[SK증권 반도체 한동희]

2025.01.26 주요 뉴스

삼성전자 HBM4, GTC 2026서 엔비디아 루빈과 공식 데뷔 전망
삼성전자가 NVIDIA·AMD의 최종 품질 테스트를 통과한 HBM4를 2월 양산해 3월 GTC 2026에서 차세대 AI 가속기 Rubin 성능 시연에 투입하며 하반기 본격 공급 국면 진입 전망
https://buly.kr/1vk7Wl

삼성전자, 1분기 NAND 가격 두 배 인상
AI 인프라 확산으로 eSSD 중심 수요 급증과 제한적 증설로 공급이 따라가지 못하면서 주요 업체 전반에서 NAND 가격 급등이 이어지는 상황이며, 2분기 추가 인상 가능성도 확대
https://buly.kr/4Ftvew3

중국, 엔비디아 H200 수입 재개 신호
중국 정부가 알리바바·텐센트·바이트댄스 등 주요 기술기업에 엔비디아 H200 주문 준비를 지시하며 자국 AI 칩 구매 조건을 병행하는 방식으로 수입 재개를 검토
https://buly.kr/3CPNmAh

엔비디아 젠슨황, 추론 메모리 플랫폼 ICMS 공개
NVIDIA가 KV 캐시 폭증에 대응해 DPU와 초고용량 SSD를 결합한 ICMS를 제시하며 추론 인프라 구조 변화를 예고하고 삼성전자와 SK하이닉스 중심의 NAND·SSD 수요 확대 가능성 부각
https://buly.kr/1cAYwoB

NVIDIA H200, 중국시장 블랙마켓에서 가격 급등
중국 내 H200 공식 수입 지연과 공급 불확실성 속에 AI 기업 수요가 블랙마켓으로 몰리며 H200 서버 가격이 정가 대비 약 50% 프리미엄까지 급등
https://buly.kr/FLZfSa0

OpenAI, B2B AI 사업 본격화로 수익모델 다각화 추진
OpenAI가 기업 고객 대상 비공개 간담회를 통해 챗GPT·Codex·자동화 모델을 아우르는 종합 솔루션 제공을 강조. Anthropic 중심의 B2B·API 시장에 정면 진입하고 연내 매출의 절반을 기업 부문에서 창출하겠다는 전략 구체화
https://buly.kr/D3fohwp

구글, Sakana AI와 전략적 파트너십 및 투자 발표
Gemini·Gemma 기반 공동 R&D와 품질 피드백 협력을 통해 금융·정부 등 규제 산업을 중심으로 신뢰성 높은 AI 배포 및 일본 AI 생태계 확산
https://buly.kr/BIWEtkV

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삼성전기
- 일곱 가지 성장동력

[ SK증권 박형우 ]
IT하드웨어, 배터리

▶️ 결론
- MLCC & FCBGA, 쇼티지 가능성
- ASP 상승세와 AI 신사업 성장세 주목
- 목표주가 410,000원으로 상향
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▶️ AI 성장동력
① MLCC 호황
② 실리콘캐패시터
③ 전장/로봇 카메라 확대
④ 모바일 카메라 업그레이드
⑤ 대면적 AI기판
⑥ FCBGA 쇼티지
⑦ 유리기판 개발

▶️ 주요내용
- 4분기 컨센 상회
- 1분기도 서프 전망
- 일곱 개의 성장동력
- 목표주가 410,000원으로 상향
(실적추정치 상향 & 멀티플 유지)

▶️ URL :
https://buly.kr/3NK8mew
—————————————————

안녕하세요. SK증권 박형우입니다. 삼성전기의 목표주가를 크게 높여 잡았습니다. 만약 미래에도 FCBGA가 공급과잉이라면 AI 기술 발전 속도에 차질이 생겼다는 뜻이고, 1분기 90% 이상의 가동률을 기록 중인 MLCC가 하반기에 쇼티지로 이어지지 못한다면 IT 소비 경기 자체가 붕괴 수준에 직면했다는 전제가 필요하기 때문입니다. 실적 컨센의 지속적인 리레이팅을 예상합니다.

# 해성디에스 (시총: 1조 115억원)
- 4Q25 실적공시

[SK증권 권민규]
IT중소형/디스플레이

▶️ 실적 공시:
- 매출액 : 1,799억원 (+23.9% YoY)
(컨센 매출: 1,830억원)

- 영업이익 : 218억원 (+247.8% YoY)
(컨센 OP: 193억원)

- OPM : 12.1%
(컨센 OPM: 10.5%)

▶️ URL : https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20260126800572

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# LG이노텍 (시총: 6조 5,321억원)
- 4Q25 실적공시

[SK증권 박형우]
IT하드웨어/배터리

▶️ 실적 공시:
- 매출액 : 7조 6,098억원 (+14.8% YoY)
(컨센 매출: 7조 6,254억원)

- 영업이익 : 3,247억원 (+31.0% YoY)
(컨센 OP: 3,708억원)

- OPM : 4.3%
(컨센 OPM: 4.8%)

▶️ URL : https://www.lginnotek.com/ir/report.do

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[SK증권 반도체 한동희]

2025.01.27 주요 뉴스

NVIDIA, 코어위브(CoreWeave) 추가 투자
엔비디아가 CoreWeave 지분을 추가로 확보하며 차세대 데이터센터용 Vera CPU를 우선 공급하고, 2030년 5GW 이상 AI 컴퓨팅 인프라 확장 지원
https://buly.kr/EI57vjw

HBM4 가격 협상가 600달러로 상향, SK하이닉스 재설계로 공급 정상화
HBM4 수요 급증으로 협상 가격이 기존 시장 예상이던 500달러 중반을 넘어 600달러 수준까지 상향되는 가운데, SK하이닉스가 NVIDIA의 일부 칩 불합격 문제를 다이 간격 조정 등 제한적 재설계를 통해 해결한 상황
https://buly.kr/6ByGoTI

삼성전자, 메모리 가격 인상 본격화
엔터프라이즈 메모리 생산 우선 전략과 재고 축소 속에서 소비자용 DRAM·SSD 가격이 단기간에 두 배 이상 급등하고, NAND 가격도 1분기 50% 이상 인상 가능성 제기
https://buly.kr/EI57jAg

현대차 자율주행 전략, 아트리아AI 대신 NVIDIA 알파마요 검토
자율주행 시스템 아트리아AI 개발을 사실상 중단하고, 박민우 신임 사장 선임을 계기로 엔비디아의 VLA 기반 자율주행 모델 ‘알파마요’를 파운데이션
모델을 채택하는 방향 검토
https://buly.kr/6XnmXc3

NVIDIA 표준화 전략에 따른 서버 OEM 마진 압박 심화
NVIDIA가 서버 가격 인상과 MGX 기반 설계 표준화를 강화로 서버 OEM의 매출총이익률이 하락 압력. 차세대 베라 루빈 아키텍처 도입으로 가격 협상력이 약화되며 OEM들이 ASIC 서버로 수익성 만회를 모색하는 공급망 재편 부각
https://buly.kr/9iHQDyN

NVIDIA, Arm 기반 PC용 SoC 출시 준비 – Lenovo·Dell 초기 채택
엔비디아가 N1·N1X Arm 기반 SoC를 통해 Windows 노트북 시장에 진입하며 Lenovo·Dell 등 주요 OEM이 초기 채택
https://buly.kr/GZyyTih

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LG이노텍
- 전방 수요 불확실성 vs 카메라 업그레이드 모멘텀

[ SK증권 박형우 ]
IT하드웨어, 배터리

▶️ 결론
- 견조한 1분기 : 고객사의 부품 확충
- 하반기 ASP/점유율 양호할 것
- 전방 수요 변화에 따른 탄력적 대응 전략 필요

▶️ 4분기는 컨센 하회 & 1분기는 상회 전망

▶️ 2026년 전망: Bottom-up 모멘텀 vs 전방 출하량 불확실성

▶️ 목표주가 350,000원, 매수 의견 유지

▶️ URL :https://buly.kr/Csl46oO

# 해성디에스
- 4Q 컨센서스 Beat는 빙산의 일각

[ SK증권 권민규 ]
IT중소형/디스플레이

투자의견: 매수(유지)
목표주가: 72,000원(유지)

▶️ 결론
- 연중 지속 컨센서스 Beat 예상
- 컨센서스 OP(193억원) 상회한 218억원 기록
- 리드프레임: 우호적 판가협상, 고객사 재고 리스타킹으로 가동률 대폭 상승 중
- 패키징기판: 2월부터 신규 제품 2개 진입, D4, D5수요 모두 강세

▶️ 4Q25 Review: 컨선서스 Beat, 내용도 Beat
- 리드프레임: 추석 영업일수 감소로 소폭 감소, 고객사 재고조정 완료에 따른 견조한 물량 지속
- 패키징기판: D4 신규 고객사 돌입, D5 M/S확대로 가동률 상승 지속
- 일회성 비용 없음

▶️ '26년, 1Q26 Preview: 아직도 배고프다
- 리드프레임: 판가 협상 우호적 진행, 고객사 재고 리스타킹 사이클 돌입. 1Q26 가동률 100% 임박
- 패키징기판: 2월부터 A고객사향 D1b Prime, C고객사향 D1y 진입, 하반기로 갈수록 분기별 물량 증가 예상
- 경쟁사들이 하이엔드 기판에 집중, 중저부가 기판은 동사에게 몰리면서 M/S 지속 확대

▶️ URL:
https://buly.kr/9iHQSHS

[SK증권 반도체 한동희]

2025.01.28 주요 뉴스

SK하이닉스, Microsoft 차세대 AI 가속기 Maia 200에 HBM3E 단독 공급
SK하이닉스가 마이크로소프트의 자체 AI 가속기 Maia 200에 12단 HBM3E를 솔벤더로 공급하며 ASIC 시장에서 HBM 대용량화 흐름 속 경쟁 우위 확보
https://buly.kr/uVXaIO

SK하이닉스, 미국 AI 투자 전담 법인 설립 검토 (미확정)
SK하이닉스가 미국에 AI 투자 컨트롤타워 법인을 신설해 그룹 내 약 10조원 규모의 해외 AI 관련 투자 자산을 통합 관리하며 AI 반도체·인프라·에너지·소프트웨어를 아우르는 전략적 투자 체계 구축
https://buly.kr/GZyysyg

SK하이닉스·삼성전자, Apple향 LPDDR 가격 대폭 인상
SK하이닉스와 삼성전자가 메모리 공급 부족 상황을 반영해 애플에 공급하는 LPDDR 가격을 전분기 대비 약 2배 인상
https://buly.kr/44zBBni

Micron, 싱가포르 240억달러 NAND 증설 투자 착수
마이크론이 AI·데이터센터 수요 확대로 인한 글로벌 메모리 공급 부족에 대응해 싱가포르 NAND 클러스터 내 신규 첨단 웨이퍼 팹을 건설하고 2028년 하반기 양산을 목표로 생산능력 확대
https://buly.kr/Gktjrp0

Intel 18A 공정 팬서레이크 성능 검증
인텔이 1.8나노(18A) 공정을 적용한 팬서레이크 CPU에서 합격 수준의 성능과 개선된 수율을 입증하며 첨단 공정 신뢰도를 회복
https://buly.kr/Edue647

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[SK증권 반도체 한동희]
 
안녕하세요, SK증권 한동희입니다.
삼성전자, SK하이닉스의 목표주가를 상향합니다.
26년 메모리 컨센서스 추가 상향과
시클리컬을 탈피할 메모리 P/E Valuation 정당성 확산,
강력한 현금흐름 기반 주주환원, M&A, 설비투자 등을 통한 기업가치 확대를 전망합니다.

제목인 Still ‘LONG’의 의미는
메모리 밸류 확장의 ‘긴’ 여정과 업사이드,
여전히 강력한 ‘LONG’ Position 주장입니다.
 
Still ‘LONG’
 
목표주가 상향
삼성전자: 26만원 (53% 상향)
26E OP 180조원, 1M 컨센서스 대비 +32%
ASP: DRAM +111%, NAND +87% YoY
Target P/E 13.0X
SK하이닉스: 150만원 (50% 상향)
26E OP 147조원, 1M 컨센서스 대비 +34%
ASP: DRAM +71%, NAND +83% YoY
Target P/E 9.0X
 
P/E Valuation 유지. 정당성 확산 전망
장기공급계약 기반 ‘선수주, 후증설’ -> 시클리컬 탈피
AI 메모리 수혜 강화: Scale-out&메모리 계층화
공급 구조적 제약: 공간 부족, 메모리 전 제품 공급 부족
수요자의 최우선 과제는 물량의 안정적 확보
공급자는 장기공급계약 비중 최적화를 통한 이익 극대화, 안정 성장 추구
유래없이 강력한 현금흐름 시작: 주주환원, 설비투자, M&A 등 기업가치 제고
 
전통 사이클 Peak-out 논리 이제 그만. 밸류 확장 주목
폭력적인 메모리 가격 상승에 따른 미래 성장률 ‘둔화’
->모멘텀 중심 시클리컬 논리에 불과
설비투자 확대에 따른 미래 초과 공급 우려 확대
->계약 기반의 높은 수요 확인 지표
26년 실적 전망 상향 여전히 진행형: 과소 평가된 NAND
장기공급계약에 따른 미래 실적 가시성 제고 동반 전망
메모리 산업 전체 밸류 확장 전망
 
URL
삼성전자: https://buly.kr/882bz0I
SK하이닉스: https://buly.kr/EopPG50

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# LG디스플레이 (시총: 6조 1,450억원)
- 매출액 또는 손익구조 30% 이상 변경공시
- 4Q 잠정실적

[SK증권 권민규]
IT중소형/디스플레이

▶️ 실적 공시:
- 매출액 : 7조 2,007억원 (-8.1% YoY)
(컨센 매출: 7조 2,092억원)

- 영업이익 : 1,684억원 (+102.6% YoY)
(컨센 OP: 3,957억원)

- OPM : 2.3%
(컨센 OPM: 5.5%)

▶️ URL : https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20260128800002
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안녕하세요, SK증권 해외주식 박제민 연구원입니다. 연말부터 쉬었던 빅테크, AI 관련 Weekly를 신규 양식으로 재개합니다. 매주 도움되실만한 이슈들을 쉽고 명료하게 전달할 수 있도록 노력하겠습니다, 감사합니다.

[박제민의 QnA.I - 1월 5주차]

- 메타, 드디어 괜찮은 AI 출시?
- 오래된 H100 임대 가격은 왜 오른걸까?
- Gemini에 개인정보 활용? 엄청난 발전일까?
- Google이 Agent 쇼핑에도 진출?
- Siri에 Gemini 탑재라니, 애플 괜찮은걸까?
- OpenAI 수익화 박차, 앞으로 주목해야할 점은?
- Anthropic의 밸류에이션 상승, OpenAI보다 잘 나간다?
- 엔비디아는 중국 수출 승인이 언제쯤 가능할까?

원문 링크: https://buly.kr/9BX9sb1

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# SK온 (SK이노베이션)
- 4Q25 실적발표 (잠정)

[ SK증권 박형우]
IT하드웨어, 배터리

▶️실적공시
- 매출액: 1조 4,572억원

- 영업이익
(합병전) OP: -4,414억원
(합병후) OP: -1,897억원

- OPM: 적자지속

URL: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20260128800063

# SKIET (시총: 2조 2,491억원)
- 4Q25 실적공시 (잠정)

▶️ 실적 공시:
- 매출액 : 418억원 (-29.4% YoY)
(컨센 매출: 693억원)

- 영업이익 : -757억원 (적지 YoY)
(컨센 OP: -525억원)

- OPM : 적자지속
(컨센 OPM: 적자지속)

▶️ URL : https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20260128800490

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[SK증권 반도체 한동희]

# SK하이닉스 (시총: 612조)
- 4Q25 잠정 실적 발표
- 매출액 또는 손익구조 30%(대규모법인 15%)이상 변경

▶️ 실적 공시 :
- 매출액 32.8조원 (+66% YoY)
- OP 19.2 조원 (+137% YoY)
- OPM 58.4%

▶️ 컨센서스 :
- 매출액 31.1조원
- OP 16.5 조원
- OPM 53.1%

▶️ URL : https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20260128800679

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