Дайджест материалов в канале за 10.05-16.05.2026

О продаже Вектор-Рейл: https://t.me/sneglev/405

О производстве батарей в Китае: https://t.me/sneglev/406

О продаже российских активов Nielsen: https://t.me/sneglev/409

О результатах производителей минеральных удобрений в I квартале: https://t.me/sneglev/410

О закупках жд технике в Украине: https://t.me/sneglev/416

О luxury-поезде в Саудовской Аравии: https://t.me/sneglev/419

Торги акциями Евраза

Мосбиржа как-то втихую начала торговлю акциями ПАО Евраз. На старте торгов акции выросли примерно на 30%, капитализация компании составила более 310 млрд руб.

А ведь это одна из крупнейших российских компаний. Кроме того, производитель стали, сохраняющий эффективность. Достойный конкурент «трем сестрам».

В опубликованных финансовых результатах по РСБУ за 9 месяцев 2025г:
Выручка 198,6 млрд руб
EBITDA 55,4 млрд руб
Чистая прибыль 54,7 млрд руб
Чистый долг 182 млрд руб

Сложно точно оценить финансовое состояние из-за взаиморасчетов внутри группы, но исходя из того что слышно на рынке Евраз в полном порядке. Плюс козырь в лице Распадской, которой наконец то задул попутный ветер.

@sneglev

M&A в жд отрасли за рубежом

Немецкий жд холдинг Vossloh AG вступил в клуб компаний, развивающих «цифровые» направления бизнеса. Компания объявила о приобретении небольшой британской группы Cordelia Group, которая специализируется на разработке и внедрении технологии Lidar и разработке ПО для оценки состояния жд инфраструктуры.

Сумма сделки оценивается в 33 млн евро. При этом компания является операционно убыточной. В 2025 финансовом годе компания при выручке 5,5 млн евро имела убыток по EBITDA 180 тыс евро.

В общем и здесь есть определенная перегретость по оценкам, как и в случае сделки Siemens и Mermec.

@sneglev

Обещание выполнили с небольшим опозданием. А саму стратегию даже выложили в паблик.

Много красивых пирамидок и графики объёмом аж на 83 Мб, интернет же свой, бесплатный, не жалко ))

Очень много общих слов, очень мало конкретики. Акционерам пообещали 2х кратное удвоение дивидендов, за 5-ти летку к предыдущей. Достаем калькулятор и считаем #пьяная математика: за предыдущие 5 лет было выплачено 25 руб дивиденда (условно взяли 3 руб за 2025г), что составляет 47% от текущей цены акций. Если за следующие 5 лет выплатят 50 руб, то целевая цена акции 100+ руб. Казалось бы неплохо, но чего то не хватает. Чего именно? Примерно всего!

Такое сейчас может junior с ИИ сделать. Ну и рынок не поверил тоже. Поверят ли акционеры, в тч один из основных акционеров - ВТБ (доля владения около 17%) которому очень очень нужен реальный кеш, а не обещания.

@sneglev

Дайджест перевозок на сети РЖД в апреле 2026г.
 
Погрузка в апреле наконец-то начала расти, в апреле +1,9%. С начала года пока -1,9%. Снижение грузооборота за 4 месяца составило 3,1%. Положительная динамика погрузки во IIм квартале была спрогнозирована ранее.

Позитивный импульс определил, прежде всего, резкий всплеск в апреле погрузки угля (+9,5%). Существенный вклад внесла погрузка зерна (+56,3% к 4м месяцам г/г), с начала года объем погрузки составил 11,6 млн тонн что уже сопоставимо с черными металлами, например. В аутсайдерах с начала год лом (-24,3% г/г), чермет (-16,6%), кокс (-11,1%) и цемент (-17,3%).

С точки зрения направлений продолжает расти перевозка в сторону Дальнего Востока, в апреле фаворитами были нефть (+46,7%) и удобрения (+46,4%). Резко выросли отправки в южных портах за счет увеличения перевалки угля, нефти и зерна. Перевозки контейнерных грузов выросли, но перевозка физических контейнеров снизилась.

В силу некоторого оживления движения, аренды вагонов стабилизировались, но существенного изменения баланса спроса и предложения пока не произошло. Часть парка также по-прежнему заморожена в отстое. Ожидаем небольшой рост ставок (5-7% на полувагоны) в летние месяцы.

Парк грузовых вагонов перестал расти, низкий уровень производства балансируется списанием. Профицит парка сократился до 125-130 тыс вагонов.

Производство грузовых вагонов в январе-апреле снизилось на 40%, в тч производство полувагонов на 50%. ОВК продолжает снижать объемы производства.

@sneglev

Одним из результатов визита президента РФ в Китай стало подписание соглашения о «строительстве новой железной дороги».

Хотя это небольшое преувеличение. Речь идет о строительстве второго пути шириной колеи 1435 мм на погранпереходе Забайкальск – Маньчжурия. Сейчас там происходит перегрузка грузов с вагонов российской колеи 1520 на вагоны колеи 1435. Просто достроят участок пути для захода китайских поездов.

Это позволит к 2030 году увеличить пропускную способность на 11 миллионов тонн, или почти 50 пар грузовых поездов в сутки с нашим основным торговым партнером. Сегодня через Забайкальск проходит более 50% общего товарооборота. Возят в основном уголь и железную руду. Также там находятся контейнерные терминалы РЖД Бизнес-актив и Трансконтейнера.

@sneglev

Из раскрытия по ПАО «Русолово»

По итогам 2025 г. производство в России оловянных концентратов:
81% - Группа «Русолово» (ООО «Правоурмийское» и АО «Оловянная рудная компания»)
19% - АО «Янолово» (входит в Группу «РИК Плюс»).

Объем производства оловянных концентратов в 2025 г. – 9 142 т (~4 600 т олова в концентрате). Оловянные концентраты в России в основном используются в качестве сырья для производства необработанного (металлического) олова. Внутреннее потребление оловянных концентратов
в 2025 г. оценивается в ~6 000 т (~2 800 т олова в концентрате).

Основным потребителем оловянных концентратов в РФ является ООО «Новосибирский оловянный комбинат» (ООО «НОК»), осуществляющий их переработку до рафинированного металла (необработанного олова). По оценкам, доля потребления ООО «НОК» оловянного концентрата превышает 80% от общего потребления внутри страны.

Операционные показатели в 2025г:
- Добыча руды: 1 253 тыс. т. (+17%).
- Производство олова в концентрате: 3500 т (+42%).
- Производство меди в концентрате: 2 380 т (+16%).
- Производство вольфрама в концентрате: 127 т (+87%), вышла на проектную мощность установка шеелитовой флотации на обогатительной фабрике производственного комплекса Солнечный.

Финансовые показатели за 2025г.:
- Выручка от реализации концентратов: 9 179 млн рублей(+23%). Средняя цена реализации концентратов увеличилась на 1% к прошлому году.

- EBITDA: 1 194  млн рублей (+4%). Сформирован консолидированный убыток на фоне роста операционных и финансовых расходов, направленных на наращивание объемов производства.

- Капитальные затраты: 3 645 млн рублей (-21%). Основными направлениями инвестиций в отчетном периоде являлись: повышение качества технологии предобогащения концентрата, строительство ГОК месторождения Правоурмийское, модернизация обогатительной фабрики, реконструкция рудника.

- Свободный денежный поток: отрицательный -8,5 млрд. руб. на фоне роста не погашенной на конец периода дебиторской задолженности покупателей, а также роста выплат поставщикам и подрядчикам и выплат по заимствованиям.

- Долг: чистый долг вырос до 23,5 млрд.руб., соотношение чистого долга к EBITDA на конец года равно 19,7.

Резюме: Компания продолжает capex на деньги Селигдара с целью стать производителем полного цикла. Низкий уровень переработки не дает существенно увеличить доходность. В прошлом году было ценовое ралли на олово, в этом на вольфрам. Неплохой растущий бонус – медь. Но это все конечный продукт, цены на концентраты остаются достаточно низкими, поэтому сливки снимают другие. Новые горизонты для компании откроются только в 2028г. с запуском Амурского металлургического комбината. Надеемся, Селигдар сможет дотащить Русолово до этого рубежа и станет из дойной коровы диверсифицированным полиметаллическим холдингом полного цикла.

Интересна, кстати, дальнейшая судьба упоминаемого НОК, крупнейшего советского оловянного комбината, доставшегося местному олигарху Дугельному. Городские власти Новосибирска давно пытаются выселить производство под экологическим соусом за пределы города и развивать под застройку данные территории, но возможно все к этому и приедет органически по причине потери потока концентрата.

@sneglev

Дайджест материалов в канале 18-23.05.2026

О начале торгов акциями Евраза: https://t.me/sneglev/427

О M&A Vossloh AG: https://t.me/sneglev/428

О Стратегии-2030 Ростелекома: https://t.me/sneglev/429

Перевозки на сети РЖД в апреле: https://t.me/sneglev/430

О результатах и перспективах Русолова: https://t.me/sneglev/432

Правительство все-таки решило включить НМТП в программу приватизации на 2026-2028гг.

К продаже предполагается 20,0% акций, что по текущей оценке составляет 33,4 млрд рублей.

На наш взгляд это не перспектива 2026г, было бы очень странно продавать такой перспективный актив по такой низкой оценке: P/E 4,16, EV/EBITDA 2,34.
Тем более когда в июле уйдет примерно 19 млрд руб дивиденда.

Насколько помнится Росимущество покупало акции НМТП по 11-12 руб. и вряд ли логично продавать дешевле.

Наш прогноз: продажа пакета состоится не ранее 2027г уже по цене, близкой к цене приобретения.

@sneglev

Но поскребли по сусекам и тут: принято решение направить на дивиденды 11,566 млрд руб из нераспределенной прибыли прошлых лет.

Наверное, это значит что текущие космические ставки на перевозку танкеров позволяют прогнозировать условно безубыточную деятельность компании в этом году.

Следующий возможный шаг - доведение доли владения государства до 75%+1 акция. Сейчас 82,8% +1,7% квазиказначейский пакет.

В общем еще продавать и продавать. Невест хватает, а купцов особо не видно.

@sneglev

Традиционная графика по положению на рынке грузовых вагонов с учетом выпуска апреля.

Сильные продолжают пожирать слабых. В апреле выпущено около 3500 вагонов, в прошлом году было около 4900 шт. В целом по году пока видится объем 38-40 тыс новых вагонов.

@sneglev

Старая проблема с обновлением парка судов «река-море», который почти целиком за пределами срока службы.

В лоб не решается: обновления не происходит потому что перевозки по рекам даже в нормальные времена были малодоходные, а сейчас и подавно. К примеру, не самая последняя компания отрасли «Волжское пароходство» (Волга-Флот, бывшее детище В. Лисина) за 2025г показала убыток 6,5 млрд при выручке 13,7 млрд. В 2024г 1 млрд прибыли при выручке 20,9 млрд. Так вот, она обладает флотом 230 судов, но не покупает суда на замену, а последние два года продает суда из консервации и отстоя.

И по лбу тоже, а именно, введением новых сборов с судовладельцев, скорее всего тоже: как вы видите из примера денег просто нет. Как было в предыдущей итерации: «Стивидоры и грузовладельцы восприняли предложения без восторга».

Вот казалось где бы пригодились дивиденды ВТБ: лечить не последствия (покрывать убытки судостроителей), а причину (субсидирование спроса, например). Но нет, скорее всего дивы уже расписаны по получателям и имплементированы в бюджеты.

Было бы прекрасно не ограничивать и нагружать, а подумать как сделать водный транспорт конкурентоспособным, с тарифообразованием, учитывающим инвестиционную составляющую. Возможно, консолидация не помешала бы и этой отрасли тоже.

@sneglev

КамАЗ - допка. Объем непонятен. Кто заберет, скорее да чем нет. Решат 26.06

Вот теперь стало чуть понятнее зачем Юрченко усиленно скупает акции ВТБ. Точно не для того чтобы делить дивиденды с ОСК или покорно участвовать во всех прошедших и предстоящих допках.

А вот таким Макаром зайти в самый лакомый пирожок российского ритейла - это стратегически интересный вариант. Потому что другого Макара тут может и не представиться. Пока начнут с 5% WB Банка, но это точно только начало. Потенциал взаимодействия тут практически бесконечный.

Интересней может быть только Сбер с Озоном. Ведь Сбер обязательно должен быть интересней ВТБ, правда ведь?

@sneglev

В рамках выставки Логистика Экспо-2026 прошла сессия по анализу ситуации в коммерческом транспорте.

Как всегда зажигал уважаемый @igorNewLP и ряд других спикеров. Несколько интересных тезисов из презентаций:

За 7 лет количество автоперевозчиков выросло почти в 1,5 раза, до 296 тыс компаний. Объем авто грузоперевозок вырос всего на 20%., средний кусок пирога на перевозчика снизился на 15%. Дробление бизнеса повышает риски, попытки консолидации пока проваливаются.

Игнорирование автоперевозчиками нормативных требований и махинации с налогами нарушает баланс грузопотока между разными видами транспорта, недообновляется парк грузовиков.

Рост торговли внутри ЕАЭС и коридора Север-Юг - пока незадействованный драйвер автоперевозок. Нет единого рынка и бесшовного контура, пропускные способности на пределе.

В общем есть ожидания, что скоро за эту сферу возьмутся всерьез. @Ghe_Grisha Globaltruck могут ведь и спасти нечаянно, будь осторожен 😉

@sneglev

А уже завтра состоится 23-й металлургический саммит «Русская сталь: стратегия роста».

Программа и список участников - огонь, открывает Мордашов, заканчивается действо в цехах завода Электросталь. Будем искать РАЗВОРОТ.

Интересная закономерность: чем больше у компании проблем, тем больше ее делегация на саммите. Например, от Северстали участвуют 3 чел, от Евраза - 10, а от ТМК - 20 (!). Люди ищут дверь с табличкой «Выход», даже если это выход в Китай.

@sneglev

Разворот в металлургии пока не найден 🤷‍♂️
Если дословно то «2027г пока не прогнозируем, роста не ждем». Текущая загрузка сталеплавильных мощностей оценивается в 64%.

По данным Северстали в 1 квартале снижение внутреннего потребления на 11%, в т.ч.:
- в строительстве на 10%
- в машиностроении на 5%
- в нефтегазе на 23%.

Растет импорт проката из Китая, Белоруссии и Казахстана, доля импорта уже около 8%. Плюс китайцы мощно заходят через EPC-контракты и проекты со своим финансированием, на активной стадии реализация проектов на сумму 3,1 трлн рублей.

Выясняется что Capex в российскую металлургию за 7 лет составил 1,8 трлн рублей, но текущая технология не является какой-то суперпередовой и высокопроизводительной. Почти каждый упомянул «темные» китайские заводы, где уровень автоматизации составляет 99,5%.

По трубам чуть более оптимистичные ожидания: надежда на Силу Сибири-2 и увеличение объемов бурения с 2027г.

Но, тем не менее, все не унывают и не стоят на месте, постоянные поиски эффективности и диверсификация. Например, Евраз стал лидирующим металлотрейдером и поставщиком металлоконструкций в РФ и СНГ, а также развивает строительство быстровозводимых зданий.

В целом великолепные компании остаются справедливо оцененными, но вполне могут стать еще более справедливо оцененными в случае неблагоприятного развития ситуации на мировом рынке стали и экономике РФ.

@sneglev

И снова про Ростелеком:

СД рекомендовал дивиденды по итогам 2025г в размере 2,71 руб (с доходностью 5,3% на обычку и 5,1% на преф).

А теперь вернемся к стратегии, в этом деле главное что? Главное - зафиксировать низкую базу. До этого компания исправно платила 5 лет не менее 5 рублей.

А теперь следим за руками: за 5 лет от 2,71 руб приезжаем в удвоение 5,4 руб тихой сапой на инфляции. И потом красивая презентация: дивиденды х2, цели достигнуты, победа за нами! Ура, товарищи!

@sneglev

В рамках ожиданий: вчера СД Фосагро принял решение не выплачивать дивиденды за 2025г.
Опубликована также отчетность, подтверждающая отсутствие убытка в I квартале.

В тоже время Фосагро может стать одним из главных бенефициаров ослабления рубля, поэтому компания точно должна быть в фокусе на II-е полугодие.

@sneglev