『베스타스(VWS.DC); 3분기 수주 부진에도 거는 기대』
글로벌주식팀 함형도 ☎️ 02-3772-4452

- 데이터센터발 유럽 전력시장 성장 기대
- 3Q26 Pre. 2분기 잠정 수주 -50% YoY
- 26년 연간 수주 반등 기대감은 유효, 3분기 마진율 확대 지속
※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=354092

위 내용은 2026년 10월 2일 9시 9분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다.
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Bloom energy 실적 10월 22일 장 후

https://investor.bloomenergy.com/press-releases/press-release-details/2026/Bloom-Energy-to-Announce-Third-Quarter-2026-Financial-Results-on-October-22-2026/default.aspx

벤처 글로벌(VG)이 GE버노바, 베이커휴즈 에너지서비스와 최대 16기의 720MW급 신규 전력섬(power island) 설비 및 관련 전력 변압기 장비 공급을 위한 프레임 계약을 체결하고, 자사 보유 부지에서 최대 10GW 규모의 신규 컴퓨팅 용량을 확보할 수 있는 경로를 마련

https://www.mk.co.kr/news/stock/12177153

로이터는 중국이 태양광 장비 제조에 사용되는 12개 기술에 대한 수출 통제를 제안했다고 일요일 보도했다. 이는 해외 생산 계획을 복잡하게 만들고 글로벌 태양광 공급망에서 중국의 입지를 더욱 공고히 할 수 있다.

제안은 박형 웨이퍼 제조, 페로브스카이트 및 탠덤 태양전지, 유동층 폴리실리콘 생산에 사용되는 특정 기술의 수출을 금지한다. TOPCon, HJT, XBC를 포함한 기타 첨단 태양전지 제조 기술은 전면 금지 대신 제한을 받게 된다.

https://seekingalpha.com/news/4654068-china-s-proposed-solar-curbs-raise-stakes-for-overseas-manufacturers?utm_source=webull.com&utm_medium=referral&feed_item_type=news

# Space X 컨콜 중

저희가 실제로 컴퓨트를 배치하고 가동하는 속도를 보시면 됩니다. 다른 하이퍼스케일러들에게서는 매달 실제로 GPU를 몇 개나 가동하고 있는지에 대한 세부 사항을 많이 듣지 못하실 겁니다. 하지만 저희에게서는 들으실 수 있습니다. 가능한 한 정확하게 말씀드리고 있습니다. 한 달에 22만 개의 GB300을 가동하는 데 필요한 전력, 모든 전기 설비, 냉각, 배터리, 네트워킹, 그 밖의 모든 것을 제공한다는 건 정말 말도 안 되는 일이지만, 그게 지금 실제로 저희가 하고 있는 일입니다. 그리고 그 속도는 내년에 분명히 더 빨라질 것입니다. 저희는 속도를 늦추지 않을 것입니다.

어떻게 확보할 것이냐고 물으신다면, 전력입니다. 이렇게만 말씀드리죠. 저희는 내년 말까지 전력과 냉각 20기가와트에 도달하는 계획을 실제로 갖고 있습니다. 하지만 그건 제가 자세히 밝힐 일이 아닙니다. 매우 독점적인 내용이라, 말씀드리면 다른 사람들이 똑같이 하려고 할 것입니다. 그리고 20기가와트의 전력을 확보하겠다는 게 아니라, 모든 것이 잘 풀리면 내년에 20기가와트의 전력을 추가로 확보하는 계획이 있다는 것입니다. 그러니 총 약 23기가와트입니다.

저는 모든 것이 잘 풀릴 것으로 기대하지는 않습니다. 그래서 내년 10기가와트에 대해 확신한다고, 매우 확신한다고 말씀드린 것입니다. 그리고 20은 어렵지만 불가능하지는 않습니다. 그리고 저희가 하고 있는 일 중 일부는 공개적으로 언급한 바 있습니다. 저희는 터빈용 블레이드와 베인을 직접 주조하고 있습니다. SpaceX는 이미 로켓 엔진을 위해 개발한 매우 진보된 주조 역량을 갖고 있습니다. 그래서 저희는 실제로 지구상에서 가장 진보된 주조 역량을 갖고 있다고 생각합니다. 로켓 엔진용 주조물에 대한 요구 수준은 상상할 수 있는 그 어떤 것보다도 높기 때문입니다.

그래서 객관적으로 세계에서 가장 진보된 주조 기술을 가졌다고 생각하는 그 놀라운 팀에게 지상 터빈용 블레이드와 베인도 만들어 줄 수 있느냐고 하는 것은, 그들이 과거에 해온 일보다 훨씬 쉬운 일입니다. 그리고 터빈 공급업체들과 이야기해 보면, 블레이드와 베인이 터빈의 나머지 부분보다 12~18개월 뒤처져 있다고 합니다. 즉 블레이드와 베인을 제외한 모든 것은 블레이드와 베인보다 12~18개월 먼저 인도할 수 있다는 뜻입니다.

그래서 주조는 정말 어려운 병목입니다. 오히려 점점 더 악화되고 있는 것 같습니다. 그 말은 저희가 다른 누구보다 12~18개월 빨리 전력을 가동할 수 있다는 뜻입니다. 그건 따라 하기 어려운 종류의 우위입니다. 다른 누군가가 첨단 주조 시설을 짓고 있지 않는 한, 이 부분에서 SpaceX와 경쟁할 수 없을 것입니다.

그리고 저희는 가스 터빈뿐 아니라 다양한 전력원을 검토하고 있습니다. 당연히 태양광, 풍력, 그리고 확보할 수 있는 모든 전력원을 활용하고 싶습니다. 추론 컴퓨트에도 많은 기회가 있다고 생각합니다. 모듈형 추론 컴퓨트를 공장 단계에서 제조해서 전력과 냉각을 공장에서 내장시키고, 그런 모듈형 컴퓨트 클러스터를 전국, 나아가 전 세계 곳곳에 배치하는 것입니다. 전력과 냉각 확장에 대해서는 이 정도만 말씀드리겠습니다.

하지만 말씀드렸듯이, 현시점에서 내년 10기가와트 추가에 대해 매우 확신합니다. 그러니 총 13기가와트이고, 20을 넘는 수치를 달성할 확률도 빠르게 높아지고 있습니다.

『국내 AI DC(건설/통신/유틸리티/신재생/철강); AI가 만든 기대, 현실이 가르는 승부』
기업분석부 김선미 ☎️02-3772-1514
기업분석부 박광래 ☎️02-3772-1513
기업분석부 김아람 ☎️02-3772-2668
기업분석부 최민기 ☎️02-3772-3734
기업분석부 한승훈 ☎️02-3772-2647

▶️ I. Investment Summary

- 성장 방향성은 명확, 현실화는 1.5GW부터
: 1) 실질적인 AI 연산 수요 규모, 2) 사업비 조달 가능성, 3) 앵커 테넌트 확보 가능성, 4) 전력·네트워크 등 물리적 인프라 구축 여건을 고려한 현실적 AI 데이터센터 물량은 1.5GW

- 후속 확장은 주요 인프라 여건 확보가 관건
: 한전 사채발행한도 확대, 정부지원 구체와, 대규모 장기계약 구체화가 후속 사업 확장의 trigger
: 이 국면에서는 통신사 구조적 리레이팅, SK이터닉스, SK가스, 태양광 모듈업체 투자매력 확대 전망

- 실적 반영 시점과 투자부담 대비 이익 기여도를 고려한 투자선호도는 건설 > 통신 > 유틸리티·신재생 > 철강.
: 추천 종목은 GS건설·자이에스앤디, KT·LG유플러스, SGC에너지·SK이터닉스

▶️ II. Key Charts
▶️ III. Prologue
▶️ IV. AI 데이터센터 산업 개화
▶️ V. 8.4GW AIDC, 실현 가능할까
▶️ VI. 한국 AIDC 입지 조건 분석
▶️ VII. 업종별 매력도 평가
▶️ VIII. AI 데이터센터 투자전략
▶️ IX. 남겨진 질문들: 투자와 회수 사이의 고민

▶️ Company Analysis
- 고려아연(010130); 적어도 좋아. 메가프로젝트의 재해석
- SK텔레콤(017670); GW급 데이터센터 실행 가능성 가늠 중
- 현대제철(004020); 양적 회복보다 고부가 프로젝트 확대에 주목
- SK가스(018670); Optionality × Visibility
- GS건설(006360); 그래도 AIDC 수혜가 가장 클 기업
- LS마린솔루션(060370); 사실 원래 통신 출신
- SK이터닉스(475150); PPA로 쌓고, ESS로 넓힌다
- SGC에너지(005090); 본업 수익성 개선, AIDC 모멘텀 유효
- 자이에스앤디(317400); 실적 턴어라운드 전망은 유효

※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=354415

위 내용은 2026년 10월 21일 8시 39분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다.
제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.

# NextEra Energy(NEE.US) - 3Q 실적 컨콜 중

- 전력 수요 급증과 시장 진입 속도(Speed to market)의 중요성: 미국 전역의 전력 수요가 향후 6배 증가할 것으로 전망되는 가운데 고객들은 지체할 여유가 없으며, 경제성, 신뢰성, 대규모 공급 능력 및 즉각적인 건설 역량을 갖춘 파트너를 요구하고 있음.

- 단기 용량(Capacity) 확보에서 장기 에너지(Energy) 수요로의 순환: 현재 시장이 시급한 용량 부족에 직면하면서 단독형 구축, 기존 부지 코로케이션, 송전망 솔루션, 4시간에서 8시간으로의 용량 확장 등 빠른 대응이 가능한 배터리 스토리지 수요가 폭발하고 있음. 경영진은 고객들이 단기적인 용량 급한 불을 끈 이후에는 향후 몇 분기 내에 다시 태양광 등 에너지(Energy) 상품으로 수요의 초점이 이동할 것으로 전망함.

- 주요 Q&A
Q. 태양광(Solar) 부문과 관련하여 특정 연도의 수주잔고 기대치가 소폭 하향 조정된 것으로 보이며, 업계 전반적으로 금리 상승, Section 232 관세, 일부 장비 제약 등으로 인해 원가가 상승하고 있음. 현재 태양광 부문에서 체감하는 원가 압박 수준과 이를 더 높은 PPA 가격으로 고객에게 전가할 수 있다는 확신에 대해 설명해 줄 수 있는가?
A. 고객들과의 미래 논의에서 여전히 강력한 수요를 확인하고 있으며, 대체 기술들과 가격을 비교해 볼 때 태양광은 여전히 매우 매력적인 상품임
. 특히 당사는 공급망 측면에서 확고한 경쟁 우위를 보유하고 있으며, 여기에 4시간에서 향후 8시간으로 확장이 가능한 배터리 스토리지를 결합하면 매력도가 더욱 높아지기 때문에 향후 태양광 시장 전망에 대해 변함없이 매우 긍정적인 시각을 유지하고 있음.
. 덧붙이자면, 최근 고객들과 만나보면 당장 시급한 '용량(Capacity)' 확보에 초점이 맞춰져 있어서 배터리 스토리지 수주가 크게 급증한 것임
. 하지만 고객들이 급한 용량 문제를 해결하고 나면 다시 '에너지(Energy)' 상품으로 눈을 돌리기 시작할 것이며, 실제로 그러한 움직임이 감지되고 있어 향후 몇 분기 내에 용량에서 에너지(태양광 등) 쪽으로 수요의 무게중심이 다시 이동하는 것을 보게 될 것임
. 시기에 따라 등락(Ebb and flow)은 있지만 장기적인 제품 믹스는 당사의 기존 기대치에 부합할 것으로 확신함.


Q. 금리 상승 환경 속에서 재생에너지 신규 계약을 맺을 때 높아진 자본 비용을 신규 PPA 요금에 전가할 수 있는가? 나아가 이를 반영해 향후 더 높은 자기자본수익률(Equity returns)도 기대할 수 있는가?
A. 첫째로 우리는 PPA에 서명하는 즉시 금리를 고정(Lock in)하여 프로젝트 경제성을 확정 지음.
. 둘째로 신규 오리지네이션 활동에서 금리 상승분을 고객에게 전가할 수 있는 배경에는 두 가지 핵심 동인이 있음
. 하나는 고객들이 전력을 절실히 필요로 한다는 점임. 전력이 시급할 때 고객들은 가장 저렴한 비용과 확실한 적기 시공 역량을 가진 파트너를 찾는데 그 두 가지를 모두 갖춘 곳이 바로 당사이며, 다른 대안들은 비용이 더 비싸고 실행 신뢰도도 떨어짐
. 다른 하나는 풍력 및 태양광에 제공되는 세액공제(Tax credits) 혜택이 타 발전원 대비 원가를 낮춰준다는 점임. 이 두 가지 요인 덕분에 우리는 금리 상승분을 고객에게 원활히 전가하고 있음
. 한 가지 덧붙이자면, 우리는 원래부터 시장에서 마진을 깎아 먹는 최저가 입찰자(Low-cost bidder)였던 적이 없음. 오히려 지금 같은 고금리·고비용 환경은 마진이 박했던 저가 입찰 경쟁사들에게 훨씬 더 큰 압박을 가해 그들을 시장에서 밀어내고(Flushing out) 있기 때문에, 당사의 시장 점유율 확대와 투자 수익률(Return) 측면 모두에서 오히려 우리에게 큰 도움이 되고 있음


Q. 원자력 전략과 관련하여, 앞서 소형모듈원전(SMR)에 대해 언급하셨는데 NextEra의 전략 안에 대형 원전(Large-scale nuclear)을 신규 건설할 여지도 있는가, 아니면 오직 SMR만 고려하는가? 관련하여 고려 중인 장단점(Gives and takes)을 설명해 달라.
A. 우리가 늘 강조하는 대원칙은 '고객을 위해 건설한다(We build for customers)'는 것임
. 신규 원전 건설 기회를 검토할 때 우리의 첫 번째 지침은 '고객이 무엇을 필요로 하는가'이고, 두 번째 지침은 '주주를 보호할 수 있는 확실한 안전장치(Four walls)와 구조가 마련되어 있는가', 즉 투자자들에게 자본 노출의 상한선(Draw the line)을 명확히 제시할 수 있는가임
. 솔직히 말해 원전 산업을 다시 재건하기 시작하는 현 단계에서는 투입되는 자본 규모의 관리 측면에서 이점이 있는 SMR 쪽을 더 선호(Bias)하는 것이 사실임
. 하지만 만약 주주 보호를 위한 리스크 분담 장치들이 완벽하게 갖춰져 있고 고객이 대형 원전을 강력하게 선호한다면 당연히 대형 원전도 검토할 수 있음
. SMR에 대한 선호도는 있으나 궁극적으로는 고객의 니즈와 철저한 리스크 보호 구조가 결정 기준임


Q. 전력 및 가스 송전(Transmission) 부문이 이미 당초 계획을 앞질러 25%의 성장률을 기록하고 있음. 이 사업 부문에서 추가적인 확장이나 목표치 상향(Upside) 가능성은 어느 정도인가?
A. 송전 부문 전체적으로 2025년부터 2032년까지 연평균(CAGR) 약 20% ~ 25%의 요금 기저(Rate base) 성장을 목표로 제시했는데, 현재의 성과는 이 높은 목표치를 달성하기에 매우 유리한 위치를 점하게 해줌
. 당초 기대치를 뛰어넘는 추가 확장 기회가 어디서 나올지 본다면 주로 '천연가스 송전(Gas transmission)' 쪽이 될 것임
. 2025년 12월 당시에는 전력 송전 쪽의 입찰 프로세스가 매우 활발했는데, 현재는 데이터센터 등의 '자가발전 도입(Bring your own generation)' 트렌드와 가스 밸류체인 전반의 필요성이 커지면서 가스 파이프라인 쪽에서 당초 기대치를 넘어서는 확장 기회가 열리고 있음
. 다만 이 부문의 기존 성장 목표치 자체가 이미 연 20%+ 수준으로 매우 높게 설정되어 있다는 점은 염두에 두어야 함
. 복리 성장률(CAGR) 숫자만 보면 실제 규모감을 놓치기 쉬운데, 우리가 세운 목표치를 달성하게 되면 요금 기저 배수(Rate base multiple) 관점에서 볼 때 사실상 소규모 유틸리티 하나를 NEER 내부에 있는 '50.0bn 규모의 거대 유틸리티'로 키워내는 것과 같음
. 그만큼 엄청난 규모의 성장을 추진하며 매우 바쁘게 움직이고 있음

[킨더모건의 데이터센터 전력용 가스관 투자 승인]

- 킨더모건의 미국 가스관 합작사업 2건에 대한 자사 몫 47억 달러 투자 승인과 하이퍼스케일 데이터센터 전력용 연료 공급 계획의 구체화.

1. 신규 결정: 킨더모건의 퍼미안 링크 투자 몫 약 16억 달러, 사우스이스트 커넥터 투자 몫 약 31억 달러 승인. 이는 두 사업의 총사업비와 구분되는 킨더모건 부담액.

2. 전력 공급 경로: 퍼미안 링크의 계획 수송능력 하루 약 28억 입방피트, 구간 약 434마일. 투자등급 하이퍼스케일 데이터센터 고객에게 전력을 공급할 발전사업자용 가스 운송 계획이며 고객명과 발전설비 규모는 미공개.

3. 일정과 남은 단계: 퍼미안 링크의 2030년 3분기, 사우스이스트 커넥터의 2030년 4분기부터 단계적 가동 예상. 투자 승인은 가스관 완공이나 데이터센터 전력 공급 개시를 뜻하지 않음.

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NEE 실적에서 언급한 가스 파이프라인 기회와 연결되는듯

『블룸에너지(BE.US); 중장기 수요 확인, 이유 있는 부지 확보』
글로벌주식팀 함형도 ☎️ 02-3772-4452

- 실적 방향성에 집중할 필요
- 3Q26 Re. 매 분기 상향하는 연간 가이던스
- 구매약정 58억달러 공개로 확인된 중장기 수요

※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=354489

위 내용은 2026년 10월 23일 16시 46분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다.
제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.