Хотя, на мой взгляд, все несколько сложнее — это, несомненно, откладывает проблему, но когда действие этих инструментов истечет, если конъюнктура не выправится, закрепить такие условия снова будет вряд ли возможно. Опять же, если у нефтяников на руках финансовый хедж на цену на нефть, который сейчас в деньгах, то что мешает просто его продать и взять прибыль таким способом, не напрягаясь насчет добычи нефти.

Инфляцией все, кстати, сильно озабочены, говорят, что стоимость строительства электростанций выросла за 3 года чуть не втрое, с 700 за киловатт мощности до 2200. Проблема, вроде, в большой нехватке рабочей силы, причем, чуть не всех рабочих специальностей и по всей цепочке производства и стройки.

Свежая статья. Трудно, конечно, конкурировать с основным ньюсмейкером современности и поспевать за его семью пятницами, но мы и не пытаемся.

https://storage.googleapis.com/crng/russia-usa-europe-gas-trade.html

Минутка финансовой грамотности на нашем канале, извините, если для вас это тривиально.

Есть фраза, приписываемая Геббельсу, что если ложь повторить много раз, она станет считаться правдой. Советская пропаганда явно внимательно относилась к эффективным методам своих конкурентов, так что, в Академии Общественных Наук ЦК КПСС они преподавались, а в ТАСС регулярно использовались. Питомец этих двух почтенных учреждений старательно следует канону и вбивает в головы своих слушателей самую разную ерунду простым методом регулярного повторения.
В частности, он любит утверждать примерно следующее: «Что такое банкротство? Ситуация, когда сумма долга компании больше, чем ее рыночная капитализация.»
Насколько это верно? Для начала, банкротство – это вообще формальное действие и явление, пока оно не объявлено, компания и не банкрот. Часто причиной подачи на банкротство является неплатежеспособность, так что, тут неграмотна уже и сама постановка вопроса, но ладно, не будем цепляться к словам. Явно здесь имеется в виду неплатежеспособность, способная привести к банкротству. Итак, является ли превышение долга над рыночной капитализацией признаком неплатежеспособности?

Идем вот на этот сайт https : / / companiesmarketcap . com/ и скачиваем оттуда список 10 тыс. крупнейших компаний мира по рыночной капитализации. Там же можно скачать список компаний с самым большим долгом и простой операцией в Экселе собрать из них единый – капитализацию плюс долг и поделить одно на другое. Выясняется, что у 2000 компаний из этих 10 тысяч долг превосходит рыночную капитализацию. У многих из них – в несколько раз. В основном это банки и финансовые организации – и там отличие может быть в 5 и в 10 раз и даже больше. Но простое превыешние долга над рыночной капитализацией - явление крайне распространенное, такая ситуация и у практически всех автопроизводителей (Тойота, Мерседес, Фольксваген, БМВ, Рено, Ниссан, Форд, Стеллантис, SAIC…), энергетических компаний (E.ON, Exelon, Pacific Gaz and Electric, Ecopetrol, KEPCO), авиакомпаний, телекомов, производителей электроники (LG Display, HP Enterprise), фармацевтических компаний и так далее. Что же, все они банкроты или неплатежеспособны? Нет, конечно, все у них нормально. У большинства рекомендации аналитиков «покупать» или «держать».

В реальности дело в том, что неплатежеспособность относится к возможностям компании обслуживать свой долг и к тому, как активы компании соотносятся с размером долга. Активы, а не акционерный капитал! В курсах корпоративных финансов даже на undergraduate программах объясняют, что выбор структуры капитала компании (пропорция между долгом и акционерным капиталом) – это сугубо прагматическое решение, определяемое стоимостью того и иного вида капитала и простых рецептов тут нет. К тому же, в разных юрисдикциях это решение искажается, например, налоговым законодательством, так что, при прочих равных в одной стране может оказываться выгоднее финансироваться, выпуская новые акции, а в другой – облигации или беря кредиты.
Низкий курс акций может быть связан много с чем, например, акционеры могут считать, что дивидендов от этой компании им не увидеть еще очень долго, хотя и это тоже не обязательно - например, Микрософт впервые заплатил дивиденды только в 2003 году, что не мешало ее акциям вырасти во много раз за десятилетия до того. Amazon не платил дивиденды никогда, а Berkshire Hathaway сделал это всего единожды в 1967 году.

В общем, высокая доля долга в структуре капитала компании и превышение долга над рыночной капитализацией не означает вообще ничего. При этом, в банкротство может уйти компания, у которой долгов может быть и не слишком много, для того, например, чтобы не платить судебный штраф или за последствия аварии на ее производстве.

PS Если все-таки поинтересоваться, как обстоят дела у Газпрома, о котором была речь, банкрот он или не банкрот, то несложно видеть, что до банкротства там еще очень и очень далеко. Это, кстати, цифры по международным стандартам финансового учета, а не по очень специфическим РСБУ. Проблем у Газпрома хватает, но близкое банкротство - явно не одна из них.

Это скриншот из статьи https://theins.ru/opinions/sergei-vakulenko/276443 опубликованной 25 ноября прошлого года. Каюсь, я тогда не мог представить, насколько широко размахнется Трамп и насколько, гм, неортодоксальными будут его подходы к вычислению ставок пошлин. Но во всем остальном, включая итоговый эффект — вас предупреждали.

На фоне шторма, вызванного объявлением о пошлинах на всех, всё и вся, еще одна история с пошлинами проходит почти незамеченной, а зря —там тоже много интересного. Что это за вторичные пошлины, которыми Трамп и Линдси Грэм решили воспитывать Россию и принуждать ее к миру?
Об этом - в новой статье.

https://storage.googleapis.com/crng/usa-trump-tariffs-russia-oil.html

Дональд Трамп считает, что ЕС мог бы избежать американских пошлин, если бы закупала американских энергоносителей на дополнительные $350 млрд. в год.

Интересно, что ВЕСЬ европейский энергоимпорт в 2024 году обошелся в 376 млрд. евро или круглым счетом $400 млрд. Нефть, нефтепродукты, уголь, газ по трубе, газ в виде СПГ - вообще все.
При этом, в США Европа закупила энергетических товаров на 64 млрд. евро.

Т.е. чтобы исполнить условие Трампа, Европе нужно бы закупать энергоносители только в США и платить за них на 20 млрд. евро больше, чем сейчас.

Если же решать проблему только газом (США не добывают столько нефти, чтобы заместить арабские страны в европейском импорте), то получается вот что - в 2024 году Европа импортировала газа на 100 млрд. евро, из них на 19 млрд. - из США. Получается, если так решать задачу, Европе нужно увеличить потребление газа более, чем втрое (или платить за него более, чем втрое) и увеличить закупки газа в США в 18 раз. В 2024 году США поставили в Европу около 50 млн.т СПГ, больше половины своего экспорта. Объем мощностей заводов СПГ в США должен резко вырасти, к 2028 году он должен составить 160 млн тонн. Даже если весь этот прирост, все 70 млн тонн, уйдут в Европу, то по пиковым ценам 2024 года это даст около $55 млрд. дополнительной выручки, а никак не $350, при том, что скорее всего, такой прирост предложения значительно снизит цену. А кроме того, инвестиционные банки прогнозируют, что к тому моменту все эти мощности СПГ будут недозагружены, так как прирост добычи за ними не будет поспевать.

Доказательств, что во вселенной Трампа действуют какие-то свои физика, арифметика и экономика, отличные от тех, к которым привыкло больщинство людей, копится все больше, ну, пусть это будет еще одно, дополнительное.

Новое видео.

https://www.youtube.com/watch?v=LJ64vOu6yUg

Сергей Вакуленко: почему падает цена на нефть и будут ли работать вторичные пошлины на нефть из РФ?

О том, к чему приводят торговые войны Трампа, в чем причины падения нефтяных цен, как устроены и будут ли работать вторичные пошлины на российскую нефть — а также сможет ли ЕС закупать американский СПГ на 350 млрд долларов.

Таймкоды:
0:00 О чем поговорим
0:50 Торговая война: что бывает, когда на мировую торговлю влияют авантюристы
3:42 Почему пошлины Трампа обошли РФ на самом деле
6:42 Почему ОПЕК решил повысил добычу нефти
13:06 Для чего ОПЕК иногда «роняет» цену на нефть
17:40 Будет ли и дальше падать цена на нефть?
20:55 Что будет с российским бюджетом и возможностью РФ воевать
31:09 Как работают вторичные пошлины на нефть из РФ, которыми грозит
40:03 Каковы шансы, что вторичные пошлины примут?
43:31 Последствия снижения цен на нефть для американской нефтедобычи
47:04 Будут ли ЕС покупать больше СНГ из США и при чем тут «Северный поток-2»

Все новые видео с нашего канала, в том числе это, есть в аудиоформате на Apple Podcasts, Spotify и других площадках.

На канале Carnegie Politika.Video этот ролик можно посмотреть и прямо из Телеграма, если на Youtube никак, но мы будем вам благодарны, если вы все-таки откроете ролик на Youtube и оставите там комментарии.

.

Вчера состоялось министерское совещание ОПЕК+, на котором были приняты решения об уровне добычи на июнь. В связи с этим в понедельник на нефтяном рынке может быть довольно интересно.
Из сообщений СМИ, как мне кажется, довольно трудно составить полную картину, кто решил, чего решили, на какой срок, так что, постараюсь добавить ясности.

ОПЕК+ сейчас устроен достаточно сложно – там есть собственно ОПЕК и ОПЕК+, на совместной встрече они определяют уровни максимальной добычи для всех членов этого альянса. Последний раз они это делали в декабре 2024 года и оставили уровни добычи для всех стран, входящих в альянс (их 19) теми же, что были определены в июне 2024 года – 39725 тыс. баррелей в день на всю группу.
В число этих 19 стран входит 8 стран с общей квотой 34529 тыс баррелей в день – это Алжир, Ирак, Кувейт, Саудовская Аравия и ОАЭ (из ОПЕК) и Казахстан, Оман и Россия из ОПЕК+. Фактически это ядро расширенного альянса. В последние два года регулировка добычи ОПЕК+ производится этими 8 странами.

(следующие несколько абзацев описывают то, что нарисовано на графике)

В апреле 2023 года эти страны начали добровольные сокращения добычи относительно своих квот, прописанных в протоколах официальных министерских совещаний ОПЕК+. Традиция добровольных сокращений не нова, но этим обычно занималась только Саудовская Аравия. Начиная с 2023 года она все активнее вовлекала в них и другие страны. С 2023-го механизм стал все сложнее, страны-добровольцы публикуют уже не разовые цифры «сокращаемся на столько-то относительно официального уровня», а детальные помесячные графики своей добычи. С 2024-го появился механизм компенсаций – отслеживается реальный уровень добычи, сопоставляется со взятыми на себя обязательствами, в случае несовпадения страны-нарушительницы должны предоставить график того, как они будут компенсировать превышение своей (добровольной) квоты.

Получается, что кроме рамочного ОПЕК+, в последние два года образовался неформальный клуб крупных членов ОПЕК+, причем, с достаточно жесткими правилами. Коллективное текущее самоограничение у «Клуба добровольцев» значительное – больше 4 млн. барр. в день ниже официальной квоты ОПЕК+.

Официальные ОПЕК и ОПЕК+ ничего не меняли и оставляют свои уровни добычи на том же уровне, что и раньше. «Клуб добровольцев», начиная с 2023 года, рисует графики-клюшки, согласно которым он должен свести свои самоограничения до уровня -1.65 млн. барр. в день относительно официальной квоты в течение года-двух, коллективно приращивая добычу на 138 тыс. баррелей в день, но долгое время в каждой публикации «клюшка» просто двигалась вправо, а временами ее наклон делался положе – то-есть, выход на плато предполагался не в течение года, а в течение двух.

Месяц назад «клуб добровольцев» переломил тренд и объявил, что не замедляется очередной раз, а ускоряется, что рост добычи на мае 2025 года на 411 kbd, (т.е. поднявшись на три ступеньки прироста за месяц вместо одной). Впрочем, это было обставлено множеством дисклеймеров – что последующая траектория будет предметом будущих решений, что реальная добыча должна быть ниже с учетом компенсационных мер прошлых нарушителей и т.д.

Рынок надеялся, что, скакнув один раз через три ступеньки, группа постоит на этом уровне и начнет увеличивать добычу дальше только в августе (или не начнет, там видно будет). Но вчера объявили, что группа договорилась о новом приросте добычи и снова на 3 ступеньки за раз. Опять-таки, о дальнейшей траектории ничего не известно и пресс-релиз четко об этом заявляет. Но скорее всего, цены на нефть в понедельник резко пойдут вниз.

В том, что будет со спросом и предложением в реальности, довольно много неизвестных. Во-первых, летом спрос выше. Начинается driving season – люди летом ездят больше и дальше и больше летают. В странах Персидского залива, несмотря на впечатляющее развитие солнечной энергетики, до сих пор много электроэнергии производится на мазутных электростанциях, и летом там пик потребления, связанный с потреблением кондиционерами, так что, одна Саудовская Аравия для собственных нужд может потреблять на 1 MBD больше, чем зимой.

Во-вторых, вопрос, насколько реально вырастет добыча. Будут ли страны-нарушители действительно уменьшать свою добычу в соответствии с графиком компенсационных мер, или не будут. Что сделают Казахстан и ОАЭ – их уровень превышений значительно выше, чем то, что записано в таблицах на компенсацию и все это знают. Станут ли эти страны реально наращивать добычу или начнут просто постепенно обелять то, что раньше добывали в черную. У Казахстана вроде бы резервов для дальнейшего роста нет, но у ОАЭ – есть.

Ну и наконец, есть ключевой вопрос, будет ли мировой кризис, вызванный политикой Трампа, или не будет. Если будет, то спрос должен сократиться довольно сильно. Но последние пару недель фондовые рынки ведут себя так, будто это была ложная тревога и никакого кризиса и трампагеддона не предвидится.

Сейчас муссируется теория, что Садовская Аравия склоняется к смене стратегии на рынке нефти – не ограничивать свою добычу, а добывать, сколько можно, что, конечно, приведет к какому-то снижению цены, но будет с лихвой компенсировано увеличением валовой выручки с увеличившегося объема продаж. Давайте проверим это утверждение простой арифметикой.

Саудовская Аравия сейчас добывает 9 млн. барр. нефти в день (MBD). Незадействованные добычные мощности СА – около 3 MBD. Собственное потребление СА – 4 MBD, экспорт – 5 MBD.

Текущая цена нефти = $60/bbl. Пусть себестоимость добычи и доставки нефти из Саудовской Аравии потребителям - $10/bbl.

В таких предположениях в год Саудовская Аравия выручает $91 млрд. Допустим, она выпускает на рынок дополнительные 2 MBD. Каков будет ее экспортный доход при таких условиях в зависимости от установившегося уровня цен?

$60 128 млрд
$55 115 млрд
$50 102 млрд
$45 90 млрд
$40 77 млрд
$35 64 млрд
$30 51 млрд

Т.е. если цена после увеличения предложения будет $45 или ниже, то вся комбинация теряет смысл. Упадет ли цена ниже с текущих $60 до $45 или ниже при увеличении предложения на 2 MBD – вопрос, конечно, дискусионный. Правда, следует иметь в виду, что если Саудовская Аравия так поступит, то Ирак, Кувейт и ОАЭ поступят точно так же и увеличение предложения будет не 2 MBD, а 4. Каково при этом будет падение цен – решайте сами.

Понятно, что при таком падении американская сланцевая добыча окажется значительно менее рентабельной, так что, за два года она может сократиться, может быть, на 2-3 MBD, что сделает цены повыше, но эти два года еще прожить надо.

PS Специально для любителей исторических аналогий и параллелей.
В 1985-м Саудовская Аравия добывала 3.6 MBD, потребляла 1 MBD, а ее незадействованные мощности были около 8 MBD, так что, тогда арифметика для Саудовской Аравии была принципиально другой. И даже тогда ее реальные рыночные действия были не такими резкими. Причем, сначала добыча была поднята до 7 MBD к 1990-му, и лишь когда добыча резко упала в Ираке и Кувейте в результате войны в Заливе (на 2 MBD) и в странах бывшего СССР в результате кризиса 1990-х (на 3 MBD) , была поднята до 9 MBD в 1992 году. На уровень 1981 года саудовская добыча снова вышла только в 2004 году, в другой эпохе, когда Китай из экспортера нефти, каким он был в 1980-е, стал одним из крупнейших импортеров.

Нормальные люди, чтобы развеяться, откупорят шампанского бутылку иль перечтут "Женитьбу Фигаро". У меня от шампанского изжога, а интригу я нахожу в странных местах, вроде китайской и индийской таможенной статистики.

В этот раз я боролся со скукой, читая бухгалтерскую отчетность Газпрома за разные годы и в разных стандартах бухучета. Вспоминалось детство - тогда я, чтобы узнать побольше про Квентина Дорварда и графа Шароле, о которых так мало рассказал сэр Вальтер Скотт, полез читать Филиппа де Коммина, послужившего Скотту первоисточником. Теперь, чтобы узнать побольше деталей, на которые скупится Газпром в лапидарных отчетах нынешней суровой эпохи, приходится лезть в постановления правительства и в отчеты компании, когда она была куда более красноречива.

Читайте, что удалось нарыть и какие выводы из этого сделать.

В этот раз материал будет в двух версиях - в удобочитаемом, стараниями прекрасного г-на редактора, и в варианте с цифрами и графиками, для тех, кому хочется деталей.

Версия для приятного чтения https://storage.googleapis.com/crng/russia-oil-gazprom-finances.html

Версия с множеством цифр и графиков https://sergvakulenkor.substack.com/p/3ae?r=1g0qn9&utm_campaign=post&utm_medium=web

А вот и стрим, традиции надо поддерживать.

https://youtu.be/oVCBpyKRbik

Все новые видео с нашего канала, в том числе это, есть в аудиоформате на Apple Podcasts, Spotify и других площадках.

Примерно раз в год я напоминаю читателям газет и зрителям ютуба о сущности творческого метода одного рассказчика увлекательных баек на нефтяную тему, обычно сопровождая рассказ сравнением того, как это происходило в соответствии со статистикой и авторитетными новостными источниками и как преломилось в искусстве.

https://www.moscowtimes.ru/2025/06/09/shvatka-fantastiki-i-realizma-na-neftyanom-pole-a165766

На канале родного thinktank о злободневном. На всех популярных подкаст-платформах тоже есть. https://youtu.be/ytrNAvKZBSk

А здесь несколько дней назад был еще один разговор. Без обсуждения ситуации вокруг Ирана в начале, конечно, не обошлось, но были и другие темы, о которых я подробно, кажется, и не говорил нигде.

https://youtu.be/7pGufCyN-mc?feature=shared

Вроде бы Иран пока никаких объявлений о закрытии Ормузского пролива не делал, тем не менее, на море сейчас вот так. В проливе ни одного судна.

Update - это только на этом сайте так. У конкурентов все спокойно

А на конкурирующих ресурсах все идет и плывет…