# 솔루스첨단소재 (시총: 6,081억원)
2Q25 실적발표 (잠정)

[ SK증권 박형우, 권민규 ]
2차전지, IT부품/전기전자

▶️ 실적 공시:
- 매출액 : 1,439억원 (-4% YoY)
(컨센 매출: 1,486 억원)

- 영업이익 : -150 억원 (-43% YoY)
(컨센 OP: -159 억원)

- OPM : 적자
(컨센 OPM: 적자)

- 당기순이익(지배) : -410억원(적자전환)
(컨센 NP(지배): -80 억원)

▶️ URL :
https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20250723800133

# LG이노텍 (시총: 3.6조원)
2Q25 실적발표 (잠정)

[ SK증권 박형우, 권민규 ]
IT부품/전기전자, 2차전지

▶️ 실적 공시:
- 매출액 : 3조 9,346억원 (-14% YoY)
(컨센 매출: 3조 8,183 억원)

- 영업이익 : 114 억원 (-93% YoY)
(컨센 OP: 421 억원)

- OPM : 0.3%
(컨센 OPM: 1%)

- 당기순이익(지배) : -87억원(적자전환)
(컨센 NP(지배): 235 억원)

▶️ URL :
https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20250723800295

[SK증권 해외주식 박제민]

Alphabet (GOOGL US EQUITY) FY2Q25 실적발표 (시간 외 +1.5%)

▶️ FY2Q25 실적 (Non-GAAP)

매출액 $96.43B (+7% QoQ, +14% YoY): 컨센서스 +2%
OPM 32.4% (-2%p QoQ, FLAT YoY): 컨센서스 -0.7%p
EPS $2.31 (-18% QoQ, +22% YoY): 컨센서스 +5%

▶️ FY2Q25 부문별 실적

Google Search & other $54.19B (+7% QoQ, +12% YoY)
YouTube ads $9.80B (+10% QoQ, +13% YoY)
Google Network $7.35B (+1% QoQ, -1% YoY)
Google Subscriptions $11.20B (+8% QoQ, +20% YoY)
Google Cloud $13.62B (+11% QoQ, +32% YoY)

#주요 코멘트
2025년 Capex 약750억 달러에서 850억 달러로 상향 투자(AI·클라우드 수요 대응 목적).
클라우드: 연간 매출 런레이트가 500억 달러를 넘었고, 수요·백로그가 강해 추가 투자를 뒷받침
AI 기능(예: AI Overviews, AI Mode)이 비즈니스 전반에 긍정적 영향, 지속적으로 ‘출하 속도’를 높이겠다는 방향성

▶️ URL: https://buly.kr/AwfdUXq

* 위 내용은 공개 실적발표 내용으로 별도의 승인절차 없이 제공합니다.
* SK증권 리서치 IT팀 채널 : https://t.me/skitteam

[SK증권 반도체/한동희, 박제민]

2025.07.24 주요 뉴스

DDR4 하락세 둔화·거래 증가, NAND 대용량 거래 부진 속 512Gb TLC 웨이퍼 1.01% 상승
- 한국 2대 메모리 업체의 소비자용 DRAM 인상으로 DDR4 가격 하락세 정지·거래량 증가, DDR5 상승세 둔화, NAND 대용량은 매수·매도 괴리로 거래 부진 속 512Gb TLC 웨이퍼가 1.01% 오른 2.700달러 형성
https://buly.kr/CpPTah

DDR6 2027 대량 채택 전망…삼성·SK하이닉스·마이크론 개발 완료, CAMM2 핵심 폼팩터 부상
- JEDEC 표준 완료 후 삼성·하이닉스·마이크론이 프로토타입 설계 완료하고 Intel·AMD와 검증 진행, 8,800~17,600MT/s 속도·4×24비트 다중채널·CAMM2 채택 기반의 2027년 대량 도입 전망
https://buly.kr/1n4EV1G

미디어텍, 메타 2nm ‘Arke’ ASIC 수주 유력…2027년 상반기 양산 목표
- 메타의 추론용 2nm ‘Arke’ ASIC을 미디어텍이 따낼 전망, Broadcom은 ‘Olympus’(훈련용·2028년)로 재배치
https://buly.kr/EooJ5RV

NVIDIA·MediaTek N1X 출시 2H25→1Q26로 연기, 윈도우 온 ARM 개발 지연·시장 수용성·설계 수정이 원인
- N1X AI PC 플랫폼 출시가 당초 2025년 하반기에서 2026년 1분기로 미뤄졌으며, Microsoft의 Windows on Arm OS 개발 지연, 시장 수용성 부족, NVIDIA의 칩 설계 평가 및 수정이 주요 이유로 작용
https://buly.kr/AF0bO95

인텔 실적 D-0, 14A 전환 파운드리 전략과 구조조정 방향에 시선 집중
- 6분기 연속 적자·매출 감소 속에서 리드부 탄 CEO의 14A 중심 파운드리 전환, 대규모 감액 가능성 및 자산 매각 추진이 핵심 관전 포인트로 부각
https://buly.kr/DEZUFzD

아마존, 상하이 AI 랩 해산…서방 빅테크의 중국 철수 가속화
- 2018년 설립된 AWS 상하이 AI 연구소 해산·수백명 감원 확인, DGL 성과에도 IBM·MS·인텔 등과 함께 중국 내 사업 축소 흐름 가속화
https://buly.kr/90bIWMs

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https://t.me/skitteam

[SK증권 반도체 한동희, 박제민]
    
# SK하이닉스
2Q25 실적 발표
    
▶️ 실적 공시 :
- 매출액 22.2조원 (+26% QoQ, +35% YoY): 컨센서스 +6%
- OP 9.21 조원 (+24% QoQ, +68% YoY): 컨센서스 +1%

▶️ SK증권 추정
- 매출액 20.9조원 (diff -6%)
- OP 9.1 조원 (diff -1%)

▶️ URL: https://buly.kr/4FsqFex

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코스모신소재
- 본격적 반등은 4분기. 안정된 재무기반 주목

[ SK증권 박형우, 권민규 ]
IT부품/전기전자, 2차전지

▶️ 결론
- 양극재 : 회복세 지연. 반등은 4분기 예상
- 국내 2차전지 기업들 중 건전한 재무현황 보유

▶️ 실적리뷰 & 투자포인트 (본문)
- 25년 2분기 리뷰: 실적 부진 지속
- 3 & 4분기 전망 및 점진적 전구체 내재화 계획
- 안정적 재무기반은 향후 2~3년을 불황을 버텨낼 힘
- 목표주가 50,000원 / 매수 의견 (유지)

▶️ URL
https://buly.kr/HHcuqFJ

솔루스첨단소재
- 전기차 불황? 고객사 다변화로 돌파

[ SK증권 박형우, 권민규 ]
IT부품/전기전자, 2차전지

▶️ 결론
- 단기 동박 업황 : 극심한 공급과잉
- 2년뒤 비중국 동박 : 쇼티지 가능성 주목
- 고객 수 : 현재 4개 > 하반기 8개 > 27년 10개

▶️ 실적리뷰 & 투자포인트 (본문)
- 2분기: 전지박 부진 지속, 동박/OLED 소재는 견조
- 3 & 4분기 및 2026년 전망: 고객사 다변화
- 현지생산 동박으로 차별화 : 헝가리, 캐나다 공장
- 남은 변수는 불황을 버텨낼 수 있는 재무여력
- 목표주가 11,000원 / 매수 의견 (유지)

▶️ URL
https://buly.kr/6ihRzIx

LG이노텍
- 실적저점 통과 vs 매크로 불확실성

[ SK증권 박형우, 권민규 ]
IT부품/전기전자, 2차전지

▶️ 결론
- 컨센서스를 상회하는 매출에도, 영업이익은 쇼크
- 실적은 지금이 저점
- 그러나 다수의 리스크 잔존 : 관세, 재고, 수요

▶️ 실적리뷰 & 투자포인트 (본문)
- 2분기 리뷰: 매출 부합에도 손익 쇼크 (환? 재고?)
- 3분기 전망: 계절적 성수기 진입 & 그러나 빅점프는 4분기
- 관세 리스크, 수요 차질, 재고 부담은 여전히 불확실성
- 목표주가 190,000원 / 매수 의견 (유지)

▶️ URL
https://buly.kr/31TXOBS

[SK증권 해외주식 박제민]

Alphabet (GOOGL US EQUITY) FY2Q25 컨퍼런스 콜

▶️ 주요 코멘트

5/20 I/O 당시 4월 480조개 토큰 사용량(전년 대비 50배 증가) 공개
현재 이 수치는 두 배로 증가해 현재는 월간 980조 개의 토큰을 처리 중

#검색
두 자릿수의 매출 성장률 기록(+7% QoQ, +12% YoY)
AI 오버뷰(AI Overviews), Circle to Search, Lens 등 신규 기능이 유저 이탈을 막는 중

#Subscription
유튜브와 구독 서비스 또한 강한 모멘텀을 반영하며 견조한 실적
Gemini MAU 4.5억명, 1분기 대비 일일 요청 수 50% 이상 증가

#GCP
지난 분기 +28%로 주춤, 다시 회복하여 +32% 기록
연간 매출 실행(run rate) $50B를 상회
Google Cloud의 백로그는 전 분기 대비 18%, 전년 대비 38% 증가해 분기 말 기준 $106B
2026년까지는 여전히 수요 대비 공급이 빠듯한 상황이 이어질 것으로 전망

#Capex
CapEx 전망치를 기존의 $75B에서 약 $85B로 상향 조정

▶️ QnA

Q 향후 3~5년간 클릭 및 클릭 수익화와 관련된 기존의 오랜 방식과는 다른 변화가 예상되는가?
A 우리가 보고 있는 모든 지표는 사람들이 AI에 대해 매우 긍정적이라는 점을 시사. 제품 전반에서 AI가 잘 받아들여지는 중. 예를들어 멀티모달리티에서 사람들이 이미 이미지를 활용한 Circle to Search 기능을 적극 활용

Q 광고와 구독 간의 믹스에 대한 생각은?
A 우리는 광고와 구독 간의 수익화 전략에 대한 이해도가 매우 높음. 이중 전략(dual strategy)을 계속해서 적극적으로 추진해 나갈 계획

Q 12% 성장 중 클릭당 비용과 클릭 수 성장 기여도를 어떻게 이해하면 좋은가?
A 유료 클릭 수는 전년 대비 4% 증가. 일부 정책 변경은 클릭 수 감소를 불러오는 중이나 수익화 측면에서는 유리

Q Capex $10B 증가와 공급 부족을 같이 언급. 어떻게 이해해야하는가?
A 추가적인 투자 집행 중이나 실제 용량 확대에 반영되기까지는 시간이 필요

Q Agentic 기능을 개발 중인 엔지니어링 팀과의 대화에서 기술적으로 가장 큰 장애물이 무엇인가?
A 현재 실험 과정에서 지연 시간을 줄이고 비용을 최적화하며 사용자 신뢰를 지키는 것이 어려움. 2026년에는 Agentic 기반 경험들이 보다 광범위하게 사용될 수 있을 것으로 예상

Q 내부에서 Gen AI 도구를 활용한 효율화 효과는? 이전 대비 더 좋아진 것이 있는지?
A 실제 업무 흐름에 많은 Agent 활용 중, 마찰이 컸던 경험들이 점차 개선을 이루어가는 중

Q AI 모드와 Gemini 독립 앱 사용 간의 이용자 차이점은?
A AI 모드와 Gemini 독립 앱은 서로 다른 사용 사례에 최적화. 정보 탐색에 초점을 맞추고, 정확한 정보에 기반한 응답을 받고자 할 경우 AI 모드가 매우 강력, Gemini의 쿼리는 심리 상담~대화형 으로 다양

Q Google이 AI 인재 확보 및 유지에서 현재 어떻게 대응하고 있는가?
A 오랜 기간에 걸쳐 AI 인재에 깊이 투자해왔으며, 현재 Google은 AI 인재 풀에서 폭과 깊이 모두 갖춘 매우 경쟁력 있는 위치에 있다고 자부. 최고의 인재가 중요하게 여기는 요소는 1) 최전선에서 의미 있는 연구 수행 2) 풍부한 컴퓨팅 자원에 접근 3) 업계 최고의 동료들과 협업 가능한 환경

Q Search에서의 클릭율(CTR)이 수익화의 주요 동인이었던 것을 감안할 때, AI Overviews나 새로운 AI 포맷 도입으로 인해 SERP(검색 결과 페이지)당 광고 노출이 줄어드는 환경에서 CTR(Click through rate) 유지가 가능한가?
A 사용자 만족도는 계속해서 증가하고 있고, 검색 사용자 수도 증가 중. 수익화 측면에서 AI Overviews가 기존 검색 경험 대비 거의 동일한 수준의 수익화 성과가 나온다고 보는 중

Q OpenAI와 Google Cloud의 협업에 대한 보도가 있었는데요. 이 협력 관계가 앞으로 어떤 방향으로 확장될 수 있는가?
A OpenAI와의 협업은 Google Cloud 측면에서 매우 고무적인 파트너십. 이를 더 강화하고 성장하길 기대 중

Q 하반기의 광고 환경은 작년과 비교해 불확실성이 더 큰가, 아니면 더 안정적인가?
A 3분기 초반이기 때문에 하반기 전체에 대해 구체적으로 말씀드리기는 이르지만, 현재로서는 특별한 우려 사항은 없음

Q 단일화된 통합 검색 경험으로 가지 않고 Ai Mode와 Gemini를 모두 취하는 이유가 무엇인가?
A 두 플랫폼이 인간의 정보 이용 행태 전반을 폭넓고 깊게 커버할 수 있기 때문. Search는 정보 중심, Gemini는 개인적인 어시스턴트 중심. 일상 도우미에 가까운 포지션. 시간이 흐르면 사용자 입장에서 복잡한 선택 없이 두 인터페이스의 기능을 통합적으로 활용할 수 있게 할 것. 과거에도 텍스트, 이미지, 동영상 검색이 분리됐던 시절 존재. Universal Search를 통해 이들을 통합한 경험이 있음

Q 클라우드 부문에 대한 하반기 전망은? 지난 분기에는 2025년말에 공급 제약 해소를 얘기했으나 오늘은 2026년까지 공급 제약 얘기. 전망 변화에 대한 설명
A 현재 성장률은 과거 집행한 Capex의 결과, 클라우드 성장률이 선형적이지 않음. 분기간 성장은 지속 변화 가능

Q Gemini 관련 구독 서비스는 어떻게 성장 중이며 성장 전략은?
A 지난 분기는 AI 기반 구독 서비스에 있어 매우 건강한 성장세를 기록한 시기, 미래 전망도 매우 고무적인 분위기

Q Cloud 부문의 CapEx 투자에 대한 ROI를 어떻게 판단 중인가?
A Cloud 고객 기반이 확장되면 운영 효율이 점점 더 높아지는 구조. 이탈률도 낮아지는 구조. 같은 비용으로 더 큰 수익 창출 가능. 지난 수년간 CLoud 부문 영업 마진 개선 흐름 강함


* 위 내용은 공개 실적발표 내용으로 별도의 승인절차 없이 제공합니다.
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[SK증권 해외주식 박제민]

알파벳(GOOGL); 다 잘한다면 디스카운트할 이유가 있을까

▶️ Google Cloud (에이스): 길어진 공급 제약, 점유율 증가도 기대 가능
NVL72 선제 도입, TPU 신규 제품, AI 최적화 PaaS, Agent 도입 등의 효과가 드러나는 중
2026년까지 여전히 수요 대비 공급이 빠듯한 상황을 전망 (vs 기존 2025년말 해소 전망)

▶️ Subscription (공격수): 성장세는 이제 시작
AI 구독 제품 700만명 가입자 수 예상 (vs ChatGPT 4월 2~3천만명 추정)
Gemini MAU 4.5억명 (vs ChatGPT 2월 WAU 4억명)
하반기 AI 제품 확산, 온디바이스 Assistant 출현에 맞추어 공격적 성장 전망

▶️ Search (수비수): 골 넣는 수비수, 역성장 우려는 오해였나
AI Overview 확산, Circle to search, Lens 등 멀티모달 검색 확장으로 유저 이탈을 막는 상황
Virtual Try-On 등의 신규 쇼핑 기능을 언급하여 성장 모멘텀이 유효

▶️ 보고서 URL: https://buly.kr/8Tr1pHL

*SK증권 리서치 IT팀 채널 : https://t.me/skitteam
*SK증권 리서치 텔레그램 채널 : https://t.me/sksresearch

[SK증권 반도체 한동희, 박제민]

SK하이닉스 2Q25 컨퍼런스 콜

(B/G) DRAM +24%, NAND +71%
(ASP) DRAM +2%, NAND -9% QoQ
(OPM) DRAM 56% (+1%p QoQ), NAND -3% (-3%p QoQ) 추정
 
DRAM 내 HBM 매출 비중 43% (-2%p QoQ) 추정
Commodity DRAM 출하 강세에 따른 영향
HBM B/G +15%, ASP +5% QoQ 추정
HBM3e 12H 본격화 효과 지속, 수율 예상 상회 판단
 
NAND는 단품 중심의 출하 확대와 eSSD 수요 제한적 회복으로 적자전환
다만 NAND 재고 안정화 성공. 하반기 mix 회복 기대
 
DRAM, NAND 수익성 중심 운영, 재고 안정화 달성 중
 
상반기 출하 강세에도 고객 시스템 빌드 증가
하반기 재고조정 제한 전망. 공급사 재고 상당히 감소
생산 증가에 따른 공급 증가만 가능한 상황
 
26년 HBM 가시성 확보 및 수익성 유지 전략 유지 중
HBM 대응위한 설비투자 계획 상향
공간 제약에 따른 수요 대응 차질 가능성 없을 것


▶️ 보고서 링크: https://buly.kr/5UI9Aqc

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# LG디스플레이 (시총: 4.6조원)
2Q25 실적발표 (잠정)

[ SK증권 디스플레이/IT중소형 권민규 ]

▶️ 실적 공시:
- 매출액 : 5조 5,870억원 (-17% YoY)
(컨센 매출: 5조 6,734 억원)

- 영업이익 : -1,160 억원 (-24% YoY)
(컨센 OP: -1,020 억원)

- OPM : 적자
(컨센 OPM: 적자)

- 당기순이익(지배) : 8,658억원(흑자전환)
(컨센 NP(지배): -2,967 억원)

▶️ URL :
https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20250724800177

# LX세미콘 (시총: 1조원)
2Q25 실적발표 (잠정)

[ SK증권 디스플레이/IT중소형 권민규 ]

▶️ 실적 공시:
- 매출액 : 3,786 억원 (-22% YoY)
(컨센 매출: 4,370 억원)

- 영업이익 : 102 억원 (-82% YoY)
(컨센 OP: 358 억원)

- OPM : 2.7%
(컨센 OPM: 8.2%)

▶️ URL :
https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20250724800372

[SK증권 반도체/한동희, 박제민]

Intel Corporation FY2Q25 실적발표

▶️ FY2Q25 실적 (Non-GAAP)

매출액 $12.90B (+2% QoQ, +1% YoY): 컨센서스 -3%
GPM 29.7% (-10%p QoQ, -9%p YoY): 컨센서스 -10.5%p
EPS $0.10 (-23% QoQ, -55% YoY): 컨센서스 -44%

▶️ FY3Q25 가이던스

매출액 $13.10B (+2% QoQ, -1% YoY): 컨센서스 -8%
GPM 36.0% (+6.3%p QoQ, +1%p YoY): 컨센서스 -4.5%p
EPS  $0.00 (Down 0.1$ QoQ, Up 0.46$ YoY): 컨센서스 Down 0.28$

▶️ URL: https://buly.kr/Ezj4Q6l

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[SK증권 반도체/한동희, 박제민]

2025.07.25 주요 뉴스

삼성, HBM4 양산 2026년으로 연기…SK하이닉스는 AI 메모리 주도권 강화
- 삼성전자가 수율 문제로 HBM4 양산 일정을 2026년으로 미루는 가운데, SK하이닉스는 HBM3E 호조와 AI 수요에 힘입어 2분기 최대 실적을 기록하고 HBM 및 서버 DRAM 라인업 확장을 통해 시장 주도권을 강화
https://buly.kr/D3ejeAr

미 수출규제에도 中에 밀반입된 Nvidia AI 칩 10억 달러어치
- 미 정부의 수출 통제에도 불구하고 Nvidia의 B200 등 고급 AI 칩이 중국 블랙마켓을 통해 10억 달러 규모로 밀반입되었으며, 동남아를 경유한 유통도 활발해지고 있음
https://buly.kr/1n4EroR

칭화대, EUV 포토레지스트 신소재 개발…中 반도체 자립 진전
- 칭화대가 고EUV 흡수 특성을 지닌 텔루륨 기반 신형 포토레지스트를 개발하며, EUV 리소그래피 소재 국산화에 중요한 진전을 이루어 중국의 반도체 자립 전략에 기여
https://buly.kr/58SdVQD

中 Qihoo 360, Nvidia H20 외면…화웨이 AI칩 전면 채택
- Qihoo 360이 Nvidia H20 칩의 가격 대비 성능 한계를 지적하며 화웨이 칩으로 전환, 중국 정부도 외산 칩의 보안 위협을 경고하면서 자국 반도체 채택을 촉진하는 등 기술 자립과 디아메리카 전략 본격화
https://buly.kr/7x6lCXH

TSMC, 2nm 수요 급증에 2028년까지 월 20만장 생산 목표
- 높은 공정 단가에도 불구하고 AI 및 ASIC 수요 증가로 TSMC의 2nm 수주가 급증하며, 2025년 하반기 양산 시작 후 2028년까지 월 20만장 규모로 생산 확대 예정
https://buly.kr/BpFQmRu

AMD, TSMC 美 애리조나산 칩 비용 더 들지만 가치 충분
- AMD CEO 리사 수는 TSMC 애리조나 공장에서 생산되는 칩이 대만보다 최대 20% 더 비싸지만, 공급망 다변화와 안정성 확보 측면에서 충분히 가치 있다고 밝힘, 연말 첫 출하 기대
https://buly.kr/C0ABlBU

xAI, 칩 확보 위해 최대 120억 달러 추가 조달 추진
- xAI가 막대한 AI 칩 구매 및 데이터센터 확장을 위해 Valor Equity와 함께 최대 120억 달러의 자금을 추가로 조달하려 하며, 자산 담보 기반의 복잡한 부채 구조를 활용해 경쟁사와의 AI 인프라 경쟁에 대응 중
https://buly.kr/ChpDgQv

* SK증권 리서치 IT팀 채널 :
https://t.me/skitteam

[SK증권 반도체/한동희, 박제민]

Intel FY2Q25 컨퍼런스 콜 (시간 외 -4.2%)

▶️ FY2Q25 주요 코멘트

CEO 직속 조직 전면 재검토: 인력, 비용, 재구성 완료
연내 7.5만명 목표로 인력 감축, 관리 계층 50% 축소
기존 하드웨어 중심에서 소프트웨어 포함한 Full Stack으로 확대
타깃은 추론(Inference) 및 Agentic AI, x86 기반에 최적화된 AI 플랫폼 추구
소프트웨어 인재 확보 중, 전용 아키텍처 또는 ASIC 개발도 검토 중

#Foundry

모든 신규 투자는 고객의 구체적인 볼륨 커밋이 있어야만 실행
CapEx 집행은 단계별 마일스톤 도달 시점에만 실행, 독일 및 폴란드 팹 프로젝트 중단
18A는 2025년 말부터 양산 돌입, 초기 고객은 미국 정부 및 일부 외부 기업, 내부용 제품 3세대에 적용될 핵심 노드
18A는 내부 제품만으로도 ROI 확보 가능
14A 역시 수율, 성능 등의 수요가 확정 되어야만 Capex 집행 예정 TSMC의 N14와 유사한 시점 예상(28~29년)

▶️ FY3Q25 주요 QnA

Q x86의 신뢰 회복 없이는 파운드리도 성장 어렵다고 생각, x86 신뢰 회복 시점은?
A 18A 수율 및 성능 목표에 진전 중이며, Panther Lake 연내 양산이 핵심 이정표, 외부 고객 유치 위해 자체 제품부터 성공적 램프 필요, 팀 문화 및 생산품질에 진전 확인되고 있음

Q 3Q GPM 가이던스 하락 요인과 중장기 전망?
A Lunar Lake(메모리 포함)와 Panther Lake 초기 생산 비용이 단기 GPM 하락 주 원인, 내년부터 Panther Lake양산 확대되면서 GPM 회복 기대

Q 14A 관련 언급이 보수적인 것 같은데, 고객 신뢰를 얻으려면 확실한 로드맵 필요하지 않나?
A 14A는 초기 설계단계이며 외부 고객과 함께 기술 정의 및 IP 준비 중, CapEx 집행은 고객 수요 및 기술 성과 확인 후에만 집행 예정

Q 서버 수요와 시장 점유율 하락 회복 시점은?
A 추론 및 Agentic AI 중심, Full Stack 전략 (HW+SW 통합) 추진 중, x86 CPU, 가속기 연계하고 SW 인재 확보로 차별화 시도. 상세 전략은 수개월 내 공개 예정

Q AI 전략 구체화 일정과 방향은?
A 워크로드에 맞춰 최적화된 컴퓨팅 플랫폼을 지향하며, 업계 리더와의 파트너십을 통해 맞춤형 실리콘 및 소프트웨어를 개발할 것, 엣지 및 추론 분야를 중요하게 생각하며, 새로운 아키텍처 및 플랫폼을 탐색 중

Q AI에서 NVIDIA처럼 Full Stack을 목표로 하나? ASIC 전략은?
A x86 기반 시스템 전체를 조율하는 플랫폼 전략 추구 중, 전용 아키텍처 및 ASIC도 시스템 업체와 협업하여 검토 중

Q 18A가 3세대 제품에 적용되면 14A는 2029년? 14A 실패시 파운드리 전략은 무산 되는 것 아닌가?
A 14A는 2028~2029년 계획대로 진행 중, Capex는 고객 수요 확인 후 투입하며, 18A 만으로도 ROI 충분히 가능, Foundry는 지속 추진할 계획

Q 서버 ASP가 YoY로 8% 하락한 이유? ARM의 경쟁 영향은?
A 동시 멀티스레딩(SMT) 약화 등 내부 실수 인정, 고성능 서버 성능 격차 해소 중, 고객과 초기 단계부터 협업 중이며, 개선된 로드맵으로 회복 자신

Q 매출 중간 성장 시 Gross Margin 변화할 수 있는가?
A 상황에 따라 다르지만 40~60% 수준의 운영 레버리지 효과 기대

Q 서버 점유율 회복은 Diamond Rapids가 핵심인가? 출시 시점은?
A Diamond Rapids 및 후속작 Coral Rapids가 서버 회복의 핵심, 출시 시점은 ±6개월 범위로 2026년 하반기 예상

Q Intel 7 수율 부족 지속 이유와 Intel 4 전환 계획은?
A Raptor Lake 수요 강세가 원인, Granite Rapids 등 Intel 4 제품은 현재 램프 중, Intel 4 볼륨 확대 계획 있음

* 위 내용은 공개 실적발표 내용으로 별도의 승인절차 없이 제공합니다.
* SK증권 리서치 IT팀 채널 : https://t.me/skitteam

# LG디스플레이
- 여전한 하반기 실적 자신감 확인

[ SK증권 권민규, 박형우 ]
디스플레이/IT중소형

투자의견: 매수
목표주가: 14,000원(유지)

▶️ 결론
- 하반기 실적 강세 관점 유지, 전망치 소폭 상향
- 고객사 내 M/S확대 및 라인업 확장에 따른 구조적 실적 강세 예상
- 재무구조 개선 예상보다 빠르게 진행 중

▶️ 2Q25 Review: 환율 빼면 선방, 대폭 개선된 재무현황
- 2Q25 매출액 5조 5,870억원(YoY -17%, 이하), OP -1,160억원(OPM -2%, 적지) 기록. 컨센서스 OP(1,020억원)를 소폭 하회
① 환율 하락
② 북미 고객사 모델 교체기로 출하량 감소
③ IT LCD 수요 회복 지연
- 당기순이익: 환차익, LCD 팹 매각대금으로 흑자 기록
- 재무비율 개선: 부채비율 268%(QoQ -40%p), 순차입금비율 155%(QoQ -19%p)

▶️ 하반기 실적 자신감은 고객사의 정책에 기인, 이익 추정치 소폭 상향
- 핵심은 주요 고객사의 '정책 변화'
- 세트 수요 큰 반등은 기대하기 힘든 환경, 주요 고객사들의 M/S 조정 및 판매 라인업 확대 정책 수혜가 하반기 실적의 핵심
- 3Q OP 2,809억원, 4Q OP 4,514억원으로 ‘25년 연간 OP 6,498억원(OPM 2.5%) 예상
- 기존 예상치인 6,110억원에서 소폭 상향
- 모바일 사업부: 전년대비 10% 이상 출하량 증가, 판가 협상 큰 변동없이 마무리
- 대형 OLED 사업부: 물량 견조하게 증가, 하반기 감가상각 종료에 따른 이익률 대폭 개선 예상

▶️ 목표주가 14,000원 유지, 투자의견 ‘매수’ 제시

▶️ URL:
https://buly.kr/7bHFFqS