Выделяем главное в свежем сборнике Евростата по транспорту с фокусом на работу жд транспорта.

За последние 10 лет и грузовые и пассажирские перевозки имеют слабо выраженный растущий тренд. В пассажирскихи грузовых перевозках ЕС жд транспорт не играет большой роли, перевозки в поездах занимают около 10% всего пассажирооборота и менее 10% грузооборота.

В 2024г. пассажирооборот в ЕС составил 420 млрд пасс-км, для сравнения в РФ 144 млрд пасс-км, что соразмерно численности населения. В 2024г. достигло пика восстановление перевозок после пандемии, когда пассажирооборот упал почти до 200 млрд пасс-км.

В 2024г. грузооборот железных дорог ЕС составил 375 млрд ткм, в РФ 2524 млрд ткм. Крупнейшими странами по жд трафику являются Германия (34% всех перевозок), Польша (15%) и Франция (9%). Структура перевозок во всех странах неоднородная, есть чисто транзитные страны типа Дании, есть сугубо локальные перевозки как в Ирландии или Финляндии.

Инвестиции в транспорт (подвижной состав и оборудование всех типов перевозки) за последние 10 лет составляли от 1,5 до 2,0 ВВП ежегодно.

@sneglev

В динамике перевозок по СМП в 2025г нет ничего удивительного, но важны нюансы:
- Мурманский морской торговый порт оперативно переоборудовали под перевалку контейнеров, уголь из него выводят в Лавну
- отгрузка СПГ снизилась всего на 0,6% и то из-за ремонта Ямал СПГ
- несмотря на некоторый скепсис общественности потенциал роста в среднесрочном периоде есть - это и СПГ и нефть с Восток Ойл и грузы Норникеля

Не хватает только стратегического партнера с грузами и инвестициями, цель к 2035г - перевозка 100 млн тонн.

Подтверждаются планы строительства еще 4х газовозов ледового класса, 2 в 2026 и 2 в 2027г. Оператором и собственником флота будет Совкомфлот, а пользоваться благами - Новатэк (Арктик СПГ - 2).

По нашим оценкам затраты на приобретение этого флота превысят 2 $млрд. А чего так дорого?

Суда ледового класса превышают стоимость обычных судов минимум в 2 раза. Они имеют ледовые усиления корпуса, повышенную мощность силовых установок (60 МВт), адаптированные к низким температурам оборудование и материалы, а также специфические характеристики оборудования связанные с повышенной маневренностью и сменой режимов эксплуатации.

Логопер - прекрасная компания, но взгляды на ее возможное развитие у нас с Грузопотоком полностью противоположные.

Сегодня Группа Логопер это:
- 7 судов в оперировании
- 100 тыс TEU - контейнерный парк
- 10 000 вагонов под управлением
- 4 действующих ТЛЦ мощностью 3,85 млн TEU и 7 в проектах и стройке с целевой мощностью 5,65 млн TEU
- доля около 10% в контейнерных перевозках на сети РЖД

Но слишком бурное развитие в неблагоприятные времена привело к тому что у компании огромный долг (долг/Ebitda > 5), который нужно обслуживать в условиях снижения обьемов перевозки. Шансы на то что акционеры выберутся из ситуации сами, тают с каждым заседанием ЦБ.

Разумеется, никакие французы уже не вернутся, все их активы в России уже списаны, а срок действия гипотетических опционов не может быть бесконечным.

Поэтому, ягодка созрела, но сорвет ее кто-то другой. Кто, скоро узнаем.

@sneglev

Не все предприятия машиностроения одинаково страдают в текущей ситуации.

Например, бум на закупку цистерн в 2025г, позволил Уралкриомаш (дочка Уралвагонзавода, производящая бочки для цистерн и контейнер-цистерны) показать очень достойные финансовые результаты. В таблице данные годового отчета по РСБУ.

Производство также обеспечено заказами и на 2026г.

На Украине продолжается ускоренными темпами продажа немногого всего.

Сначала отменили квоты на вывоз металлолома, от чего взвыла Польша. Затем объявили о намерении разделать 45 тысяч грузовых вагонов с истекшим сроком службы.

В н.в. весь парк грузовых вагонов УкрзалIзницы составляет около 85 тыс вагонов, 100% которого превышает нормативный срок службы. Таким образом, около половины инвентарного парка планируется продать в виде металлолома.

Украина всегда славилась своим вагоностроением, в 2000-е годы производила десятки тысяч вагонов в год и успешно конкурировала в России с российскими заводами.

Теперь же местные вагонные олигархи ориентированы на европейский рынок с объемами потребности несколько сотен вагонов в год. Ну а как будут восстанавливать из пепла местные железные дороги, пока и представить нельзя.

@sneglev

А теперь представьте сюда добавится 50 млрд руб ежедневного оборота крипты (более 10 трлн рублей в год). Неплохая прибавка к пенсии к комиссионным доходам.

Осталось СПб Биржу только обойти, которая с этой идеей обрела второе рождение.

Февральский краткосрочный (на 2 года) энергетический обзор от U.S. Energy Information Administration (EIA) начинается с хохмы – стоимость Brenta в 2027г приезжает аккурат в 53 $/баррель. Так и победим! (Д. Трамп).
Из других важных индикаторов стоит обратить внимание на резкий прогноз увеличения средней цены за газ в 2026г до 4,31 $/mbtu (Henry Hub). Ну обо всем по порядку.

Нефть. Прогнозируют что рост мировой добычи продолжится (США, Венесуэла, Казахстан и др.), опережая потребление (рост определяется в основном Индией). Ожидают что в 2027г. Китай резко снизит закупки нефти в стратегический резерв, что приведет к резкому превышению предложения над спросом и существенному снижению цены. Ожидают рост добычи в Венесуэле до доблокадных значений ко II-му кварталу 2026г.

Газ. Отмечают что цена на газ в декабре достигала исторических рекордов из-за зимнего шторма «Ферн». При этом погода в феврале ожидается довольно мягкая и мартовский фьючерс нормализовал цену ниже 3 $/mbtu(Henry Hub). Добыча газа в США вырастет примерно на 3% за 2 года. Причина резкого (+24,6%) изменения прогноза цены на газ не раскрываются.

Электрогенерация. В 2025г. генерация выросла на 2,7%, прогноз на 2026г. – 1,4%, на 2027г. – 2,5%. Ожидают снижение угольной (не экологично) и газовой (дорого) генерации суммарно на 3%. Замещение в основном возобновляемыми источниками, растущими двузначными темпами.

Уголь. Продолжается снижение добычи в США, за 3х летку добыча должна снизиться на 10%. При этом стоимость угольной генерации остается в разы ниже альтернатив.

И самое интересное на десерт. За что американцы любят Америку и своего президента? Правильно, за динамическое образование цены на бензин. По прогнозу средняя цена на бензин в США должна снизиться к 2027г на 11% и составить 1,91 $ за галлон или 39 руб. за литр. Make America great again?

@sneglev

Комментарий по событиям в FESCO.

Уже предварительные обвинения показывают что:

В фокусе будет ОПГ «Ромашка» вокруг М. Рабиновича и вывода средств в тот период когда он владел контрольным пакетом FESCO.

Дело будет определенно доведено до конца и как показывает практика того же Мошковича и Басова, в процессе следствия может быть выявлено еще ряд эпизодов, которые добавят к обвинению.

На текущую деятельность и перспективы компании это никак не влияет. Наоборот, приятным бонусом может быть конфискация активов в офшорах, оформленных на фигурантов дела и их дальнейшее истребование в рамках судебных претензий к Магомедову. Речь может идти о семизначных суммах.

Для справки: сбежавший (уже давно) из России М. Рабинович широко известный в железнодорожных кругах «автор». Выходец из известного Отраслевого центра внедрения, бывший со-владелец Локо-банка, частного перевозчика Гранд Экспресс, сервисной компании Вагон-Сервис и ряда других активов.

Можно только приветствовать очистку отрасли от подобных персонажей. Слишком много налипло ракушек на кораблях FESCO. Пора выходить в большой мир.

@sneglev

Обзор материалов в канале за неделю 09.02 - 14.02

О развитии европейской сети ВСМ: https://t.me/sneglev/214

Обзор статбюллетеня Key figures on European transport 2025: https://t.me/sneglev/217

Комментарий по перевозкам на СМП: https://t.me/sneglev/218

Комментарий по ситуации в ГК Логопер: https://t.me/sneglev/221

Результаты 2025г компании Уралтрансмаш: https://t.me/sneglev/222

Комментарий по продаже вагонного парка Украины: https://t.me/sneglev/223

Обзор статсборника EIA Short term energy outlook 2026: https://t.me/sneglev/226

Комментарий по ситуации в компании FESCO: https://t.me/sneglev/227

@sneglev

«Уралкалий» отлично отчитался. Чистая прибыль достигла 149,597 млрд рублей, что в 5,1 раза выше показателя годом ранее. Еще и отлично поспекулировали на хедже валюте и деривативах (67,4 млрд и 17,2 млрд рублей в копилку, соответственно).

ЧП в 2021г составила 129,6 млрд рублей.

Тучные времена позади, говорили они.

Главные события в ТЭК за неделю по мнению авторов телеграм-каналов в еженедельном дайджесте Energy Today:

О высокой налоговой нагрузке на нефтяную отрасль https://t.me/oil_capital/24595

Поджог контейнерной АЗС. Как долго незаконный бизнес будет угрожать людям? https://t.me/oilfly/28032

СП PDVSA и «Росзарубежнефть» Petromonagas возобновило добычу нефти, теперь вопрос, кому принадлежит российская доля нефти https://t.me/energopolee/4695

Нефть, газ и доллар укрепят дружбу https://t.me/Global_Energy_Markets/6636

Цены на нефть привели к снижению добычи сланцевой нефти https://t.me/moi_misli_vslukh/5527

За армянскую атомную энергетику бьются Россия и США, цена вопроса - от $7 млрд (строительство "Росатомом" новой АЭС) до $9 млрд (поставки малых модульных реакторов компании NuScale Power) https://t.me/emphasises/14611

Фьючерс на топливо не взлетел. Регулирование не помогло https://t.me/nefxim/2798

ОПЕК:Топ-40+ стран по запасам нефти, и кто реальный топ https://t.me/karlkoral/5645

В Калининградскую область в принципе не завозили зимнюю солярку https://t.me/rusfuel/2265

Экспорт дизеля стал выгоднее поставок на внутренний рынок https://t.me/rcc_tg/24051

Новость об открытии крупнейшего за 30 лет нефтяного месторождения на Ямале порадовала, если бы не отсутствие информации о категорийности его геологических запасов https://t.me/Oil_GasWorld/5502

Tecnimont и Baker Hughes объединяются для развития модульных СПГ-проектов https://t.me/all_about_gas/595

Казахстан ставит западные нефтяные гиганты на паузу - $170 млрд споров и конец эры безраздельного контроля над нефтью https://t.me/Azat_Energy_Insider/437

US Energy Information Administration обновил двухлетний прогноз на энергоносители https://t.me/sneglev/226

Новая Зеландия строит «газовую страховку»: страна утвердила проект терминала по импорту СПГ https://t.me/LngExpert/2956

Добрый день! Сейчас много обсуждается метановое регулирование, причем на разных уровнях. Направляю для возможного включения в ваш дайджест воскресный https://t.me/zapvremya/26

В 2026 году цифровая трансформация ТЭК переходит от точечных пилотных решений к системному внедрению https://t.me/digitalenergyfiveo/258

Чтобы первыми узнавать о событиях в ТЭК подписывайтесь на @energytodaygroup и каналы участники дайджеста! Хотите принять участие в следующем? Ждём ваши посты на @EnergyTodayRedactor до 22.00 каждой субботы. Зеркало поста на сайте.

Сегмент дорожно-строительной техники в 2025г показал глубокий спад, в 2026г в лучшем случае флэт, выход на траекторию роста ожидается после 2028г

По-прежнему, не видим потенциала в сегменте даже для сохранения объемов 2025г: стройка продолжает складываться, муниципальные закупки усыхают вместе с бюджетами, на складах остается какое-то количество импорта.

На самом деле, на первый план выходят вопросы выживаемости производителей. Если объем падает на 25-30%, а раньше еще набрали кредитов под развитие линейки и производства, долго в таком режиме протянуть не удастся.

Wabtec закрыл сделку по приобретению компании Dellner. Разбираемся в цене и смысле покупки.

Шведская компания Dellner более 80 лет производит автосцепки и межвагонные переходы. В 2000-е годы стала по-настоящему международным бизнесом, сделав ряд M&A и открыв новые фабрики в 13 странах. В 2019г продали часть бизнеса, которая специализировалась на тормозах, гидравлике и стеклу. В 2021г купили часть профильного бизнеса испанской CAF.

Wabtec заплатил за компанию 960 $млн., что оценивается в 12,5 EBITDA за 2025г. Выглядит довольно дорого, что это дает Wabtec?

С точки зрения масштаба бизнеса: Dellner добавляет к почти 10 $млрд выручки Wabtec всего пару процентов. При этом Wabtec, помимо получения добротного эффективного растущего бизнеса:
- увеличивает долю на растущем рынке сцепных устройств в мире с 11-14% до 30-35%.
- получает выход на рынок межвагонных переходов
- получает выход на ряд региональных рынков, куда сможет подтянуть core-бизнес по продажам жд техники, сигналлинга и сервиса
- увеличивает интеграцию (и доходность) в бизнесе по сервису грузовых вагонов и локомотивов.

С учетом этого, приобретение выглядит разумной сделкой за свои деньги. Wabtec продолжает очень активное развитие. Акции производителя выросли за год почти на 100%, до 250 $. Рыночная капитализация составляет 43,8 $млрд. Квартальные дивиденды выросли на 24% до 31 цента.

@sneglev

Началась разработка сводной программы судостроения до 2050г.

Разбираемся что тут сводить и почему так надолго.

Классификация судов очень обширная, два основных типа: военные корабли и гражданские суда. В сегменте военных кораблей потребность таких ведомств как Минобороны, ВМФ, погранслужба. В сегменте гражданских - ФГУПы (Росморпорт, Росморпечфлот, Атомфлот), компании с госучастием (Совкомфлот, Газфлот, Роснефтефлот и пр), а также просто частные компании, в основном в сегменте речного флота (Волготранс, Пола Райз и др.).

У каждого заказчика свои принципы планирования и финансирования. Также в РФ более 30 судостроительных производств со своей спецификой и загрузкой, а количество комплектаторов более 2000 компаний. Цикл проектирования и создания судна может занимать до 10 лет.

Кроме того, некоторые типы необходимых судов нуждаются в создании с нуля или перепроектировании для замещения импортного оборудования. Традиционно в России большая часть судов использовали силовые и пропульсивные установки с оборудованием мировых лидеров - Wartsila, MTU, MAN и др. Некоторые типы судового оборудования надо создавать заново.

Поэтому такой длинный цикл комплексной программы позволит:
- определить полный перечень потребных судов по типам/проектам (это больше сотни судов всех типов в год)
- спланировать загрузку боле 50ти проектных и конструкторских организаций по разработке и судостроительных мощностей по выпуску
- определить требуемые объемы финансирования и источники, запустить инвестпроекты по подготовке мощностей
- выявить проблемы с точки зрения импортозамещения и создать адресные программы создания нового оборудования

В итоге появится очень нужная всем участникам рынкам путеводная звезда, которая засияет только при подтверждении финансирования. По состоянию на начало 2025г в процессе контрактации и строительства находилось более 500 только гражданских судов совокупной стоимостью более 1,8 трлн рублей. А мы еще даже не начинали… (с)

@sneglev

А вот пример обратного типа M&A: нишевой игрок Kone выкупает часть профильного бизнеса диверсифицированного машиностроительного гиганта Toshiba - Toshiba Elevators.

Разбираемся зачем оно нужно.

Небольшое лирическое отступление: финский Kone - один из лидеров мирового рынка элеваторных систем (лифты, эскалаторы, травалаторы и тд). Выручка в 2025г 11,2 €млрд, доля на мировом рынке около 20%. Структура выручки: 37% - новые системы, 21% - модернизация, 42% - сервис. Только 15% выручки приносят продажи за пределами Европы, Америки и Китая.

Поэтому покупка Toshiba Elevators позволит усилить бизнес в традиционных центрах притяжения японских компаний: Азии, Ближнем Востоке и Африке. Кроме того, Kone уже владеет 20% в этой компании и хорошо понимает его структуру и специфику. Учитывая структуру выручки (долю сервиса), также может быть интересным развитие сервиса в ранее понастроенных Toshiba элеваторных системах.

Для Toshiba это просто не особо значимый бизнес, являющийся частью маленького дивизиона Строительные решения, куда входят также системы кондиционирования, освещения и энергоснабжения зданий. Масштаб Toshiba делает совершенно необходимым периодические кровопускания, иначе компания превращается в неуправляемый конгломерат. Кроме того, производство элеваторных систем не является высокорентабельным бизнесом, поэтому лучше управлять им сможет профильный игрок. Кроме того, хорошо понимая экономику этого бизнеса Toshiba сможет привлекать Kone к своим комплексным проектам, но при этом ограничивать его рентабельность скромной нормой.

В целом опять все в выигрыше, просто по-другому.

В России же рынок новых лифтов в 2025г составил около 1 $млрд. Производство мало консолидировано (более 5 игроков), а рынок модернизации и ремонта и вовсе делят более 300 мелких игроков по региональному признаку.

@sneglev

Сегодняшний отчет Яндекса и новости о дивидендах и продолжении программы мотивации вызвал у рынка смешанные эмоции: от восторга до недоумения.

В целом ранее сделанные выводы подтверждаются - скучная стабильность. Кто-то считает текущий рост откровением, но акции после редома прибавили 10%, маловато за 8 месяцев. Кроме радужных новостей о прекрасном будущем курьеров-роверов и вспомнить-то нечего. Даже ИИ-повестку тянет Сбер.

Комментарий по ситуации в ГК ДЕЛО

Театр военных действий в ГК Дело продолжается. Шишкарев С.Н. подает заявку в ФАС на выкуп 49% доли Росатома, а Росатом собирается сам выкупить долю СНШ.

Перед наступлением нового 2026 года казалось что СНШ уже сдался и приготовился быть минором в «русском Maersk», но после легкого прессинга в ОАЭ передумал и опять пошел на принцип. Чем же закончится эта история?

Рассмотрим обьективку.

Русскому Maersk быть, no way. Происходящий развал глобализма и все более частый переход красных линий империями, приводит к необходимости создания большими странами независимых локальных операторов. Ранее о таких намерениях объявила Индия, по тому же пути движется Индонезия и ЮАР.

Перед Россией стоит глобальная задача развития перевозок по Трансарктическому транспортному коридору (ТТК) как глобальной альтернативы устоявшихся торговых потоков и это уже поручено Росатому.

Развитие ТТК на текущем этапе - задача, которая не может быть вырвана из контекста перевозок в стране в целом, поскольку экономика проекта еще долго будет убыточной и субсидировать ее не сможет федеральный бюджет или Росатом как корпорация. Нужны другие потоки, как внутренние, так и внешние для развития инфраструктуры и выравнивания тарифов до конкурентоспособного уровня.

Отсюда стремление Росатома найти профильного инвестора за границей (например, DPW), а также собрать внутренние ресурсы в единый управленческий и финансовый кулак.

Управлять (или быть определяющей фигурой в конструкции) такой структурой не может частное лицо даже такого авторитета и масштаба как СНШ. Управлять ей будет чиновник на доверии или профессиональный управленец без доли владения и права голоса. Январский Совет директоров Группы Дело показал что это не будут люди из команды СНШ.

Теперь же кажется что Росатом готов и вовсе выйти из затянувшейся игры с Дело и сложить другую конструкцию с другими партнерами. Дело же, обремененное очень значительным долгом скорее всего, не сможет найти ресурсы на выкуп доли Росатома.

Поэтому посмотрим как эта русская рулетка работает. Красное или черное или все же зеро.

@sneglev

Долго ждать не пришлось, они вернулись. Трусами уже не отмахаться, очень интересно как будут размазывать кашу по тарелке. Убыток всего 15-20 млрд в год 🤷‍♂️

Продажи нового транспорта на газомоторном топливе в 2025г сократились на 28% и составили 12 500 ед. Дополнительно было переоборудовано на газ 8,5 тыс ед транспорта.

Структура потребления нового транспорта:
Легковые автомобили - 1%
Коммерческий транспорт и спецтехника - 71%
Автобусы - 22%
Прочее - 6%

Испортили в общем все графики "Газпром газомоторное топливо". Обещали за 10 лет увеличить потребление СПГ как топлива в России с 2,5 до 14 млрд кубометров в год. Такими темпами придется опять продавать газ в замерзающую Европу.

@sneglev