[한투증권 채민숙/황준태] HPSP 1Q24 Review: 믿고 있었다구!

● 1분기 실적은 컨센서스를 상회
- 매출액 378억원(24% QoQ, -36% YoY), 영업이익 200억원(65% QoQ, -43% YoY)으로 컨센서스 영업이익 194억원을 3% 상회.
- 한투추정치 매출액 350억원, 영업이익 200억원 대비 매출액 상회
- 영업이익률 53% 달성으로 22년, 23년에 이어 50% 이상 영업이익률 이어가고 있음
- 북미 고객사 주문 증가. 메모리 고객사 주문 또한 점진적으로 증가 기대
- 수주에서 매출까지의 시차를 고려할 때 2분기까지는 1분기와 유사한 실적 흐름 보일 것. 그러나 3분기부터 매출 반영분이 증가해 매 분기 계단식으로 실적이 상승할 것
- 5/14일 자사주 매입 공시. 주주친화정책 기대감 확산

● 매수 추천, 목표주가 유지
- NAND 고단화로 하이브리드 본딩 수요 증가할 전망. 동사 장비는 하이브리드 본딩시 접합부의 결함을 줄여 접합 강도를 향상시킬 수 있음. 기존 NAND 고객사 내 매출 확대 및 신규 고객사로의 확장 기대
- HPO 장비는 다수의 고객사와 동시에 인증 진행 중. 주요 메모리 고객사 인증 막바지 단계로 수주 가시화 시점 앞당겨질 것으로 예상
- 신규 고객사 수주분은 24년 하반기를 거쳐 25년부터 본격적으로 실적에 반영될 전망
- 목표주가 58,000원(25년 EPS에 목표 PER 32배 적용 후 15% 할인)과 매수의견 유지

본문: https://zrr.kr/FOP9
텔레그램: https://t.me/KISemicon

리노공업: Hidden Champion
[삼성증권 반도체 소부장/류형근]

■ 1Q24 실적 Review

- 1분기 실적 자체는 무난했습니다. 매출액은 모바일 실수요 부진 영향으로 다소 주춤했지만, 제품 믹스 개선 효과로 견조한 이익률을 재차 증명했습니다.

- 그러나, 시장 반응은 다소 매섭습니다. 1분기 실적발표 이후, 주가는 약 7.3% 하락했습니다.

- Valuation 부담과 단기 이익의 상향 가능성에 대한 의문이 일부 존재하는 것으로 판단됩니다.

■ 그렇다면 주가도 고점인가요?

- 아직 고점을 이야기하긴 이르다고 생각합니다. 물량과 가격 증가 사이클이 맞물리는 구간에 접어들었고, 완연한 상승 사이클 속, 리노공업의 고수익성에 대한 재평가가 지속적으로 나타날 것으로 전망합니다.

- 단기적으로는 반도체 가동률의 회복과 제품 믹스 개선을 기반으로 한 정상 마진의 확대가, 중장기적으로는 Custom AI 시대로의 전환이 성장을 이끌 것이라는 판단입니다.

- Custom AI 시대에서 부상할 AI Inference 반도체의 경우, 다품종 소량 생산의 구조이며, 포고 소켓이 강점을 가질 수 있는 영역입니다. 성장을 위한 준비도 마쳐갑니다. 2026년 신공장으로의 이전을 계획하고 있으며, 신공장 이전 시, Capa는 8,000억원 수준까지 증가할 것으로 추정됩니다.

리포트 자료: https://bit.ly/3wHJfD9

(2024/05/17 공표자료)

HPSP: 1Q24 Review - 좋은 회사는 시장이 알아보기 마련
[삼성증권 반도체 소부장/류형근]

■ 투자전략

- 그간 대내외적으로 많은 Risk가 부각되어 왔고, 주가는 충분한 조정기를 거쳤다고 생각합니다.

- 성장의 증거들이 하나씩 확인되고 있고, Risk로 여겨졌던 많은 부분들 (단기 실적의 바닥 확인, 제품 다각화 시점 등)은 이제 변곡점을 맞이하고 있습니다.

- 그렇다면, 보다 긍정적인 시선으로 주식을 바라볼 필요가 있다고 생각합니다. 목표주가와 매수의견 유지합니다.

■ What’s the catalyst?

1. 2024년 실적, 하반기 V-Shape 반등 기대

- 상반기 실적은 다소 부진합니다. 작년 하반기 로직/파운드리향 오더가 부진했던 영향입니다.

- 하반기에는 5nm 이하 최선단공정 중심으로 전공정 투자가 재개될 것으로 전망합니다. 3nm에선 보다 많은 고객의 유입이 예상되고, 4/5nm의 경우, AI GPU 판매 확대 효과로 추가 증설의 필요성이 부각될 것으로 예상됩니다.

- 2분기를 바닥으로 하반기 V-Shape 형태의 이익 회복이 기대됩니다. 턴어라운드가 얼마 남지 않은 만큼 보다 긍정적인 시선으로 주가를 바라볼 때라 생각합니다.

2. 앞으로의 성장을 이끌 동력은?

1) 신규 고객의 유입: 로직/파운드리와 메모리반도체 모두에서 신규 고객이 유입되고 있고, 기술 고도화 속, 보다 많은 고객으로 저변을 넓혀갈 것으로 예상합니다.

2) 제품 다각화

- 고압 산화막 장비: 파운드리와 메모리반도체 모두에서 니즈가 나타나고 있습니다. 좋은 성과를 기대합니다.

- 하이브리드 본딩 (Wafer to Wafer Bonding): 400단 이상 3D NAND에서 하이브리드 본딩을 새롭게 도입하려는 시도가 나타나고 있고, 열처리 과정에 있어 기여할 수 있을 것이라는 판단입니다.

리포트 자료: https://bit.ly/4an780z

(2024/05/17 공표자료)

[한투증권 문승환] 어플라이드 머티리얼즈(AMAT US): AI는 나 없인 안돼

● FY2Q24 실적은 컨센서스를 상회
- FY2Q24(CY2~4월) 매출액과 Non-GAAP 영업이익은 각각 66.5억달러(+0.2% YoY), 19.3억달러(+0.8% YoY)로 컨센서스를 상회
- FY3Q24 가이던스는 중간값 기준 매출액 66.5억달러, 매출총이익률 47.0%, EPS 2.01달러로 시장 기대치에 대체로 부합

● AI 관련 매출 본격 상향 조정
- FinFET에서 GAA로의 공정 전환으로 웨이퍼 10만장 당 60~70억달러의 시장 성장이 예상되며, AMAT은 50%이상의 점유율을 확보할 것
- AMAT의 올해 GAA 공정 전환에서의 매출은 25억달러로 예상되며, 2025년은 두배 수준인 50억달러로 전망
- FY2024 HBM 및 Advanced Packaging 관련 매출 전망치는 전년 대비 6배 성장 및 17억 달러로 상향 조정
- NAND 시장은 Bit density가 여전히 공격적으로 증가하고 있으며, 회복 속도는 느리지만 테크마이그레이션 위주의 투자는 지속될 것
- 단, AMAT은 중국 DRAM향 출하가 큰 폭 줄어들고 있으며, 45%까지 증가했던 중국 매출 비중이 FY2024 연말에는 30%까지 감소할 것
- 지난주(5/10) 도쿄일렉트론이 FY2025 중국 투자 및 매출 비중이 전년과 비슷한 수준일 것으로 전망한 것과 비교하면 다소 아쉬운 부분
- AMAT는 FY3Q24부터 ICAPS 및 GAA 선단 로직 매출 증가가 중국향 매출 감소를 상쇄할 것이라고 언급

● 25년 본격 성장 기대. 긍정적인 의견 제시
- 2025년 반도체 Capex 사이클에서는 HBM과 Advanced Packaging 등 AI 위주로 투자가 집중될 전망
- 글로벌 빅테크들은 1Q24 실적발표에서 Capex 전망치를 재차 상향했고, 반도체 제조사는 모두 AI 수요 관련하여 높은 가이던스를 제시
- AMAT 또한 올해 HBM 관련 매출이 전년대비 6배 증가할 것(vs 램리서치 3배 증가)으로 상향 조정하며 자신감을 보이고 있음
- 12MF PER은 20~25배로 역사적 밴드 상단이지만, AI 시대 본격 개화를 앞두고 관심을 가져야 할 기업으로 판단. AMAT에 대한 긍정적인 의견을 제시

보고서 링크: https://bit.ly/4dKD023

생성형AI로 만든 배경이 사용된 눈물의 여왕

https://youtube.com/shorts/PoX0u9OOOn0?si=LFZiwEqWjwgSwxZR

https://blog.naver.com/onion_asset/223451763720

평일반 모집합니다
많은 관심 부탁드립니다

[삼성 문준호의 반.전] 2024년 5월 20일 주요 테크 뉴스

■ 마이크로소프트, AMD MI300X를 Azure 클라우드 컴퓨팅 서비스에서 사용할 계획

■ AMD, HPC 및 네트워킹용 가속기 Alveo V80 양산 발표

■ 테슬라, 중국 현지에 자율주행 학습용 데이터를 저장하고 처리하기 위한 데이터센터 구축을 추진 중

■ 삼성전자 및 SK 하이닉스, HBM4에 1c D램 채택 예정

■ TSMC, 12nm 및 5nm 공정 활용 차세대 HBM4 준비

■ 퀄컴, 3nm 공정 채택하며 스냅드래곤 8 Gen 4 가격 인상 가능성

■ 화웨이, 5세대 공정에 집중 위해 Kirin 9000 공급 줄이며 300달러 이하 모델에 공급 계획

■ 화웨이, 데스크톱향 Kirin 9000C 프로세서 발표

■ 애플, 2025년까지 맥 스튜디오/프로 신제품 없을 것으로 추측


감사합니다.

<소프트웨어 및 Tech 이벤트 일정>

20일
마이크로소프트 (MSFT US) "AI vision across hardware and software" / 미디어 간담회

20~22일
J.P. Morgan Global Technology, Media and Communications Conference

20~23일
IBM(IBM US) IBM Think / 보스턴

20~23일
Dell(DELL US) Dell Technologies World/ 라스베이거스

21~23일
MS(MSFT US) Microsoft Build /시애틀+화상

21~23일
월스트리트저널(WSJ) The Future of Everything Festival/뉴욕

22~25일
Viva Technology/파리

29~31일
코인데스크, Consensus / 텍사스

6월 2~6일
시스코(CSCO US) Cisco Live Global/라스베이거스

3~6일
스노우플레이크(SNOW US) Snowflake Data Cloud Summit/산호세

4~7일
COMPUTEX/대만

10~12일
아마존(AMZN US) AWS re:Inforce - 클라우드 보안 컨퍼런스

10~13일
데이터브릭스(비상장) Databricks Data + AI Summit/샌프란시스코 + 화상

10~14일
애플 WWDC

17~20일
HPE(HPE US) HPE Discover

퀄컴 스냅드래곤 X 엘리트의 데뷔를 기다리며

https://blog.naver.com/redbirdstock/223452584054

Stalk님 스터디 충원

https://m.blog.naver.com/stalk0218/223452670351

이것이 주주환원이다 - 희망편

일본의 24년 자사주매입액은 미친듯이 오르는 중입니다. 엔화 약세를 고려하더라도 어마어마하네요.

[ Microsoft, 새로운 AI PC 브랜드로 Copilot+ 런칭 + 퀄컴 칩을 사용한 ARM Windows 노트북 대거 출시 ]

Copilot +

- Microsoft는 새로운 AI PC 브랜드로 Copilot+를 런칭

- Windows 에서 다양한 AI 기능들이 NPU 들을 통해서 데이터 센터와의 통신 없이 실행될 예정

- 어도비와 같이 생산성 앱들도 PC / 노트북에 있는 NPU 들을 사용하여 더 빠르게 AI 기능 실행

- 최근 놀라운 기능들로 주목받은 GPT-4o도 윈도우 Copilot에 탑재될 예정

ARM Windows

- 퀄컴 칩을 탑재한 Windows PC 들이 대거 출시

- 그동안 소프트웨어 호환성 + 부족했던 ARM 칩의 성능 등으로 ARM Windows는 잘 안 되었지만 이제는 주류로 부상하는 모습

- 그동안 ARM Windows 노트북들은 굉장히 제한적이었는데

- 새로운 퀄컴칩을 탑재한 노트북을 메이저 노트북 제조사들을 모두 출시했으며 6월 18일 부터 소비자에게 출하될 예정

- 높은 배터리 성능 + 45TOPS의 NPU 성능 + 그럼에도 애플 M3 보다 높은 성능이 특징

- Surface, Asus, Acer, Dell, Lenovo, Samsung, HP 가 신제품 출시

BK TechInsight 텔레그램 채널
https://t.me/Barbarian_Global_Tech

바바리안 리서치 네이버 프리미엄 콘텐츠
https://contents.premium.naver.com/barbarian/stockideas

마이크로소프트 Copilot+ 발표(AI PC)

: AI를 위한 새로운 윈도우 PC 카테고리

: 퀄컴 스냅드래곤 X 엘리트, 플러스 탑재. NPU 기반. 기기에서 구동되는 SLM(소형언어모델)과 애저 클라우드를 통한 LLM 활용

: Recall: 사용자 활동을 기억(ex 종료한 웹 브라우저, 이미지 등)
: Cocreator: 실시간 AI 이미지 생성 및 편집. 로컬 구동
: Live Caption: 40개 이상 언어 번역
: 코파일럿 키가 탑재. 오픈AI GPT-4o모델도 지원 예정

: 어도비 포함 서드파티 크리에이티브 앱도 NPU를 활용한 최적화 구동

: 사전 주문 6/18일, $999부터. Surface와 OEM 파트너 포함

https://blogs.microsoft.com/blog/2024/05/20/introducing-copilot-pcs/

[삼성 문준호의 반.전] 2024년 5월 21일 주요 테크 뉴스

■ DELL, 퀄컴 스냅드래곤 X 기반의 새로운 AI PC를 공개. 엔비디아 최신 칩을 사용하는 새 서버 출시는 2024년 하반기로 발표

■ 인텔, 데스크톱 및 노트북용 Arrow Lake-S, Arrow Lake-HX, Arrow Lake-H CPU의 2024년 4분기 출시 발표

■ 인텔, Lunar Lake 사전 정보 공개: 2024년 3분기 출시, 최소 100 AI TOPS, 50% 빠른 Battlemage "Xe2" GPU, AMD Zen 4 & 스냅드래곤 X 엘리트 대비 더 빠른 CPU

■ 슈퍼마이크로(SMCI), 엔비디아 블랙웰 AI 서버 수주가 전체 공급량의 25%를 차지

■ 8월 25일 'Hot Chips 2024'에서 AMD, 인텔 등 참가하여 Zen 5, Lunar Lake 등 차세대 제품 정보 공개 예정

■ 애플, 중국 공식 티몰 사이트에서 아이폰 일부 모델에 최대 2,300위안(318달러) 할인 정책

■ 지멘스 EDA 사업부, '반도체 교육 연합(Semiconductor Education Alliance)'에 가입


감사합니다.

삼성 반도체부문 수장이 경계현 사장에서 전영현 부회장으로 교체됐습니다. 반도체 업계에서 정말 깜짝 놀랄만한 인사입니다.

https://www.sedaily.com/NewsView/2D99VQEZYU

[반.전] 퀄컴: AI PC 모멘텀으로 계속 갈 수 있을까요?

안녕하세요. 삼성증권 문준호의 ‘반도체를 전하다’입니다.

온 세상이 다 엔비디아 실적 발표만 기다리고 있는 가운데, 조용히 주가가 계속 오르고 있는 기업이 하나 있습니다.

제목에서 예상 되시다시피, 퀄컴인데요.

최근 2년 만에 신고가를 경신하는 데 성공했습니다. AI PC가 다시 화두로 떠오르며, 주가가 반응하는 모습입니다.

다만 저희는 AI PC 기대감에 대해서 약간은 reality check이 필요하다는 판단입니다.

'PC 시장에 새로 진출하니까 점유율 1%만 가져가도 긍정적이다!' 라고 볼 수는 있다지만, 과연 그게 기업가치를 움직일 정도일까요?

저희가 간단하게 계산을 해봤는데요 (과정은 아래 보고서 참조 바랍니다),

점유율 1% 당 약 7억 달러 매출액이 발생 가능하고, 이는 calendar year 2025년 퀄컴 전체 매출 컨센서스의 1.6% 수준입니다.

가령 점유율 5%라면, 전체 매출 컨센서스는 8% 상향 여력이 있는 셈입니다.

그런데 말입니다, 점유율 5%라는 게 쉬운 숫자가 아닙니다.

일단 퀄컴 CPU는 Arm 기반이라서 소프트웨어 호환성도 걱정해야 하고요,

내년부터는 퀄컴 말고도 더 많은 경쟁자들이 PC 시장에 생겨납니다.

가장 최근 점유율 기적을 썼던 AMD도 점유율 5%pt 늘어나는 데 최소 2년 걸렸습니다.

그리고 AI PC가 정말 PC 시장의 회복을 견인한다면, 오히려 생태계 걱정이 없는 기존 x86 진영이 더 유리한 구조 아닐까요?

퀄컴 주가가 오르는 게 이해는 갑니다만, 해당 모멘텀을 홀로 독식하며 outperform이 오래 지속되기 어렵다는 판단입니다.


감사합니다.

보고서 링크: https://bit.ly/3K87M7B

(2024/05/21 공표자료)

개인적인 생각으로는 WINDOWS ON ARM 시장이 올해 말을 기점으로 엄청 커질 수 있다고 봄

퀄리티 투자를 지향하는 입장에서 ARM을 그럼 사야되는거 아니냐는 질문에는 그건 생각을 좀 해봐야 된다는 입장입니다.