[SK증권 신성장산업분석팀 나승두/ 02-3773-8891]

▶️도이치모터스(A067990) 매수/10,000원
돈 잘 버는 회사, 저평가 이유 없음

- 투자의견 매수, 목표주가 10,000원 제시하고 커버리지 재개시
- 실적에 대한 재평가 필요한 시점, 3Q22까지 국내 수입차 판매량 1위 BMW
- 우리나라 수입차 브랜드 중 3Q22 누적 기준 판매량 YoY 증가한 유일한 브랜드
- 올해 1회성 영업이익 반영 시기 제외 순수 사업으로 사상 최고 영업이익 달성 전망
- 이익 규모 비슷한 Peer Group과 기업가치 차이 있을 이유 없음

▶️ 보고서 원문 : https://bit.ly/3hhZCy4

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▶️KX(A122450) Not Rated
내년에도 안정적 현금흐름은 지속될 것

- 방송 채널 및 송출, 반도체/IT 부품 소재, 골프장 운영사업 등 영위
- 코로나19 팬데믹 시기에도 영업이익 성장할 만큼 안정적인 현금 창출 능력 보유
- 2020년 스카이72 운영 사업자 선정되었지만, 각종 관련 소송 등으로 늦춰진 상황
- 사업자 선정 과정 소송은 종결, 토지 이용 관련 민사도 곧 3심 종결될 것으로 예상
- 스카이72 운영권 확보 시 Cash flow 더 개선될 것, 자산가치 대비 현 주가 매력적

▶️ 보고서 원문 : https://bit.ly/3FQRZZQ

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▶️파수(A150900) Not Rated
코로나 이후 전세계로 사업 영역 확장

- 데이터 및 애플리케이션 보안, 개인정보 비식별화 등 정보보호사업 영위
- 하반기 실적 집중되는 S/W 기업들 계절성, 하지만 1H22 누적 영업이익 달성 성공
- 원격/재택 근무 환경 증가 및 해외 고객 유치 효과, 3Q22도 비슷한 흐름 예상
- 패권 다툼 심해지는 국제 정세, 방산 및 에너지 다음 정보/데이터 보안 싸움 될 것
- 실제로 파수 수출 비증 증가, 글로벌 DRM 시장 연평균 20% 이상 고속성장 예상

▶️ 보고서 원문 : https://bit.ly/3hkLmF6

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[SK증권 신성장산업분석팀 최관순/ 02-3773-8812]

▶️KT(A030200) 매수/48,000원
안정적인 재무성과와 매력적인 중장기 성장스토리

- KT 3Q22 실적은 무선 ARPU의 안정적 성장 속에 기업데이터, AICC, MVNO 등 B2B 성장으로 시장기대치에 부합하는 실적 시현. BC카드, 스카이라이프 등 주요 그룹사의 실적도 개선세 확인.

- 최근 KT는 사업역량 강화를 위해 지분교환, 투자유치, 합병 등 전방위적으로 협업을 강화하고 있음. 안정적인 재무성과와 더불어 중장기 성장스토리도 매력적이라 판단되어 투자의견 매수 유지

▶️ 보고서 원문 : https://bit.ly/3EhxOD8

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▶️LG(A003550) 매수/100,000원
LG CNS의 성장성과 수익성 확인

LG의 3Q22 실적은 주요 LG전자, LG생활건강 등 주요 자회사 실적부진에 따라 컨센서스 대비 이익 하회. 4분기에는 주요 자회사 실적개선이 가능할 것으로 예상됨에 따라 실적개선 가능할 전망.

LG CNS는 3Q22에도 높은 성장을 확인했으며, 영업이익률도 국내 IT 서비스 업체 중 최고 수준인 만큼 상장 시 LG의 보유 지분가치 현실화 될 것으로 기대.

또한 우호적인 주주환원 정책은 주가의 하방을 지켜주는 요인임

▶️ 보고서 원문 : https://bit.ly/3Enfusr

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▶️SK텔레콤(A017670) 매수/80,000원
비즈니스 구조 개선으로 중장기 주가 우상향 전망

SK텔레콤 3Q22는 통신업의 안정적인 성장과 효율적인 비용집행으로 시장기대치에 부합하는 양호한 실적 기록.

4분기에도 비용변수 적어 연간 영엽이익은 20% 증가 전망. 데이터센터와 클라우드 사업은 높은 매출 성장세를 이어갔으며, 높은 성장지표를 확인한 구독과 이프랜드는 경쟁사와의 차별화 요인.

수익성과 성장성을 모두 기대할 수 있는 비즈니스 구조를 구축함에 따라 중장기적인 주가의 우상향 가능성 높다고 판단함

▶️ 보고서 원문 : https://bit.ly/3WQSV6w

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[SK증권 신성장산업분석팀 최관순/ 02-3773-8812]

▶️SK(A034730) 매수/365,000원
3분기 영업이익은 부진했으나, 연간 실적은 사상최대치 전망

- 3Q22 실적은 SK이노베이션 실적 부진으로 영업이익은 전기 대비 48% 가량 감소
- 3Q22 누적 매출액과 영업이익은 각각 34%, 97% 증가
- 22년 연간 매출액과 영업이익은 사상 최대치 경신할 것으로 전망
- 25년까지 매년 시가총액의 1% 규모의 자기주식 취득으로 양호한 수급상황 지속전망
- 주요 비상장 자회사 가치 상승으로 지주회사 내 주가상승 모멘텀 가장 풍부

▶️ 보고서 원문 : https://bit.ly/3GbLaCl

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▶️한국-사우디 투자 포럼 결과에서 찾는 투자 힌트

- 11/17(목) 새벽 0시 30분 한국땅 밟은 무함마드 빈 살만(Mohammed bin Salman) 사우디 왕세자 겸 총리
- 같은 날 오후 8시 30분 출국 전까지 윤석열 대통령과의 회담 및 환담, 국내 재계 총수들과의 회동 등 숨가쁜 일정 수행
- 빈 살만 방한 전 우리나라 국토교통부, 산업통상자원부와 사우디 국부펀드 및 경제기획부, 에너지부 등 다수 미팅 진행
- 약 1,400조원 규모로 추정되는 네옴(NEOM)시티 건설 수주 위해 별도 수주지원단 구성하기도
- 빈 살만 왕세자 방한 계기로 에너지/인프라 등 총 26건의 MOU 및 계약 체결, 300억 달러(약 40조원) 규모로 추산

▶ 주목해야 할 분야 ①: 수소 인프라
- 삼성물산, 한국전력, 포스코, 남부발전, 석유공사 등 5개社, 태양광/풍력 신재생에너지 발전 및 그린수소 생산 파트너십 구축
- 현대로템, 네옴 철도 협력 양해각서 및 수소 트램 등 친환경 모빌리티 도입 가능성 논의
※ 주목해야 할 기업: 현대로템(현대차 그룹), 비엠티
- 현대로템 및 현대차 그룹: 현대차 및 현대로템, 수소차, 수소 트램, 트레일러 드론 등 수소 모빌리티의 생산
현대로템, 수소추출기 및 충전 디스펜서 등 인프라 관련 사업 영위 중(에코플랜트 부문)
현대글로비스, 수소 운송 및 현대차 그룹 내 CCUS 사업 담당
- 비엠티: 사우디 아람코 피팅/밸브 품질 인증 통과한 바 있음, 수소 인프라 구축에 필요한(안정성 높은) 피팅/밸브 공급 가능성

▶ 주목해야 할 분야 ②: 방산
- 이번 MOU 및 계약 체결 목록에는 포함되지 않았던 방위사업 부문, 2019년 빈 살만 방한 당시 큰 주목 받았던 분야
- 2019년 6월 방한한 빈 살만 왕세자, 우리나라 국방과학연구소(ADD) 방문하여 K-2, K-9, K-30 비호, 천무 등 관람한 바 있음
- 최근 중동 지역 유류 저장시설 드론 및 미사일 공격, 국제 정세 불안 심화 등으로 인해 국산 무기 관심 높을 것으로 예상
※ 주목해야 할 기업: LIG넥스원, 한화에어로스페이스, 한화시스템
- 우크라이나 전쟁 계기로 유도무기 필요성 커지는 상황, 폴란드 천무 수입 계기로 우리나라 다련장로켓 및 유도무기 관심 증가
- 유도무기 활용에 필요한 적 감지 레이더 기술, 유도 기술 등 중심으로 중동 무기 수출 가능성 기대
- 2022년 초, 문재인 대통령 중동 3개국 방문 이후 UAE와 천궁 수출 계약 체결한 바 있음에 주목

▶️ 보고서 원문 : https://bit.ly/3OfGTQa

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2차전지 2023년 산업 전망: Korean Seller's Market

▶️2022년은 Q보다는 P가 좌우했던 한 해
양극재 가격 초강세와 셀 가격 전가 시작(+20%YoY) vs. 분리막 가격 하락과 동가격 하락
Q 증가는 생각보다 Slow 했던 해(중국 제외한 국가들의 xEV 판매량 증가는 +16%에 그쳐)

2023년은 Q가 이끄는 한 해
중국을 제외한 글로벌: EV판매량 +25% 증가, 배터리 용량 +51% 증가 전망
미국이 하드캐리 시작. 2023년 xEV 탑재량은 처음으로 미국>유럽 전망

셀 : 2025년까지 극심한 공급 쇼티지
미국의 배터리 생산 세액공제 a 초기 진입 기업에 엄청난 Benefit
보조금 받을 수 있는 북미산 배터리는 어디서 가져오나?
추격자의 좌절: 투자비 & 조달비용 급증
Korean Seller’s Market: 북미에 양산공장 건설 경험 + 수익성 수주 확대

양극재: 연초부터 다시 가격 상승
자본력 = 경쟁력

전해액: 가격 전가 시작 & IRA 수혜주
흑자전환 및 안정적 수익성 확보 & 북미 전해액 시장 독과점 기대

동박: Q 성장을 누릴 수 있는 해
Q 성장 기대. C는 말레이시아가 글로벌 최강


<기업분석>
LG에너지솔루션(A373220) 매수/750,000원(상향)
삼성SDI(A006400) 매수/910,000원
에코프로비엠(A247540) 매수/168,000원
엔켐(A348370) 매수/86,000원(신규)
일진머티리얼즈(A020150) 매수/94,000원(신규)
SK이노베이션(A096770) 매수/260,000원
LG화학(A051910) 매수/840,000원(상향)

▶️ 보고서 원문 : https://bit.ly/3AzCqCd

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▶️LG에너지솔루션(A373220) 매수/750,000원
북미 배터리 생산 세액 공제 주가 반영 시작

- IRA에 따른 북미 생산 세액공제 2023년부터 수령 기대. 경쟁사보다 빠른 수령은 추가적인 공장 투자에 긍정적
- 가장 성장성이 높은 북미 시장에서 가장 많은 수주 잔고 보유한 기업
- 자동차 OEM들이 북미 자동차 시장 점유율을 위해 가장 우선적으로 고려해야 하는 배터리 기업
- 높아진 수주잔고와 우수한 IRA 대응 전략으로 높은 수익성 유지 기대

▶️ 보고서 원문 : https://bit.ly/3tLIeoC

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▶️에코프로비엠(A247540) 매수/168,000원

양극재 가격 상승과 고객사의 수주 업사이드 기대

-에코프로비엠 생산 능력은 2022년 12.5만톤, 2023년 18만톤, 2024년 24만톤, 2025년 40만톤, 2026년 55만톤으로 2년마다 더블 업 전망
-주요 고객사의 신규 수주 가능성 증가는 에코프로비엠에게 추가적인 성장 동력 제공
-CAM5N 3만톤 공장의 본격 가동과 생각보다 강한 양극재 가격 추이로 단기적인 실적 모멘텀도 우수
-에코프로 그룹의 전구체, 수산화리튬, 리사이클링 등의 자회사들과 함께 높은 양극재 원가 경쟁력을 확보할 것으로 전망

▶️ 보고서 원문 : https://bit.ly/3EQUpGT

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▶️일진머티리얼즈(A020150) 매수/94,000원

다시 성장 사이클 진입. 2년마다 더블 업

- 동박 생산 급증 사이클 진입: 2021년 4만톤에서 2022년 6만톤, 2023년 8.5만톤, 2024년 13.5만톤으로 2년마다 더블 업 전망
- 4Q22부터 말레이시아 추가 2만톤 본격 가동돼 매출 고성장 진입
- 일진머티리얼즈 말레이시아 동박 공장의 원가 경쟁력은 글로벌 최강
- 주요 고객사의 신규 수주 가능성 증가는 추가적인 성장 동력

▶️ 보고서 원문 : https://bit.ly/3F0CiP7

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▶️삼성SDI(A006400) 매수/910,000원
북미 자동차 시장에서 향후 가장 선호될 파트너

- 북미 자동차 시장 고성장에 따른 변화: 자동차 OEM들의 배터리 2원화 Needs 확대 + 북미 배터리 시장 Seller’s Market으로 변화
- 북미 전기차 시장은 IRA에 따라 2023년부터 급격한 배터리 Seller’s Market으로 전환 전망. OEM들도 전기차 생산량이 증가하면서 배터리 2원화 필요성 증대
- 삼성SDI의 중대형 배터리 생산능력은 2022년 54GWh에서 2025년 124GWh로 연평균 32% 증가 전망하지만, 경쟁사대비 다소 낮은 수준. IRA에 따른 변화로 북미향 추가 수주 기대

▶️ 보고서 원문 : https://bit.ly/3tPWhJO

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[SK증권 신성장산업분석팀 윤혁진/ 02-3773-9025]

▶️엔켐(A348370) 매수/86,000원
전해액. 숨겨진 IRA 수혜주

-리튬염 가격 안정화로 안정적 수익구조 확보 기대
-엔켐 전해액 생산능력 2022년 9.5만톤, 2023년 25.5만톤, 2024년 74.5만톤(유럽 8만톤, 중국 38만톤, 미국 24만톤 등)으로 증가 전망
-전해액은 Localization이 필수인 품목으로 미국 시장에서는 중국업체들이 과점했던 점유율(중국 기업 MS 57%)을 한국 전해액 업체들이 가져올 것으로 예상
-2025년 미국에 지어지는 한국 셀 3사의 배터리 Capa는 400GWh에 달할 것으로 전망함. 따라서 필요 전해액 공장은 40만톤 이상

▶️ 보고서 원문 : https://bit.ly/3UOUQXT

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[SK증권 신성장산업분석팀 나민식/ 02-3773-9503]

▶️이중잣대 : 한전은 적자인데, 미국 유틸리티는 왜 흑자일까?

- 유틸리티 기업을 둘러싼 규제환경, 에너지믹스, 비용구조는 국가별 큰 차이는 없음
- 하지만 한전과 미국 유틸리티 기업 간 실적과 주가에서는 차별화가 발생하고 있음
- 원가 인상 속에서 한전의 전력 판매단가는 정체, 반면 Southern company는 상승
- 흑자로 전환할 수 있을 정도로 전기요금이 인상할 경우에만 한전 주가 상승
- 한국가스공사는 안정적 규제사업 위에서 신사업을 한다는 점에서 매력적

한국전력(A015760) 매수/25,000원
한국가스공사(A036460) 매수/45,000원
SGC에너지(A005090) 매수/40,000원
삼천리(A004690) 매수/420,000원
서울가스(A017390) 매수/470,000원

▶️ 보고서 원문 : https://bit.ly/3VkdJ4K

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[SK증권 신성장산업분석팀 나민식/ 02-3773-9503]

▶️삼천리(A004690) 매수/420,000원

안정적인 도시가스 판매
경기/인천지역에서 안정적인 도시가스 사업을 영위
최근 주가는 천연가스 가격 상승으로 영업이익 개선 기대감이 반영됨
천연가스 가격 변동이 동사의 영업이익률을 결정하진 않는다
시차를 두고 천연가스 요금에 맞춰서 도매요금, 소매요금이 결정되기 때문
다소 과열된 주가 수준이라고 판단함

▶️ 보고서 원문 : https://bit.ly/3GJi65d

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▶️서울가스(A017390) 적극매수/470,000원

위험한 주가

- 서울 및 경기 서북부 지역에서 도시가스 공급하는 업체
- 현재 주가에는 기대감이 강하게 반영된 것으로 판단함
- 천연가스 가격 상승과 함꼐 실적이 상승할 것이라는 기대가 반영됨
- 하지만 천연가스 가격 변동과 도시가스 영업이익과는 무관함

▶️ 보고서 원문 : https://bit.ly/3tZeC78

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▶️한국전력(A015760) 매수/25,000원

사면초가

- 2022년 영업적자 29조, Spark Spread -47원/kWh전망
- 전기요금은 흑자로 전환할 정도로 대폭 인상(+61원/kWh) 해야 주식시장에서는 반응
- 현실적으로 전기요금은 인플레이션 및 지지율에 영향을 미치기 때문에 인상은 어려움
- 2023년 전기요금은 +16원/kWh (vs. 22년 +14원/kWh) 상승할 것으로 전망
- 원자재 가격이 하락하지 않는 이상 한국전력이 흑자를 시현하긴 어려움

▶️ 보고서 원문 : https://bit.ly/3ic9cmx

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▶️한국가스공사(A036460) 매수/45,000원

미수금은 가깝고 수소는 멀다

국내 유틸리티 기업 중에서 신재생에너지에 빠르게 진출하고 있음
수급 측면에서 ESG를 추종하는 주식형 펀드자금 신규유입 강도가 리레이팅 결정
수소사업에 대한 투자는 2025년을 기점으로 국내 투자금액을 넘어갈 전망
Target PBR 0.36배 적용, 이는 과거 1개년 평균 PBR

▶️ 보고서 원문 : https://bit.ly/3AHGgti

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[SK증권 신성장산업분석팀 나민식/ 02-3773-9503]

▶️SGC에너지(A005090) 매수/40,000원

악재가 반영된 주가

- SMP 상한제 발표이후 주가는 하락했찌만 정책은 타협점을 찾아가고 있음
- 전력도매가격 상한제는 22년 12월부터 3개월동안 한시적으로 적용될 예정
- 상한선은 기존 125%에서 150% 수준으로 높아질 것으로 전망
- 결과적으로 SGC 에너지에 미치는 실적 불확실성은 낮아졌음

▶️ 보고서 원문 : https://bit.ly/3VcAecs

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내일 입니다. 엔켐이 급하게 추가 됐습니다.

▶️ 2023년 2차전지 소재 기대주 ◀️
- 11월 29일(화), 여의도 SK증권 빌딩 6층 Happiness Hall

<참여기업>
- 성일하이텍: 오전 10시 20분
- 코스모신소재: 오후 1시 10분
- 이엔드디: 오후 2시 20분
- 엔켐: 오후 3시 30분