📝Префы — привилегированные акции. Они отличаются от обыкновенных рядом свойств:

• приоритетное право на дивиденды;
• отсутствие права голоса на собраниях акционеров;
• преимущественное право на активы при ликвидации компании;
• объем префов в акционерном капитале не может превышать 25%;
• если дивиденды по префам не выплачиваются, статус бумаг снижается до обыкновенных до тех пор, пока выплаты не возобновятся.

Что учесть при выборе типа акций:

• историю выплат;
• дивидендную политику;
• дисконт (разницу в цене);
• ликвидность.

Каждый случай нужно рассматривать индивидуально, однако если дивиденды стабильно выплачиваются по обоим типам акций, а выплаты находятся примерно на одном уровне, привлекательнее выглядят более ликвидные акции.

Дивполитика таких компаний, как «Сургутнефтегаз» и «Мечел», предполагает определенные привилегии по префам, и выплаты по ним значительно выше. Префы этих компаний дороже обычки. Тем временем у Сбербанка и «Татнефти», например, выплаты на префы и обычку почти одинаковы.

Сбер

Динамика соотношения цены обычки/префов в прошлом хорошо показывала приток и отток иностранных средств — нерезиденты предпочитают обычку. Когда ее активно покупали, префы отставали (и наоборот). C 2015-го соотношение обычки/префов постепенно снижалось и в 2020-2021 годах нашло диапазон 1,02-1,14х. Среднее значение — 1,08х. Это означает: цена обычки = цена префов * 1,08.

Средства нерезидентов в обыкновенных акциях до сих пор остаются заблокированными. Рано или поздно это может привести к навесу продавцов.

«Татнефть»

Обычка «Татнефти» торговались более чем в 1,5 раза дороже префов до 2017 года, когда новая дивполитика выровняла выплаты на оба типа акций. Сейчас соотношение находится вблизи паритета.

«Башнефть»

Соотношение обычка/преф колеблется в районе 1,3-1,5х. Дисконт префов хронический и не вполне оправданный — они намного ликвиднее и с учетом дисконта обеспечивают более высокую дивидендную доходность при равных выплатах.

Материал не является инвестиционной рекомендацией

✅ Подписывайтесь на канал «Сам ты аналитик!»

❗️Как СМИ влияют на инфляционные ожидания населения (ответ — в новом исследовании Банка России)

Почему это важно

Инфляция в значительной мере зависит от инфляционных ожиданий — ее во многом определяют именно намерения людей тратить или сберегать.

Что сделали авторы исследования

▪️Сформулировали гипотезу: люди формируют инфляционные ожидания на основе более общих новостей об экономике с уклоном в негативные.

▪️Собрали базу новостей: 7,779 млн из 28 ключевых российских СМИ за период с января 2014 по август 2022 года (алгоритм сбора и фильтрации здесь).

▪️Определили негативные новости на экономическую тематику: обработали опросные данные ВЦИОМ об «индексе страхов» россиян с помощью управляемого алгоритма.

▪️Собрали список из 10 тем с вероятностным распределением слов внутри каждой из них: бедность, инфляция, продовольственные проблемы, закредитованность, экономический кризис, геополитика, курс рубля, пандемия COVID-19, внутренняя нестабильность, безработица.

▪️Оценили частоту появления каждой темы в новостях.

▪️Наложили новостные паттерны на инфляционные ожидания населения (данные для ЦБ ежемесячно собирает ФОМ).

Что получилось

Есть определенное сходство между некоторыми из них. Наиболее отчетливо динамика инфляционных ожиданий коррелирует с динамикой новостей на темы инфляции, экономического кризиса, курса рубля, геополитики.

Что дальше

Проверили, какие новости в наибольшей степени могут влиять на восприятие инфляции населением, при помощи четырех моделей — Lasso, Random Forest, XGBoost и Bayesian Structure Learning (BSL). Все показали схожие результаты:

▪️наиболее значимые темы — инфляция, экономический кризис, курс рубля;

▪️наиболее значимые темы в модели для инфляционных ожиданий — курс рубля и инфляция;

▪️в модели текущей инфляции — инфляция и экономический кризис.

BSL

В отличие от остальных моделей, BSL еще и обнаруживает наличие/отсутствие связи между отдельными переменными. Судя по результатам ее работы, в формировании инфляционных ожиданий и воспринимаемой инфляции могут быть существенные различия:

▪️респонденты могут в большей мере ориентироваться на прогноз об экономике в целом, отвечая на вопрос о будущей инфляции (в их представлении этот вопрос скорее связан с внешними факторами и курсом рубля);

▪️при ответе на вопрос о прошлой инфляции — вспоминать новости о ценах и уровне жизни в стране в целом (новости об уровне бедности, внутренней обстановке в стране, продовольственной безопасности).

Сбережения

Авторы исследования также проверили, есть ли различия в восприятии инфляции у подгрупп со сбережениями и без:

▪️люди без сбережений обращают больше внимания на новости о геополитике и уровне бедности;
▪️со сбережениями — на курсовую динамику.

Выводы

💬 Алина Евстигнеева, департамент денежно-кредитной политики ЦБ:

«Выводы нашего исследования говорят о том, что негативные новости могут иметь доминирующее влияние на восприятие людьми инфляции и их инфляционные ожидания. Прежде всего это новости об инфляции и отдельных ценах, курсовой динамике и экономической ситуации в целом. Эти темы могут обладать наибольшей "эпидемиологической силой", которая легче всего преодолевает невнимание людей к событиям в экономике».

✅ Подписывайтесь на канал «Сам ты аналитик!»

❗️Как часто надо следить за результатами инвестиций (отвечает «Доходъ»)

Дано:

• акция компании Х (вымышлена) стоимостью ₽1;
• 250 торговых дней в году.

Цель — получить не менее 15% прибыли (₽1,15) к концу года.
Условие — цена акций Х растет или падает на 1% каждый торговый день.
Вопрос — какой процент дней акции должны расти, чтобы их доходность за год составила 15%.
Правильный ответ: 53,2% дня (133 дня). Решение здесь.

Преимущество, казалось бы, небольшое, но если построить распределение всех возможных результатов с таким преимуществом, то появляется 83-процентный шанс получить положительную доходность за год.

Этот принцип лежит в основе большинства активных алгоритмических стратегий и долгосрочных пассивных инвестиций — даже небольшое преимущество с длительным горизонтом инвестиций может привести к хорошим результатам.

Чем плохо частое наблюдение за инвестициями

Дает меньше информации и больше шума. Вероятно, вы купили акции Х, потому что это сильная компания с хорошими перспективами роста, которая дает вам небольшое преимущество (как в задаче выше).

Если будете наблюдать за котировками ее акций раз в год, то шанс увидеть положительный результат будет ~80/20, а если каждый день — ~50/50. Кроме того, частое наблюдение за котировками делает инвестора несчастнее (концепция неприятия потери).

Материал не является инвестиционной рекомендацией

✅ Подписывайтесь на канал «Сам ты аналитик!»

❗️«Встреча на ₽280 млрд» — со Сбербанком

На прошлой неделе телеграм-канал GIF Global Invest Fund сообщил, что провел встречу с представителями Сбербанка, и в ходе нее те были очень откровенны. Они сказали, что банк:

• опубликует отчет по МСФО 9 марта;
• чистая прибыль по итогам года составит ~₽280 млрд;
• ожидает, что совет директоров рекомендует дивиденды;
• планирует принять новую дивидендную политику;
• оценивает риск того, что добровольный взнос бизнеса в федеральный бюджет может его коснуться, как невысокий в ближайшие шесть месяцев.

Источник в GIF пояснил нам, что:

• GIF — объединение соавторов ряда телеграм-каналов (Сергей Попов, Назар Щетинин, Мурад Агеев, Иван Крейнин) и будущий фонд;
• встреча состоялась 14 февраля, проводилась для крупных инвесторов и сотрудников крупнейших брокеров;
• спикерами от Сбера были двое IR-специалистов (мы знаем их имена); также был спикер от Московской биржи;
• это было закрытое мероприятие, аудио- и видеозапись не велась;
• между ее участниками была договоренность «не распространяться».

Пресс-служба Сбербанка не ответила на наш запрос. Два источника в компании сказали нам следующее:

• это не было публичное мероприятие с целью донесения до рынка каких-либо мыслей менеджмента Сбера, это была закрытая встреча для клиентов одного из частных брокеров;

• раскрытие по МСФО действительно будет 9 марта, на ту же дату планируется звонок для инвесторов (на русском языке);

• цифра в ₽280 млрд чистой прибыли по МСФО по итогам 2022-го вызвала удивление, она не звучала от лица представителей банка, ее могли додумать другие участники встречи;

• взнос в бюджет обсуждался, но лишь в рамках тестирования гипотез участников встречи;

• сейчас в банке идет обсуждение разных возможных опций по дивидендам, решение будет принято примерно во второй половине марта;

• дефицит бюджета — не единственный повод для Сбера выплатить дивиденды, в ходе принятия решения будут учтены также интересы миноритарных акционеров;

• действие текущей стратегии Сбера (включает в том числе дивполитику) рассчитано до 2023 года, сейчас формируются ожидания на следующую трехлетку, никаких конкретных решений на этот счет пока не принято.

Мы попросили аналитиков оценить правдоподобность цифры в ₽280 млрд чистой прибыли по МСФО за 2022 год.

Елена Царева, БКС, прогнозирует чистую прибыль Сбербанка в ₽286 млрд (по итогам 2023-го — в ₽1,075 трлн) и ожидает выплаты банком 50% чистой прибыли в виде дивидендов по итогам прошлого года. Евгений Кипнис, Альфа-Банк, ожидает, что чистая прибыль Сбера составит ₽250-270 млрд. Кирилл Комаров из «Тинькофф Инвестиций» сказал, что у них нет оценки этой величины, а вероятность выплаты банком дивидендов высока.

💬 Ольга Найденова, «Синара Инвестбанк»:

«Чистая прибыль Сбербанка по РСБУ за 2022-й была раскрыта — ₽300 млрд. По МСФО за счет консолидации дочек, думаю, будет немного меньше — в моем прогнозе ₽247 млрд.

Судя по тому, что банк пишет относительно своей достаточности капитала, вероятность выплаты дивидендов близка к 100%. Думаю, что с учетом очень низкой прибыли 2022-го и невыплаты дивиденда из высокой прибыли 2021-го, дивиденд окажется значительно выше [50% чистой прибыли по МСФО]».

Материал не является инвестиционной рекомендацией

✅ Подписывайтесь на канал «Сам ты аналитик!»

❗️Как рынок реагирует на послания президента Федеральному собранию

12.12.2013

▪️Динамика индекса МосБиржи в день события: -1,0%;
▫️за пять дней до события: +2,5%;
▫️через пять дней: +3,3%.

▪️Обороты в день события: ₽36 млрд (0% к предыдущим пяти дням);
▫️средний оборот за пять дней до события: ₽36,2 млрд (+5,7% к предыдущим пяти дням);
▫️средний оборот за пять дней после события: ₽36,9 млрд.

4.12.2014

▪️Динамика индекса в день события: -1,5%;
▫️за пять дней до события: +4,9%;
▫️через пять дней: -8%.

▪️Обороты в день события: ₽59,4 млрд (+23% к предыдущим пяти дням);
▫️средний оборот за пять дней до события: ₽48,4 млрд (+49,9% к предыдущим пяти дням);
▫️средний оборот за пять дней после события: ₽45,5 млрд.

3.12.2015

▪️Динамика индекса в день события: +1,0%;
▫️за пять дней до события: -3,2%;
▫️через пять дней: -3%.

▪️Обороты в день события: ₽31,7 млрд (+2% к предыдущим пяти дням);
▫️средний оборот за пять дней до события: ₽31,2 млрд (-31,3% к предыдущим пяти дням);
▫️средний оборот за пять дней после события: ₽34,9 млрд.

1.12.2016

▪️Динамика индекса в день события: +0,8%;
▫️за пять дней до события: +0,1%;
▫️через пять дней: +4,0%.

▪️Обороты в день события: ₽40,9 млрд (+13% к предыдущим пяти дням);
▫️средний оборот за пять дней до события: ₽36,2 млрд (+34,1% к предыдущим пяти дням);
▫️средний оборот за пять дней после события: ₽38,7 млрд.

1.3.2018

▪️Динамика индекса в день события: 0,0%;
▫️за пять дней до события: -1,0%;
▫️через пять дней: +0,6%.

▪️Обороты в день события: ₽43,7 млрд (-13% к предыдущим пяти дням);
▫️средний оборот за пять дней до события: ₽50,2 млрд (+17,3% к предыдущим пяти дням);
▫️средний оборот за пять дней после события: ₽35,3 млрд.

20.2.2019

▪️Динамика индекса в день события: +1,2%;
▫️за пять дней до события: -1,1%;
▫️через пять дней: +0,1%.

▪️Обороты в день события: ₽36,9 млрд (-17% к предыдущим пяти дням);
▫️средний оборот за пять дней до события: ₽44,6 млрд (+38,2% к предыдущим пяти дням);
▫️средний оборот за пять дней после события: ₽32,0 млрд.

15.1.2020

▪️Динамика индекса в день события: +0,1%;
▫️за пять дней до события: +0,6%;
▫️через пять дней: +1,3%.

▪️Обороты в день события: ₽76,1 млрд (+33% к предыдущим пяти дням);
▫️средний оборот за пять дней до события: ₽57,3 млрд (+58,4% к предыдущим пяти дням);
▫️средний оборот за пять дней после события: ₽71,1 млрд.

21.4.2021

▪️Динамика индекса в день события: +0,6%;
▫️за пять дней до события: -0,3%;
▫️через пять дней: +0,4%.

▪️Обороты в день события: ₽91,4 млрд (-12% к предыдущим пяти дням);
▫️средний оборот за пять дней до события: ₽103,3 млрд (+7,9% к предыдущим пяти дням);
▫️средний оборот за пять дней после события: ₽106,6 млрд.

21.2.2023

▪️Динамика индекса за пять дней до события: -2,1%;
▫️средний оборот за пять дней до события: ₽39,6 млрд (+16,4% к предыдущим пяти дням).

💬 БКС:

«Из наблюдения можно сделать следующие выводы:

• обороты торгов росли за пять дней до послания президента, если сравнить их с предшествующими пятью днями. Средний прирост составил порядка 22%;
• реакция рынка неоднозначна, в пяти случаях индекс показал отрицательную динамику, в остальных — положительную;
• обороты в день обращения оставались высокими, а средняя амплитуда колебаний индекса была в рамках 1,3%;
• обороты после послания в основном снижались, но незначительно, а сам индекс чаще рос».

✅ Подписывайтесь на канал «Сам ты аналитик!»

❗️Герман Греф сказал, что Сбербанк «может, конечно», выплатить дивиденды по итогам 2022 года. В пятницу два источника в Сбербанке сказали нам, что

• сейчас в банке идет обсуждение разных возможных опций по дивидендам, решение будет принято примерно во второй половине марта;

• дефицит федерального бюджета — не единственный повод для Сбера выплатить дивиденды, в ходе принятия решения будут учтены также интересы миноритарных акционеров.

Согласно текущей дивидендной политике Сбера уровень дивидендных выплат установлен в размере 50% от чистой прибыли по МСФО. Соответствующую отчетность банк раскроет 9 марта — это также подтвердили наши источники.

Материал не является инвестиционной рекомендацией

✅ Подписывайтесь на канал «Сам ты аналитик!»

❗️Высокодоходные облигации: что это и как в них инвестировать

Высокодоходные облигации (ВДО, High Yield, мусорные) — облигации с высокой ставкой купона и высоким риском. В мире это облигации с кредитным рейтингом ниже инвестиционного уровня. В России формальных критериев для отнесения облигаций к этому виду нет, но есть консенсус, что это выпуски с доходностью не ниже «ключевая ставка + 5%».

Эмитенты:

• «падшие ангелы» — компании, рейтинг которых понижен до спекулятивного;
• «восходящие звезды» — компании с изначально спекулятивным рейтингом.

Особенности:

• относительно небольшая дюрация;
• низкая корреляция с гособлигациями и облигациями инвестиционного уровня;
• высокий потенциал как улучшения качества эмитента до инвестиционного уровня, так и вероятности дефолта;
• чувствительны к кредитному риску (дефолт) больше, чем к процентному (изменение ставок в экономике);
• по динамике ценообразования больше похожи на акции, чем на облигации инвестиционного уровня, но обычно менее волатильны, чем акции.

ВДО в России:

▪️2008-2009: серия дефолтов и уход с рынка малых эмитентов;
▪️2009-2016: высокие доходности показывают «падшие ангелы» — ДВМП, «Мечел», «Финанс-Авиа» (дочка Utair) — и некоторые эмитенты третьего эшелона («Первое коллекторское бюро», «Домашние деньги»);
▪️2018: запущен первый индекс высокодоходных облигаций Cbonds-CBI RU High Yield;
▪️2019: запущены меры поддержки сегмента ВДО со стороны государства:

• субсидирование ставки купона/затрат на листинг от Минэка;
• поручительство/гарантия Корпорации МСП на номинал и купон;
• участие МСП Банка в размещении в качестве якорного инвестора/соорганизатора.

Плюсы

Высокая доходность, конечно. К тому же в России в этом сегменте можно встретить очень привлекательное соотношение риск/доходность, так как правило «выше риск = выше доходность» не всегда соблюдается из-за относительно низкого оборота торгов, высокой доли частных инвесторов и низкой прозрачности эмитентов.

Риски:

• дефолт;
• ликвидность (можно не найти покупателя вовремя);
• риск изменения цены;
• эмитенты могут нерегулярно выплачивать купонный доход, просрочить погашение и т.д.

Как получить доход:

• продать после роста рыночной стоимости;
• купить дешевле номинала и дождаться погашения;
• получать купоны.

Как инвестировать

Мосбиржа рассчитывает индекс облигаций повышенной доходности (сейчас в него входят 59 бумаг), но лучше через БПИФ или ETF — так безопаснее. Например, есть биржевой фонд BCSB (это тикер), который следует за упомянутым индексом.

Если все-таки решите покупать отдельные бумаги, то важно ограничить долю каждого эмитента: больше бумаг в портфеле = ниже потери в случае дефолта одного из эмитентов. Со списком конкретных бумаг можно ознакомиться, например, на сайте управляющей компании «Доходъ».

Материал не является инвестиционной рекомендацией

✅ Подписывайтесь на канал «Сам ты аналитик!»

❗️Сколько будет стоить послание

Вчера Владимир Путин в ходе послания Федеральному собранию анонсировал:

• дополнительный рост МРОТ с 2024 года на 10% до ₽19,242 тыс.;
• распространение материнского капитала на семьи на новых территориях с детьми, родившимися с 2007-го;
• создание фонда помощи участникам СВО;
• введение жилищных сертификатов для молодых ученых и льготной аренды жилья для сотрудников ВПК;
• увеличение социального налогового вычета на обучение детей и самообучение/лекарства;
• расширение программы бесплатной газификации;
• выделение ₽50 млрд на обновление общественного транспорта в регионах.

Министр финансов Антон Силуанов после послания сказал, что эти меры будут профинансированы без расширения дефицита бюджета (официальный прогноз — 2% ВВП). Дмитрий Полевой, «Локо-Инвест», на данном этапе допускает, что речь идет о дополнительных расходах в размере ₽400-800 млрд:

• расходы на повышение МРОТ — ₽70-110 млрд;
• на выплату маткапитала — ₽500-700 млрд.

Часть расходов (₽250-300 млрд) может быть профинансирована за счет взноса бизнеса. Любые дополнительные ненефтегазовые доходы сверх плановых ₽17 трлн также пойдут на эти расходы. Александр Исаков, Bloomberg Economics, считает, что новые расходы на 2023 год составят ~₽230-240 млрд:

• МРОТ будет повышен лишь с 1 января 2024-го;
• фонд помощи участникам СВО — с запасом ₽150 млрд (предположение);
• распространение маткапитала на новые регионы может и не создать расходные обязательства в этом году, например, на Крым и Севастополь маткапитал был распространен в 2014-м, но возможность его получить появилась лишь с января 2015-го. Кроме того, выдача сертификата на маткапитал и его использование серьезно разнесены во времени. Вероятно, расходы на маткапитал в оставшиеся месяцы года не превысят десятков миллиардов (₽30-40 млрд).

💬 Александр Исаков:

«Это консервативная оценка в том смысле, что мы считаем, что эти расходы будут полностью новыми и не будут финансироваться из резервного фонда правительства — то есть нераспределенных расходов на 2023-й».

«Твердые цифры» оценивают расширение дефицита бюджета в 2023-м из-за дополнительных мер в ~₽500-600 млрд («это оценка сверху» = негативный сценарий):

• маткапитал в новых регионах — ~₽200-250 млрд;
• увеличение социальных налоговых вычетов на образование и лекарства — до ₽100 млрд;
• транспортная коммунальная инфраструктура — ₽250 млрд.

✅ Подписывайтесь на канал «Сам ты аналитик!»

❗️Префы «Татнефти» стали дороже обычки впервые за ~20 лет

О разнице между обыкновенными и привилегированными акциями читайте здесь

Дивидендная политика «Татнефти»

Не менее 50% от чистой прибыли по РСБУ или МСФО (зависит от того, какая больше). Владельцы префов имеют право на получение ежегодного фиксированного дивиденда — 100% от своей номинальной стоимости (₽1), если иное решение не принято общим собранием акционеров.

«Татнефть» всегда выплачивала одинаковые дивиденды на преф и обычку, кроме годовых за 2019-й (без учета промежуточных):

• префы — ₽1,00 на акцию;
• обыкновенные — 0.

Отставание цены префов все эти годы объяснимо:

• обычка дает право голоса, преф — нет;
• дивиденды одинаковые;
• ликвидность у обычки выше.

Почему сошелся спред

Тот факт, что цена префов в последний год приближалась к стоимости обычки, может объясняться тем, что на рынке остались только те, кому право голоса не нужно (= частные инвесторы, голос нужен был нерезидентам). Физикам незачем платить больше, если дивиденды одинаковые.

В марте и сентябре 2020-го обычка и преф торговались фактически по одной цене. После этого спред снова разошелся в пользу обычки, а 8 февраля 2023-го сошелся и префы закрылись выше обычки — ₽324,8 против ₽324,2. С тех пор спред в пользу префов только увеличился.

💬 Кирилл Комаров, «Тинькофф Инвестиции»:

«Это, скорее всего, связано с ассиметричным спросом на бумаги. Рынок слаболиквидный, и, вероятно, обычку просто сильнее продают в моменте, а префами торгуют меньше, и потому они запаздывают».

💬 Михаил Зельцер, БКС:

«Ситуация аномальная, поскольку дивиденды у бумаг одинаковые, а обыкновенные акции априори должны стоить дороже из-за наличия права голоса и более высокой ликвидности. Со временем данный спред, скорее всего, исчезнет. Причиной текущей ситуации может служить технический аспект: предложение на рынок крупного пакета бумаг от неназванного продавца.

В принципе, сейчас не лишена смысла спекулятивная стратегия "от обратного", на сужение и аннулирование спреда — покупка обычки против шорта префа. При этом с фундаментальной точки зрения внутренняя стоимость компании не раскрыта, а текущая цена бумаги аналитиками БКС оценивается как явно заниженная. Долгосрочный таргет — ₽460 по обычке и ₽410 за преф, рекомендация "Держать"».

Материал не является инвестиционной рекомендацией

✅ Подписывайтесь на канал «Сам ты аналитик!»

❗️Парная торговля: что это, почему интересно и несколько торговых идей

Парная торговля — одна из рыночно-нейтральных стратегий (их доходность не зависит от направления движения рынка). Ее суть заключается в одновременном открытии длинных позиций по одним акциям и коротких по другим на одинаковые объемы:

• лонги — по акциям компаний-фаворитов;
• шорты — по бумагам аутсайдеров.

Почему это интересно

Потому что может дать защитный баланс — разнонаправленные позиции могут принести доход и при росте, и при падении рынка. Идея в том, что в фазу роста акции лидеров растут быстрее рынка и выглядят более устойчивыми в период снижения, а бумаги аутсайдеров — наоборот. Прибыль образуется из разницы между фаворитами и аутсайдерами:

• на растущем рынке длинные позиции из компаний-фаворитов будут опережать рынок в доходности, а убыток от коротких позиций по аутсайдерам будет компенсироваться этой прибылью;
• на падающем рынке ситуация будет зеркальной.

Есть идеи

Например, в среду инвестбанк «Синара» открыл парную идею лонг ПИК/шорт ЛСР. Обоснование такое:

• фундаментальная оценка компаний предполагает потенциал роста 34% для ПИК и 11% для ЛСР;

• финансовые результаты ЛСР будут находиться под давлением в ближайшее время, потому что около 50% проектов группы относятся к бизнес- и премиум-сегментам, спрос в которых в последнее время был ограниченным. Более 90% проектов ПИК — недвижимость наиболее востребованного в последнее время эконом-сегмента;

• котировки акций ПИК не в полной мере отражают конъюнктуру рынка недвижимости и в ближайшее время могут показать более значительный рост (сейчас 2,3% с начала года против 2,6% у ЛСР).

На прошлой неделе «Синара» опубликовала еще несколько парных идей (лонг X5/шорт «Ленты», лонг «Роснефти»/шорт префов «Сургутнефтегаза», лонг «Татнефти»/шорт «Газпром нефти»). Парные идеи есть и у других участников рынка ценных бумаг, например, у брокера БКС (лонг Сбербанка/шорт ВТБ).

Материал не является инвестиционной рекомендацией

✅ Подписывайтесь на канал «Сам ты аналитик!»

❗️Поддержка и сопротивление: что это и зачем их рассчитывать (объяснили «СберИнвестиции»)

Уровни поддержки и сопротивления — самый простой и наглядный показатель в техническом анализе. Подсказывают, куда развернется цена актива по достижении одного или другого уровня:

• уровень сопротивления = цена больше не интересна покупателям, рост иссяк, график разворачивается вниз;
• уровень поддержки = стоимость опускается до слишком низкого для продавцов уровня, вызывает интерес покупателей и отскакивает вверх.

Какие бывают уровни поддержки и сопротивления:

• статические (горизонтальные);
• динамические (наклонные).

Линии поддержки и сопротивления создают привычный коридор/канал цены (привычный не = гарантированный). Чаще всего, когда цена подходит к границе канала, она отскакивает внутрь, но иногда наружу — это называется пробитием уровня. Выбить цену из коридора могут, например, важные для компании новости.

При пробитии вверх уровень сопротивления часто становится уровнем поддержки, а уровень поддержки при пробое обычно становится уровнем сопротивления.

Также уровни бывают:

• историческими — их рисуют по прошедшим торгам. Они наглядно демонстрируют неоднократно повторявшиеся минимумы и максимумы цены. Более достоверными считаются исторические уровни, построенные по свежим данным;

• расчетными — уровни-прогнозы. Их рассчитывают на основе разных моделей, индикаторов и алгоритмов (например, Trix, Pivot Point, последовательность Фибоначчи).

Как торговать от уровней:

• купить актив при приближении цены к уровню поддержки и продать/открыть короткую позицию при приближении к уровню сопротивления;

• купить актив при пробое уровня сопротивления в надежде на дальнейший рост и продать при пробое уровня поддержки в расчете на продолжение падения цены;

• важно не забывать выставлять заявки стоп-лосс и тейк-профит;

• не стоит торговать от уровней в периоды затишья на рынке (сложно предсказать моменты разворотов);

• смотрите в биржевой стакан — крупные заявки в нем по той цене, которую вы определили как границу канала, дополнительно подтверждают существование уровня;

• важно дополнять уровни другими индикаторами, потому что трейдеры строят уровни немного по-разному и не существует точной методики для определения настоящих и ложных пробоев.

Материал не является инвестиционной рекомендацией

✅ Подписывайтесь на канал «Сам ты аналитик!»

❗️Парные торговые идеи — с обоснованием

Парные идеи, приведенные нами в посте от 23 февраля, вызвали вопросы у читателей. Сегодня публикуем те же идеи, но с обоснованием.

▪️Лонг X5/шорт «Ленты» (+15% за два месяца, «Синара», 20 февраля):

• X5 привлекательнее по мультипликатору EV/EBITDA (отношение стоимости компании к EBITDA) 2023П (прогноз) — дисконт к «Ленте» составляет 26%;

• акции X5 имеют более значительный потенциал роста по фундаментальным факторам (70% против 11%);

• опубликованные отчеты ретейлеров за четвертый квартал 2022 года показали существенную разницу в динамике в разных форматах. Сегмент гипермаркетов (более 80% доходов «Ленты») показал снижение выручки. X5 работает преимущественно в формате «магазин у дома» и сохраняет способность наращивать выручку высокими темпами.

▪️Лонг «Роснефти»/шорт префов «Сургутнефтегаза» (+20% за три месяца, «Синара», 20 февраля):

• премиальный канал ВСТО (трубопровод «Восточная Сибирь — Тихий океан») с умеренным дисконтом к Brent занимает 54% в экспорте сырой нефти «Роснефти» и 43% у «Сургутнефтегаза»;

• инвестиционный кейс «Роснефти» предполагает внушительный рост добычи на 100 млн тонн в год к 2030 году за счет проекта «Восток Ойл»;

• к концу 2023-го доллар не укрепится сильно к рублю (прогноз «Синары») = лишь незначительный позитивный эффект на дивидендную доходность привилегированных акций «Сургутнефтегаза» (размер дивидендов по префам сильно зависит от курса доллара на конец года).

▪️Лонг «Татнефти»/шорт «Газпром нефти» (+20% за три месяца, «Синара», 21 февраля):

• потенциальное сужение дисконта Urals к Brent с текущих уровней до $25 за баррель = новый налоговый бенчмарк не окажет влияния на налоги нефтяников. Рост налоговой нагрузки мог гораздо сильнее затронуть «Татнефть». Опасения не оправдались, но за последний год акции «Татнефти» подешевели на 35%, а «Газпром нефти» — на 18%.

▪️Лонг Сбербанка/шорт ВТБ (БКС, 21 февраля):

• Сбер сохраняет сильный тренд в динамике чистой прибыли — ₽110,1 млрд в январе (+10% год к году);

• ожидается, что Сбер вернется к выплате дивидендов в 2023-м;

• ВТБ провел одну и планирует еще одну дополнительную эмиссию акций, чтобы закрыть потребности в капитале. Размытие негативно для бумаги.

Материал не является инвестиционной рекомендацией

✅ Подписывайтесь на канал «Сам ты аналитик!»

❗️Что санкции значат для клиентов Тинькофф, Альфы и Росбанка

Последствия санкций против этих банков перечислены в Регламенте Совета ЕС №269/2014 от 17.03.2014, объяснил нам юрист Андрей Рябинин, соруководитель санкционной практики коллегии адвокатов Delcredere:

• все активы, принадлежащие этим лицам, а также находящиеся под их контролем, будут заморожены;

• резидентам ЕС запрещается совершать сделки, приносящие какую-либо выгоду этим лицам.

Что это значит для клиентов банков:

• блокировку активов (деньги, ценные бумаги), находящихся на счетах санкционных банков в банках и у брокеров/депозитариев на территории ЕС;

• невозможность торговать ценными бумагами эмитентов из ЕС через банки/брокеры, внесенные в санкционный список ЕС;

• невозможность проведения международных транзакций в евро, а также в иных валютах, если банки-корреспонденты расположены в ЕС.

💬 Тинькофф Банк:

«Наша команда много месяцев работала над тем, чтобы вы могли пользоваться сервисами в обычном режиме вне зависимости от внешних обстоятельств. Санкции не влияют на обслуживание более 26 млн клиентов Тинькофф. Передаем слова поддержки нашим международным инвесторам, которых более 60%».

💬 Тинькофф Инвестиции:

«Мы разработали инфраструктурное решение, которое позволит в течение одной-трех недель бесшовно для клиентов перевести активы в новую неподсанкционную компанию. Все привычные инвестиционные инструменты и сервисы будут в полном объеме доступны в приложении "Тинькофф Инвестиций"».

💬 «Ренессанс Капитал»:

«[Альфа-Банка и Росбанк] уже находятся под блокирующими санкциями США. Дополнительные ограничения со стороны ЕС не должны иметь существенного эффекта на эти банки.

[Тинькофф Банк] имеет маленькую долю внешних операций, тогда как ключевой бизнес осуществляется в России и в рублях, в 2022 году банк стимулировал клиентов выходить из валюты, проводил внешние операции с ограничениями, не имеет значимых активов в ЕС, финансовые показатели банка показывают уверенную динамику».

Материал не является инвестиционной рекомендацией

✅ Подписывайтесь на канал «Сам ты аналитик!»

🛒Ретейлер Fix Price опубликовал финансовые результаты по МСФО за четвертый квартал и весь 2022 год. Разобрали ее вместе с аналитиками.

iv квартал

▪️Выручка: +13,9% год к году до ₽75,757 млрд.
▪️EBITDA: +12,8% до ₽15,071 млрд.
▪️Чистая прибыль: +43,8% до ₽9,318 млрд.
▪️Динамика LFL (скорректированная на эффект укрепления рубля):
▫️продажи: +5,2%;
▫️трафик: -4,1%;
▫️средний чек: +9,7%.

xii квартал

▪️Выручка: +20,5% до ₽277,644 млрд.
▪️EBITDA: +22,7% до ₽54,198 млрд.
▪️Чистая прибыль: +0,1% до ₽21,411 млрд.
▪️Динамика LFL (в скобках — скорректированная на эффект укрепления рубля):
▫️продажи: +11,0%;
▫️трафик: -2,5%;
▫️средний чек: 13,9%.
▪️Торговая площадь магазинов (на 31.12.2022): +15,9% до 1 225 360 кв. м.

Что говорят аналитики

💬 «Синара Инвестбанк»:

«Бизнес-модель Fix Price хорошо подходит для складывающейся сегодня ситуации, поскольку покупатели больше обращают внимание на цены (и ценностное предложение в целом), что было отражено и в операционных результатах. Финансовая отчетность за четвертый квартал указывает и на способность Fix Price удерживать показатели рентабельности на высоких уровнях в текущих условиях».

💬 «Тинькофф Инвестиции»:

«Fix Price удалось больше других отчитавшихся ритейлеров показать рост среднего чека. По итогу года компания сократила чистый долг и краткосрочные кредиты, что позитивно в условиях высоких процентных ставок. Мы сохраняем позитивный взгляд на ритейлера как на устойчивый бизнес в защитной отрасли. Целевая цена — ₽435 за бумагу».

💬 «РСХБ Инвестиции»:

«Наша расчетная целевая цена депозитарных расписок Fix Price на горизонте 12 месяцев составляет около ₽415. По нашим расчетам, акции компании торгуются по мультипликаторам EV/EBITDA 2023 — 4,7x, P/E 2023 — 12,3х. На наш взгляд, потенциал роста акций Fix Price ограничивается неуверенной динамикой LFL-показателей и неясными перспективами возобновления дивидендных выплат».

Материал не является инвестиционной рекомендацией

✅ Подписывайтесь на канал «Сам ты аналитик!»

❗️Новое размещение облигаций: ООО «Городской супермаркет» («Азбука Вкуса»)

Выпуск: БО-П02
Рейтинг: А-
Объем: ₽2 млрд
Срок: 10 лет
Доходность: 10-10,5%
Купоны: четыре раза в год
Оферта: через два года
Сбор заявок: 28.2.2023

О компании:

«Городской супермаркет» — это 173 продовольственных магазинов премиального сегмента в Москве и Санкт-Петербурге, интернет-магазин и кафе: 105 супермаркетов «Азбука Вкуса», 60 минимаркетов «АВ Daily», три винных магазина «Энотека», пять гипермаркетов «АВ Маркет», городское кафе «АВ Гранд-кафе» и интернет-магазин.

Стоит ли участвовать частному инвестору

Скорее нет.

💬 Николай Дадонов, финансовый аналитик:

«"Азбука вкуса" давно на рынке и имеет высокий запас прочности. Но вот с точки зрения процентных рисков у меня возникает много вопросов. Выпуская эти облигации, компания уже понимает, что кредитные ставки будут расти, и хочет от этого застраховаться. Правда, инвесторам эту компанию страховать не имеет смысла — аналогичные бумаги с такой же дюрацией и кредитным рейтингом эмитента имеют доходность 11-14%».

💬 Мария Радченко, независимый эксперт по долговому рынку:

«В ходе маркетинговых мероприятий компания не представила практически никакой необходимой информации для принятия инвестиционного решения. Компания не публикует отчетность, причем не только за 2022 год, и делает это сознательно. Представитель компании в ходе видеоконференции для инвесторов сообщил, что можно сделать запрос организаторам размещения и попросить у них отчетность. Это можно назвать "селективным раскрытием". Центробанк и Мосбиржа не приветствовали такое поведение ранее».

💬 Андрей Дюрягин, «МКБ Инвестиции»:

«На данном уровне риска есть эмитенты, которые дают доходность выше. На мой взгляд, это размещение не очень интересно. Понятно, что "Азбука вкуса" при размещении ориентируется на спред текущего выпуска — 250 б.п., оферта будет летом этого года. На мой взгляд, это маленькая премия».

Материал не является инвестиционной рекомендацией

✅ Подписывайтесь на канал «Сам ты аналитик!»

❗️Последствия санкций для еврооблигаций Тинькофф, Альфы и МКБ (отвечает «Ренессанс Капитал»)

МКБ

• Находится под санкциями ЕС с декабря 2022-го;
• на прошлой неделе включен в американский список SDN.

Управление Минфина США по контролю за иностранными активами (OFAC) выдало общую для всех банков, включенных в новую партию санкций, лицензию на прекращение операций GL60 (действует до 25 мая). Однако бонды МКБ по неизвестной причине не включены в отдельную лицензию на продажу ценных бумаг GL61 (срок действия тот же). Вероятно, эта лицензия будет выпущена позже. Облигации МКБ перестанут рассчитываться в Euroclear после прекращения действия лицензии на операции с ценными бумагами (станут подобны евробондам Альфа-Банка и Совкомбанка).

Что делать локальным инвесторам с бумагами с физическим хранением в Euroclear:

• рассмотреть либо их продажу;
• либо перевод на счета российских брокеров — это даст возможность получать купоны и, возможно, в будущем обменять бонды на замещающие облигации.

Тинькофф

• Попал в блокирующий список EC;
• а владелец банка и эмитент еврооблигаций (TCS Group) не попал.

Отсутствие TCS в списке ЕС предполагает, что облигации компании, вероятно, пока продолжат рассчитываться в Euroclear, но купоны, вероятно, перестанут доходить до держателей с бумагами на хранении у зарубежных брокеров. Советы инвесторам те же, что в случае с МКБ.

Aльфа-Банк

• Уже давно находится в списке SDN;
• на прошлой неделе попал в блокирующий список ЕС.

Для евробондов Альфа-Банка ничего не меняется — они и так не торгуются и не рассчитываются в Euroclear.

Материал не является инвестиционной рекомендацией

✅ Подписывайтесь на канал «Сам ты аналитик!»

❗️Статус прохождения купонов по еврооблигациям российских компаний (снова от «Ренессанс Капитала»). Данные на 27 февраля. Сноски (см. фото):

(1) компания или контролирующие бенефициарные акционеры;
(2) бумаги с правами, учитываемыми в НРД;
(3) проводился обратный выкуп в НРД и/или Euroclear;
(4) провели/собираются проводить выпуск замещающих облигаций;
(5) перенесли все выплаты купонов на дату погашения;
(6) включая прямые платежи по запросу.

Материал не является инвестиционной рекомендацией

✅ Подписывайтесь на канал «Сам ты аналитик!»