『블룸에너지 (BE.US); 구조적 성장의 초입』
글로벌주식팀 함형도 ☎ 02-3772-4452

- 추가 자금 확보 리스크 적어, 실적 성장에 투자할 시점
- 4Q24 Re. 역대 최대 수익성 달성
- 제품 리드타임 축소로 2025년 실적 상방 열어둬야

※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=333264

위 내용은 2025년 2월 28일 16시 53분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다.
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# Solaris Energy Infra(SEI.US) # 가스 # 발전기

데이터센터발 전력난 해결 위한 중소형 가스 솔루션. 24년 7월 MER 인수하며 기존 물류 사업에서 발전사업 추가. 중소형 가스 발전기 공급 솔루션으로, 인수 당시 출하 용량 153MW에서 1H27 1400MW으로 급성장 목표. 현재 시총 2.2bn으로 26년 EBITDA 288mn 대비 8배, 27년 EBITDA 413mn 대비 5배. 분산발전에서 가장 밸류에이션 프리미엄 받고 있는 Bloom Energy가 26년 EBITDA 대비 20배 수준

ㅇ 개요
창립자인 Bill Zartler는 Aris Water Solution(ARIS.US)를 설립한 뒤 2014년에 SEI 설립. 현재는 SEI의 CEO를 맡고 있으며, ARIS는 사외이사. 지금은 SEI에 더 집중하는 듯(?). 2017년 5월 상장 당시 사명은 Solaris Oilfield Infrastructure로, 프로판 관리 시스템을 원유와 천연가스 사이트에 제공

24년 7월 중소형 가스 발전기 공급 회사인 MER 인수하며 사명을 Solaris Energy Infrastructure로 변경

1) 급증하는 수주
현재 주가 및 실적을 견인하는 건 가스 발전기 사업인 Power Solution 사업부. 중소형 가스 발전기 대여 사업이며, 제품별 용량은 5.7MW, 16.5MW, 35MW로 3개. 설치에 필요한 시간은 4-12시간, 리드타임 12-18개월. 최근 데이터센터 전력수요 급증하는 반면 전력 부족 문제 심화. 전력망, 발전소 등 모든 전력인프라 부족하기 때문. 이에 대한 해결책으로 분산발전(전력망 연결 x) 수요 급증. Bloom Energy 실적이 대표적인 예. SEI도 수주 급증 추세. 3Q24 실적에서 제시한 장기 가이던스는 1H26 680MW. 4Q24에 1H27 1400MW로 가이던스 크게 상향

SEI 발전기 출하 용량 / EBITDA 가이던스
24.07월 153MW
2024년 260MW / 103mn
2025년 525MW / 230mn
2026년 700MW / 288mn
1H27 1400MW / 413mn

1H27 EBITDA의 80% 파워, 20% 물류

2) 계약구조 안정화로 가이던스 달성 가능성 높아져
기존 계약은 월단위로 주로 1년 미만의 계약이 주를 이룸. 따라서 실적 가시성이 떨어졌음. 최근엔 장기 계약 증가 추세. 4Q24에 수주한 700MW 중 500MW가 기존 하이퍼스케일러 고객사와의 6년 장기계약. 해당 계약은 JV를 통해 진행

4Q24 전에는 계약 기간이 짧다는 게 너무 큰 리스크로 보였으나 이제 안정적인 성장 가능할 전망

3) 가스 발전의 중요성
미국 데이터센터 용량은 24년 25GW, 30년 80-90GW로 증가. 스타게이트 포함하면 120-150GW로 증가 전망. 이게 현실화되면 미국 전체 전력수요는 23년 대비 30년에 약 50% 증가. 이를 위한 인프라 투자(전력망, 발전소 등)에 필요한 금액과 소요 시간을 고려하면 현실적으로 쉽지 않음. 그래서 기존 인프라 활용 가능한 가스발전 중요도가 올라가는 중. 트럼프 2기 동안 정책적 지원, 기업들의 신규투자 확대 → 자금 집중

지난해 법원은 FERC의 초기 승인(1단계 1,761만 톤/년 생산 능력)을 뒤집고, 프로젝트의 환경 영향을 재검토하라는 명령을 내렸었다. 이는 새로운 환경영향평가서(EIS)와 공공 의견 수렴 기간이 필요할 수 있다는 의미였다. 그러나 이번 수정된 판결은 FERC 명령을 유지하면서도 추가 검토를 요구하는 방향으로 조정되어, 건설 중단이라는 최악의 시나리오를 피하게 했다.

NextDecade의 CEO 맷 샤츠먼(Matt Schatzman)은 “오늘의 수정된 법원 판결에 만족하며, 이는 Rio Grande LNG 시설 건설이 법원에 의해 영향을 받지 않음을 보장한다”고 말했다. 1단계는 180억 달러 규모로 2029년 초 완공 예정이며, 전체 프로젝트는 5개 액화 트레인을 통해 연간 2,700만 톤의 LNG를 생산할 계획이다. 회사는 현재 1단계(3개 트레인) 건설을 진행 중이며, 4번째 트레인의 최종 투자 결정(FID) 시점에 대한 영향을 평가하고 있다

https://www.reuters.com/business/energy/us-court-revises-ferc-order-nextdecades-lng-facility-2025-03-18/

『글로벌 이슈; 미국 LNG 수출 프로젝트 승인, 예정된 업사이클』
글로벌주식팀 함형도 ☎ 02-3772-4452

- 트럼프 행정부 지금까지 6개 LNG 프로젝트 승인
- 미국 LNG 수출량은 2030년까지 135% 증가 전망
- 천연가스 밸류체인 전반의 CapEx 확대되는 시점

※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=333819

위 내용은 2025년 3월 21일 07시 53분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다.
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(데이터 센터)

<AI 열풍 속 클라우드 데이터센터 규모·밀도 급증…전 세계 1,100곳 돌파>

- 2024년 말 기준 전 세계 하이퍼스케일 데이터센터 1,136곳 → 2023년(992곳) 대비 급증, 4년 내 용량 두 배 전망

- AWS·Microsoft·Google이 전체 용량의 59% 점유

- 신규 데이터센터 규모와 연산 밀도도 함께 증가 중

- AI 서비스 처리량 확대 위해 hyperscaler들이 대규모 인프라 투자 중 → 현재 500개 이상 건설 또는 계획 중

- 연간 130~140개 신규 센터 추가 예상

- 단순 개수보다 ‘용량 증가 속도’가 훨씬 빠름 → 초대형 센터 등장과 고밀도 설계 영향

- 한편으론 초대형 센터 증가, 다른 한편으론 고객 근접 소형 센터도 확산 → Oracle은 소형 지역센터 전략 채택, 작년 68개 → 101개 지역으로 확대

https://buly.kr/2UiYTw8

TD Cowen, Microsoft가 데이터센터 투자 2GW 정도 축소한 것으로 추정. Microsoft의 2025년 AI 데이터센터 투자금은 $80bn. 2GW 투자금은 (3mn/MW 가정) $0.66bn. 시장은 추가 축소 우려를 반영했다지만, 1%도 안되는 추정치 변화에 너무 급락한거 아닌가..

* 데이터센터 CapEx 3mn/MW는 Vertiv 기준. 최근 다른 데이터센터 임대 사업자가 수냉식, Blackwell로 갖춘 최신식 센터 투자에 6mn/MW 사용

https://www.reuters.com/technology/microsoft-pulls-back-more-data-center-leases-us-europe-analysts-say-2025-03-26/

어 계산 잘못했네요 죄송합니다! 2000*3mn= 6bn= 7.5%. 투자금 축소 크네요!

현재 에너지 섹터를 관통하는 주제는 Co-location입니다. 데이터센터를 운영중인 발전소 옆에 건설해서 전력을 땡겨가자, 기존 소비자들의 전력 가격이 상승하는 문제가 발생했습니다. 이에 대한 규제가 정립되지 않고 있으며, 에너지 기업들은 정책 불확실성에 투자를 늦추고 있습니다. 그래도 하반기에는 가이드라인 정립되며 투자가 재개되길 기대합니다

Co-location 이슈 해소 시 낙폭 과대 종목의 반등이 당연 크겠죠. 전력기기 Eaton이나 데이터센터 기자재 Vertiv같은. 하지만 리스크 해소 시점이 불명확하며, 실적 변동성이 큰 상황입니다. 우선은 하반기 실적 성장이 명확한 유틸리티와 가스 업종을 추천드립니다.

『글로벌 에너지; Energy Navigator – 데이터센터 전력』
글로벌주식팀 함형도 ☎ 02-3772-4452

- 하반기 데이터센터 Co-location 이슈 해소로 에너지 투자 재개
- 전력가격 상승과 천연가스 투자 사이클에 집중
- Top-picks: NEE, PWR, KMI, BE

※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=334164

위 내용은 2025년 4월 2일 08시 00분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다.
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# Kinder Morgan(KMI.US) - 천연가스 파이프라인 운영사

1분기 실적 컨콜 중 일부

- 2025년 가이던스
Adj-EPS 10% 성장

- 수요
Richard Kinder (Executive Chairman): "미국 천연가스 수요는 2005년 60 Bcf/d에서 2024년 109 Bcf/d로 80% 성장, 1분기 6.8 Bcf/d 증가(주거/상업 +10%, LNG +15%)로 기록적입니다. LNG 피드가스 수요는 중국 수입 중단에도 15.5 Bcf/d, 최근 17 Bcf/d로 최고치. EU와 아시아(한국, 인도네시아)의 미국 LNG 수입 증가가 수요를 견인합니다."

- 관세
경영진 코멘트 (Kim Dang): "대형 프로젝트(백로그의 2/3)에 대한 관세 영향은 프로젝트 비용의 약 1%로, 경제성에 큰 영향을 미치지 않을 것입니다. 우리는 관세 리스크를 사전에 관리해 프로젝트 수익성을 보호하고 있습니다."

- 데이터센터
질문: "유틸리티와 데이터센터를 위한 추가 가스 파이프라인 투자 논의 속도는 지난 실적 발표 이후 어떻게 변했나?"

답변 (Sital Mody, Natural Gas Pipelines President): "데이터센터의 경우, 구체적 위치 선정이 진행 중으로 아직 진화 중입니다. 유틸리티는 데이터센터를 지원하기 위해 공급 기회를 적극 모색 중이며, 활동 수준은 매우 강합니다. 경쟁이 치열하지만, Bridge 프로젝트(사우스캐롤라이나, $4억 3,100만)는 첫 단계로 성장 플랫폼을 구축했습니다. 전력과 데이터센터 관련 추가 기회가 있습니다."

답변 (Kim Dang): "1분기 백로그 추가분($9억)의 70%는 전력 관련, 전체 백로그의 50%도 전력 프로젝트입니다. 데이터센터와 전력 수요는 구분이 어려운 경우가 많으며, 남부 지역에서 규제 유틸리티와의 논의가 가장 구체적입니다. KMI는 남부에서 강한 입지를 활용해 기회를 포착하고 있습니다."

『인페이즈에너지(ENPH.US); 관세 영향으로 수익성 훼손 예고』
글로벌주식팀 함형도 ☎ 02-3772-4452

- 수익성 악화로 늦어지는 주가 반등 시점
- 1Q25 Re. BESS 판매로 방어한 실적
- 관세 피해로 3분기 마진율 -6~8%p

※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=334806

위 내용은 2025년 4월 24일 7시 52분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다.
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『버티브(VRT.US); 관세도 피해 갈 1위 사업자의 위엄』
글로벌주식팀 함형도 ☎ 02-3772-4452

- 신한생각: 데이터센터 투자 축소 우려와 다르게 성장 중
- 1Q25 Re. 모든 지역에서 외형 성장으로 마진율 확대
- 관세 영향 제한적으로 Adj-EPS 가이던스 유지
※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=334865

위 내용은 2025년 4월 25일 8시 10분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다.
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『GE베르노바(GEV.US); 관세 영향 제한적, 연간 가이던스 유지』
글로벌주식팀 함형도 ☎ 02-3772-4452

- 실적 성장성에 집중할 시기
- 1Q25 Re. 모든 사업부 마진율 확대
- 관세 영향 3~4억달러, 연간 가이던스 유지
※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=334866

위 내용은 2025년 4월 25일 8시 16분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다.
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# NextEra Energy(NEE.US) - 글로벌 최대 유틸리티 회사

유틸리티 회사는 미국 전력가격 상승으로 연말까지 안정적인 실적 달성 가능. 다만 관세 영향으로 일부 프로젝트 지연 및 취소가 우려됨. 특히, Tesla하고 Enphase Energy가 중국산 배터리 셀 리스크를 언급해서 BESS 프로젝트 영향을 금번 실적에서 확인해야 했음. NEE 실적 결과 영향 없음. NEE가 미국 1위라 납품 업체들이 비용 상당 부분을 부담하고, NEE 공급망 관리도 잘 된 듯. 기업들의 실적을 더 봐야겠지만 전반적으로 관세가 글로벌 기업에 미치는 영향은 매출의 1%p 내외. 이는 자체 비용감축 노력으로 상쇄 가능한 수준. GE Vernova, Vertiv, Kinder Morgan, NextEra 모두 연간 가이던스 유지

* 1Q25 IR 중
John Ketchum (CEO):
"관세 논의가 최근 부각되었으나, 우리는 지난 3년간 공급망 다변화와 국내화를 추진해 리스크를 관리. 태양광 패널은 AD/CVD 대상 국가에서 소싱하지 않음. 풍력 터빈은 플로리다 제조, 배터리는 미국 조립 계약으로 관세 영향 없음."

"NEER의 $750억 CapEx 중 관세 노출은 $1억 5,000만 미만(0.2%). 고객 계약 보호 조항으로 0에 근접 가능. 소규모 개발자는 리스크 흡수 어려움, 이는 우리에게 기회."

"배터리 관세 노출은 없음. 국내 계약으로 가격 안정성과 경쟁력 확보. $370억 이자율 헤지(3.9% 고정)로 재무 안정성 강화."