📉 Кривая доходности ОФЗ за полгода встала на дыбы
С января по июнь 2026 короткий конец остался почти на месте (а участок 1–3 года даже чуть снизился), зато длинный улетел вверх. 10-летние ставки прибавили +167 б.п. — с 14,56% до 16,23%. Форма из плоской, местами инвертированной, стала круто растущей. Это классический медвежий стип: доходности длинных бумаг растут быстрее, чем коротких.
(На графике есть и 20 лет, но там это во многом модельная экстраполяция кривой — ликвидных 20-летних выпусков почти нет, поэтому честнее ориентироваться на 10 лет.)
Парадокс: ЦБ всё это время ставку снижал — с 16,00% до 14,25%. А дальний форвард 5y5y (ожидаемая 5-летняя ставка через 5 лет) вырос почти до 17%. То есть рынок переоценил не сегодняшнюю ставку, а её средний уровень на годы вперёд плюс премию за риск.
Почему длина так выросла:
- Навес предложения. Растущий дефицит бюджета → Минфин занимает больше и длиннее. Чтобы рынок «переварил» объём, он требует скидку — а это и есть рост доходности.
- Бюджетная неопределённость. Непонятны ни размер дефицита, ни план заимствований — инвесторы закладывают премию за срок «на всякий случай». На это прямо указал и сам Банк России.
- Более мягкий бюджет → возможно более высокая траектория ставки в будущем (об этом ЦБ тоже говорил в июне).
- Инфляционные риски на длинном горизонте и тонкая ликвидность длинного конца, которая усиливает любые движения.
Что с этим делать инвестору — на карточках(кто бы знал, как говориться) 👆
⚠️ Не ИИР
#ОФЗ #КБД #ставки #облигации
С января по июнь 2026 короткий конец остался почти на месте (а участок 1–3 года даже чуть снизился), зато длинный улетел вверх. 10-летние ставки прибавили +167 б.п. — с 14,56% до 16,23%. Форма из плоской, местами инвертированной, стала круто растущей. Это классический медвежий стип: доходности длинных бумаг растут быстрее, чем коротких.
(На графике есть и 20 лет, но там это во многом модельная экстраполяция кривой — ликвидных 20-летних выпусков почти нет, поэтому честнее ориентироваться на 10 лет.)
Парадокс: ЦБ всё это время ставку снижал — с 16,00% до 14,25%. А дальний форвард 5y5y (ожидаемая 5-летняя ставка через 5 лет) вырос почти до 17%. То есть рынок переоценил не сегодняшнюю ставку, а её средний уровень на годы вперёд плюс премию за риск.
Почему длина так выросла:
- Навес предложения. Растущий дефицит бюджета → Минфин занимает больше и длиннее. Чтобы рынок «переварил» объём, он требует скидку — а это и есть рост доходности.
- Бюджетная неопределённость. Непонятны ни размер дефицита, ни план заимствований — инвесторы закладывают премию за срок «на всякий случай». На это прямо указал и сам Банк России.
- Более мягкий бюджет → возможно более высокая траектория ставки в будущем (об этом ЦБ тоже говорил в июне).
- Инфляционные риски на длинном горизонте и тонкая ликвидность длинного конца, которая усиливает любые движения.
Что с этим делать инвестору — на карточках(кто бы знал, как говориться) 👆
⚠️ Не ИИР
#ОФЗ #КБД #ставки #облигации
Какую ключевую ставку прогнозирует кривая ОФЗ ?
В кривой бескупонной доходность ОФЗ есть интересное число — не та доходность, что вы видите сегодня, а та, которую рынок уже сейчас закладывает на будущее. И она зашита прямо в кривую.
Что такое форвардная ставка
Кривая доходности (КБД) показывает ставки на все сроки сразу. Если взять из неё две точки, можно вычислить ставку на будущий отрезок — это и есть форвард. Логика без арбитража: вложить деньги на 2 года под двухлетнюю ставку — то же самое, что вложить на год, а через год переложиться ещё на год. Ставка «второго года», которая уравнивает оба пути, и есть форвард.
Отсюда два ориентира:
- 1y1y — годовая ставка, которую рынок ждёт через год;
- 5y5y — пятилетняя ставка, которую рынок ждёт через пять лет.
Форвард — это не чистый прогноз. Это ожидаемая будущая ставка плюс премия за срок и риск. Чем дальше горизонт, тем больше в числе «премии» и меньше «предсказания».
Что показывает кривая ОФЗ?
На карточках показано, как менялись ставки 1y1y и 5y5y с начала года.
Ближний форвард (1y1y) за полгода почти не сдвинулся — держался в коридоре 13,6–15,1%. Взгляд рынка на ставку на ближайший год оставался спокойным.
Дальний форвард (5y5y) показывает рост - с 13,8% в марте он вырос почти до 17,1% к концу июня. И это при том, что ключевая ставка за тот же период только снижалась.
Вывод
Можно трактовать так, что рынок поднял не ожидания по ключевой ставке, а её долгосрочный уровень и премию за срок — на фоне роста бюджетных расходов. Любопытно, что текущее значение 1y1y (ставка на год через год) 14,28%. Видимо даже на таком коротком отрезке уже есть премия за риск.
Но «ракета» сидит не в коротком конце кривой, а на дальнем горизонте. Хотя как обычно, мы не знаем в какую сторону.
⚠️ Не ИИР,
PS при создании постов используется клод, но я перечитываю, и циферки тоже стараюсь смотреть.
В кривой бескупонной доходность ОФЗ есть интересное число — не та доходность, что вы видите сегодня, а та, которую рынок уже сейчас закладывает на будущее. И она зашита прямо в кривую.
Что такое форвардная ставка
Кривая доходности (КБД) показывает ставки на все сроки сразу. Если взять из неё две точки, можно вычислить ставку на будущий отрезок — это и есть форвард. Логика без арбитража: вложить деньги на 2 года под двухлетнюю ставку — то же самое, что вложить на год, а через год переложиться ещё на год. Ставка «второго года», которая уравнивает оба пути, и есть форвард.
Отсюда два ориентира:
- 1y1y — годовая ставка, которую рынок ждёт через год;
- 5y5y — пятилетняя ставка, которую рынок ждёт через пять лет.
Форвард — это не чистый прогноз. Это ожидаемая будущая ставка плюс премия за срок и риск. Чем дальше горизонт, тем больше в числе «премии» и меньше «предсказания».
Что показывает кривая ОФЗ?
На карточках показано, как менялись ставки 1y1y и 5y5y с начала года.
Ближний форвард (1y1y) за полгода почти не сдвинулся — держался в коридоре 13,6–15,1%. Взгляд рынка на ставку на ближайший год оставался спокойным.
Дальний форвард (5y5y) показывает рост - с 13,8% в марте он вырос почти до 17,1% к концу июня. И это при том, что ключевая ставка за тот же период только снижалась.
Вывод
Можно трактовать так, что рынок поднял не ожидания по ключевой ставке, а её долгосрочный уровень и премию за срок — на фоне роста бюджетных расходов. Любопытно, что текущее значение 1y1y (ставка на год через год) 14,28%. Видимо даже на таком коротком отрезке уже есть премия за риск.
Но «ракета» сидит не в коротком конце кривой, а на дальнем горизонте. Хотя как обычно, мы не знаем в какую сторону.
⚠️ Не ИИР,
На рынке ОФЗ — медвежий стип. Разбираюсь, что за зверь 🐻
Важное замечание - все посты пишутся для моего же самообразования.
Звучит страшно, но идея простая. У кривой доходности есть два «измерения»:
— уровень ставок: вверх или вниз;
— форма: круче или площе.
Из них и собирают названия.
Про уровень — «бык» и «медведь». Тут логика как у цен на облигации:
🐂 бык — ставки падают (цены бондов растут);
🐻 медведь — ставки растут (цены падают).
Про форму — «стип» и «флэт»:
📈 стип (steepening) — кривая становится круче, разрыв между длинными и короткими ставками растёт;
📉 флэт (flattening) — кривexcellentая выполаживается, разрыв сжимается.
Перемножаем — и получаются четыре режима:
1. Бычий стип — короткие ставки падают быстрее длинных. Обычно ЦБ начал смягчать, рынок ждёт восстановления.
2. Бычий флэт — длинные падают быстрее коротких. Вера в долгую дезинфляцию или бегство в качество.
3. Медвежий стип — длинные растут быстрее коротких. Вернулась премия за срок: инфляционные и бюджетные риски, навес предложения.
4. Медвежий флэт — короткие растут быстрее длинных. ЦБ резко поднимает ставку, рынок верит, что это собьёт инфляцию.
Что у нас сейчас. С января по июнь короткий конец ОФЗ почти не сдвинулся, а длинный улетел вверх — 10-летние ставки прибавили больше 1,5 п.п. Это и есть медвежий стип: рынок переоценил не ключевую ставку (её ЦБ как раз снижал), а долгосрочную премию за риск.
Проще говоря: рынку не так страшно «сегодня», как «надолго».
Подробности и графики — на карточках 👆
⚠️ Не ИИР
Звучит страшно, но идея простая. У кривой доходности есть два «измерения»:
— уровень ставок: вверх или вниз;
— форма: круче или площе.
Из них и собирают названия.
Про уровень — «бык» и «медведь». Тут логика как у цен на облигации:
🐂 бык — ставки падают (цены бондов растут);
🐻 медведь — ставки растут (цены падают).
Про форму — «стип» и «флэт»:
📈 стип (steepening) — кривая становится круче, разрыв между длинными и короткими ставками растёт;
📉 флэт (flattening) — кривexcellentая выполаживается, разрыв сжимается.
Перемножаем — и получаются четыре режима:
1. Бычий стип — короткие ставки падают быстрее длинных. Обычно ЦБ начал смягчать, рынок ждёт восстановления.
2. Бычий флэт — длинные падают быстрее коротких. Вера в долгую дезинфляцию или бегство в качество.
3. Медвежий стип — длинные растут быстрее коротких. Вернулась премия за срок: инфляционные и бюджетные риски, навес предложения.
4. Медвежий флэт — короткие растут быстрее длинных. ЦБ резко поднимает ставку, рынок верит, что это собьёт инфляцию.
Что у нас сейчас. С января по июнь короткий конец ОФЗ почти не сдвинулся, а длинный улетел вверх — 10-летние ставки прибавили больше 1,5 п.п. Это и есть медвежий стип: рынок переоценил не ключевую ставку (её ЦБ как раз снижал), а долгосрочную премию за риск.
Проще говоря: рынку не так страшно «сегодня», как «надолго».
Подробности и графики — на карточках 👆
⚠️ Не ИИР
Ракетная опасность
ОФЗ длина бид офер на ярд сегодня нормальное дело. Цены отличные на мой взгляд.
ОФЗ длина. Сегодня рынок тестирует лои от 26 июня, когда отскочили на оборотах. Есть существенное отличие - тяжелых бидов не видно, точнее было несколько, но их задавили, а обороты сильно ниже того дня. Ощущение, что готовимся падать дальше.
P.S. В 26250 - с самым большим оборотом лой выкупили.
P.S. В 26250 - с самым большим оборотом лой выкупили.
Команда Finex прощается с вами. Надеется, что полет с ней вам понравился.
Forwarded from Vladimir K
FinEx после начала ликвидации не сможет давать комментарии. Вся актуальная информация от ликвидатора будет публиковаться здесь https://finexetf.com/library/liquidation-notices/
😁1
ОФЗ. Интервенции на длинном конце. Что делать инвестору?
Вчера неведомый очень крупный покупатель удержал дальний конец кривой (дюрация от 2000 дней) ОФЗ от разгрома. Сегодняшние попытки рынка пройти ниже уровня 85% по 26254 (конкретная ОФЗ взята для примера) успеха не имели. Сопротивление расположено двумя фигурами выше по 87. Возврат на уровни начала июня пока выглядит как влажные мечты. Не ушли ниже — и уже хорошо. Ждем, вернемся ли выше 87 силами этого мощного игрока.
Психология инвестора
Классические разговоры среди инвесторов и во внутреннем диалоге выглядят так: «Отличная купонная доходность, меня устраивает, беру» плюс «если что, просто посижу в купоне». Это смесь правды и самообмана. Прямо сейчас доходность, конечно, устраивает. Делим 12,25% на 81,5% — получаем 15,03% текущей доходности. Простейшая арифметика. Выше вкладов. На ИИС вообще замечательно. Но это же только часть истории. Вторая часть истории в том, что вы делаете ставку на движение дальнего конца кривой. Пойдем от обратного: если инвестор думает, что в крайнем случае досидит до погашения (2040 год), то это тот самый самообман. Во-первых, думать об эффективной доходности в 16,15% рядовому инвестору смысла нет — её реализация сильно за горизонтом событий. И эта самая доходность сильно зависит от будущих ставок, по которым вы реинвестируете купон. В практическом плане для инвестора в такие бумаги есть только один индикатор — текущая доходность. Во-вторых, интересы инвесторов длиной в 14 лет — это иллюзия. В жизни человека всё меняется сильно быстрее. Раз - и нужны деньги. В-третьих, нервная система не оставит вас в покое. Если дальний конец падает дальше, а у вас крупная ставка, то спать спокойно она вам не даст, как бы вы ни убеждали себя, что «зато купон получаю». Очевидно, что падение съедает купон, и если придется срочно продать бумаги, то финрез будет уже "не торт". Значит, вы делаете ставку не только на хорошую доходность, но и на движение на дальнем конце кривой. Если доходности стоят на месте или снижаются - вы в шоколаде. Покупая дальний конец кривой, вы на самом деле рассчитываете, что дальше он падать не будет.
Что делать инвестору?
1. Делать разумные по проценту от портфеля ставки, которые не заставят вас не спать по ночам.
2. Лучше их вообще не делать, дальние ОФЗ — это спекулятивный инструмент, если ваш горизонт реально 2–3 года.
3. Делайте ставку, если прямо уверены, что всё, на дальнем конце будет рост или без движения.
Прямо сейчас я надеюсь, что уровень удержан. Мы вернемся выше 87% и поживем там в купоне. Но ситуация меняется постоянно. Рынок по прежнему топчется у лоев.
#НеИИР
Вчера неведомый очень крупный покупатель удержал дальний конец кривой (дюрация от 2000 дней) ОФЗ от разгрома. Сегодняшние попытки рынка пройти ниже уровня 85% по 26254 (конкретная ОФЗ взята для примера) успеха не имели. Сопротивление расположено двумя фигурами выше по 87. Возврат на уровни начала июня пока выглядит как влажные мечты. Не ушли ниже — и уже хорошо. Ждем, вернемся ли выше 87 силами этого мощного игрока.
Психология инвестора
Классические разговоры среди инвесторов и во внутреннем диалоге выглядят так: «Отличная купонная доходность, меня устраивает, беру» плюс «если что, просто посижу в купоне». Это смесь правды и самообмана. Прямо сейчас доходность, конечно, устраивает. Делим 12,25% на 81,5% — получаем 15,03% текущей доходности. Простейшая арифметика. Выше вкладов. На ИИС вообще замечательно. Но это же только часть истории. Вторая часть истории в том, что вы делаете ставку на движение дальнего конца кривой. Пойдем от обратного: если инвестор думает, что в крайнем случае досидит до погашения (2040 год), то это тот самый самообман. Во-первых, думать об эффективной доходности в 16,15% рядовому инвестору смысла нет — её реализация сильно за горизонтом событий. И эта самая доходность сильно зависит от будущих ставок, по которым вы реинвестируете купон. В практическом плане для инвестора в такие бумаги есть только один индикатор — текущая доходность. Во-вторых, интересы инвесторов длиной в 14 лет — это иллюзия. В жизни человека всё меняется сильно быстрее. Раз - и нужны деньги. В-третьих, нервная система не оставит вас в покое. Если дальний конец падает дальше, а у вас крупная ставка, то спать спокойно она вам не даст, как бы вы ни убеждали себя, что «зато купон получаю». Очевидно, что падение съедает купон, и если придется срочно продать бумаги, то финрез будет уже "не торт". Значит, вы делаете ставку не только на хорошую доходность, но и на движение на дальнем конце кривой. Если доходности стоят на месте или снижаются - вы в шоколаде. Покупая дальний конец кривой, вы на самом деле рассчитываете, что дальше он падать не будет.
Что делать инвестору?
1. Делать разумные по проценту от портфеля ставки, которые не заставят вас не спать по ночам.
2. Лучше их вообще не делать, дальние ОФЗ — это спекулятивный инструмент, если ваш горизонт реально 2–3 года.
3. Делайте ставку, если прямо уверены, что всё, на дальнем конце будет рост или без движения.
Прямо сейчас я надеюсь, что уровень удержан. Мы вернемся выше 87% и поживем там в купоне. Но ситуация меняется постоянно. Рынок по прежнему топчется у лоев.
#НеИИР
❤3👍2💯2
Банк России о курсе рубля, Заботкин А.Б.на радио РБК:
Это миф, что слабый курс рубля выгоден бюджету на длинной дистанции.
https://www.rbc.ru/finances/03/07/2026/6a47b3729a79473f65389f65
Это миф, что слабый курс рубля выгоден бюджету на длинной дистанции.
https://www.rbc.ru/finances/03/07/2026/6a47b3729a79473f65389f65
Заботкин_прямая_линия_РБК_03-07-2026.pdf
185.5 KB
🎙 Прямая линия Алексея Заботкина на РБК — конспект
Вчера зампред ЦБ час отвечал на вопросы слушателей прямо с Финконгресса Банка России в Петербурге. Главное:
🧊 Заморозка вкладов — «ни при каких» условиях. «Наиболее абсурдные теории умирают сложнее всего».
💱 Рубль: диапазон 75–85 к доллару стабилен уже больше года. Снижение цены отсечения бюджетного правила с 2027-го сместит его в сторону менее крепкого курса — в этом году трогать правило не будут.
📉 «Слабый рубль выгоден бюджету» — «глубоко ошибочный миф»: дополнительная инфляция и индексации расходов съедят больше, чем даст пересчёт нефтегазовых доходов в моменте.
🎯 Инфляция: устойчивая часть выйдет на ~4% во втором полугодии, но прогноз на конец года (4,5–5,5%) вниз вряд ли пересмотрят — впереди октябрьская индексация ЖКХ.
🔑 Ставка (14,25% после пика 21%): «будем оценивать целесообразность дальнейшего снижения» — но это не обещание снижать на ближайших заседаниях. Цель — инфляция на таргете по итогам 2027-го.
💰 «Доктрина Тулина» жива: депозит должен обыгрывать не Росстат, а инфляционные ожидания (12–13%). Пока они такие — высокие ставки по вкладам с нами.
🪤 «Капкан Заботкина»: трёхлетней рецессии у Волкера не было — ВВП США за три года вырос, инфляция упала с 14% до 4%, и это «вошло в учебники». РБК тут же подарил герою худи с надписью «Войдёт в учебники».
🧦 Носки: один красный, один жёлтый. «Мне нечего добавить».
P.S. Заботкин посоветовал скармливать стенограммы FOMC языковой модели — «LLM может суммировать основные тезисы». Этот конспект сделан ровно тем же способом, только со стенограммой его собственного эфира.
🎧 Запись: https://mave.stream/e/8YMOeTo1ya
📄 Полный транскрипт (17 стр.) — в PDF
Вчера зампред ЦБ час отвечал на вопросы слушателей прямо с Финконгресса Банка России в Петербурге. Главное:
🧊 Заморозка вкладов — «ни при каких» условиях. «Наиболее абсурдные теории умирают сложнее всего».
💱 Рубль: диапазон 75–85 к доллару стабилен уже больше года. Снижение цены отсечения бюджетного правила с 2027-го сместит его в сторону менее крепкого курса — в этом году трогать правило не будут.
📉 «Слабый рубль выгоден бюджету» — «глубоко ошибочный миф»: дополнительная инфляция и индексации расходов съедят больше, чем даст пересчёт нефтегазовых доходов в моменте.
🎯 Инфляция: устойчивая часть выйдет на ~4% во втором полугодии, но прогноз на конец года (4,5–5,5%) вниз вряд ли пересмотрят — впереди октябрьская индексация ЖКХ.
🔑 Ставка (14,25% после пика 21%): «будем оценивать целесообразность дальнейшего снижения» — но это не обещание снижать на ближайших заседаниях. Цель — инфляция на таргете по итогам 2027-го.
💰 «Доктрина Тулина» жива: депозит должен обыгрывать не Росстат, а инфляционные ожидания (12–13%). Пока они такие — высокие ставки по вкладам с нами.
🪤 «Капкан Заботкина»: трёхлетней рецессии у Волкера не было — ВВП США за три года вырос, инфляция упала с 14% до 4%, и это «вошло в учебники». РБК тут же подарил герою худи с надписью «Войдёт в учебники».
🧦 Носки: один красный, один жёлтый. «Мне нечего добавить».
P.S. Заботкин посоветовал скармливать стенограммы FOMC языковой модели — «LLM может суммировать основные тезисы». Этот конспект сделан ровно тем же способом, только со стенограммой его собственного эфира.
🎧 Запись: https://mave.stream/e/8YMOeTo1ya
📄 Полный транскрипт (17 стр.) — в PDF
🔥3
ОФЗ. Безоговорочная победа коротких денег.
Сравниваются индексы полной доходности по ОФЗ 5/10 летние, их ведет Московская биржа, Фонда ОФЗ 2х от УК Вим Инвестиции. Этот фонд на росте длинных облигаций в прошлом году показал впечатляющий перфоманс и LQDT также от ВИМ Инвестиций.
LQDT добавлен, так как как правило средства этого фонда вкладываются в короткие РЕПО и как правило это РЕПО с ОФЗ (или КСУ), более точно надо смотреть отчеты фонда. В любом случае более короткого инструмента у нас просто нет.
Сравниваются индексы полной доходности по ОФЗ 5/10 летние, их ведет Московская биржа, Фонда ОФЗ 2х от УК Вим Инвестиции. Этот фонд на росте длинных облигаций в прошлом году показал впечатляющий перфоманс и LQDT также от ВИМ Инвестиций.
LQDT добавлен, так как как правило средства этого фонда вкладываются в короткие РЕПО и как правило это РЕПО с ОФЗ (или КСУ), более точно надо смотреть отчеты фонда. В любом случае более короткого инструмента у нас просто нет.
🔥4
Он-лайн статистика притоков и оттоков в БПИФ и ОПИФ. Очень крутой сервис от Мурада Агаева. В закладочки.
https://pif.russianmagellan.pro
https://pif.russianmagellan.pro
Магеллан · Фонды РФ
Аналитика фондов РФ — БПИФ и ОПИФ
Потоки, скринер, доходность, СЧА и состав всех российских паевых фондов.
👍4