실적이 줄었네...#세방전지(시가총액: 1조 108억)
보고서명: 영업(잠정)실적(공정공시)

매출액 : 4,254억(예상치 : -)
영업익 : 300억(예상치 : -)
순이익 : 191억(예상치 : -)

최근 실적 추이
2025.2Q 4,254억/ 300억/ 191억
2025.1Q 5,271억/ 506억/ 485억
2024.4Q 5,681억/ 395억/ 317억
2024.3Q 5,052억/ 351억/ 410억
2024.2Q 5,196억/ 590억/ 566억

공시링크: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20250730800665

#한화솔루션: 쉬어 갈 하반기

▶️ 보고서: https://bit.ly/45rt5MK


▶️ 실적 하이라이트 및 애널리스트 Comment

- 2Q25 영업이익 1,021억원으로 컨센(1,392억원)을 27% 하회했습니다. 주택용 에너지 영업이익 감소와 셀 품질 이슈에 따른 AMPC 축소 등 영향입니다.

- 3Q25 -1,604억원으로 적자전환을 전망합니다. 가동률 저하와 원부자재 비용 상승으로 모듈의 적자폭이 크게 나타나기 때문입니다.

- 투자의견을 NEUTRAL로 하향하고, TP 또한 4만원에서 3.3만원으로 하향합니다.


▶️ 하반기 실적 눈높이 하향에 따라 투자의견 하향

- 2025~26년 추정치 조정. 2H25 영업이익 컨센은 +5,820억원이나 하나증권은 -1,105억원을 추정하며, 2026년도 기존 대비 28% 하향

- 주택용 에너지의 이익 추정치 조정과 모듈 원가 상승 불구하고 판가 전가에 어려움을 겪을 가능성 때문

- 주택용 에너지 사업은 IRC 25D 축소로 시장 규모가 위축되는데다 TPO 시장에서의 경쟁자 출현 가능성, 정책 불확실성에 따른 판매비 증가 등 영향

- 모듈은 원부자재에 대한 관세, Non-China 제품 확보 과정에서 원가 상승을 겪게 됨. 이를 판가에 완벽히 전가할 수 있는 환경은 적어도 하반기에는 나타나기 힘들어

- 인니/라오스/인도를 우회한 중국 물량 유입이 목격되고, 2026년부터 AMPC 수취가 어려운 미국 내 중국 설비들의 가동률 상향에 따른 생산량 증가 가능성도 상존하기 때문

- 셀 품질 이슈 및 카터스빌 가동 1개 분기 지연 등 영향으로 연간 출하량(9GW→7.5GW)과 AMPC(9천억~1조원 → 7.5천억원) 가이던스도 모두 하향

- 투자의견 변경은 2026년초에 검토할 계획. 중국 업체의 AMPC 수취가 불가능하고, 인니/라오스/인도의 반덤핑 관세가 확정되며 긍정적인 환경이 펼쳐질 가능성이 있기 때문


▶️ 3Q25 신재생 영업이익 구성

- 영업이익 -1,230억원(QoQ -2,792억원) 전망. 주택용 에너지 365억원 + 모듈 적자 -3,152억원 + APMC 1,320억원 + 발전자산매각/EPC +237억원



** 하나증권/에너지화학/윤재성

도널드 J. 트럼프

“2분기 GDP 방금 발표: 3%, 예상보다 훨씬 더 좋다!
‘너무 늦었다’ — 이제 금리를 내려야 한다.
인플레이션 없다!
사람들이 집을 사고, 리파이낸싱할 수 있게 해야 한다!”

#RFHIC, GaN 전력증폭기 수주잔고 1000억원 눈앞

https://www.thelec.kr/news/articleView.html?idxno=38791

#실리콘투, 북미는 주춤해도 신성장지역의 약진

[속보] 한미 국방장관 통화…"확장억제·조선 MRO 협력 심화"
[속보] 트럼프 "한국, 美에 자동차·트럭·농산물 시장 완전 개방"
[속보] 트럼프 "한국, 1천억달러 미국산 LNG 등 수입하기로
[속보] 트럼프 "2주 후 이재명 대통령과 백악관서 정상회담"

#MSFT

Microsoft Q4

• Revenue: $76.44B (est. $73.89B)
• EPS: $3.65
• Intelligent Cloud Revenue: $29.88B (est. $29.1B)
• Azure & Other Cloud Revenue Ex-FX: +39% (est. +34.2%)


Meta Platforms Q2

• Revenue: $47.52B (est. $44.83B)
• EPS: $7.14 (est. $5.89)
• Operating Income: $20.44B (est. $17.24B)
• Ad Revenue: $46.56B (est. $44.07B)
• Reality Labs Revenue: $370M (est. $386M)
• Reality Labs Operating Loss: $4.53B (est. loss $4.86B)
• Family of Apps Revenue: $47.15B (est. $44.4B)
• Family of Apps Operating Income: $24.97B (est. $22.16B)
• Sees Q3 Revenue: $47.5B–$50.5B (est. $46.2B)
• Sees Q3 2025 Total Revenue In Range Of $47.5B–$50.5B


Ford Q2

• Revenue: $25.88B (est. $25.56B)
• Adjusted EBIT: $2.1B (est. $1.91B)
• Adjusted EPS: 37c (est. 33c)
• Ford Pro Revenue: $18.88B (est. $16.64B)
• Ford Pro EBIT: $2.32B
• Ford Blue Revenue: $661M (est. $1.03B)
• Ford Model E Revenue: $2.4B (est. $1.4B)
• Ford Model E EBIT Loss: $1.33B (est. loss $1.3B)
• Sees FY Adj. EBIT: $6.5B to $7.5B (est. $6.84B)
• Sees FY Adj. Free Cash Flow: $3.5B to $4.5B
• Sees FY Capex: $9B (est. $8.15B)
• Sees FY Net Tariff Headwind ~$2B (saw $1.5B)


Lam Research Q4

• Adjusted EPS: $1.33 (est. $1.21)
• Revenue: $4.66B (seen in outlook)
• Sees Q1 26 Adj. EPS: $1.10 to $1.30 (est. $1.01)
• Sees Q1 Rev: $4.9B to $5.5B (est. $4.66B)
• Sees Q1 Adj. Operating Margin: 33% to 35% (est. 31.4%)
• Sees Q1 Adj. Gross Margin: 49% to 51% (est. 48.5%)

메타 플랫폼즈 2025년 2분기 실적 (시간외 +10%)

매출: 475억 2,000만 달러 (예상: 448억 3,000만 달러); 전년 대비 +22% 증가

주당순이익(EPS): 7.14달러 (예상: 5.89달러); 전년 대비 +38% 증가

영업이익: 204억 4,000만 달러 (예상: 172억 4,000만 달러); 전년 대비 +38% 증가

일일활성이용자수(DAP): 34억 8,000만 명; 전년 대비 +6% 증가

2025년 연간 자본지출(CapEx): 660억720억 달러 (기존: 640억720억 달러, 예상: 678억 달러)

가이던스

2025년 3분기 매출 전망: 475억~505억 달러 (예상: 462억 달러)

2025년 총비용 지출 가이던스: 1,140억~1,180억 달러 (기존: 1,130억~1,180억 달러)

2분기 부문별 실적

광고 매출: 465억 6,000만 달러 (예상: 440억 7,000만 달러)

패밀리 오브 앱스(Family of Apps) 매출: 471억 5,000만 달러 (예상: 444억 달러)

패밀리 오브 앱스 영업이익: 249억 7,000만 달러 (예상: 221억 6,000만 달러)

리얼리티 랩스 매출: 3억 7,000만 달러 (예상: 3억 8,600만 달러)

리얼리티 랩스 영업손실: 45억 3,000만 달러 (예상 손실: 48억 6,000만 달러)

기타 지표

일일활성이용자수(DAP): 34억 8,000만 명; 전년 대비 +6%

광고 노출 수: 전년 대비 +11%

광고당 평균 단가: 전년 대비 +9%

총 직원 수: 75,945명; 전년 대비 +7%

자본지출(CapEx): 170억 1,000만 달러

자유현금흐름(FCF): 85억 5,000만 달러

자사주 매입: 97억 6,000만 달러

배당금 및 관련 지출: 13억 3,000만 달러

현금 및 현금성 자산: 470억 7,000만 달러

코멘트

CEO 마크 저커버그: “사업과 커뮤니티 양면에서 강력한 분기 실적을 기록했습니다.”

“전 세계 모든 사람을 위한 개인 슈퍼인텔리전스를 구축하게 되어 기대됩니다.”

연간 비용 가이던스를 좁혔으며, 연간 20~24% 비용 증가 예상

2026년에는 인프라 및 보상 확대에 따라 비용 증가율이 더 높아질 가능성

2026년 자본지출도 AI 확장을 지원하기 위해 재차 증가 예상

유럽연합(EU) 내 규제 리스크가 올해 매출에 실질적인 영향을 미칠 수 있음

Microsoft의 2025 회계연도 4분기 실적 (시간외 +7.4%)

매출: 764억 4천만 달러 (예상치: 738억 9천만 달러); 전년 대비 +18% 증가

주당순이익(EPS): 3.65달러 (예상치: 3.37달러); 전년 대비 +24% 증가

인텔리전트 클라우드 부문 매출: 298억 8천만 달러 (예상치: 291억 달러); 전년 대비 +26% 증가

Azure 및 기타 클라우드 서비스 성장률: 전년 대비 +39% (예상치: +34.2%)

생산성 및 비즈니스 프로세스

매출: 331억 1천만 달러; 전년 대비 +16% 증가

Microsoft 365 커머셜: +16% 증가

Microsoft 365 컨슈머: +21% 증가

다이나믹스(Dynamics): +18% 증가

링크드인(LinkedIn): +9% 증가

모어 퍼스널 컴퓨팅

매출: 134억 5천만 달러; 전년 대비 +9% 증가

Windows OEM 및 디바이스: +3% 증가

Xbox 콘텐츠 및 서비스: +13% 증가

검색 및 뉴스 광고 (트래픽획득비용 제외): +21% 증가

마이크로소프트 클라우드 총 매출

467억 달러; 전년 대비 +27% 증가

자본 환원

배당금 및 자사주 매입을 통해 주주에게 94억 달러 환원

CEO 사티아 나델라 발언

“클라우드와 AI는 모든 산업과 분야에서 비즈니스 전환의 핵심 동력입니다.”

“Azure는 연간 매출 750억 달러를 돌파했으며, 모든 워크로드에서의 성장에 힘입어 34% 증가했습니다.”

CFO 에이미 후드 발언

“회계연도 마지막 분기를 강하게 마무리했습니다. 마이크로소프트 클라우드 매출이 전년 대비 27% 증가한 467억 달러에 도달한 것이 하이라이트였습니다.”

삼성전자 #파운드리 밸류체인

SKC 제이피모건

결론: 비중축소(Underweight) 유지, 목표주가 84,000원으로 하향

J.P. Morgan은 SKC의 2분기 실적이 예상을 밑돌았고, 동박 사업 회복에도 불구하고 글라스 기판 사업의 가치 평가가 불리하다며

'비중축소(Underweight)' 의견을 유지하고 이익 실현을 권고했습니다.

실적 전망치 하향 조정을 반영하여 목표주가는 기존 86,000원에서
84,000원으로 소폭 내렸습니다.


주요 내용 분석

1. 2Q25 실적: 컨센서스 하회 및 11분기 연속 적자

2025년 2분기 실적은 700억 원의 영업손실을 기록하며 시장 컨센서스를 밑돌았습니다.

이로써 SKC는 11분기 연속 영업손실을 기록하게 되었습니다.

특히 동박 사업 부문의 손실이 확대된 것이 실적에 영향을 미쳤습니다.


2. 사업 부문별 현황 및 전망

배터리 동박 (긍정적 모멘텀과 더딘 마진 회복)


(긍정적) 2분기 동박 출하량은 6,500톤으로 전년 대비 50% 이상 성장했으며, 연간으로는 2023년 수준을 회복할 전망입니다.

(긍정적) 토요타/LG에너지솔루션 및 LFP 관련 신규 수주를 확보하며 전략적 고객사를 늘린 점은 긍정적인 소식입니다.

(부정적) 말레이시아 공장의 가동률 상승으로 출하량은 회복되고 있으나, 한국 공장의 지속적인 손실로 인해 마진 회복은 더딜 것으로 보입니다. 본격적인 흑자 전환은 2027년부터 가능할 것으로 예상됩니다.


글라스 기판 (지연되는 기대감)

글라스 기판 사업에 대한 구체적인 업데이트는 거의 없었습니다.

현재 여러 반도체 고객사들과 논의 중이며, 이번 분기 내 일부 고객에게 샘플을 발송하여 연말까지 결과를 확인할 예정입니다.

성공적인 결과가 나오면 2026년에 소량 생산을 시작하고, 대량 양산은 2027년을 목표로 하고 있어 기존 예상보다 일정이 지연되었습니다.

현재 주가 수준에서 글라스 기판 사업으로 인한 주가 상승 여력은 5% 미만으로 제한적이라고 평가했습니다.

화학 (어려움 지속)

화학 사업은 높은 관세 등으로 인해 가격 책정에 어려움을 겪고 있습니다.

이 부문은 지난 11분기 동안 이어진 영업손실의 가장 큰 부분을 차지했으며, 단기적으로도 적자 추세가 이어질 것으로 보입니다.


3. '비중축소' 의견을 유지하는 이유

J.P. Morgan은 다음과 같은 이유로 '비중축소' 투자의견을 유지했습니다.


경쟁 심화: 전기차(EV) 수요가 둔화되는 환경 속에서 경쟁이 치열해지고 있습니다.

동박 사업의 부진: 핵심 사업인 동박 부문의 가동률이 현저히 낮고, 이로 인한 적자 추세가 2026년까지 이어질 것으로 예상됩니다.

글라스 기판의 더딘 기여: 신성장 동력인 글라스 기판 사업의 실적 기여는 2026년 이후에나 가시화될 전망입니다.


2Q25 실적 발표 Q&A 요약

Q: 최근 발행한 교환사채(EB) 자금은 어디에 사용되나요?

A: 약 2,600억 원의 확보된 현금은 대부분 글라스 기판 상용화를 위한 운영비로 사용하고, 일부는 재무구조 개선에 활용할 계획입니다.


Q: 토요타 통상의 SK넥실리스 지분 투자의 배경과 시너지는 무엇인가요?

A: 토요타 그룹과의 파트너십을 통해 SK넥실리스의 동박을 토요타의 북미 배터리 공장에 공급할 예정입니다. 이를 통해 북미 시장에서 안정적인 고객 기반을 확보하고, 마케팅 및 원자재 구매 경쟁력 강화 등 다각적인 시너지를 기대합니다.


Q: 북미 지역 동박 사업 전망은 어떤가요?

A: 북미향 동박 판매량은 전년 동기 대비 1.5배 이상 증가했습니다. 단기적인 EV 수요 둔화에도 불구하고, 북미 ESS(에너지저장장치) 시장의 배터리 수요가 급증할 것으로 예상됩니다. 7월부터 ESS용 LFP 신규 동박 공급을 시작했으며, 성장세는 지속될 전망입니다.



리스크 요인

(주가 상승 요인) ▲예상 밖의 동박 신규 수주 ▲국내 공장 유틸리티 비용 감소 ▲말레이시아 공장 가동률의 빠른 회복 ▲글라스 기판의 조기 상용화 등이 주가에 긍정적으로 작용할 수 있습니다.


(주가 하락 요인) ▲미국 전기차 시장의 수요 둔화 ▲EU 지역의 수요 회복 지연 등이 리스크로 작용할 수 있습니