В данной статье хочу дать очередной комментарий по рынку. Начнем с плохого. Последнее заседание ЦБ, к сожалению, не стало драйвером восстановления для фондового рынка. Хоть и повышение на 200 б.п. было вполне ожидаемым, неприятным сюрпризом стал достаточно жесткий тон риторики ЦБ в отношении краткосрочной перспективы ключевой ставки. Центробанк допускает повышение вплоть до 19.4% до конца текущего года. Как следствие, индекс МосБиржи уже несколько раз обновил годовой минимум.
Ставка – основный фактор, который сейчас довлеет над рынком. Но помимо нее, можно выделить еще несколько негативных моментов: слабый спрос на нефть, эскалация российско-украинского конфликта, рост инфляционных ожиданий, не оправдавшие ожиданий корпоративные отчетности и скромные дивиденды. Однако, все это уже заложено в ценах. Я считаю, что рынок может пойти ниже только вследствие комментариев ЦБ по монетарной политике или каких-то новостей «с фронта». Но именно эти же факторы могут запустить и долгожданное восстановление.
Теперь о хорошем. С максимума 20 мая до минимума сегодняшнего дня (21 августа) котировки индекса проделали огромный путь в -22%. Я уже не раз писал, что для столь короткого периода это достаточно редкая динамика. Сейчас каждый процент снижения сильно смещает вправо мат. ожидание и всю кривую распределения доходностей в краткосрочной перспективе. Другими словами, сейчас прекрасная возможность для того, чтобы постепенно наращивать экспозицию на рынок и докупать акции. При такой безумной ставке большая часть инвесторов предпочитает сидеть в депозитах и инструментах фиксированной доходности. Их можно понять. Но «щедрость» банков неизбежно скоро закончится и начнется массовый переход в долевые инструменты. При этом речь идет не про годы, а про месяцы. И тут грамотному инвестору уже надо быть в акциях, а не бежать вместе с толпой. Рынок устроен таким образом, что наибольшую выгоду на нем получают те, кто имеет мужество идти против толпы, особенно в периоды отчаяния и тотального пессимизма. Именно тот момент, когда разочарование инвесторов в рынке достигает критического уровня, дает идеальную точку входа для опытного инвестора. Пытаться точно спрогнозировать этот момент – бессмысленно. Не зря существует выражение «не пытайтесь поймать падающий нож». Поэтому наиболее рациональным решением является постепенный заход в рынок по мере углубления.
Чем дольше падает индекс, тем сильнее сжимается «пружина», которая непременно разожмется в силу цикличности природы рынков. Потенциал для отскока растет с каждым днем. Скоро наступит момент, когда любое незначительное событие сможет стать триггером для смены негативного тренда – умеренные данные по инфляции, нейтральный тон комментариев ЦБ, любая новость по деэскалации конфликта с Украиной и т.п. Так как наибольшая нервозность рынка сейчас связана со ставкой, следующий шанс на крупный отскок будет 13 сентября – дата следующего заседания ЦБ. Последние данные по инфляции выходили 9 августа и там все было в рамках консенсуса. Повторю, даже нейтральный тон риторики ЦБ сможет воодушевить рынок, если к этой дате у инвесторов по-прежнему будет царить пессимизм в настроениях.
Что касается стратегии «Сигма», то с момента последнего решения по ключевой ставке удалось нарастить положительный спред с индексом в 7% благодаря хеджированию фьючерсом. Я уже ранее писал, что система хеджирования доказала свою эффективность на практике и теперь я полностью автоматизировал процесс открытия короткой позиции по индексу. С прошлого четверга удалось пересидеть несколько падающих сессий подряд с нейтрально-рыночным портфелем. Соответственно я и далее планирую полностью придерживаться протестированному алгоритму: дальнейшее падение позволит еще больше увеличить спред с индексом, а первые признаки восстановления дадут возможность быстро отыграть часть просадки за счет левериджа.
____________________
#новости_рынка #сигма
Ставка – основный фактор, который сейчас довлеет над рынком. Но помимо нее, можно выделить еще несколько негативных моментов: слабый спрос на нефть, эскалация российско-украинского конфликта, рост инфляционных ожиданий, не оправдавшие ожиданий корпоративные отчетности и скромные дивиденды. Однако, все это уже заложено в ценах. Я считаю, что рынок может пойти ниже только вследствие комментариев ЦБ по монетарной политике или каких-то новостей «с фронта». Но именно эти же факторы могут запустить и долгожданное восстановление.
Теперь о хорошем. С максимума 20 мая до минимума сегодняшнего дня (21 августа) котировки индекса проделали огромный путь в -22%. Я уже не раз писал, что для столь короткого периода это достаточно редкая динамика. Сейчас каждый процент снижения сильно смещает вправо мат. ожидание и всю кривую распределения доходностей в краткосрочной перспективе. Другими словами, сейчас прекрасная возможность для того, чтобы постепенно наращивать экспозицию на рынок и докупать акции. При такой безумной ставке большая часть инвесторов предпочитает сидеть в депозитах и инструментах фиксированной доходности. Их можно понять. Но «щедрость» банков неизбежно скоро закончится и начнется массовый переход в долевые инструменты. При этом речь идет не про годы, а про месяцы. И тут грамотному инвестору уже надо быть в акциях, а не бежать вместе с толпой. Рынок устроен таким образом, что наибольшую выгоду на нем получают те, кто имеет мужество идти против толпы, особенно в периоды отчаяния и тотального пессимизма. Именно тот момент, когда разочарование инвесторов в рынке достигает критического уровня, дает идеальную точку входа для опытного инвестора. Пытаться точно спрогнозировать этот момент – бессмысленно. Не зря существует выражение «не пытайтесь поймать падающий нож». Поэтому наиболее рациональным решением является постепенный заход в рынок по мере углубления.
Чем дольше падает индекс, тем сильнее сжимается «пружина», которая непременно разожмется в силу цикличности природы рынков. Потенциал для отскока растет с каждым днем. Скоро наступит момент, когда любое незначительное событие сможет стать триггером для смены негативного тренда – умеренные данные по инфляции, нейтральный тон комментариев ЦБ, любая новость по деэскалации конфликта с Украиной и т.п. Так как наибольшая нервозность рынка сейчас связана со ставкой, следующий шанс на крупный отскок будет 13 сентября – дата следующего заседания ЦБ. Последние данные по инфляции выходили 9 августа и там все было в рамках консенсуса. Повторю, даже нейтральный тон риторики ЦБ сможет воодушевить рынок, если к этой дате у инвесторов по-прежнему будет царить пессимизм в настроениях.
Что касается стратегии «Сигма», то с момента последнего решения по ключевой ставке удалось нарастить положительный спред с индексом в 7% благодаря хеджированию фьючерсом. Я уже ранее писал, что система хеджирования доказала свою эффективность на практике и теперь я полностью автоматизировал процесс открытия короткой позиции по индексу. С прошлого четверга удалось пересидеть несколько падающих сессий подряд с нейтрально-рыночным портфелем. Соответственно я и далее планирую полностью придерживаться протестированному алгоритму: дальнейшее падение позволит еще больше увеличить спред с индексом, а первые признаки восстановления дадут возможность быстро отыграть часть просадки за счет левериджа.
____________________
#новости_рынка #сигма
👍6❤3🔥2
Окончание августа стало сущим кошмаром как для рынка в целом, так и для стратегии «Сигма» в частности. За прошлую неделю по модельным ценам стратегия снизилась на 11.76%. Я провел исследование распределения недельных доходностей «Сигмы» с июня 2003 года, чтобы выяснить какова была вероятность такой динамики. Результат представлен на графике, который можно найти на картинке к посту. Выяснилось, что прошлая неделя входит в топ 10 недельных падений стратегии за все время и, безусловно, топ 1 падений с момента запуска стратегии. Если проанализировать кумулятивную функцию распределения, то можно заметить, что вероятность получить недельную просадку в 10% или глубже составляет всего 0.91% в «Сигме». Надо признать, что август 2024 года стал худшим с 1999 года для фондового рынка в целом. Даже в кризисные годы, как например в 2008, индекс МосБиржи не так сильно падал.
Я решил проанализировать причины такой динамики и убедиться в том, что это действительно реализация редкого риска, а не нарушения в риск-менеджменте стратегии или какие-то ошибки в коде программы. Прежде всего, я изучил состав бумаг. Почти все акции на прошлой неделе падали, но наибольшее влияние на портфель оказали две крупнейшие позиции «Сигмы» – обычные и привилегированные акции «Мечела». Стратегия их взяла на 14% и 8% соответственно. Надо сказать, что 14% это почти максимум, учитывая ограничение на эффективное количество бумаг в процессе оптимизации. Я проверил объемно-ценовые данные по данным бумагам в своей базе данных. Ошибок не нашел. Далее я проанализировал прогнозные доходности всех акций индекса, оцененные с помощью нейросети. Действительно, бумаги Мечела имели на порядок более высокую доходность, чем остальные акции индекса (это при том, что 60% бумаг вообще имели отрицательную ожидаемую доходность). Это объясняет такой крупный объем в портфеле, тут тоже ошибок не выявлено. И последнее, я решил выяснить почему нейросеть присвоила такую высокую потенциальную доходность бумагам Мечела. Я посмотрел входные данные – технические индикаторы – и увидел, что почти все осцилляторы зашли в зону экстремальной перепроданности. Нейросеть обучена на истории акций индекса с 1998 года и видела такие паттерны не раз. В подавляющем большинстве случаев такие бумаги сильно отскакивают, поэтому тут тоже винить нейросеть не в чем. В итоге я убедился, что минувшее падение не обусловлено какими-то ошибками и нарушениями в стратегии.
К слову, никаких отклонений в системе хеджирования не было. Как я и сказал, этот процесс уже автоматизирован. На прошлой неделе индекс несколько раз подал ложные сигналы на отскок, поэтому фьючерс тоже внес свой небольшой негативный вклад в динамику. Однако, сегодня (02.09.2024) система хеджирования окупила все свои грехи прошлой недели – в моменте индекс -3.48%, а стратегия в плюсе из-за открытого хеджа.
Несмотря на столь отвратительную прошлую неделю, стратегия по-прежнему на порядок лучше индекса полной доходности МосБиржи. Гросс по модельным ценам без отклонений в системе хеджирования с начала года по пятницу прошлой недели (30.08.2024) стратегия имеет +8.58%, в то время как бенчмарк (не ценовой, а с учетом дивидендов) показывает -9.28%. Спред около 18%, а сегодня он вырос еще на процентов пять.
Вся эта ситуация с экстремальной перепроданностью бумаг заставила меня внести некоторые изменения в «Сигму». Чтобы как можно меньше ловить «падающих ножей», отныне стратегия будет косвенно учитывать фундаментальную привлекательность компаний (напомню, прямое включение фундаментальных данных в нейросеть ценности не показало). Поэтому теперь из инвестиционной вселенной стратегии будут исключаться компании, по которым у аналитиков негативный взгляд.
____________________
#сигма
Я решил проанализировать причины такой динамики и убедиться в том, что это действительно реализация редкого риска, а не нарушения в риск-менеджменте стратегии или какие-то ошибки в коде программы. Прежде всего, я изучил состав бумаг. Почти все акции на прошлой неделе падали, но наибольшее влияние на портфель оказали две крупнейшие позиции «Сигмы» – обычные и привилегированные акции «Мечела». Стратегия их взяла на 14% и 8% соответственно. Надо сказать, что 14% это почти максимум, учитывая ограничение на эффективное количество бумаг в процессе оптимизации. Я проверил объемно-ценовые данные по данным бумагам в своей базе данных. Ошибок не нашел. Далее я проанализировал прогнозные доходности всех акций индекса, оцененные с помощью нейросети. Действительно, бумаги Мечела имели на порядок более высокую доходность, чем остальные акции индекса (это при том, что 60% бумаг вообще имели отрицательную ожидаемую доходность). Это объясняет такой крупный объем в портфеле, тут тоже ошибок не выявлено. И последнее, я решил выяснить почему нейросеть присвоила такую высокую потенциальную доходность бумагам Мечела. Я посмотрел входные данные – технические индикаторы – и увидел, что почти все осцилляторы зашли в зону экстремальной перепроданности. Нейросеть обучена на истории акций индекса с 1998 года и видела такие паттерны не раз. В подавляющем большинстве случаев такие бумаги сильно отскакивают, поэтому тут тоже винить нейросеть не в чем. В итоге я убедился, что минувшее падение не обусловлено какими-то ошибками и нарушениями в стратегии.
К слову, никаких отклонений в системе хеджирования не было. Как я и сказал, этот процесс уже автоматизирован. На прошлой неделе индекс несколько раз подал ложные сигналы на отскок, поэтому фьючерс тоже внес свой небольшой негативный вклад в динамику. Однако, сегодня (02.09.2024) система хеджирования окупила все свои грехи прошлой недели – в моменте индекс -3.48%, а стратегия в плюсе из-за открытого хеджа.
Несмотря на столь отвратительную прошлую неделю, стратегия по-прежнему на порядок лучше индекса полной доходности МосБиржи. Гросс по модельным ценам без отклонений в системе хеджирования с начала года по пятницу прошлой недели (30.08.2024) стратегия имеет +8.58%, в то время как бенчмарк (не ценовой, а с учетом дивидендов) показывает -9.28%. Спред около 18%, а сегодня он вырос еще на процентов пять.
Вся эта ситуация с экстремальной перепроданностью бумаг заставила меня внести некоторые изменения в «Сигму». Чтобы как можно меньше ловить «падающих ножей», отныне стратегия будет косвенно учитывать фундаментальную привлекательность компаний (напомню, прямое включение фундаментальных данных в нейросеть ценности не показало). Поэтому теперь из инвестиционной вселенной стратегии будут исключаться компании, по которым у аналитиков негативный взгляд.
____________________
#сигма
🔥6🤝3👍2
Обсудили перспективы рынка и современные методы управления капиталом на клиентском мероприятии в Нижнем Новгороде. Спасибо БКС за организацию!
____________________
#мероприятие
____________________
#мероприятие
🔥6
Рынок восстанавливается и тем временем я решил провести новое исследование. Многие опытные инвесторы достаточно скептически относятся к бэк-тесту и какому-либо ретроспективному анализу. Их логика понятна: при желании автор стратегии может добиться сколь угодно высокого уровня доходности на бумаге и создать стратегию, которая идеально прогнозирует прошлое, но совершенно ничего не может предсказать в будущем. Зачастую, это происходит даже не по злому умыслу автора, а банально по неопытности и незнанию. Самая главная проблема в данном случае – подгонка параметров стратегии, избыточная оптимизация, ну или переобучение модели. При этом, чем модель сложнее, чем больше у нее параметров, тем легче ее переобучить и добиться «космической» доходности на прошлых данных. Стратегия буквально запоминает все нюансы прошлого, теряя прогностическую ценность. В данной статье мы проанализируем насколько бэк-тест «Сигмы» соответствует ее фактическим результатам с момента запуска.
Прежде всего, самое важное, что нужно сделать при проведении бэк-теста, это разбить данные на три типа выборок: обучающую, валидационную и тестовую. Обучающая выборка используется для определения основных параметров модели, валидационная – для оптимизации так называемых гиперпараметров, а тестовая – уже для итоговой оценки всей модели. Насколько стратегия хороша может сказать только тестовая выборка и никакая иная. Это те данные, которые модель никогда не видела в процессе своего обучения. В бэк-тесте «Сигмы» тестовая выборка охватывает период с конца 2016 по конец 2023. На основании оценки результатов именно на этой выборке было принято решение запустить стратегию в эксплуатацию. С момента запуска накопились данные для второй тестовой выборки, по которой можно в очередной раз оценить действительно ли способность «Сигмы» генерировать прибыль соответствует заявленной в бэк-тесте.
Я проанализировал дневные доходности стратегии за два периода: с 2003 по 2023 (весь бэк-тест) и с начала 2024 по пятницу прошлой недели – 24.09.2024 (боевое тестирование на реальных счетах после запуска). Распределение доходностей этих двух периодов можно найти на гистограмме, представленной на картинке к посту. Для начала можно визуально оценить, насколько вероятностные распределения соответствуют друг другу. Мода (наиболее вероятная доходность) для обоих периодов лежит в интервале 0-1%. Там же находится и мат. ожидание. В целом вероятности соответствуют друг другу на всех уровнях доходностей. Распределение с момента запуска имеет более острый пик и менее короткие хвосты, но это обусловлено гораздо меньшей выборкой по сравнению с бэк-тестом.
Еще один инструмент для борьбы с переобучением модели – формальная количественная оценка соответствия средних ожидаемых доходностей в двух выборках. Для этого используется t-критерий Стьюдента и проводится так называемый двухвыборочный t-тест для независимых выборок. Этот тест позволяет статистически проверить гипотезу: действительно ли эти две выборки (дневные доходности в бэк-тесте и дневные доходности с момента запуска) взяты из одной генеральной совокупности. Для оценки t-критерия нам нужно найти средние доходности и волатильности двух периодов. В бэк-тесте средняя дневная доходность составляет 0.19%, а дневная волатильность – 1.91%. С момента запуска средняя доходность – 0.13%, волатильность – 1.29%. Как видно, параметры достаточно близки в обоих выборках. Теперь можно найти вероятность, соответствующую критерию Стьюдента. Для данных значений и объемов выборок она составляет 62.87%. Интерпретация этой цифры такая: исследуемые выборки взяты из разных генеральных совокупностей с долей ошибки в 62.87%. При уровне значимости в 5%, естественно такая ошибка неприемлема и это значит, что выборки принадлежат к одной генеральной совокупности. Таким образом, результаты «Сигмы» после запуска полностью соответствуют результатам в бэк-тесте.
____________________
#сигма
Прежде всего, самое важное, что нужно сделать при проведении бэк-теста, это разбить данные на три типа выборок: обучающую, валидационную и тестовую. Обучающая выборка используется для определения основных параметров модели, валидационная – для оптимизации так называемых гиперпараметров, а тестовая – уже для итоговой оценки всей модели. Насколько стратегия хороша может сказать только тестовая выборка и никакая иная. Это те данные, которые модель никогда не видела в процессе своего обучения. В бэк-тесте «Сигмы» тестовая выборка охватывает период с конца 2016 по конец 2023. На основании оценки результатов именно на этой выборке было принято решение запустить стратегию в эксплуатацию. С момента запуска накопились данные для второй тестовой выборки, по которой можно в очередной раз оценить действительно ли способность «Сигмы» генерировать прибыль соответствует заявленной в бэк-тесте.
Я проанализировал дневные доходности стратегии за два периода: с 2003 по 2023 (весь бэк-тест) и с начала 2024 по пятницу прошлой недели – 24.09.2024 (боевое тестирование на реальных счетах после запуска). Распределение доходностей этих двух периодов можно найти на гистограмме, представленной на картинке к посту. Для начала можно визуально оценить, насколько вероятностные распределения соответствуют друг другу. Мода (наиболее вероятная доходность) для обоих периодов лежит в интервале 0-1%. Там же находится и мат. ожидание. В целом вероятности соответствуют друг другу на всех уровнях доходностей. Распределение с момента запуска имеет более острый пик и менее короткие хвосты, но это обусловлено гораздо меньшей выборкой по сравнению с бэк-тестом.
Еще один инструмент для борьбы с переобучением модели – формальная количественная оценка соответствия средних ожидаемых доходностей в двух выборках. Для этого используется t-критерий Стьюдента и проводится так называемый двухвыборочный t-тест для независимых выборок. Этот тест позволяет статистически проверить гипотезу: действительно ли эти две выборки (дневные доходности в бэк-тесте и дневные доходности с момента запуска) взяты из одной генеральной совокупности. Для оценки t-критерия нам нужно найти средние доходности и волатильности двух периодов. В бэк-тесте средняя дневная доходность составляет 0.19%, а дневная волатильность – 1.91%. С момента запуска средняя доходность – 0.13%, волатильность – 1.29%. Как видно, параметры достаточно близки в обоих выборках. Теперь можно найти вероятность, соответствующую критерию Стьюдента. Для данных значений и объемов выборок она составляет 62.87%. Интерпретация этой цифры такая: исследуемые выборки взяты из разных генеральных совокупностей с долей ошибки в 62.87%. При уровне значимости в 5%, естественно такая ошибка неприемлема и это значит, что выборки принадлежат к одной генеральной совокупности. Таким образом, результаты «Сигмы» после запуска полностью соответствуют результатам в бэк-тесте.
____________________
#сигма
👍6
В течение сентября индекс МосБиржи показал неплохой рост, наконец перейдя к фазе восстановления после столь затяжной коррекции. Как я и писал ранее, на перманентно падающем рынке неизбежно наступает момент, когда любое событие, даже на первый взгляд негативное, может сменить направление тренда. Это связано с тем, что в период тотального пессимизма рынок постоянно ждет ухудшения ситуации и все время перестраховывается, переоценивая активы в сторону уменьшения стоимости. И даже если ситуация действительно становится хуже, но не так сильно, как ожидал рынок, то это может приободрить инвесторов. Возможно, именно это случилось на последнем заседании Центробанка 13 сентября, где ключевую ставку подняли на 100 б.п. вопреки консенсусу аналитиков на сохранение текущего уровня. И даже негативные комментарии ЦБ не остановили рынок от последующего роста. Надо сказать, что Центробанк рассматривал три сценария: 18%, 19% и 20%. И самый «ястребиный» из них всё-таки не реализовался.
Октябрь пока что начался с отката котировок после месячного роста. Полагаю, пока сохраняется неопределённость в отношении ключевой ставки до конца года и еще не все нерезиденты ушли с рынка в связи с санкциями на МосБиржу, вряд ли стоит надеяться на непрерывной рост. Волатильность будет высокой. После 25 октября цены начнут стабилизироваться и, вероятно, движение будет более направленным, особенно если Центробанк сохранит ставку на текущем уровне. В базовом сценарии ставка должна сохраниться на уровне в 19% вплоть до конца второго квартала 2025 года, после чего ЦБ перейдет к смягчению монетарной политики. В этом случае можно ждать ускорения роста в конце октября и еще большего воодушевления на рынке в начале 2025 года, когда инвесторы начнут готовиться к понижению ставки. Поэтому у аналитиков позитивный взгляд на рынок в краткосрочной перспективе. До конца года ожидается рост индекса где-то на 10%.
Стоит отметить, что рынок в целом готов даже к повышению ключевой ставки до 20% на следующем заседании. Неприятным сюрпризом может стать 21%, но вероятность этого сценария достаточно низкая. При этом чем выше сейчас будет ставка до конца года, тем быстрее ЦБ будет вынужден перейти к ее снижению и при этом по более крутой траектории. Таким образом уровень среднегодовой ставки в следующем году должен остаться неизменным при любом сценарии.
Аналитики дают таргет 3400 пунктов по индексу МосБиржи на горизонте в 12 месяцев, что подразумевает роста рынка где-то на 32% с учетом дивидендов. Я не устаю писать, что сейчас один из самых благоприятных моментов для входа в рынок с позиции среднесрочного и долгосрочного инвесторов. Помимо фактора ставки, нужно учитывать, что сейчас рекордно низкий показатель P/E (соотношение капитализации рынка к совокупной прибыли компаний), который ниже среднеисторического уровня на 35%. То есть фундаментально рынок экстремально перепродан. Такие уровни мы видели только в турбулентном 2022 году. За последние 10 лет рынок никогда не падал ниже значения в 4х, в среднем за 2013-2021 гг. стоил 6.1х.
Исторический спред с индексом у «Сигмы» по бэк-тесту составляет в среднем 40% в годовом выражении до вычета комиссий. Стратегия частично рыночно-направленная. При этом чем более бычий рынок, тем спред шире за счет использования левериджа. Поэтому если не будет каких-то черных лебедей клиенты стратегии могут рассчитывать на очень достойную доходность в перспективе – на горизонте минимум в один год. С точки зрения рынка сейчас один из лучших моментов для входа в стратегию или дозавода активов.
____________________
#новости_рынка #сигма
Октябрь пока что начался с отката котировок после месячного роста. Полагаю, пока сохраняется неопределённость в отношении ключевой ставки до конца года и еще не все нерезиденты ушли с рынка в связи с санкциями на МосБиржу, вряд ли стоит надеяться на непрерывной рост. Волатильность будет высокой. После 25 октября цены начнут стабилизироваться и, вероятно, движение будет более направленным, особенно если Центробанк сохранит ставку на текущем уровне. В базовом сценарии ставка должна сохраниться на уровне в 19% вплоть до конца второго квартала 2025 года, после чего ЦБ перейдет к смягчению монетарной политики. В этом случае можно ждать ускорения роста в конце октября и еще большего воодушевления на рынке в начале 2025 года, когда инвесторы начнут готовиться к понижению ставки. Поэтому у аналитиков позитивный взгляд на рынок в краткосрочной перспективе. До конца года ожидается рост индекса где-то на 10%.
Стоит отметить, что рынок в целом готов даже к повышению ключевой ставки до 20% на следующем заседании. Неприятным сюрпризом может стать 21%, но вероятность этого сценария достаточно низкая. При этом чем выше сейчас будет ставка до конца года, тем быстрее ЦБ будет вынужден перейти к ее снижению и при этом по более крутой траектории. Таким образом уровень среднегодовой ставки в следующем году должен остаться неизменным при любом сценарии.
Аналитики дают таргет 3400 пунктов по индексу МосБиржи на горизонте в 12 месяцев, что подразумевает роста рынка где-то на 32% с учетом дивидендов. Я не устаю писать, что сейчас один из самых благоприятных моментов для входа в рынок с позиции среднесрочного и долгосрочного инвесторов. Помимо фактора ставки, нужно учитывать, что сейчас рекордно низкий показатель P/E (соотношение капитализации рынка к совокупной прибыли компаний), который ниже среднеисторического уровня на 35%. То есть фундаментально рынок экстремально перепродан. Такие уровни мы видели только в турбулентном 2022 году. За последние 10 лет рынок никогда не падал ниже значения в 4х, в среднем за 2013-2021 гг. стоил 6.1х.
Исторический спред с индексом у «Сигмы» по бэк-тесту составляет в среднем 40% в годовом выражении до вычета комиссий. Стратегия частично рыночно-направленная. При этом чем более бычий рынок, тем спред шире за счет использования левериджа. Поэтому если не будет каких-то черных лебедей клиенты стратегии могут рассчитывать на очень достойную доходность в перспективе – на горизонте минимум в один год. С точки зрения рынка сейчас один из лучших моментов для входа в стратегию или дозавода активов.
____________________
#новости_рынка #сигма
👍5🔥3
Больше двух месяцев я ничего не писал, так как сейчас идет очень активная стадия исследований. В скором времени расскажу чем я занимался все это время. Ну а пока хотел бы дать комментарий по стратегии «Сигма» и поделиться мыслями о перспективах на следующий год.
К сожалению, прогнозы аналитиков по таргету индекса МосБиржи на конец года и близко не оправдались. Судя по всему, текущий год мы будем завершать на годовых минимумах или близко к ним. Вчера (17 декабря) индекс пробил вниз отметку в 2400 пунктов. Все эти месяцы главная проблема российского рынка – отсутствие драйверов роста. Было короткое «Трамп-ралли», но это оказалось чисто спекулятивной историей. Несмотря на слухи о скорых переговорах между Россией и Украиной, пока что идет частичная эскалация конфликта, что давит на котировки акций. Ну и конечно основной причиной отсутствия роста по-прежнему является монетарная политика ЦБ и растущая инфляция. С каждым заседанием риторика становится жестче и ключевую ставку поднимают более быстрыми темпами, чем ранее предполагалось. На очередном заседании 20 декабря рынок ждет повышения до 23%, сразу на два процентных пункта. По большей части котировки акций это уже учитывают. Приятным сюрпризом может стать сохранение ставки на текущем уровне, но это маловероятно. И напротив, повышение до 25% может привести к еще большему стрессу и обновлению минимумов.
Хорошая новость в том, что обещанный аналитиками рост индекса не просто переносится на следующий год, но его потенциал существенно увеличивается в связи с рядом факторов. Я уже писал о том, что чем более круто ЦБ будет повышать ставку в текущем году, тем скорее он будет вынужден перейти к ее снижению в следующем году. Также резкое повышение будет влиять и на темп снижения. Цены финансовых инструментов формируются ожиданиями и поэтому, как только будут первые намеки о готовности перейти к смягчению монетарной политики, рынки отреагируют тотчас же и последующий рост будет достаточно значительным и продолжительным, так как начнется постепенный переход из инструментов фиксированной доходности в долевые инструменты, прежде всего в акции. Огромная масса депозитных денег тоже постепенно начнет поступать на фондовый рынок. Спрос на акции будет высоким и потому, что сейчас рынок находится в состоянии тотальной перепроданности по всем ключевым фундаментальным характеристикам. Дисконт к среднему историческому значению по мультипликатору P/E уже превысил 40%.
Другим потенциальным драйвером мощного роста в следующем году может стать окончание СВО, о котором все чаще говорят политики разного уровня как в России, так и на Западе. Здесь определенные надежды связаны с полноценным приходом к власти Дональда Трампа, который намерен завершить конфликт в кратчайшие сроки. Украинская сторона уже не раз признавала факт, что будет вынуждена сесть за стол переговоров вместе с Россией, если на то будет воля США, так как это их ключевой партнер в данном конфликте.
Если подвести промежуточные итоги 2024 года, то на текущий момент (18 декабря) стратегия «Сигма» находится в просадке по чистой доходности за вычетом комиссий где-то на 8.5%, при этом индекс МосБиржи упал на 22.55% за аналогичный период. До вычета комиссий стратегия в минусе всего на 2.7%, а если убрать человеческий фактор, мои вмешательства в систему хеджирования и прочее, то гросс доходность стратегии и вовсе +14.65% за неполный год (по состоянию на закрытие 13 декабря), т.е. спред с индексом превышает 36%, что является отличным результатом, но при всем при этом я прекрасно понимаю, что для большинства инвесторов важны абсолютные цифры и сравнение именно с депозитом. Да, в этом году депозиты оказались намного выгоднее, но эра высоких ставок неизбежно подходит к концу…
____________________
#новости_рынка #сигма
К сожалению, прогнозы аналитиков по таргету индекса МосБиржи на конец года и близко не оправдались. Судя по всему, текущий год мы будем завершать на годовых минимумах или близко к ним. Вчера (17 декабря) индекс пробил вниз отметку в 2400 пунктов. Все эти месяцы главная проблема российского рынка – отсутствие драйверов роста. Было короткое «Трамп-ралли», но это оказалось чисто спекулятивной историей. Несмотря на слухи о скорых переговорах между Россией и Украиной, пока что идет частичная эскалация конфликта, что давит на котировки акций. Ну и конечно основной причиной отсутствия роста по-прежнему является монетарная политика ЦБ и растущая инфляция. С каждым заседанием риторика становится жестче и ключевую ставку поднимают более быстрыми темпами, чем ранее предполагалось. На очередном заседании 20 декабря рынок ждет повышения до 23%, сразу на два процентных пункта. По большей части котировки акций это уже учитывают. Приятным сюрпризом может стать сохранение ставки на текущем уровне, но это маловероятно. И напротив, повышение до 25% может привести к еще большему стрессу и обновлению минимумов.
Хорошая новость в том, что обещанный аналитиками рост индекса не просто переносится на следующий год, но его потенциал существенно увеличивается в связи с рядом факторов. Я уже писал о том, что чем более круто ЦБ будет повышать ставку в текущем году, тем скорее он будет вынужден перейти к ее снижению в следующем году. Также резкое повышение будет влиять и на темп снижения. Цены финансовых инструментов формируются ожиданиями и поэтому, как только будут первые намеки о готовности перейти к смягчению монетарной политики, рынки отреагируют тотчас же и последующий рост будет достаточно значительным и продолжительным, так как начнется постепенный переход из инструментов фиксированной доходности в долевые инструменты, прежде всего в акции. Огромная масса депозитных денег тоже постепенно начнет поступать на фондовый рынок. Спрос на акции будет высоким и потому, что сейчас рынок находится в состоянии тотальной перепроданности по всем ключевым фундаментальным характеристикам. Дисконт к среднему историческому значению по мультипликатору P/E уже превысил 40%.
Другим потенциальным драйвером мощного роста в следующем году может стать окончание СВО, о котором все чаще говорят политики разного уровня как в России, так и на Западе. Здесь определенные надежды связаны с полноценным приходом к власти Дональда Трампа, который намерен завершить конфликт в кратчайшие сроки. Украинская сторона уже не раз признавала факт, что будет вынуждена сесть за стол переговоров вместе с Россией, если на то будет воля США, так как это их ключевой партнер в данном конфликте.
Если подвести промежуточные итоги 2024 года, то на текущий момент (18 декабря) стратегия «Сигма» находится в просадке по чистой доходности за вычетом комиссий где-то на 8.5%, при этом индекс МосБиржи упал на 22.55% за аналогичный период. До вычета комиссий стратегия в минусе всего на 2.7%, а если убрать человеческий фактор, мои вмешательства в систему хеджирования и прочее, то гросс доходность стратегии и вовсе +14.65% за неполный год (по состоянию на закрытие 13 декабря), т.е. спред с индексом превышает 36%, что является отличным результатом, но при всем при этом я прекрасно понимаю, что для большинства инвесторов важны абсолютные цифры и сравнение именно с депозитом. Да, в этом году депозиты оказались намного выгоднее, но эра высоких ставок неизбежно подходит к концу…
____________________
#новости_рынка #сигма
👍7
Всех с прошедшими праздниками! Пускай этот год будет продуктивным для всех нас. У меня руки не доходили написать пост по итогам предыдущего года. Вот наконец решил это сделать. Также расскажу о планах на этот год.
Последний раз я писал накануне предыдущего заседания ЦБ РФ в ушедшем году. Вопреки консенсусу Центробанк сохранил ключевую ставку на прежнем уровне, дав рынку тот самый импульс, о котором я неоднократно писал. Год завершился на очень позитивной ноте, индекс вырос почти на 20% за полторы недели после оглашения решения по ставке. «Сигма» же за аналогичный период показала динамику более +25%. Таким образом стратегия отыграла большую часть своей просадки с момента начала коррекции рынка. Я всегда говорил о том, что к концу года что-то подобное должно случиться, но никак не ожидал, что это случится буквально в последнюю неделю, особенно с учетом того, что все были уверены в повышении ставки на два процентных пункта, и в связи с этим на рынке преобладали пессимистичные настроения.
В итоге стратегия «Сигма» заработала 22.97% гросс за 2024 год согласно графику на стайте Fintarget, в то время как индекс МосБиржи упал на 6.98%. Спред с бенчмарком составляет почти 30%. За вычетом комиссий клиенты заработали в среднем 15.46%, что приблизительно является средней ставкой по депозитам в течение 2024 года. С учетом негативной динамики рынка это великолепный результат. И хочу сразу предвосхитить все комментарии на тему «откуда такая доходность, я по-прежнему в просадке» и т.п. Во-первых, указанные цифры взяты с официального сайта. Во-вторых, эти цифры основаны на среднеарифметической цене исполнения сигналов стратегии по счетам подключённых к стратегии клиентов. Это значит, что у отдельных клиентов цены исполнения могут быть хуже, а могут быть лучше, как и итоговый результат. Ну и в-третьих, самое главное, цифры указаны за год целиком. Большинство клиентов подключалось в апреле/мае на пике кривой капитала перед началом коррекции, когда в стратегии все было хорошо. Это фондовый рынок всё-таки, а не депозит, здесь неравномерная доходность в течение года.
Какие выводы я сделал. Если бы я не отклонялся от системы хеджирования и не вмешивался в алгоритм, то результаты боевого применения «Сигмы» меня бы устраивали на 10 из 10. Стратегия полностью соответствует бэк-тесту. И всё же затяжные коррекции рынка могут приводить к многомесячным застоям по стратегии, заставляя клиентов нервничать. Постоянное давление Центробанка и политическая обстановка побудили меня задуматься о создании нейтрально-рыночной стратегии в конце прошлого года. Несколько месяцев я проводил исследования и обучал тысячи нейросетей, поэтому так долго ничего и не писал в блогах. И вот буквально несколько дней назад я завершил бэк-тест новой стратегии. Результаты настолько поразительные, что я пока не буду приводить никаких цифр. Для начала я хочу посмотреть как стратегия будет работать в режиме реального времени на реальных деньгах. Сейчас хочу лишь раскрыть некоторые особенности этой новой стратегии. Нейтральность по отношению к рынку достигается за счет равного объема лонгов и шортов в каждый момент времени. Используются только акции, никаких фьючерсов. Модель ультра-спекулятивная – все сделки только интрадей, на ночь никакие позиции не переносятся и соответственно нет платы за маржинальное кредитование по безумным ставкам. Портфель ребалансируется каждый час в течение торгового дня, очень высокие обороты.
В текущем году мой фокус сместится в сторону новой стратегии. Из-за оборотов и частоты сделок она будет не очень капиталоемкой. Позже раскрою больше подробностей, следите за новостями!
____________________
#новости #сигма
Последний раз я писал накануне предыдущего заседания ЦБ РФ в ушедшем году. Вопреки консенсусу Центробанк сохранил ключевую ставку на прежнем уровне, дав рынку тот самый импульс, о котором я неоднократно писал. Год завершился на очень позитивной ноте, индекс вырос почти на 20% за полторы недели после оглашения решения по ставке. «Сигма» же за аналогичный период показала динамику более +25%. Таким образом стратегия отыграла большую часть своей просадки с момента начала коррекции рынка. Я всегда говорил о том, что к концу года что-то подобное должно случиться, но никак не ожидал, что это случится буквально в последнюю неделю, особенно с учетом того, что все были уверены в повышении ставки на два процентных пункта, и в связи с этим на рынке преобладали пессимистичные настроения.
В итоге стратегия «Сигма» заработала 22.97% гросс за 2024 год согласно графику на стайте Fintarget, в то время как индекс МосБиржи упал на 6.98%. Спред с бенчмарком составляет почти 30%. За вычетом комиссий клиенты заработали в среднем 15.46%, что приблизительно является средней ставкой по депозитам в течение 2024 года. С учетом негативной динамики рынка это великолепный результат. И хочу сразу предвосхитить все комментарии на тему «откуда такая доходность, я по-прежнему в просадке» и т.п. Во-первых, указанные цифры взяты с официального сайта. Во-вторых, эти цифры основаны на среднеарифметической цене исполнения сигналов стратегии по счетам подключённых к стратегии клиентов. Это значит, что у отдельных клиентов цены исполнения могут быть хуже, а могут быть лучше, как и итоговый результат. Ну и в-третьих, самое главное, цифры указаны за год целиком. Большинство клиентов подключалось в апреле/мае на пике кривой капитала перед началом коррекции, когда в стратегии все было хорошо. Это фондовый рынок всё-таки, а не депозит, здесь неравномерная доходность в течение года.
Какие выводы я сделал. Если бы я не отклонялся от системы хеджирования и не вмешивался в алгоритм, то результаты боевого применения «Сигмы» меня бы устраивали на 10 из 10. Стратегия полностью соответствует бэк-тесту. И всё же затяжные коррекции рынка могут приводить к многомесячным застоям по стратегии, заставляя клиентов нервничать. Постоянное давление Центробанка и политическая обстановка побудили меня задуматься о создании нейтрально-рыночной стратегии в конце прошлого года. Несколько месяцев я проводил исследования и обучал тысячи нейросетей, поэтому так долго ничего и не писал в блогах. И вот буквально несколько дней назад я завершил бэк-тест новой стратегии. Результаты настолько поразительные, что я пока не буду приводить никаких цифр. Для начала я хочу посмотреть как стратегия будет работать в режиме реального времени на реальных деньгах. Сейчас хочу лишь раскрыть некоторые особенности этой новой стратегии. Нейтральность по отношению к рынку достигается за счет равного объема лонгов и шортов в каждый момент времени. Используются только акции, никаких фьючерсов. Модель ультра-спекулятивная – все сделки только интрадей, на ночь никакие позиции не переносятся и соответственно нет платы за маржинальное кредитование по безумным ставкам. Портфель ребалансируется каждый час в течение торгового дня, очень высокие обороты.
В текущем году мой фокус сместится в сторону новой стратегии. Из-за оборотов и частоты сделок она будет не очень капиталоемкой. Позже раскрою больше подробностей, следите за новостями!
____________________
#новости #сигма
👍8
В связи с работой над новыми проектами я совсем забросил свои блоги. Но это явление временное. Ну а пока хотел бы дать небольшой комментарий по стратегии «Сигма»: динамика с начала года и ближайшие перспективы.
Начну с главного – за первое полугодие по сигналам стратегия обгоняет индекс на 17.55% по состоянию на момент, когда я пишу этот комментарий (22.07.2025). За вычетом комиссий и проскальзываний спред составляет 8.31%: индекс МосБиржи упал на 2.06% с начала года, в то время как клиенты «Сигмы» заработали 6.25% чистой доходности. Все цифры взяты с официального сайта Fintarget и представляют усредненные величины.
Гросс доходность стратегии помимо бенчмарка превосходит даже депозиты и инструменты фиксированной доходности при текущих невероятно высоких ставках. Чистая доходность до депозитов пока не дотягивает, но впереди еще второе полугодие и возможное оживление фондового рынка в связи с пресловутым смягчением монетарной политики.
В целом у аналитиков нейтральный взгляд на рынок. Цель – 3200 пунктов по индексу на горизонте в год, то есть где-то +16% без учета дивидендов (с дивидендами + 24%). В краткосрочной перспективе полноценный рост сдерживается геополитическими рисками и все еще высокими доходностями облигаций. Однако ралли на снижении ставок еще впереди.
Мощным стимулом для положительной переоценки в акциях может стать пересмотр безрисковой ставки вследствие снижения ключевой ставки ЦБ и переоценки кривой доходности на рынке. Аналитики понижают безрисковую ставку, при этом премия за риск в акциях остаются пока что неизменной. Повышение котировок акций при снижении ключевой ставки можно разделить на две части: ожидания снижения и фундаментальная переоценка. Период ожиданий завершен: теперь начинается рост за счет фундаментальной переоценки.
Фондовый рынок остается недооцененным. Мультипликатор Р/Е основного индекса торгуется с 33% дисконтом к историческим средним значениям и составляет 4.1х. Целевой Р/Е на 12 месяцев по консенсус-прогнозу аналитиков составляет 4.7х, а прогноз БКС позитивнее – на уровне 5.1х.
В общем думаю, что «Сигма» сможет вырасти еще на 15–20% гросс во втором полугодии 2025, если не будет никаких шоков на рынке до конца текущего года.
____________________
#новости_рынка #сигма
Начну с главного – за первое полугодие по сигналам стратегия обгоняет индекс на 17.55% по состоянию на момент, когда я пишу этот комментарий (22.07.2025). За вычетом комиссий и проскальзываний спред составляет 8.31%: индекс МосБиржи упал на 2.06% с начала года, в то время как клиенты «Сигмы» заработали 6.25% чистой доходности. Все цифры взяты с официального сайта Fintarget и представляют усредненные величины.
Гросс доходность стратегии помимо бенчмарка превосходит даже депозиты и инструменты фиксированной доходности при текущих невероятно высоких ставках. Чистая доходность до депозитов пока не дотягивает, но впереди еще второе полугодие и возможное оживление фондового рынка в связи с пресловутым смягчением монетарной политики.
В целом у аналитиков нейтральный взгляд на рынок. Цель – 3200 пунктов по индексу на горизонте в год, то есть где-то +16% без учета дивидендов (с дивидендами + 24%). В краткосрочной перспективе полноценный рост сдерживается геополитическими рисками и все еще высокими доходностями облигаций. Однако ралли на снижении ставок еще впереди.
Мощным стимулом для положительной переоценки в акциях может стать пересмотр безрисковой ставки вследствие снижения ключевой ставки ЦБ и переоценки кривой доходности на рынке. Аналитики понижают безрисковую ставку, при этом премия за риск в акциях остаются пока что неизменной. Повышение котировок акций при снижении ключевой ставки можно разделить на две части: ожидания снижения и фундаментальная переоценка. Период ожиданий завершен: теперь начинается рост за счет фундаментальной переоценки.
Фондовый рынок остается недооцененным. Мультипликатор Р/Е основного индекса торгуется с 33% дисконтом к историческим средним значениям и составляет 4.1х. Целевой Р/Е на 12 месяцев по консенсус-прогнозу аналитиков составляет 4.7х, а прогноз БКС позитивнее – на уровне 5.1х.
В общем думаю, что «Сигма» сможет вырасти еще на 15–20% гросс во втором полугодии 2025, если не будет никаких шоков на рынке до конца текущего года.
____________________
#новости_рынка #сигма
👍7❤3🙏2
Друзья, рад сообщить о полном обновлении стратегии «Сигма». В данной статье я опишу список изменений, а в следующей – проведу сравнительный анализ со старой версией и разберем параметры новой стратегии. Отныне новая версия будет называться «Сигма+». В скором времени название будет изменено на всех платформах автоследования.
С одной стороны общая концепция стратегии осталась той же: это всё тот же портфельный подход с еженедельными ребалансировками, та же система хеджирования и левериджа через фьючерс на индекс МосБиржи. С другой стороны: был полностью обновлен главный движок модели, изменена целевая функция и ограничения в оптимизации портфеля, модифицированы параметры хеджирования и изменен уровень левериджа.
Начну с главного изменения – в стратегии больше не используется нейронная сеть для прогнозирования доходности. Как показали исследования у нейросетей гораздо хуже обстоят дела с переобучением по сравнению с более простыми моделями. Нейросеть имеет огромное количество параметров, которые более охотно подстраиваются к данным в обучающей выборке. В связи с этим нейросеть LSTM была заменена на логит-модель. Мне удалось добиться лучших результатов, прогнозируя не ожидаемую доходность акций, а вероятность роста/падения бумаг. Логистическая регрессия – самая простая архитектура модели для подобных задач и как выяснилось наиболее эффективная. На вход в модель, как и раньше, подается ряд технических объемно-ценовых индикаторов. Их список был уменьшен с 17 до 14 в ходе процедуры рекурсивного исключения признаков. Помимо значений самих индикаторов модель также принимает их изменения за последние 25 торговых дней. Таким образом регрессия формально имеет 364 регрессора – переменных, на основании которых прогнозируется вероятность роста цены актива. В модель данные подаются в стандартизированном виде. Обучение проходило на более обширном промежутке времени по сравнению с нейросетью – с 1998 по 2022 гг. Также использовались акции исключительно из индекса МосБиржи.
Процедура оптимизации портфеля была существенно переработана. Прежде всего была заменена целевая функция – теперь алгоритм максимизирует не ожидаемую доходность портфель, а вероятность его роста. При этом используется специальный расчетный параметр, в основе которого лежит квадратичная функция – чем больше вероятность роста бумаги отличается от 50%, тем сильнее будет вклад этой бумаги в конечное значение целевой функции.
Эффективное количество бумаг при оптимизации было понижено с 15 до 10. Это приведет к большей концентрации портфеля и меньшей диверсификации. Теперь среднее количество бумаг в портфеле составляет 17, а не 20 как раньше. Но зато это дает существенную надбавку к доходности стратегии на дистанции, давая возможность алгоритму присваивать большие веса активам с наиболее высокой вероятностью роста.
Ограничение на волатильность портфеля было убрано из оптимизации. Это связано с тем, что 95% времени в старой версии «Сигмы», это ограничение никак не влияло на портфель. Подавляющее большинство времени диверсификацию обеспечивало ограничение именно на эффективное количество бумаг. Однако ограничение на волатильность позволяло часть активов переводить в кэш в период крупных кризисов и биржевых паник. В новой версии стратегии действует дополнительный механизм хеджирования – все активы из акций переводятся в наличную валюту в случае, если недельная волатильность индекса МосБиржи превышает 7,7%.
Ну и последнее изменение – увеличен уровень левериджа, когда не прогнозируется падение рынка. Раньше фьючерс на индекс составлял 50% от собственного капитала на растущем рынке, теперь будет 100%. Таким образом максимальная рыночная экспозиция составляет 200% (100% акции, 100% индекс).
В следующей статье сравним две версии стратегий и приведу основные выгоды обновления.
____________________
#сигма
С одной стороны общая концепция стратегии осталась той же: это всё тот же портфельный подход с еженедельными ребалансировками, та же система хеджирования и левериджа через фьючерс на индекс МосБиржи. С другой стороны: был полностью обновлен главный движок модели, изменена целевая функция и ограничения в оптимизации портфеля, модифицированы параметры хеджирования и изменен уровень левериджа.
Начну с главного изменения – в стратегии больше не используется нейронная сеть для прогнозирования доходности. Как показали исследования у нейросетей гораздо хуже обстоят дела с переобучением по сравнению с более простыми моделями. Нейросеть имеет огромное количество параметров, которые более охотно подстраиваются к данным в обучающей выборке. В связи с этим нейросеть LSTM была заменена на логит-модель. Мне удалось добиться лучших результатов, прогнозируя не ожидаемую доходность акций, а вероятность роста/падения бумаг. Логистическая регрессия – самая простая архитектура модели для подобных задач и как выяснилось наиболее эффективная. На вход в модель, как и раньше, подается ряд технических объемно-ценовых индикаторов. Их список был уменьшен с 17 до 14 в ходе процедуры рекурсивного исключения признаков. Помимо значений самих индикаторов модель также принимает их изменения за последние 25 торговых дней. Таким образом регрессия формально имеет 364 регрессора – переменных, на основании которых прогнозируется вероятность роста цены актива. В модель данные подаются в стандартизированном виде. Обучение проходило на более обширном промежутке времени по сравнению с нейросетью – с 1998 по 2022 гг. Также использовались акции исключительно из индекса МосБиржи.
Процедура оптимизации портфеля была существенно переработана. Прежде всего была заменена целевая функция – теперь алгоритм максимизирует не ожидаемую доходность портфель, а вероятность его роста. При этом используется специальный расчетный параметр, в основе которого лежит квадратичная функция – чем больше вероятность роста бумаги отличается от 50%, тем сильнее будет вклад этой бумаги в конечное значение целевой функции.
Эффективное количество бумаг при оптимизации было понижено с 15 до 10. Это приведет к большей концентрации портфеля и меньшей диверсификации. Теперь среднее количество бумаг в портфеле составляет 17, а не 20 как раньше. Но зато это дает существенную надбавку к доходности стратегии на дистанции, давая возможность алгоритму присваивать большие веса активам с наиболее высокой вероятностью роста.
Ограничение на волатильность портфеля было убрано из оптимизации. Это связано с тем, что 95% времени в старой версии «Сигмы», это ограничение никак не влияло на портфель. Подавляющее большинство времени диверсификацию обеспечивало ограничение именно на эффективное количество бумаг. Однако ограничение на волатильность позволяло часть активов переводить в кэш в период крупных кризисов и биржевых паник. В новой версии стратегии действует дополнительный механизм хеджирования – все активы из акций переводятся в наличную валюту в случае, если недельная волатильность индекса МосБиржи превышает 7,7%.
Ну и последнее изменение – увеличен уровень левериджа, когда не прогнозируется падение рынка. Раньше фьючерс на индекс составлял 50% от собственного капитала на растущем рынке, теперь будет 100%. Таким образом максимальная рыночная экспозиция составляет 200% (100% акции, 100% индекс).
В следующей статье сравним две версии стратегий и приведу основные выгоды обновления.
____________________
#сигма
🔥8👍3
Как и обещал, в текущей статье проводим сравнительный анализ двух версий «Сигмы». Рассмотрим кривые капитала и сравним основные характеристики стратегий.
На картинке к посту можно найти соответствующий график, где желтая кривая представляет капитал, инвестированный в «Сигму+» 30.06.2003, а оранжевая – соответственно в старую версию «Сигмы». Бэк-тест охватывает период более чем в 22 года. Там же можно найти таблицу с основными цифрами. Как и раньше я привожу модельные данные, которые не учитывают ни комиссий, ни налогов, ни проскальзываний. Все сделки совершаются строго по ценам открытия или закрытия. Кроме того, период до конца 2022 года использовался для обучения логит-модели, прогнозирующей вероятности роста цен акций. В силу того, что логистическая регрессия имеет гораздо более простую архитектуру, нежели чем нейронная сеть, проблем с переобучением практически не наблюдается.
Как видим, кривая новой версии стратегии уверенно обгоняет старую «Сигму» почти на всем горизонте инвестирования. При этом невооруженным взглядом видна очень высокая корреляция. Также нужно учитывать, что на графике приведена логарифмическая шкала, поэтому кривые капитала такие плавные – взлеты и падения в любой части графика отражают одно и то же относительное изменение без искажения масштабом. Увеличение спреда со временем между кривыми при такой шкале свидетельствует о перманентном превосходстве «Сигмы+» над «Сигмой» практически на каждом отрезке времени, а не только в какие-то очень удачные годы.
Обратившись к цифрам, можно заметить, что новая версия имеет колоссальную среднегодовую доходность почти в 75% годовых, обгоняя старую версию более, чем на 20%. При такой базе надбавка в 20% на дистанции при сложном проценте делает кривые капитала просто несопоставимыми без логарифмической шкалы – разница более, чем в 15 раз на горизонте в 22 года. Но естественно все это не бесплатно – более высокая доходность подразумевает более высокий риск (напоминаю, в новой версии более высокий леверидж и концентрация портфеля). Если старая «Сигма» имела волатильность на уровне индекса МосБиржи, то волатильность новой «Сигмы+» уже превышает 40% в годовом выражении, что на треть больше. Также незначительно выросла максимальная просадка стратегии: с 46% до 53%. Хочу обратить внимание, что риск-метрики рассчитаны здесь на основе дневных данных, а не месячных как раньше. Поэтому максимальные просадки такие глубокие.
В целом считаю увеличение риска оправданным ради столь внушительного прироста доходности. Но самое главное я считаю данное обновление весьма своевременным и стратегически правильным. Рынок стагнирует уже долгое время из-за геополитической неопределенности и высоких процентных ставок. Оба фактора скоро перестанут влиять на рынок: российско-украинский кризис близится к завершению, а смягчение денежно-кредитной политики уже началось. Скоро Центробанк перейдет к масштабному снижению ставок. Вкупе с позитивными новостями по украинскому конфликту это может привести к взрывообразному росту рынка. Я верю, что 2026 год может стать переломным с точки зрения этих событий. В любом случае я убежден, что для долгосрочного инвестора сейчас самое время постепенно переводить деньги с депозитов в акции. А «Сигма+» позволит взять максимум от предстоящего бычьего рынка, который неизбежно наступит рано или поздно.
В следующих статьях рассмотрим другие аспекты новой стратегии: просадки и сравнение годовых доходностей.
____________________
#сигма
На картинке к посту можно найти соответствующий график, где желтая кривая представляет капитал, инвестированный в «Сигму+» 30.06.2003, а оранжевая – соответственно в старую версию «Сигмы». Бэк-тест охватывает период более чем в 22 года. Там же можно найти таблицу с основными цифрами. Как и раньше я привожу модельные данные, которые не учитывают ни комиссий, ни налогов, ни проскальзываний. Все сделки совершаются строго по ценам открытия или закрытия. Кроме того, период до конца 2022 года использовался для обучения логит-модели, прогнозирующей вероятности роста цен акций. В силу того, что логистическая регрессия имеет гораздо более простую архитектуру, нежели чем нейронная сеть, проблем с переобучением практически не наблюдается.
Как видим, кривая новой версии стратегии уверенно обгоняет старую «Сигму» почти на всем горизонте инвестирования. При этом невооруженным взглядом видна очень высокая корреляция. Также нужно учитывать, что на графике приведена логарифмическая шкала, поэтому кривые капитала такие плавные – взлеты и падения в любой части графика отражают одно и то же относительное изменение без искажения масштабом. Увеличение спреда со временем между кривыми при такой шкале свидетельствует о перманентном превосходстве «Сигмы+» над «Сигмой» практически на каждом отрезке времени, а не только в какие-то очень удачные годы.
Обратившись к цифрам, можно заметить, что новая версия имеет колоссальную среднегодовую доходность почти в 75% годовых, обгоняя старую версию более, чем на 20%. При такой базе надбавка в 20% на дистанции при сложном проценте делает кривые капитала просто несопоставимыми без логарифмической шкалы – разница более, чем в 15 раз на горизонте в 22 года. Но естественно все это не бесплатно – более высокая доходность подразумевает более высокий риск (напоминаю, в новой версии более высокий леверидж и концентрация портфеля). Если старая «Сигма» имела волатильность на уровне индекса МосБиржи, то волатильность новой «Сигмы+» уже превышает 40% в годовом выражении, что на треть больше. Также незначительно выросла максимальная просадка стратегии: с 46% до 53%. Хочу обратить внимание, что риск-метрики рассчитаны здесь на основе дневных данных, а не месячных как раньше. Поэтому максимальные просадки такие глубокие.
В целом считаю увеличение риска оправданным ради столь внушительного прироста доходности. Но самое главное я считаю данное обновление весьма своевременным и стратегически правильным. Рынок стагнирует уже долгое время из-за геополитической неопределенности и высоких процентных ставок. Оба фактора скоро перестанут влиять на рынок: российско-украинский кризис близится к завершению, а смягчение денежно-кредитной политики уже началось. Скоро Центробанк перейдет к масштабному снижению ставок. Вкупе с позитивными новостями по украинскому конфликту это может привести к взрывообразному росту рынка. Я верю, что 2026 год может стать переломным с точки зрения этих событий. В любом случае я убежден, что для долгосрочного инвестора сейчас самое время постепенно переводить деньги с депозитов в акции. А «Сигма+» позволит взять максимум от предстоящего бычьего рынка, который неизбежно наступит рано или поздно.
В следующих статьях рассмотрим другие аспекты новой стратегии: просадки и сравнение годовых доходностей.
____________________
#сигма
👍5🔥4🏆2
Настало время подробнее взглянуть на просадки. Проанализируем насколько увеличился риск в новой версии стратегии «Сигма».
На картинке к посту можно найти график с просадками двух версий стратегии. Традиционно напоминаю, что такое просадка. Просадка – это нереализованный убыток, который видит у себя инвестор, зайдя в стратегию на локальном пике кривой капитала. Наиболее глубокие просадки встречаются в период коррекций рынка. В связи с длительностью исследуемого периода график построен на основе месячных данных, а не дневных. Каждая точка отражает просадку на конец месяца, поэтому нужно иметь в виду, что реальная просадка в течение месяца и тем более в течение дня может быть глубже, однако для долгосрочного анализа это непринципиально.
Итак, повышенный леверидж и более концентрированный портфель в «Сигма+» дают о себе знать: на графике невооруженным взглядом видно, что «ямки» у новой стратегии (желтая кривая) поглубже, чем у старой версии «Сигма» (оранжевая кривая). Если говорить в цифрах, то максимальная месячная просадка у «Сигма+» составляет -47.3%, в то время как у «Сигма» этот показатель равен -28.2%. В период экстремальной биржевой паники первой половины 2022 года старая версия стратегии показала себя намного лучше, прежде всего из-за наличия ограничения на волатильность в процедуре оптимизации портфеля, что позволило оперативно существенную часть активов перевести в кэш. Однако, как мы увидим уже в следующей статье, по итогам 2022 года «Сигма+» показала большую доходность, нежели чем «Сигма», за счет более активного восстановления во второй половине года.
Несмотря на ощутимую разницу в максимальных месячных просадках средняя месячная просадка не так уж сильно отличается: -5.1% у «Сигма+» против -3.8% у «Сигма». Таким образом в большинстве случаев просадки сопоставимы, если речь не идет о какой-то экстремальной волатильности. Ну и хочу отметить, что у индекса МосБиржи просадки гораздо хуже обеих версий стратегии: средняя -11.9%, а максимальная и вовсе -67.9%.
Стоит еще упомянуть о таком показателе как максимальный период просадки (underwater period). Он отражает максимальную длительность пребывания в просадке за весь период бэк-теста. Для «Сигма+» это 12 месяцев и этот период начался с апреля 2022 года. Начало СВО – это худший период для стратегии, как и в общем-то наверно для всего рынка. То есть гипотетический инвестор, зашедший в стратегию в конце марта 2022, ждал был целый год пока его счет просто вернется к сумме начального капитала. Для «Сигма» данный показатель равен 10 месяцам. Ну и к слову, для индекса МосБиржи полной доходности (с учетом дивидендов) максимальный период просадки составляет 45 месяцев – почти 4 года.
Как видим, риск действительно стал выше в новой стратегии, но это небольшая плата за ту надбавку в доходности, которую удалось получить. По соотношению доходность/риск «Сигма» значительно уступает новой «Сигма+»: коэффициент Шарпа вырос на 0.15.
В следующей статье рассмотрим сравнение годовых доходностей и увидим, насколько регулярно новая стратегия обгоняет старую.
____________________
#сигма
На картинке к посту можно найти график с просадками двух версий стратегии. Традиционно напоминаю, что такое просадка. Просадка – это нереализованный убыток, который видит у себя инвестор, зайдя в стратегию на локальном пике кривой капитала. Наиболее глубокие просадки встречаются в период коррекций рынка. В связи с длительностью исследуемого периода график построен на основе месячных данных, а не дневных. Каждая точка отражает просадку на конец месяца, поэтому нужно иметь в виду, что реальная просадка в течение месяца и тем более в течение дня может быть глубже, однако для долгосрочного анализа это непринципиально.
Итак, повышенный леверидж и более концентрированный портфель в «Сигма+» дают о себе знать: на графике невооруженным взглядом видно, что «ямки» у новой стратегии (желтая кривая) поглубже, чем у старой версии «Сигма» (оранжевая кривая). Если говорить в цифрах, то максимальная месячная просадка у «Сигма+» составляет -47.3%, в то время как у «Сигма» этот показатель равен -28.2%. В период экстремальной биржевой паники первой половины 2022 года старая версия стратегии показала себя намного лучше, прежде всего из-за наличия ограничения на волатильность в процедуре оптимизации портфеля, что позволило оперативно существенную часть активов перевести в кэш. Однако, как мы увидим уже в следующей статье, по итогам 2022 года «Сигма+» показала большую доходность, нежели чем «Сигма», за счет более активного восстановления во второй половине года.
Несмотря на ощутимую разницу в максимальных месячных просадках средняя месячная просадка не так уж сильно отличается: -5.1% у «Сигма+» против -3.8% у «Сигма». Таким образом в большинстве случаев просадки сопоставимы, если речь не идет о какой-то экстремальной волатильности. Ну и хочу отметить, что у индекса МосБиржи просадки гораздо хуже обеих версий стратегии: средняя -11.9%, а максимальная и вовсе -67.9%.
Стоит еще упомянуть о таком показателе как максимальный период просадки (underwater period). Он отражает максимальную длительность пребывания в просадке за весь период бэк-теста. Для «Сигма+» это 12 месяцев и этот период начался с апреля 2022 года. Начало СВО – это худший период для стратегии, как и в общем-то наверно для всего рынка. То есть гипотетический инвестор, зашедший в стратегию в конце марта 2022, ждал был целый год пока его счет просто вернется к сумме начального капитала. Для «Сигма» данный показатель равен 10 месяцам. Ну и к слову, для индекса МосБиржи полной доходности (с учетом дивидендов) максимальный период просадки составляет 45 месяцев – почти 4 года.
Как видим, риск действительно стал выше в новой стратегии, но это небольшая плата за ту надбавку в доходности, которую удалось получить. По соотношению доходность/риск «Сигма» значительно уступает новой «Сигма+»: коэффициент Шарпа вырос на 0.15.
В следующей статье рассмотрим сравнение годовых доходностей и увидим, насколько регулярно новая стратегия обгоняет старую.
____________________
#сигма
❤5👍4
Хочу сделать объявление для подписчиков стратегии «Сигма» на платформе Т-инвестиций. Я закрываю старую версию стратегии на этой платформе. По возможности переподключитесь на новую версию: https://www.tbank.ru/invest/strategies/cadb6215-ffc8-4f00-bec2-859b4fc80ba1/.
Главная причина закрытия в том, что на момент запуска у Т-Инвестиций не было маржинального кредитования в автоследовании, а в стратегии оно предусмотрено. Мне пришлось сделать модифицированную версию стратегии с урезанной позицией по фьючерсу и худшими характеристиками специально для Т-Инвестиций. Сейчас я могу вести полноценную стратегию, но, к сожалению, платформа не позволяет подключить маржинальное кредитование на стратегии, запущенные без него. Можно создать только новую стратегию с этой опцией. Что я и сделал.
В данный момент я пишу серию статей об обновлении «Сигмы». Уже опубликовано три поста. Если коротко, то новая версия почти всем лучше старой, поэтому настоятельно рекомендую перейти на нее. «Сигма+» на платформе Т-Инвестиций также полностью автоматизирована благодаря недавно запущенному API. Подключайтесь!
____________________
#сигма
Главная причина закрытия в том, что на момент запуска у Т-Инвестиций не было маржинального кредитования в автоследовании, а в стратегии оно предусмотрено. Мне пришлось сделать модифицированную версию стратегии с урезанной позицией по фьючерсу и худшими характеристиками специально для Т-Инвестиций. Сейчас я могу вести полноценную стратегию, но, к сожалению, платформа не позволяет подключить маржинальное кредитование на стратегии, запущенные без него. Можно создать только новую стратегию с этой опцией. Что я и сделал.
В данный момент я пишу серию статей об обновлении «Сигмы». Уже опубликовано три поста. Если коротко, то новая версия почти всем лучше старой, поэтому настоятельно рекомендую перейти на нее. «Сигма+» на платформе Т-Инвестиций также полностью автоматизирована благодаря недавно запущенному API. Подключайтесь!
____________________
#сигма
👍5❤3
Продолжаем серию статей про обновление стратегии «Сигма». В очередной части сравним годовые доходности. Я уже не раз писал и повторю, одной из ключевых характеристик стратегии является равномерность результатов. Формально это можно оценить через волатильность или коэффициент Шарпа, если мы хотим также учитывать мат. ожидание по доходности стратегии. Эти показатели мы уже рассмотрели во второй части, здесь же посмотрим, как варьируется доходность новой и старой версии «Сигмы» от года к году, как они себя ведут на разных фазах рынка и так далее.
На картинке к посту приведена диаграмма с таблицей, где можно найти доходности стратегий по годам. Как всегда, дисклеймер – все доходности указаны без учета комиссий, налогов, проскользов и прочих издержек. Результат инвестирования в прошлом не определяет дохода в будущем.
Итак, при детальном рассмотрении можно заметить, что «Сигма+» обгоняет старую версию стратегии в 20 годах из 23 (87% случаев). То есть несмотря на более высокую волатильность и более глубокую просадку на дневных данных, новая версия демонстрирует меньшие риски при годовом таймфрейме и это при гораздо большей среднегодовой доходности. Это говорит о том, что хоть «Сигма+» и более рискованна на короткой дистанции, в долгосрочной перспективе она всем лучше старой «Сигмы», так как быстрее восстанавливается после коррекций и кризисов. Таким образом, долгосрочные инвесторы получают большую доходность без дополнительного риска.
Даже в самые кризисные годы истории (2008 и 2022 гг.) «Сигма+» принесла положительную доходность почти на уровне среднерыночной (14.2% и 13.6% соответственно), незначительно обогнав старую версию стратегии. За 23 года не было ни одного убыточного периода. В послекризисные годы хорошо видно преимущество новой версии на фазе восстановления: 490%.3% у «Сигмы+» против 289% у «Сигмы» в 2009 году и 171.7% против 120.9% соответственно в 2023 году. Отчасти это достигается за счет увеличенного левериджа по фьючерсу, о чем я уже говорил в предыдущих частях.
В следующей статье проанализируем распределения месячных доходностей обеих версий стратегии.
____________________
#сигма
На картинке к посту приведена диаграмма с таблицей, где можно найти доходности стратегий по годам. Как всегда, дисклеймер – все доходности указаны без учета комиссий, налогов, проскользов и прочих издержек. Результат инвестирования в прошлом не определяет дохода в будущем.
Итак, при детальном рассмотрении можно заметить, что «Сигма+» обгоняет старую версию стратегии в 20 годах из 23 (87% случаев). То есть несмотря на более высокую волатильность и более глубокую просадку на дневных данных, новая версия демонстрирует меньшие риски при годовом таймфрейме и это при гораздо большей среднегодовой доходности. Это говорит о том, что хоть «Сигма+» и более рискованна на короткой дистанции, в долгосрочной перспективе она всем лучше старой «Сигмы», так как быстрее восстанавливается после коррекций и кризисов. Таким образом, долгосрочные инвесторы получают большую доходность без дополнительного риска.
Даже в самые кризисные годы истории (2008 и 2022 гг.) «Сигма+» принесла положительную доходность почти на уровне среднерыночной (14.2% и 13.6% соответственно), незначительно обогнав старую версию стратегии. За 23 года не было ни одного убыточного периода. В послекризисные годы хорошо видно преимущество новой версии на фазе восстановления: 490%.3% у «Сигмы+» против 289% у «Сигмы» в 2009 году и 171.7% против 120.9% соответственно в 2023 году. Отчасти это достигается за счет увеличенного левериджа по фьючерсу, о чем я уже говорил в предыдущих частях.
В следующей статье проанализируем распределения месячных доходностей обеих версий стратегии.
____________________
#сигма
👍5
В последней статье про обновление стратегии «Сигма» хотел сравнить гистограммы распределения доходностей старой и новой версий. В предыдущей части я писал о том, что мы будем анализировать месячные доходности, но в последний момент я решил провести анализ все же дневных доходностей. Данное решение связано с объемом выборки и соответственно с большей репрезентативностью именно дневных доходностей, так как данная выборка включает 5501 наблюдение, на основе которых можно построить качественную гистограмму распределения с относительными частотами.
На картинке к посту приведены две гистограммы распределения доходностей по «Сигме+» и «Сигме». Напомню как правильно читать подобный график. На оси абсцисс располагаются интервалы дневных доходностей, где каждый уровень показывает верхнюю границу интервала (включительно). На оси ординат находятся относительные частоты для каждого интервала доходности или, другими словами, вероятность получить по итогам дня доходность из соответствующего интервала. Например, вероятность получить дневную доходность по «Сигме+» в интервале от 1% (не включительно) до 2% (включительно) составляет 13.65% – высота желтого столбика на отметке 2% по оси абсцисс.
Итак, какие выводы можно сделать. Первое, что бросается в глаза, это более толстые хвосты у «Сигмы+», что отражает более высокую волатильность стратегии (разброс доходностей относительно мат. ожидания). В предыдущих частях я уже писал о том, что новая версия стратегии имеет более высокий риск на короткой дистанции за счет повышенного левериджа (экспозиция на индекс составляет 100% вместо 50%, если не прогнозируется падение рынка) и большей концентрации портфеля (эффективное количество бумаг понижено с 15 до 10). Однако, на длинной дистанции риск нивелируется повышенным мат. ожиданием: у «Сигмы+» дневное мат. ожидание (сумма произведений вероятности на середину интервала доходности) составляет 0.24%, тогда как у «Сигмы» этот показатель равен 0.18%.
Как следствие из предыдущего вывода, у «Сигмы» более острый пик распределения (так называемый коэффициент эксцесса) – доходности более кучно сконцентрированы относительно средней ожидаемой величины. По графику видно, что в интервале от -1% до 2% оранжевые столбики (относительные частоты «Сигмы») выше, чем желтые (относительные частоты «Сигмы+»).
Самое главное, на что стоит обратить внимание, это правый хвост у новой версии стратегии (высокие положительные доходности). Он намного толще левого на аналогичных уровнях и тем более толще, чем любой из хвостов старой версии «Сигмы». Это говорит о том, что «Сигма+» демонстрирует исключительные доходности на бычьей фазе рынка, компенсируя все убытки, полученные в период коррекций и кризисов. Во второй части серии я уже писал о том, что бычья фаза скоро непременно наступит и что данное обновление стратегии является на мой взгляд очень своевременным.
На этом серия статей про обновление «Сигмы» подошла к концу. Далее я уже буду делать отдельные посты про какие-то аспекты новой стратегии или просто комментарии по динамике портфеля.
____________________
#сигма
На картинке к посту приведены две гистограммы распределения доходностей по «Сигме+» и «Сигме». Напомню как правильно читать подобный график. На оси абсцисс располагаются интервалы дневных доходностей, где каждый уровень показывает верхнюю границу интервала (включительно). На оси ординат находятся относительные частоты для каждого интервала доходности или, другими словами, вероятность получить по итогам дня доходность из соответствующего интервала. Например, вероятность получить дневную доходность по «Сигме+» в интервале от 1% (не включительно) до 2% (включительно) составляет 13.65% – высота желтого столбика на отметке 2% по оси абсцисс.
Итак, какие выводы можно сделать. Первое, что бросается в глаза, это более толстые хвосты у «Сигмы+», что отражает более высокую волатильность стратегии (разброс доходностей относительно мат. ожидания). В предыдущих частях я уже писал о том, что новая версия стратегии имеет более высокий риск на короткой дистанции за счет повышенного левериджа (экспозиция на индекс составляет 100% вместо 50%, если не прогнозируется падение рынка) и большей концентрации портфеля (эффективное количество бумаг понижено с 15 до 10). Однако, на длинной дистанции риск нивелируется повышенным мат. ожиданием: у «Сигмы+» дневное мат. ожидание (сумма произведений вероятности на середину интервала доходности) составляет 0.24%, тогда как у «Сигмы» этот показатель равен 0.18%.
Как следствие из предыдущего вывода, у «Сигмы» более острый пик распределения (так называемый коэффициент эксцесса) – доходности более кучно сконцентрированы относительно средней ожидаемой величины. По графику видно, что в интервале от -1% до 2% оранжевые столбики (относительные частоты «Сигмы») выше, чем желтые (относительные частоты «Сигмы+»).
Самое главное, на что стоит обратить внимание, это правый хвост у новой версии стратегии (высокие положительные доходности). Он намного толще левого на аналогичных уровнях и тем более толще, чем любой из хвостов старой версии «Сигмы». Это говорит о том, что «Сигма+» демонстрирует исключительные доходности на бычьей фазе рынка, компенсируя все убытки, полученные в период коррекций и кризисов. Во второй части серии я уже писал о том, что бычья фаза скоро непременно наступит и что данное обновление стратегии является на мой взгляд очень своевременным.
На этом серия статей про обновление «Сигмы» подошла к концу. Далее я уже буду делать отдельные посты про какие-то аспекты новой стратегии или просто комментарии по динамике портфеля.
____________________
#сигма
Созрела необходимость дать комментарий по стратегии «Сигма+». Где-то с середины августа стратегия вошла в крутое пике в связи с геополитической турбулентностью. После позитивной встречи Трампа и Путина на Аляске рынок был на подъеме, возлагая надежды на какие-то серьезные подвижки в урегулировании российско-украинского конфликта. Вскоре стало понятно, что пока что дальше слов дело не движется и рынок начал отыгрывать предыдущий позитив. Впоследствии Дональд Трамп сделал еще ряд провокационных заявлений, которые совокупно обвалили рынок более, чем на 16% с локального пика в середине августа.
Вербальные интервенции инвестиционных инфлюэнсеров – это всегда чисто спекулятивная история, которая генерирует волатильность в краткосрочной перспективе, но мало влияет на долгосрочную динамику. Вчерашний (16.10.2025) телефонный разговор между президентами США и России, из-за которого рынок пребывает в эйфории еще с вечерней сессии – яркое тому подтверждение. За полтора дня индекс МосБиржи уже вырос на 7.5%.
Что касается «Сигмы+», то, к сожалению, на обвал рынка наложились еще три негативных фактора, из-за которых стратегия просела в два раза сильнее индекса. Первый из них – увеличение левериджа в два раза после обновления стратегии. Напоминаю, теперь фьючерс на индекс составляет 100% от собственного капитала, увеличивая рыночную экспозицию до 200%. Второй фактор – очень неудачная динамика рынка для системы хеджирования, которая используется в стратегии. Эта система импульсная и, по сути, она отслеживает моментум рынка при принятии решения об открытии короткой позиции по индексу. В большинстве случаев это хорошая идея, так как индекс широкого рынка является очень инерциальным. Но в редких случаях динамика рынка входит в состояние «пилы» прямо на самой границе количественного индикатора, ответственного за направление тренда, и система начинает генерировать сигналы на открытие/закрытие хеджа буквально каждый день или через день. Учитывая, что импульсная система по определению является запаздывающей, очевидно такая ситуация оказывает дополнительное давление на портфель. И последний фактор – увеличение концентрации портфеля после обновления «Сигмы». Меньшая диверсификация чревата большими просадками в период коррекций. Поэтому зачастую даже хеджирование индексом в соотношении 1:1 не спасало портфель от проседаний.
В связи с последним упомянутым фактором я решил внести некоторые существенные коррективы в модель оценки вероятности роста/падения бумаг. Чтобы портфель меньше падал в период обвала рынка, я добавлю технические индикаторы по индексу МосБиржи в набор независимых переменных для логистической регрессии. Таким образом, при оценке динамики конкретной бумаги, модель сможет также учитывать и общую конъюнктуру рынка и выбирать именно те акции, которые смотрятся лучше остальных для конкретной фазы рынка.
В завершении хочу сказать, что за эти полтора дня «Сигма+» показала почти +17%, то есть при крутых падениях будут обязательно и крутые взлёты. А когда рынок полноценно перейдет к бычей фазе, то стратегия очень быстро отыграет все эти вялотекущие просадки, накопленные за период стагнации фондового рынка.
____________________
#новости_рынка #сигма
Вербальные интервенции инвестиционных инфлюэнсеров – это всегда чисто спекулятивная история, которая генерирует волатильность в краткосрочной перспективе, но мало влияет на долгосрочную динамику. Вчерашний (16.10.2025) телефонный разговор между президентами США и России, из-за которого рынок пребывает в эйфории еще с вечерней сессии – яркое тому подтверждение. За полтора дня индекс МосБиржи уже вырос на 7.5%.
Что касается «Сигмы+», то, к сожалению, на обвал рынка наложились еще три негативных фактора, из-за которых стратегия просела в два раза сильнее индекса. Первый из них – увеличение левериджа в два раза после обновления стратегии. Напоминаю, теперь фьючерс на индекс составляет 100% от собственного капитала, увеличивая рыночную экспозицию до 200%. Второй фактор – очень неудачная динамика рынка для системы хеджирования, которая используется в стратегии. Эта система импульсная и, по сути, она отслеживает моментум рынка при принятии решения об открытии короткой позиции по индексу. В большинстве случаев это хорошая идея, так как индекс широкого рынка является очень инерциальным. Но в редких случаях динамика рынка входит в состояние «пилы» прямо на самой границе количественного индикатора, ответственного за направление тренда, и система начинает генерировать сигналы на открытие/закрытие хеджа буквально каждый день или через день. Учитывая, что импульсная система по определению является запаздывающей, очевидно такая ситуация оказывает дополнительное давление на портфель. И последний фактор – увеличение концентрации портфеля после обновления «Сигмы». Меньшая диверсификация чревата большими просадками в период коррекций. Поэтому зачастую даже хеджирование индексом в соотношении 1:1 не спасало портфель от проседаний.
В связи с последним упомянутым фактором я решил внести некоторые существенные коррективы в модель оценки вероятности роста/падения бумаг. Чтобы портфель меньше падал в период обвала рынка, я добавлю технические индикаторы по индексу МосБиржи в набор независимых переменных для логистической регрессии. Таким образом, при оценке динамики конкретной бумаги, модель сможет также учитывать и общую конъюнктуру рынка и выбирать именно те акции, которые смотрятся лучше остальных для конкретной фазы рынка.
В завершении хочу сказать, что за эти полтора дня «Сигма+» показала почти +17%, то есть при крутых падениях будут обязательно и крутые взлёты. А когда рынок полноценно перейдет к бычей фазе, то стратегия очень быстро отыграет все эти вялотекущие просадки, накопленные за период стагнации фондового рынка.
____________________
#новости_рынка #сигма
🔥6
2025 год закончился, пришло время подвести итоги по стратегии «Сигма+» за предыдущий год, обсудить рынок, рассказать о планах на текущий год и т.д.
Начнем с сухих цифр. К сожалению «Сигма+» не смогла показать прибыль, упав более, чем на 5% за календарный год по сигналам без учета комиссий. Индекс МосБиржи продемонстрировал чуть меньшую просадку в 4%. Однако, с учетом всех издержек и проскользов результаты стратегии у клиентов намного плачевнее: за год просадка более 16%. В течение года был хороший плюс, но с середины августа началось стремительное пикирование как у «Сигмы+», так и у рынка в целом, которое закончилось лишь в конце октября. В рамках данного периода индекс имел пилообразное снижение из-за чего система хеджирования не смогла уберечь портфель от серьезных убытков. Еще больше усугубило ситуацию мое решение изменить ряд параметров модели, влияющих на риск портфеля, аккурат перед началом масштабной коррекции рынка.
Ранее я писал о существенном обновлении стратегии «Сигма+». Помимо изменения модели прогнозирования (нейросеть была заменена на логистическую регрессию), было увеличено плечо по фьючерсу на индекс и уменьшено эффективное количество бумаг в портфеле для увеличения потенциальной доходности. Плечо и количество бумаг напрямую влияют на волатильность. Сочетание этих трёх факторов в конце августа 2025 (пилообразное снижение рынка – низкая эффективность системы хеджирования, увеличенное плечо и уменьшенное количество бумаг) привели в итоге к одной из самых глубоких просадок по стратегии, что так удручающе повлияло на результаты по году в целом. Справедливости ради надо сказать, что теоретическая гросс-доходность обновленной «Сигмы+» за календарный год составила +13.15% за счет более высокой прибыли в первые 8 месяцев, когда использовалась старая модель.
Безусловно, обновленная версия стратегии намного лучше ведет себя в период бычьей фазы, но, к сожалению, геополитическая неопределённость пока не дает рынку перейти к полноценному росту даже несмотря на продолжающееся смягчение монетарной политики. Постоянные вербальные интервенции Трампа, новости с переговоров по Украине заставляют рынок дёргаться то в одну сторону, то в другую. Рекордные реальные ставки и крепкий рубль также сдерживают рост акций. Несмотря на то, что весь 2025 год прошел в боковике для широкого рынка, я по-прежнему убеждён, что полноценной бычьей фазы остается ждать недолго. Очевидный факт: чем дольше рынок не растёт, тем сильнее копится потенциал для дальнейшего рывка. Это особенно характерно для развивающихся рынков. Потому что рост это естественное состояние фондового рынка, ибо бизнес зарабатывает прибыль, которая в свою очередь увеличивает фундаментальную стоимость компаний. В цене акций заложена вся будущая дисконтированная прибыль бизнеса, которую инвесторы пока что оценивают низко из-за геополитических рисков (поэтому и дисконт к историческому P/E в России сейчас находится на рекордном уровне). Но как только российско-украинский кризис будет урегулирован, я жду этого в 2026 году, «пружина» фондового рынка, которая так долго сжималась, наконец разожмётся. И эффект от снижения ключевой ставки также еще впереди.
Однако, все эти годы кризисов, санкций и политической нестабильности сильно измотали нервы инвесторам. Мне в том числе. Больше года я работал над новой нейтрально-рыночной стратегией, чтобы больше не зависеть от комментариев Центробанка, интервенций Трампа, новостей с фронта и прочего. Конечно, в полной мере от этого не избавиться, но мне удалось разработать инвестиционную модель, которая имеет нулевой коэффициент «бета», то есть практически не зависит от движения широкого рынка. Стратегия называется «Дельта», она уже запущена и пока тестируется в закрытом режиме, но скоро станет доступна широкой публике. Подробности по новой стратегии будут позже. Следите за новостями!
____________________
#новости_рынка #сигма
Начнем с сухих цифр. К сожалению «Сигма+» не смогла показать прибыль, упав более, чем на 5% за календарный год по сигналам без учета комиссий. Индекс МосБиржи продемонстрировал чуть меньшую просадку в 4%. Однако, с учетом всех издержек и проскользов результаты стратегии у клиентов намного плачевнее: за год просадка более 16%. В течение года был хороший плюс, но с середины августа началось стремительное пикирование как у «Сигмы+», так и у рынка в целом, которое закончилось лишь в конце октября. В рамках данного периода индекс имел пилообразное снижение из-за чего система хеджирования не смогла уберечь портфель от серьезных убытков. Еще больше усугубило ситуацию мое решение изменить ряд параметров модели, влияющих на риск портфеля, аккурат перед началом масштабной коррекции рынка.
Ранее я писал о существенном обновлении стратегии «Сигма+». Помимо изменения модели прогнозирования (нейросеть была заменена на логистическую регрессию), было увеличено плечо по фьючерсу на индекс и уменьшено эффективное количество бумаг в портфеле для увеличения потенциальной доходности. Плечо и количество бумаг напрямую влияют на волатильность. Сочетание этих трёх факторов в конце августа 2025 (пилообразное снижение рынка – низкая эффективность системы хеджирования, увеличенное плечо и уменьшенное количество бумаг) привели в итоге к одной из самых глубоких просадок по стратегии, что так удручающе повлияло на результаты по году в целом. Справедливости ради надо сказать, что теоретическая гросс-доходность обновленной «Сигмы+» за календарный год составила +13.15% за счет более высокой прибыли в первые 8 месяцев, когда использовалась старая модель.
Безусловно, обновленная версия стратегии намного лучше ведет себя в период бычьей фазы, но, к сожалению, геополитическая неопределённость пока не дает рынку перейти к полноценному росту даже несмотря на продолжающееся смягчение монетарной политики. Постоянные вербальные интервенции Трампа, новости с переговоров по Украине заставляют рынок дёргаться то в одну сторону, то в другую. Рекордные реальные ставки и крепкий рубль также сдерживают рост акций. Несмотря на то, что весь 2025 год прошел в боковике для широкого рынка, я по-прежнему убеждён, что полноценной бычьей фазы остается ждать недолго. Очевидный факт: чем дольше рынок не растёт, тем сильнее копится потенциал для дальнейшего рывка. Это особенно характерно для развивающихся рынков. Потому что рост это естественное состояние фондового рынка, ибо бизнес зарабатывает прибыль, которая в свою очередь увеличивает фундаментальную стоимость компаний. В цене акций заложена вся будущая дисконтированная прибыль бизнеса, которую инвесторы пока что оценивают низко из-за геополитических рисков (поэтому и дисконт к историческому P/E в России сейчас находится на рекордном уровне). Но как только российско-украинский кризис будет урегулирован, я жду этого в 2026 году, «пружина» фондового рынка, которая так долго сжималась, наконец разожмётся. И эффект от снижения ключевой ставки также еще впереди.
Однако, все эти годы кризисов, санкций и политической нестабильности сильно измотали нервы инвесторам. Мне в том числе. Больше года я работал над новой нейтрально-рыночной стратегией, чтобы больше не зависеть от комментариев Центробанка, интервенций Трампа, новостей с фронта и прочего. Конечно, в полной мере от этого не избавиться, но мне удалось разработать инвестиционную модель, которая имеет нулевой коэффициент «бета», то есть практически не зависит от движения широкого рынка. Стратегия называется «Дельта», она уже запущена и пока тестируется в закрытом режиме, но скоро станет доступна широкой публике. Подробности по новой стратегии будут позже. Следите за новостями!
____________________
#новости_рынка #сигма
👍7😢2👌2
Дам запоздалый комментарий по итогам первого квартала 2026 года, расскажу об актуальных новостях и перспективах на предстоящие кварталы.
Сначала сухие цифры. Доходность по сигналам до вычета комиссий в стратегии «Сигма+» с начала года по конец марта едва обогнала индекс МосБиржи и составила +1,34% против +0,35% у бенчмарка. Однако с учетом издержек и проскользов стратегия показала небольшое снижение: -1,9%. Широкий рынок в основном пребывал в боковике. Было три волны небольших коррекций, но их глубины было недостаточно для хеджирования фьючерсом. Вторая волна, что началась с конца января, съела большую часть прибыли стратегии (гросс-доходность за первый месяц года превышала 11%). Динамика рынка, как и прежде, определялась все теми же факторами: геополитическая неопределенность, отсутствие значимых драйверов роста, денежно-кредитная политика ЦБ РФ.
Второй квартал начался с падения индекса. Были небольшие попытки отскоков, но в целом вектор на снижение сохраняется и даже усилился после очередного заседания ЦБ РФ в конце апреля, где Банк России ужесточил сигнал по монетарной политике, несмотря на ожидаемое понижение ключевой ставки. Рынок переписал дно 2026 г. и остановился лишь на подступах к пятимесячным минимумам. Из позитивного: Минфин вернется на валютный рынок с операциями по бюджетному правилу уже в мае, что может оказать определенное давление на рубль и поддержать акции экспортеров. Дивидендный сезон набирает обороты. Советы директоров дают рекомендации по выплатам – интерес к дивидендным бумагам будет расти. В период с мая по июль компании должны будут направить где-то 2,3 трлн руб. на выплаты дивидендов.
В целом аналитики ждут индекс на уровне 3300 пунктов через 12 месяцев, что подразумевает апсайд в 24%. Конфликт на Ближнем Востоке может оказаться «белым лебедем» для рынка акций РФ за счет роста сырьевых цен. Ралли на снижении ставок еще впереди. Постепенно инвесторы будут перераспределять активы из инструментов денежного рынка в акции. Дисконт по мультипликатору P/E по-прежнему превышает 25% к средним историческим значениям. Несмотря на краткосрочную неопределенность, акции остаются лучшим классом активов для долгосрочных инвесторов. К тому же я неустанно буду продолжать писать, что окончание СВО станет тем самым событием, которое сможет резко обнулить озвученный выше дисконт в акциях.
Как показало время, стратегия «Сигма+» имеет очень высокий коэффициент бета и сильно зависит от динамики рынка, несмотря на наличие системы хеджирования фьючерсом. Повышение рыночной экспозиции до 200% за счет плеча лишь усилило эту зависимость. В ближайшее время я сфокусируюсь на новой рыночно-нейтральной стратегии: «Дельта». Она уже запущена и проходит тестирование в боевом режиме. После апробации временем я буду рекомендовать всем клиентам перейти на новую стратегию, так как, согласно исследованиям, она всем лучше «Сигмы+».
____________________
#новости_рынка #сигма
Сначала сухие цифры. Доходность по сигналам до вычета комиссий в стратегии «Сигма+» с начала года по конец марта едва обогнала индекс МосБиржи и составила +1,34% против +0,35% у бенчмарка. Однако с учетом издержек и проскользов стратегия показала небольшое снижение: -1,9%. Широкий рынок в основном пребывал в боковике. Было три волны небольших коррекций, но их глубины было недостаточно для хеджирования фьючерсом. Вторая волна, что началась с конца января, съела большую часть прибыли стратегии (гросс-доходность за первый месяц года превышала 11%). Динамика рынка, как и прежде, определялась все теми же факторами: геополитическая неопределенность, отсутствие значимых драйверов роста, денежно-кредитная политика ЦБ РФ.
Второй квартал начался с падения индекса. Были небольшие попытки отскоков, но в целом вектор на снижение сохраняется и даже усилился после очередного заседания ЦБ РФ в конце апреля, где Банк России ужесточил сигнал по монетарной политике, несмотря на ожидаемое понижение ключевой ставки. Рынок переписал дно 2026 г. и остановился лишь на подступах к пятимесячным минимумам. Из позитивного: Минфин вернется на валютный рынок с операциями по бюджетному правилу уже в мае, что может оказать определенное давление на рубль и поддержать акции экспортеров. Дивидендный сезон набирает обороты. Советы директоров дают рекомендации по выплатам – интерес к дивидендным бумагам будет расти. В период с мая по июль компании должны будут направить где-то 2,3 трлн руб. на выплаты дивидендов.
В целом аналитики ждут индекс на уровне 3300 пунктов через 12 месяцев, что подразумевает апсайд в 24%. Конфликт на Ближнем Востоке может оказаться «белым лебедем» для рынка акций РФ за счет роста сырьевых цен. Ралли на снижении ставок еще впереди. Постепенно инвесторы будут перераспределять активы из инструментов денежного рынка в акции. Дисконт по мультипликатору P/E по-прежнему превышает 25% к средним историческим значениям. Несмотря на краткосрочную неопределенность, акции остаются лучшим классом активов для долгосрочных инвесторов. К тому же я неустанно буду продолжать писать, что окончание СВО станет тем самым событием, которое сможет резко обнулить озвученный выше дисконт в акциях.
Как показало время, стратегия «Сигма+» имеет очень высокий коэффициент бета и сильно зависит от динамики рынка, несмотря на наличие системы хеджирования фьючерсом. Повышение рыночной экспозиции до 200% за счет плеча лишь усилило эту зависимость. В ближайшее время я сфокусируюсь на новой рыночно-нейтральной стратегии: «Дельта». Она уже запущена и проходит тестирование в боевом режиме. После апробации временем я буду рекомендовать всем клиентам перейти на новую стратегию, так как, согласно исследованиям, она всем лучше «Сигмы+».
____________________
#новости_рынка #сигма
👍3❤2🏆2🙏1🤨1