바이바이바이오🤡DS 제약/바이오 김민정
#알테오젠 키트루다sc 로열티율 2% 머크 3Q25 분기보고서 https://www.merck.com/wp-content/uploads/sites/124/2025/10/3Q25-Form-10-Q-2025-11-05.pdf
지난해 11월 보고서잖여 이거 텔레그램돌려서 저리 패딩이치면..이거 공매도세력아녀?
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그럼 국내 #알테오젠을 커버하는 애널리스트분들이 최소한 작년 머크의 3분기 보고서도 안보고 올해도 알테오젠을 커버한겨?...............
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머크(Merck & Co., Inc.)의 2025년 3분기 분기보고서(Form 10-Q)**입니다. 이 보고서의 주요 발표 및 공시 일정은 다음과 같습니다.
보고서 발표 및 공시 일자
SEC 공식 공시일(Filing Date): 2025년 11월 5일
미국 증권거래위원회(SEC)에 정식으로 제출된 날짜입니다.
실적 발표일(Earnings Release): 2025년 10월 30일
공식 보고서 제출에 앞서 보도자료와 컨퍼런스 콜을 통해 3분기 실적 요약을 먼저 발표한 날짜입니다.
보고서 발표 및 공시 일자
SEC 공식 공시일(Filing Date): 2025년 11월 5일
미국 증권거래위원회(SEC)에 정식으로 제출된 날짜입니다.
실적 발표일(Earnings Release): 2025년 10월 30일
공식 보고서 제출에 앞서 보도자료와 컨퍼런스 콜을 통해 3분기 실적 요약을 먼저 발표한 날짜입니다.
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Forwarded from 서화백의 그림놀이 🚀
Merck & Co., Inc. (SEC 공시)
FORM 10-Q (알테오젠 계약 로열티율 상향 가능성 점검)
───── ✦ ─────
🔒 문서상 '고정된' 2% 로열티 명시
• 보고서 원문은 알테오젠 계약에 대해 "모든 판매 기반 마일스톤이 달성된 후, 순매출의 2% 로열티가 지급된다(a 2% royalty on net sales is payable)"라고 명시하고 있음1.
• 이는 '최소 2%'(minimum)나 '2%부터 시작'(starting at) 등의 표현이 아닌, 확정적인 수치로 기재된 것임.
───── ✦ ─────
⚖️ 타 계약과의 비교를 통한 유추
• 동 보고서 내 다른 파트너사와의 계약 내용을 살펴보면, 로열티율 변동 가능성이 있는 경우 이를 명확히 표기하고 있음.
o Hengrui Pharma: "한 자릿수 중반에서 두 자릿수 초반의 단계적 로열티(tiered royalties)"라고 명시함2.
o Harpoon: "한 자릿수 중반에서 두 자릿수 초반의 단계적 로열티(tiered royalties)"라고 명시함3.
o BMS (Reblozyl): "매출 수준에 따라 20%에서 24%까지의 단계적 로열티(tiered royalties ranging from 20% to 24%)"라고 구체적인 범위를 명시함4.
• 반면, 알테오젠의 경우 'Tiered(단계적)' 또는 'Ranging(범위)'이라는 표현 없이 **단일 요율인 '2%'**로만 기재되어 있어, 서화백의그림놀이(@easobi) 본 공시 자료상으로는 로열티율 상향 조건이나 가능성을 확인할 수 없음.
───── ✦ ─────
📉 결론
• SEC 공시 자료(Form 10-Q)에 근거할 때, 알테오젠의 로열티율은 판매 마일스톤(총 10억 달러) 지급이 완료된 이후 **고정된 2%**로 적용되는 것으로 파악됨.
• 매출 규모에 따라 요율이 상승하는 'Tiered Royalty' 구조라는 언급은 본 문서에 포함되어 있지 않음.
========
의견이 다르시다면 구글을 숏 치세요
FORM 10-Q (알테오젠 계약 로열티율 상향 가능성 점검)
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🔒 문서상 '고정된' 2% 로열티 명시
• 보고서 원문은 알테오젠 계약에 대해 "모든 판매 기반 마일스톤이 달성된 후, 순매출의 2% 로열티가 지급된다(a 2% royalty on net sales is payable)"라고 명시하고 있음1.
• 이는 '최소 2%'(minimum)나 '2%부터 시작'(starting at) 등의 표현이 아닌, 확정적인 수치로 기재된 것임.
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⚖️ 타 계약과의 비교를 통한 유추
• 동 보고서 내 다른 파트너사와의 계약 내용을 살펴보면, 로열티율 변동 가능성이 있는 경우 이를 명확히 표기하고 있음.
o Hengrui Pharma: "한 자릿수 중반에서 두 자릿수 초반의 단계적 로열티(tiered royalties)"라고 명시함2.
o Harpoon: "한 자릿수 중반에서 두 자릿수 초반의 단계적 로열티(tiered royalties)"라고 명시함3.
o BMS (Reblozyl): "매출 수준에 따라 20%에서 24%까지의 단계적 로열티(tiered royalties ranging from 20% to 24%)"라고 구체적인 범위를 명시함4.
• 반면, 알테오젠의 경우 'Tiered(단계적)' 또는 'Ranging(범위)'이라는 표현 없이 **단일 요율인 '2%'**로만 기재되어 있어, 서화백의그림놀이(@easobi) 본 공시 자료상으로는 로열티율 상향 조건이나 가능성을 확인할 수 없음.
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📉 결론
• SEC 공시 자료(Form 10-Q)에 근거할 때, 알테오젠의 로열티율은 판매 마일스톤(총 10억 달러) 지급이 완료된 이후 **고정된 2%**로 적용되는 것으로 파악됨.
• 매출 규모에 따라 요율이 상승하는 'Tiered Royalty' 구조라는 언급은 본 문서에 포함되어 있지 않음.
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주식클라쓰_하창봉👍
시간대 기준으론 우산을 칠 시간대
우산을 친다는 말은 삼성전자 현대차 그리고 로봇주들이 위꼬리를 만들면서 지수를 누른다.VS 그럼 여거시 오전 낙폭 바이오가 꼬리를 붙인다
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Forwarded from 주식 급등일보🚀급등테마·대장주 탐색기 (텔레그램)
(구독자님 제보)
제시해주신 영문 텍스트(MSD의 10-Q 보고서 발췌 내용으로 보임)는 알테오젠 투자자 입장에서 매우 중요하고 구체적인 계약 구조를 담고 있습니다.
이 문구에 따르면, "2% 로열티"는 조건부로, 특정 시점 이후에 적용되는 것으로 해석됩니다. 즉, 처음부터 2%만 받는다는 뜻이 아닙니다.
다음은 해당 문구의 정확한 해석입니다.
1. 핵심 문구 해석
"After the achievement of all sales-based milestones, a 2% royalty on net sales is payable to Alteogen."
해석: "모든 판매 기반 마일스톤(총 10억 달러 한도)이 달성된 후에(After), 순매출의 2% 로열티가 알테오젠에 지급된다."
2. 이 계약의 구조 (2단계 방식)
이 문구대로라면, 알테오젠의 수익 구조는 시기에 따라 두 단계로 나뉩니다.
1단계 (마일스톤 구간):
키트루다 SC(제품명: Keytruda Qlex)가 판매되면서 매출 목표를 달성할 때마다 판매 마일스톤(Sales-based milestone)을 받습니다.
이 마일스톤의 총합은 최대 10억 달러(약 1.4조 원)입니다.
보고서에 따르면 MSD는 이미 미래 매출 발생 가능성을 높게 보고 6.8억 달러(약 9,500억 원)를 부채로 계상해 두었습니다.
즉, 이 돈은 판매 실적에 따라 차곡차곡 알테오젠에 들어옵니다. 이 구간에서는 별도의 '로열티(%)' 명목보다는 거액의 '마일스톤 현금'이 들어오는 구조입니다.
2단계 (로열티 구간):
위의 10억 달러치 마일스톤을 모두 다 받은 뒤(After)부터는, 매출의 2%를 로열티로 영구적(특허 만료 시까지)으로 받습니다.
3. 결론: "2%밖에 안 되는 거야?"에 대한 답변
아닙니다. 단순히 "2%짜리 계약"이라고 폄하할 수 없습니다.
초기에는 마일스톤이 실질 로열티: 10억 달러(1.4조 원)라는 금액은 웬만한 로열티 수입을 압축해서 미리(혹은 판매 초기에 집중적으로) 받는 것과 같습니다. 시장에서 말하는 "4~5% 효과"는 이 거대한 마일스톤 금액을 전체 계약 기간으로 나누어 환산했을 때 나오는 수치일 가능성이 높습니다.
꼬리가 2%: 1조 원 넘는 돈을 다 챙긴 그 이후에도 매출의 2%가 꼬박꼬박 들어온다는 뜻이므로, 이는 일회성 기술수출이 아니라 장기적인 현금 창출원(Cash Cow)이 확보되었다는 의미입니다.
요약하자면: 이 문서는 "10억 달러(약 1.4조 원)를 판매 성과금으로 먼저 다 받고, 그 이후에도 매출의 2%를 추가로 계속 받는다"는 내용입니다. 따라서 단순 2% 로열티 계약보다 훨씬 더 크고 알테오젠에 유리한 구조일 수 있습니다.
https://www.merck.com/wp-content/uploads/sites/124/2025/10/3Q25-Form-10-Q-2025-11-05.pdf
제시해주신 영문 텍스트(MSD의 10-Q 보고서 발췌 내용으로 보임)는 알테오젠 투자자 입장에서 매우 중요하고 구체적인 계약 구조를 담고 있습니다.
이 문구에 따르면, "2% 로열티"는 조건부로, 특정 시점 이후에 적용되는 것으로 해석됩니다. 즉, 처음부터 2%만 받는다는 뜻이 아닙니다.
다음은 해당 문구의 정확한 해석입니다.
1. 핵심 문구 해석
"After the achievement of all sales-based milestones, a 2% royalty on net sales is payable to Alteogen."
해석: "모든 판매 기반 마일스톤(총 10억 달러 한도)이 달성된 후에(After), 순매출의 2% 로열티가 알테오젠에 지급된다."
2. 이 계약의 구조 (2단계 방식)
이 문구대로라면, 알테오젠의 수익 구조는 시기에 따라 두 단계로 나뉩니다.
1단계 (마일스톤 구간):
키트루다 SC(제품명: Keytruda Qlex)가 판매되면서 매출 목표를 달성할 때마다 판매 마일스톤(Sales-based milestone)을 받습니다.
이 마일스톤의 총합은 최대 10억 달러(약 1.4조 원)입니다.
보고서에 따르면 MSD는 이미 미래 매출 발생 가능성을 높게 보고 6.8억 달러(약 9,500억 원)를 부채로 계상해 두었습니다.
즉, 이 돈은 판매 실적에 따라 차곡차곡 알테오젠에 들어옵니다. 이 구간에서는 별도의 '로열티(%)' 명목보다는 거액의 '마일스톤 현금'이 들어오는 구조입니다.
2단계 (로열티 구간):
위의 10억 달러치 마일스톤을 모두 다 받은 뒤(After)부터는, 매출의 2%를 로열티로 영구적(특허 만료 시까지)으로 받습니다.
3. 결론: "2%밖에 안 되는 거야?"에 대한 답변
아닙니다. 단순히 "2%짜리 계약"이라고 폄하할 수 없습니다.
초기에는 마일스톤이 실질 로열티: 10억 달러(1.4조 원)라는 금액은 웬만한 로열티 수입을 압축해서 미리(혹은 판매 초기에 집중적으로) 받는 것과 같습니다. 시장에서 말하는 "4~5% 효과"는 이 거대한 마일스톤 금액을 전체 계약 기간으로 나누어 환산했을 때 나오는 수치일 가능성이 높습니다.
꼬리가 2%: 1조 원 넘는 돈을 다 챙긴 그 이후에도 매출의 2%가 꼬박꼬박 들어온다는 뜻이므로, 이는 일회성 기술수출이 아니라 장기적인 현금 창출원(Cash Cow)이 확보되었다는 의미입니다.
요약하자면: 이 문서는 "10억 달러(약 1.4조 원)를 판매 성과금으로 먼저 다 받고, 그 이후에도 매출의 2%를 추가로 계속 받는다"는 내용입니다. 따라서 단순 2% 로열티 계약보다 훨씬 더 크고 알테오젠에 유리한 구조일 수 있습니다.
https://www.merck.com/wp-content/uploads/sites/124/2025/10/3Q25-Form-10-Q-2025-11-05.pdf
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Forwarded from 신한 리서치
『알테오젠(196170.KQ) - 특허와 밸류에이션 불확실성 해소』
기업분석부 엄민용 ☎ 02-3772-1546
▶ 신한생각: 할로자임 기존 고객사와 L/O 성공으로 특허 리스크 해결
1) 1월 20일 빅파마 GSK에 L/O 성공해 특허 리스크 해소. 기존 할로자임 계약사가 신규로 알테오젠 선택했다는 점이 중요. 2) 키트루다 SC 계약 세부조건 공개 및 당사 추정치 변경으로 인해 단기간 조정 가능성 있으나, 빅파마와 다수 계약 추가로 체결하면서 중장기적 실적 성장 가능할 전망
▶비독점 계약구조 강점: 동일 타깃에서 다수의 계약 체결 가능
금번 L/O 성공은 알테오젠의 특허 패소 및 판매 금지 처분 가능성이 현저히 낮음을 시사. GSK는 할로자임과 계약 이력 있으며, 특허 이슈가 알테오젠 SC 제품에 미치는 영향을 면밀히 검토했을 것으로 예상. 결국 신규 파트너로 알테오젠을 선택한 점은 특허 리스크가 매우 낮음을 방증
향후 빅파마와의 추가 계약 체결에 유리한 비독점 계약구조에 주목 필요. 알테오젠은 이미 PD-1 타깃 키트루다와 계약 체결한 상태에서 GSK의 동일 타깃 약물 젬퍼리와도 계약 성공. 각 타깃마다 복수의 계약 가능해 현재에도 다수 빅파마와 L/O 논의 중. 이중항체, ADC 등 추가 공시 기대
▶ Valuation & Risk: 아쉽지만 명확해진 숫자, 머크 이후 L/O 구조 주목
투자의견 ‘매수’ 및 최선호주 유지, 목표주가 570,000원으로 조정. 미국 머크측 공개 자료를 통해 계약 세부 조건 확인 가능. 타깃 비독점 및 초기 계약 특성상 로열티율 2%로 비교적 낮음. 알테오젠측 설명에 따르면 이후 계약의 료열티율은 대부분 한자릿수 중반(4~6%). 공개된 키트루다 SC 계약 조건 반영 시 밸류에이션 변경으로 인해 단기간 내 조정 가능성 있으나, 실적 추정 측면에서 불확실성 해소된 점은 긍정적. GSK 계약을 통해 특허 리스크도 명확하게 해결된 상황. 중장기적 관점에서 성장 지속 전망
※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=348825
위 내용은 2026년 1월 21일 11시 9분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다.
제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.
기업분석부 엄민용 ☎ 02-3772-1546
▶ 신한생각: 할로자임 기존 고객사와 L/O 성공으로 특허 리스크 해결
1) 1월 20일 빅파마 GSK에 L/O 성공해 특허 리스크 해소. 기존 할로자임 계약사가 신규로 알테오젠 선택했다는 점이 중요. 2) 키트루다 SC 계약 세부조건 공개 및 당사 추정치 변경으로 인해 단기간 조정 가능성 있으나, 빅파마와 다수 계약 추가로 체결하면서 중장기적 실적 성장 가능할 전망
▶비독점 계약구조 강점: 동일 타깃에서 다수의 계약 체결 가능
금번 L/O 성공은 알테오젠의 특허 패소 및 판매 금지 처분 가능성이 현저히 낮음을 시사. GSK는 할로자임과 계약 이력 있으며, 특허 이슈가 알테오젠 SC 제품에 미치는 영향을 면밀히 검토했을 것으로 예상. 결국 신규 파트너로 알테오젠을 선택한 점은 특허 리스크가 매우 낮음을 방증
향후 빅파마와의 추가 계약 체결에 유리한 비독점 계약구조에 주목 필요. 알테오젠은 이미 PD-1 타깃 키트루다와 계약 체결한 상태에서 GSK의 동일 타깃 약물 젬퍼리와도 계약 성공. 각 타깃마다 복수의 계약 가능해 현재에도 다수 빅파마와 L/O 논의 중. 이중항체, ADC 등 추가 공시 기대
▶ Valuation & Risk: 아쉽지만 명확해진 숫자, 머크 이후 L/O 구조 주목
투자의견 ‘매수’ 및 최선호주 유지, 목표주가 570,000원으로 조정. 미국 머크측 공개 자료를 통해 계약 세부 조건 확인 가능. 타깃 비독점 및 초기 계약 특성상 로열티율 2%로 비교적 낮음. 알테오젠측 설명에 따르면 이후 계약의 료열티율은 대부분 한자릿수 중반(4~6%). 공개된 키트루다 SC 계약 조건 반영 시 밸류에이션 변경으로 인해 단기간 내 조정 가능성 있으나, 실적 추정 측면에서 불확실성 해소된 점은 긍정적. GSK 계약을 통해 특허 리스크도 명확하게 해결된 상황. 중장기적 관점에서 성장 지속 전망
※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=348825
위 내용은 2026년 1월 21일 11시 9분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다.
제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.
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주식클라쓰_하창봉👍
담당이 [매도리포트]를 썼다.........
이 문구 "타깃 비독점 및 초기
계약 특성상 로열티율 2%로 비교적 낮음. 알테오젠측 설명에 따르면 이후
계약의 료열티율은 대부분 한자릿수 중반(4~6%). 공개된 키트루다 SC 계
약 조건 반영 시 밸류에이션 변경으로 인해 단기간 내 조정 가능성
계약 특성상 로열티율 2%로 비교적 낮음. 알테오젠측 설명에 따르면 이후
계약의 료열티율은 대부분 한자릿수 중반(4~6%). 공개된 키트루다 SC 계
약 조건 반영 시 밸류에이션 변경으로 인해 단기간 내 조정 가능성
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늘어짐에 대비하는것이지 급락장에 대비하는것은 아니옵니다. 물룬 결과는 매한가지이긴합니다만~그래도 늘어짐은 급락보단 낫습니다. 똘똘한쪽은 늘 강하니까.....숏잡을땐아님! 단 늘어짐을 준비해감은 맞음
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