[SK증권 반도체/한동희, 박제민]

2025.07.29 주요 뉴스

테슬라, 삼성과 165억 달러 AI칩 계약 체결…삼성 파운드리 미국 확장 탄력
- 테슬라가 삼성전자와 165억 달러 규모의 차세대 AI칩 공급 계약을 체결하며, 삼성의 미국 파운드리 사업 확대와 손실 개선 기대
https://buly.kr/E79IzVS

TSMC 애리조나 공장, 미국 반도체 수요의 7%만 충족…공급 확대에도 여전한 격차
- TSMC가 애리조나에서 세 번째 공장을 착공하며 미국 내 공급 확대에 나섰지만, 현재 미국 반도체 수요의 7%만 충족 중으로 여전히 공급 격차가 크며, 규제와 인력 문제도 확장에 걸림돌로 작용
https://buly.kr/uUTQE8

성숙 공정 파운드리 주문 30% 급감 전망…UMC·VIS·PSMC 수익성 압박
- 글로벌 소비·차량 수요 부진과 관세 효과 종료로 하반기 성숙 노드 파운드리 주문이 30% 감소하며, UMC·VIS·PSMC 등 대만 주요 업체들이 수율 하락과 수익성 악화에 직면
https://buly.kr/D3el6Xm

인텔, 29억 달러 손실 속 NEX 사업부 분사…AI·x86 중심 전략 강화
- 인텔이 2분기 29억 달러 손실 이후 네트워크 및 엣지(NEX) 사업부를 분사해 외부 투자 유치에 나서며, 비핵심 자산을 정리하고 AI와 x86 중심의 핵심 전략에 집중
https://buly.kr/DEZW5b7

하반기 HBM 하이브리드 본더 수요 급증…BESI·ASMPT 본격 수혜 기대
- 2026~2027년 HBM4·HBM5 양산을 앞두고 삼성·SK하이닉스 등 주요 메모리 업체들이 하이브리드 본딩 기술 개발을 가속화하면서, BESI와 ASMPT 등 장비업체의 관련 수요가 2025년 하반기부터 본격 증가할 전망
https://buly.kr/5q7gt3F

중국 AI 기업, 미국 제재 대응 위해 칩-모델 생태계 동맹 구축
- 중국 AI 기업들이 미국의 수출 규제에 대응해 칩 제조사와 LLM 개발사가 협력하는 생태계 동맹을 결성하며, 독자적인 기술 자립과 산업 통합을 가속화
https://buly.kr/CpRV0C

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# PI첨단소재 (시총: 5,870억원)
2Q25 실적발표 (잠정)

[ SK증권 박형우, 권민규 ]
IT부품/전기전자, 2차전지

▶️ 실적 공시:
- 매출액 : 725억원 (-2% YoY)
(컨센 매출: 772 억원)

- 영업이익 : 162 억원 (-9% YoY)
(컨센 OP: 178 억원)

- OPM : 22%
(컨센 OPM: 23% )

▶️ URL :
https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20250729800018

# PI첨단소재
- 증설제약 환경에서 스펙 상향 & 가동률 개선
(2Q25 실적발표 요약)

[ SK증권 박형우, 권민규 ]
IT부품/전기전자, 2차전지

▶️ 결론
- 2Q25 실적은 컨센 부합 가동률 69%로 QoQ 17%p 상승
- 3Q25는 매출 플랫, 수익성 상향 여력. 초극박 출하 비중 확대 (스펙 업그레이드) 효과
- 동사 제품군은 증설 일단락된 제품군. 관세환경에서의 가격 경쟁력 우위 주목

▶️ 2Q25 실적 발표 요약
- 2분기 매출 725억 원, 영업이익 162억 원 기록 (OPM 22%)
(컨센서스 매출 772억 원, 영업이익 178억 원(OPM 23%))
- 가동률은 약 69%로 전분기 대비 17%p 상승
- 방열시트 비중 증가와 환율 하락, 제품 믹스 변화로 ASP는 낮아졌지만 생산량은 증가
- 단가인하 X

▶️ 3Q25 실적 전망
- 3분기 매출은 전년 수준(YoY 플랫) 예상
(컨센서스 매출 757억 원, 영업이익 155억 원 (OPM 20%))
- 고객사 재고 누적 영향
- 수익성은 초극박 출하 비중 확대에 힘입어 개선 여지 존재 (북미 고객사향 초극박 공급 본격화)

▶️ Implication
- 관세 회피 목적의 선출하 영향이 2분기까지 반영. (동사 재고는 적정 수준. 고객사는 증가)
- 6~7월부터 수요 일시 둔화
- 그러나 초극박 필름의 블랙PI 대체율 상승으로 고부가 제품 확대, 수익성 우상향 가능 (믹스 개선)
- 경쟁사 대비 원가 우위 및 마진 방어 가능성, 중장기 가격 경쟁력 확보
(관세 분쟁환경에서 가격 우위 존재)

▶️ Insight
- 증설 일단락된 부품/소재 제품군 (2014년의 MLCC)
- 단기 실적은 매출보다 수익성 중심으로 해석 필요
a) 스펙 업그레이드 및 초극박 효과 반영
b) 70% 하회하는 가동률에서 20%대 마진 확보
- 관세 구조상 중국산 원재료 의존도가 높은 경쟁사 대비 유리

▶️ URL :
https://buly.kr/CLzjJyD

[SK증권 반도체/한동희, 박제민]

2025.07.30 주요 뉴스

엔비디아, 중국 수요 급증에 H20 칩 30만개 추가 주문…TSMC·HBM 공급사 주목
- 중국 수출 재개로 H20 수요가 급증하며 엔비디아가 TSMC에 30만개 추가 주문, HBM3E 수요 증가로 SK하이닉스 등 공급사 수혜 기대
https://buly.kr/FLYcD9J

미국, 엔비디아 H20 칩의 대중국 수출 허용
- 중국의 독자적 반도체 개발을 견제하기 위한 전략으로 H20 칩 수출을 허용한 결정
https://buly.kr/5q7hEwq

中 AI 반도체 유니콘 기업 Enflame·MetaX, 엔비디아 H20 재개 직후 차세대 AI칩 공개
- 엔비디아 H20 재판매 발표 직후 Enflame과 MetaX가 고성능 AI칩 L600·C600을 공개하며 중국 내 AI칩 경쟁 본격화
https://buly.kr/DlJnNp2

리벨리온, 美 마벨과 '소버린 AI'용 반도체 공동 개발
- 아태·중동 지역의 소버린 AI 수요 대응을 위해 리벨리온과 마벨이 맞춤형 AI 칩 공동 설계 추진.
https://buly.kr/GZxv4pN

마이크로소프트, OpenAI 기술 접근권 지속 위한 계약 협상 막바지
- AGI 달성 이후에도 최신 기술 사용 가능하도록 마이크로소프트와 OpenAI가 지분 및 조건 재협상 중
https://buly.kr/9MQqrMN

마이크론, 업계 최초 '우주 인증' 256Gb 방사선 내성 플래시 메모리 출시
- 마이크론이 우주 및 고방사선 환경용으로 인증받은 고내구성 256Gb SLC NAND 메모리를 공개
https://buly.kr/GE8P7Hk

엔비디아가 투자한 스타트업 엔파브리카, AI 메모리 비용 절감 시스템 공개
- HBM 대신 저렴한 DDR5를 활용해 AI 데이터센터의 메모리 비용을 낮추는 EMFASYS 시스템 출시
https://buly.kr/D3elSS4

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[SK증권 해외주식 박제민]

AI Weekly(7월 5주)_AI Action Plan, H20 라이선스 획득, Reinforcement Learning

- 백악관의 AI 경쟁에 적극 개입, 청사진 공개
- 엔비디아 H20 라이선스 승인 획득, 재생산 주문까지
- 중국 내 H100 수리 산업 부흥, Huawei Cloudmix 384 시스템 실물 공개
- Scaling Law 다변화, Grok 4로 다시 조망받는 Reinforcement Learning

▶️ 보고서 링크: https://buly.kr/BpFSblg

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# ISC (시총: 1조 2,800억원)
2Q25 실적발표 (잠정)

[ SK증권 이동주 ]
IT장비/소재

▶️ 실적 공시:
- 매출액 : 517 억원 (+63.1%QoQ, +3.8% YoY)
(컨센 매출: 534 억원)

- 영업이익 : 137 억원 (+96.1% QoQ, -8% YoY)
(컨센 OP: 145 억원)

- OPM : 27%
(컨센 OPM: 27%)

▶️ URL :
https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20250730900087

# 주성엔지니어링 (시총: 1조 3,968억원)
2Q25 실적발표 (잠정)

[ SK증권 이동주 ]
IT장비/소재

▶️ 실적 공시:
- 매출액 : 788 억원 ( -42% QoQ, -19% YoY)
(컨센 매출: 1,050 억원)

- 영업이익 : 66 억원 ( -81% QoQ, -82% YoY)
(컨센 OP: 292 억원)

- OPM : 8.3%
(컨센 OPM: 28%)

▶️ URL :
https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20250730900374

[SK증권 반도체/한동희, 박제민]

Qualcomm FY3Q25 실적발표 (시간 외 -4%)

▶️ FY3Q25 실적 (Non-GAAP)

매출액 $10.37B (-4% QoQ, +10% YoY): 컨센서스 FLAT
EBT $3.54B (-4% QoQ, +11% YoY): 컨센서스 +2%
EPS $2.77 (-3% QoQ, +14% YoY): 컨센서스 +3%

▶️ FY3Q25 부문별 실적

Handsets $6.33B (-9% QoQ, +7% YoY)
Automotive $0.98B (+2% QoQ, +21% YoY)
IoT $1.68B (+6% QoQ, +20% YoY)


▶️ FY4Q25 가이던스

매출액 $10.70B (+3% QoQ, +4% YoY): 컨센서스 -2%
EPS $2.85 (+3% QoQ, +6% YoY): 컨센서스 -2%

▶️ URL: https://buly.kr/2fe3veR

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[SK증권 해외주식 박제민]

Meta FY2Q25 실적발표 (시간 외 +10%)

▶️ FY2Q25 실적 (Non-GAAP)

매출액 $47.52B (+12% QoQ, +18% YoY): 컨센서스 +3%
OPM 42.9% (+2%p QoQ, +3%p YoY): 컨센서스 +3.3%p
EPS $7.14 (+11% QoQ, +35% YoY): 컨센서스 +15%

# Capex
2Q Capex: $17.01B (YoY +100.8%)
2025 연간 Capex: $66B~$72B (기존: $64B~$72B)
연간 20~24% 비용 증가 예상
2026년 자본지출도 AI 확장을 지원하기 위해 재차 증가 예상

▶️ 3Q25 가이던스

매출액 $49.00B (+3% QoQ, +22% YoY): 컨센서스 +6%

▶️ URL: https://buly.kr/CpSCKF

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[SK증권 해외주식 박제민]

Microsoft FY4Q25 실적발표 (시간 외 +7.4%)

▶️ FY4Q25 실적 (Non-GAAP)

매출액 $76.40B (+9% QoQ, +18% YoY): 컨센서스 +4%
GPM 69.0% (Flat QoQ, -1%p YoY): 컨센서스 +1.1%p
EPS $3.65 (+5% QoQ, +24% YoY): 컨센서스 +7%

▶️ FY4Q25 부문별 실적

Productivity & Business $33.10B (+10% QoQ, +69% YoY)
Intelligent Cloud $29.90B (+12% QoQ, +12% YoY)
More personal Computing $13.50B (+1% QoQ, -13% YoY)

#주요 코멘트

FY2025(CY3Q24~2Q25) Capex $64.55B (+45% YoY)
FY4Q25 Capex $17.08B (+23% YoY)
약 94억 달러 규모의 주주환원 계획(배당금 및 자사주 매입 활용)
MSFT 클라우드 매출 YoY +27%, Azure 연간 매출 750억 달러 돌파

▶️ URL: https://buly.kr/BIVBzv3

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[SK증권 반도체/한동희, 박제민]

ARM FY1Q26 실적발표 (시간 외 -8%)

▶️ FY1Q26 실적 (Non-GAAP)

매출액 $1.05B (-15% QoQ, +12% YoY): 컨센서스 -5%
OPM 58.7% (+6%p QoQ, +11%p YoY): 컨센서스 +10.5%p
EPS $0.35 (-36% QoQ, -13% YoY): 컨센서스 -22%

▶️ FY1Q26 부문별 실적

License and other revenue $0.47B (-26% QoQ, -1% YoY)
Royalty revenue $0.59B (-4% QoQ, +25% YoY)

▶️ FY2Q26 가이던스

매출액 $1.01B (-4% QoQ, +19% YoY): 컨센서스 -13%
OPM 58.9% (+0%p QoQ, +20%p YoY): 컨센서스 +11.4%p

▶️ URL: https://buly.kr/7mC2PPY

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SKIET
- 출하량 반등, 수익성 회복 모색 중

[ SK증권 박형우, 권민규 ]
2차전지, IT부품/전기전자

▶️ 결론
- 2분기 출하량, QoQ 60% 증가 (부합)
- 3분기 출하량, QoQ 플랫 제시 (하회)
- 유상증자 공시 : 지분희석, 그러나 재무부담 축소
- ESS 매출비중 : 현재 5% > 26년 10% 예상

▶️ URL
https://buly.kr/6ihUWgI

[SK증권 반도체/한동희, 박제민]

Lam Research Corporation FY2Q25 실적발표 (시간 외 -4.7%)

▶️ FY2Q25 실적

매출액 US$5.2B (+24% QoQ, +34% YoY): 컨센서스 +12%
GPM 50.3% (+2%p QoQ, +3%p YoY): 컨센서스 +3.0%p

Memory 41% (+6%p QoQ, -7%p YoY)
Foundry 52% (+11%p QoQ, +14%p YoY)
Logic 7% (-17%p QoQ, -6%p YoY)

중국 35% (-2%p QoQ, -4%p YoY)
한국 22% (+4%p QoQ, +4%p YoY)
기타 43% (-2%p QoQ, +1%p YoY)

▶️ FY3Q25 가이던스

매출액 US$5.20B (+1% QoQ, +28% YoY): 컨센서스 +8%
GPM 49.0% (-1.3%p QoQ, +2%p YoY): 컨센서스 +1.6%p

▶️ URL: https://buly.kr/58SfhDX

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[SK증권 IT 장비/소재 이동주]

주성엔지니어링 (투자의견 매수, 목표주가 41,000원)
중국 장비 셋업 지연, 시선은 PO로

▶️ 2분기 실적 리뷰
- 2분기 매출액 788억원(QoQ -34.8%, YoY -19.0%), 영업이익 66억원(QoQ -80.6%, YoY -81.8%) 기록. 시장 컨센서스 크게 하회
- 중국 고객사향 장비 셋업이 7월로 일부 지연. 수익성 역시 중국 비중 하락과 연구개발비 증가 영향
- 3분기 수익성은 개선, 외형 부진 흐름은 지속
- 3분기 중국 PO 재개, 4분기 SK하이닉스 M15X향 PO 시작. 26년 상반기 실적이 중국과 국내가 집중되는 시점

▶️ 실적 우려는 반영, 시선은 PO로
하반기 실적 우려가 그 동안 주가의 하방 압력. 주가는 우려를 충분히 반영, 이제 시선은 신규 PO 재개 시점으로 옮겨갈 것. 주가는 다운사이드 리스크보다 업사이드 리턴이 큰 구간

▶️ 보고서 url
https://buly.kr/DlJnlNx

# 삼성전기 (시총: 11.3조원)
2Q25 실적발표 (잠정)

[ SK증권 박형우, 권민규 ]
IT부품/전기전자, 2차전지

▶️ 실적 공시:
- 매출액 : 2조 7.846억원 (+8% YoY)
(컨센 매출: 2조 7,178 억원)

- 영업이익 : 2,130 억원 (+1% YoY)
(컨센 OP: 2,071 억원)

- OPM : 7.6%
(컨센 OPM: 7.6% )

▶️ URL :
https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20250731800024

[SK증권 해외주식 박제민]

Meta FY2Q25 실적발표 (시간 외 +11% 마감)

▶️ 주요 코멘트

#AI 투자
본업이 매우 긍정적 성과를 내고 있으며, 이는 AI에 대규모 투자를 가능하게 하는 중
AI 투자로부터 핵심 광고 사업에 대한 Return을 계속해서 확인 중, 2026년에도 투자 지속하는 근거
올해 2024년대비 $30B Capex 증가, 2026년에도 유사한 수준의 증가 전망

#광고 개선
1. 추천 엔진: Gen AI 활용 체류 시간 증가: Insta 6%, FB 5%
Insta, FB 동영상 시청 시간 +20% YoY, 오리지널 컨텐츠 비중 2/3로 급증
2. 광고 엔진: Gen AI 활용 광고 전환율 상승: Insta 5%, FB 3%
3. 생성 엔진: Advantage + 약 200만명의 광고주들이 영상, 텍스트 생성 도구를 활용하여 광고 생성 중
소규모 고객들의 이미지 확장 기능 채택률 높아지는 중
신규 기능 도입 지속할 예정, 아직 잠재 고객에게 Advantage+ 미제공. 수 개월 내 제공 예정

#AR 글라스
Ray-Ban Meta 안경의 판매가 가속화, Oakley 신규 모델(스포츠형)도 출시 예정
안경에서 Meta AI를 사용하는 사용자 비율도 증가
AI 안경이 우리의 일상 속에 슈퍼 인텔리전스를 통합하는 주요 방식이 될 것으로 전망

#기타 AI 활용
Meta AI MAU 10억명 상회 (1Q25 10억명 상회 소통으로 동일)
플랫폼 전반에서 Meta AI 활용 사례 증가 중
내부 Llama 활용으로 주요 버그 리포트 수 10개월간 30% 감소
신규 기능인 '점증적 기여도 측정 기능(incremental attribution)' 롤아웃 완료. 광고 전환율을 더 세분화하여 식별

#슈퍼 인텔리전스 팀
파운데이션, 제품, 페어 팀은 물론, 차세대 모델을 개발하는 데 집중하는 새로운 연구소도 포함
Prometheus 클러스터 내년 가동 예정, 세계 최초 GW급. 수년 간 5GW까지 확장 계획
슈퍼 인텔리전스가 우리가 하는 모든 일을 개선할 것이라고 확신


▶️ 주요 QnA

Q 지난 18개월간 AI 관련 비즈니스의 진화 과정이 준 교훈이 무엇이며 이것이 Capex 결정에 미친 영향은?
A AI 기술의 발전 속도는 계속 가속화되는 중, 이 것이 팀 구성 및 투자 규모에 있어 큰 판단의 근거. 발전된 형태의 AI를 일관된 형태로 전세계 수십억명에게 전달할 수 있는 유일한 회사라고 자부. 모든 분야에서 공격적 투자 지속할 계획

Q 슈퍼 인텔리전스에 대한 비전에서 향후 2년간 선도적 입지를 유지하기 위한 주요 기술적 제약이나 병목은 무엇인가?
A 자기개선(self-improvement)이 매우 중요한 factor 라고 생각. scaling 패러다임이 여러 종류가 있으나 결국 외부보다 내부적인 개선이 가능한 AI를 만들어야. 그렇기에 복잡하고 큰 팀보다 모든 과정을 이해할 수 있는 소수의 정예팀이 필요

Q 향후 플랫폼의 사용자 참여도 증가에 기여할 주요 요소가 무엇인가?
A 1) 사용자 관심에 더 민감하게 반응하는 추천 시스템 2) 소규모 크레이터의 우수한 콘텐츠의 적절한 확산을 도울 추천. 이를 위해 모델 자체를 확산하고 전반적인 추천 품질을 높이는 작업 병행 중

Q 오픈소스에 대한 입장에 변화가 있었는지 궁금
A 앞으로도 선도적인 오픈소스 모델을 계속 생산하고 공유할 계획. 다만 모델이 너무 커지면서 파운데이션 모델을 직접 생성하는 일부 경쟁자를 제외한 플레이어들이 오픈소스를 활용하기 어려워지는 추세. 신중히 고려해야할 사항

Q 내년 Capex가 $100B 상회할 가능성도. 이렇게되면 외부 조달도 고려하게되는 것인가?
A 외부 금융 파트너들과 협력하여 데이터센터를 공동 개발하는 방식도 함께 모색 중

Q Capex를 판매용으로 활용할 계획이 있는가?
A 내부 활용 목적에 중점

Q Capex ROI는 어떤 수준으로 내부 추정이 되고 있는가?
A 현재 활용 중이 핵심 AI 영역에서의 ROI는 매우 만족스러운 수준, 높은 확신 가진 상황. Foundation model의 개발과 관련해서는 내년까지 매출 가시성이 떨어질 것으로 생각

Q 차세대 모델들이 어떻게 Meta AI 채택을 더욱 가속화할 수 있을지 궁금
A Meta AI의 기반이 되는 모델의 품질이 계속 향상됨에 따라 사용자 참여가 증가하는 중

Q 현재 스마트 글래스 개발은 어느 정도 단계에 와 있다고 보는가? 안경이 스마트폰을 대체하게 될 것으로 보는가?
A Meta AI를 안경에서 사용하는 사용자 비중이 꾸준히 증가, 일일 기준으로 증가 중. AI와 인간의 상호 작용에 있어 안경이 가장 이상적인 폼팩터가 될 것으로 판단. 현재는 스타일에 치중된 제품 출시 중이나 향후에는 디스플레이 기능이 강화된 제품들도 다양하게 개발될 것. META는 꾸준한 투자로 현재 AI 안경 분야에서 경쟁자들 대비 몇 년 이상 앞선 상태에 있다고 생각

Q 인재들에대한 주식보상 비용이 Opex보다 더 빠르게 증가할 가능성이 있는가?
A 2026년 비용 증가의 핵심 축 중 하나가 될 것, 희석을 최소화하는 데에도 매우 신중하게 접근 중. 분기별 현금 배당 지급을 유지할 계획


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