📉 Кривая доходности ОФЗ за полгода встала на дыбы

С января по июнь 2026 короткий конец остался почти на месте (а участок 1–3 года даже чуть снизился), зато длинный улетел вверх. 10-летние ставки прибавили +167 б.п. — с 14,56% до 16,23%. Форма из плоской, местами инвертированной, стала круто растущей. Это классический медвежий стип: доходности длинных бумаг растут быстрее, чем коротких.

(На графике есть и 20 лет, но там это во многом модельная экстраполяция кривой — ликвидных 20-летних выпусков почти нет, поэтому честнее ориентироваться на 10 лет.)

Парадокс: ЦБ всё это время ставку снижал — с 16,00% до 14,25%. А дальний форвард 5y5y (ожидаемая 5-летняя ставка через 5 лет) вырос почти до 17%. То есть рынок переоценил не сегодняшнюю ставку, а её средний уровень на годы вперёд плюс премию за риск.

Почему длина так выросла:
- Навес предложения. Растущий дефицит бюджета → Минфин занимает больше и длиннее. Чтобы рынок «переварил» объём, он требует скидку — а это и есть рост доходности.
- Бюджетная неопределённость. Непонятны ни размер дефицита, ни план заимствований — инвесторы закладывают премию за срок «на всякий случай». На это прямо указал и сам Банк России.
- Более мягкий бюджет → возможно более высокая траектория ставки в будущем (об этом ЦБ тоже говорил в июне).
- Инфляционные риски на длинном горизонте и тонкая ликвидность длинного конца, которая усиливает любые движения.

Что с этим делать инвестору — на карточках(кто бы знал, как говориться) 👆

⚠️ Не ИИР
#ОФЗ #КБД #ставки #облигации