Tradingloop
55 subscribers
69 photos
6 files
63 links
Download Telegram
to view and join the conversation
10 Декабря состоится презентация Disney с обновленной стратегией, где, как ожидается, станет понятно, как компания собирается развивать свой стриминг Disney+, многострадальные парки и интегрировать в себя купленную недавно 21 Century Fox.

Накануне компания выпустила отчет за 3 квартал.

Что я откопал интересного:

Disney лукавит, когда заявляет о росте выручки от стриминга на 41% до 4,8 млрд. В эту сумму включены, внимание, внутригрупповые потоки на 1,5 млрд, от Disney Studios и Disney Networks. Фактически, сюда входит выручка от Мулан и других фильмов, которые Disney вместо проката в кинотеатрах запихнул в онлайн. По сравнению с 2019 годом, можно отметить что увеличение с 772 млн до 1,5 млрд напрямую связано с Мулан. Без внутригрупповых транзакций, выручка выросла лишь на 25%. Был бы стриминг так популярен, если бы люди могли ходить в кино? Хороший вопрос для 2021 года!

Disney также слегка, но это не точно 😅, задваивает число подписчиков включая подписчиков бандлов в две и три подписки одновременно. Общее количество подписчиков компания не публикует. Истинная цифра, думаю, не 120 млн, а где-то ближе к 109 млн ( при условии что 50% новых подписчиков имеют общую подписку)

Другая новость:

Накануне конференции хедж-фонд Third Point опубликовал письмо с призывом к менеджменту отказаться от дивидендов за 2020 год и направить 3 млрд на развитие стриминговой платформы (для сравнения бюджет Мулан - 200 млн.).

В обоснование своей позиции Third Point указывает на огромный потенциал монетизации платформы: рост ARPU с 4,5 до 12 долларов; (как у Netflix), и удержание подписчиков: снижения churn rate c 5% до 2% (как y Netflix). Я составил небольшую табличку LTV аудитории сервиса. И да, при достижение этих показателей и роста аудитории сервис может принести Disney 11-47 млрд. дополнительной капитализации.

Учтены ли эти новости и планы в ценах?

В целом, да и даже больше. В тощем 3 квартале стриминг принес 22% выручки, капитализация компании при этом превысила 250 млрд. Исходя из этих цифр сейчас рынок оценивает каждого подписчика примерно в 524 доллара, при этом LTV абонентов сейчас около 225 долларов. Думаю, рынок сейчас крайне оптимистично настроен исходя из того, что Disney сможет а) продолжить расти также быстро (например в Индии), б) сдержать расходы на контент на текущем уровне, в) грамотно капитализировать свою интеллектуальную собственность.

Посмотрим 10 декабря.
Всегда интересно наблюдать как заканчиваются большие истории. На днях закрылся один из самых старых хедж-фондов, ориентированный на value-investing, - AJO Partners. Ted Aronson, 37 лет возглавлявший фонд, так описал причины закрытия:

"Our recent performance sucks. And our record over most of the last five years has been so sucky that even if we outperformed mightily over the next five, we would still have—at best—a drab return looking back over those 10 years."

В этой истории мне хочется думать, что ровно как самый темный час перед рассветом, так и разворот в акциях уже недалеко. Если надежды на вакцину оправдаются, то рост с низкой базы будет обеспечен практически всем секторам экономики, премия за рост технологических акций перестанет играть решающую роль, и люди снова начнут охотиться за качеством. Поглядим.
Tesla включают со следующего месяца в индекс S&P 500. +50 млрд. к рыночной капитализации.

Moderna объявляет об успешных испытаниях вакцины от COVID. Капитализация на пике 38,7 млрд.

Вопрос, действительно ли участники комитета S&P создали больше рыночной стоимости, чем ученые, придумавшие вакцину?🤨
В свежем Barrons наткнулся на интересное интервью с Louis-Vincent Gave из Gavekal Research. Несколько цитат оттуда:

1.
Какие инвестиционные тенденции будут наиболее заметны после пандемии?
Если бы спросили, что было самым важным событием в 2001 году, большинство людей сказали бы, что это были теракты 9/11. Оглядываясь назад, можно сказать, что вступление Китая во Всемирную Торговую Организацию изменило мир на следующие 20 лет. Если бы спросили в 2007 году, вы сказали бы про кризис субстандартных кредитов. Оглядываясь назад, можно сказать, что это было появление смартфона.

2.
Что это означает для статуса доллара как резервной валюты?
Я смотрю на валюты как на компьютерные операционные системы. Большинство клиентов Gavekal используют Microsoft, потому что все остальные используют ее. Доллар - это Microsoft. Вернемся к 2005-06 годам, когда Apple торговался с P/E - 10 и считался компанией, производящей нишевые продукты. В 2007 году Apple заявила, что создаст параллельную систему, и пошла прямо к потребителю, который взял [Apple] не потому, что он был дешевле, а потому, что он был удобнее. Итак, юань - Это Apple. Мы наблюдаем внедрение китайских финтех-решений по всему миру. Юго-Восточная Азия, Ближний Восток и Африка через WePay и AliPay. Теперь представьте появление цифрового юаня в будущем, когда какой-нибудь индонезийский бизнесмен сможет поехать в Сингапур и оплатить такси с помощью Alipay, а сделка будет заключена не через Swift или доллар, а через цифровой юань. Возражения, который я получаю, заключаются в том, что никто не собирается доверять цифровому юаню, никто не хочет, чтобы китайское правительство знало, как и где вы тратите свои деньги. Это большое препятствие, но если бы вы сказали мне 10 лет назад, что люди добровольно поставят колонки от Apple в своих домах…

3.
Вас не беспокоит долг Китая или социальная нестабильность?
В течение последних 10 лет мне говорили, что китайский долг вот-вот лопнет и на улицах начнутся беспорядки. За последние 10 лет мы стали свидетелями беспорядков во Франции и США, и в Гонконге, но Китай оказался удивительно стабильным. Нам говорили, что у китайского правительства не будет другого выбора, кроме как национализировать большую часть экономики, и юань рухнет. Этот сценарий развернулся в Европе, и США увеличили долг на 4,2 триллиона долларов, три четверти из которых были профинансированы ФРС. Между тем, юань стал самой сильной валютой на сегодняшний день.
Наткнулся на график измерения S&P500 в средних зарплатах. В США налицо торжество капитализма: рост индекса явно и очень сильно обгоняет рост зарплат. Рабочий класс чувствует себя обделенным (привет, Трамп). А что у нас? Доступная статистика есть с сентября 1997. Индекс гораздо дешевле в сравнении со средними зарплатами, более того с 2008 года он так и не вернулся к достигнутым максимумам: все также доступен населению, как на заре двухтысячных. Чем не "социальное государство"?)
Интересное мнение управляющего о природе рынков в январе. Хедж-фонды начинают год с чистого листа и готовы рисковать, поэтому аппетит к риску в январе выше чем в последующие месяцы. Поэтому же высока вероятность коррекции в феврале/марте, когда все позиции сформированы. #поглядим
На западе некоторые начали догадываться, что, забанив человека в онлайне, он не перестает существовать оффлайн. И бан Трампа, не очень хорошая идея в свете того, сколько десятков миллионов людей за него проголосовало. Теперь идея регулировать интернет найдет ещё больше сторонников. Это будет трудный год для FAANG+. #поглядим
Новогодние каникулы я провел за чтением "Нелокальности". Книга 2015 года, переведенная в 2018 году. Про физику времени и пространства, но мне понравился совершенно другой момент - про человеческую психологию.

На знаменитых Сольвеевских конгрессах в 1927 и 1930 происходили дебаты между Эйнштейном и Бором по поводу интерпретаций квантовой теории. Эйнштейну не нравилось, что поведение частиц неразрывно связано с фактом измерение их состояния ("схлопывание волновой функции"), потому что это претило принципу физической реальности, исповедуемого Эйнштейном (процессы протекают вне зависимости от наличия наблюдателя).

Интересна расстановка сил: Эйнштейну в 1927 - 48, лет, Бору - 42, Дираку - 25, Гейзенбергу - 26, Паули - 27. По сути, Эйнштейн был одним из самых возрастных участников, которому противостояли молодые физики, на чьих глазах зарождалась новая физика, обещавшая вот-вот создать "теорию всего". И да, она прекрасно согласовывалась с экспериментами.

Эйнштейн спор тогда проиграл, и проблема нелокальности была забыта на полвека, пока к ней не вернулись в 1960-х. Прекрасный пример того, как математически элегантная, новая, модная теория увлекла целое поколение физиков и позволила закрыть глаза на неудобные вопросы.

Что уж говорить после этого про экономику, где стандарты доказательств на порядок ниже.
Один из самых любопытных графиков за прошлый год: перформанс убыточных технологических компаний. Фантастический рост. "Безумству храбрых поем мы песню".
Попробовал в новом формате на Substack суммировать все, что показалось интересным за неделю. Постараюсь делать обзоры не реже двух раз в месяц.
Не еженедельный обзор №3. Про обвал Яндекса и рекомендация отличной книги. https://tradingloop.substack.com/p/-3?r=54ad3&utm_campaign=post&utm_medium=web&utm_source=copy
На этой неделе итоги про инфляцию, "music is about to stop", Netflix. https://www.hashtap.com/p/0qw0357y8VpN
p2p_process.png
52.3 KB
Обзор одного любопытного стартапа #startup

Celonis
Платформа для анализа бизнес процессов на основе больших данных и AI. Или как себя называет - First Execution Management System.

Как это работает:
- Платформа собирает логи любого процесса: например, продаж: от оплаты до доставки.
- Определяет этапы, оказывающие влияние на 1) стоимость, 2) продолжительность, 3) удлинение процесса.
- Выдает рекомендации или предлагает готовые правила по автоматизации: например, проверка на правильность почтовых индексов при формирование заказа.


Что заменяет:
- По сути весь средний менеджмент от отделов качества до business development

Последствия:
- В начале июня стартап поднял $1 млрд. при оценке в $11 млрд.
- Вымирание среднего менеджмента и замена его технологиями только усилится. О том как это происходит на примере трейдеров с Wall Street в статье WSJ.

Скорее всего, можно ожидать скорого выхода на IPO. Стоит присмотреться.