📮[메리츠증권 모빌리티 김준성]

안녕하세요 메리츠증권 김준성입니다. 현대모비스 업데이트 드리겠습니다.

(URL: https://han.gl/WaZRy)

▶ Car to Robot, 현대 로봇 그룹의 최상단

▶ 4Q25 실적 컨센서스 부합, 관세 비용 전액 회수 가능 확인

- 매출 15.4조원 (+5% YoY)으로 컨센서스 부합

- 부품 매출: 현대/기아 전세계 생산량 감소 (-4% YoY)에도 불구하고, 고단가 전장부품 납품 비중 확대를 통한 ASP 상승으로 +4% YoY 성장

- AS 매출: 미국/유럽 등 선진국 중심 부품 단가 인상과 우호적 환율 효과 (원/달러 +6% YoY)로 +7% YoY 증가

- 영업이익 0.93조원 (-6% YoY)으로 컨센서스 부합

- 부품 영업이익: 2025년 4월부터 지속된 관세 비용 대부분 회수되며 (2,500억원 중 2,000억원) 흑자전환에 성공

- AS 영업이익: 품질 비용 (600억원)과 관세 비용 (870억원) 반영으로 부진. 그러나 관세 비용은 부품 부문과 마찬가지로 2026년 중 대부분 회수 예정

▶ Car to Robot 전환과 함께 진행될 그룹 지배구조 개편의 최상단

- 2026년 하반기 이후, 시장은 진짜 로봇과 가짜 로봇의 구분을 시작할 것

- 기준은 명료. 지능 개발을 위한 데이터 확보 파이프라인과 데이터 훈련 인프라 보유 여부

- 물리 영역에서 지능 개발은 크게 두 가지 기능으로 발현. 이동 능력과 제어 능력

- 이동 능력은 스마트카를 활용한 이동 데이터 확보와 훈련으로 가능. 제어 능력은 스마트팩토리를 활용한 제어 데이터 확보와 훈련으로 가능

- 스마트카 판매와 스마트팩토리 운영이 가능한 로봇 업체는 Tesla, Xpeng, 현대차그룹 세 개 뿐

- Boston Dynamics IPO 가치는 Startup 기반 휴머노이드 업체 Figure AI의 60조원을 크게 상회할 것

- 그리고 Boston Dynamics의 IPO는 정의선 회장의 구주매출과 구주매출 확보 현금을 활용한 현대모비스 지분 확보로 이어질 전망

- 참고로 현재 기아/현대제철이 보유한 현대모비스 지분은 24% (약 10조원)

- 지배구조 개편 완료 뒤 현대모비스 최대주주는 정의선 회장이며, 현대 로봇 그룹의 지분 구도 내 최상단에 위치

- 로봇 핵심 부품 납품 및 A/S 사업 전개를 통한 영업가치와 현대차를 포함한 그룹 핵심 계열사 지분가치를 합산한 가치평가 시작될 것

- Car to Robot 전환을 통해 가장 극적인 변화를 맞이할 부품 업체 현대모비스가 Peer 대비 할인 받을 이유는 없다고 판단. 적정주가 500,000원으로 상향

업무에 도움이 되시길 바랍니다. 감사합니다.

* 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

[메리츠증권 반도체/디스플레이 김선우]

▶ SK하이닉스 (000660): 4Q25 실적발표 자료 Quick Take

SK하이닉스의 4Q25 영업이익 19.2조원 및 주주환원 패키지, ADR을 포함한 추가 주주환원 가능성은 산업 내 유례없던 긍정적 시너지를 의미

4Q25 DRAM 판가는 시장 상승 속도를 소폭 하회했음에도, DRAM 영업이익률 70%를 기록하며 압도적인 원가 경쟁력과 제품믹스를 증명 (참고: NAND 영업이익률 22%)

동사의 폭발적인 메모리 이익을 기반으로 1) 추가 배당을 포함한 14.3조원의 주주환원 패키지를 공개했으며, 여기에 더해 2) ADR을 포함한 추가 주주환원 계획이 고려중임을 공시

당사는 2Q27까지 전개될 메모리 업사이클의 실적 개선에 관해, 동사 구성원 뿐 아니라 주주들 역시 충실히 누릴 수 있는 기반이 마련되리라 예상

실적 개선 모멘텀 및 전방시장과의 파트너십 등 다양한 주가 캐털리스트 발현 속 동사 주가의 가파른 재평가 발생 예상


[4Q25 실적발표자료 하이라이트]

- 사상 최대 실적: 매출액 32.8조원, 영업이익 19.2조원, 순이익 15.2조원

- DRAM BG/판가: +한자릿수 초반%/+20%대 중반
  NAND BG/판가: +10%/+30% 초반

- HBM4 양산 체계 구축, 고객과 협의한 일정에 따라 현재 양산 진행 중

- 1cnm D5 본격 양산. SOCAMM2, GDDR7 포트폴리오로 확대 예정

- 순현금: 11.3조원으로 크게 증가

- 25년 시장 수요 증가율: DRAM 20% 이상, NAND 10% 후반

- 1Q26 가이던스: DRAM BG flat QoQ, NAND 소폭 감소 QoQ

- Capex: M15X 및 Y1 빠르게 진행, 2026년 Capex 상당 수준 증가하나 Capex Discipline 준수

- 주주환원: 강화된 재무여력 기반 총 14.3조원 주주환원 패키지 (12.2조원 소각 + 배당 2.1조원)

*동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권투자결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

[출처:하나증권] #RF시스템즈 (474610.KQ): 수익성·체계 확장에 올라탄 방산주, 리레이팅 카운트다운★

원문링크: https://buly.kr/EdueSKO

1. 특수 접합 기반 방산 부품 전문 기업
- RF시스템즈는 금속 특수 접합(Dip Brazing) 기술 기반의 방산용 하드웨어 부품 전문 기업으로, 안테나 시스템, 레이다 시스템, 환경제어 시스템을 중심으로 사업 영위
- 2000년 설립 이후 국방과학연구소, LIG넥스원 등과의 협업을 통해 기술력을 축적해왔으며, 2020년 RFHIC 그룹 편입과 2024년 코스닥 상장을 계기로 성장 기반 강화
- 2025년 3분기 누적 기준 매출 비중은 방산 74%, 민수 19%, 기타 7%

2. 전방 수요 확대에 따른 안정적 수주 강화
- 우주·방위 산업을 포함한 국내 방산 시장은 2025년 약 49억달러 규모로 추정되며, 2030년까지 연평균 9.4% 성장이 예상된다(Mordor Intelligence)
- 이는 유도무기 고도화, 우주방위 체계 개발, 정밀 타격 역량 강화 등 정부 정책 기조와 맞물려 있음
- 동사의 고객사인 LIG넥스원의 2025년 3분기 기준 수주잔고는 23조원까지 확대됨
- 동사는 천궁-II, 해궁, 해성 등 유도무기 체계에 탐색기 안테나 및 회전 모듈을, 대포병 탐지 레이다 체계에는 환경제어 장치와 레이다 관련 핵심 부품 등 다수 체계의 구성품 공급
- 2025년 말 기준 동사의 수주잔고는 3Q25(697억원) 대비 증가한 것으로 추정되며, 공급 주기는 3~5년 단위로서 납품 지속성과 실적 예측 가능성이 높은 구조로 판단

3. 부체계 전환 추진, 단가·수익성 개선 시그널
- RF시스템즈는 유도무기용 탐색기 관련 구성품을 통합한 부체계(Sub-system) 사업을 본격적으로 추진
- 부체계 사업은 부품 간 설계 연동성과 시험 통합 공정이 필수적으로 요구되는 고난도의 영역으로, 일정 수준 이상의 인증 역량과 생산 인프라를 동시에 보유한 업체만이 진입 가능한 구조
- 동사는 오산 신공장 이전과 시험동 구축을 통해 관련 요건을 갖춘 상태이며, 현재 고객사와의 부체계 공급 인증 절차가 진행되고 있는 단계
- 초기 부체계 공급은 단품 대비 약 3배 수준의 단가 형성이 가능하며, 향후 적용 범위가 확대될 경우 최대 20배 수준의 단가 상승 효과도 기대
- 납품 또한 일괄 계약 방식으로 체결되는 구조이기 때문에, 단가 및 물량 측면 모두에서 매출 외형과 이익 규모의 동반 확대가 가능한 사업 구조로 판단
- 특히 고객사는 부체계의 외주화를 통해 자체 개발 대비 원가 절감과 품질 안정성 확보가 가능하다는 점에서, 해당 공급 구조는 단기성 계약에 그치지 않고 장기적인 사업 모델 전환으로 이어질 가능성이 높음

4. 수익성 체질 개선 본격화, 신규 체계 확장 통한 리레이팅 기대
- 2025년 실적은 매출액 382억원(+16.8% YoY), 영업이익 41억원(+140.3% YoY)으로, IPO 당시 제시된 OPM 2.8%를 상회
- 수주 기반 매출 확대가 수익성 개선으로 이어지며, 체질 변화가 가시화되고 있음
- 2026년/2027년 매출액 가이던스는 450억원(+17.9% YoY)/694억원(+54.2% YoY)을 제시
- 수출 확대와 구조적 성장 여건을 감안할 때 다소 보수적인 수치로 판단되며, 실적 상향 여지가 존재
- 향후 부체계 단위 공급을 비롯해 대공, 위성SAR 안테나 등 신규 체계 납품이 확대될 경우, 밸류 리레이팅에 주목할 필요가 있음

대한민국 시가총액 Top 10 진입

이제 대만

- 오늘 블룸버그, 중국 뉴스를 달구었던 좋은 소식입니다. 기계대국 독일을 오늘(1.28일) 제치고 시가총액 10위에 올랐습니다. 반도체, 방산, 조선 등 Bottom line(순익) 대폭발의 도움이 느껴집니다.

- 바로 앞에 대만이 보입니다. 독일보다 프랑스가 앞에 있었네요. Top7에 도전합니다.

t.me/jkc123

#스페이스X 6월 IPO설..."머스크 생일·행성 정렬 맞춘 일정" / 머스크가 6월 28일인 자신의 생일과 목성과 금성이 3년 만에 가장 가까워지는 6월 중순의 합 현상을 감안해 6월을 기업공개(IPO)시점으로 검토하고 있다고............ https://n.news.naver.com/mnews/article/052/0002307225?rc=N&ntype=RANKING&sid=001

잠시후 10시에 뵙겠습니다 수요주식고수반 live~~~~~~~https://youtube.com/live/Wc4ldfSCbz0?feature=share

코스닥 1100 돌파 2차전지 바이오 폭등현상

지금의 이 '광기 섞인 질주'의 기저에는 1월 23일 정부의 "코스닥 3000 시대" 선언이라는 강력한 심리적 촉매제가 있음

단순한 정책 발표를 넘어, 시장은 이를 '정부 보증 숏 스퀴즈'의 신호탄으로 해석

공매도의 항복 유도: 정부의 강력한 부양 의지는 하락에 배팅하던 공매도 세력에게 심리적 '데드라인'을 선고한 것과 다름없었음

포모(FOMO)의 제도화: 정부가 밀어 올린다"는 확신은 보수적이던 개인 자금까지 ETF 시장으로 폭발적으로 유입시키는 계기가 되었음. 장세는 단순한 상승을 넘어, '사지 않으면 도태된다'는 공포가 수급을 강제로 끌어올리는 상황

현재 기관(금융투자)의 대량 매수세는 자발적 의지라기보다 개인투자자의 포모(FOMO)가 만든 기계적 결과물. 이를 '포모(FOMO)성 패시브 스퀴즈' 장세라고 할 수 있음

개인의 폭발적인 ETF 매수 → LP(증권사)의 유동성 공급(ETF 매도) → LP의 중립 포지션을 위한 현물 주식 매수(헤지) → 거래소 통계상 '금융투자' 순매수로 기록.

정부 발언: "코스닥 3000 시대를 열겠다" (심리적 저항선 붕괴)
개인 ETF 폭주: 코스닥 150 레버리지 등 공격적 ETF 매수 급증
금융투자 '강제' 매수: LP(증권사)들이 헤지를 위해 현물 주식을 기계적으로 매수
패시브 스퀴즈 발생: 지수가 급등하며 인덱스 펀드들이 비중을 맞추기 위해 또다시 매수
숏 스퀴즈 완성: 주가 상승을 견디지 못한 공매도 세력의 환매수(Covering) 유입

현재 장세는 펀더멘털과 무관하게 서로가 서로를 밀어 올리는 자가발전 장세에 진입

과속의 대가: 1월 28일부로 쏟아지는 에코프로 등 주요 종목의 [투자경고] 지정예고는, 역설적으로 정부가 만든 과열을 정부 기관(거래소)이 다시 억제해야만 하는 모순적인 상황

수급의 질적 저하: 1.23 선언 이후 유입된 자금은 '가치 투자' 자금이 아닌, 지수 상승에만 배팅한 '레버리지 패시브 자금'. 이는 하락 시에도 똑같은 속도로 빠져나갈 '변동성 폭탄'이 됨

개인의 ETF 매수가 금융투자 매수로 잡히는 착시와 투자경고 종목들의 속출은 이 야수가 곧 지칠 때가 되었음을 암시함

정부발 모멘텀이 '실체'로 이어지려면 구체적인 산업적 성과로 매기가 이동해야 함. 지금의 지수 광기에서 한발 물러나, 이 수급들이 썰물처럼 빠져나갈 때 어떤 '진짜 종목'으로 옮겨갈지 길목을 지키는 전략이 어느 때보다 중요함

기아 (000270): 4분기 실적 부합. 2026년 신차 효과. BD 가치 반영

[하나증권 자동차 Analyst 송선재]

■목표주가를 21만원으로 상향

-실적추정 상향, SDV/로봇 사업에 대한 미래 대응력 개선되고 있는 자동차 부문에 대한 목표 Multiple 조정(7배→8배), 현대모비스/보스턴다이내믹스 등에 대한 지분가치 등 감안(목표 P/E 10배)
-2026년 산업수요 증가율 낮아지겠지만, 주요 지역에서 고가 차종 위주의 신차 효과(한국에서는 EV4/EV5/PV5/셀토스, 미국에서는 카니발HEV/텔루라이드/셀토스, 유럽에서는 EV4/EV5/EV2/셀토스/K4, 인도에서는 셀토스/전략EV 등)로 물량/믹스 측면에서 개선될 것
최근 주가 상승에도 P/E 7배는 글로벌 평균보다 낮은 수준, 예상 배당수익률 4.5%로 양호(주당 배당금 6,800원).
-보스턴다이내믹스(지분 11%)의 로봇 사업을 통한 그룹사 전체적인 기업가치 상향 기대

■4Q25 Review: 영업이익률 6.6% 기록

-4분기 실적 시장 기대치 부합(영업이익 기준 -1%).
-글로벌 도매판매/중국 제외 도매판매 76.3만대/74.0만대(-1%/-1% (YoY))
-연결 매출대수 71.8만대(-1% (YoY))
-친환경차 소매판매 18.6만대(+13% (YoY)). HEV/EV 12.1만대/6.5만대(+21%/+0% (YoY))
-매출액/영업이익 28.09조원/1.84조원(+3%/-32% (YoY)), 영업이익률 6.6%(-3.4%p (YoY))
-영업이익은 가격(+900억원), 비용 절감(+1,080억원), 환율(+4,240억원) 등이 긍정적, 인센티브 증가(-3,420억원), 판매 감소(-1,320억원) 등이 부정적, 관세 -10,220억원 반영


■컨퍼런스 콜의 내용: 2026년 영업이익 10.2조원, 영업이익률 8.3% 목표 중

-2026년 도매판매 목표 335만대(+6.8%)
-한국 +3.4%, 북미 +4.6%, 유럽 +11.1%, 인도 +7.8%, 아중동 +9.9%, 중남미 +3.9%, 아태 +12.6%
-미국에서 텔루라이드(12만대→18만대),카니발 HEV, 셀토스 등을 통한 성장 및 믹스 개선 기대
-유럽에서 2025년 출시되었던 EV 모델들의 판매 본격화, 저가형 EV2 모델 투입 계획 중
-2026년 미국 관세 3.3조원(vs. 2025년 3.1조원) 예상
-2026년 연결 매출액/영업이익 122.3조원/10.2조원(영업이익률 8.3%) 목표
-2025년 주당 배당금 6,800원 지급 예정
-자율주행/로보틱스 부문에서는 그룹사 공동 투자와 공동 개발 형태로 진행될 것



전문: https://vo.la/DA4u5cF
[컴플라이언스 승인을 득함]

자동차 텔레그램 채널
https://bit.ly/2nKHlh6

1월 FOMC 기자회견

- 첫 질문부터 리사 쿡 연준 이사의 대법원 구두 변론에 참석한 것에 대한 베센트 재무장관의 비판에 대해 질문하는 등 연준 독립성에 대한 질문이 상당히 많았음. 이에 대해 113년 연준의 역사상 가장 중요한 사건이라고 답변

- 그외 연준의 독립성과 의장 임기 이후 이사직 유지 여부에 대한 답변은 하지 않음

- 다만, 후임자에 대한 조언에 대해서는 정치에서 떨어져 있어라, 연준에서 일하는 것보다 공공 복지에 더 헌신하는 직원들은 없다고 언급

- 독립성을 유지할 것으로 예상

- 연준은 중립금리 상단에 위치하고 있음. 그러나 몇몇 연준 위원들에게는 중리금리 중간값에 위치

- 오늘 금리를 인하하지 않는 것에 대한 전반적인 (broad) 지지가 있었음

- 만약, 고용시장이 둔화되지 않거나 물가가 다시 둔화되지 않는다면 기다릴 것

- 고용의 하방과 물가의 상방 리시크는 둘다 감소했지만, 여전히 존재

- 고용시장에 대한 평가가 다소 개선된 것에 대해서는 12월 FOMC 이후 경기가 좋아지고 있다는 데이터가 확보됐기 때문. 경기가 좋아지면서 고용 수요 증가 예상

- 강한 성장과 약한 고용 데이터가 확인될 때는 고용 데이터가 더 신뢰할만함

- 단기적으로 AI로 일자리는 사라지고 있음

- 미국의 부채는 지속가능하지만, 경로는 지속 가능하지 않음

- 관세에 따른 물가 영향은 상당부분 반영됐고, 1회성 이벤트로 그칠 것. 관세에 따른 물가 영향은 2026년 중반부터 진정될 것

- 어느 누구도 금리인상을 다음 시나리오로 보고 있지 않음

#블룸에너지 BE

반도체 강세

#SK하이닉스, AI Company 설립 통해 AI 생태계 중심 전략 추진 (SK Hynix Newsroom)
SK하이닉스가 AI 시대에 대응해 100억달러 투자 재원을 바탕으로 미국에 AI 투자·솔루션 전담 법인인 AI Company를 설립하고, AI 데이터센터 생태계 전반을 설계·연결하는 전략적 파트너로의 전환 추진
https://buly.kr/FLZgNUl