Forwarded from KK Kontemporaries
JPM 테크 세일즈: SK 하이닉스 2025년 2분기 실적 프리뷰
2Q25 실적 추정치
2분기 영업이익(OP): JP Morgan 추정치는 9조 원.
현재 바이스이드 컨센서스는 9.2~9.3조 원 수준이며, 결과는 이 범위에 수렴할 것으로 예상됨.
2분기 JPMe 기준 매출총이익률(GM): 57%
3Q25 가이던스 추정치
3분기 DRAM 비트 성장률, 평균판매단가(ASP), HBM 비중:
JP Morgan은 DRAM 비트 기준 전 분기 대비 +8%, 전년 대비 +25% 성장을 예상.
DRAM ASP는 전 분기 대비 +2%, 전년 대비 +12% 상승.
HBM 매출 비중은 44%로 전망.
2025년 연간 설비투자(CAPEX) 추정치
CAPEX: JP Morgan은 2025년 설비투자를 21.284조 원으로 추정.
SK하이닉스는 4분기에 M15X 라인을 가동할 예정이며, 일정이 앞당겨질 가능성도 있음. 이로 인해 바이스이드 및 스트리트(시장 컨센서스)에서는 설비투자를 23조 원 이상으로 예상하고 있으며, 회사 가이던스도 이 수준에서 나올 가능성 있음.
**용인 클러스터는 2027년 하반기부터 본격 가동되며, 일정이 앞당겨지더라도 CAPEX 반영은 2026년 하반기부터 시작될 것.
HBM3E / HBM4 계약 가격 관련
가격 전망:
시장의 가장 비관적인 시나리오는 HBM3E 12Hi 기준 -30% 가격 하락, HBM4는 HBM3E 대비 +20% 프리미엄.
하지만 우리는 상방 리스크가 존재한다고 봄. 당사 애널리스트가 발표한 모델에서는 HBM4 프리미엄이 중간값 기준 +35%, HBM3E 가격 하락은 <10%.
현재 컨센서스는 HBM4 프리미엄 20-30%, HBM3E 12Hi 가격 하락 10-20% 정도로 추정됨.
다만: SK하이닉스는 가격 협상이 진행 중이고 민감한 사안이기 때문에 구체적인 가격에 대해서는 언급하지 않을 가능성이 높음. 따라서 2분기 실적 자체는 촉매 역할을 하긴 어렵고, 오히려 3분기 말에 예상되는 엔비디아(NVDA)와의 가격 협상 결과가 주요 이벤트가 될 것.
2026년 HBM 점유율 및 제품 믹스 전망
HBM 제품 믹스 및 점유율:
기술 리더십과 경쟁사 지연으로 인해 SK하이닉스의 HBM 경쟁력은 2026년에도 이어질 것으로 예상됨. 특히 HBM4 비중이 높아질 것으로 전망됨.
NVDA는 Rubin 제품 수율에 맞추기 위해 3분기 말까지 FY26 물량 조달 결정을 해야 함. 우리는 SK하이닉스의 FY26 HBM4 점유율이 60% 이상을 유지할 것으로 기대함.
2Q25 실적 추정치
2분기 영업이익(OP): JP Morgan 추정치는 9조 원.
현재 바이스이드 컨센서스는 9.2~9.3조 원 수준이며, 결과는 이 범위에 수렴할 것으로 예상됨.
2분기 JPMe 기준 매출총이익률(GM): 57%
3Q25 가이던스 추정치
3분기 DRAM 비트 성장률, 평균판매단가(ASP), HBM 비중:
JP Morgan은 DRAM 비트 기준 전 분기 대비 +8%, 전년 대비 +25% 성장을 예상.
DRAM ASP는 전 분기 대비 +2%, 전년 대비 +12% 상승.
HBM 매출 비중은 44%로 전망.
2025년 연간 설비투자(CAPEX) 추정치
CAPEX: JP Morgan은 2025년 설비투자를 21.284조 원으로 추정.
SK하이닉스는 4분기에 M15X 라인을 가동할 예정이며, 일정이 앞당겨질 가능성도 있음. 이로 인해 바이스이드 및 스트리트(시장 컨센서스)에서는 설비투자를 23조 원 이상으로 예상하고 있으며, 회사 가이던스도 이 수준에서 나올 가능성 있음.
**용인 클러스터는 2027년 하반기부터 본격 가동되며, 일정이 앞당겨지더라도 CAPEX 반영은 2026년 하반기부터 시작될 것.
HBM3E / HBM4 계약 가격 관련
가격 전망:
시장의 가장 비관적인 시나리오는 HBM3E 12Hi 기준 -30% 가격 하락, HBM4는 HBM3E 대비 +20% 프리미엄.
하지만 우리는 상방 리스크가 존재한다고 봄. 당사 애널리스트가 발표한 모델에서는 HBM4 프리미엄이 중간값 기준 +35%, HBM3E 가격 하락은 <10%.
현재 컨센서스는 HBM4 프리미엄 20-30%, HBM3E 12Hi 가격 하락 10-20% 정도로 추정됨.
다만: SK하이닉스는 가격 협상이 진행 중이고 민감한 사안이기 때문에 구체적인 가격에 대해서는 언급하지 않을 가능성이 높음. 따라서 2분기 실적 자체는 촉매 역할을 하긴 어렵고, 오히려 3분기 말에 예상되는 엔비디아(NVDA)와의 가격 협상 결과가 주요 이벤트가 될 것.
2026년 HBM 점유율 및 제품 믹스 전망
HBM 제품 믹스 및 점유율:
기술 리더십과 경쟁사 지연으로 인해 SK하이닉스의 HBM 경쟁력은 2026년에도 이어질 것으로 예상됨. 특히 HBM4 비중이 높아질 것으로 전망됨.
NVDA는 Rubin 제품 수율에 맞추기 위해 3분기 말까지 FY26 물량 조달 결정을 해야 함. 우리는 SK하이닉스의 FY26 HBM4 점유율이 60% 이상을 유지할 것으로 기대함.
Forwarded from Pluto Research
더러운 여의도 애널리스트놈들이 국장 1티어 경영자가 이끄시는 엔씨소프트 영업이익 추정치를 많이 낮춰 잡았습니다. FY25 500억. 다행히 26년은 올리는 분위깁니다.
Forwarded from Pluto Research
이 차트는 엔씨소프트의 계절성입니다
이런 논리를 주창하는 사람중에 엔씨가 2월, 12월에 수익률이 구리고 3,4,8,11월에 수익률이 좋다는걸 설명가능한 분은 한 번도 못 봤습니다.
대 엔 씨
이런 논리를 주창하는 사람중에 엔씨가 2월, 12월에 수익률이 구리고 3,4,8,11월에 수익률이 좋다는걸 설명가능한 분은 한 번도 못 봤습니다.
대 엔 씨
**이런 국부 유출은 간첩법으로 사형이 마땅하다
삼성전자 반도체 기술 유출 사건 항소심 결과
• 삼성전자 반도체 핵심 기술을 중국 회사에 유출한 혐의로 기소된 전직 직원의 항소심에서 징역 6년과 벌금 2억원이 선고되었으며, 1심에서 징역 7년이 선고되었던 것에서 감형되었다.
• 김씨는 삼성전자의 18나노 D램 반도체 공정 정보를 중국 창신메모리테크놀로지(CXMT)에 무단 유출한 혐의를 받으며, 수백억원대 금품을 수수한 혐의도 받고 있으며, 공범인 협력 업체 직원은 1심 형량이 유지되었다.
• 재판부는 피고인의 특별한 범죄 전력 부재, 피해 회사의 핵심 기술 유출 관여 정도, 검찰 수사 협조 등을 감형 사유로 밝혔으며, 유사 범죄 예방을 위해 엄중한 처벌이 불가피하다고 강조했다.
https://www.hankyung.com/article/202507237234i
삼성전자 반도체 기술 유출 사건 항소심 결과
• 삼성전자 반도체 핵심 기술을 중국 회사에 유출한 혐의로 기소된 전직 직원의 항소심에서 징역 6년과 벌금 2억원이 선고되었으며, 1심에서 징역 7년이 선고되었던 것에서 감형되었다.
• 김씨는 삼성전자의 18나노 D램 반도체 공정 정보를 중국 창신메모리테크놀로지(CXMT)에 무단 유출한 혐의를 받으며, 수백억원대 금품을 수수한 혐의도 받고 있으며, 공범인 협력 업체 직원은 1심 형량이 유지되었다.
• 재판부는 피고인의 특별한 범죄 전력 부재, 피해 회사의 핵심 기술 유출 관여 정도, 검찰 수사 협조 등을 감형 사유로 밝혔으며, 유사 범죄 예방을 위해 엄중한 처벌이 불가피하다고 강조했다.
https://www.hankyung.com/article/202507237234i
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장 마감 짤을 올릴때마다 나가는 분들이 계시지만, 남아계신 2898분을 위해 꾸준히 올리도록 노력하겠습니다
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