🛒Облигации «Азбуки вкуса». Разбор
Ретейлер «Азбука вкуса» планирует в феврале провести сбор заявок на облигации серии БО-П02. Бумаги будет выпускать операционная компания торговой сети — ООО «Городской супермаркет».
Параметры выпуска:
i) объем: ₽2 млрд;
ii) погашение: через два года;
iii) ориентир по купону: 10,25-10,5% (доходность к оферте: 10,65-10,92%).
«Городской супермаркет» — это 174 магазина в Москве и Санкт-Петербурге, интернет-магазин и кафе. Рейтинг компании от АКРА: А- (стабильный). Стоит ли покупать ее облигации? Отвечают аналитики «Альфа-Инвестиций».
Минусы:
▪️выручка за девять месяцев 2022 года выросла всего на 3,6% год к году в условиях двухзначной инфляции;
▪️совокупный убыток за третий квартал прошлого года увеличился на ₽554 млн до ₽885,8 млн;
▪️вероятно, весь эффект от снижения спроса целевого сегмента еще не отразился в отчетности: в среднем+ классе наблюдался потенциально наибольший отъезд граждан в 2022 году.
💬 «Учитывая сложившиеся тенденции на рынке, по итогам 2022 года мы можем увидеть ухудшение финансовых показателей компании, что может сказаться как минимум на прогнозе рейтинга компании от АКРА».
Плюсы:
▪️компании удалось сохранить импортные поставки без разрыва логистических цепочек;
▪️развивает собственное производство и продажу фермерских продуктов. Это позволяет поддерживать лояльность клиентской базы, но остается открытым вопрос в ее емкости в текущих условиях.
Итого:
💬 «Премия за кредитный риск выглядит непривлекательной как из-за потенциально низкой ликвидности выпуска, так и из-за наличия аналогов со схожим кредитным риском и большей доходностью к погашению/оферте. К примеру, облигации ВУШ, 001P-01 торгуются с доходностью 11,8% годовых. Инвесторам [стоит] пока понаблюдать и дождаться результатов компании за четвертый квартал 2022 года — они помогут точнее оценить кредитные риски компании».
✅ Подписывайтесь на канал «Сам ты аналитик!»
Ретейлер «Азбука вкуса» планирует в феврале провести сбор заявок на облигации серии БО-П02. Бумаги будет выпускать операционная компания торговой сети — ООО «Городской супермаркет».
Параметры выпуска:
i) объем: ₽2 млрд;
ii) погашение: через два года;
iii) ориентир по купону: 10,25-10,5% (доходность к оферте: 10,65-10,92%).
«Городской супермаркет» — это 174 магазина в Москве и Санкт-Петербурге, интернет-магазин и кафе. Рейтинг компании от АКРА: А- (стабильный). Стоит ли покупать ее облигации? Отвечают аналитики «Альфа-Инвестиций».
Минусы:
▪️выручка за девять месяцев 2022 года выросла всего на 3,6% год к году в условиях двухзначной инфляции;
▪️совокупный убыток за третий квартал прошлого года увеличился на ₽554 млн до ₽885,8 млн;
▪️вероятно, весь эффект от снижения спроса целевого сегмента еще не отразился в отчетности: в среднем+ классе наблюдался потенциально наибольший отъезд граждан в 2022 году.
Плюсы:
▪️компании удалось сохранить импортные поставки без разрыва логистических цепочек;
▪️развивает собственное производство и продажу фермерских продуктов. Это позволяет поддерживать лояльность клиентской базы, но остается открытым вопрос в ее емкости в текущих условиях.
Итого:
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
❗️Ряд аналитиков, опрошенных ЦБ, ожидают курс доллара ₽106 к 2025 году
ЦБ показал результаты февральского макроэкономического опроса аналитиков об их ожиданиях по инфляции, ключевой ставке, ВВП и так далее до 2025 года. В опросе участвовали различные институции (в основном банки, но есть и три телеграм-канала). Диапазон прогнозов по курсу доллара на каждый следующий год все шире:
2023: ₽65-85;
2024: ₽68-92,9;
2025: ₽69-106,2.
💬 ЦБ:
«Аналитики ожидают несколько более слабый рубль в сравнении с декабрьским опросом на всем прогнозном горизонте с тенденцией постепенного ослабления. Прогноз аналитиков на 2023 год — ₽72 за доллар, на 2024-й — ₽73,8, на 2025-й — ₽75,6».
✅ Подписывайтесь на канал «Сам ты аналитик!»
ЦБ показал результаты февральского макроэкономического опроса аналитиков об их ожиданиях по инфляции, ключевой ставке, ВВП и так далее до 2025 года. В опросе участвовали различные институции (в основном банки, но есть и три телеграм-канала). Диапазон прогнозов по курсу доллара на каждый следующий год все шире:
2023: ₽65-85;
2024: ₽68-92,9;
2025: ₽69-106,2.
«Аналитики ожидают несколько более слабый рубль в сравнении с декабрьским опросом на всем прогнозном горизонте с тенденцией постепенного ослабления. Прогноз аналитиков на 2023 год — ₽72 за доллар, на 2024-й — ₽73,8, на 2025-й — ₽75,6».
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Кто ждет доллар по ₽106?
Anonymous Poll
13%
Какие-нибудь иностранцы
53%
Разгонщики из телеграм-каналов
9%
Академики РАН
22%
Я
4%
Расскажу в комментариях 💬
❗️Минфин втрое увеличит продажи валюты из ФНБ — с ₽53 млрд в январе до ₽160 млрд в феврале. Экономист Bloomberg Economics и автор канала «Холодный расчет» Александр Исаков объяснил нам, что это значит.
Зачем это Минфину? Из-за отклонения полученных нефтегазовых доходов от ожидаемого месячного объема по итогам января в связи с поступлением экспортной пошлины на газ в меньшем объеме.
Почему доходы ниже ожидаемых:
i) оценки нормального уровня нефтегазовых доходов делались еще летом, до взрыва на «Северных потоках». Соответственно, ожидания правительства по доходам от экспортной пошлины на природный газ завышены;
ii) экспортная цена нефти для базовых доходов равна порядка $63 за баррель — то есть продажи будут тем больше, чем ниже цена нефти.
Зачем Минфин продает валюту? Продажи валюты снижают инфляционные последствия быстрого роста расходов бюджета — если бы их не было, инфляция была бы выше, товары бы стоили дороже.
Могут ли эти продажи исчерпать запасы валюты в ФНБ? Не в ближайшее время. На начало года в ФНБ оставалось порядка $87 млрд ликвидных активов. По нашим оценкам, в текущем году продажи могут составить порядка $20 млрд, то есть текущих ликвидных активов ФНБ может хватить на четыре года продаж при сохранении цены Urals около $50 за баррель.
💬 Также мы обратились за комментарием к аналитику Виктору Туневу (автор канала Truevalue). Вот что он сказал нам:
«[Решение Минфина] ни на что не повлияет. Из-за снижения цен на нефть бюджет не досчитается ₽108 из около ₽700 млрд нефтегазовых доходов в феврале. Плюс недополучили дополнительно ₽52 млрд за январь по факту. В сумме ₽160 млрд. Недостаток нефтегазовых доходов сейчас закрывается продажами юаней из ФНБ. Все, что не продадут экспортеры для уплаты налогов, продаст Банк России на рынке из ФНБ. Бюджет получит рубли и вернет их в экономику через расходы».
💬 А вот что Алексей Третьяков из компании «Арикапитал» сказал про влияние решения Минфина на курс рубля:
«Интервенции могут оказать краткосрочную поддержку курсу рубля, особенно учитывая сезонное снижение импорта в начале года. Но мы по-прежнему считаем, что бюджетное правило разработано для ослабления, а не укрепления рубля».
✅ Подписывайтесь на канал «Сам ты аналитик!»
Зачем это Минфину? Из-за отклонения полученных нефтегазовых доходов от ожидаемого месячного объема по итогам января в связи с поступлением экспортной пошлины на газ в меньшем объеме.
Почему доходы ниже ожидаемых:
i) оценки нормального уровня нефтегазовых доходов делались еще летом, до взрыва на «Северных потоках». Соответственно, ожидания правительства по доходам от экспортной пошлины на природный газ завышены;
ii) экспортная цена нефти для базовых доходов равна порядка $63 за баррель — то есть продажи будут тем больше, чем ниже цена нефти.
Зачем Минфин продает валюту? Продажи валюты снижают инфляционные последствия быстрого роста расходов бюджета — если бы их не было, инфляция была бы выше, товары бы стоили дороже.
Могут ли эти продажи исчерпать запасы валюты в ФНБ? Не в ближайшее время. На начало года в ФНБ оставалось порядка $87 млрд ликвидных активов. По нашим оценкам, в текущем году продажи могут составить порядка $20 млрд, то есть текущих ликвидных активов ФНБ может хватить на четыре года продаж при сохранении цены Urals около $50 за баррель.
«[Решение Минфина] ни на что не повлияет. Из-за снижения цен на нефть бюджет не досчитается ₽108 из около ₽700 млрд нефтегазовых доходов в феврале. Плюс недополучили дополнительно ₽52 млрд за январь по факту. В сумме ₽160 млрд. Недостаток нефтегазовых доходов сейчас закрывается продажами юаней из ФНБ. Все, что не продадут экспортеры для уплаты налогов, продаст Банк России на рынке из ФНБ. Бюджет получит рубли и вернет их в экономику через расходы».
«Интервенции могут оказать краткосрочную поддержку курсу рубля, особенно учитывая сезонное снижение импорта в начале года. Но мы по-прежнему считаем, что бюджетное правило разработано для ослабления, а не укрепления рубля».
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Сам ты аналитик!
❗️Сегодня ряд телеграм-каналов сообщили, что казахстанский Freedom Bank официально запустил удаленное открытие банковских карт Deposit Card для иностранных граждан с доставкой в Россию. В инструкции по открытию карты указан сайт (несколько отличается от официального…
❗️Продолжение эпопеи с доставкой карт Freedom Bank из Казахстана в Россию. Банк таки это делает — бесплатно прислал карту блогеру Александру Елисееву в Санкт-Петербург. А перед этим сам сделал ему местный ИИН.
⬅️ При этом 30 января Freedom Bank сообщил, что услуги по удаленному открытию банковских карт иностранным гражданам не предоставляются. За день до этого в поддержке банка нам сообщили, что этот сервис сейчас запускается.
✅ Подписывайтесь на канал «Сам ты аналитик!»
⬅️ При этом 30 января Freedom Bank сообщил, что услуги по удаленному открытию банковских карт иностранным гражданам не предоставляются. За день до этого в поддержке банка нам сообщили, что этот сервис сейчас запускается.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Forwarded from Сам ты аналитик!
Хотели бы открыть карту иностранного банка?
Anonymous Poll
38%
Очень
45%
Не очень
12%
У меня уже есть
5%
Расскажу в комментариях 💬
❗️Как инвестировать в банки: на какие показатели смотреть
Готовим вас к большой публикации на выходных (о том, что будет с акциями Сбера к 2025 году ) — рассказываем, на какие показатели обращать внимание при инвестировании в банковский сектор.
i) Чистый процентный доход (ЧПД)
Рассчитывается как разница процентных доходов и расходов. Показывает, сколько банк заработал за счет процентов по кредитам и вложений в активы.
ii) Return on Equity (ROE, рентабельность собственного капитала)
Чистая прибыль/собственный капитал компании × 100%. Показывает, насколько эффективно банк использует собственный капитал. Выше ROE — эффективнее бизнес.
iii) Price/Book Value (P/BV, цена/чистая стоимость балансовых активов)
Демонстрирует отношение рыночной цены акции к балансовой стоимости (доля чистых активов, приходящаяся на одну акцию). Мультипликатор ниже 1 может говорить о недооцененности.
iv) NPL 90+ (доля просроченных/нерабочих кредитов)
NPL учитывает просроченные кредиты на срок более чем 90 дней. Считается как процент таких кредитов от всего кредитного портфеля.
🔢 В состав индекса финансов МосБиржи (это лучшие акции сектора) входят шесть бумаг пяти банков:
i) Банк Санкт-Петербург (БСПБ);
ii) Московский кредитный банк (МКБ);
iii) Сбербанк (обыкновенные и привилегированные акции);
iv) TCS Group (Тинькофф);
v) ВТБ.
Материал не является инвестиционной рекомендацией
✅ Подписывайтесь на канал «Сам ты аналитик!»
Готовим вас к большой публикации на выходных (
i) Чистый процентный доход (ЧПД)
Рассчитывается как разница процентных доходов и расходов. Показывает, сколько банк заработал за счет процентов по кредитам и вложений в активы.
ii) Return on Equity (ROE, рентабельность собственного капитала)
Чистая прибыль/собственный капитал компании × 100%. Показывает, насколько эффективно банк использует собственный капитал. Выше ROE — эффективнее бизнес.
iii) Price/Book Value (P/BV, цена/чистая стоимость балансовых активов)
Демонстрирует отношение рыночной цены акции к балансовой стоимости (доля чистых активов, приходящаяся на одну акцию). Мультипликатор ниже 1 может говорить о недооцененности.
iv) NPL 90+ (доля просроченных/нерабочих кредитов)
NPL учитывает просроченные кредиты на срок более чем 90 дней. Считается как процент таких кредитов от всего кредитного портфеля.
🔢 В состав индекса финансов МосБиржи (это лучшие акции сектора) входят шесть бумаг пяти банков:
i) Банк Санкт-Петербург (БСПБ);
ii) Московский кредитный банк (МКБ);
iii) Сбербанк (обыкновенные и привилегированные акции);
iv) TCS Group (Тинькофф);
v) ВТБ.
Материал не является инвестиционной рекомендацией
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Инвестируете в акции банков?
Anonymous Poll
8%
БСПБ
2%
МКБ
77%
Сбер
22%
Тинькофф
25%
ВТБ
5%
Другие
5%
Расскажу в комментариях 💬
❗️Автор канала Altora Fundamental (не последний человек на финансовом рынке) поделился с нами (.pdf) своими прогнозами по обыкновенным акциям Сбербанка до 2025 года. Ниже — расчеты и мнения автора. Предлагаем вам ознакомиться с ними и высказать свое.
Фундамент чистой банковской выручки и чистой прибыли Сбера — это чистые процентные доходы (ЧПД). Выше чистая процентная маржа — больше ЧПД. Сбер входит в 2023 год на лучших условиях с точки зрения процентной маржи, чем в 2022-й. В конце прошлого года маржа превысила средний уровень 2021-го по ряду причин, в том числе:
▪️девалютизация портфеля — маржа в рублях существенно выше, чем в валюте;
▪️ЦБ быстро перешел к снижению ключевой ставки. Это позволило дополнительно заработать на кредитном риске. Решение регулятора по ставке вниз имеет максимальный положительный эффект на процентную маржу примерно через шесть месяцев. В начале 2023-го этот фактор еще будет иметь положительный эффект.
Упомянутые причины актуальны и для конкурентов Сбера, но более высокая процентная маржа позволяет ему генерировать больше доходов, что положительно сказывается на рентабельности доходных активов. Премиальная маржа позволяет Сберу иметь 30%+ рентабельность капитала до резервов и уплаты налога на прибыль. Если бы маржа Сбера соответствовала сектору, то при текущем размере доходных активов банк зарабатывал бы в квартал меньше примерно на ₽150-200 млрд операционной прибыли, которой покрываются расходы на резервы.
Ухудшение макроситуации приводит к росту дополнительных расходов у банков. Расходы связаны с формированием дополнительных резервов. Сбер в 2022 году потратил на резервы больше ₽1 трлн. Если в 2023-м экономика не испытает на себе шоковые явления (то есть стоимость риска останется на уровне среднего за 2021-й), то Сбер заработает в разы больше, чем в прошлом году.
Три сценария рентабельности капитала (ROE) до 2025 года
Допущение: Сбербанк в трехлетней перспективе сохранит уровень чистой процентной маржи, что позволит и дальше генерировать высокий возврат на доходные активы/капитал до формирования резервов. Чистая рентабельность капитала будет зависеть от макроситуации и связанной с ней стоимостью риска.
Цена обыкновенной акции Сбербанка на момент подсчетов — ₽160,96 (уровень закрытия торгов на Мосбирже в пятницу).
i) Негативный сценарий: среднегодовой ROE в 2023-2025 годах — 15%
Таргет: ₽342 (1x P/BV = капитализация / собственный капитал)
Потенциал роста: +112,5%
Накопленная дивидендная доходность: +44,5%
Совокупный доход (дивиденды + рост курсовой стоимости): +157%
ii) Базовый сценарий: ROE — 18%
Таргет: ₽363
Потенциал роста: +125,5%
Накопленная дивдоходность: +53,9%
Совокупный доход: +179,4%
iii) Позитивный сценарий: ROE — 20%
Таргет: ₽378
Потенциал роста: +134,8%
Накопленная дивдоходность: +60,3%
Совокупный доход: +195,2%
Заключение
💬 Altora Fundamental:
«Сбербанк — кэш-машина, которая хорошо монетизирует свое основное конкурентное преимущество. Менеджмент сфокусирован на росте акционерной стоимости и максимизации доходности. Очень высокий уровень корпоративного управления, но сохраняются высокие политические риски. Эти риски могут нанести серьезный урон российской экономике, а значит, навредить и капиталу банка. Возврат Сбербанка к вопросу распределения прибыли между акционерами через дивидендный механизм при сохранении приемлемого уровня рентабельности капитала должен стать триггером для устранения наблюдаемого в текущий момент дисконта».
Материал не является инвестиционной рекомендацией
✅ Подписывайтесь на канал «Сам ты аналитик!»
Фундамент чистой банковской выручки и чистой прибыли Сбера — это чистые процентные доходы (ЧПД). Выше чистая процентная маржа — больше ЧПД. Сбер входит в 2023 год на лучших условиях с точки зрения процентной маржи, чем в 2022-й. В конце прошлого года маржа превысила средний уровень 2021-го по ряду причин, в том числе:
▪️девалютизация портфеля — маржа в рублях существенно выше, чем в валюте;
▪️ЦБ быстро перешел к снижению ключевой ставки. Это позволило дополнительно заработать на кредитном риске. Решение регулятора по ставке вниз имеет максимальный положительный эффект на процентную маржу примерно через шесть месяцев. В начале 2023-го этот фактор еще будет иметь положительный эффект.
Упомянутые причины актуальны и для конкурентов Сбера, но более высокая процентная маржа позволяет ему генерировать больше доходов, что положительно сказывается на рентабельности доходных активов. Премиальная маржа позволяет Сберу иметь 30%+ рентабельность капитала до резервов и уплаты налога на прибыль. Если бы маржа Сбера соответствовала сектору, то при текущем размере доходных активов банк зарабатывал бы в квартал меньше примерно на ₽150-200 млрд операционной прибыли, которой покрываются расходы на резервы.
Ухудшение макроситуации приводит к росту дополнительных расходов у банков. Расходы связаны с формированием дополнительных резервов. Сбер в 2022 году потратил на резервы больше ₽1 трлн. Если в 2023-м экономика не испытает на себе шоковые явления (то есть стоимость риска останется на уровне среднего за 2021-й), то Сбер заработает в разы больше, чем в прошлом году.
Три сценария рентабельности капитала (ROE) до 2025 года
Допущение: Сбербанк в трехлетней перспективе сохранит уровень чистой процентной маржи, что позволит и дальше генерировать высокий возврат на доходные активы/капитал до формирования резервов. Чистая рентабельность капитала будет зависеть от макроситуации и связанной с ней стоимостью риска.
Цена обыкновенной акции Сбербанка на момент подсчетов — ₽160,96 (уровень закрытия торгов на Мосбирже в пятницу).
i) Негативный сценарий: среднегодовой ROE в 2023-2025 годах — 15%
Таргет: ₽342 (1x P/BV = капитализация / собственный капитал)
Потенциал роста: +112,5%
Накопленная дивидендная доходность: +44,5%
Совокупный доход (дивиденды + рост курсовой стоимости): +157%
ii) Базовый сценарий: ROE — 18%
Таргет: ₽363
Потенциал роста: +125,5%
Накопленная дивдоходность: +53,9%
Совокупный доход: +179,4%
iii) Позитивный сценарий: ROE — 20%
Таргет: ₽378
Потенциал роста: +134,8%
Накопленная дивдоходность: +60,3%
Совокупный доход: +195,2%
Заключение
«Сбербанк — кэш-машина, которая хорошо монетизирует свое основное конкурентное преимущество. Менеджмент сфокусирован на росте акционерной стоимости и максимизации доходности. Очень высокий уровень корпоративного управления, но сохраняются высокие политические риски. Эти риски могут нанести серьезный урон российской экономике, а значит, навредить и капиталу банка. Возврат Сбербанка к вопросу распределения прибыли между акционерами через дивидендный механизм при сохранении приемлемого уровня рентабельности капитала должен стать триггером для устранения наблюдаемого в текущий момент дисконта».
Материал не является инвестиционной рекомендацией
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Преимущества облигаций:
i) прогнозируемая доходность;
ii) зачастую она выше доходности вклада;
iii) чаще всего можно в любой момент продать;
iv) обычно первыми начинают восстанавливаться после экономического шока.
Основные понятия:
▪️Эмитент — тот, кто выпускает облигацию (госструктуры или компании).
▪️Номинал — номинальная стоимость.
▪️Текущая цена — стоимость на бирже. Может быть выше или ниже номинала (зависит от интереса инвесторов, состояния эмитента, экономической ситуации и т.д).
▪️Срок погашения — дата, когда облигация будет выкуплена по номиналу. Бывают длинные (например, 10 лет) и короткие (например, один год) облигации. Длинные — более рискованные (можно не дождаться погашения в случае проблем у эмитента) и, как правило, более доходные.
▪️Оферта — дата досрочного погашения облигации. Оферты бывают безотзывные (put — дают инвестору право досрочного погашения) или отзывные (call — эмитент имеет право без согласия инвестора погасить облигации до заявленного срока).
▪️Купоны — регулярные выплаты процентов. Бывают:
i) постоянные — выплачивается одна и та же сумма с определенной периодичностью до срока погашения;
ii) фиксированные — величина купона известна заранее, но меняется со временем;
iii) переменные — заранее известна только величина купона, который будет выплачен в первую после покупки дату/даты оферты;
iv) плавающие — размер купона может меняться. Инвестор знает только факторы, от которых зависит величина купона, — изменение ставки ЦБ, доходности ОФЗ и т.д. Это может быть выгодно — например, купоны, которые зависят от ключевой ставки, могут защитить от инфляции, потому что растут вслед за ней.
▪️Купонная доходность — процентный доход или доходная ставка.
▪️Накопленный купонный доход — параметр, согласно которому облигации можно продавать без потери накопленных купонов (при продаже облигации до получения купона инвестор получает часть купонного дохода от покупателя).
▪️Амортизация — механизм, позволяющий погасить часть или весь номинал в заранее определенные даты.
Когда лучше покупать облигации
Во время снижения ставки. Ее рост ведет к падению цены облигаций, в том числе старых выпусков, но доходность их растет (и наоборот). В этом случает предпочтение стоит отдать длинным облигациям — так можно зафиксировать большую доходность на длинной дистанции.
Как выбирать облигации
▪️Оцените доходность
i) Текущая доходность — цена облигации при покупке и величина купонного дохода за год. Можно ориентироваться на нее, если не собираетесь продавать облигации до погашения.
Как посчитать (цифры — условные)
Номинал: ₽1000
Текущая цена: ₽1200
Купонная доходность: 10% (₽100 за год)
Делим купонную доходность на цену покупки облигации и умножаем на 100%: ₽100 / ₽1200 * 100% = 8,33%.
ii) Простая доходность к погашению: ориентируйтесь на нее, если планируете держать облигации до погашения, а купонный доход снимать или реинвестировать.
Как посчитать
Номинал: ₽1000
Текущая цена: ₽1090
Купонная доходность: 10% (₽100 за год)
Погашение: через год
Доход / цена покупки облигации * 100%: ₽10 / ₽1090 * 100% = 0,9%.
iii) Эффективная доходность к погашению — полный доход с учетом реинвестирования купонов. Его можно получить, если не продавать облигации до погашения, а на купонные выплаты докупить облигации с аналогичным купоном.
▪️Проверьте надежность эмитента
Изучите отчетность самостоятельно, прочтите мнение аналитиков или обратите внимание на оценки рейтинговых агентств.
▪️Выберите срок инвестирования
Доход от облигаций — нелинейный: вложенные деньги будут приносить разную прибыль в зависимости от ситуации на рынке. Порой выгоднее продать облигации до срока погашения. Желательно следить за доходностью к погашению уже купленных облигаций. Эта цифра (обычно можно посмотреть в приложении брокера) покажет, с какой эффективностью вложенные деньги будут работать от текущей даты до дня погашения. Если процент не впечатляет, можно продать эти облигации и купить более доходные.
▪️Проверьте ликвидность — можно ли продать облигации и за сколько.
✅ Подписывайтесь на канал «Сам ты аналитик!»
i) прогнозируемая доходность;
ii) зачастую она выше доходности вклада;
iii) чаще всего можно в любой момент продать;
iv) обычно первыми начинают восстанавливаться после экономического шока.
Основные понятия:
▪️Эмитент — тот, кто выпускает облигацию (госструктуры или компании).
▪️Номинал — номинальная стоимость.
▪️Текущая цена — стоимость на бирже. Может быть выше или ниже номинала (зависит от интереса инвесторов, состояния эмитента, экономической ситуации и т.д).
▪️Срок погашения — дата, когда облигация будет выкуплена по номиналу. Бывают длинные (например, 10 лет) и короткие (например, один год) облигации. Длинные — более рискованные (можно не дождаться погашения в случае проблем у эмитента) и, как правило, более доходные.
▪️Оферта — дата досрочного погашения облигации. Оферты бывают безотзывные (put — дают инвестору право досрочного погашения) или отзывные (call — эмитент имеет право без согласия инвестора погасить облигации до заявленного срока).
▪️Купоны — регулярные выплаты процентов. Бывают:
i) постоянные — выплачивается одна и та же сумма с определенной периодичностью до срока погашения;
ii) фиксированные — величина купона известна заранее, но меняется со временем;
iii) переменные — заранее известна только величина купона, который будет выплачен в первую после покупки дату/даты оферты;
iv) плавающие — размер купона может меняться. Инвестор знает только факторы, от которых зависит величина купона, — изменение ставки ЦБ, доходности ОФЗ и т.д. Это может быть выгодно — например, купоны, которые зависят от ключевой ставки, могут защитить от инфляции, потому что растут вслед за ней.
▪️Купонная доходность — процентный доход или доходная ставка.
▪️Накопленный купонный доход — параметр, согласно которому облигации можно продавать без потери накопленных купонов (при продаже облигации до получения купона инвестор получает часть купонного дохода от покупателя).
▪️Амортизация — механизм, позволяющий погасить часть или весь номинал в заранее определенные даты.
Когда лучше покупать облигации
Во время снижения ставки. Ее рост ведет к падению цены облигаций, в том числе старых выпусков, но доходность их растет (и наоборот). В этом случает предпочтение стоит отдать длинным облигациям — так можно зафиксировать большую доходность на длинной дистанции.
Как выбирать облигации
▪️Оцените доходность
i) Текущая доходность — цена облигации при покупке и величина купонного дохода за год. Можно ориентироваться на нее, если не собираетесь продавать облигации до погашения.
Как посчитать (цифры — условные)
Номинал: ₽1000
Текущая цена: ₽1200
Купонная доходность: 10% (₽100 за год)
Делим купонную доходность на цену покупки облигации и умножаем на 100%: ₽100 / ₽1200 * 100% = 8,33%.
ii) Простая доходность к погашению: ориентируйтесь на нее, если планируете держать облигации до погашения, а купонный доход снимать или реинвестировать.
Как посчитать
Номинал: ₽1000
Текущая цена: ₽1090
Купонная доходность: 10% (₽100 за год)
Погашение: через год
Доход / цена покупки облигации * 100%: ₽10 / ₽1090 * 100% = 0,9%.
iii) Эффективная доходность к погашению — полный доход с учетом реинвестирования купонов. Его можно получить, если не продавать облигации до погашения, а на купонные выплаты докупить облигации с аналогичным купоном.
▪️Проверьте надежность эмитента
Изучите отчетность самостоятельно, прочтите мнение аналитиков или обратите внимание на оценки рейтинговых агентств.
▪️Выберите срок инвестирования
Доход от облигаций — нелинейный: вложенные деньги будут приносить разную прибыль в зависимости от ситуации на рынке. Порой выгоднее продать облигации до срока погашения. Желательно следить за доходностью к погашению уже купленных облигаций. Эта цифра (обычно можно посмотреть в приложении брокера) покажет, с какой эффективностью вложенные деньги будут работать от текущей даты до дня погашения. Если процент не впечатляет, можно продать эти облигации и купить более доходные.
▪️Проверьте ликвидность — можно ли продать облигации и за сколько.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Forwarded from Сам ты аналитик!
Что думаете про облигации?
Anonymous Poll
48%
Держу
13%
Не держу
25%
Планирую купить
12%
Не планирую
2%
Расскажу в комментариях 💬
❗️Три списка лучших корпоративных облигаций: по риску и доходности
Корпоративные облигации на российском рынке опережают акции по доходности в долгосрочной перспективе. За последние пять лет доходность индекса корпоративных облигаций Мосбиржи (RUCBITR) составила +58%, индекса акций МосБиржи (IMOEX) — 0%, индекса акций полной доходности МосБиржи (MCFTR) — 49%. В 2022 году IMOEX упал на 41,2%, а RUCBITR вырос на 8,27%.
Вот три списка лучших корпоративных облигаций в зависимости от риска и доходности (больше доходность — выше риск). Все списки были составлены в конце января. Первый — от инвестбанка «Синара» (.pdf), остальные — брокером «Открытие Инвестиции» (один и два).
10 низкорисковых (рейтинг AAA) краткосрочных облигаций:
▪️ВТБ, Б-1-131
Доходность: 8,02% годовых
Погашение: 6.6.2023
▪️Сбербанк, 001Р-SBER22
Доходность: 8,07%
Погашение: 19.6.2023
▪️ВЭБ.РФ, ПБО-001Р-21
Доходность: 8,30%
Погашение: 21.7.2023
▪️ВТБ, БО-43
Доходность: 8,33%
Погашение: 29.9.2023
▪️Тойота Банк, БО-001P-04
Доходность: 8,91%
Погашение: 9.10.2023
▪️Россети, 001P-01R
Доходность: 8,21%
Погашение: 19.10.2023
▪️РН Банк, БО-001P-07
Доходность: 8,53%
Погашение: 24.10.2023
▪️Сбербанк, 001Р-SBER17
Доходность: 8,34%
Погашение: 29.10.2023
▪️ВЭБ.РФ, ПБО-001Р-К406
Доходность: 8,44%
Погашение: 23.11.2023
▪️МТС, 001P-07
Доходность: 8,31%
Погашение: 23.01.2024
10 облигаций со средним риском:
▪️«Селектел», 001P-01R
Доходность: 9,71%
Погашение: 22.2.2024
▪️HeadHunter, 001P-01R
Доходность: 9,72%
Дата погашения: 11.12.2023
▪️«Биннофарм Групп», 001Р-01
Доходность: 9,82%
Погашение: 5.11.2036
▪️QIWI, 001P-01
Доходность: 9,96%
Погашение: 10.10.2023
▪️«РЕСО-Лизинг», БО-П-06
Доходность: 10,02%
Погашение: 1.8.2023
▪️ПИК, 001P-02
Доходность: 10,17%
Погашение: 11.12.2024
▪️«Сэтл Групп», 001P-03
Доходность: 10,42%
Погашение: 17.4.2024
▪️МБЭС, 001P-01
Доходность: 10,46%
Погашение: 26.9.2029
▪️«Европлан», 001P-02
Доходность: 10,78%
Погашение: 17.5.2024
▪️«М.Видео — Эльдорадо», 001Р-01
Доходность: 13,25%
Погашение: 18.4.2024
Пять облигаций с высокой доходностью и высоким риском:
▪️АБЗ-1, 001P-01
Доходность: 12,53%
Погашение: 25.12.2023
▪️«Вита Лайн», 001Р-03
Доходность: 12,96%
Погашение: 29.5.2025
▪️«Тами и КО» (Henderson), БO-01
Доходность: 13,07%
Погашение: 25.3.2025
▪️«Джи-Групп» (G-Group), 002P-01
Доходность: 14,91%
Погашение: 12.8.2024
▪️ГК «Пионер», 001P-05
Доходность: 15,37%
Погашение: 17.12.2024
Материал не является инвестиционной рекомендацией
✅ Подписывайтесь на канал «Сам ты аналитик!»
Корпоративные облигации на российском рынке опережают акции по доходности в долгосрочной перспективе. За последние пять лет доходность индекса корпоративных облигаций Мосбиржи (RUCBITR) составила +58%, индекса акций МосБиржи (IMOEX) — 0%, индекса акций полной доходности МосБиржи (MCFTR) — 49%. В 2022 году IMOEX упал на 41,2%, а RUCBITR вырос на 8,27%.
Вот три списка лучших корпоративных облигаций в зависимости от риска и доходности (больше доходность — выше риск). Все списки были составлены в конце января. Первый — от инвестбанка «Синара» (.pdf), остальные — брокером «Открытие Инвестиции» (один и два).
10 низкорисковых (рейтинг AAA) краткосрочных облигаций:
▪️ВТБ, Б-1-131
Доходность: 8,02% годовых
Погашение: 6.6.2023
▪️Сбербанк, 001Р-SBER22
Доходность: 8,07%
Погашение: 19.6.2023
▪️ВЭБ.РФ, ПБО-001Р-21
Доходность: 8,30%
Погашение: 21.7.2023
▪️ВТБ, БО-43
Доходность: 8,33%
Погашение: 29.9.2023
▪️Тойота Банк, БО-001P-04
Доходность: 8,91%
Погашение: 9.10.2023
▪️Россети, 001P-01R
Доходность: 8,21%
Погашение: 19.10.2023
▪️РН Банк, БО-001P-07
Доходность: 8,53%
Погашение: 24.10.2023
▪️Сбербанк, 001Р-SBER17
Доходность: 8,34%
Погашение: 29.10.2023
▪️ВЭБ.РФ, ПБО-001Р-К406
Доходность: 8,44%
Погашение: 23.11.2023
▪️МТС, 001P-07
Доходность: 8,31%
Погашение: 23.01.2024
10 облигаций со средним риском:
▪️«Селектел», 001P-01R
Доходность: 9,71%
Погашение: 22.2.2024
▪️HeadHunter, 001P-01R
Доходность: 9,72%
Дата погашения: 11.12.2023
▪️«Биннофарм Групп», 001Р-01
Доходность: 9,82%
Погашение: 5.11.2036
▪️QIWI, 001P-01
Доходность: 9,96%
Погашение: 10.10.2023
▪️«РЕСО-Лизинг», БО-П-06
Доходность: 10,02%
Погашение: 1.8.2023
▪️ПИК, 001P-02
Доходность: 10,17%
Погашение: 11.12.2024
▪️«Сэтл Групп», 001P-03
Доходность: 10,42%
Погашение: 17.4.2024
▪️МБЭС, 001P-01
Доходность: 10,46%
Погашение: 26.9.2029
▪️«Европлан», 001P-02
Доходность: 10,78%
Погашение: 17.5.2024
▪️«М.Видео — Эльдорадо», 001Р-01
Доходность: 13,25%
Погашение: 18.4.2024
Пять облигаций с высокой доходностью и высоким риском:
▪️АБЗ-1, 001P-01
Доходность: 12,53%
Погашение: 25.12.2023
▪️«Вита Лайн», 001Р-03
Доходность: 12,96%
Погашение: 29.5.2025
▪️«Тами и КО» (Henderson), БO-01
Доходность: 13,07%
Погашение: 25.3.2025
▪️«Джи-Групп» (G-Group), 002P-01
Доходность: 14,91%
Погашение: 12.8.2024
▪️ГК «Пионер», 001P-05
Доходность: 15,37%
Погашение: 17.12.2024
Материал не является инвестиционной рекомендацией
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
❗️ЦБ стоит повысить ставку 10 февраля. Так или не так?
Знаете, чем итоговое исполнение федерального бюджета за 2022 год отличается от плана? Существенно разнится расходная часть: ₽31,1 трлн против ₽29 трлн.
Дополнительные ₽2,1 трлн расходов пошли на компенсацию отсрочки по страховым взносам за второй-третий кварталы 2022-го (₽772 млрд) и «прочие расходы». В январе (по данным на 2 февраля) расходы бюджета — +₽0,9 трлн против ожиданий (в счет недоисполненного плана на 2022-й). Всего допрасходы в 2022-м и январе 2023-го: ₽3 трлн или 2,31% ВВП (~₽130 трлн).
Принято считать, что дополнительный 1% ВВП расходов дает ускорение инфляции примерно 1:1.
Почему? Объяснил Александр Исаков из Bloomberg Economics и канала «Холодный расчет». Это одна из небольшого числа величин чувствительности макроэкономических показателей друг к другу. Конкретно эта взялась из аналитической записки департамента исследований и прогнозирования ЦБ (.pdf, авторы — Александр Морозов и Сергей Власов).
💬 «Расчеты показывают, что если дополнительное увеличение бюджетного дефицита происходит за один квартал, это приводит к росту инфляции на 1,2 п.п. В свою очередь, это потребует разового повышения ключевой ставки на 1,45 п.п. Если увеличение дефицита происходит в течение четырех кварталов года на основе фактической динамики непроцентных расходов бюджетной системы в 2014-2016 годах, то это ведет к более плавному росту инфляции в течение года, что потребует постепенного повышения ставки, которое кумулятивно составит 1,1 п.п. за четыре квартала. Таким образом, оцененная эластичность ключевой ставки Банка России по бюджетному дефициту составляет 1,1».
💬 «Твердые цифры»:
«+₽2,1 трлн расходов в декабре против ожиданий и еще +0,9 трлн в январе = +2% ВВП экстра-дефицита за два месяца = ~+2-2,4 п.п. к инфляции по оценкам самого же Банка России. Ориентир по средней ключевой ставке на 2023 год снова останется на уровне 6,5-8,5%? Повторим наш тезис по итогам январской инфляции: у Банка России (давно) появился повод как минимум ужесточить сигнал».
💬 Вот что об этом думает аналитик и автор канала Truevalue Виктор Тунев:
«Дефицит бюджета нельзя считать проинфляционным фактором, когда падают доходы экономики. Лучше смотреть на динамику и структуру расходов — динамика известна, расходы растут, но структура закрыта. Официальные заявления были о том, что в декабре профинансирована часть будущих расходов. Мы не знаем, был ли согласован с Банком России рост бюджетных расходов в декабре 2022-го (+₽2 трлн) и январе 2023 года (по предварительным данным около ₽3 трлн или +₽1 трлн). Фактор расходов должен быть ключевым и для инфляции, и для оценок Банка России. Допускаю, что часть расходов является госинвестициями и не влияет на инфляцию краткосрочно».
✅ Подписывайтесь на канал «Сам ты аналитик!»
Знаете, чем итоговое исполнение федерального бюджета за 2022 год отличается от плана? Существенно разнится расходная часть: ₽31,1 трлн против ₽29 трлн.
Дополнительные ₽2,1 трлн расходов пошли на компенсацию отсрочки по страховым взносам за второй-третий кварталы 2022-го (₽772 млрд) и «прочие расходы». В январе (по данным на 2 февраля) расходы бюджета — +₽0,9 трлн против ожиданий (в счет недоисполненного плана на 2022-й). Всего допрасходы в 2022-м и январе 2023-го: ₽3 трлн или 2,31% ВВП (~₽130 трлн).
Принято считать, что дополнительный 1% ВВП расходов дает ускорение инфляции примерно 1:1.
Почему? Объяснил Александр Исаков из Bloomberg Economics и канала «Холодный расчет». Это одна из небольшого числа величин чувствительности макроэкономических показателей друг к другу. Конкретно эта взялась из аналитической записки департамента исследований и прогнозирования ЦБ (.pdf, авторы — Александр Морозов и Сергей Власов).
«+₽2,1 трлн расходов в декабре против ожиданий и еще +0,9 трлн в январе = +2% ВВП экстра-дефицита за два месяца = ~+2-2,4 п.п. к инфляции по оценкам самого же Банка России. Ориентир по средней ключевой ставке на 2023 год снова останется на уровне 6,5-8,5%? Повторим наш тезис по итогам январской инфляции: у Банка России (давно) появился повод как минимум ужесточить сигнал».
«Дефицит бюджета нельзя считать проинфляционным фактором, когда падают доходы экономики. Лучше смотреть на динамику и структуру расходов — динамика известна, расходы растут, но структура закрыта. Официальные заявления были о том, что в декабре профинансирована часть будущих расходов. Мы не знаем, был ли согласован с Банком России рост бюджетных расходов в декабре 2022-го (+₽2 трлн) и январе 2023 года (по предварительным данным около ₽3 трлн или +₽1 трлн). Фактор расходов должен быть ключевым и для инфляции, и для оценок Банка России. Допускаю, что часть расходов является госинвестициями и не влияет на инфляцию краткосрочно».
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Стоит ЦБ повысить ставку или не стоит?
Anonymous Poll
26%
⬆️ Повышаем
58%
⏸ Оставляем
15%
⬇️ Снижаем
2%
💬 Расскажу в комментариях
❗️«Роснефть». Три прогноза на год вперед (от Ренессанс Банка, .pdf)
Текущая цена: ₽347,4
Таргет (на горизонте 6-12 месяцев):
i) негативный сценарий ₽163 (-53,08%)
ii) базовый сценарий ₽366 (+5,35%)
iii) позитивный сценарий ₽419 (+20,61%)
Драйверы:
◾️рост цен на нефть;
◾️новые рынки сбыта;
◾️развитие новых проектов.
Риски:
◾️разрыв цепочек поставок;
◾️увеличение налогов;
◾️снижение спроса и цен на нефть из-за рецессии;
◾️введение ограничений на экспорт нефти, потолка цен на нефть, газ и производные;
◾️уход иностранных поставщиков оборудования;
◾️укрепление рубля;
◾️ограничение добычи странами ОПЕК+.
Показатели
◾️Выручка от реализации за девять месяцев 2022 года увеличилась на 15,7% год к году до ₽7,202 трлн.
◾️В 2022 году компания успешно переориентировала часть
поставок с западного рынка на азиатский — доля экспорта
в Азию достигла рекордных 77% в общем объеме экспорта
нефти в дальнее зарубежье.
◾️Чистая прибыль за девять месяцев 2022-го составила ₽591 млрд. В базовом сценарии Ренессанс Банк прогнозирует снижение чистой прибыли до ₽553 млрд в 2023 году и восстановление до ₽804 млрд в 2024-м на фоне переориентации поставок в Азию.
◾️Капитальные затраты (CAPEX) за девять месяцев 2022-го составили ₽822 млрд (11,4% от выручки). Ренессанс Банк ожидает сокращения CAPEX в 2023-м до ~₽830 млрд на фоне снижения выручки и постепенного восстановления CAPEX до ~₽1,13 трлн к 2025 году.
◾️В 2023-м Ренессанс Банк ожидает снижения EBITDAX (прибыль до вычета процентов, налогов, износа и амортизации, затрат на геологоразведку) «Роснефти» на 33,7% до ₽1,62 трлн и последующий рост на 21,6% до ₽1,97 трлн в 2024-м.
Проекты
«Восток Ойл». Его конкурентное преимущество — близость к Северному морскому пути. Использование СМП открывает возможность поставок сырья с месторождений сразу на европейские и азиатские рынки. Ресурсная база проекта — 6,5 млрд тонн премиальной малосернистой нефти. Планируется, что к 2033 году добыча в рамках проекта достигнет 115 млн тонн нефти в год (сопоставимо с ~2,5% текущей мировой добычи).
Сравнение с конкурентами
Ближайшие конкуренты «Роснефти» на российском рынке по капитализации и размеру выручки — ЛУКОЙЛ и «Газпром нефть».
◾️«Роснефть» торгуется с премией к медианному значению P/E (отношение цены акции к чистой прибыли на одну акцию) среди конкурентов. Значение мультипликаторов EV/EBITDA (рыночная стоимость производственных активов) и EV/Sales (показывает, как продажи в компании покрывают ее стоимость) — выше медианы (может свидетельствовать о переоцененности).
◾️«Роснефть» обладает достаточно высоким уровнем маржинальности EBITDA по сравнению с конкурентами.
◾️Компания обладает наиболее высоким показателем чистого долга к EBITDA (1,3х).
◾️«Роснефть» обладает более низкой рентабельностью по сравнению со средним показателем по сектору. В 2017-2021 годах рентабельность собственного капитала (ROE) компании варьируется в диапазоне 3-15,6%. Рентабельность активов (ROA) в стабильные года превышает 5-6%, а в периоды турбулентности может снижаться до 1-2%. Ренессанс Банк ожидает снижения ROE в 2023-м до 7,5% из-за эмбарго и потолка цен на нефть. К 2024 году показатель достигнет 10,1%, а ROA — 4,6% благодаря увеличению грузопотока в Азию.
◾️«Роснефть» — лидер по темпу прироста прибыли на акцию за последние три года.
На мировом рынке конкуренты «Роснефти» — это Chevron и Exxon Mobil. У «Роснефти» выше выручка и лучше мультипликаторы P/E и EV/Sales, но хуже ROE и ROA (может свидетельствовать о недостаточной эффективности использования привлеченных денег).
Итого
💬 Ренессанс Банк:
«Оценка [с помощью DCF-модели] в базовом сценарии дает нам целевую стоимость акции компании ₽366 при сохранении текущей конъюнктуры рынка. В позитивном сценарии [рост спроса на российскую нефть в Азии в 2023 году, цена Brent — ~$90, дисконт Urals к Brent — $25] цена акции может составить ₽419. В случае реализации негативного сценария [более медленная переориентация на азиатские рынки в 2023-м, Brent — ~$80, дисконт Urals к Brent — $35] мы допускаем снижение цены акции до ₽163».
✅ Подписывайтесь на канал «Сам ты аналитик!»
Текущая цена: ₽347,4
Таргет (на горизонте 6-12 месяцев):
i) негативный сценарий ₽163 (-53,08%)
ii) базовый сценарий ₽366 (+5,35%)
iii) позитивный сценарий ₽419 (+20,61%)
Драйверы:
◾️рост цен на нефть;
◾️новые рынки сбыта;
◾️развитие новых проектов.
Риски:
◾️разрыв цепочек поставок;
◾️увеличение налогов;
◾️снижение спроса и цен на нефть из-за рецессии;
◾️введение ограничений на экспорт нефти, потолка цен на нефть, газ и производные;
◾️уход иностранных поставщиков оборудования;
◾️укрепление рубля;
◾️ограничение добычи странами ОПЕК+.
Показатели
◾️Выручка от реализации за девять месяцев 2022 года увеличилась на 15,7% год к году до ₽7,202 трлн.
◾️В 2022 году компания успешно переориентировала часть
поставок с западного рынка на азиатский — доля экспорта
в Азию достигла рекордных 77% в общем объеме экспорта
нефти в дальнее зарубежье.
◾️Чистая прибыль за девять месяцев 2022-го составила ₽591 млрд. В базовом сценарии Ренессанс Банк прогнозирует снижение чистой прибыли до ₽553 млрд в 2023 году и восстановление до ₽804 млрд в 2024-м на фоне переориентации поставок в Азию.
◾️Капитальные затраты (CAPEX) за девять месяцев 2022-го составили ₽822 млрд (11,4% от выручки). Ренессанс Банк ожидает сокращения CAPEX в 2023-м до ~₽830 млрд на фоне снижения выручки и постепенного восстановления CAPEX до ~₽1,13 трлн к 2025 году.
◾️В 2023-м Ренессанс Банк ожидает снижения EBITDAX (прибыль до вычета процентов, налогов, износа и амортизации, затрат на геологоразведку) «Роснефти» на 33,7% до ₽1,62 трлн и последующий рост на 21,6% до ₽1,97 трлн в 2024-м.
Проекты
«Восток Ойл». Его конкурентное преимущество — близость к Северному морскому пути. Использование СМП открывает возможность поставок сырья с месторождений сразу на европейские и азиатские рынки. Ресурсная база проекта — 6,5 млрд тонн премиальной малосернистой нефти. Планируется, что к 2033 году добыча в рамках проекта достигнет 115 млн тонн нефти в год (сопоставимо с ~2,5% текущей мировой добычи).
Сравнение с конкурентами
Ближайшие конкуренты «Роснефти» на российском рынке по капитализации и размеру выручки — ЛУКОЙЛ и «Газпром нефть».
◾️«Роснефть» торгуется с премией к медианному значению P/E (отношение цены акции к чистой прибыли на одну акцию) среди конкурентов. Значение мультипликаторов EV/EBITDA (рыночная стоимость производственных активов) и EV/Sales (показывает, как продажи в компании покрывают ее стоимость) — выше медианы (может свидетельствовать о переоцененности).
◾️«Роснефть» обладает достаточно высоким уровнем маржинальности EBITDA по сравнению с конкурентами.
◾️Компания обладает наиболее высоким показателем чистого долга к EBITDA (1,3х).
◾️«Роснефть» обладает более низкой рентабельностью по сравнению со средним показателем по сектору. В 2017-2021 годах рентабельность собственного капитала (ROE) компании варьируется в диапазоне 3-15,6%. Рентабельность активов (ROA) в стабильные года превышает 5-6%, а в периоды турбулентности может снижаться до 1-2%. Ренессанс Банк ожидает снижения ROE в 2023-м до 7,5% из-за эмбарго и потолка цен на нефть. К 2024 году показатель достигнет 10,1%, а ROA — 4,6% благодаря увеличению грузопотока в Азию.
◾️«Роснефть» — лидер по темпу прироста прибыли на акцию за последние три года.
На мировом рынке конкуренты «Роснефти» — это Chevron и Exxon Mobil. У «Роснефти» выше выручка и лучше мультипликаторы P/E и EV/Sales, но хуже ROE и ROA (может свидетельствовать о недостаточной эффективности использования привлеченных денег).
Итого
«Оценка [с помощью DCF-модели] в базовом сценарии дает нам целевую стоимость акции компании ₽366 при сохранении текущей конъюнктуры рынка. В позитивном сценарии [рост спроса на российскую нефть в Азии в 2023 году, цена Brent — ~$90, дисконт Urals к Brent — $25] цена акции может составить ₽419. В случае реализации негативного сценария [более медленная переориентация на азиатские рынки в 2023-м, Brent — ~$80, дисконт Urals к Brent — $35] мы допускаем снижение цены акции до ₽163».
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
❗️Когда закончится ФНБ? Посчитал Александр Исаков из Bloomberg Economics и канала «Холодный расчет».
На начало года ликвидные активы ФНБ (есть еще неликвидные — проинвестированные) составляли $87,2 млрд. В 2023-2025 годах их будут использовать на две цели:
i) компенсация части расходов сверх бюджетного правила (= продажи валюты внутри баланса ЦБ);
ii) компенсация недополученных нефтегазовых доходов относительно базовой величины в ₽8 трлн в год (= продажи валюты на открытом рынке).
В 2023 году первая цель потребует ₽2,9 трлн или $40 млрд, а вторая — около $15 млрд. В 2024-м первая цель потребует ₽1,3 трлн или $17,5 млрд, а вторая — около $15 млрд.
Итого
Если планы по использованию средств ФНБ на фондирование расходов/новых проектов не будут увеличены, а нефть Urals будет стоить ~$50 за баррель, то ликвидные активы ФНБ закончатся в конце 2024 — начале 2025 года.
💬 Александр Исаков:
«Комментарии о том, что рост продажи валюты укрепит курс, игнорируют тот факт, что такой рост так же влияет на ожидания исчерпания таких ликвидных активов на вполне просматриваемом горизонте. Ожидания, которые вскоре будут доминировать на эффектом роста объемов продаж».
✅ Подписывайтесь на канал «Сам ты аналитик!»
На начало года ликвидные активы ФНБ (есть еще неликвидные — проинвестированные) составляли $87,2 млрд. В 2023-2025 годах их будут использовать на две цели:
i) компенсация части расходов сверх бюджетного правила (= продажи валюты внутри баланса ЦБ);
ii) компенсация недополученных нефтегазовых доходов относительно базовой величины в ₽8 трлн в год (= продажи валюты на открытом рынке).
В 2023 году первая цель потребует ₽2,9 трлн или $40 млрд, а вторая — около $15 млрд. В 2024-м первая цель потребует ₽1,3 трлн или $17,5 млрд, а вторая — около $15 млрд.
Итого
Если планы по использованию средств ФНБ на фондирование расходов/новых проектов не будут увеличены, а нефть Urals будет стоить ~$50 за баррель, то ликвидные активы ФНБ закончатся в конце 2024 — начале 2025 года.
«Комментарии о том, что рост продажи валюты укрепит курс, игнорируют тот факт, что такой рост так же влияет на ожидания исчерпания таких ликвидных активов на вполне просматриваемом горизонте. Ожидания, которые вскоре будут доминировать на эффектом роста объемов продаж».
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
❗️Правила полетов в третьем эшелоне (от БКС)
Сегодня только и разговоров, что про акции из третьего эшелона, растущие на десятки и даже сотни процентов за короткое время.
Почему их стало так много? Потому что рынок сейчас двигают частные инвесторы. Они реагируют на простые сигналы — новости и слухи.
Как заработать на этом? Можно присоединяться к таким движениям: покупать на сильных просадках и продавать после роста, не удерживая позиции долго.
Кейс Сбера это доказал. С весны 2022-го акции банка несколько раз ходили к ₽110-120 и оттуда начинали подъем. Покупка на этих уровнях выглядела безопасной — падать ниже ₽100 Сберу мешает то, что многих инвесторов этот уровень привлекает для покупки.
Наиболее эффективной стратегией в кейсе Сбера оказалось покупать акции после просадок и продавать в течение одного-двух месяцев, не ожидая продолжительного роста. Угадать точные уровни разворота акций невозможно, но эта стратегия позволяла ловить часть движений и зарабатывать.
Что еще можно использовать для поиска точек разворота? Есть два простейших индикатора:
i) обороты торгов — обычно они резко растут в периоды достижения локального максимума или минимума;
ii) RSI — один из основных индикаторов технического анализа, показывает перекупленность или перепроданность акций. Как его рассчитать и использовать, можно прочитать на сайте «РБК Инвестиций» (ссылка).
Материал не является инвестиционной рекомендацией
✅ Подписывайтесь на канал «Сам ты аналитик!»
Сегодня только и разговоров, что про акции из третьего эшелона, растущие на десятки и даже сотни процентов за короткое время.
Почему их стало так много? Потому что рынок сейчас двигают частные инвесторы. Они реагируют на простые сигналы — новости и слухи.
Как заработать на этом? Можно присоединяться к таким движениям: покупать на сильных просадках и продавать после роста, не удерживая позиции долго.
Кейс Сбера это доказал. С весны 2022-го акции банка несколько раз ходили к ₽110-120 и оттуда начинали подъем. Покупка на этих уровнях выглядела безопасной — падать ниже ₽100 Сберу мешает то, что многих инвесторов этот уровень привлекает для покупки.
Наиболее эффективной стратегией в кейсе Сбера оказалось покупать акции после просадок и продавать в течение одного-двух месяцев, не ожидая продолжительного роста. Угадать точные уровни разворота акций невозможно, но эта стратегия позволяла ловить часть движений и зарабатывать.
Что еще можно использовать для поиска точек разворота? Есть два простейших индикатора:
i) обороты торгов — обычно они резко растут в периоды достижения локального максимума или минимума;
ii) RSI — один из основных индикаторов технического анализа, показывает перекупленность или перепроданность акций. Как его рассчитать и использовать, можно прочитать на сайте «РБК Инвестиций» (ссылка).
Материал не является инвестиционной рекомендацией
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM