『글로벌이슈; 겨울 난방철 탄소배출권 반등 가능성』
글로벌주식팀 함형도 ☎ 02-3772-4452

- 천연가스 가격 급등으로 탄소배출권 가격과 거래량 모두 부진한 흐름
- 높은 가스 가격에도 불구하고 유럽 가스 수요 감소량은 제한적일 전망
- 탄소배출권 현재 가격 70유로 vs. 2030년 적정 가격 50~100유로

※ 원문 확인: http://bbs2.shinhaninvest.com/board/message/file.do?attachmentId=307944
위 내용은 2022년 9월 20일 7시 30분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다.

주택용 태양광 회사와 전기차 회사의 협업이 늘어나고 있습니다. Sunrun은 Ford. Sunpower는 GM. 이제 Enphase 발표 기다리면 되겠네요

https://www.prnewswire.com/news-releases/sunpower-and-general-motors-to-power-homes-of-the-future-with-electric-vehicles-301646917.html

Vestas 터빈공장 증설. 2H24 가동 목표. 15MW 해상풍력 터빈 생산 계획이며 앞으로 급성장할 해상풍력 시장에 대비한 투자라 발표

풍력주 반등에는 주요 터빈 업체들의 수주잔고 턴어라운드 필요. 최근 Siemens-Gamesa도 터빈공장 증설 발표. 터빈업체들이 늘어나는 수요에 대비하는 중. 수주잔고는 늦어도 2H23에 반등 예상. 2023년은 태양광보다 풍력에 관심 필요

https://www.offshorewind.biz/2022/10/13/vestas-setting-up-assembly-plant-for-flagship-offshore-wind-turbine-in-poland/

19일 오후 10시에 플러그파워 2022년 심포지엄이 열립니다. 수소산업에서 가장 중요한 이벤트이며 플러그파워의 장기 비젼을 엿볼수 있는 자리입니다. 이번 심포지엄에서 기대되는 것은 IRA의 그린수소 보조금에 따라 그린수소 판매 사업부의 흑전이 얼마나 앞당겨질지 입니다. 2025년 opm 가이던스 16%를 상향할지도 봐야하구요.
이번에도 유트부 라이브로 송출될 예정이니 수소 관심있으신 분들은 꼭 챙겨보시기 바랍니다

https://www.ir.plugpower.com/press-releases/news-details/2022/Registration-Details-for-the-2022-Plug-Symposium/default.aspx

[인페이즈에너지(ENPH.US)] 역대 최대 매출액 경신, 유럽향 매출 +70% QoQ

- 3Q22 실적은 매출액 635백만달러(+80.6% YoY, +2.9% 컨센), Non-GAAP EPS 1.25달러(+101.6% YoY, +13.6% 컨센)을 달성해 시장 기대치를 상회

- 미국과 유럽의 주택용 태양광 인버터 수요가 매우 견조한 상황. 특히 유럽향 3분기 매출액은 +70% QoQ 성장. 가이던스인 40%를 크게 상회

- 제품군 확대로 가구당 판매 가능액 증가. 2019년 2천달러, 2021년 9천달러, 2023년 12천달러 예상. 인버터에서 배터리, 전기차충전기, 그리드 서비스 등 추가

- 4분기 매출액 가이던스는 680~720백만달러이며 이는 컨센인 663백만달러 상회

Enphase Energy 드디어 미국 투자 가이드라인 발표했네요. 미국 투자 규모가 1.5백만개(1Q23 기준 6백만개 캐파)로 25% 증가할 것으로 예상했는데 최대 4.5백만개 증설 예정입니다. 그러면 2024년 인버터 판매량이 2022년 대비 3배가량 증가할 수 있는 반면, 동기간 매출액은 60% 성장으로 잡혀있네요. OPM 20%를 유지하는 제조업체에 이런 성장을..밸류 보다는 성장성을 보시기 바랍니다. 리포트 참고하세요

『인페이즈에너지(ENPH US) - 미국 증설 발표, 캐파 최대 110% 증가』
글로벌주식팀 함형도 ☎ 02-3772-4452

- 3Q22 Re. 역대 최대 매출액 경신
- 미국 증설로 2023년 캐파 최대 +110%
- 실적에 반영되어 있지 않은 증설 속도

※ 원문 확인: http://bbs2.shinhaninvest.com/board/message/file.do?attachmentId=309165
위 내용은 2022년 10월 27일 7시 37분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다

『퍼스트솔라(FSLR.US); 태양광 시황과 무관한 개별 이슈』
글로벌주식팀 함형도 ☎️ 02-3772-4452

- 3Q22 Re. 예상보다 높은 물류비로 적자 지속
- 판매가 정책 변경 효과는 2024년 하반기부터 반영
- 개별적인 성장 스토리, 글로벌 태양광 시황을 대변하지 않음

※ 원문 확인: http://bbs2.shinhaninvest.com/board/message/file.do?attachmentId=309299
위 내용은 2022년 10월 31일 10시 3분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다.

California utility PG&E offers first V2G export rate for commercial EVs - https://www.energy-storage.news/california-utility-pge-offers-first-v2g-export-rate-for-commercial-evs/

<2202년 11월_그린에너지 시황 Update>

# 종합
- 지난달에 이어 11월도 투자의견 Overweight 유지
- 기업들의 견조한 실적 흐름과 신규투자 발표 이어지는 중. 다만 미국 중간선거는 여전히 리스크 요인. 일부 기업들은 11월부터 미국 재무부와 IRA 세칙에 대해 논의 시작. 이후 투자 규모를 결정할 예정. 1Q23에 IRA 관련 내용이 추가 공개될 것이나 이미 기업들은 투자를 준비하고 있다는 점에서 미국 중간선거 영향은 제한적일 것으로 판단. 물론 상하원 다 공화당 우위면 센티는...
- 태양광 모듈 기업에 대해 1H23 리스크 요인을 강조해 왔으나 금번 중국 정부의 폴리실리콘 시장 개입은 모듈 기업에 긍정적인 요인. 모듈기업의 추가 마진율 개선 요인으로 작용 가능. 폴리 공급과잉 확인되기 전까지 모듈 기업들은 Buy 의견 유지
- 풍력과 수소에 대한 의견은 큰 변화없음. 풍력 Vestas, Siemens-Gamesa 실적 주목. 수소 BloomEnergy 4Q22 영업흑자 달성 가능여부 주목
- 탄소배출권 급등. 65유로 부근에서 접근 매력도 높았으나 지금은 EU의 배출권시장 안정화 정책 리스크 유의할 필요

# 태양광(인버터, 모듈 Overweight)
- 8월부터 태양광 밸류체인 가격 안정화. MoM 폴실리콘 -1.5%, 웨이퍼 -1.5%, 모듈 -1.9% 기록
- 중국 정부의 폴리실리콘 공급망 안정화 정책 발표. 폴리 기업 제품 가격을 합리적으로 통제, 기업에 원활한 전력 수급 지원, 담합 및 사재기 등 부당행위 근절 등. 중국 폴리 업체 Daqo의 3Q22 GPM 80% 기록. 과도한 수익성을 보이는 상황으로 정부 개입 시사. 원가 안정성 높아질 전망
- 기존 시장 전망은 모듈 유휴캐파(2022년 글로벌 수요 250GW vs. 중국 모듈 캐파 570GW)가 폴리 부족(중국 캐파 200GW)으로 가동 힘들었기 때문에 폴리 공급 늘어 폴리 가격 빠지면 모듈 가격도 빠져 수익성 악화 예상했음. 하지만 금번 정책은 모듈 기업들에게 마진 개선 요인. 중국 폴리 증설은 1H23에 예상되나 그전에 폴리 가격 하락이 나타나면 모듈 기업들의 수익성 개선 요인. 폴리 증설분에서 공급 확인되기 전까지 모듈 업체들에 대한 Buy 의견 유지
- 미국 인버터 기업 Enphase 호실적 기록하며 태양광 주가 견인. 매출과 EPS 컨센 모두 상회, 유럽향 매출 +70% QoQ(가이던스 +40%). 미국 증설 규모 가이드라인 제시. ENPH 분기 인버터 생산캐파는 현재 5백만개, 1Q23 유럽 1백만개 가동, 4Q23 미국 3.0~4.5백만개 추가 검토. 판매량 기준 2022년 대비 2024년에 3배가량 증가 가능한 반면 동기간 매출액은 +60% 수준. 실적 전망치 상향되며 밸류 매력도 높아질 전망. 태양광 Top-pick 유지
- 4분기까지 견조한 태양광 수요 예상. 중국 3Q23 누적 수요 50GW, 4Q23F 40GW 이상 전망. 계절적으로 4분기가 수요 피크. 우호적인 시장 환경 유지될 것

# 풍력(Neutral)
- 전월과 동일. 2일 Vestas, 10일 Siemens-Gamesa 실적발표에서 신규수주 턴어라운드 가능 시점에 대한 코멘트에 집중할 필요
<전월 코멘트>
- 풍력은 정책 목표와 전망기관들의 수요 전망치의 괴리가 큼. 유럽 2023년 연간 수요 전망치 18GW vs. RePowerEU 정책 목표치 연간 50GW
- 업황 턴어라운드의 선행 지표로 터빈 업체들의 수주잔고 확인 필요. 3분기 실적 발표에서 수주잔고 반등을 기대하기 어렵겠지만 미국 정책 발표 후 발전소 발주 분위기 확인 필요

# 수소(Overweight)
- Plug Symposium에서 실망적인 가이던스 제시. 장기 성장성은 여전히 유효하나 단기 수익성 악화가 주가에 반영
- 장기 가이던스: 2030년 목표 최초 공개. 매출액 가이던스는 2026년 50억달러(OPM 17%), 2030년 200억달러(OPM 22%). 직전 가이던스인 2025년 30억달러(OPM 17%) 이후 고성장세를 이어갈 전망
- 단기 가이던스: 수소 생산 Capa 가이던스를 현재 10톤/일(tpd)에서 2022년 말 70tpd, 2023년 200tpd였으나 2022년 50tpd로 하향. 인허가 이슈로 건설이 지연되고 있으나 2023년 목표는 유지
- 수익성 우려: 미국 IRA 보조금에 대한 수익성 개선 효과를 공유하지 않음. 플러그파워의 2025년 수소 생산 비용 목표는 4달러/kg 미만이었으나 IRA에서 3달러/kg의 보조금을 지원. 2025년 목표 영업이익 5.1억달러에 수소 생산 Capa 500tpd 달성 시 보조금 수익만 추가로 5.5억달러가 예상. 마진율 가이던스를 고정한 것은 금번 공장 건설 지연, 인건비 등 비용 상승에 따라 보조금 효과를 반영하지 않은 것으로 판단. 단기 주가에는 부정적으로 작용했지만 1H23부터 보조금 효과에 따른 이익 개선 강도를 확인 가능
- 결론: 보수적인 가이던스 제시하며 주가 하락했지만 시장에 과도한 기대감을 심어주지 않은 것은 장기적으로 주가 플레이에 유리하다 판단. 보조금 효과는 1H23부터 확인 가능해 실적 추정치는 충분히 상향 가능. 2023년부터 그린수소 생태계가 개화된다는 점에서 수소 산업에 대한 긍정적인 view 유지

# 탄소배출권
- 유럽의 탄소배출권 시장 안정화를 위한 시장 개입이 확정되지 않았지만 배출권 가격은 급등. 유럽의 천연가스 발전 의존도는 여전히 높은 상황이며 연말 배출권 수요 집중된다는 점이 가격 상승 요인으로 작용한 것으로 추정
- 지난 리포트 <겨울 난방철 탄소배출권 반등 가능성_220920> 참고