КамАЗ - допка. Объем непонятен. Кто заберет, скорее да чем нет. Решат 26.06

Вот теперь стало чуть понятнее зачем Юрченко усиленно скупает акции ВТБ. Точно не для того чтобы делить дивиденды с ОСК или покорно участвовать во всех прошедших и предстоящих допках.

А вот таким Макаром зайти в самый лакомый пирожок российского ритейла - это стратегически интересный вариант. Потому что другого Макара тут может и не представиться. Пока начнут с 5% WB Банка, но это точно только начало. Потенциал взаимодействия тут практически бесконечный.

Интересней может быть только Сбер с Озоном. Ведь Сбер обязательно должен быть интересней ВТБ, правда ведь?

@sneglev

В рамках выставки Логистика Экспо-2026 прошла сессия по анализу ситуации в коммерческом транспорте.

Как всегда зажигал уважаемый @igorNewLP и ряд других спикеров. Несколько интересных тезисов из презентаций:

За 7 лет количество автоперевозчиков выросло почти в 1,5 раза, до 296 тыс компаний. Объем авто грузоперевозок вырос всего на 20%., средний кусок пирога на перевозчика снизился на 15%. Дробление бизнеса повышает риски, попытки консолидации пока проваливаются.

Игнорирование автоперевозчиками нормативных требований и махинации с налогами нарушает баланс грузопотока между разными видами транспорта, недообновляется парк грузовиков.

Рост торговли внутри ЕАЭС и коридора Север-Юг - пока незадействованный драйвер автоперевозок. Нет единого рынка и бесшовного контура, пропускные способности на пределе.

В общем есть ожидания, что скоро за эту сферу возьмутся всерьез. @Ghe_Grisha Globaltruck могут ведь и спасти нечаянно, будь осторожен 😉

@sneglev

А уже завтра состоится 23-й металлургический саммит «Русская сталь: стратегия роста».

Программа и список участников - огонь, открывает Мордашов, заканчивается действо в цехах завода Электросталь. Будем искать РАЗВОРОТ.

Интересная закономерность: чем больше у компании проблем, тем больше ее делегация на саммите. Например, от Северстали участвуют 3 чел, от Евраза - 10, а от ТМК - 20 (!). Люди ищут дверь с табличкой «Выход», даже если это выход в Китай.

@sneglev

Разворот в металлургии пока не найден 🤷‍♂️
Если дословно то «2027г пока не прогнозируем, роста не ждем». Текущая загрузка сталеплавильных мощностей оценивается в 64%.

По данным Северстали в 1 квартале снижение внутреннего потребления на 11%, в т.ч.:
- в строительстве на 10%
- в машиностроении на 5%
- в нефтегазе на 23%.

Растет импорт проката из Китая, Белоруссии и Казахстана, доля импорта уже около 8%. Плюс китайцы мощно заходят через EPC-контракты и проекты со своим финансированием, на активной стадии реализация проектов на сумму 3,1 трлн рублей.

Выясняется что Capex в российскую металлургию за 7 лет составил 1,8 трлн рублей, но текущая технология не является какой-то суперпередовой и высокопроизводительной. Почти каждый упомянул «темные» китайские заводы, где уровень автоматизации составляет 99,5%.

По трубам чуть более оптимистичные ожидания: надежда на Силу Сибири-2 и увеличение объемов бурения с 2027г.

Но, тем не менее, все не унывают и не стоят на месте, постоянные поиски эффективности и диверсификация. Например, Евраз стал лидирующим металлотрейдером и поставщиком металлоконструкций в РФ и СНГ, а также развивает строительство быстровозводимых зданий.

В целом великолепные компании остаются справедливо оцененными, но вполне могут стать еще более справедливо оцененными в случае неблагоприятного развития ситуации на мировом рынке стали и экономике РФ.

@sneglev

И снова про Ростелеком:

СД рекомендовал дивиденды по итогам 2025г в размере 2,71 руб (с доходностью 5,3% на обычку и 5,1% на преф).

А теперь вернемся к стратегии, в этом деле главное что? Главное - зафиксировать низкую базу. До этого компания исправно платила 5 лет не менее 5 рублей.

А теперь следим за руками: за 5 лет от 2,71 руб приезжаем в удвоение 5,4 руб тихой сапой на инфляции. И потом красивая презентация: дивиденды х2, цели достигнуты, победа за нами! Ура, товарищи!

@sneglev

В рамках ожиданий: вчера СД Фосагро принял решение не выплачивать дивиденды за 2025г.
Опубликована также отчетность, подтверждающая отсутствие убытка в I квартале.

В тоже время Фосагро может стать одним из главных бенефициаров ослабления рубля, поэтому компания точно должна быть в фокусе на II-е полугодие.

@sneglev

Дайджест материалов в канале 25-30.05.2026

О приватизации НМТП: https://t.me/sneglev/435

О положении на рынке грузовых вагонов за январь-апрель: https://t.me/sneglev/438

Об перспективах обновления судов речного флота: https://t.me/sneglev/439

О выставке Логистика Экспо-2026: https://t.me/sneglev/442

О перспективах черных металлургов: https://t.me/sneglev/445

О дивидендах Ростелекома: https://t.me/sneglev/446

28.05. прошла традиционная конференция Рынок контейнерных перевозок.

Ключевые соображения:

Контейнерный рынок с марта 2026г резко оживился, вырос импорт и транзит. Доля импорта и транзита в общей структуре перевозок в апреле 2026г составила 25,2% и 15,5%, соответственно. Наиболее выросшие грузы в импорте из Китая - автомобили (комплекты для сборки) и бытовая техника. Это связывают с тем что народ перестал аккумулировать средства на депозитах и стал вкладывать в насущное в ожидании ускоренной инфляции.

Грузовая база смешается в порты Дальнего Востока, сроки ожидания на терминалах Дальнего Востока в импорте выросли до 4-7 дней. При этом доходность перевозки остается низкой. Ожидания что ставки абсорбируют рост тарифа не оправдались, сегодня доля жд тарифа в ставке составляет 78% (ДВ-Москва-ДВ).

Импорт контейнеров из Приморья осуществляется 50/50 в полувагонах и платформах. Это определяет профицит парка платформ и практически обнуляет производство новых платформ.

Портовая инфраструктура загружена на 69%, контейнерные площадки тыловых терминалов на 30%. При этом на горизонте 2026-2027гг продолжается инвестирование в развитие портовых мощностей Дальнего Востока и Юга, а также ожидается развитие Мурманского и Архангельского транспортных узлов в рамках ТТК.

Заключение: контейнерный рынок выбирается из стагнации и сохраняет огромный потенциал, который реализуется при переходе экономики в растущую фазу (или как минимум повышение конкурентоспособности российских грузов при ослаблении рубля). Достаточно удачный момент для консолидации и перестройки рынка. Развитие перевозки по ТТК потребует выравнивания тарифов и субсидирования маршрутов, что намного проще делать в рамках одной большой системы с минимальной конкуренцией. По-прежнему ожидаем корпоративных событий в этом направлении.

@sneglev

А помните историю с выкупом Ашинского металлургического завода?

В 2024 основной акционер решил заплатить дивиденды с доходностью 68%, а потом выкупил миноров примерно за 5,5 млрд руб. В итоге 75,4% акций принадлежит АО Урал-ВК, 21,9% - казначейки эмитента.

После ухода с биржи АМЗ, Мипромторг и правительство Челябинской области заключили специальный инвестиционный контракт для модернизации производства с общим объемом инвестиций около 20 млрд руб. со сроком реализации 8 лет.

И что мы имеем в итоге? По данным прессы АМЗ начал закупку китайского оборудования для реконструкции листопрокатного цеха - то ради чего все затевалось. В то же время, по данным раскрытия чистый убыток предприятия за 2025г составил 1,4 млрд руб, а за I квартал 2026г -11,7 млрд руб.

Смотря на все это, кажется что выкуп миноров это было неплохое решение. В некотором роде даже корпоративный эталон. Представьте что было бы с котировками акций при таких финансовых достижениях. А ведь прошел всего 1 год из 8. Пока все как по учебнику: инвестиции в более современную технологию на дне цикла. Посмотрим что получится в жизни.

@sneglev

Восток-Капитал обновил перечень таких ТЛЦ и портовых терминалов. Очень удобно посмотреть все в одном месте.

Все прекрасное про развитие собрали в одном месте: ВЭБ покупает ГТЛК. Сколько может стоить компания с «долгом» в триллион?

@sneglev

Про утверждение и реализацию стратегии развития Ленты писали здесь не раз, можно посмотреть поиском.

Покупка гипермаркетов О’Кей встраивается в общую логику:
- масштабирование выручки за счет M&A
- долг не важен, потому что дивидендов не будет в ближайшие годы. Текущий чистый долг О’кей, который купила Лента, составляет около 38 млрд руб.
- маржинальность по EBITDA О’кей выше чем средняя по Ленте (8,2% против 5,3%) и соответствует таргетируемой, но имеет тенденцию к снижению.

В целом неоднозначный кейс. Пока еще не Магнит, но ожидали большего от органического развития группы. Влетать в период экономической турбулентности с долгом 110+ млрд. руб. очень рискованная затея.

@sneglev

Дайджест перевозок на сети РЖД в мае и за 5 месяцев 2026г

Погрузка грузов подросла в апреле (+1,9%) и мае (+0,5%) и вышла на плато, часть которого обусловлена сезонностью, а часть спросом на «замещающий» энергоноситель - уголь, который пока копирует прошлогодний трек по объемам с небольшим ростом цены.

По остальным видам грузов:

Нефть и нефтепродукты: снижение за 5 месяцев - 2,9% г/г, при этом из-за сокращения дисконта прибыль нефтяников будет сопоставима с прошлогодней.

Железная руда: вышла в мае на пик в этом году (9,4 млн тонн), но г/г -1,7%

Удобрения: после спада в апреле вышли на прошлогодний средний объем 5,9 млн тонн

Строительные грузы: традиционный рост перед летним сезоном, с начала года -3,5% г/г

Черные металлы: низкий показатель месячной отгрузки, продолжение перетока на автотранспорт

Зерно: замедление темпов месячной погрузки до 2,6 млн тонн, в целом рекордный год. За 5 месяцев +58,8% г/г

Лесные грузы: стабильная отгрузка, но -7,7% год к году и -41,3% к довоенному 2021г.

Хорошим результатом для РЖД будет сохранение тренда на выход из кризиса в перевозках и достижение по году роста 0,5 - 1,0%. Есть примерно 1,5 года чтобы поразбираться с коммерческой работой и доходами до пиковых годов погашения долга общим размером 3,78 трлн
руб. (по МСФО за 2025г).

@sneglev

IR-директор Positive Technologies Ю. Мариничев: Позитив ставит цель занять 50% российского рынка NGFW в течение 5 лет. Объем рынка в 2031г оценивается в 140 млрд руб. (Справочно: выручка Позитива в 2025г составила 30,9 млрд руб.)

Уоррен Баффет: Во многих компаниях, например, есть специалисты по связям с инвесторами, и они просто умирают от желания постоянно сообщать хорошие, по их мнению, новости. У них такое отношение, будто у них есть куча животных, которых нужно кормить, и они собираются все время кормить их тем что они любят есть. (Из выступлений на собраниях акционеров BH)

@sneglev

Получается опять частный инвестор выкупает рынок :)

Отметим что продажи новых электромобилей составили 4460 шт (меньше 1% рынка) и 51% из них отечественного производства, чтобы это ни значило

@sneglev

Данные: Минпромторг

FAQ

Ну что ж (с)
Раз уж благодаря Сереже и другим добрым людям, нас стало больше, пришло время осветить некоторые темные уголки канала.

Кто вы?
Канал ведет команда людей с многолетним опытом работы в маркетинге, стратегии, управленческом и инвестиционном консалтинге. Мы работали и продолжаем работать в большом бизнесе. Сфера компетенций это транспорт, добывающая и обрабатывающая промышленность, инвестиции.

В чем фишка?
Работа в промышленных компаниях и консалтинге дает другой фокус на реальное положение дел и публичные выступления. Также это позволяет критически относиться к стратегиям, финансовым моделям и исходным данным к этим моделям. Кроме того, это позволяет иметь великое множество источников, в том числе закрытых для широкой общественности (профильные конференции, исследования, базы данных).

Что значит название канала?
Снежный лев в том смысле, в котором это описано здесь. Разделяем ценности, связанные с этим символом.

Будет ли де-анонимизация?
Мы не скрываемся, но всему свое время и причина. Мы красивые и умные, естественно.

Чем отличаетесь от других?
В канале не будет мем-аналитики, дегенеративного контента и перепечатки новостей. Стараемся фокусироваться на обзоре качественных исследований и авторском осмыслении интересных событий. Материалы, публикуемые в канале не являются индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Но доподлинно известны случаи, когда наши публикации помогали людям успешно зарабатывать или, как минимум, не терять.

Почему нет комментариев?
Если честно, совершенно нет на это времени. Поймите и простите.

Какие планы по развитию канала?
Очень много идей, которые по мере сил будем воплощать. Это и более качественное освещение покрываемых секторов и расширение экспертизы и интервью с людьми из реального сектора. Можно сделать рубрику вопросов-ответов, исследовательские коллаборации, разбор стратегических кейсов. Открыты для любых серьезных предложений.

Спасибо что вы с нами! Не стесняйтесь ставить смайлы. Приветствуем перепост и кросс-постинг с близкими по духу каналами. Контакты для связи и предложений есть в описании канала.

Спасибо за ваше внимание к этому вопросу (с)

О развитии единого оператора парка грузовых вагонов

Пока мы все ждём продажи не продаваемых вагонных активов, переданных государству, и физической консолидации парка, вовсю, хотя и без лишнего шума, продолжается консолидация управления этим парком через компанию Цифровой оператор.

Компания реализует модель, подобную Яндексу.Такси, через обезличенное цифровое управление парком грузовых вагонов. Они уже оперируют вагонным парком ПГК, Атланта и Грузовой компании, а доля их маршрутных отправок за 6 месяцев достигла 20,3% от общего объема порожних вагоноотправок. Ожидается в ближайшее время присоединение к «пулу» еще 5 компаний. Что-то нам подсказывает что там же окажется управление парком Вектор -Рейл.

Эта штука сильнее Фауста Гете будет. Объем рынка грузовых железнодорожных перевозок оценивается в 1,5 трлн руб. Комиссия агрегатора, наверное, будет меньше чем в Яндекс.Такси, но есть большая база чтобы устанавливать ее творчески, от души. По той же модели шла Монополия в сфере автоперевозок, но они слишком заигрались с вложениями в реальные активы, выйдя с долгом в 20,9 млрд руб в веселый 2025г.

Думаем что с Цифровым оператором такого не случится. Они другие. Учредители компании не раскрываются. Но сервис качественный и бесперебойный, как отмечается на сайте. Верим!

@sneglev

О новых проектах по производству минеральных удобрений

Локальный кризис в отрасли не мешает запускать новые проекты:

1. «Еврохим» запустил в Казахстане в эксплуатацию завод по производству серной кислоты и удобрений. Проект включает комплекс по добыче и обогащению фосфатов мощностью 840 тыс. т/год фосфорных удобрений производство , а также производство серной кислоты мощностью 800 тыс. т/год.Общий объем инвестиций в проект более $1 млрд. Выход на проектную мощность произойдет в 2027г

2. "Уралхим" прояснил параметры взаимодействия по новому производству карбамида, совместного с индийскими инвесторами и для индийского рынка. Проект будет размещен в Самарской области и будет включать 2 установки по производству карбамида общей мощностью 1,8 млн тонн в год. Аммиак будут брать по соседству у Тольяттиазота. Общий объем инвестиций составит 124,7 млрд руб.
 
3. “Фосагро” запустит в рамках текущих мощностей в Ленинградской области новое производство удобрений в мелкой фасовке для розничных покупателей. Мощность производства составит 20 тыс тонн в год.

4. “Росхим» готовится к новым M&A и инвестированию в текущие проекты, заключено соглашение о сотрудничестве со Сбером.

@sneglev