주식클라쓰_하창봉👍

미국 대선과 정쟁리스크 (FEAT SKSEC)

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미래에셋 김철중] LG에너지솔루션 3Q23 컨콜 요약

3Q23 Review

매출액 8.2조원(-6.3% QoQ, +7.5% YoY), 영업이익 7,312억원(+58.7% QoQ, +40.1% YoY), OPM 8.9%

- GM JV 1기 생산량 증가, 북미 지역 견조한 EV수요 중심으로 적극 대응
- 유럽 수요 약세 및 일부 고객의 EV라인 생산라인 조정 영향 및 상반기 메탈가 하락 판가 반영
- IRA Tax credit 제외 영업이익 5,157억원. 재고 래깅 영향 지속되었으나 제품 믹스 개선 및 신규 라인의 생산성 증대 및 주요 비용 효율화.
- Tax credit은 2,155억원(+94% QoQ)이며 신규 캐파 증설 본격화 및 판매 확대 영향

프리미엄 EV시장 대응 전략

1) 에너지밀도: ~750 wh/L 달성, Ni 비중은 80% 중후반 ➡️ 90% 이상
2) 안정성: 열 제어 기술 향상 및 모듈/팩 쿨링 시스템 개발 통한 열 전이 방지 솔루션 강화
3) 충전속도: 고용량/고효율 실리콘 음극재 기반 성능 차별화 및 급속충전 15분 이하 달성
- 23년 10월 토요타 수주, 25년 말 미시간 단독법인 양산 계획(10년 간 20Gwh/년)
- 고객사 프리미엄 EV 니즈에 맞춰 수주 확대 계획

중저가 EV시장 대응 전략

- 미드니켈 NCM: 고전압 및 가격 경쟁력 확보, 25년 양산 목표
- Mn-Rich 27년 생산 목표
- LFP/LMFP 제품 개발 가속, 26년 생산 목표

원통형 신규 폼팩터(46시리즈) 준비 현황 및 계획

1) 미국 애리조나: 46시리즈 25년 말 양산 시작(2170 ➡️ 46시리즈), 캐파 27Gwh ➡️ 36Gwh
2) 한국 오창: 마더팩토리 2170+46시리즈. 46시리즈 파일럿 라인 구축. 2H24 양산 계획
3) 중국 남경: 2170 핵심 생산 거점. 중국/유럽 지역 수요 대응 및 LEV향 라인업 강화

Q&A

Q) 4분기 및 24년 가이던스? 메탈가 하락에 따른 매출 및 수익성 영향?
A) 4분기 주요 고객사의 보수적 생산 계획에 따른 일부 물량 조정 예상되며 배터리 판가는 시차를 두고 지속해서 영향. 다만, 풀 라인업 단계에 접어들었고, 안정적 수요 적극 대응. ESS 전력망 수요 본격화되어 매출 소폭 성장 예상. 손익은 메탈 재고 래깅효과에 따른 재료비 일시적 원가 상승 영향.

24년 매출 성장률은 23년만큼 크지는 않지만, 일시적 현상일 것으로 예상. 글로벌 매크로 환경 악화가 지역별 EV 수요에 영향. 북미 대선 및 일부 OEM 전동화 속도 일부 조절, 유럽 성장 둔화 및 친환경 정책 일부 지연, 중국 경기 둔화로 인해 기대보다 떨어짐. 그러나, 북미 중심 성장 모멘텀 및 펀더멘털 강화 노력

Q) 메탈가 하락에 따른 수익성 영향?
A) 3분기 낙폭 확대되어 연초대비 리튬 70%, 니켈 35%. 메탈가 하락에 인해 배터리 판가 하락은 내년 1분기까지 지속. 메탈가 연동 계약은 리드타임 일부 있지만 장기적으로는 원가 및 판가에 모두 반영되어 수익성에 미치는 영향은 미미. 또한, 메탈가 하락은 EV수요에 긍정적 영향 예상

Q) UAW 북미 파업 지속 배터리 사업에 어떤 영향?
A) 북미 OEM, UAW 협상 타결되지 않았음. 구체적으로 말하긴 어렵지만 노조 파업은 내연기관 중심이며 당사에는 영향 미미. 배터리 원가 구조 변동이 판가에 영향 미쳐 수익성 영향 없음. 장기적으로 지속되거나 인건비 확장 폭 크면 도미노 현상을 일으킬 수 있다는 걱정은 있음. 어느정도 수준에서 타협이 이루어질 수 밖에 없지 않을까라는 의견

Q) GM 주요 모델 생산 확장 지연에 따른 얼티엄향 증설 영향?
A) GM 픽업트럭 EV 1년 지연으로 인한 당사의 올해 및 내년 생산 계획 및 판매 영향 없음. 1기 풀램프업, 2기 내년 초 풀램프업, 3기는 아직 건설 단계에 있어 라인 생산속도 전략적으로 조절. 얼티엄 셀즈 EV 2만대 이상 판매(+30% QoQ) 증가하였으며, 점진적 생산 판매 확대 예상

Q) 수주잔고? 신규 수주 가능성?
A) 토요타 계획 포함 500조원 이상 확보. 추가 수주 계획은 고전압 미드니켈 제품 관련해 다수의 고객사와 적극 검토 중

Q) 46시리즈 준비 상황? 원통형 고객사 다변화 가능성?
A) 선제적 북미 수요 대응 위해 애리조나 2170에서 46시리즈로 변경함에 따라 25년 말에 IRA 보조금 받을 수 있는 제품 양산 계획. 4680제품 연내 오창 양산라인 구축해 내년 하반기 생산 목표. 4680 뿐만 아니라 46시리즈 제품 개발 중에 있음. 다수 EV 고객사들이 시리즈 관심이 많아 적기에 대응

Q) 자동차전지, 전동화 속도 조절에 따른 당사 가동률 영향?
A) 유럽 EV수요 부진, 메탈 판가 하락 전망에 따른 구매 이연 움직임, 중국 저가 EV 진출 확대 등에 따라서 폴란드 공장 가동률 최적화하고 일부 조절하여 재고 부담 최소화 노력. 보증계약 기간 마련되어 있음

Q) 소형 전지, 원통형 수요 현황 및 전망?
A) 3분기 컨센 대비 실적 하회 및 판매 목표 조절. 또한, 출하물량에 일시적 영향 있었고, 생산공급 탄력적으로 운영할 계획. 생산라인 업그레이드 및 신모델 출시 예정이며 내년 점진적 회복 예상

Q) 중국 흑연 수출 통제에 따른 대응 전략?
A) 수출 금지가 아니며 품목을 일부 강화. 내부 논의 후 필요한 조치 진행 예정이며 일부 물량 선확보하여 리스크 대응

Q) 4분기 ESS 실적 전망?
A) 계절적 수요 영향에 따른 전력망 증가에 따라 전분기 대비 매출 증가 및 수익성 개선

Q) LFP 공급망 계획?
A) 23년 3분기 중국라인 통해 셀 생산 시작으로 24년부터 매출 비중 증가 예상. 26년 애리조나 16GWH 롱셀 제품 통해 북미 지역 수요 대응. 공급망은 중국 높은 관세 최소화하기 위해 탈중국화 하며 북미 현지 조달 방안 검토 중

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