< 2차전지 커버리지를 시작하며 >

안녕하세요. SK증권 IT부품/전기전자, 2차전지 담당 박형우입니다.

두 권의 자료로 '2차전지' 섹터 커버리지를 개시합니다.

2차전지도 결국 IT부품이라고 생각합니다. IT부품과 배터리를 비교해 투자자분들께 새로운 임플리케이션과 빠른 업데이트를 드릴 수 있도록 두배 더 일 할 계획입니다 : )

이번 자료에는 의견과 가정을 담았지만, 다음 자료에서는 탐방왕 본연의 역할인 업데이트로 찾아뵙고자 합니다.

감사합니다. 좋은 하루되십시오.

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[SK증권 IT부품/전기전자, 2차전지 박형우]

< 2차전지, 이닛자료 #1 >
- '배터리' 패러다임의 변화
(feat. IT탐방왕이 바라본 2차전지)

▶️ 결론
- '공급자 우위' 구조에 대한 고민
- 향후 저점 고민의 시작은 수익성 또는 ESS가 될 것

▶️IT 부품으로 바라본 배터리 산업
- 산업 비교: IT하드웨어 vs 2차전지

▶️전례 없는 ‘공급자 우위’ 강도
- IT 산업의 과거 사례 비교

▶️전기차보다 더 큰 잠재력을 보유한 ESS
- 메모리 산업에는 서버가 있었다면, 배터리 산업에는 ESS 가 있다

▶️한국 2 차전지 산업의 세 가지 위험요소

▶️기업분석
- LG에너지솔루션
- 삼성SDI
- 포스코퓨처엠
- 코스모신소재
- SK 아이이테크놀로지
- 솔루스첨단소재
- SKC
- SK온(비상장)

* 보고서 원문:
https://tinyurl.com/yhmvkjub

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< 2차전지, 이닛자료 #2 >
- '에너지' 패러다임의 변화
(feat. 전기차 확산이 더딘 이유)

스몰캡 나승두
유틸/신재생 나민식
스몰캡 허선재
IT부품/2차전지 박형우

▶️ 결론
- 전기가 부족하다
- 송배전망, 충전인프라, ESS, 수소 확충이 대안

▶️Key Chart

▶️에너지 패러다임이 변하는 이유

▶️전기차 충전 전쟁이 시작됐다

▶️신재생? 전력기기가 먼저다

▶️전기차보다 더 큰 잠재력, ESS

▶️확실해지는 수소의 역할

▶️기업분석
- LG 에너지솔루션
- 삼성 SDI
- 씨에스윈드
- SK 디앤디
- SK 오션플랜트
- 두산퓨얼셀
- 일진하이솔루스
- 범한퓨얼셀
- 와이엠텍

* 보고서 원문:
https://han.gl/TRrORx

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[SK증권 IT부품/전기전자, 2차전지 박형우]

IT부품/전기전자
- 기판 산업 (패키징기판 & MLB):
업황 저점 통과 임박

▶️ 기판 산업:
- 저점 감지
- AI, DDR5, 어드밴스드패키지는 상대적 차별화 가능

▶️ 일부는 1Q23이 저점, 나머지도 2Q23에 바닥을 다지는 중
- 업체별 차별화

▶️ 기판에 대한 애널리스트 의견: 저점 확인
① ‘반등 강도’ 보다 중요한 ‘바닥의 시점’
② 2분기 기업별 실적 차별화
③ AI, DDR5, 어드밴스드패키지 관련주 수혜 유력
④ 기판의 코로나 시기 증설은 FCBGA에만 집중
⑤ 미중분쟁 반사수혜: MLB 등 메인보드

< 관련 기판 서플라이체인 요약 >
- 패키징기판: 심텍, 대덕전자, 해성디에스, 코리아써키트, 삼성전기, LG이노텍
- 모듈PCB: 티엘비
- MLB: 이수페타시스, 디에이피, 아비코테크

* 보고서 원문:
https://www.sks.co.kr/data1/research/qna_file/20230525072019438_0_ko.pdf

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상단에 첨부된 자료 파일, 참조 부탁드립니다.


[SK증권 IT부품/전기전자, 2차전지 박형우]

* SK 온
- 실적 레버리지 효과 극대화 구간
(비상장기업 분석 자료)

▶️ 결론:
- 제품개발과 고객사 확보는 실패할 수 있지만
- 수율은 시간과 금전 싸움 (IT부품 사례)
- 자금조달/차입 동향 다수 확인 → 불확실성 해소라 판단

▶️ 본문 요약
- 2023~2025년: 국내 배터리 3 사 중 가장 가파른 실적 성장
- 2025년 이후에는 수익성 향상 효과 기대
- 적정 시가총액 34.5조원 제시 (1 차 목표)
- 적정 시가총액은 향후 수율 또는 수익성 향상이 확인되는 구간에 상향 계획

▶️ SK온, MBK·블랙록서 1.2조원 투자 유치 확정 (한국경제)
https://www.hankyung.com/economy/article/2023052478151

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[ SK증권
IT부품/전기전자, 2차전지
박형우 ]

IT부품/전기전자
- 폴더블: 앞으로의 관전포인트 몇 가지

▶️ 결론
- 힌지 가격 상승을 넘어 다음 모멘텀을 바라보자

▶️ 폴더블은 언팩전에 팔아야 한다?
- 21년을 기억하자

▶️ 2024년 폴더블 시장?
- 23년보다 중요한 24년

▶️ 주요 관전포인트
- 중국과의 경쟁으로 시장 개화
- 폼팩터 다변화 준비 동향
- 애플은 여전히 부품 미확정

* 보고서 원문:
https://www.sks.co.kr/data1/research/qna_file/20230525184853908_0_ko.pdf

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[SK증권 반도체/전기전자/디스플레이 mid-small Cap. 이동주]

*아비코전자, DDR5의 대장

▶️ 투자 포인트
- DDR5 메탈 파워 인덕터의 판가와 수익성은 칩저항기를 훨씬 상회. 모듈당 판가 5배 이상 증가 추정
- 2024년과 2025년 가파른 실적 성장 구간
- 칩저항기도 변화 조짐. 탑재량보다는 사양. Pb-free, 수명 개선 등. 단기적보다는 전환 국면 속 나타날 수 있는 변화
- 투자의견 buy, 목표주가 2.3만원으로 상향. target PER multiple 기간 2H23-1H24로 변경(17x). 여전히 업사이드 여력 충분

▶️ 보고서 URL:
https://han.gl/AjIPJf

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[ SK증권 IT부품/전기전자, 2차전지 박형우 ]

이수페타시스(A007660) 매수/18,000원

여전히 서버용 기판 대부분이 중국에서 만들어진다

- 23년에는 데이터센터장비용 MLB 비중이 유선통신장비용을 역전

-미중분쟁 반사수혜 기대: MLB 등 메인보드 기판의 80%는 중국산

-AI 가속기 수요 증가는 서버와 스위치 시장도 확대될 수 있음을 의미

-현재 주가는 23E 순이익 기준 PER 10.9배


▶️보고서 원문 : https://tinyurl.com/2nw8c83j

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[SK증권 반도체 한동희]
냉정과 열정 사이
(메모리는 Specialty화 될 수 있을까)
 
▶️ AI 에 대한 반도체 수혜는 기대에서 현실로

▶️ Valuation 확장을 위해서는 메모리에 대한 관점이 Commodity에서 Specialty로 전환되어야 함

▶️ HBM이 Specialty에 대한 가능성 제시할 것

▶️ HBM 상위 제품으로 갈수록 공급보다 수요 성장이 가파를 것. 수주형 비즈니스 또는 프리미엄 지속

▶️ 2Q23 DRAM 출하 예상 상회, 하반기 재고 하락 가속화. 2024년 턴어라운드에 집중

▶️ 삼성전자, SK하이닉스 목표주가 상향

자료: https://tinyurl.com/5fkpeb2d

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