『버티브(VRT.US); 결국엔 해소될 시장의 우려』
글로벌주식팀 함형도 ☎ 02-3772-4452

- 중장기 성장성 감안하면 매수 기회로 활용
- 4Q24 Re. 실적 컨센 상회에도 저조한 수주로 주가 하락
- 1분기 가이던스에 대한 과도했던 기대감

※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=332880

위 내용은 2025년 2월 14일 07시 35분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다.
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스타게이트 첫 프로젝트에도 천연가스 발전소 360.5MW 공급. 데이터센터의 천연가스 직접 계약은 올해 본격화

https://www.datacenterdynamics.com/en/news/natural-gas-plant-planned-for-stargate-ai-data-center-campus-report/

파이프라인 투자 늘어나면 필연적으로 압축기 필요. 미국 압축기 3대장 KGS AROC USAC. 지난주 실적 보면 USAC는 전동화 트랜드에 뒤쳐졌고 올해 공격적인 제품 확대 없음. 결국 KGS, AROC 두 회사로 집중 전망. 개인적인 가스 탑픽인 KGS 실적 3월 5일 발표에 주목

『Quanta Services (PWR.US); 미국 전력망, 가스 투자의 수혜주』
글로벌주식팀 함형도 ☎ 02-3772-4452

- 2025년은 지하 인프라 수주 서프라이즈 기대
- 4Q24 Re. 전력 인프라 마진율 10년래 최대

※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=333119

위 내용은 2025년 2월 24일 08시 06분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다.
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NRG Energy Inc. said Wednesday it’ll team up with GE Vernova Inc. and engineering company Kiewit Corp. to build four natural-gas electricity plants to meet increased power needs for data centers and artificial intelligence.

https://www.marketwatch.com/story/ais-power-demands-spark-new-joint-ge-vernovanrg-electricity-plant-project-3cb7ff60?siteid=mw_webull

『퍼스트솔라(FSLR.US); 하반기에 집중될 모멘텀으로 시간 필요』
글로벌주식팀 함형도 ☎ 02-3772-4452

- 실적 반등 확인까지 보수적인 접근 필요
- 4Q24 Re. 일회성 및 램프업 비용 반영으로 수익성 악화
- 경영진의 2025년 영업환경에 대한 보수적인 입장 표명

※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=333200

위 내용은 2025년 2월 27일 07시 54분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다.
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# Bloom Energy(BE.US) - 4Q24 컨콜 중

반도체 가치에 따른 time-to-power 프리미엄 언급이 흥미로워서 공유. 아래 내용 참고

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여러분도 다른 분들과 마찬가지로 어제 엔비디아의 실적 발표를 들으셨을 텐데요, 해당 분기에 출하된 모든 제품이 데이터 센터에서 완전히 활성화될 경우 90일 동안 2~2.5GW의 전력을 새로 소비하게 됩니다. 이것이 바로 필요한 용량입니다. 그들이 제시한 성장 가이던스에 따르면 향후 12개월 동안 한 회사에서 생산되는 칩이 완전히 활성화될 경우 10~13GW 범위의 용량이 될 것이라고 빠르게 예측할 수 있습니다. 그 중 50% 이상이 미국에 머물 것입니다. 이는 6GW가 넘습니다.

전력이 필요한 데이터 인프라를 구축하는 데 5,000억 달러 이상을 지출하고 있습니다. 전력을 사용할 수 없고 거기에 설치하는 칩의 수명이 매우 짧다면 칩은 낡아지기 마련입니다. 매년 칩의 가치는 엄청나게 떨어집니다. 따라서 시간 대비 전력 프리미엄이 매우 높으며, 프리미엄을 지불하더라도 그 전력에 대한 비용은 한 푼도 아깝지 않습니다. 따라서 딥시크가 없으면 필요한 전력량이 절반으로 줄어듭니다. 이 수치는 여전히 천문학적 수치입니다. 따라서 AI를 기반으로 전력 산업에서 어떤 일이 일어나고 있고 어떤 솔루션 세트가 제공되는지 이해한다면 이는 모두 마진에 대한 노이즈일 뿐입니다. 비즈니스의 현실과는 아무런 관련이 없습니다.

You all probably were listening to, like the rest of us, the earnings call from NVIDIA yesterday, okay, whatever they shipped in that quarter, 90 days, if it were fully facilitized in a data center, will consume anywhere between 2 and 2.5 gigawatts of new power. That's the capacity that's needed. With the growth guidance that they gave, you fast forward that for the next 12 months, that's just the chips coming from that one company, fully facilitized, will be somewhere in the range of 10 to 13GW. More than 50% of that is going to stay in the United States. That's more than 6GW.

You're spending more than $500 billion building a data infrastructure that needs power. If power is not available, and the chips you're installing there have a very short shelf life, because they become old. Every year, the value of that chip drops like crazy. So the time-to-power premium is so high, and the cost of bringing that power, even if you paid a premium, is worth every penny of it. So DeepSeek, no DeepSeek, half the amount of power needed. These numbers are still astronomical numbers. So they make absolutely, if you understand what is going on in the power industry based on AI and where the solution set is available, these are all noise on the margins. They have nothing to do with the reality of the business.

『블룸에너지 (BE.US); 구조적 성장의 초입』
글로벌주식팀 함형도 ☎ 02-3772-4452

- 추가 자금 확보 리스크 적어, 실적 성장에 투자할 시점
- 4Q24 Re. 역대 최대 수익성 달성
- 제품 리드타임 축소로 2025년 실적 상방 열어둬야

※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=333264

위 내용은 2025년 2월 28일 16시 53분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다.
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# Solaris Energy Infra(SEI.US) # 가스 # 발전기

데이터센터발 전력난 해결 위한 중소형 가스 솔루션. 24년 7월 MER 인수하며 기존 물류 사업에서 발전사업 추가. 중소형 가스 발전기 공급 솔루션으로, 인수 당시 출하 용량 153MW에서 1H27 1400MW으로 급성장 목표. 현재 시총 2.2bn으로 26년 EBITDA 288mn 대비 8배, 27년 EBITDA 413mn 대비 5배. 분산발전에서 가장 밸류에이션 프리미엄 받고 있는 Bloom Energy가 26년 EBITDA 대비 20배 수준

ㅇ 개요
창립자인 Bill Zartler는 Aris Water Solution(ARIS.US)를 설립한 뒤 2014년에 SEI 설립. 현재는 SEI의 CEO를 맡고 있으며, ARIS는 사외이사. 지금은 SEI에 더 집중하는 듯(?). 2017년 5월 상장 당시 사명은 Solaris Oilfield Infrastructure로, 프로판 관리 시스템을 원유와 천연가스 사이트에 제공

24년 7월 중소형 가스 발전기 공급 회사인 MER 인수하며 사명을 Solaris Energy Infrastructure로 변경

1) 급증하는 수주
현재 주가 및 실적을 견인하는 건 가스 발전기 사업인 Power Solution 사업부. 중소형 가스 발전기 대여 사업이며, 제품별 용량은 5.7MW, 16.5MW, 35MW로 3개. 설치에 필요한 시간은 4-12시간, 리드타임 12-18개월. 최근 데이터센터 전력수요 급증하는 반면 전력 부족 문제 심화. 전력망, 발전소 등 모든 전력인프라 부족하기 때문. 이에 대한 해결책으로 분산발전(전력망 연결 x) 수요 급증. Bloom Energy 실적이 대표적인 예. SEI도 수주 급증 추세. 3Q24 실적에서 제시한 장기 가이던스는 1H26 680MW. 4Q24에 1H27 1400MW로 가이던스 크게 상향

SEI 발전기 출하 용량 / EBITDA 가이던스
24.07월 153MW
2024년 260MW / 103mn
2025년 525MW / 230mn
2026년 700MW / 288mn
1H27 1400MW / 413mn

1H27 EBITDA의 80% 파워, 20% 물류

2) 계약구조 안정화로 가이던스 달성 가능성 높아져
기존 계약은 월단위로 주로 1년 미만의 계약이 주를 이룸. 따라서 실적 가시성이 떨어졌음. 최근엔 장기 계약 증가 추세. 4Q24에 수주한 700MW 중 500MW가 기존 하이퍼스케일러 고객사와의 6년 장기계약. 해당 계약은 JV를 통해 진행

4Q24 전에는 계약 기간이 짧다는 게 너무 큰 리스크로 보였으나 이제 안정적인 성장 가능할 전망

3) 가스 발전의 중요성
미국 데이터센터 용량은 24년 25GW, 30년 80-90GW로 증가. 스타게이트 포함하면 120-150GW로 증가 전망. 이게 현실화되면 미국 전체 전력수요는 23년 대비 30년에 약 50% 증가. 이를 위한 인프라 투자(전력망, 발전소 등)에 필요한 금액과 소요 시간을 고려하면 현실적으로 쉽지 않음. 그래서 기존 인프라 활용 가능한 가스발전 중요도가 올라가는 중. 트럼프 2기 동안 정책적 지원, 기업들의 신규투자 확대 → 자금 집중

지난해 법원은 FERC의 초기 승인(1단계 1,761만 톤/년 생산 능력)을 뒤집고, 프로젝트의 환경 영향을 재검토하라는 명령을 내렸었다. 이는 새로운 환경영향평가서(EIS)와 공공 의견 수렴 기간이 필요할 수 있다는 의미였다. 그러나 이번 수정된 판결은 FERC 명령을 유지하면서도 추가 검토를 요구하는 방향으로 조정되어, 건설 중단이라는 최악의 시나리오를 피하게 했다.

NextDecade의 CEO 맷 샤츠먼(Matt Schatzman)은 “오늘의 수정된 법원 판결에 만족하며, 이는 Rio Grande LNG 시설 건설이 법원에 의해 영향을 받지 않음을 보장한다”고 말했다. 1단계는 180억 달러 규모로 2029년 초 완공 예정이며, 전체 프로젝트는 5개 액화 트레인을 통해 연간 2,700만 톤의 LNG를 생산할 계획이다. 회사는 현재 1단계(3개 트레인) 건설을 진행 중이며, 4번째 트레인의 최종 투자 결정(FID) 시점에 대한 영향을 평가하고 있다

https://www.reuters.com/business/energy/us-court-revises-ferc-order-nextdecades-lng-facility-2025-03-18/

『글로벌 이슈; 미국 LNG 수출 프로젝트 승인, 예정된 업사이클』
글로벌주식팀 함형도 ☎ 02-3772-4452

- 트럼프 행정부 지금까지 6개 LNG 프로젝트 승인
- 미국 LNG 수출량은 2030년까지 135% 증가 전망
- 천연가스 밸류체인 전반의 CapEx 확대되는 시점

※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=333819

위 내용은 2025년 3월 21일 07시 53분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다.
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(데이터 센터)

<AI 열풍 속 클라우드 데이터센터 규모·밀도 급증…전 세계 1,100곳 돌파>

- 2024년 말 기준 전 세계 하이퍼스케일 데이터센터 1,136곳 → 2023년(992곳) 대비 급증, 4년 내 용량 두 배 전망

- AWS·Microsoft·Google이 전체 용량의 59% 점유

- 신규 데이터센터 규모와 연산 밀도도 함께 증가 중

- AI 서비스 처리량 확대 위해 hyperscaler들이 대규모 인프라 투자 중 → 현재 500개 이상 건설 또는 계획 중

- 연간 130~140개 신규 센터 추가 예상

- 단순 개수보다 ‘용량 증가 속도’가 훨씬 빠름 → 초대형 센터 등장과 고밀도 설계 영향

- 한편으론 초대형 센터 증가, 다른 한편으론 고객 근접 소형 센터도 확산 → Oracle은 소형 지역센터 전략 채택, 작년 68개 → 101개 지역으로 확대

https://buly.kr/2UiYTw8

TD Cowen, Microsoft가 데이터센터 투자 2GW 정도 축소한 것으로 추정. Microsoft의 2025년 AI 데이터센터 투자금은 $80bn. 2GW 투자금은 (3mn/MW 가정) $0.66bn. 시장은 추가 축소 우려를 반영했다지만, 1%도 안되는 추정치 변화에 너무 급락한거 아닌가..

* 데이터센터 CapEx 3mn/MW는 Vertiv 기준. 최근 다른 데이터센터 임대 사업자가 수냉식, Blackwell로 갖춘 최신식 센터 투자에 6mn/MW 사용

https://www.reuters.com/technology/microsoft-pulls-back-more-data-center-leases-us-europe-analysts-say-2025-03-26/

어 계산 잘못했네요 죄송합니다! 2000*3mn= 6bn= 7.5%. 투자금 축소 크네요!

현재 에너지 섹터를 관통하는 주제는 Co-location입니다. 데이터센터를 운영중인 발전소 옆에 건설해서 전력을 땡겨가자, 기존 소비자들의 전력 가격이 상승하는 문제가 발생했습니다. 이에 대한 규제가 정립되지 않고 있으며, 에너지 기업들은 정책 불확실성에 투자를 늦추고 있습니다. 그래도 하반기에는 가이드라인 정립되며 투자가 재개되길 기대합니다

Co-location 이슈 해소 시 낙폭 과대 종목의 반등이 당연 크겠죠. 전력기기 Eaton이나 데이터센터 기자재 Vertiv같은. 하지만 리스크 해소 시점이 불명확하며, 실적 변동성이 큰 상황입니다. 우선은 하반기 실적 성장이 명확한 유틸리티와 가스 업종을 추천드립니다.

『글로벌 에너지; Energy Navigator – 데이터센터 전력』
글로벌주식팀 함형도 ☎ 02-3772-4452

- 하반기 데이터센터 Co-location 이슈 해소로 에너지 투자 재개
- 전력가격 상승과 천연가스 투자 사이클에 집중
- Top-picks: NEE, PWR, KMI, BE

※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=334164

위 내용은 2025년 4월 2일 08시 00분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다.
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