О развитии сети ВСМ Европы

ЕС очень любит утверждать одиозные планы, которые потом не сбываются. Например,  план создания трансевропейского ВСМ к 2040г. уже видели ранее примерно в том же виде с горизонтом до 2030г.
Что же пошло не так?

Отдельные участки ВСМ уже успешно функционировали в наиболее развитых странах ЕС – Франции, Испании, Италии. В остальных странах ЕС железные дороги имеют только одну общую характеристику – ширину колеи. Проблемой является даже осуществление грузовых трансевропейских перевозок - системы электроснабжения, сигнализации и подвижной состав имеют разные стандарты во всех странах.

Поэтому внедрение ВСМ здесь имеет глобалистскийконтекст и лоббируется в большей степени машиностроительными корпорациями из Франции и Германии. Во-первых, надо создавать себе спрос на подвижной состав, поскольку с мировых рынков данные производители вытесняются китайской CRRC. Во-вторых, помимо подвижного состава гораздо лучше можно заработать на внедрении европейской системы управления движением поездов ETCS и системах СЦБ более низкого уровня. В-третьих, руководство процессом внедрения стандартов и централизованным бюджетом позволяет исключить проникновение тех же CRRC на европейский рынок.

Но поскольку внедрение ВСМ (или даже апгрейд сети до скоростей 200-250 км/ч) вещь дорогая, не особо окупаемая и требует (даже при со-финансировании ЕС) солидных вложений из бюджета стран, пытающихся балансировать на грани рецессии, дело движется слабо. Не помогает даже еще один глобалистский посыл, связанный с возможностью ускорения перемещений войск НАТО при наличии единой глобальной сети.

Ярким примером является магистраль Rail Baltica от Варшавы до Таллинна. Замена колеи с «советской» 1520 на европейскую 1435 за прошедшие 5-7 лет проекта не сдвинулось далее предпроектных изысканий, оплаченных через европейские гранты. Коррупция, отсутствие собственного финансирования, а также отсутствие экономической целесообразности этого во всех 3-х странах Балтики, обнулило все европейские усилия. Более здравые финны еще на старте вышли из чата отвергли идею замены колеи по причине экономической нецелесообразности.

Поэтому трансевропейское ВСМ как лозунг и идея звучит неплохо, но на практике эта функция отлично отыгрывается авиа-дискаунтерами, а в эпоху приоритета трат на военный бюджет и вовсе становится фантазией.

@sneglev

Объем перевозок в Эстонии упал с хаев в 40 млн тонн до 3 (!) млн тонн в 2025г.
В соседней Латвии уже продают локомотивы и собираются разбирать рельсы.

Выделяем главное в свежем сборнике Евростата по транспорту с фокусом на работу жд транспорта.

За последние 10 лет и грузовые и пассажирские перевозки имеют слабо выраженный растущий тренд. В пассажирскихи грузовых перевозках ЕС жд транспорт не играет большой роли, перевозки в поездах занимают около 10% всего пассажирооборота и менее 10% грузооборота.

В 2024г. пассажирооборот в ЕС составил 420 млрд пасс-км, для сравнения в РФ 144 млрд пасс-км, что соразмерно численности населения. В 2024г. достигло пика восстановление перевозок после пандемии, когда пассажирооборот упал почти до 200 млрд пасс-км.

В 2024г. грузооборот железных дорог ЕС составил 375 млрд ткм, в РФ 2524 млрд ткм. Крупнейшими странами по жд трафику являются Германия (34% всех перевозок), Польша (15%) и Франция (9%). Структура перевозок во всех странах неоднородная, есть чисто транзитные страны типа Дании, есть сугубо локальные перевозки как в Ирландии или Финляндии.

Инвестиции в транспорт (подвижной состав и оборудование всех типов перевозки) за последние 10 лет составляли от 1,5 до 2,0 ВВП ежегодно.

@sneglev

В динамике перевозок по СМП в 2025г нет ничего удивительного, но важны нюансы:
- Мурманский морской торговый порт оперативно переоборудовали под перевалку контейнеров, уголь из него выводят в Лавну
- отгрузка СПГ снизилась всего на 0,6% и то из-за ремонта Ямал СПГ
- несмотря на некоторый скепсис общественности потенциал роста в среднесрочном периоде есть - это и СПГ и нефть с Восток Ойл и грузы Норникеля

Не хватает только стратегического партнера с грузами и инвестициями, цель к 2035г - перевозка 100 млн тонн.

Подтверждаются планы строительства еще 4х газовозов ледового класса, 2 в 2026 и 2 в 2027г. Оператором и собственником флота будет Совкомфлот, а пользоваться благами - Новатэк (Арктик СПГ - 2).

По нашим оценкам затраты на приобретение этого флота превысят 2 $млрд. А чего так дорого?

Суда ледового класса превышают стоимость обычных судов минимум в 2 раза. Они имеют ледовые усиления корпуса, повышенную мощность силовых установок (60 МВт), адаптированные к низким температурам оборудование и материалы, а также специфические характеристики оборудования связанные с повышенной маневренностью и сменой режимов эксплуатации.

Логопер - прекрасная компания, но взгляды на ее возможное развитие у нас с Грузопотоком полностью противоположные.

Сегодня Группа Логопер это:
- 7 судов в оперировании
- 100 тыс TEU - контейнерный парк
- 10 000 вагонов под управлением
- 4 действующих ТЛЦ мощностью 3,85 млн TEU и 7 в проектах и стройке с целевой мощностью 5,65 млн TEU
- доля около 10% в контейнерных перевозках на сети РЖД

Но слишком бурное развитие в неблагоприятные времена привело к тому что у компании огромный долг (долг/Ebitda > 5), который нужно обслуживать в условиях снижения обьемов перевозки. Шансы на то что акционеры выберутся из ситуации сами, тают с каждым заседанием ЦБ.

Разумеется, никакие французы уже не вернутся, все их активы в России уже списаны, а срок действия гипотетических опционов не может быть бесконечным.

Поэтому, ягодка созрела, но сорвет ее кто-то другой. Кто, скоро узнаем.

@sneglev

Не все предприятия машиностроения одинаково страдают в текущей ситуации.

Например, бум на закупку цистерн в 2025г, позволил Уралкриомаш (дочка Уралвагонзавода, производящая бочки для цистерн и контейнер-цистерны) показать очень достойные финансовые результаты. В таблице данные годового отчета по РСБУ.

Производство также обеспечено заказами и на 2026г.

На Украине продолжается ускоренными темпами продажа немногого всего.

Сначала отменили квоты на вывоз металлолома, от чего взвыла Польша. Затем объявили о намерении разделать 45 тысяч грузовых вагонов с истекшим сроком службы.

В н.в. весь парк грузовых вагонов УкрзалIзницы составляет около 85 тыс вагонов, 100% которого превышает нормативный срок службы. Таким образом, около половины инвентарного парка планируется продать в виде металлолома.

Украина всегда славилась своим вагоностроением, в 2000-е годы производила десятки тысяч вагонов в год и успешно конкурировала в России с российскими заводами.

Теперь же местные вагонные олигархи ориентированы на европейский рынок с объемами потребности несколько сотен вагонов в год. Ну а как будут восстанавливать из пепла местные железные дороги, пока и представить нельзя.

@sneglev

А теперь представьте сюда добавится 50 млрд руб ежедневного оборота крипты (более 10 трлн рублей в год). Неплохая прибавка к пенсии к комиссионным доходам.

Осталось СПб Биржу только обойти, которая с этой идеей обрела второе рождение.

Февральский краткосрочный (на 2 года) энергетический обзор от U.S. Energy Information Administration (EIA) начинается с хохмы – стоимость Brenta в 2027г приезжает аккурат в 53 $/баррель. Так и победим! (Д. Трамп).
Из других важных индикаторов стоит обратить внимание на резкий прогноз увеличения средней цены за газ в 2026г до 4,31 $/mbtu (Henry Hub). Ну обо всем по порядку.

Нефть. Прогнозируют что рост мировой добычи продолжится (США, Венесуэла, Казахстан и др.), опережая потребление (рост определяется в основном Индией). Ожидают что в 2027г. Китай резко снизит закупки нефти в стратегический резерв, что приведет к резкому превышению предложения над спросом и существенному снижению цены. Ожидают рост добычи в Венесуэле до доблокадных значений ко II-му кварталу 2026г.

Газ. Отмечают что цена на газ в декабре достигала исторических рекордов из-за зимнего шторма «Ферн». При этом погода в феврале ожидается довольно мягкая и мартовский фьючерс нормализовал цену ниже 3 $/mbtu(Henry Hub). Добыча газа в США вырастет примерно на 3% за 2 года. Причина резкого (+24,6%) изменения прогноза цены на газ не раскрываются.

Электрогенерация. В 2025г. генерация выросла на 2,7%, прогноз на 2026г. – 1,4%, на 2027г. – 2,5%. Ожидают снижение угольной (не экологично) и газовой (дорого) генерации суммарно на 3%. Замещение в основном возобновляемыми источниками, растущими двузначными темпами.

Уголь. Продолжается снижение добычи в США, за 3х летку добыча должна снизиться на 10%. При этом стоимость угольной генерации остается в разы ниже альтернатив.

И самое интересное на десерт. За что американцы любят Америку и своего президента? Правильно, за динамическое образование цены на бензин. По прогнозу средняя цена на бензин в США должна снизиться к 2027г на 11% и составить 1,91 $ за галлон или 39 руб. за литр. Make America great again?

@sneglev

Комментарий по событиям в FESCO.

Уже предварительные обвинения показывают что:

В фокусе будет ОПГ «Ромашка» вокруг М. Рабиновича и вывода средств в тот период когда он владел контрольным пакетом FESCO.

Дело будет определенно доведено до конца и как показывает практика того же Мошковича и Басова, в процессе следствия может быть выявлено еще ряд эпизодов, которые добавят к обвинению.

На текущую деятельность и перспективы компании это никак не влияет. Наоборот, приятным бонусом может быть конфискация активов в офшорах, оформленных на фигурантов дела и их дальнейшее истребование в рамках судебных претензий к Магомедову. Речь может идти о семизначных суммах.

Для справки: сбежавший (уже давно) из России М. Рабинович широко известный в железнодорожных кругах «автор». Выходец из известного Отраслевого центра внедрения, бывший со-владелец Локо-банка, частного перевозчика Гранд Экспресс, сервисной компании Вагон-Сервис и ряда других активов.

Можно только приветствовать очистку отрасли от подобных персонажей. Слишком много налипло ракушек на кораблях FESCO. Пора выходить в большой мир.

@sneglev

Обзор материалов в канале за неделю 09.02 - 14.02

О развитии европейской сети ВСМ: https://t.me/sneglev/214

Обзор статбюллетеня Key figures on European transport 2025: https://t.me/sneglev/217

Комментарий по перевозкам на СМП: https://t.me/sneglev/218

Комментарий по ситуации в ГК Логопер: https://t.me/sneglev/221

Результаты 2025г компании Уралтрансмаш: https://t.me/sneglev/222

Комментарий по продаже вагонного парка Украины: https://t.me/sneglev/223

Обзор статсборника EIA Short term energy outlook 2026: https://t.me/sneglev/226

Комментарий по ситуации в компании FESCO: https://t.me/sneglev/227

@sneglev

«Уралкалий» отлично отчитался. Чистая прибыль достигла 149,597 млрд рублей, что в 5,1 раза выше показателя годом ранее. Еще и отлично поспекулировали на хедже валюте и деривативах (67,4 млрд и 17,2 млрд рублей в копилку, соответственно).

ЧП в 2021г составила 129,6 млрд рублей.

Тучные времена позади, говорили они.

Главные события в ТЭК за неделю по мнению авторов телеграм-каналов в еженедельном дайджесте Energy Today:

О высокой налоговой нагрузке на нефтяную отрасль https://t.me/oil_capital/24595

Поджог контейнерной АЗС. Как долго незаконный бизнес будет угрожать людям? https://t.me/oilfly/28032

СП PDVSA и «Росзарубежнефть» Petromonagas возобновило добычу нефти, теперь вопрос, кому принадлежит российская доля нефти https://t.me/energopolee/4695

Нефть, газ и доллар укрепят дружбу https://t.me/Global_Energy_Markets/6636

Цены на нефть привели к снижению добычи сланцевой нефти https://t.me/moi_misli_vslukh/5527

За армянскую атомную энергетику бьются Россия и США, цена вопроса - от $7 млрд (строительство "Росатомом" новой АЭС) до $9 млрд (поставки малых модульных реакторов компании NuScale Power) https://t.me/emphasises/14611

Фьючерс на топливо не взлетел. Регулирование не помогло https://t.me/nefxim/2798

ОПЕК:Топ-40+ стран по запасам нефти, и кто реальный топ https://t.me/karlkoral/5645

В Калининградскую область в принципе не завозили зимнюю солярку https://t.me/rusfuel/2265

Экспорт дизеля стал выгоднее поставок на внутренний рынок https://t.me/rcc_tg/24051

Новость об открытии крупнейшего за 30 лет нефтяного месторождения на Ямале порадовала, если бы не отсутствие информации о категорийности его геологических запасов https://t.me/Oil_GasWorld/5502

Tecnimont и Baker Hughes объединяются для развития модульных СПГ-проектов https://t.me/all_about_gas/595

Казахстан ставит западные нефтяные гиганты на паузу - $170 млрд споров и конец эры безраздельного контроля над нефтью https://t.me/Azat_Energy_Insider/437

US Energy Information Administration обновил двухлетний прогноз на энергоносители https://t.me/sneglev/226

Новая Зеландия строит «газовую страховку»: страна утвердила проект терминала по импорту СПГ https://t.me/LngExpert/2956

Добрый день! Сейчас много обсуждается метановое регулирование, причем на разных уровнях. Направляю для возможного включения в ваш дайджест воскресный https://t.me/zapvremya/26

В 2026 году цифровая трансформация ТЭК переходит от точечных пилотных решений к системному внедрению https://t.me/digitalenergyfiveo/258

Чтобы первыми узнавать о событиях в ТЭК подписывайтесь на @energytodaygroup и каналы участники дайджеста! Хотите принять участие в следующем? Ждём ваши посты на @EnergyTodayRedactor до 22.00 каждой субботы. Зеркало поста на сайте.

Сегмент дорожно-строительной техники в 2025г показал глубокий спад, в 2026г в лучшем случае флэт, выход на траекторию роста ожидается после 2028г

По-прежнему, не видим потенциала в сегменте даже для сохранения объемов 2025г: стройка продолжает складываться, муниципальные закупки усыхают вместе с бюджетами, на складах остается какое-то количество импорта.

На самом деле, на первый план выходят вопросы выживаемости производителей. Если объем падает на 25-30%, а раньше еще набрали кредитов под развитие линейки и производства, долго в таком режиме протянуть не удастся.

Wabtec закрыл сделку по приобретению компании Dellner. Разбираемся в цене и смысле покупки.

Шведская компания Dellner более 80 лет производит автосцепки и межвагонные переходы. В 2000-е годы стала по-настоящему международным бизнесом, сделав ряд M&A и открыв новые фабрики в 13 странах. В 2019г продали часть бизнеса, которая специализировалась на тормозах, гидравлике и стеклу. В 2021г купили часть профильного бизнеса испанской CAF.

Wabtec заплатил за компанию 960 $млн., что оценивается в 12,5 EBITDA за 2025г. Выглядит довольно дорого, что это дает Wabtec?

С точки зрения масштаба бизнеса: Dellner добавляет к почти 10 $млрд выручки Wabtec всего пару процентов. При этом Wabtec, помимо получения добротного эффективного растущего бизнеса:
- увеличивает долю на растущем рынке сцепных устройств в мире с 11-14% до 30-35%.
- получает выход на рынок межвагонных переходов
- получает выход на ряд региональных рынков, куда сможет подтянуть core-бизнес по продажам жд техники, сигналлинга и сервиса
- увеличивает интеграцию (и доходность) в бизнесе по сервису грузовых вагонов и локомотивов.

С учетом этого, приобретение выглядит разумной сделкой за свои деньги. Wabtec продолжает очень активное развитие. Акции производителя выросли за год почти на 100%, до 250 $. Рыночная капитализация составляет 43,8 $млрд. Квартальные дивиденды выросли на 24% до 31 цента.

@sneglev

Началась разработка сводной программы судостроения до 2050г.

Разбираемся что тут сводить и почему так надолго.

Классификация судов очень обширная, два основных типа: военные корабли и гражданские суда. В сегменте военных кораблей потребность таких ведомств как Минобороны, ВМФ, погранслужба. В сегменте гражданских - ФГУПы (Росморпорт, Росморпечфлот, Атомфлот), компании с госучастием (Совкомфлот, Газфлот, Роснефтефлот и пр), а также просто частные компании, в основном в сегменте речного флота (Волготранс, Пола Райз и др.).

У каждого заказчика свои принципы планирования и финансирования. Также в РФ более 30 судостроительных производств со своей спецификой и загрузкой, а количество комплектаторов более 2000 компаний. Цикл проектирования и создания судна может занимать до 10 лет.

Кроме того, некоторые типы необходимых судов нуждаются в создании с нуля или перепроектировании для замещения импортного оборудования. Традиционно в России большая часть судов использовали силовые и пропульсивные установки с оборудованием мировых лидеров - Wartsila, MTU, MAN и др. Некоторые типы судового оборудования надо создавать заново.

Поэтому такой длинный цикл комплексной программы позволит:
- определить полный перечень потребных судов по типам/проектам (это больше сотни судов всех типов в год)
- спланировать загрузку боле 50ти проектных и конструкторских организаций по разработке и судостроительных мощностей по выпуску
- определить требуемые объемы финансирования и источники, запустить инвестпроекты по подготовке мощностей
- выявить проблемы с точки зрения импортозамещения и создать адресные программы создания нового оборудования

В итоге появится очень нужная всем участникам рынкам путеводная звезда, которая засияет только при подтверждении финансирования. По состоянию на начало 2025г в процессе контрактации и строительства находилось более 500 только гражданских судов совокупной стоимостью более 1,8 трлн рублей. А мы еще даже не начинали… (с)

@sneglev

А вот пример обратного типа M&A: нишевой игрок Kone выкупает часть профильного бизнеса диверсифицированного машиностроительного гиганта Toshiba - Toshiba Elevators.

Разбираемся зачем оно нужно.

Небольшое лирическое отступление: финский Kone - один из лидеров мирового рынка элеваторных систем (лифты, эскалаторы, травалаторы и тд). Выручка в 2025г 11,2 €млрд, доля на мировом рынке около 20%. Структура выручки: 37% - новые системы, 21% - модернизация, 42% - сервис. Только 15% выручки приносят продажи за пределами Европы, Америки и Китая.

Поэтому покупка Toshiba Elevators позволит усилить бизнес в традиционных центрах притяжения японских компаний: Азии, Ближнем Востоке и Африке. Кроме того, Kone уже владеет 20% в этой компании и хорошо понимает его структуру и специфику. Учитывая структуру выручки (долю сервиса), также может быть интересным развитие сервиса в ранее понастроенных Toshiba элеваторных системах.

Для Toshiba это просто не особо значимый бизнес, являющийся частью маленького дивизиона Строительные решения, куда входят также системы кондиционирования, освещения и энергоснабжения зданий. Масштаб Toshiba делает совершенно необходимым периодические кровопускания, иначе компания превращается в неуправляемый конгломерат. Кроме того, производство элеваторных систем не является высокорентабельным бизнесом, поэтому лучше управлять им сможет профильный игрок. Кроме того, хорошо понимая экономику этого бизнеса Toshiba сможет привлекать Kone к своим комплексным проектам, но при этом ограничивать его рентабельность скромной нормой.

В целом опять все в выигрыше, просто по-другому.

В России же рынок новых лифтов в 2025г составил около 1 $млрд. Производство мало консолидировано (более 5 игроков), а рынок модернизации и ремонта и вовсе делят более 300 мелких игроков по региональному признаку.

@sneglev

Сегодняшний отчет Яндекса и новости о дивидендах и продолжении программы мотивации вызвал у рынка смешанные эмоции: от восторга до недоумения.

В целом ранее сделанные выводы подтверждаются - скучная стабильность. Кто-то считает текущий рост откровением, но акции после редома прибавили 10%, маловато за 8 месяцев. Кроме радужных новостей о прекрасном будущем курьеров-роверов и вспомнить-то нечего. Даже ИИ-повестку тянет Сбер.