▪️주요 IB들이 예상 중인 연준의 다음 금리 경로와 향후 정책 예상 변화

» 9월 15일 기준 서베이 대상 22개 기관 가운데 20곳이 연준의 다음 정책 변화로 9월 FOMC 금리인상을 예상. 9월 11일 당시 20개 기관 중 16곳이 9월 인상을 전망했던 것과 비교하면, IB 컨센서스가 추가로 매파적으로 수렴한 모습

» 연내 예상 인상폭은 BofA·Deutsche Bank·RBC가 총 75bp로 가장 매파적이며, Barclays·BNP Paribas·Citi·HSBC·JP Morgan·Mizuho·Morgan Stanley·MPA Macro·MUFG·Nationwide·Nomura·Piper Sandler·Societe Generale·TD Securities·UBS·Wells Fargo가 50bp 인상(16곳)을 전망. Goldman Sachs는 25bp 인상을 예상

» 9월 11일 이후 가장 눈에 띄는 변화는 HSBC와 Morgan Stanley. HSBC는 기존 ‘장기간 동결’에서 9월 인상 및 연내 총 50bp 인상으로 전망을 변경했으며, Morgan Stanley 역시 기존 ‘2027년 인하’를 예상했으나 9월 인상 및 연내 총 50bp 인상으로 선회

» JP Morgan도 9월 인상 전망은 유지하면서 연내 예상 인상폭을 기존 25bp에서 50bp로 상향. 이에 따라 9월 한 차례 25bp 인상에 그치기보다 연내 추가 인상까지 이어질 것으로 보는 기관이 더욱 확대된 모습

» 새롭게 포함된 Mizuho와 Nationwide 역시 9월 인상을 시작으로 연내 총 50bp 인상을 전망. 결과적으로 22개 기관 가운데 19곳이 연내 금리인상을 예상하고 있으며, 이 중 18곳은 연내 최소 50bp 이상의 인상을 전망

» 반면 Oxford Economics는 연내 정책 변화 없이 다음 조치가 2027년 금리인하가 될 것으로 예상. Jefferies는 여전히 12월 25bp 금리인하를 전망하면서 서베이 기관 가운데 가장 차별화된 정책 경로를 유지

» 컨센서스는 ‘9월 인상 여부’보다 ‘9월 이후 추가 인상이 얼마나 이어질 것인가’에 무게중심이 이동한 모습. 특히 50bp~75bp의 연내 누적 인상을 예상하는 기관이 대다수로 확대되면서, 9월 FOMC에서는 금리인상 자체뿐 아니라 점도표와 파월 의장의 발언을 통해 연준이 추가 긴축 가능성을 어느 정도 열어둘지가 핵심 변수

『건설; 건설은 이제 시작』
신한 건설/리츠/부동산 김선미 ☎️ 02-3772-1514

▶️ 건설업종, 실적 상향과 함께 리레이팅 예상
: 건설업종 주가, 단기적으로는 수주 모멘텀이 중요하나, 중장기 방향은 실적의 변화율, 즉 실적 전망의 상향·하향 조정에 좌우
: 26년들어 건설업종 이익 상향 중. 하반기에도 추가 상향 여지 존재

: 시작은 데이터센터. 다만, 1) 글로벌CSP 사업전략, 2) 금융권 투자가 공급과잉으로 이어진 물류센터 선례, 3) 건설사 리스크 관리 고려시, 데이터센터는 단기 수주 모멘텀보다는 꾸준한 성장동력으로 작용 예상. 착공 구체화되며 건설사 실적 추가 상향 전망

: 보다 큰 그림, ‘지방활성화’. 건설업종 투자 확대 사이클 진입
: 메가 프로젝트는 지방 건설투자 유발하는 앵커 역할. 구체적 정책 지원 하에 자금조달 및 사업성 개선된 프로젝트, 진행 가속화 기대
: 27~30년 연간 건설수주 15~30조원 증가 예상. 평년 연간수주금액 10~20% 확대 효과
: 수혜는 업종 전반에 확산. 이익 상향되며 업종 리레이팅 기대

▶️ Top Picks
: 우호적 영업환경에 차별적 수주경쟁력 기반, 실적 상향되는 업체 선호
: Top picks – 현대건설, GS건설, 아세아시멘트(건자재)
: 차선호 및 관심주 – 자이S&D, 동부건설, 금호건설, 아이에스동서


※ 원문 확인: https://buly.kr/5qA6z5y
위 내용은 2025년 9월 16일 7시 58분 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사자의 허락 없이 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.

🔹[JP Morgan] 9월 FOMC 금리결정 시나리오별 S&P500 예상 등락률


🔹연준 금리결정 및 가이던스에 따른 예상 주가 반응

① 금리 동결
→ S&P500: -1.75% ~ -1.25%
→ 인플레이션 기대 상승과 장기 국채금리 상승 압력 확대 예상

② 25bp 인상 + 추가 가이던스 없음
→ S&P500: +0.25% ~ +0.75%
→ 현재 시장 컨센서스 시나리오. 장기금리 상승을 억제하며 증시에 우호적으로 작용 예상

③ 25bp 인상 + 2025년 인하분 되돌림 시사
→ S&P500: +0.50% ~ +1.00%
→ 워시 의장이 2025년 인하분을 되돌리기 위해 10월·12월 추가 인상 가능성을 시사할 경우, 인플레이션 대응 의지를 긍정적으로 평가할 가능성

④ 25bp 인상 + 중립금리(R-star) 상향 시사
→ S&P500: -1.00% ~ -0.25%
→ 현재 정책금리가 지나치게 완화적이라는 인식이 확산되며 향후 100bp 이상의 추가 인상 또는 50bp 인상 가능성까지 경계할 수 있는 시나리오

⑤ 25bp 인상 + 강력한 인플레이션 억제 시사
→ S&P500: -2.00% ~ -1.00%
→ 워시 의장이 정책금리가 현재보다 ‘상당히 더 높아져야 한다(materially higher)’고 언급할 경우 2022년~2023년과 유사한 본격적인 긴축 사이클 우려 확대


🔹스타일 및 섹터 투자 포인트

» 핵심은 단순히 25bp 인상 여부보다 워시 의장이 향후 금리 경로를 얼마나 매파적으로 제시하는지가 증시 방향을 결정할 가능성이 높다는 부분

» 25bp 인상 후 추가 가이던스를 내놓지 않거나 2025년 인하분의 제한적 되돌림을 시사하는 경우 인플레이션 대응에 대한 신뢰가 높아지면서 장기금리 상승 압력을 완화할 수 있어 증시에 상대적으로 우호적

» 반대로 금리를 동결할 경우 단기적으로는 완화적 결정이지만 인플레이션 대응 신뢰가 약화되면서 장기금리와 인플레이션 기대가 상승해 오히려 성장주·기술주에 부담으로 작용할 가능성

» 중립금리 상향 또는 정책금리가 ‘상당히 더 높아져야 한다’는 메시지가 나올 경우 추가 긴축 폭에 대한 시장 예상이 확대되면서 고밸류에이션 성장주를 중심으로 멀티플 부담이 커질 가능성

» 결과적으로 JP Morgan은 이번 FOMC에서 25bp 인상 자체보다 ‘인플레이션 대응 신뢰를 확보하면서도 추가 긴축 우려를 과도하게 높이지 않는 조합’을 증시에 가장 우호적인 결과로 제시. 현재 시장에서도 25bp 인상이 약 90% 이상 반영되어 있어 정책 결정 이후 제시되는 가이던스가 핵심 변수