Заботкин_прямая_линия_РБК_03-07-2026.pdf
185.5 KB
🎙 Прямая линия Алексея Заботкина на РБК — конспект
Вчера зампред ЦБ час отвечал на вопросы слушателей прямо с Финконгресса Банка России в Петербурге. Главное:
🧊 Заморозка вкладов — «ни при каких» условиях. «Наиболее абсурдные теории умирают сложнее всего».
💱 Рубль: диапазон 75–85 к доллару стабилен уже больше года. Снижение цены отсечения бюджетного правила с 2027-го сместит его в сторону менее крепкого курса — в этом году трогать правило не будут.
📉 «Слабый рубль выгоден бюджету» — «глубоко ошибочный миф»: дополнительная инфляция и индексации расходов съедят больше, чем даст пересчёт нефтегазовых доходов в моменте.
🎯 Инфляция: устойчивая часть выйдет на ~4% во втором полугодии, но прогноз на конец года (4,5–5,5%) вниз вряд ли пересмотрят — впереди октябрьская индексация ЖКХ.
🔑 Ставка (14,25% после пика 21%): «будем оценивать целесообразность дальнейшего снижения» — но это не обещание снижать на ближайших заседаниях. Цель — инфляция на таргете по итогам 2027-го.
💰 «Доктрина Тулина» жива: депозит должен обыгрывать не Росстат, а инфляционные ожидания (12–13%). Пока они такие — высокие ставки по вкладам с нами.
🪤 «Капкан Заботкина»: трёхлетней рецессии у Волкера не было — ВВП США за три года вырос, инфляция упала с 14% до 4%, и это «вошло в учебники». РБК тут же подарил герою худи с надписью «Войдёт в учебники».
🧦 Носки: один красный, один жёлтый. «Мне нечего добавить».
P.S. Заботкин посоветовал скармливать стенограммы FOMC языковой модели — «LLM может суммировать основные тезисы». Этот конспект сделан ровно тем же способом, только со стенограммой его собственного эфира.
🎧 Запись: https://mave.stream/e/8YMOeTo1ya
📄 Полный транскрипт (17 стр.) — в PDF
Вчера зампред ЦБ час отвечал на вопросы слушателей прямо с Финконгресса Банка России в Петербурге. Главное:
🧊 Заморозка вкладов — «ни при каких» условиях. «Наиболее абсурдные теории умирают сложнее всего».
💱 Рубль: диапазон 75–85 к доллару стабилен уже больше года. Снижение цены отсечения бюджетного правила с 2027-го сместит его в сторону менее крепкого курса — в этом году трогать правило не будут.
📉 «Слабый рубль выгоден бюджету» — «глубоко ошибочный миф»: дополнительная инфляция и индексации расходов съедят больше, чем даст пересчёт нефтегазовых доходов в моменте.
🎯 Инфляция: устойчивая часть выйдет на ~4% во втором полугодии, но прогноз на конец года (4,5–5,5%) вниз вряд ли пересмотрят — впереди октябрьская индексация ЖКХ.
🔑 Ставка (14,25% после пика 21%): «будем оценивать целесообразность дальнейшего снижения» — но это не обещание снижать на ближайших заседаниях. Цель — инфляция на таргете по итогам 2027-го.
💰 «Доктрина Тулина» жива: депозит должен обыгрывать не Росстат, а инфляционные ожидания (12–13%). Пока они такие — высокие ставки по вкладам с нами.
🪤 «Капкан Заботкина»: трёхлетней рецессии у Волкера не было — ВВП США за три года вырос, инфляция упала с 14% до 4%, и это «вошло в учебники». РБК тут же подарил герою худи с надписью «Войдёт в учебники».
🧦 Носки: один красный, один жёлтый. «Мне нечего добавить».
P.S. Заботкин посоветовал скармливать стенограммы FOMC языковой модели — «LLM может суммировать основные тезисы». Этот конспект сделан ровно тем же способом, только со стенограммой его собственного эфира.
🎧 Запись: https://mave.stream/e/8YMOeTo1ya
📄 Полный транскрипт (17 стр.) — в PDF
🔥3
ОФЗ. Безоговорочная победа коротких денег.
Сравниваются индексы полной доходности по ОФЗ 5/10 летние, их ведет Московская биржа, Фонда ОФЗ 2х от УК Вим Инвестиции. Этот фонд на росте длинных облигаций в прошлом году показал впечатляющий перфоманс и LQDT также от ВИМ Инвестиций.
LQDT добавлен, так как как правило средства этого фонда вкладываются в короткие РЕПО и как правило это РЕПО с ОФЗ (или КСУ), более точно надо смотреть отчеты фонда. В любом случае более короткого инструмента у нас просто нет.
Сравниваются индексы полной доходности по ОФЗ 5/10 летние, их ведет Московская биржа, Фонда ОФЗ 2х от УК Вим Инвестиции. Этот фонд на росте длинных облигаций в прошлом году показал впечатляющий перфоманс и LQDT также от ВИМ Инвестиций.
LQDT добавлен, так как как правило средства этого фонда вкладываются в короткие РЕПО и как правило это РЕПО с ОФЗ (или КСУ), более точно надо смотреть отчеты фонда. В любом случае более короткого инструмента у нас просто нет.
🔥4
Он-лайн статистика притоков и оттоков в БПИФ и ОПИФ. Очень крутой сервис от Мурада Агаева. В закладочки.
https://pif.russianmagellan.pro
https://pif.russianmagellan.pro
Магеллан · Фонды РФ
Аналитика фондов РФ — БПИФ и ОПИФ
Потоки, скринер, доходность, СЧА и состав всех российских паевых фондов.
👍4
"ВТБ всегда можно купить дешевле".
Это известная поговорка на рынке.
Падение за день около 10%. Явно у кого-то из крупных и не очень миноритариев маржин-кол.
Текущая цена акций, если вычесть скорый дивиденд в 9,71 рубля составляет 53,8 рубля, или по старому 1,1 копейки.
Вряд ли когда-то было ниже.
Обидно за розничных акционеров.
Это известная поговорка на рынке.
Падение за день около 10%. Явно у кого-то из крупных и не очень миноритариев маржин-кол.
Текущая цена акций, если вычесть скорый дивиденд в 9,71 рубля составляет 53,8 рубля, или по старому 1,1 копейки.
Вряд ли когда-то было ниже.
Обидно за розничных акционеров.
🔥4
ВТБ обновляем будущую див дох за 26 год.
Цена упала, доходность в базовом сценарии составляет 16,7%.
С одной стороны много, с другой стороны это доходность ОФЗ.
Базовый сценарий:
Цена акций минус див за 2025 год = 53,8 рубля. Прибыль за 26 год 600 млрд.руб. Выплата дивидендов в размере 25% от чистой прибыли. Новая доп эмиссия пройдет в размере 60% от заявленного объема.
Цена упала, доходность в базовом сценарии составляет 16,7%.
С одной стороны много, с другой стороны это доходность ОФЗ.
Базовый сценарий:
Цена акций минус див за 2025 год = 53,8 рубля. Прибыль за 26 год 600 млрд.руб. Выплата дивидендов в размере 25% от чистой прибыли. Новая доп эмиссия пройдет в размере 60% от заявленного объема.
Форвардные доходности по ОФЗ пробили максимумы года.
Полугодовые усилия Минфина по снижению стоимости заимствований на среднем и дальнем конце кривой перечеркнуты буквально за пару недель. Это причина отказа от аукциона на завтра. Либо Минфин смирится с новой реальностью, либо рынок сделает «возврат к средней».
Ближний форвард 1y1y — это ставка, которую рынок закладывает на год вперёд. И он только что пробил уровень начала года: с 13,6% в мае до 15,2% сейчас. Новый максимум за все полгода наблюдений.
Смотрим на короткий конец кривой:
— ставка на 3 месяца встала ровно на ключевую (14,25%). Это значит, что заседание 24 июля рынок оценивает как «без снижения»;
— дальше по кривой заложен максимум один небольшой шаг вниз осенью (форвардная 3-месячная ставка проседает лишь до ~13,8%, то есть примерно на 40 б.п. ниже ключевой);
— а через год рынок вообще видит ставку выше сегодняшней — 1y1y = 15,2%.
Иными словами: до конца года снижение почти не заложено, а на горизонте года рынок скорее ждёт ставку повыше, чем пониже. Цикл смягчения, который закладывался ещё весной, рынок фактически стёр.
Проверка тезиса будет 24 июля.
⚠️ Не ИИР
Полугодовые усилия Минфина по снижению стоимости заимствований на среднем и дальнем конце кривой перечеркнуты буквально за пару недель. Это причина отказа от аукциона на завтра. Либо Минфин смирится с новой реальностью, либо рынок сделает «возврат к средней».
Ближний форвард 1y1y — это ставка, которую рынок закладывает на год вперёд. И он только что пробил уровень начала года: с 13,6% в мае до 15,2% сейчас. Новый максимум за все полгода наблюдений.
Смотрим на короткий конец кривой:
— ставка на 3 месяца встала ровно на ключевую (14,25%). Это значит, что заседание 24 июля рынок оценивает как «без снижения»;
— дальше по кривой заложен максимум один небольшой шаг вниз осенью (форвардная 3-месячная ставка проседает лишь до ~13,8%, то есть примерно на 40 б.п. ниже ключевой);
— а через год рынок вообще видит ставку выше сегодняшней — 1y1y = 15,2%.
Иными словами: до конца года снижение почти не заложено, а на горизонте года рынок скорее ждёт ставку повыше, чем пониже. Цикл смягчения, который закладывался ещё весной, рынок фактически стёр.
Проверка тезиса будет 24 июля.
⚠️ Не ИИР
🔥4
Forwarded from Я Стокпикер
У нас какой месяц подряд на рынке покупают только физики считай, а все остальные им дружно продают
🔥2
Forwarded from ФинОснова
Табор Уходит в Небо или Дефицит банковской ликвидности
Темно-синяя линия - 2026 год, данные взяты с сайта ЦБ РФ
Задерг голубой линии - весна 2022 года, когда Фондовый рынок Московской биржи был закрыт с 28 февраля по 21 марта на 24 дня
То есть все фонды денежного рынка и короткие бонды остались на брокерских счетах, черпали уверенность и наличные прямо из банкоматов.
Потом видны периоды ниже нуля, вторая половина 2022, 8 месяцев 2023, 10 месяцев 2024 и весь 2025, когда денег принесли в банки под высокие ставки депозитов, от продажи бизнесов и под налоги столько, что банки размещали избытки в ЦБ.
А вот 2026 пока отличается дефицитом, который до 10 июля 2026 рос - держим руку на пульсе
Темно-синяя линия - 2026 год, данные взяты с сайта ЦБ РФ
Задерг голубой линии - весна 2022 года, когда Фондовый рынок Московской биржи был закрыт с 28 февраля по 21 марта на 24 дня
То есть все фонды денежного рынка и короткие бонды остались на брокерских счетах, черпали уверенность и наличные прямо из банкоматов.
Потом видны периоды ниже нуля, вторая половина 2022, 8 месяцев 2023, 10 месяцев 2024 и весь 2025, когда денег принесли в банки под высокие ставки депозитов, от продажи бизнесов и под налоги столько, что банки размещали избытки в ЦБ.
А вот 2026 пока отличается дефицитом, который до 10 июля 2026 рос - держим руку на пульсе
🤔2
🔴 Сможет ли ЦБ вернуть наличные в банки?
Сможет. За две недели. Но только тем способом, который ему самому не понравится.
За год с 1 июля 2025 года из банков снято 3 428 млрд наличными. Это 55% всего оттока за период начиная с 2021 года. За год сняли больше, чем за предыдущие четыре с половиной года вместе.
За это же время ЦБ предоставил банкам краткосрочной ликвидности на 4 638 млрд.
То есть у истории с наличными есть вторая половина: чем больше денег утекает в тумбочки, тем сильнее и банковский сектор, и Минфин зависят от рефинансирования ЦБ.
Я взял ежедневные данные ЦБ и попробовал посчитать равновесную ставку — ту, при которой наличные перестают уходить из банков: приток равен оттоку, поток стоит на нуле. Искал по плато: периодам, когда движение наличных замирало.
2021 — 5,24%
2022 — 9,09%
2023 — 12,45%
2024 — 16,00%
2025 — 16,77%
2026 — 15,68%
Цена за удержание средств выросла втрое.
Опорное наблюдение — 2024 год. Ставка не шевельнулась ни на базисный пункт 179 дней подряд, ровно 16,00%. Наличные за это время: плюс 7 млрд в месяц, т.е. ноль.
Сегодня вклад даёт 12,76%. Ключевая — 14,25%. Но равновесная выше — 15,5–16,5%. ЦБ и вклады ниже равновесия и отток средств в наличные продолжается рекордными темпами.
Вернуть деньги ЦБ может: в 2022-м поток развернулся за 5 дней, в 2023-м за 2 недели. Но каждый раз это было резкое повышение ставки. В 2022 на 11,5п.п., в 2023 на 4,5п.п.
Вся дилемма не в том, может или не может. А в том, какой ценой.
⚠️ Не ИИР
Сможет. За две недели. Но только тем способом, который ему самому не понравится.
За год с 1 июля 2025 года из банков снято 3 428 млрд наличными. Это 55% всего оттока за период начиная с 2021 года. За год сняли больше, чем за предыдущие четыре с половиной года вместе.
За это же время ЦБ предоставил банкам краткосрочной ликвидности на 4 638 млрд.
То есть у истории с наличными есть вторая половина: чем больше денег утекает в тумбочки, тем сильнее и банковский сектор, и Минфин зависят от рефинансирования ЦБ.
Я взял ежедневные данные ЦБ и попробовал посчитать равновесную ставку — ту, при которой наличные перестают уходить из банков: приток равен оттоку, поток стоит на нуле. Искал по плато: периодам, когда движение наличных замирало.
2021 — 5,24%
2022 — 9,09%
2023 — 12,45%
2024 — 16,00%
2025 — 16,77%
2026 — 15,68%
Цена за удержание средств выросла втрое.
Опорное наблюдение — 2024 год. Ставка не шевельнулась ни на базисный пункт 179 дней подряд, ровно 16,00%. Наличные за это время: плюс 7 млрд в месяц, т.е. ноль.
Сегодня вклад даёт 12,76%. Ключевая — 14,25%. Но равновесная выше — 15,5–16,5%. ЦБ и вклады ниже равновесия и отток средств в наличные продолжается рекордными темпами.
Вернуть деньги ЦБ может: в 2022-м поток развернулся за 5 дней, в 2023-м за 2 недели. Но каждый раз это было резкое повышение ставки. В 2022 на 11,5п.п., в 2023 на 4,5п.п.
Вся дилемма не в том, может или не может. А в том, какой ценой.
⚠️ Не ИИР
🔥5👍3🤡2❤1
Forwarded from Private Coffer
Я сегодня себе купил много российских акций (продал рублевые облигации).