом как take or pay с государством. Или искать спрос, который уже превышает предложение и в будущем будет только расти. Скорее всего Русал просто ищет варианты господдержки для тех проектов, которые и так будет реализовывать.

@sneglev

Продажа активов Louis Dreyfus

Продолжается неспешная распродажа бывших зарубежных активов. Некоторые из них уже приобрели реноме многострадальных. Вот, например, активы нидерландского зернотрейдера Louis Dreyfus уже и продавали и пытались забрать по отступному соглашению, но пока не получилось. На кону 12 элеваторов и зерновой терминал в порту Азов, который вполне себе успешно работает и способен переваливать до 800 тыс тонн зерна в год.

Новый вариант продажи выглядит странным и сомнительным. Якобы сумма сделки составит 1-3 млрд руб, а предварительный договор заключила казахстанская дочерняя компания. Материнская компания как водится ноунейм в стиле «купи-продай» с уставным капиталом 100 тыс руб. Периметр сделки так же не до конца ясен, возможно из нее исключают портовый терминал, что позволит избежать правкомиссии. При отсутствии порта наиболее вероятна дальнейшая перепродажа элеваторов, но уже по частям, поскольку на рынке отсутствует игрок, заинтересованный в покупке целиком. Рыночная стоимость всех элеваторов с учетом состояния может составлять около 10 млрд руб. но есть еще задолженности по зарплате сотрудникам и другие долги.

Напомним, в 2020г активы Louis Dreyfus в России генерировали выручку более 30 млрд руб., в 2022 - 27 млрд.

@sneglev

Про дивиденды Полюса

Рынок довели до предела нервного истощения. Новость о гипотетической отмене выплаты дивидендов Полюсом до 2030г обвалила капитализацию компании на 25%.

А кто-нибудь раньше видел дивиденды Полюса? Вот табличка почти за 10 лет. Напрашиваются аналогии с РусГидро, но есть нюанс: после запуска Сухого Лога Полюс увеличит выпуск золота до 6 млн унций в год и станет вторым производителем в мире.

Даже #пьянаяматематика показывает что при текущих ценах на золото капитализация компании сейчас равняется одной (!) годовой выручке 2030г. Что же будет если золото понесется вверх на крыльях инфляции и сдутии крипто- и техно- пузырей?

@sneglev

А пока текущие бенчмарки

Почта РФ, законотворчество

Госдума во 2-м и 3-м чтении приняли закон «О почтовой связи», направленный на поддержку Почты России.
Далее Совфед и утверждение Президентом.

Почему мы постоянно освещаем деятельность Почты?
Здесь надо понимать что рано или поздно это компания приедет на IPO. И скорее рано, и это все предпродажная подготовка.
Во-вторых, этот закон будет иметь сильное влияние на деятельность участников рынка - маркетплейсы и операторы доставки почувствуют разницу, а есть еще большое множество косвенных участников процесса.

Поэтому кому-то подрежут крылья, а кому то положат дополнительную порцию торта, и надо понимать, сколько это в граммах. На днях сделаем большой обзор текущей деятельности компании. Анонс.

@sneglev

Порт Певек на Чукотке сменил владельца.

Предположительно (по данным Коммерсанта) новым владельцем стал фонд, близкий к казахским владельцам медного Баимского ГОКа.

Это небольшой, но стратегически важный порт для СМП и Билибинской агломерации, в которой добывается золото и уголь. В прошлом году портом перевалено около 540 тыс тонн грузов, в тч около 18% в контейнерах, 70% - прочие генеральные. В этом году ожидается перевалка в районе 600 тыс тонн.

В целом логично если Баимская будет контролировать всю ключевую инфраструктуру в регионе - дороги, энергетику, порт, это всем сторонам пойдет на пользу.

@sneglev

Golden week

Пока Полюс старательно убивает капитализацию, Селигдар пытается развернуться лицом к минорам, меняя дивполитику и раскрывая основные детали развития. Это круто.

Сегодня, в рамках встречи с инвесторами было озвучено:

Подтвердили выпуск 9 тонн золота в этом году и 4,5 тыс тонн олова, 3 тыс тонн меди и около 135 тонн вольфрама. Двигаются к удвоению выпуска золота (до 20 тонн) и утроения олова (до 16 тыс тонн).

Запустили Хвойное (золотоизвлекательная фабрика), в этом году фокус на Кючус. По олову завершили модернизацию добычи руды (Солнечный и Правоурмийский ПК), сейчас фокус на переработку (Амурский комбинат).

Себестоимость производства золота 1561 $/унция, 1867 $/унцию с учетом капекса (Aisc).

Долг: 44% долга в золоте и серебре, 54% в рубле. 14 выпусков облигаций на 68 млрд рублей. 70% долга - фикс. Рейтинг А+. В 2027-2028гг планируется погасить 88 млрд руб. Пытаются удлинять долг.

23.07 планируется выпуск финансового отчета за I полугодие. Выручка от реализации золота 32,2 млрд руб. Доля реализации золота в 2025г составляла 88% в общей выручке.

Дивполитика: приняли новую базу - чистую прибыль. Основанием для расчета дивидендов Чистый долг/Ebitda < 3 (текущий мультипликатор 3,19). Ближайший возможный ориентир 30% от ЧП при снижении мультипликатора.

Резюме: интересная инвестиционная история с выходом на пики в 2029-2030гг. Есть шансы стать первой в истории НОРМАЛЬНОЙ золотодобывающей компанией в России. Надеемся получится. Сейчас капитализация компании составляет 0,43 $млрд.

@sneglev