🛒Ретейлер Fix Price опубликовал финансовые результаты по МСФО за четвертый квартал и весь 2022 год. Разобрали ее вместе с аналитиками.

iv квартал

▪️Выручка: +13,9% год к году до ₽75,757 млрд.
▪️EBITDA: +12,8% до ₽15,071 млрд.
▪️Чистая прибыль: +43,8% до ₽9,318 млрд.
▪️Динамика LFL (скорректированная на эффект укрепления рубля):
▫️продажи: +5,2%;
▫️трафик: -4,1%;
▫️средний чек: +9,7%.

xii квартал

▪️Выручка: +20,5% до ₽277,644 млрд.
▪️EBITDA: +22,7% до ₽54,198 млрд.
▪️Чистая прибыль: +0,1% до ₽21,411 млрд.
▪️Динамика LFL (в скобках — скорректированная на эффект укрепления рубля):
▫️продажи: +11,0%;
▫️трафик: -2,5%;
▫️средний чек: 13,9%.
▪️Торговая площадь магазинов (на 31.12.2022): +15,9% до 1 225 360 кв. м.

Что говорят аналитики

💬 «Синара Инвестбанк»:

«Бизнес-модель Fix Price хорошо подходит для складывающейся сегодня ситуации, поскольку покупатели больше обращают внимание на цены (и ценностное предложение в целом), что было отражено и в операционных результатах. Финансовая отчетность за четвертый квартал указывает и на способность Fix Price удерживать показатели рентабельности на высоких уровнях в текущих условиях».

💬 «Тинькофф Инвестиции»:

«Fix Price удалось больше других отчитавшихся ритейлеров показать рост среднего чека. По итогу года компания сократила чистый долг и краткосрочные кредиты, что позитивно в условиях высоких процентных ставок. Мы сохраняем позитивный взгляд на ритейлера как на устойчивый бизнес в защитной отрасли. Целевая цена — ₽435 за бумагу».

💬 «РСХБ Инвестиции»:

«Наша расчетная целевая цена депозитарных расписок Fix Price на горизонте 12 месяцев составляет около ₽415. По нашим расчетам, акции компании торгуются по мультипликаторам EV/EBITDA 2023 — 4,7x, P/E 2023 — 12,3х. На наш взгляд, потенциал роста акций Fix Price ограничивается неуверенной динамикой LFL-показателей и неясными перспективами возобновления дивидендных выплат».

Материал не является инвестиционной рекомендацией

✅ Подписывайтесь на канал «Сам ты аналитик!»

❗️Новое размещение облигаций: ООО «Городской супермаркет» («Азбука Вкуса»)

Выпуск: БО-П02
Рейтинг: А-
Объем: ₽2 млрд
Срок: 10 лет
Доходность: 10-10,5%
Купоны: четыре раза в год
Оферта: через два года
Сбор заявок: 28.2.2023

О компании:

«Городской супермаркет» — это 173 продовольственных магазинов премиального сегмента в Москве и Санкт-Петербурге, интернет-магазин и кафе: 105 супермаркетов «Азбука Вкуса», 60 минимаркетов «АВ Daily», три винных магазина «Энотека», пять гипермаркетов «АВ Маркет», городское кафе «АВ Гранд-кафе» и интернет-магазин.

Стоит ли участвовать частному инвестору

Скорее нет.

💬 Николай Дадонов, финансовый аналитик:

«"Азбука вкуса" давно на рынке и имеет высокий запас прочности. Но вот с точки зрения процентных рисков у меня возникает много вопросов. Выпуская эти облигации, компания уже понимает, что кредитные ставки будут расти, и хочет от этого застраховаться. Правда, инвесторам эту компанию страховать не имеет смысла — аналогичные бумаги с такой же дюрацией и кредитным рейтингом эмитента имеют доходность 11-14%».

💬 Мария Радченко, независимый эксперт по долговому рынку:

«В ходе маркетинговых мероприятий компания не представила практически никакой необходимой информации для принятия инвестиционного решения. Компания не публикует отчетность, причем не только за 2022 год, и делает это сознательно. Представитель компании в ходе видеоконференции для инвесторов сообщил, что можно сделать запрос организаторам размещения и попросить у них отчетность. Это можно назвать "селективным раскрытием". Центробанк и Мосбиржа не приветствовали такое поведение ранее».

💬 Андрей Дюрягин, «МКБ Инвестиции»:

«На данном уровне риска есть эмитенты, которые дают доходность выше. На мой взгляд, это размещение не очень интересно. Понятно, что "Азбука вкуса" при размещении ориентируется на спред текущего выпуска — 250 б.п., оферта будет летом этого года. На мой взгляд, это маленькая премия».

Материал не является инвестиционной рекомендацией

✅ Подписывайтесь на канал «Сам ты аналитик!»

❗️Последствия санкций для еврооблигаций Тинькофф, Альфы и МКБ (отвечает «Ренессанс Капитал»)

МКБ

• Находится под санкциями ЕС с декабря 2022-го;
• на прошлой неделе включен в американский список SDN.

Управление Минфина США по контролю за иностранными активами (OFAC) выдало общую для всех банков, включенных в новую партию санкций, лицензию на прекращение операций GL60 (действует до 25 мая). Однако бонды МКБ по неизвестной причине не включены в отдельную лицензию на продажу ценных бумаг GL61 (срок действия тот же). Вероятно, эта лицензия будет выпущена позже. Облигации МКБ перестанут рассчитываться в Euroclear после прекращения действия лицензии на операции с ценными бумагами (станут подобны евробондам Альфа-Банка и Совкомбанка).

Что делать локальным инвесторам с бумагами с физическим хранением в Euroclear:

• рассмотреть либо их продажу;
• либо перевод на счета российских брокеров — это даст возможность получать купоны и, возможно, в будущем обменять бонды на замещающие облигации.

Тинькофф

• Попал в блокирующий список EC;
• а владелец банка и эмитент еврооблигаций (TCS Group) не попал.

Отсутствие TCS в списке ЕС предполагает, что облигации компании, вероятно, пока продолжат рассчитываться в Euroclear, но купоны, вероятно, перестанут доходить до держателей с бумагами на хранении у зарубежных брокеров. Советы инвесторам те же, что в случае с МКБ.

Aльфа-Банк

• Уже давно находится в списке SDN;
• на прошлой неделе попал в блокирующий список ЕС.

Для евробондов Альфа-Банка ничего не меняется — они и так не торгуются и не рассчитываются в Euroclear.

Материал не является инвестиционной рекомендацией

✅ Подписывайтесь на канал «Сам ты аналитик!»

❗️Статус прохождения купонов по еврооблигациям российских компаний (снова от «Ренессанс Капитала»). Данные на 27 февраля. Сноски (см. фото):

(1) компания или контролирующие бенефициарные акционеры;
(2) бумаги с правами, учитываемыми в НРД;
(3) проводился обратный выкуп в НРД и/или Euroclear;
(4) провели/собираются проводить выпуск замещающих облигаций;
(5) перенесли все выплаты купонов на дату погашения;
(6) включая прямые платежи по запросу.

Материал не является инвестиционной рекомендацией

✅ Подписывайтесь на канал «Сам ты аналитик!»

❗️Расписки «Русагро» с 17 марта войдут в базу расчета индексов МосБиржи и РТС. Спросили аналитиков, что это значит для бумаг компании

Ответ — возможный приток пассивных инвестиций от фондов на индекс. Так нам сказали все опрошенные аналитики — Кирилл Комаров, «Тинькофф Инвестиции», Дмитрий Пучкарев, БКС, Ярослав Кабаков, Тимур Нигматуллин, оба «Финам», Даниил Болотских, «Цифра брокер», и команда аналитиков «ВТБ Мои Инвестиции».

Включение акций какой-либо компании в индекс МосБиржи обычно приводит к притоку в эти бумаги дополнительного капитала со стороны пассивных фондов.

💬 Тимур Нигматуллин, «Финам»:

«Следующие за бенчмарком индексные ПИФы будут вынуждены открывать соответствующие позиции [на основе веса этих бумаг в индексе]. В условиях обмелевшего из-за ухода нерезидентов рынка этот спрос, обычно относительно небольшой, может выступить драйвером роста котировок».

💬 Дмитрий Пучкарев, БКС:

«Объемы таких фондов не такие большие, поэтому влияние на котировки будет сдержанным. Включение в индекс может поддержать бумаги в ближайшие несколько недель, но полноценным драйвером для роста вряд ли станет».

💬 «ВТБ Мои Инвестиции»:

«Ожидаем краткосрочное увеличение покупок расписок "РусАгро" с 17 марта, что окажет поддержку их котировкам. Однако редомициляция компании все еще под вопросом, и до завершения этого процесса, а также до возврата к дивидендным выплатам мы не ждем долгосрочного возвращения интереса инвесторов к бумагам "Русагро"».

💬 Даниил Болотских, «Цифра брокер»:

«Включение/исключение из главного индекса может дать как мощный импульс к росту котировок (объем торгов EN+ после включения вырос на ~70% в следующие 40 дней), так и забрать половину ликвидности (объем торгов HeadHunter после исключения снизился на ~60%). В случае "Русагро", который уже включен в индексы потребтоваров, широкого рынка, средней и малой капитализации, мы не ожидаем больших притоков ликвидности: высокого веса в индексе бумага не получит, а иностранные инвестиции заморожены. Однако с технической точки зрения такое включение может помочь котировкам выбраться вверх из паттерна нисходящего треугольника».

Материал не является инвестиционной рекомендацией

✅ Подписывайтесь на канал «Сам ты аналитик!»

❗️Почему VK хочет в Калининград

Ночью «Ведомости» сообщили, что VK ведет переговоры о перерегистрации с Британских Виргинских островов в специальный административный регион (САР) на острове Октябрьский (Калининградская область).

Преимущества САР

Пониженные налоговые ставки (в результате переезда в САР компании получают статус международной холдинговой компании, МХК), а именно:

• 0% против 13% (общая ставка) — налог на прибыль МХК по получаемым дивидендам;
• 5% против 15% — налог на прибыль организаций по дивидендам, выплачиваемым от публичных МХК в пользу иностранных организаций и физлиц;
• 0% против 20% — налог на прибыль организаций по доходам МХК от продажи акций (долей) в российских и иностранных компаниях;
• 10% против 13% или 15% — налог на прибыль организаций и НДФЛ по доходам в виде дивидендов по акциям (долям) непубличных МХК;
• 5% против 20% — налог на прибыль организаций по получаемым процентам;
• 10% против 20% — налог на прибыль организаций по выплачиваемым за пределы РФ процентам;
• 10% против 15% — налог на прибыль организаций по выплачиваемым резидентам РФ процентам;
• 5% против 20% — налог на прибыль организаций по получаемым роялти;
• 10% против 20% — налог на прибыль организаций по выплачиваемым за пределы РФ роялти;
• 10% против 15% — налог на прибыль организаций по выплачиваемым резидентам РФ роялти.

Кроме того, редомициляция в САР освобождает МХК от налогообложения положительных курсовых разниц в доходах, возникающих при дооценке имущества в виде валютных ценностей и требований или при уценке обязательств, стоимость которых выражена в иностранной валюте. Также не учитываются расходы МХК в виде отрицательной курсовой разницы.

💬 БКС:

«Новость о возможном переезде позитивна для акций компании, поскольку риски из-за иностранной регистрации для бизнеса и акционеров снижаются».

Основатель Eastway Capital Александр Волчков сказал «Ведомостям», что обычно переезд в САР занимает несколько месяцев.

Материал не является инвестиционной рекомендацией

✅ Подписывайтесь на канал «Сам ты аналитик!»

❗️Минфин показал равновесный курс рубля и цены на нефть

Прямо сейчас проходит воркшоп Банка России и РЭШ на тему «Как бюджетная политика влияет на денежно-кредитную». В ходе него был продемонстрирован слайд, показывающий оценку Минфином чувствительности курса рубля к ценам на нефть с учетом и без учета бюджетного правила.

Неясно, почему траекторий две. Александр Исаков, Bloomberg Economics и канал «Холодный расчет», предполагает, что Минфин может учитывать разный уровень суверенного риска.

💬 Александр Исаков:

«Минфин говорит две вещи: 1) новое бюджетное правило забирает примерно две трети экспортной нефтегазовой выручки, которую генерирует превышение цен над базовой ценой ($60 за баррель в текущих условиях); 2) в текущих условиях Минфин считает равновесным курс рубля к доллару в широком диапазоне ₽70-80, на что мы и должны рассчитывать до конца 2023 года».

Дмитрий Полевой, «Локо-Инвест», напомнил нам, что бюджетное правило изымает нефтегазовые доходы сверх плановых и направляет их на покупку валюты/активов или использует часть накопленных резервов и продает валюту/активы, когда сырьевых доходов не хватает. Это позволяет не допускать слишком сильного укрепления рубля при благоприятных внешних условиях и, напротив, сокращает масштабы ослабления рубля, когда сырьевая конъюнктура негативна.

💬 Дмитрий Полевой:

«На правых двух графиках это как раз выражается в меньшем наклоне кривой зависимости курса от цен на нефть (т.е. волатильность курса при тех же изменениях цен на нефть при бюджетном правиле меньше, чем без него), на нижнем левом графике — в меньшей волатильности текущего счета платежного баланса, что является важным фактором общей макроэкономической стабильности».

✅ Подписывайтесь на канал «Сам ты аналитик!»

❗️Законны ли санкции против ФНБ

На прошлой неделе ЕС ввел блокирующие санкции против Фонда национального благосостояния. Согласно Бюджетному кодексу, ФНБ — это часть средств федерального бюджета. В этой связи мы задали юристам Сергею Гландину, NSP, Андрею Рябинину, Delcredere, и Марату Самарскому, BGP Litigation, три вопроса.

Кто/что может стать объектом санкций, согласно европейскому законодательству:

• объекты блокирующих санкций ЕС перечислены в статье 3 Регламента 269/2014 — это «natural or legal persons, entities or bodies»:

i) физ- и юрлица, организации или органы (власти) (Сергей Гландин);
ii) физ- или юрлица, учреждения или образования (Андрей Рябинин);
iii) любая организация или физлицо (Марат Самарский).

Правомерны ли санкции против ФНБ:

• да, пока иное не доказано в Суде ЕС (Сергей Гландин);

• буквальное толкование не позволяет отнести ФНБ к какой-либо из этих категорий, но Суд ЕС гибко относится к ним, например, несколько лет назад посчитал, что для целей обжалования санкций Венесуэлу стоит считать юрлицом (Андрей Рябинин);

• дискуссионный вопрос:

i) есть ряд аргументов в рамках Хартии ЕС, включая нарушение принципа недискриминации и гарантированное право на ведение предпринимательской деятельности;

ii) практика Суда ЕС показывает, что Совет ЕС обладает любой дискрецией (правом) на реагирование и может ставить интересы внешней политики и безопасности выше интересов защиты частной собственности;

iii) формулировки обоснования включения ФНБ в санкции могут влечь риски правовой неопределенности и иметь последствия для будущих санкционных программ ЕС (Марат Самарский).

Каковы перспективы правительства России, реши оно оспорить санкции против ФНБ:

• с высокой долей вероятности Суд ЕС признает иск неприемлемым в связи с его подачей ненадлежащим истцом и прекратит производство по делу на досудебной стадии. Единственный порядок оспаривания санкций — по статье 263 Договора о функционировании ЕС. Им может воспользоваться только лицо, прямо указанное в списке. В данном случае это ФНБ (Сергей Гландин);

• иск в Суд ЕС с оспариванием этих санкций по формальным основаниям вполне может быть подан, но не исключено, что суд по аналогии применит позицию из дела Венесуэлы (Андрей Рябинин);

• ФНБ нужно оспаривать ограничения и развернуть компанию весьма основательно. Вероятней всего, на уровне Совета ЕС успехов не будет, однако в суде будут уже совсем другие перспективы (Марат Самарский).

✅ Подписывайтесь на канал «Сам ты аналитик!»

❗️Минюст США назвал сумму заблокированных активов российских олигархов

Министерство юстиции США с 24 февраля 2022 года арестовало, конфисковало или иным образом заблокировало активы на сумму более $500 млн, принадлежащие российским олигархам и другим лицам, которые поддерживали российский режим и уклонялись от экономических санкций США. Об этом говорится в информационном бюллетене ведомства. В частности под упомянутые меры подпали:

• яхта Tango стоимостью $90 млн (Минюст утверждает, что ей владеет Виктор Вексельберг);
• яхта Amadea стоимостью $300 млн (Минюст утверждает, что она принадлежит Сулейману Керимову);
• объекты недвижимости на общую сумму более $100 млн:

i) два кондоминиума в Беверли-Хиллз;
ii) три дома в Нью-Йорке и округе Колумбия;
iii) квартира на Парк-авеню в Нью-Йорке;
iv) поместье в Саутгемптоне, штат Нью-Йорк;
v) квартира и пентхаус на Фишер-Айленде, Флорида;

• четыре самолета:

i) Boeing 737-7EM стоимостью $45 млн (Минюст утверждает, что им владеет ЛУКОЙЛ);
ii) два самолета стоимостью более $400 млн (Минюст утверждает, что они принадлежат Роману Абрамовичу);
iii) Airbus A319-100 стоимостью $90 млн (Минюст утверждает, что им владеет Андрей Скоч);

• денежные средства в размере $5,4 млн конфискованы, как утверждает Минюст, у Константина Малофеева и переданы Государственному департаменту США.

✅ Подписывайтесь на канал «Сам ты аналитик!»

❗️Деловая активность по Росстату сильно превзошла ожидания. Экономика восстанавливается?

Вчера Росстат опубликовал данные по деловой активности за январь. Цифры оказались лучше ожиданий аналитиков. В частности, оборот розничной торговли снизился на 6,6% месяц к месяцу. Аналитики, опрошенные «Интерфаксом» и Bloomberg, ожидали заметно большего снижения — на 9% и 10,7% соответственно.

За счет чего улучшилась ситуация в рознице

Основное улучшение произошло в непродовольственной рознице. Данные Росстата по основным категориям непродтоваров говорят о том, что динамика потребительского спроса год к году в январе оказалась лучше декабря для всех категорий, за исключением медицинских и фармацевтических товаров, сказали нам авторы телеграм-канала «Твердые цифры» Родион Латыпов и Елена Ахмедова. По их оценкам, рост в непродовольственной рознице >12% м/м с сезонной коррекцией.

Главный аналитик Совкомбанка Наталья Ващелюк сказала нам, что улучшение ситуации в рознице может объяснятся восстановлением импорта непродовольственных товаров, увеличением их предложения и ассортимента. При этом она отметила, что динамика розничных продаж в январе по-прежнему значительно отстает от уровней прошлого года.

Антон Табах, главный экономист «Эксперт РА», связывает улучшение ситуации в розничной торговле с двумя факторами:

• сработал отложенный спрос с прошлого года;
• начавшиеся с октября госвыплаты дошли до рынка.

Причины скачка розничных продаж непродтоваров:

• продажи легковых автомобилей: >30% рост продаж в январе м/м с сезонной коррекцией (оценка «Твердых цифр» на основе данных Росстата);

💬 «Твердые цифры»:

«По нашим оценкам, продажи авто с коррекцией на сезонность м/м выросли и по данным Ассоциации европейского бизнеса — несмотря на то, что их числа параллельный импорт пока не включают».

• вырос потребительский спрос и в других категориях (текущие темпы с сезонной коррекцией по оценкам «Твердых цифр»):

i) мебель;
ii) стройматериалы;
iii) бытовая техника;
iv) одежда и обувь.

💬 Наталья Ващелюк:

«Динамику января сложно назвать уверенным скачком. Уменьшился масштаб отставания от прошлого года, но динамика все равно остается отрицательной».

Росстат нередко пересматривает публикуемые данные, обратил внимание Антон Табах. Наталья Ващелюк отметила, что обычно пересмотр несущественный (на уровне нескольких десятков базисных пунктов). «Твердые цифры» обратили внимание, что альтернативные и более оперативные данные (СберИндекс) подтверждают восстановление потребительского спроса в январе-феврале.

О чем может свидетельствовать восстановление спроса

О восстановлении потребительской уверенности. «Твердые цифры» видят свидетельства этого в результатах опросов ФОМ, а возможные причины этого — в продолжающемся росте зарплат в реальном выражении (в среднем на 0,6% год к году, по данным Росстата) и восстановлении предложения в четвертом квартале 2022-го и начале 2023-го за счет импорта (в апреле-мае, по оценкам на основе данных торговых партнеров, падение импорта превышало 40% г/г, а в четвертом квартале было равно 9,1% г/г) и восстановления выпуска потребительских товаров внутри страны.

Наталья Ващелюк считает, что пока сложно делать выводы об уверенном восстановлении спроса, но если оно действительно обозначится, то это может стать дополнительным аргументом для повышения ключевой ставки. Антон Табах полагает, что продолжение восстановления спроса будет свидетельствовать о том, что экономика выправляется.

✅ Подписывайтесь на канал «Сам ты аналитик!»

❗️НАУФОР изменит определение инвестиционной рекомендации

Национальная ассоциация участников фондового рынка (НАУФОР) работает над изменением определения понятия «индивидуальная инвестиционная рекомендация» (далее — ИИР) в попытке сделать его более понятным. Об этом вице-президент, председатель комитета по базовым стандартам НАУФОР Екатерина Андреева заявила в ходе беседы с юристом Еленой Рязановой.

Что такое ИИР сейчас

Определение ИИР обширное. Оно содержится в Базовом стандарте совершения инвестиционным советником операций на финансовом рынке (далее — стандарт).

Забота — это ключевое понятие в ИИР, сказала Екатерина Андреева в ходе упомянутой беседы. По ее словам, забота — это очень упрощенное для целей беседы понятие фидуциарной ответственности (предоставление услуг и рекомендаций в соответствии с потребностями клиента, его инвестиционным профилем, финансовым положением и т.д.).

💬 Екатерина Андреева:

«Если вы слышите где-то: "Рекомендую, купите", [если] в явном виде вы это воспринимаете как рекомендацию, это необязательно должно быть слово рекомендация, [если] к этому присоединяется забота: "Вам подходит для достижения ваших финансовых целей" и т.д., это уже ИИР».

Про стандарты НАУФОР

Управляющий партнер адвокатского бюро Prospect Илья Барейша пояснил нам, что:

• инвестиционные советники обязаны являться членами соответствующей саморегулируемой организации;
• стандарт обязателен для членов НАУФОР;
• несоблюдение требований стандартов является основанием для исключения из членов НАУФОР = невозможность дальнейшего осуществления профессиональной деятельности.

Руководитель управления развития клиентского сервиса «Финама» Дмитрий Леснов сказал нам, что:

• компания соблюдает все положения стандарта;
• на текущий момент стандарт достаточно полно соответствует интересам как участников рынка, так и клиентов;
• «Финам» пока не видит необходимости вносить какие-либо изменения в стандарт.

В Альфа-Банке нам сказали, что руководствуются стандартом при осуществлении своей деятельности; что стандарт в первую очередь предназначен для защиты инвесторов, а изменения в сфере инвестиционного консультирования происходят достаточно часто, так как оно активно развивается. Остальные запрошенные нами банки, брокеры и управляющие компании либо не ответили на запрос, либо отказались от комментариев.

Каким будет новое понятие ИИР

Сейчас комитет НАУФОР по базовым стандартам разрабатывает новое понятие ИИР, сказала Екатерина Андреева в ходе упомянутой беседы. В организации видят своей задачей сделать его более понятным. Изменения в стандарт будут внесены в ближайшее время.

💬 Екатерина Андреева:

«Мы убираем из определения ИИР некоторые моменты, которые оказались на практике не востребованы. Мы сейчас рассуждаем о том, что стоит добавить дисклеймер не только как отрицание: "Это не является ИИР", но и дисклеймеры: "Эта информация является аналитической", "Эта информация является маркетинговой"».

В пресс-службе НАУФОР нам сказали, что прокомментируют эту тему после внесения изменений в стандарт.

✅ Подписывайтесь на канал «Сам ты аналитик!»

❗️В НАУФОР высказались о «не инвестиционных рекомендациях» в телеграме

Телеграм-каналы могут давать то, что подходит под определение индивидуальной инвестиционной рекомендации (далее — ИИР), и не понесут никакой ответственности за это. Дисклеймер «Не является ИИР» призван, но не всегда может нивелировать разумное восприятие рекомендации и заботы о себе.

Об этом вице-президент, председатель комитета по базовым стандартам Национальной ассоциации участников фондового рынка (НАУФОР) Екатерина Андреева заявила в ходе беседы с юристом Еленой Рязановой.

По словам Екатерины Андреевой, в действующем определении ИИР дисклеймер может сделать не ИИР информацию, в которой сочетается рекомендация и забота. Если к этому прибавляется еще и определенная или определяемая цена финансового инструмента, то дисклеймер уже не работает («Дисклеймер не убивает цену»).

💬 Екатерина Андреева:

«Если не инвестиционный советник, кто-то в телеграм-канале, кто в какой-то финансовой компании, начинает говорить: "Вам подходит, для достижения ваших целей хорошо бы вот это, вот для вас у нас тут самые лучшие, вам это будет хорошо", вот в этот момент нужно разворачиваться и бежать, потому что, если это не инвестиционный советник, никакой ответственности эти люди за свои свои слова не несут.

[Если в телеграм-каналах, которые ведут не официальные инвестиционные советники,] вам скажут: "Купите вот эту конкретную акцию по конкретно этой цене и это не является ИИР", вот этот дисклеймер не нивелирует ту заботу, которую дает советник или компания в этом наборе слов с рекомендацией».

⬅️ Ранее мы сообщали, что НАУФОР работает над изменением определения понятия ИИР в попытке сделать его более понятным. Изменения в стандарт, в котором оно содержится, будут внесены в ближайшее время. Оттуда исчезнет то, что оказалось не востребованным на практике, а также могут появиться новые дисклеймеры: "Эта информация является аналитической", "Эта информация является маркетинговой"».

✅ Подписывайтесь на канал «Сам ты аналитик!»

❗️Новое размещение облигаций: девелопер GloraX

Выпуск: 001Р-01
Рейтинг: BBB-
Объем: ₽1 млрд
Срок: два года
Доходность: не выше 15,31% в рублях
Купоны: четыре раза в год
Сбор заявок: до 6 марта

О компании:

GloraX — российская строительная компания, которая работает на рынке уже более восьми лет. Основные проекты девелопера расположены в Санкт-Петербурге, Москве и Нижнем Новгороде — в общей сложности около 30 жилых комплексов сейчас находится на разных стадиях строительства.

Стоит ли участвовать частному инвестору

Да, но есть риски.

💬 Игорь Козак, «ТКБ Инвестмент Партнерс»:

«На первый взгляд размещение выглядит привлекательно, но хотелось бы отметить те риски, которые присущи строительной отрасли, — цикличность, падение спроса и снижение цен. Поэтому в свои портфели, если и покупать данную бумагу, то исключительно ограниченным весом в 1,5-2%. Мы считаем, что это размещение может быть интересно для розничных инвесторов из-за высокой доходности, которая существенно выше ставки по депозитам».

💬 Артем Тузов, «ИВА Партнерс»:

«GloraX — хорошая компания. У нее рейтинг BBB- от АКРА, однако в рейтинговом отчете сказано, что сдерживающие факторы — это не кредитная нагрузка и не корпоративные истории, а сектор, в котором работает компания. Если бы с такими финансами компания была бы в другом секторе, то ее рейтинг мог бы быть выше. Что касается самих облигаций GloraX — альтернатив такой бумаге не так уж и много. Пока непонятно, будет ли upside, но для диверсифицированного портфеля бумага интересная».

💬 Илья Винокуров, член совета Ассоциации владельцев облигаций:

«GloraX оказался в такой же сложной ситуации, как и остальные застройщики. Она усугубляется тем, что в 2023 году компании предстоит пик погашения по долгу, а пик раскрытия эскроу-счетов у компании наступит только в 2024-м. Компания уже выходила в прошлом году с выпуском на ₽1,5 млрд, поэтому я думаю, что она продолжит решать те же задачи и с новым выпуском. GloraX также имеет свободный денежный поток и отложила ряд знаковых для себя проектов».

Материал не является инвестиционной рекомендацией

✅ Подписывайтесь на канал «Сам ты аналитик!»

❗️Почему не будет нефтеюаня

Отвечает Хавьер Блас — обозреватель Bloomberg Opinion по энергетике и сырьевым товарам:

• доллар свободно конвертируется, юань — нет;
• доллар ликвиден, юань — нет;

• юань — управляемая валюта, выпускаемая непрозрачной и непредсказуемой финансовой машиной; страны Ближнего Востока, потратившие 60 лет на создание грозного картеля, едва захотят уступили ценовую власть Китаю;

• если сказать «да» нефтеюаню, придется сказать «да» еще и нефтейене и нефтевоне — Китай хоть и крупнейший потребитель нефти Саудовской Аравии (~26% ее экспорта нефти), вместе Япония и Южная Корея превосходят эту долю (~28%);

• большая часть валют нефтедобывающих стран Ближнего Востока привязана к доллару. Это требует постоянного притока долларов для поддержки привязки. Эти деньги хранятся на счетах в долларах, поэтому страны Ближнего Востока заинтересованы в поддержании высокого курса американской валюты. Единственная новая нефтевалюта, появившаяся в последнее время — дирхам ОАЭ. Последние 25 лет его курс привязан к доллару.

💬 Хавьер Блас:

«Аргумент в пользу нефтеюаня заключается в том, что США превратили доллар в оружие посредством нефтяных санкций против Венесуэлы, России и Ирана, сделав альтернативный платеж не только вероятным, но и необходимым. Возможно, но это не первый случай, когда США вводят нефтяные санкции, и доллар не пострадал. Ливия потребовала — и получила — оплату в европейских валютах в 1990-х годах, как и Ирак».

Материал не является инвестиционной рекомендацией

✅ Подписывайтесь на канал «Сам ты аналитик!»

❗️Как инвестировать в золото: шесть способов

Купить слитки

Особенности:

• нужно хранить;
• физическое золото изнашивается = теряет в цене;
• слиток не получится продать банку по цене покупки из-за первоначальной наценки;
• уплата НДС на покупку и НДФЛ при продаже на данный момент отменены.

Открыть ОМС

На обезличенном металлическом счете золото отражается в граммах без сведений о пробе, номерах слитков и производителе.

Особенности:

• металл хранится не в физической форме = можно в любой момент продать банку;
• спред (разница) между ценой покупки и продажи может достигать 20%;
• при продаже не нужно платить НДФЛ с разницы цен в случае владения металлом более трех лет;
• есть право на получение имущественного налогового вычета;
• ОМС не подпадают под закон о страховании вкладов.

Купить на бирже

В торгах на Мосбирже участвует не производный финансовый инструмент, а граммы золота, находящиеся в хранилищах НКЦ. Особенности GLDRUB (это тикер):

• не надо хранить самостоятельно;
• минимальные спред и комиссия брокера;
• доступно неквалифицированным инвесторам;
• нужно самостоятельно отчитываться о доходе по декларации 3-НДФЛ и уплачивать 13% от дохода (можно сделать в личном кабинете на сайте ФНС).

Купить акции золотодобытчиков

«Полюс», «Полиметалл», Barrick Gold, Newmont Mining, Rio Tinto и другие. Акции золотодобывающих компаний растут вслед за ценами на золото. К тому же по акциям можно получать дивиденды (не по всем).

Купить фьючерсы

Это рискованнее, а еще покупка золота на бирже удобнее фьючерса, потому что нет экспирации = можно держать металл в портфеле любой период времени.

Купить ETF

Есть, например, SPDR Gold. Обеспечен физическим золотом. Менеджмент фонда удерживает цену акции примерно на одном уровне с ценой на золото, хотя цены могут расходиться в течение дня. Одна акция = ~1/10 тройской унции золота.

Материал не является инвестиционной рекомендацией

✅ Подписывайтесь на канал «Сам ты аналитик!»

❗️J.P. Morgan: мировая экономика пойдет по сценарию «лягушка в кипятке» с вероятностью 1/3

Аналитики J.P. Morgan оценили перспективы мировой экономики в 2023-2024 годах через три месяца после публикации предыдущего прогноза. Об этом пишет «Атон» в своей рассылке (есть в распоряжении «РБК Инвестиций»).

Сценарии глобального экономического роста в 2023-2024 годах

i) Рецессия в первом полугодии 2023-го

Вероятность — 15%

По оценке J.P. Morgan, риск наступления рецессии в США уже в первой половине текущего года снизился с 20% до 15%. Теперь это наименее вероятный сценарий из четырех возможных.

ii) «Мягкая посадка»

Вероятность — 25%

Вероятность сценария «мягкой посадки», согласно которому США сможет избежать рецессии, возросла с 20% до 25%.

Остальные сценарии от J.P. Morgan предполагают рецессию в конце 2023 — начале 2024 года:

iii) «Сползание»

Вероятность — 26%

Согласно этому сценарию, цикл повышения ставки ФРС завершится в следующем квартале, ее накопленный рост составит около 500 б.п. Это спровоцирует рецессию в конце этого года, которая будет сконцентрирована в США.

iv) «Лягушка в кипятке»

Вероятность — 34%

«Лягушка в кипятке» — метафора. Описывает ситуацию, когда люди не замечают значительных негативных изменений, которые происходят постепенно, до тех пор, пока положение не становится безвыходным.

Согласно этому сценарию, устойчивый рост и высокая инфляция подтолкнут как ФРС, так и центральные банки Западной Европы к дальнейшему повышению ставок. Постепенное, но непреклонное ужесточение политики в течение второй половины 2023 года станет причиной более глубокой рецессии, которая начнется позже и будет более синхронизированной в глобальном масштабе.

💬 «Атон»:

«Таким образом, вероятность рецессии в США остается крайне высокой — 75%. В худшем сценарии продолжающееся ужесточение политики в США и ЕС приведет к глубокой глобальной рецессии в 2024 году».

✅ Подписывайтесь на канал «Сам ты аналитик!»

❗️Облигации с защитой от инфляции: лучшие линкеры и флоатеры (по мнению «Открытие Инвестиций»)

Линкеры — облигации с индексируемым номиналом (ИН). В России, если говорить о государственных бондах, есть ОФЗ-ИН:

• ставка купона — фиксированная;
• номинальная стоимость ежедневно меняется в зависимости от индекса потребительских цен от Росстата.

Флоатеры — облигации с переменным купоном (ПК). В России, если говорить о государственных бондах, есть ОФЗ-ПК:

• купонный доход рассчитывается исходя из среднего значения RUONIA (среднее значение ставок, которых придерживаются крупные российские банки при кредитовании друг друга на короткий срок, обычно она держится вблизи ключевой ставки ЦБ) за текущий купонный период.

Чем хороши линкеры и флоатеры

Линкеры защищают от инфляции благодаря ежемесячной индексации номинала на уровень инфляции (с задержкой в три месяца), а ставка купонного дохода флоатеров будет расти вслед за ставкой ЦБ (потому что RUONIA объективно отражает состояние финансового рынка и будет расти вслед за ставкой ЦБ). «Открытие Инвестиции» собрали лучшие, на их мнению, линкеры и флоатеры.

Линкеры

ОФЗ-ИН 52002 — наиболее ликвидный среди линкеров (₽138 млн — среднедневной биржевой оборот в этом году).

Погашение: 2 февраля 2028 года
Объем в обращении: ₽250 млрд
Выплата купона: два раза в год
Ближайшая выплата: 9 августа

Флоатеры

Сейчас на рынке есть два вида ОФЗ-ПК — пять «старых» выпусков (размещались в 2014-2019 годах) и 12 «новых» (размещаются с 2020-го). Разница — в задержке изменения ставки купона:

• «старые» — задержка в шесть месяцев после изменения RUONIA;
• «новые» — три месяца.

i) ОФЗ-ПК 29006

Тип: «старый» флоатер
Погашение: 29 января 2025 года
Объем в обращении: ₽390,28 млрд
Выплата купона: два раза в год
Ближайшая выплата: 2 августа

ii) ОФЗ-ПК 24021

Тип: «новый» флоатер
Погашение: 24 апреля 2024 года
Объем в обращении: ₽300 млрд
Выплата купона: четыре раза в год
Ближайшая выплата: 26 апреля

iii) ОФЗ-ПК 29014

Тип: «новый» флоатер
Погашение: 25 марта 2026 года
Объем в обращении: ₽450 млрд
Выплата купона: четыре раза в год
Ближайшая выплата: 29 марта

Материал не является инвестиционной рекомендацией

✅ Подписывайтесь на канал «Сам ты аналитик!»

❗️ЦБ задним числом скорректировал несколько цифр в обзоре кредитных организаций

В частности, чистые иностранные активы снизились с ₽9,2 до ₽8,6 трлн. На это обратил внимание автор телеграм-канала Truevalue Виктор Тунев:

«Возможно, это убыток одного банка с ожидаемой допэмиссией!?».

Мы попросили пресс-службу Банка России прокомментировать ситуацию. Там подтвердили факт правки — сказали, что показатели обзора на 1 января были обновлены в следующую дату публикации, так как по ряду источников информации, необходимых для подготовки публикации, увеличились сроки предоставления данных на 1 января, рабочих дней в январе было также меньше обычного.

💬 ЦБ:

«[В обзоре] возможны уточнения в связи с изменением отчетных данных, появлением новых источников информации, методологическими изменениями. Это отмечено в сноске к обзору кредитных организаций».

✅ Подписывайтесь на канал «Сам ты аналитик!»

❗️«РенКап»: Тинькофф не может выплачивать дивиденды из-за отмены купона

На днях эмитент еврооблигаций Тинькофф Банка, TCS Finance, уведомил об отмене ближайшего купона (15 марта) по «старому» выпуску еврооблигаций (ISIN XS1631338495).

Что это значит

Пресс-служба Тинькофф не ответила на наш запрос, так что мы спросили об этом Алексея Булгакова из «Ренессанс Капитала». Он отослал нас к проспекту эмиссии перпов (бессрочные облигации), по которым был отменен купон. Там сказано, что:

• любые выплаты по перпам не могут производиться/начисляться до возобновления начисления купонов по всем перпам. Следовательно, Тинькофф должен отменить купон и по «новому» перпу (ISIN XS2387703866, выплата 20 марта);

• в подпункте 5.5.3 говорится, что, если запланированная выплата купона не будет произведена в полном объеме по причине, указанной в подпункте 5.5.1*, заемщик (Тинькофф) должен (насколько это разрешено законодательством РФ или любыми уставными документами заемщика) рекомендовать своему совету директоров не рекомендовать акционерам утверждать дивиденды в денежной или натуральной форме (кроме обыкновенных акций заемщика), до тех пор пока купоны, причитающиеся и подлежащие уплате по займу в любую последующую дату выплаты купонов, не будут полностью выплачены.

*там говорится о праве заемщика отменить по своему усмотрению выплату купона

Из этого следует, что Тинькофф теперь не может выплачивать дивиденды, пояснил нам Алексей Булгаков. Начисление купонов по перпам должно возобновиться с момента принятия решения совета директоров о выплате дивидендов.

💬 Алексей Булгаков:

«[Одно другому] не противоречит. Допустим, завтра состоится совет директоров Тинькофф, который нам скажет, что "мы решаем выплатить дивиденды". Банк тогда, соответственно, должен будет объявить, что начиная с этой даты мы возобновляем начисление купонов».

Что еще надо знать:

• во всех банковских перпах и в субордах второго уровня есть два механизма отмены купона:

. без причины (стандартный механизм абсорбции убытков перпов по Базелю III);
. при снижении капитала банка ниже определенного уровня (тот же механизм может привести и к сокращению номинала перпа);

• заемщик не несет ответственности за возмещение какого-либо денежного ущерба в результате отмены купонов;

• отмененные купоны не аккумулируются, т.е. не будут выплачены в будущем;

• купоны по своим перпам ранее отменяли ВТБ, Совкомбанк и «Хоум Кредит»;

• в настоящее время Тинькофф проводит консент (запрашивает согласие держателей облигаций на изменение условий облигаций) о внесении в документацию по выпуску возможности разделения платежей (раздельный платеж в НРД, прямые платежи и упрощенный зачет байбэков); крайний срок голосования — 7 марта, собрание запланировано на 9 марта;

• МКБ и Альфа-Банк находятся под блокирующими санкциями ЕС, США и Великобритании и платят купоны в НРД по своим бондам, включая перпы, без проведения каких-либо консентов.

✅ Подписывайтесь на канал «Сам ты аналитик!»

❗️Какие компании зарабатывают на 8 марта (отвечает «Цифра брокер»)

«М.Видео»

Активность покупателей в интернет-магазинах резко возрастает за две недели до 8 марта — оборот увеличивается в полтора-два раза по сравнению с обычными днями. Наибольшим спросом пользуются парфюмерия, аксессуары и спортивные товары.

«Аэрофлот»

Спрос на авиабилеты на 8 марта был повышенным в прошлые годы — число соответствующих запросов росло в среднем на 10%, а продажи подарочных сертификатов на путешествия — на 30%.

АЛРОСА

Накануне Международного женского дня также отмечается рост продаж ювелирных изделий. Это может объясняться тем, что мужчины предпочитают дарить на 8 марта один весомый подарок (впрочем, чаще всего это смартфон или другие умные устройства).

«Абрау-Дюрсо»

Также на 8 марта повышается спрос на алкоголь (и на сладости — конфеты в премиальном ценовом сегменте).

Ozon и «Яндекс»

Эти компании получают прямую выгоду от всплеска активности покупателей на 8 марта — в их интернет-магазинах можно приобрести все перечисленные категории товаров.

Материал не является инвестиционной рекомендацией

✅ Подписывайтесь на канал «Сам ты аналитик!»

❗️Список скрытых акций в «Тинькофф Инвестициях», которые доступны только по специальным ссылкам

Пользователи «Тинькофф Инвестиций» знают, что многие акции второго-третьего эшелона не найти в приложении, введя соответствующий запрос в поисковой строке.

Некоторые из пользователей знают, что указанные акции доступны по специальной ссылке. Они публиковались в интернете неоднократно — всегда содержат метку utm_source=security_share (используются для отслеживания эффективности рекламных кампаний).

На днях мы снова наткнулись на список ссылок и проверили их работоспособность (ведут на страницы указанных акций в приложении «Тинькофф Инвестиций»). В тот же день запросили пресс-службу брокера и не получили ответа.

Вот некоторые бумаги из списка (ссылки открываются в приложении, но не в веб-версии):

МГТС
«Гемабанк»
НЕФАЗ
«Нижнекамскшина»
РБК
«Росгосстрах»
Росбанк
«Светофор»
Уралсиб
«Электроцинк»
Utair
«Левенгук»

С полным списком можно ознакомиться в канале «НЕБАФФЕТТ».

Материал не является инвестиционной рекомендацией

✅ Подписывайтесь на канал «Сам ты аналитик!»