Коллеги, в пятницу в 16-05 на РБК в программе "Рынки. Итоги недели". Дал комментарий по российскому фондовому рынку 💼
но все рассказать не успел поэтому кратко опишу тут:
💸Фондовый рынок: ждём не «V», а скорее «U» с кофейной паузой
Если вы надеялись на стремительное V-образное восстановление российского фондового рынка — приготовьтесь к разочарованию. Геополитика, как назойливый сосед по офису, продолжает подкидывать «сюрпризы», а налоговые новации заставляют ЦБ вести себя сдержаннее, чем британский дипломат на светском рауте.
В таких условиях монетарные власти вряд ли пойдут на резкое смягчение ДКП — а значит, до тех пор, пока ключевая ставка не опустится к психологически комфортным 10–12%, акции вряд ли затмят облигации в глазах инвестора, ищущего не только прибыль, но и спокойный сон.
Тем не менее, как истинный ценитель распродаж, я готов присматриваться к подешевевшим активам. Ведь даже в тумане неопределённости есть моменты, когда рынок переходит из категории «опасно» в категорию «интересно». ✅
Моя среднесрочная стратегия — аккуратно собирать позиции в коридоре 2350–2450 по индексу ММВБ с первой целью на 3100. Не амбициозно?
Возможно. Но в нынешней обстановке умеренный оптимизм — уже форма сопротивления пессимизму.
Что до облигаций — здесь всё проще, почти как рецепт идеального эспрессо: стабильность, предсказуемость и тёплый аромат купонного дохода. Геополитика здесь играет вторую скрипку, а главную партию исполняет ключевая ставка.
Цикл её снижения запущен — пусть и с оглядкой на инфляцию и прочие «но». Это значит, что цена на облигации будет расти не только за счёт купонов, но и за счёт роста самого «тела».
Я вижу привлекательные точки входа по RGBI на уровнях 112,5 и 109 с целевой отметкой 125. Это не спринт, а марафон — но в условиях, когда фондовый рынок пока предпочитает делать вид, что ничего не происходит, долговой сегмент выглядит как тихая гавань с хорошим Wi-Fi и видом на доходность.
💰Пока одни ждут чуда в виде мгновенного роста, другие — в том числе и я — спокойно закупаются на распродаже. Ведь лучшие сделки совершаются не под звуки фанфар, а в тишине между новостными сводками.
но все рассказать не успел поэтому кратко опишу тут:
💸Фондовый рынок: ждём не «V», а скорее «U» с кофейной паузой
Если вы надеялись на стремительное V-образное восстановление российского фондового рынка — приготовьтесь к разочарованию. Геополитика, как назойливый сосед по офису, продолжает подкидывать «сюрпризы», а налоговые новации заставляют ЦБ вести себя сдержаннее, чем британский дипломат на светском рауте.
В таких условиях монетарные власти вряд ли пойдут на резкое смягчение ДКП — а значит, до тех пор, пока ключевая ставка не опустится к психологически комфортным 10–12%, акции вряд ли затмят облигации в глазах инвестора, ищущего не только прибыль, но и спокойный сон.
Тем не менее, как истинный ценитель распродаж, я готов присматриваться к подешевевшим активам. Ведь даже в тумане неопределённости есть моменты, когда рынок переходит из категории «опасно» в категорию «интересно». ✅
Моя среднесрочная стратегия — аккуратно собирать позиции в коридоре 2350–2450 по индексу ММВБ с первой целью на 3100. Не амбициозно?
Возможно. Но в нынешней обстановке умеренный оптимизм — уже форма сопротивления пессимизму.
Что до облигаций — здесь всё проще, почти как рецепт идеального эспрессо: стабильность, предсказуемость и тёплый аромат купонного дохода. Геополитика здесь играет вторую скрипку, а главную партию исполняет ключевая ставка.
Цикл её снижения запущен — пусть и с оглядкой на инфляцию и прочие «но». Это значит, что цена на облигации будет расти не только за счёт купонов, но и за счёт роста самого «тела».
Я вижу привлекательные точки входа по RGBI на уровнях 112,5 и 109 с целевой отметкой 125. Это не спринт, а марафон — но в условиях, когда фондовый рынок пока предпочитает делать вид, что ничего не происходит, долговой сегмент выглядит как тихая гавань с хорошим Wi-Fi и видом на доходность.
💰Пока одни ждут чуда в виде мгновенного роста, другие — в том числе и я — спокойно закупаются на распродаже. Ведь лучшие сделки совершаются не под звуки фанфар, а в тишине между новостными сводками.
👍3🔥3👏3💯1
«Аэрофьюэлз»: пристегнуться или катапультироваться? ✈️ Разбираем облигации с купоном 24,75 %
Всем привет! Сегодня в нашем аналитическом прицеле — «Аэрофьюэлз», один из крупнейших заправщиков самолетов «в крыло». Их облигации манят инвесторов сочными купонами, но стоит копнуть глубже, и можно наткнуться на цифры, от которых волосы встают дыбом. Давайте разберемся, где хайп, а где реальный риск.
Что предлагает эмитент:💼
Облигация «Аэрофьюэлз»-002Р-04
- дата погашения 19.03.2027
- купонный ежемесячный 24,75 %
- без амортизации и оферт
- текущая цена 105,98
- текущая доходность 21,3 %
📊 Приборная панель: пугающие индикаторы прошлого
Если посмотреть на отчеты последних 3-х лет или внутренние скоринг-модели, картина вырисовывается, мягко говоря, тревожная.
⛔️Долговая перегрузка: Показатели вроде «Долг/Капитал» улетали в космос (до 5х), а «Чистый долг/EBITDA» превышал 6х. Это как пытаться взлететь с тремя чемоданами сверхнормативного багажа в ручной клади — опасно и неудобно.
⛔️Топливо на нуле: Коэффициент покрытия процентов (ICR) падал до 1. Проще говоря, всей операционной прибыли едва хватало, чтобы расплатиться с банками. Ни о каком развитии и речи не шло.
⛔️Сигнализация банкротства: Z-счет Альтмана, популярный предсказатель дефолтов, горел ярко-красным, намекая на «турбулентность с риском сваливания в штопор».
Увидев такое, любой разумный инвестор нажал бы кнопку «катапультироваться». Но не спешите. Это были приборы вчерашнего дня.
🛫 Новый план полета: что происходит на самом деле?
А теперь давайте посмотрим на свежие данные и официальные рейтинги. И тут нас ждет сюрприз.
✅Рейтинговое агентство «Эксперт РА» в сентябре 2025 присвоило компании вполне себе солидный рейтинг ruA со стабильным прогнозом. Это уровень надежных заемщиков, а не кандидатов на вылет.
✅Рентабельность набирает высоту: На фоне восстановления авиаперевозок «Аэрофьюэлз» уверенно наращивает выручку и EBITDA. Пассажиры летят — керосин льется рекой, а деньги — на счета компании.
✅Хороший F-счетом Пиотроски. Это говорило о том, что менеджмент, даже находясь в сложном положении, жал на все правильные рычаги для улучшения операционной эффективности. И, как мы видим сегодня, — у них начало получаться.
💰 Риски и доходность: за что нам платят?
Текущая доходность облигаций «Аэрофьюэлз» в районе 21,3% — при этом требуемая доходность, согласно нашей модели, 31,74%. Да и внутренний рейтинг по нашей модели всего D. Поэтому консервативным инвесторам стоит пройти мимо.
В позитивном сценарии на горизонте ближайших 1,5 лет, предусматривающем снижение ключевой ставки и инфляции минимум на 3%, требуемая доходность снижается до 23,34%, что уже меньше текущего купона.
Главные риски теперь лежат не внутри компании, а снаружи:
- Макроэкономический шторм: Если ставку ЦБ задерут еще выше, а инфляция выйдет из-под контроля, всем заемщикам станет сложнее.
- Отраслевая турбулентность: Резкое падение авиаперевозок, скачки цен на нефть или новые геополитические «черные лебеди» могут ударить по бизнесу.
Вердикт капитана корабля 👨✈️
Инвестиции в облигации «Аэрофьюэлз» — это уже не место у аварийного выхода, как могло показаться на первый взгляд. Скорее, это эконом на суперджете 100.
Пространства для ног (читай: запаса прочности) здесь больше, чем кажется, а напитки (купоны) разносят регулярно и без задержек. Да, до просторного бизнес-класса гособлигаций далеко, но для тех, кто ищет доходность выше рынка и готов принять отраслевые риски, — это более чем интересный вариант.
Лично у меня эта облигация есть в портфеле, но по текущим ценам покупать ее не стоит, для агрессивных инвесторов она может быть интересна для покупки по номиналу или ниже.
Не является инвестиционной рекомендацией. Проводите собственный анализ перед принятием решений.
Всем привет! Сегодня в нашем аналитическом прицеле — «Аэрофьюэлз», один из крупнейших заправщиков самолетов «в крыло». Их облигации манят инвесторов сочными купонами, но стоит копнуть глубже, и можно наткнуться на цифры, от которых волосы встают дыбом. Давайте разберемся, где хайп, а где реальный риск.
Что предлагает эмитент:💼
Облигация «Аэрофьюэлз»-002Р-04
- дата погашения 19.03.2027
- купонный ежемесячный 24,75 %
- без амортизации и оферт
- текущая цена 105,98
- текущая доходность 21,3 %
📊 Приборная панель: пугающие индикаторы прошлого
Если посмотреть на отчеты последних 3-х лет или внутренние скоринг-модели, картина вырисовывается, мягко говоря, тревожная.
⛔️Долговая перегрузка: Показатели вроде «Долг/Капитал» улетали в космос (до 5х), а «Чистый долг/EBITDA» превышал 6х. Это как пытаться взлететь с тремя чемоданами сверхнормативного багажа в ручной клади — опасно и неудобно.
⛔️Топливо на нуле: Коэффициент покрытия процентов (ICR) падал до 1. Проще говоря, всей операционной прибыли едва хватало, чтобы расплатиться с банками. Ни о каком развитии и речи не шло.
⛔️Сигнализация банкротства: Z-счет Альтмана, популярный предсказатель дефолтов, горел ярко-красным, намекая на «турбулентность с риском сваливания в штопор».
Увидев такое, любой разумный инвестор нажал бы кнопку «катапультироваться». Но не спешите. Это были приборы вчерашнего дня.
🛫 Новый план полета: что происходит на самом деле?
А теперь давайте посмотрим на свежие данные и официальные рейтинги. И тут нас ждет сюрприз.
✅Рейтинговое агентство «Эксперт РА» в сентябре 2025 присвоило компании вполне себе солидный рейтинг ruA со стабильным прогнозом. Это уровень надежных заемщиков, а не кандидатов на вылет.
✅Рентабельность набирает высоту: На фоне восстановления авиаперевозок «Аэрофьюэлз» уверенно наращивает выручку и EBITDA. Пассажиры летят — керосин льется рекой, а деньги — на счета компании.
✅Хороший F-счетом Пиотроски. Это говорило о том, что менеджмент, даже находясь в сложном положении, жал на все правильные рычаги для улучшения операционной эффективности. И, как мы видим сегодня, — у них начало получаться.
💰 Риски и доходность: за что нам платят?
Текущая доходность облигаций «Аэрофьюэлз» в районе 21,3% — при этом требуемая доходность, согласно нашей модели, 31,74%. Да и внутренний рейтинг по нашей модели всего D. Поэтому консервативным инвесторам стоит пройти мимо.
В позитивном сценарии на горизонте ближайших 1,5 лет, предусматривающем снижение ключевой ставки и инфляции минимум на 3%, требуемая доходность снижается до 23,34%, что уже меньше текущего купона.
Главные риски теперь лежат не внутри компании, а снаружи:
- Макроэкономический шторм: Если ставку ЦБ задерут еще выше, а инфляция выйдет из-под контроля, всем заемщикам станет сложнее.
- Отраслевая турбулентность: Резкое падение авиаперевозок, скачки цен на нефть или новые геополитические «черные лебеди» могут ударить по бизнесу.
Вердикт капитана корабля 👨✈️
Инвестиции в облигации «Аэрофьюэлз» — это уже не место у аварийного выхода, как могло показаться на первый взгляд. Скорее, это эконом на суперджете 100.
Пространства для ног (читай: запаса прочности) здесь больше, чем кажется, а напитки (купоны) разносят регулярно и без задержек. Да, до просторного бизнес-класса гособлигаций далеко, но для тех, кто ищет доходность выше рынка и готов принять отраслевые риски, — это более чем интересный вариант.
Лично у меня эта облигация есть в портфеле, но по текущим ценам покупать ее не стоит, для агрессивных инвесторов она может быть интересна для покупки по номиналу или ниже.
Не является инвестиционной рекомендацией. Проводите собственный анализ перед принятием решений.
👍7🔥3🤝3
⚡️Золотая лихорадка в облигациях ЮГК: блеск или риск?
Всем привет! Сегодня на нашем аналитическом столе — «Южуралзолото» (ЮГК), один из тяжеловесов российского рынка драгметаллов. Компания предлагает облигации, номинированные в долларах США со ставкой 7,75% годовых. Звучит как тихая гавань в мире рублевой волатильности? Давайте разбираться.
💼Что предлагает эмитент:
- номинал: 100 $
- купон ежемесячный 6,75-8,75% в долларах
- на 2 года
- без оферты и амортизации
Что под капотом у эмитента?
С одной стороны, бизнес на ходу:
✅выручка и EBITDA уверенно растут, компания вышла из убытков 2022 года и наращивает прибыль. Это не «гаражный стартап», а серьезный игрок, который активно инвестирует в развитие.
✅Чистый долг перекрывается капиталом на 75%.
✅ROE показывает приличный рост в 18,38 %
С другой стороны, красных флагов хватает.
Долговая нагрузка выглядит как у бодибилдера на массе: коэффициент Долг/Капитал колеблется в районе 1,5–2,0.
⛔️Показатели ликвидности откровенно слабые — компания хронически живет с отрицательным оборотным капиталом быстрая и текущая ликвидность 0,24 и 0,54 соответственно. Это значит, что для покрытия «коротких» долгов ей приходится постоянно быть в тонусе и привлекать новое финансирование.
⛔️Вишенка на торте — Z-счет Альтмана на уровне 1,3, что сигнализирует о зоне финансового риска.
Покупать или продавать? Вот в чем вопрос.
Наш анализ показывает, что для такого уровня риска справедливая требуемая доходность по рублевым инструментам компании составляет внушительные 26,7% так как наш внутренний рейтинг всего на уровне B. Облигация же предлагает 7,75% в долларах.
Так когда эта ставка «заиграет»? Математика проста: чтобы эта инвестиция стала привлекательной, нам нужно не просто укрепление доллара, а его ралли — примерно на 18% в год против рубля. Это уже не инвестиция, а полноценная ставка на серьезное ослабление национальной валюты. Как минимум к уровню 94-95 за доллар.
Вердикт🩺
Несмотря на «золотой» статус, облигации ЮГК — инструмент для смелых. Это не консервативная история «купил и забыл», а спекулятивная идея для тех, кто верит в сценарий «доллар по 95+» в обозримом будущем. Для всех остальных, согласно нашей модели, рекомендация по этим бумагам — «Продавать» в базовом сценарии.
В оптимистическом сценарии рубль должен ослабеть минимум на 11%, чтобы облигация была интересна в условиях снижения ключевой ставки. Курс рубля должен быть 88–90 за доллар.
Лично мое мнение: ЦБ кровно заинтересован в крепком рубле в ближайший год для проведения мягкой посадки экономики и плавного снижения ключевой ставки, а значит, ослабления рубля к 90 быстро не будет, вероятно, этот процесс может растянуться на весь 2026 год. А потому, лично, я мимо.🐴
Всем привет! Сегодня на нашем аналитическом столе — «Южуралзолото» (ЮГК), один из тяжеловесов российского рынка драгметаллов. Компания предлагает облигации, номинированные в долларах США со ставкой 7,75% годовых. Звучит как тихая гавань в мире рублевой волатильности? Давайте разбираться.
💼Что предлагает эмитент:
- номинал: 100 $
- купон ежемесячный 6,75-8,75% в долларах
- на 2 года
- без оферты и амортизации
Что под капотом у эмитента?
С одной стороны, бизнес на ходу:
✅выручка и EBITDA уверенно растут, компания вышла из убытков 2022 года и наращивает прибыль. Это не «гаражный стартап», а серьезный игрок, который активно инвестирует в развитие.
✅Чистый долг перекрывается капиталом на 75%.
✅ROE показывает приличный рост в 18,38 %
С другой стороны, красных флагов хватает.
Долговая нагрузка выглядит как у бодибилдера на массе: коэффициент Долг/Капитал колеблется в районе 1,5–2,0.
⛔️Показатели ликвидности откровенно слабые — компания хронически живет с отрицательным оборотным капиталом быстрая и текущая ликвидность 0,24 и 0,54 соответственно. Это значит, что для покрытия «коротких» долгов ей приходится постоянно быть в тонусе и привлекать новое финансирование.
⛔️Вишенка на торте — Z-счет Альтмана на уровне 1,3, что сигнализирует о зоне финансового риска.
Покупать или продавать? Вот в чем вопрос.
Наш анализ показывает, что для такого уровня риска справедливая требуемая доходность по рублевым инструментам компании составляет внушительные 26,7% так как наш внутренний рейтинг всего на уровне B. Облигация же предлагает 7,75% в долларах.
Так когда эта ставка «заиграет»? Математика проста: чтобы эта инвестиция стала привлекательной, нам нужно не просто укрепление доллара, а его ралли — примерно на 18% в год против рубля. Это уже не инвестиция, а полноценная ставка на серьезное ослабление национальной валюты. Как минимум к уровню 94-95 за доллар.
Вердикт🩺
Несмотря на «золотой» статус, облигации ЮГК — инструмент для смелых. Это не консервативная история «купил и забыл», а спекулятивная идея для тех, кто верит в сценарий «доллар по 95+» в обозримом будущем. Для всех остальных, согласно нашей модели, рекомендация по этим бумагам — «Продавать» в базовом сценарии.
В оптимистическом сценарии рубль должен ослабеть минимум на 11%, чтобы облигация была интересна в условиях снижения ключевой ставки. Курс рубля должен быть 88–90 за доллар.
Лично мое мнение: ЦБ кровно заинтересован в крепком рубле в ближайший год для проведения мягкой посадки экономики и плавного снижения ключевой ставки, а значит, ослабления рубля к 90 быстро не будет, вероятно, этот процесс может растянуться на весь 2026 год. А потому, лично, я мимо.🐴
👍5👌2❤1🔥1💯1
ДАРС-Девелопмент: небоскреб на глиняных ногах или ракета в мире облигаций? 🏗🚀
Привет, инвесторы! Сегодня в нашем кабинете — облигации «ДАРС-Девелопмент 001Р-03». Бумаги этого застройщика торгуются с аппетитной доходностью, но, заглянув в отчетность, можно испытать легкую аритмию. Так это билет в мир ВДО-богатства или красиво упакованный риск? Давайте разбираться в этом финансовом ребусе.
Что предлагает эмитент?💼
- Номинал 1000 руб.
- Купонный ежемесячный 26%
- Текущая доходность 23,7%
- Текущая цена 103,91
- Без оферт и амортизации.
- Срок до 30.09.26
Глянцевая обложка. «Выглядит как успех!»💰
На первый взгляд, у «ДАРС» все, как в модном проспекте. Отдельные метрики просто «пушка-гонка»:
✅Рентабельность (ROE) под 40%: Кажется, будто компания нашла печатный станок для денег.
✅Хорошая ликвидность: С кэшем на счетах порядок, можно спать спокойно. Текущая 2,03, быстрая 1,4.
✅Рост Ebitda ежегодный, покрытие процентов ICR почти в норме 2,93
Смотришь на это и думаешь: «Надо брать!». Но, как говорится, надо посмотреть детали. И в сносках к отчетности.
«Хьюстон, у нас проблемы?»☔️
Если копнуть глубже, первоначальный восторг сменяется легким холодком. Анализ показывает несколько красных флагов, которые нельзя игнорировать:
⛔️Долговой Эверест: Долг/Капитал перевалил за 2.5х. Компания работает немого на стероидах из заемных средств. Это как ехать на спорткаре со скоростью 200 км/ч — захватывающе, но любой поворот может стать последним.
⛔️Тревожный звоночек — покрытие платежей: Коэффициент покрытия постоянных платежей меньше 1 в среднем за 3 года. На простом языке, это значит, что операционной прибыли не всегда хватает для покрытия всех-всех обязательных расходов, включая проценты и аренду, но справедливости ради за последний год коэффициент все же 1,06.
⛔️Привет от профессора Альтмана: Z-счет, предсказывающий банкротство, находится у самой «красной зоны» (1,85). Не то чтобы «завтра дефолт», но сигнал на подумать.
Наш внутренний скоринг присвоил компании рейтинг BBB и что редко бывает он совпал с рейтингам Эксперт РА. Расчет модели показывает, что справедливая требуемая доходность с учетом всех рисков — 26,06%, что почти соответствует купону.
Сценарный покер. Что если?..
Мы прогнали модель по сценариям, чтобы понять, куда ветер дует:
Базовый сценарий (как сейчас): Требуемая доходность 26,06%. Рекомендация: ждем падения цены облигации до номинала, тогда требуемая доходность будет достигнута.
Оптимистичный (ставка -5%, инфляция -3%): Только если в экономике наступит рай на земле, требуемая доходность упадет до 18,36%. Рекомендация: покупать. С прицелом на год ключевая ставка, вероятно, снизится, но не на столько, если учитывать текущую динамику.
Тем не менее даже снижение ставки на 3%, что вполне вероятно, уже обеспечивает требуемую доходность.
Вердикт: Для кого эта вечеринка?
Облигации «ДАРС-Девелопмент» — это классический high-yield. Инструмент для тех, у кого стальные нервы. С одной стороны — бизнес работает, строит и показывает впечатляющую рентабельность. С другой — долговая нагрузка и слабые показатели защиты кредиторов делают эту историю несколько уязвимой к любым макроэкономическим потрясениям.
Наш совет: Если вы не готовы ежемесячно мониторить состояние компании и строительного сектора, возможно, стоит поискать более консервативные идеи. Если же вы — охотник за высокой доходностью и осознаете все риски, то знайте: на стройке, как и в мире финансов, каска обязательна. Особенно когда фундамент слегка подрагивает.
Итого, мой личный вывод: мне облигация нравится, и она есть у меня в портфеле, если до конца текущего года она упадет ниже номинала, то я ее прикуплю еще, если нет, то просто досижу до погашения.💸
Привет, инвесторы! Сегодня в нашем кабинете — облигации «ДАРС-Девелопмент 001Р-03». Бумаги этого застройщика торгуются с аппетитной доходностью, но, заглянув в отчетность, можно испытать легкую аритмию. Так это билет в мир ВДО-богатства или красиво упакованный риск? Давайте разбираться в этом финансовом ребусе.
Что предлагает эмитент?💼
- Номинал 1000 руб.
- Купонный ежемесячный 26%
- Текущая доходность 23,7%
- Текущая цена 103,91
- Без оферт и амортизации.
- Срок до 30.09.26
Глянцевая обложка. «Выглядит как успех!»💰
На первый взгляд, у «ДАРС» все, как в модном проспекте. Отдельные метрики просто «пушка-гонка»:
✅Рентабельность (ROE) под 40%: Кажется, будто компания нашла печатный станок для денег.
✅Хорошая ликвидность: С кэшем на счетах порядок, можно спать спокойно. Текущая 2,03, быстрая 1,4.
✅Рост Ebitda ежегодный, покрытие процентов ICR почти в норме 2,93
Смотришь на это и думаешь: «Надо брать!». Но, как говорится, надо посмотреть детали. И в сносках к отчетности.
«Хьюстон, у нас проблемы?»☔️
Если копнуть глубже, первоначальный восторг сменяется легким холодком. Анализ показывает несколько красных флагов, которые нельзя игнорировать:
⛔️Долговой Эверест: Долг/Капитал перевалил за 2.5х. Компания работает немого на стероидах из заемных средств. Это как ехать на спорткаре со скоростью 200 км/ч — захватывающе, но любой поворот может стать последним.
⛔️Тревожный звоночек — покрытие платежей: Коэффициент покрытия постоянных платежей меньше 1 в среднем за 3 года. На простом языке, это значит, что операционной прибыли не всегда хватает для покрытия всех-всех обязательных расходов, включая проценты и аренду, но справедливости ради за последний год коэффициент все же 1,06.
⛔️Привет от профессора Альтмана: Z-счет, предсказывающий банкротство, находится у самой «красной зоны» (1,85). Не то чтобы «завтра дефолт», но сигнал на подумать.
Наш внутренний скоринг присвоил компании рейтинг BBB и что редко бывает он совпал с рейтингам Эксперт РА. Расчет модели показывает, что справедливая требуемая доходность с учетом всех рисков — 26,06%, что почти соответствует купону.
Сценарный покер. Что если?..
Мы прогнали модель по сценариям, чтобы понять, куда ветер дует:
Базовый сценарий (как сейчас): Требуемая доходность 26,06%. Рекомендация: ждем падения цены облигации до номинала, тогда требуемая доходность будет достигнута.
Оптимистичный (ставка -5%, инфляция -3%): Только если в экономике наступит рай на земле, требуемая доходность упадет до 18,36%. Рекомендация: покупать. С прицелом на год ключевая ставка, вероятно, снизится, но не на столько, если учитывать текущую динамику.
Тем не менее даже снижение ставки на 3%, что вполне вероятно, уже обеспечивает требуемую доходность.
Вердикт: Для кого эта вечеринка?
Облигации «ДАРС-Девелопмент» — это классический high-yield. Инструмент для тех, у кого стальные нервы. С одной стороны — бизнес работает, строит и показывает впечатляющую рентабельность. С другой — долговая нагрузка и слабые показатели защиты кредиторов делают эту историю несколько уязвимой к любым макроэкономическим потрясениям.
Наш совет: Если вы не готовы ежемесячно мониторить состояние компании и строительного сектора, возможно, стоит поискать более консервативные идеи. Если же вы — охотник за высокой доходностью и осознаете все риски, то знайте: на стройке, как и в мире финансов, каска обязательна. Особенно когда фундамент слегка подрагивает.
Итого, мой личный вывод: мне облигация нравится, и она есть у меня в портфеле, если до конца текущего года она упадет ниже номинала, то я ее прикуплю еще, если нет, то просто досижу до погашения.💸
👍3🔥3👏2💯1
💼 РОЛЬФ: На дороге попутный ветер или яма с маслом? Разбираем облигации
Привет, инвесторы! Сегодня на радаре — долговые бумаги «Рольфа». А конкретно облигация РОЛЬФ БО 001Р-08. Машины они продают, а мы будем продавать или покупать их облигации?
Давайте заглянем под капот финансовой отчётности и поймем, что там стучит, а что настойчиво просит ремонта.
🩺Что предлагает эмитент:
- Номинал 1000 руб.
- Купон ежемесячный 25,5%
- Срок погашения 24.05.2027
- Текущая доходность 22,5%
- Текущая цена 106,74
- Без оферты и амортизаций.
📊 Что в салоне? Финансовые показатели
Давайте без лишней воды — только цифры и их живой перевод.
⛔️Ликвидность: Коэффициент текущей ликвидности (как быстро можно «соскрести» деньги на короткие долги) падает с 1.45 до 1.08. Это уже близко к опасной зоне. Быстрая ликвидность (0.37-0.56) и так была не ахти, а теперь и вовсе напоминает запаску от велика — на ней далеко не уедешь.
⛔️Долговая нагрузка: Соотношение долга к капиталу плавает вокруг единицы — компания активно пользуется заемными средствами. Чистый долг/EBITDA уверенно ползет вверх (с 1.32 до 2.11). Проще говоря, компания все глубже в долгах, а ее способность их обслуживать — слабеет.
⛔️Прибыльность — точка боли: Здесь картина грустная, как вид заправского кофе на дальней трассе. ROE и ROA в 2024 году ушли в глубокий минус (-93% и -33% соответственно). Рентабельность по EBITDA сжалась, как салон малолитражки после ДТП — с 9.4% до 3.2%. Падение EBIT почти на 44% в среднем — тревожный звоночек.
✅Светлые пятна: Z-счет Альтмана (6.0+) стабильно высокий, что говорит о низком риске банкротства в среднесрочной перспективе. M-счет Бениша (-4.84) не обнаружил признаков манипуляций с отчетностью. Вывод: компания, возможно, в яме, но не пытается это скрыть и даже пытается из нее выбраться.
✅Симуляция Монте-Карло показывает примерно 3% вероятность среднесрочного дефолта.
🎯 А что с облигациями?
Рейтинг АКРА А, наш внутренний рейтинг «ССС». На языке инвесторов это значит: «Высокие риски, будь готов к ухабам».
Требуемая доходность на сейчас: на уровне 30.06% годовых. Такой высокий купон — не подарок, а плата за риск. Это финансовый эквивалент гонорара каскадера.
Сценарии:
Базовый: YTM = 30.06% → ПРОДАВАТЬ. Столь высокая доходность не компенсирует фундаментальное ухудшение бизнеса, учитывая, что текущая доходность на 8 % отстает от нужной
Оптимистичный (-5% ставка, -3% инфляция):* YTM = 21.96% → ПОКУПАТЬ. Текущая доходность выше требуемой, значит, если вы ставите на смягчение ДКП ЦБ, «Рольф» начнет выздоравливать, бумаги могут стать интересным спекулятивным активом.
⚖️ Вердикт
Облигации «Рольфа» — это не спокойная поездка по автомагистрали, а скорее заезд по бездорожью с призом за финиш. Высокая доходность манит, но фундаментальные показатели, особенно провал в прибыльности, заставляют крепче держаться за руль.
☂️Резюме:
Для консервативного инвестора здесь слишком грязно и рискованно.
Для агрессивного инвестора с железными нервами и верой в падение ключевой ставки на горизонте 1,5 лет как минимум на 5% и в восстановление авторынка — может быть вариантом, но только в рамках диверсификации и с полным осознанием, что можно не доехать.
Лично у меня бумага есть в портфеле, но взята была почти по номиналу и с прицелом на снижение ключевой ставки, учитывая что по методу Монте Карло банкротство пока не грозит. Буду держать или до погашения, или до момента намеков ЦБ на ужесточение ДКП, так как в этом случае Рольфу, вероятно, сильно поплохеет… 💸
Привет, инвесторы! Сегодня на радаре — долговые бумаги «Рольфа». А конкретно облигация РОЛЬФ БО 001Р-08. Машины они продают, а мы будем продавать или покупать их облигации?
Давайте заглянем под капот финансовой отчётности и поймем, что там стучит, а что настойчиво просит ремонта.
🩺Что предлагает эмитент:
- Номинал 1000 руб.
- Купон ежемесячный 25,5%
- Срок погашения 24.05.2027
- Текущая доходность 22,5%
- Текущая цена 106,74
- Без оферты и амортизаций.
📊 Что в салоне? Финансовые показатели
Давайте без лишней воды — только цифры и их живой перевод.
⛔️Ликвидность: Коэффициент текущей ликвидности (как быстро можно «соскрести» деньги на короткие долги) падает с 1.45 до 1.08. Это уже близко к опасной зоне. Быстрая ликвидность (0.37-0.56) и так была не ахти, а теперь и вовсе напоминает запаску от велика — на ней далеко не уедешь.
⛔️Долговая нагрузка: Соотношение долга к капиталу плавает вокруг единицы — компания активно пользуется заемными средствами. Чистый долг/EBITDA уверенно ползет вверх (с 1.32 до 2.11). Проще говоря, компания все глубже в долгах, а ее способность их обслуживать — слабеет.
⛔️Прибыльность — точка боли: Здесь картина грустная, как вид заправского кофе на дальней трассе. ROE и ROA в 2024 году ушли в глубокий минус (-93% и -33% соответственно). Рентабельность по EBITDA сжалась, как салон малолитражки после ДТП — с 9.4% до 3.2%. Падение EBIT почти на 44% в среднем — тревожный звоночек.
✅Светлые пятна: Z-счет Альтмана (6.0+) стабильно высокий, что говорит о низком риске банкротства в среднесрочной перспективе. M-счет Бениша (-4.84) не обнаружил признаков манипуляций с отчетностью. Вывод: компания, возможно, в яме, но не пытается это скрыть и даже пытается из нее выбраться.
✅Симуляция Монте-Карло показывает примерно 3% вероятность среднесрочного дефолта.
🎯 А что с облигациями?
Рейтинг АКРА А, наш внутренний рейтинг «ССС». На языке инвесторов это значит: «Высокие риски, будь готов к ухабам».
Требуемая доходность на сейчас: на уровне 30.06% годовых. Такой высокий купон — не подарок, а плата за риск. Это финансовый эквивалент гонорара каскадера.
Сценарии:
Базовый: YTM = 30.06% → ПРОДАВАТЬ. Столь высокая доходность не компенсирует фундаментальное ухудшение бизнеса, учитывая, что текущая доходность на 8 % отстает от нужной
Оптимистичный (-5% ставка, -3% инфляция):* YTM = 21.96% → ПОКУПАТЬ. Текущая доходность выше требуемой, значит, если вы ставите на смягчение ДКП ЦБ, «Рольф» начнет выздоравливать, бумаги могут стать интересным спекулятивным активом.
⚖️ Вердикт
Облигации «Рольфа» — это не спокойная поездка по автомагистрали, а скорее заезд по бездорожью с призом за финиш. Высокая доходность манит, но фундаментальные показатели, особенно провал в прибыльности, заставляют крепче держаться за руль.
☂️Резюме:
Для консервативного инвестора здесь слишком грязно и рискованно.
Для агрессивного инвестора с железными нервами и верой в падение ключевой ставки на горизонте 1,5 лет как минимум на 5% и в восстановление авторынка — может быть вариантом, но только в рамках диверсификации и с полным осознанием, что можно не доехать.
Лично у меня бумага есть в портфеле, но взята была почти по номиналу и с прицелом на снижение ключевой ставки, учитывая что по методу Монте Карло банкротство пока не грозит. Буду держать или до погашения, или до момента намеков ЦБ на ужесточение ДКП, так как в этом случае Рольфу, вероятно, сильно поплохеет… 💸
🔥4❤2👍2💯1
Всем привет! 📈 Время нашей еженедельной "магии" — превращаем купонные выплаты в новые активы!
Как вы уже знаете у меня есть некоторая стратегия, и я ее придерживаюсь. Ранее мы разбирали выпуск Электрорешений 001Р-02. После размещения выпуск торговался ниже номинала, и купон остался на заявленном уровне 22,5% годовых с ежемесячной выплатой.
Конечно хотелось купить Гельтек но на размещении дали всего 1/10 от запрашиваемого объема, а после размещения все улетело выше номинала💸. Поэтому Гельтек пока подождем.
Многие новички, получив первые купоны, просто оставляют их на брокерском счете или выводят. Но настоящий рост капитала начинается с другого — с реинвестирования.
На этой неделе "капнувшие" купоны (накопилось чуть больше 5000 ₽) я сразу направил в работу. 💼 В портфель добавились 5 облигаций «Электрорешения 001P-02».
Что это значит? Теперь эти 5000 рублей, которые сами по себе были доходом, тоже начнут генерировать новый доход в виде будущих купонов. Это и есть сложный процент в действии! Ваш денежный ручеек становится полноводнее. Сначала вы получаете выплаты, а потом эти реинвестированные выплаты приносят вам... еще больше выплат!💰
Это простая, но невероятно мощная стратегия. Она не требует огромных сумм — важна регулярность. Неважно, 500 ₽ или 5000 ₽ у вас накопилось, главное — заставить их снова работать. Именно так, шаг за шагом, мы строим капитал, который со временем будет кормить нас сам.
📌 Что произошло на прошлой неделе?
мы вместе разбирали горячие предложения с приличными купонами:
— «Аэрофьюэлз»-002Р-04→ 24,75%
— «Южуралзолото»→ 6,75-8,75 $%
— «ДАРС-Девелопмент 001Р-03» → 26 %
— РОЛЬФ БО 001Р-08→ 25,5%
А вы реинвестируете свои купоны или предпочитаете тратить? Поделитесь своей стратегией в комментариях! 👇
Как вы уже знаете у меня есть некоторая стратегия, и я ее придерживаюсь. Ранее мы разбирали выпуск Электрорешений 001Р-02. После размещения выпуск торговался ниже номинала, и купон остался на заявленном уровне 22,5% годовых с ежемесячной выплатой.
Конечно хотелось купить Гельтек но на размещении дали всего 1/10 от запрашиваемого объема, а после размещения все улетело выше номинала💸. Поэтому Гельтек пока подождем.
Многие новички, получив первые купоны, просто оставляют их на брокерском счете или выводят. Но настоящий рост капитала начинается с другого — с реинвестирования.
На этой неделе "капнувшие" купоны (накопилось чуть больше 5000 ₽) я сразу направил в работу. 💼 В портфель добавились 5 облигаций «Электрорешения 001P-02».
Что это значит? Теперь эти 5000 рублей, которые сами по себе были доходом, тоже начнут генерировать новый доход в виде будущих купонов. Это и есть сложный процент в действии! Ваш денежный ручеек становится полноводнее. Сначала вы получаете выплаты, а потом эти реинвестированные выплаты приносят вам... еще больше выплат!💰
Это простая, но невероятно мощная стратегия. Она не требует огромных сумм — важна регулярность. Неважно, 500 ₽ или 5000 ₽ у вас накопилось, главное — заставить их снова работать. Именно так, шаг за шагом, мы строим капитал, который со временем будет кормить нас сам.
📌 Что произошло на прошлой неделе?
мы вместе разбирали горячие предложения с приличными купонами:
— «Аэрофьюэлз»-002Р-04→ 24,75%
— «Южуралзолото»→ 6,75-8,75 $%
— «ДАРС-Девелопмент 001Р-03» → 26 %
— РОЛЬФ БО 001Р-08→ 25,5%
А вы реинвестируете свои купоны или предпочитаете тратить? Поделитесь своей стратегией в комментариях! 👇
🔥4👍3👌2❤1👏1
МСП Факторинг: Плата за храбрость или безрассудство?⚡️
Коллеги, приветствую. Сегодня разберем на цифрах облигацию «МСП Факторинг» (выпуск 1P1) — бумагу, которая является квинтэссенцией высокорискового российского долга.
💼Что предлагает эмитент:
- номинал 1000 руб.
- купон ежемесячный КС + 300 б.п. (21% на сейчас)
- срок 2 года
- без оферт и амортизации
- сбор заявок 21.10.25, размещение 24.10.2025.
🩺Что нравится:
Картина роста выглядит впечатляюще. ✅Компания демонстрирует взрывной рост EBIT (+60-70% в год) и планомерно снижает долговую нагрузку. Леверидж (Чистый долг/EBITDA) рухнул с заоблачных 12.4x до, скажем так, «очень высоких» 5.7x.
✅ Показатели текущей и быстрой ликвидности оба выше 1.
✅ ROE на фантастических уровнях 91% за 2024 год и 79 % в среднем за 3 последних года
✅ И что важно — M-счет Бениша не выявляет признаков манипуляций в отчетности. Выглядит как история успеха, не так ли?
Что заставляет схватиться за голову:
Вся эта конструкция стоит на шатком фундаменте.
⛔️Коэффициент покрытия процентов (ICR) — всего 1.19x. Это значит, что операционной прибыли едва хватает, чтобы заплатить проценты по долгам. Любое чихание рынка — небольшой рост просрочки, сжатие маржи или очередной виток стоимости фондирования — может опрокинуть эту хрупкую финансовую пирамиду.
⛔️Отрицательный операционный поток как за 2024 год, так и за 3 последних года не добавляет уверенности в компании. В результате FCF/Долг в среднем за 3 последних года -0,2, что показывает недостаточность свободного денежного потока на покрытие долгов.
⛔️Наши модели оценивают внутренний рейтинг эмитента на уровне CCC (глубоко спекулятивный) против АА от Эксперт РА.
Справедливая доходность по нашей оценке, должна составлять 30,06% годовых. Это не просто премия за риск, это — плата за храбрость.
Ключевой вывод: Покупка этой бумаги — это по сути бинарная ставка. Вы либо верите в чудо и то, что компания «перерастет» свои долги и банк ПСБ ей поможет, либо готовы к потерям при первом же встречном ветре.
☔️Наша рекомендация — Продавать точнее не покупать на размещении. Даже в оптимистичном сценарии требуемая доходность остается на уровне 22%, что фактически недостижимо, так как это флоатер и при снижении ключевой ставки купонная доходность облигации также снизится.
Итог. Лично для меня эмитент неинтересный, рисков много, доходность при таких вводных явно недостаточная. Да и, учитывая, что в целом экономика ожидает продолжения цикла снижения ключевой ставки, такой флоатер — не самое лучшее решение. В общем, я мимо. 🐴
Коллеги, приветствую. Сегодня разберем на цифрах облигацию «МСП Факторинг» (выпуск 1P1) — бумагу, которая является квинтэссенцией высокорискового российского долга.
💼Что предлагает эмитент:
- номинал 1000 руб.
- купон ежемесячный КС + 300 б.п. (21% на сейчас)
- срок 2 года
- без оферт и амортизации
- сбор заявок 21.10.25, размещение 24.10.2025.
🩺Что нравится:
Картина роста выглядит впечатляюще. ✅Компания демонстрирует взрывной рост EBIT (+60-70% в год) и планомерно снижает долговую нагрузку. Леверидж (Чистый долг/EBITDA) рухнул с заоблачных 12.4x до, скажем так, «очень высоких» 5.7x.
✅ Показатели текущей и быстрой ликвидности оба выше 1.
✅ ROE на фантастических уровнях 91% за 2024 год и 79 % в среднем за 3 последних года
✅ И что важно — M-счет Бениша не выявляет признаков манипуляций в отчетности. Выглядит как история успеха, не так ли?
Что заставляет схватиться за голову:
Вся эта конструкция стоит на шатком фундаменте.
⛔️Коэффициент покрытия процентов (ICR) — всего 1.19x. Это значит, что операционной прибыли едва хватает, чтобы заплатить проценты по долгам. Любое чихание рынка — небольшой рост просрочки, сжатие маржи или очередной виток стоимости фондирования — может опрокинуть эту хрупкую финансовую пирамиду.
⛔️Отрицательный операционный поток как за 2024 год, так и за 3 последних года не добавляет уверенности в компании. В результате FCF/Долг в среднем за 3 последних года -0,2, что показывает недостаточность свободного денежного потока на покрытие долгов.
⛔️Наши модели оценивают внутренний рейтинг эмитента на уровне CCC (глубоко спекулятивный) против АА от Эксперт РА.
Справедливая доходность по нашей оценке, должна составлять 30,06% годовых. Это не просто премия за риск, это — плата за храбрость.
Ключевой вывод: Покупка этой бумаги — это по сути бинарная ставка. Вы либо верите в чудо и то, что компания «перерастет» свои долги и банк ПСБ ей поможет, либо готовы к потерям при первом же встречном ветре.
☔️Наша рекомендация — Продавать точнее не покупать на размещении. Даже в оптимистичном сценарии требуемая доходность остается на уровне 22%, что фактически недостижимо, так как это флоатер и при снижении ключевой ставки купонная доходность облигации также снизится.
Итог. Лично для меня эмитент неинтересный, рисков много, доходность при таких вводных явно недостаточная. Да и, учитывая, что в целом экономика ожидает продолжения цикла снижения ключевой ставки, такой флоатер — не самое лучшее решение. В общем, я мимо. 🐴
👍4🔥2🤝2💯1
Воксис: Облигации на стероидах или билет в один конец? 🎢 Разбираем по косточкам.
Привет, инвесторы! 👋 Сегодня под нашим микроскопом 🔬 облигации МКАО «Воксис» серия 001Р-01 – довольно заметного игрока на рынке аутсорсинга колл-центров в РФ. Да-да, те самые ребята, что разруливают ваши вопросы к банкам или оформляют заказы, пока вы пьете свой утренний флэт уайт ☕️. Недавно они переехали с Кипра в Калининград, а теперь мы посмотрим, стоит ли парковать кэш в их долгах. Погнали! 👇
🩺Что предлагает эмитент:
- номинал 1000 руб.,
- купон ежемесячный ориентир 18,5–21,5%,
- срок 2 года,
- без оферт и амортизаций,
- сбор заявок до 29.10.25, размещение 01.11.25.
Анализ свежей отчетности по МСФО показывает картину... неоднозначную. С одной стороны, «Воксис» явно не филонит в финансовом зале 💪:
✅Рентабельность по EBITDA держится неплохо и даже подросла до 20,8% в 2024-м. Неплохо!
✅ROE (Рентабельность собственного капитала) в 2024 году просто улетела в стратосферу – ~50%! 🚀 После скромных 1,2% в 2023 и убытка в 2022. Тут явно что-то на анаболиках.
✅Beneish M-score = -4.84. Переводя с бухгалтерского: низкая вероятность, что компания "рисует" отчетность. Респект за честность (вроде как). 👍
✅Покрытие процентов (ICR) в 2024 подскочило до 2.4 с 0.9 в 2023. Это значит, что операционной прибыли с запасом хватает на оплату процентов по долгам. Выдохнули! 😮💨
✅Коэффициенты быстрой и текущей ликвидности оба выше 1.
✅Чистый долг/EBITDA подрос до 2.26 в 2024-м. Но за 3 года в среднем все хорошо.
Но, как говорится, есть нюанс... и не один 😬:
Долги, долги, долги!
⛔️Соотношение Долг/Капитал выросло с 1.2 в 2023 до 2.7 в 2024. Компания активно занимает, рюкзачок с долгами становится тяжеловат 🎒.
⛔️Чистый долг/EBITDA тоже подрос до 2.26 в 2024-м. Не критично, но и не супер-комфортно.
⛔️Свободный денежный поток (FCF) к долгу в 2024 году отрицательный (-0.22). Компания тратит на инвестиции и рост больше, чем генерирует живого кэша после всех обязательных платежей. Откуда брать деньги на погашение облигаций? 🤔 Вопрос риторический... пока.
⛔️Z-счет Альтмана крутится около 2.0. Это "серая зона", намекающая на умеренный риск финансовых трудностей в ближайшие пару лет. Не банкрот, но под наблюдением. 👀
Что по бондам? Риск – дело благородное?
С учетом всего этого, наша скоринг-модель присвоила компании рейтинг "B" против ВВВ от Эксперта. Итоговая требуемая доходность (YTM) по облигациям вышла аж 28.06% годовых на сейчас 🤯
Такая доходность – это не подарок судьбы, а плата за риск. Неудивительно, что по нашей модели базовый и стрессовый сценарии кричат: "Продавать!" 📉 Только в очень радужном сценарии (ставка ЦБ падает, инфляция тоже) проскакивает рекомендация "Покупать" так требуемая доходность снижается до 20%. А это значит, что если купон не ушатают ниже 20%, облигацию можно рассмотреть с прицелом на снижение ключевой ставки.
Вердикт Fintelligence 🧐
Облигации «Воксис» – это история для смелых. Высокая потенциальная доходность идет рука об руку с высокими рисками.
Консервативным инвесторам: Однозначно мимо. Спите спокойно. 😴
Агрессивным спекулянтам: Можно присмотреться, если верите в продолжение цикла снижения ключевой ставки, но, с четким пониманием всех рисков и готовностью быстро "катапультироваться", если что. 🚀💥
Лично мне выпуск нравится, в размещении участвовать не буду, подожду итоговый купон, если будет не менее 20%, рассмотрю в портфель.💸
Привет, инвесторы! 👋 Сегодня под нашим микроскопом 🔬 облигации МКАО «Воксис» серия 001Р-01 – довольно заметного игрока на рынке аутсорсинга колл-центров в РФ. Да-да, те самые ребята, что разруливают ваши вопросы к банкам или оформляют заказы, пока вы пьете свой утренний флэт уайт ☕️. Недавно они переехали с Кипра в Калининград, а теперь мы посмотрим, стоит ли парковать кэш в их долгах. Погнали! 👇
🩺Что предлагает эмитент:
- номинал 1000 руб.,
- купон ежемесячный ориентир 18,5–21,5%,
- срок 2 года,
- без оферт и амортизаций,
- сбор заявок до 29.10.25, размещение 01.11.25.
Анализ свежей отчетности по МСФО показывает картину... неоднозначную. С одной стороны, «Воксис» явно не филонит в финансовом зале 💪:
✅Рентабельность по EBITDA держится неплохо и даже подросла до 20,8% в 2024-м. Неплохо!
✅ROE (Рентабельность собственного капитала) в 2024 году просто улетела в стратосферу – ~50%! 🚀 После скромных 1,2% в 2023 и убытка в 2022. Тут явно что-то на анаболиках.
✅Beneish M-score = -4.84. Переводя с бухгалтерского: низкая вероятность, что компания "рисует" отчетность. Респект за честность (вроде как). 👍
✅Покрытие процентов (ICR) в 2024 подскочило до 2.4 с 0.9 в 2023. Это значит, что операционной прибыли с запасом хватает на оплату процентов по долгам. Выдохнули! 😮💨
✅Коэффициенты быстрой и текущей ликвидности оба выше 1.
✅Чистый долг/EBITDA подрос до 2.26 в 2024-м. Но за 3 года в среднем все хорошо.
Но, как говорится, есть нюанс... и не один 😬:
Долги, долги, долги!
⛔️Соотношение Долг/Капитал выросло с 1.2 в 2023 до 2.7 в 2024. Компания активно занимает, рюкзачок с долгами становится тяжеловат 🎒.
⛔️Чистый долг/EBITDA тоже подрос до 2.26 в 2024-м. Не критично, но и не супер-комфортно.
⛔️Свободный денежный поток (FCF) к долгу в 2024 году отрицательный (-0.22). Компания тратит на инвестиции и рост больше, чем генерирует живого кэша после всех обязательных платежей. Откуда брать деньги на погашение облигаций? 🤔 Вопрос риторический... пока.
⛔️Z-счет Альтмана крутится около 2.0. Это "серая зона", намекающая на умеренный риск финансовых трудностей в ближайшие пару лет. Не банкрот, но под наблюдением. 👀
Что по бондам? Риск – дело благородное?
С учетом всего этого, наша скоринг-модель присвоила компании рейтинг "B" против ВВВ от Эксперта. Итоговая требуемая доходность (YTM) по облигациям вышла аж 28.06% годовых на сейчас 🤯
Такая доходность – это не подарок судьбы, а плата за риск. Неудивительно, что по нашей модели базовый и стрессовый сценарии кричат: "Продавать!" 📉 Только в очень радужном сценарии (ставка ЦБ падает, инфляция тоже) проскакивает рекомендация "Покупать" так требуемая доходность снижается до 20%. А это значит, что если купон не ушатают ниже 20%, облигацию можно рассмотреть с прицелом на снижение ключевой ставки.
Вердикт Fintelligence 🧐
Облигации «Воксис» – это история для смелых. Высокая потенциальная доходность идет рука об руку с высокими рисками.
Консервативным инвесторам: Однозначно мимо. Спите спокойно. 😴
Агрессивным спекулянтам: Можно присмотреться, если верите в продолжение цикла снижения ключевой ставки, но, с четким пониманием всех рисков и готовностью быстро "катапультироваться", если что. 🚀💥
Лично мне выпуск нравится, в размещении участвовать не буду, подожду итоговый купон, если будет не менее 20%, рассмотрю в портфель.💸
👍8🔥3❤2💯1
АБЗ-1: Асфальтовый Каток или Скользкая Дорога? 🚧
Привет, инвесторы! 👋 Сегодня у нас под прицелом облигации «АБЗ-1 002Р-04». Компания, которая занимается тем, без чего невозможна российская инфраструктура: производством асфальтобетонных смесей, щебня и других стройматериалов. Короче, делает те самые дороги, по которым мы едем в пробки. 🚗
🩺Что предлагает эмитент:
- Номинал 1000 руб.
- Купон ежемесячный, ориентир 18–21%
- Срок 3 года
- Амортизация в 21, 24, 27, 30, 33 выплаты купонов по 16,5%, в дату выплаты 36-го купона 17,5%
- Оферты нет
- Ковенанты есть: Долг/Ebitda не выше 4, Ebitda/проценты не ниже 1,5x.
- Сбор заявок до 29.10.25, размещение 01.11.2025.
📉 Апгрейд Финансов: Больше Асфальта — Больше Кэша!
Финансовые показатели АБЗ-1 за 2024 год выглядят как ровный, свежеуложенный асфальт — никаких ям! Компания показала внушительный рост, успешно переваривая крупные инфраструктурные заказы.
✅ Выручка выросла за 3 года на 20 %
✅ Ebitda выросла за 3 года на 55 % компания научилась эффективно управлять операционными расходами.
✅Чистая прибыль выросла за 3 года на 202 %
✅Рентабельность по Ebitda подскочила до 13,7% (с 10,6% в 2023), показывая, что АБЗ-1 жмёт педаль газа в пол, а не просто тратит на бензин.
💰 Амортизация — наш друг: Компания активно инвестирует в основные средства, о чем говорит наличие солидной амортизации (свыше 210 млн руб. в 2024). Это не денежные расходы, которые поддерживают EBITDA и позволяют компании обновлять свои "асфальтовые катки" для выполнения будущих госзаказов.
✅Чистый Кэш: Операционный денежный поток достиг 625,9 млн руб.. Этого с лихвой хватает на CAPEX (336,3 млн руб.) и обслуживание долга. Свободный денежный поток (FCF) — 289,6 млн руб. Свободный кэш есть, и он растет!
✅Вышли из Зоны Риска!
Самым большим "лежачим полицейским" для компании всегда была долговая нагрузка. Но в 2024 году АБЗ-1 красиво справился:
Чистый долг / EBITDA: Этот ключевой мультипликатор снизился с пугающих 4,95 в 2023 году до комфортных 3,63 в 2024 году.
💡 Инсайдерская Метафора: Если в 2023 году долг компании был как старый, неподъёмный грузовик, то в 2024-м АБЗ-1 обновил двигатель (EBITDA), и теперь грузовик едет гораздо быстрее, "перерастая" свой долг. Уровень 3,63 всё ещё не идеальный но тренд — суперпозитивный!
✅Рентабельность (ROE): 7,3 в 2024 году. Не космос, но гораздо лучше, чем 2,5 в 2023-м. Капитал начал работать эффективнее.
✅Ликвидность: «На жидком топливе»
Коэффициенты текущей (1.16) и быстрой (1.09) ликвидности в норме. Компания может платить по краткосрочным долгам, но про запас почти ничего нет.
☔️Где риски
⛔️ICR 1.6 в 2024 г. становится лучше, но до нормы в 3 все же еще далеко.
⛔️Z-счет Альтмана (2.41) стабильно находится в «серой зоне», но далек от критических значений.
🔒 Ключевой Момент: Ковенанты
Внимательно смотрим на условия выпуска:
У большинства выпусков (в том числе, 002Р-04) в проспекте обязательно прописаны Ковенанты — это те самые "правила дорожного движения" для эмитента. Долг/Ebitda не выше 4, Ebitda/проценты не ниже 1,5x. ну и всякие требования о своевременной отчетности.
Итог: С текущим показателем 3,63 АБЗ-1 с запасом выполняет ковенанты и не рискует техническим дефолтом из-за нарушения долговых метрик. Это снижает риск для держателей облигаций.
🎯 Резюме
Наш внутренний рейтинг «B» с требуемой доходностью ~28% против «А-» от «Эксперт РА».
Сценарный анализ предполагает в «Базе» требуемую доходность (YTM 28,06%): а там пока дают от 18 до 21 маловато. Рекомендация: НЕ ПОКУПАТЬ.
В позитивном сценарии смягчения ДКП требуемая доходность падает до (YTM 20.16%). Это значит, что если купоне ушатают ниже 20,5, то эмитенте вполне себе хорош в портфель. Ну, если вы конечно верите в смягчение позиции ЦБ на горизонте 2 лет.
Итого АБЗ-1 в 2024 году показал, что может расти, не теряя контроля над финансами. Сейчас компания выглядит стабильной и операционно эффективной. Дорога, которую они строят, стала намного Лично мне выпуск нравится, но в размещении участвовать не буду. Подождем финального купона, если он не опустится ниже 20,5, то эмитента стоит присмотреть в портфель.💸
Привет, инвесторы! 👋 Сегодня у нас под прицелом облигации «АБЗ-1 002Р-04». Компания, которая занимается тем, без чего невозможна российская инфраструктура: производством асфальтобетонных смесей, щебня и других стройматериалов. Короче, делает те самые дороги, по которым мы едем в пробки. 🚗
🩺Что предлагает эмитент:
- Номинал 1000 руб.
- Купон ежемесячный, ориентир 18–21%
- Срок 3 года
- Амортизация в 21, 24, 27, 30, 33 выплаты купонов по 16,5%, в дату выплаты 36-го купона 17,5%
- Оферты нет
- Ковенанты есть: Долг/Ebitda не выше 4, Ebitda/проценты не ниже 1,5x.
- Сбор заявок до 29.10.25, размещение 01.11.2025.
📉 Апгрейд Финансов: Больше Асфальта — Больше Кэша!
Финансовые показатели АБЗ-1 за 2024 год выглядят как ровный, свежеуложенный асфальт — никаких ям! Компания показала внушительный рост, успешно переваривая крупные инфраструктурные заказы.
✅ Выручка выросла за 3 года на 20 %
✅ Ebitda выросла за 3 года на 55 % компания научилась эффективно управлять операционными расходами.
✅Чистая прибыль выросла за 3 года на 202 %
✅Рентабельность по Ebitda подскочила до 13,7% (с 10,6% в 2023), показывая, что АБЗ-1 жмёт педаль газа в пол, а не просто тратит на бензин.
💰 Амортизация — наш друг: Компания активно инвестирует в основные средства, о чем говорит наличие солидной амортизации (свыше 210 млн руб. в 2024). Это не денежные расходы, которые поддерживают EBITDA и позволяют компании обновлять свои "асфальтовые катки" для выполнения будущих госзаказов.
✅Чистый Кэш: Операционный денежный поток достиг 625,9 млн руб.. Этого с лихвой хватает на CAPEX (336,3 млн руб.) и обслуживание долга. Свободный денежный поток (FCF) — 289,6 млн руб. Свободный кэш есть, и он растет!
✅Вышли из Зоны Риска!
Самым большим "лежачим полицейским" для компании всегда была долговая нагрузка. Но в 2024 году АБЗ-1 красиво справился:
Чистый долг / EBITDA: Этот ключевой мультипликатор снизился с пугающих 4,95 в 2023 году до комфортных 3,63 в 2024 году.
💡 Инсайдерская Метафора: Если в 2023 году долг компании был как старый, неподъёмный грузовик, то в 2024-м АБЗ-1 обновил двигатель (EBITDA), и теперь грузовик едет гораздо быстрее, "перерастая" свой долг. Уровень 3,63 всё ещё не идеальный но тренд — суперпозитивный!
✅Рентабельность (ROE): 7,3 в 2024 году. Не космос, но гораздо лучше, чем 2,5 в 2023-м. Капитал начал работать эффективнее.
✅Ликвидность: «На жидком топливе»
Коэффициенты текущей (1.16) и быстрой (1.09) ликвидности в норме. Компания может платить по краткосрочным долгам, но про запас почти ничего нет.
☔️Где риски
⛔️ICR 1.6 в 2024 г. становится лучше, но до нормы в 3 все же еще далеко.
⛔️Z-счет Альтмана (2.41) стабильно находится в «серой зоне», но далек от критических значений.
🔒 Ключевой Момент: Ковенанты
Внимательно смотрим на условия выпуска:
У большинства выпусков (в том числе, 002Р-04) в проспекте обязательно прописаны Ковенанты — это те самые "правила дорожного движения" для эмитента. Долг/Ebitda не выше 4, Ebitda/проценты не ниже 1,5x. ну и всякие требования о своевременной отчетности.
Итог: С текущим показателем 3,63 АБЗ-1 с запасом выполняет ковенанты и не рискует техническим дефолтом из-за нарушения долговых метрик. Это снижает риск для держателей облигаций.
🎯 Резюме
Наш внутренний рейтинг «B» с требуемой доходностью ~28% против «А-» от «Эксперт РА».
Сценарный анализ предполагает в «Базе» требуемую доходность (YTM 28,06%): а там пока дают от 18 до 21 маловато. Рекомендация: НЕ ПОКУПАТЬ.
В позитивном сценарии смягчения ДКП требуемая доходность падает до (YTM 20.16%). Это значит, что если купоне ушатают ниже 20,5, то эмитенте вполне себе хорош в портфель. Ну, если вы конечно верите в смягчение позиции ЦБ на горизонте 2 лет.
Итого АБЗ-1 в 2024 году показал, что может расти, не теряя контроля над финансами. Сейчас компания выглядит стабильной и операционно эффективной. Дорога, которую они строят, стала намного Лично мне выпуск нравится, но в размещении участвовать не буду. Подождем финального купона, если он не опустится ниже 20,5, то эмитента стоит присмотреть в портфель.💸
👍13💯3❤2🔥2
коллеги, у кого ютуб работает, сегодня у меня веб в одной инвест конторе кому интересно заходите - поговорим за фондовый рынок и экономику... https://youtube.com/live/MuoHqvmzycg?feature=share
👍2🤝2🔥1👌1
Henderson Fashion Group: Стильно, модно... прибыльно? Разбор полетов для вашего портфеля 🧐
💼Привет, инвесторы! Сегодня под нашим микроскопом – ПАО «ХЭНДЕРСОН ФЭШН ГРУПП» , известный ритейлер мужской одежды и аксессуаров под брендами Henderson и Hayas. Компания одевает мужчин России с 2003 года и оперирует исключительно на территории РФ. По просьбе трудящихся проверим насколько крепок финансовый "костюмчик" эмитента их облигаций 001P-01.
🩺Что предлагает эмитент?
- Номинал 1000 руб.
- Купонный ежемесячный 19,5% годовых
- Срок до 24.05.2027 г.
- Текущая цена 106,28
- Текущая доходность 16,1%
- Без оферт и амортизаций.
Финансовый Health Check: Что под капотом? 💪
Начнем с позитива:
✅Рост налицо: Выручка стабильно растет год к году, достигнув 20,8 млрд руб. в 2024-м против 16,8 млрд в 2023-м и 12,4 млрд в 2022-м.
✅Показатели EBIT и EBITDA тоже демонстрируют уверенный рост, достигнув 5,3 млрд руб. и 7,8 млрд руб. соответственно в 2024 году.
✅Чистая прибыль также подросла до 3,05 млрд руб. Компания явно умеет продавать! 📈
✅ Z-счет Альтмана в 2023 и 2024 годах держится выше 4 (4,23 и 4,70 соответственно), что сигнализирует о низкой вероятности банкротства в ближайшие пару лет. Финансовая устойчивость на уровне!
✅Рентабельность: Маржа по EBITDA держится на солидном уровне около 37-39%. Компания эффективно превращает выручку в прибыль. 💰
✅Долговая нагрузка снизилась: Коэффициент Долг/Капитал значительно улучшился с 1,50 в 2022 году до 0,27 в 2023 и 0,23 в 2024. Чистый долг/EBITDA в 2023 был даже отрицательным (-0,08), а в 2024 составил всего 0,06. Компания активно гасила долги, особенно после IPO в 2023 году.
✅Проценты покрываются: Коэффициент покрытия процентов (ICR) стабильно выше 3 (2,78 в 2022, 3,87 в 2023, 3,44 в 2024), что говорит о способности компании обслуживать свои процентные платежи.
Ложка дегтя: На что обратить внимание? 🤔
⛔️Ликвидность "на грани": Коэффициент быстрой ликвидности (Quick Ratio) стабильно низкий (0,23 в 2022, 0,59 в 2023, 0,40 в 2024). Это значит, что без учета запасов у компании маловато "быстрых" активов для покрытия краткосрочных обязательств. Зависимость от продажи товарных запасов высока. Представьте: шкаф ломится от одежды (запасы), а кэша на срочные нужды может не хватить. 😬
⛔️Капитальные затраты (Capex): Capex вырос в 2024 году до 1,93 млрд руб. после снижения в 2023. Компания инвестирует в развитие, но это оттягивает свободный денежный поток.
⛔️Рентабельность капитала (ROE): Хоть и остается высокой (в среднем 42% за 3 года), но снизилась с почти 62% в 2022 до 30-34% в 2023-2024 годах. Вероятно, сказалось увеличение собственного капитала после IPO. Впрочем это я наверно придираюсь )
Перспективы и Риски 🎲
Компания работает в понятном сегменте розничной торговли, демонстрирует рост выручки и прибыли, снизила долговую нагрузку и имеет хорошие показатели операционной эффективности.
Внутренний рейтинг — «А», что совпадает с оценкой «Эксперт РА» — А+. Моделирование по методу Монте-Карло показывает риск дефолта 1,3%, что очень низко.
Сценарии:
В базовом сценарии на сейчас требуемая доходность 25,6%, эмитент столько не предоставляет, поэтому по модели уже воздержаться. До момента коррекции цены ниже номинала.
В позитивном сценарии (снижения ключевой ставки и инфляции) требуемая доходность 17,46%, что тоже выше почти на 1,5% текущего предложения, значит тоже мимо. Но это временно, при коррекции цены до номинала облигация станет очень интересным вложением.
Итог Henderson – компания с растущим бизнесом и ухудшившимся балансом. Лично мне облигация нравится, но сейчас покупать ее не буду. Надо подождать коррекции к номиналу и вот тогда взять ее в портфель без сомнений, так как компания хороша и подойдет как консервативным инвесторам, так и агрессивным бондоводам. 💸
💼Привет, инвесторы! Сегодня под нашим микроскопом – ПАО «ХЭНДЕРСОН ФЭШН ГРУПП» , известный ритейлер мужской одежды и аксессуаров под брендами Henderson и Hayas. Компания одевает мужчин России с 2003 года и оперирует исключительно на территории РФ. По просьбе трудящихся проверим насколько крепок финансовый "костюмчик" эмитента их облигаций 001P-01.
🩺Что предлагает эмитент?
- Номинал 1000 руб.
- Купонный ежемесячный 19,5% годовых
- Срок до 24.05.2027 г.
- Текущая цена 106,28
- Текущая доходность 16,1%
- Без оферт и амортизаций.
Финансовый Health Check: Что под капотом? 💪
Начнем с позитива:
✅Рост налицо: Выручка стабильно растет год к году, достигнув 20,8 млрд руб. в 2024-м против 16,8 млрд в 2023-м и 12,4 млрд в 2022-м.
✅Показатели EBIT и EBITDA тоже демонстрируют уверенный рост, достигнув 5,3 млрд руб. и 7,8 млрд руб. соответственно в 2024 году.
✅Чистая прибыль также подросла до 3,05 млрд руб. Компания явно умеет продавать! 📈
✅ Z-счет Альтмана в 2023 и 2024 годах держится выше 4 (4,23 и 4,70 соответственно), что сигнализирует о низкой вероятности банкротства в ближайшие пару лет. Финансовая устойчивость на уровне!
✅Рентабельность: Маржа по EBITDA держится на солидном уровне около 37-39%. Компания эффективно превращает выручку в прибыль. 💰
✅Долговая нагрузка снизилась: Коэффициент Долг/Капитал значительно улучшился с 1,50 в 2022 году до 0,27 в 2023 и 0,23 в 2024. Чистый долг/EBITDA в 2023 был даже отрицательным (-0,08), а в 2024 составил всего 0,06. Компания активно гасила долги, особенно после IPO в 2023 году.
✅Проценты покрываются: Коэффициент покрытия процентов (ICR) стабильно выше 3 (2,78 в 2022, 3,87 в 2023, 3,44 в 2024), что говорит о способности компании обслуживать свои процентные платежи.
Ложка дегтя: На что обратить внимание? 🤔
⛔️Ликвидность "на грани": Коэффициент быстрой ликвидности (Quick Ratio) стабильно низкий (0,23 в 2022, 0,59 в 2023, 0,40 в 2024). Это значит, что без учета запасов у компании маловато "быстрых" активов для покрытия краткосрочных обязательств. Зависимость от продажи товарных запасов высока. Представьте: шкаф ломится от одежды (запасы), а кэша на срочные нужды может не хватить. 😬
⛔️Капитальные затраты (Capex): Capex вырос в 2024 году до 1,93 млрд руб. после снижения в 2023. Компания инвестирует в развитие, но это оттягивает свободный денежный поток.
⛔️Рентабельность капитала (ROE): Хоть и остается высокой (в среднем 42% за 3 года), но снизилась с почти 62% в 2022 до 30-34% в 2023-2024 годах. Вероятно, сказалось увеличение собственного капитала после IPO. Впрочем это я наверно придираюсь )
Перспективы и Риски 🎲
Компания работает в понятном сегменте розничной торговли, демонстрирует рост выручки и прибыли, снизила долговую нагрузку и имеет хорошие показатели операционной эффективности.
Внутренний рейтинг — «А», что совпадает с оценкой «Эксперт РА» — А+. Моделирование по методу Монте-Карло показывает риск дефолта 1,3%, что очень низко.
Сценарии:
В базовом сценарии на сейчас требуемая доходность 25,6%, эмитент столько не предоставляет, поэтому по модели уже воздержаться. До момента коррекции цены ниже номинала.
В позитивном сценарии (снижения ключевой ставки и инфляции) требуемая доходность 17,46%, что тоже выше почти на 1,5% текущего предложения, значит тоже мимо. Но это временно, при коррекции цены до номинала облигация станет очень интересным вложением.
Итог Henderson – компания с растущим бизнесом и ухудшившимся балансом. Лично мне облигация нравится, но сейчас покупать ее не буду. Надо подождать коррекции к номиналу и вот тогда взять ее в портфель без сомнений, так как компания хороша и подойдет как консервативным инвесторам, так и агрессивным бондоводам. 💸
👍12🔥3👌2❤1
📈 Реинвестиции недели: Превращаем купонный ручеек в денежный поток.
Коллеги-инвесторы, добрый день!
На прошлой неделе наши портфели пополнились свежими купонными выплатами немного конечно, но сколько есть с тем и работаем .
В мире Уолл-стрит есть старая поговорка: «Деньги, которые не работают, — мертвые деньги». Оставить этот кэш на брокерском счете — значит позволить инфляции и упущенной выгоде устроить банкет за ваш счет.
Мы же предпочитаем магию сложного процента. Поэтому мы немедленно отправили эти «бумажные солдатики» обратно в бой.
Ранее мы разбирали выпуск Электрорешений 001Р-02 . После размещения выпуск торговался ниже номинала, и купон остался на заявленном уровне 22,5% годовых с ежемесячной выплатой. Учитывая, что доля в портфеле его пока небольшая, и выпуск все еще ниже номинала выбор пал на него.
🩺Аналитический срез: Что это нам дает?
1. Динамика купонов: Самое главное — эти 3 036,75 ₽, полученные как «зарплата» от других облигаций, немедленно вышли на работу. С момента сделки они уже начали генерировать новый доход. Мы не просто сохранили капитал — мы увеличили скорость его роста.
2. Фиксация доходности: Покупая по цене ниже номинала, мы не только «заперли» текущую рыночную доходность на этот капитал, но и обеспечили себе дополнительную микро-прибыль в момент погашения.
3. Управление рисками: EKF («Электрорешения») —подходит под наши критерии (подробнее в обзоре). Добавляя его в портфель, мы наращиваем долю и обеспечиваем диверсификацию.
💼Практический совет инвестору:
Не позволяйте купонам «остывать». Даже один день простоя — это ваш личный налог на бездействие. Выделите себе 10 минут в «купонный день» и вручную отправьте деньги в работу. Марафон сложного процента выигрывается не гигантскими прыжками, а тысячами таких маленьких, дисциплинированных шагов.
📌 Что произошло на прошлой неделе?
мы вместе разбирали горячие предложения с приличными купонами:
- «МСП Факторинг» (выпуск 1P1) - ежемесячный КС + 300 б.п. (21% на сейчас)
- МКАО «Воксис» серия 001Р-01 - ориентир 18,5–21,5%
- «АБЗ-1 002Р-04» - ориентир 18–21%
- ПАО «ХЭНДЕРСОН ФЭШН ГРУПП» 001P-01 - 19,5 %
Удачных инвестиций !
Коллеги-инвесторы, добрый день!
На прошлой неделе наши портфели пополнились свежими купонными выплатами немного конечно, но сколько есть с тем и работаем .
В мире Уолл-стрит есть старая поговорка: «Деньги, которые не работают, — мертвые деньги». Оставить этот кэш на брокерском счете — значит позволить инфляции и упущенной выгоде устроить банкет за ваш счет.
Мы же предпочитаем магию сложного процента. Поэтому мы немедленно отправили эти «бумажные солдатики» обратно в бой.
Ранее мы разбирали выпуск Электрорешений 001Р-02 . После размещения выпуск торговался ниже номинала, и купон остался на заявленном уровне 22,5% годовых с ежемесячной выплатой. Учитывая, что доля в портфеле его пока небольшая, и выпуск все еще ниже номинала выбор пал на него.
🩺Аналитический срез: Что это нам дает?
1. Динамика купонов: Самое главное — эти 3 036,75 ₽, полученные как «зарплата» от других облигаций, немедленно вышли на работу. С момента сделки они уже начали генерировать новый доход. Мы не просто сохранили капитал — мы увеличили скорость его роста.
2. Фиксация доходности: Покупая по цене ниже номинала, мы не только «заперли» текущую рыночную доходность на этот капитал, но и обеспечили себе дополнительную микро-прибыль в момент погашения.
3. Управление рисками: EKF («Электрорешения») —подходит под наши критерии (подробнее в обзоре). Добавляя его в портфель, мы наращиваем долю и обеспечиваем диверсификацию.
💼Практический совет инвестору:
Не позволяйте купонам «остывать». Даже один день простоя — это ваш личный налог на бездействие. Выделите себе 10 минут в «купонный день» и вручную отправьте деньги в работу. Марафон сложного процента выигрывается не гигантскими прыжками, а тысячами таких маленьких, дисциплинированных шагов.
📌 Что произошло на прошлой неделе?
мы вместе разбирали горячие предложения с приличными купонами:
- «МСП Факторинг» (выпуск 1P1) - ежемесячный КС + 300 б.п. (21% на сейчас)
- МКАО «Воксис» серия 001Р-01 - ориентир 18,5–21,5%
- «АБЗ-1 002Р-04» - ориентир 18–21%
- ПАО «ХЭНДЕРСОН ФЭШН ГРУПП» 001P-01 - 19,5 %
Удачных инвестиций !
👍7🔥3🤝2❤1👌1
🚂💰 Облигации Новотранс: Поезд хайпа или путь в депо рисков?
Привет, инвесторы! Сегодня на нашем аналитическом семафоре – АО ХК «Новотранс», крупный игрок на рынке железнодорожных перевозок России. Компания не просто катает вагоны , но и ремонтирует их, а также занимается перевалкой грузов в стратегически важном порту Усть-Луга , где активно строит мега-терминал LugaPort. Звучит солидно, как гудок тепловоза на рассвете! Но стоит ли садиться в вагон их облигаций? Давайте разбираться.
🩺Что предлагает эмитент:
- номинал 1000 руб.,
- купон ежемесячный ориентир 13,5–16,5%,
- срок 3 года,
- сбор заявок до 30.10.25, размещение 01.11.2025,
- без оферт и амортизации.
💼Что у "Новотранса" под капотом? (Сильные стороны)
✅Выручка прет как локомотив: Обороты компании стабильно растут: 52,3 млрд руб в 2022 -> 56,7 млрд в 2023 -> 63,7 млрд в 2024.
✅EBITDA – крепкий орешек: Показатель держится молодцом: 27,6 млрд (2022) -> 28,4 млрд (2023) -> 30,6 млрд (2024). Маржинальность по EBITDA около 50% – цифра, которой могут позавидовать многие!
✅Операционный кэшфлоу (OCF): Стабильный и растущий поток (20,1 млрд -> 23,1 млрд -> 26,0 млрд) – деньги на операционку есть.
✅Проценты платят играючи: Коэффициент покрытия процентов (ICR) в среднем 8.7x – компания легко обслуживает процентные платежи из прибыли.
✅Текущая и быстрая ликвидность 1,35, 1,22 соответственно в среднем за 3 года.
✅Долг капитал 0,59 стабильно за 3 года, Чистый долг \ Ebitda 1,45 в среднем за 3 года
✅Без фокусов в отчетности: M-счет Бениша (-4,84) намекает, что с цифрами не химичат.
⚠️ Станция "Тревожная": На что обратить внимание?
⛔️Рентабельность под уклон: ROE (рентабельность собственного капитала) и ROA (рентабельность активов) показывают нисходящий тренд. ROE скатился с 27% в 2022 до 13.6% в 2024. Капитал растет, а отдача с него падает – не лучший сигнал.
⛔️FCF/Долг – американские горки: Свободный денежный поток (FCF) не всегда стабильно покрывает долг (средний коэф. отрицательный), хотя в 2024 году ситуация выправилась. Спасибо масштабной стройке LugaPort , которая требует серьезных капитальных затрат (Capex был аж 32,4 млрд в 2023!).
⛔️Покрытие фикс. платежей (FCCR): В 2024 году коэффициент упал ниже единицы (0.99). Это значит, что прибыли (EBIT) + лизинговых платежей едва хватило на покрытие процентов и лизинга. Тревожный звоночек!
📊 Вердикт по облигациям: Продавать?
Наш внутренний скоринг присвоил "Новотрансу" рейтинг "А" с итоговым баллом 75, что неплохо против АА- от Эксперт РА. НО! С учетом текущих реалий (включая высокую ключевую ставку ) и профиля риска компании, наша модель расчета требует текущую доходность (YTM) на уровне 25.06%! Эмитент даже близко столько не предлагает.
Платить текущую цену за эти бумаги – значит, переплачивать за риск.
В оптимистичном сценарии снижения ключевой ставки и инфляции требуемая доходность снижается до 17,46%. Все равно сейчас столько эмитент не предлагает, а вилка ставок на размещении намекает, что итоговый купон может быть и ниже 16%. Поэтому сейчас даже предполагая, что цикл снижения ключевой ставки продолжится, пока не интересно.
🏁 Итог:
"Новотранс" – мощный игрок с растущей выручкой и хорошей операционной эффективностью. Но высокая долговая нагрузка, амбициозный Capex и падающая рентабельность создают риски. Требуемая доходность по облигациям сейчас выглядит слишком высокой для комфортной покупки по рыночным ценам. Лично мне сам эмитент нравится (он точно не обанкротится и может быть интересным для консервативных инвесторов), но покупать его пока желания нет, слишком неинтересная доходность. Выпуск будет любопытным, если цена упадет ниже номинала и доходность будет выше 17,5%.
Похоже, этот поезд 🚂 пока лучше пропустить со стороны перрона.
Привет, инвесторы! Сегодня на нашем аналитическом семафоре – АО ХК «Новотранс», крупный игрок на рынке железнодорожных перевозок России. Компания не просто катает вагоны , но и ремонтирует их, а также занимается перевалкой грузов в стратегически важном порту Усть-Луга , где активно строит мега-терминал LugaPort. Звучит солидно, как гудок тепловоза на рассвете! Но стоит ли садиться в вагон их облигаций? Давайте разбираться.
🩺Что предлагает эмитент:
- номинал 1000 руб.,
- купон ежемесячный ориентир 13,5–16,5%,
- срок 3 года,
- сбор заявок до 30.10.25, размещение 01.11.2025,
- без оферт и амортизации.
💼Что у "Новотранса" под капотом? (Сильные стороны)
✅Выручка прет как локомотив: Обороты компании стабильно растут: 52,3 млрд руб в 2022 -> 56,7 млрд в 2023 -> 63,7 млрд в 2024.
✅EBITDA – крепкий орешек: Показатель держится молодцом: 27,6 млрд (2022) -> 28,4 млрд (2023) -> 30,6 млрд (2024). Маржинальность по EBITDA около 50% – цифра, которой могут позавидовать многие!
✅Операционный кэшфлоу (OCF): Стабильный и растущий поток (20,1 млрд -> 23,1 млрд -> 26,0 млрд) – деньги на операционку есть.
✅Проценты платят играючи: Коэффициент покрытия процентов (ICR) в среднем 8.7x – компания легко обслуживает процентные платежи из прибыли.
✅Текущая и быстрая ликвидность 1,35, 1,22 соответственно в среднем за 3 года.
✅Долг капитал 0,59 стабильно за 3 года, Чистый долг \ Ebitda 1,45 в среднем за 3 года
✅Без фокусов в отчетности: M-счет Бениша (-4,84) намекает, что с цифрами не химичат.
⚠️ Станция "Тревожная": На что обратить внимание?
⛔️Рентабельность под уклон: ROE (рентабельность собственного капитала) и ROA (рентабельность активов) показывают нисходящий тренд. ROE скатился с 27% в 2022 до 13.6% в 2024. Капитал растет, а отдача с него падает – не лучший сигнал.
⛔️FCF/Долг – американские горки: Свободный денежный поток (FCF) не всегда стабильно покрывает долг (средний коэф. отрицательный), хотя в 2024 году ситуация выправилась. Спасибо масштабной стройке LugaPort , которая требует серьезных капитальных затрат (Capex был аж 32,4 млрд в 2023!).
⛔️Покрытие фикс. платежей (FCCR): В 2024 году коэффициент упал ниже единицы (0.99). Это значит, что прибыли (EBIT) + лизинговых платежей едва хватило на покрытие процентов и лизинга. Тревожный звоночек!
📊 Вердикт по облигациям: Продавать?
Наш внутренний скоринг присвоил "Новотрансу" рейтинг "А" с итоговым баллом 75, что неплохо против АА- от Эксперт РА. НО! С учетом текущих реалий (включая высокую ключевую ставку ) и профиля риска компании, наша модель расчета требует текущую доходность (YTM) на уровне 25.06%! Эмитент даже близко столько не предлагает.
Платить текущую цену за эти бумаги – значит, переплачивать за риск.
В оптимистичном сценарии снижения ключевой ставки и инфляции требуемая доходность снижается до 17,46%. Все равно сейчас столько эмитент не предлагает, а вилка ставок на размещении намекает, что итоговый купон может быть и ниже 16%. Поэтому сейчас даже предполагая, что цикл снижения ключевой ставки продолжится, пока не интересно.
🏁 Итог:
"Новотранс" – мощный игрок с растущей выручкой и хорошей операционной эффективностью. Но высокая долговая нагрузка, амбициозный Capex и падающая рентабельность создают риски. Требуемая доходность по облигациям сейчас выглядит слишком высокой для комфортной покупки по рыночным ценам. Лично мне сам эмитент нравится (он точно не обанкротится и может быть интересным для консервативных инвесторов), но покупать его пока желания нет, слишком неинтересная доходность. Выпуск будет любопытным, если цена упадет ниже номинала и доходность будет выше 17,5%.
Похоже, этот поезд 🚂 пока лучше пропустить со стороны перрона.
👍9🔥3🤝2❤1
⛓️ «Уральская сталь»: блеск (и нищета?) металла. Разбираем финансы эмитента.
Всем привет! Сегодня у нас на операционном столе — облигации «Уральской стали БО 001Р-06». Эмитент с рейтингом «A» от АКРА и, казалось бы, железной репутацией. Но, как говорится, все дело в деталях... а в нашем случае — в финансовой отчетности за последние три года.
Мы копнули цифры, и, скажем прямо, некогда сияющий металл начал покрываться патиной рисков. Давайте посмотрим, что пошло не так.
🩺Сначала посмотрим, что предлагает эмитент:
- Номинал 1000 руб.
- Купон ежемесячный 20,5%
- Срок 2,5 года
- Без оферт и амортизаций.
⛔️ Красный флаг №1: Долговая нагрузка «на максималках»
Если в 2022 году компания буквально купалась в кэше (чистый долг к EBITDA был отрицательным, -0,38), то к 2024 году ситуация развернулась на 180 градусов.
Чистый долг/EBITDA взлетел до 5,4x. Это уже не просто «дискомфортно», это уровень, когда кредиторы начинают нервно поглядывать на календарь платежей.
⛔️Долг/Капитал вырос с почти нулевых 0,19 до 2,08. Компания агрессивно нарастила долг.
⛔️Красный флаг №2: Дыхание сбилось
Самый тревожный звонок — покрытие процентов (ICR). Этот показатель рухнул с заоблачных 23,75 (в 2022) до критически низких 1,55 (в 2024).
Проще говоря, операционной прибыли компании (EBIT) едва хватает, чтобы покрыть проценты по кредитам всего полтора раза. Это как пытаться оплатить ипотеку, когда от зарплаты остался только кешбэк... Любой форс-мажор, и у компании могут начаться проблемы.
⛔️ Красный флаг №3: Профит ушел в закат
Долг — это не проблема, когда доходы растут. Но здесь...
Рост EBIT за 2024 год показал -70,8% (минус семьдесят, Карл!).
⛔️Рентабельность по EBITDA скатилась с бодрых 23,7% до 9,7%.
⛔️Ликвидность тоже «подсохла»: коэффициент текущей ликвидности упал с 2,55 до 1,05. Запасов на «черный день» почти не осталось.
💡 Так что, всё пропало?
Почти. Z-счет Альтмана. Он просел с «зеленой зоны» (6,5) до 1,75. По классике, всё, что ниже 1,8 — это «Distress Zone», прямой намек на высокие риски в перспективе пары лет.
✅Справедливости ради:
M-счет Бениша (-4,84) сигнализирует, что отчетность, скорее всего, «чистая» и без манипуляций. Похоже, компания не «химичит» с цифрами. Она просто честно показывает, что ей стало очень тяжело.
✅Общие финансовые показатели в среднем за 3 года выглядят неплохо.
📉 Наш вердикт: что делать с облигациями?
Мы просчитали два сценария, и вот что вышло (данные из нашего анализа):
Базовый сценарий: Требуемая доходность с учетом рисков — 24,56%. Рекомендация: не участвовать в размещении.
Оптимистичный (-5% ставка, -3% инфляция): Требуемая доходность 19,01%. Рекомендация: можно попробовать.
☔️Вывод: «Уральская сталь» превратилась из «тихой гавани» в актив «для смелых». Внутренний рейтинг «A» на основе анализа трех последних лет. На наш взгляд, в базовом сценарии риски здесь явно перевешивают потенциальную доходность, и консервативным инвесторам точно мимо. Агрессивные могут рассмотреть если верят в светлое будущее и то на маленькую долю💼
Пока компания не представит рынку внятный план по борьбе с гигантским долгом и восстановлению рентабельности агрессивным инвесторам тоже надо быть осторожным. Лично мне выпуск не очень нравится из-за статистики последнего 2024 года. Поэтому я, несмотря на то, что модель разрешает покупки в оптимистичном сценарии снижения ключевой ставки, буду мимо (как минимум до публикации отчетности за 2025 год).🐴
Всем привет! Сегодня у нас на операционном столе — облигации «Уральской стали БО 001Р-06». Эмитент с рейтингом «A» от АКРА и, казалось бы, железной репутацией. Но, как говорится, все дело в деталях... а в нашем случае — в финансовой отчетности за последние три года.
Мы копнули цифры, и, скажем прямо, некогда сияющий металл начал покрываться патиной рисков. Давайте посмотрим, что пошло не так.
🩺Сначала посмотрим, что предлагает эмитент:
- Номинал 1000 руб.
- Купон ежемесячный 20,5%
- Срок 2,5 года
- Без оферт и амортизаций.
⛔️ Красный флаг №1: Долговая нагрузка «на максималках»
Если в 2022 году компания буквально купалась в кэше (чистый долг к EBITDA был отрицательным, -0,38), то к 2024 году ситуация развернулась на 180 градусов.
Чистый долг/EBITDA взлетел до 5,4x. Это уже не просто «дискомфортно», это уровень, когда кредиторы начинают нервно поглядывать на календарь платежей.
⛔️Долг/Капитал вырос с почти нулевых 0,19 до 2,08. Компания агрессивно нарастила долг.
⛔️Красный флаг №2: Дыхание сбилось
Самый тревожный звонок — покрытие процентов (ICR). Этот показатель рухнул с заоблачных 23,75 (в 2022) до критически низких 1,55 (в 2024).
Проще говоря, операционной прибыли компании (EBIT) едва хватает, чтобы покрыть проценты по кредитам всего полтора раза. Это как пытаться оплатить ипотеку, когда от зарплаты остался только кешбэк... Любой форс-мажор, и у компании могут начаться проблемы.
⛔️ Красный флаг №3: Профит ушел в закат
Долг — это не проблема, когда доходы растут. Но здесь...
Рост EBIT за 2024 год показал -70,8% (минус семьдесят, Карл!).
⛔️Рентабельность по EBITDA скатилась с бодрых 23,7% до 9,7%.
⛔️Ликвидность тоже «подсохла»: коэффициент текущей ликвидности упал с 2,55 до 1,05. Запасов на «черный день» почти не осталось.
💡 Так что, всё пропало?
Почти. Z-счет Альтмана. Он просел с «зеленой зоны» (6,5) до 1,75. По классике, всё, что ниже 1,8 — это «Distress Zone», прямой намек на высокие риски в перспективе пары лет.
✅Справедливости ради:
M-счет Бениша (-4,84) сигнализирует, что отчетность, скорее всего, «чистая» и без манипуляций. Похоже, компания не «химичит» с цифрами. Она просто честно показывает, что ей стало очень тяжело.
✅Общие финансовые показатели в среднем за 3 года выглядят неплохо.
📉 Наш вердикт: что делать с облигациями?
Мы просчитали два сценария, и вот что вышло (данные из нашего анализа):
Базовый сценарий: Требуемая доходность с учетом рисков — 24,56%. Рекомендация: не участвовать в размещении.
Оптимистичный (-5% ставка, -3% инфляция): Требуемая доходность 19,01%. Рекомендация: можно попробовать.
☔️Вывод: «Уральская сталь» превратилась из «тихой гавани» в актив «для смелых». Внутренний рейтинг «A» на основе анализа трех последних лет. На наш взгляд, в базовом сценарии риски здесь явно перевешивают потенциальную доходность, и консервативным инвесторам точно мимо. Агрессивные могут рассмотреть если верят в светлое будущее и то на маленькую долю💼
Пока компания не представит рынку внятный план по борьбе с гигантским долгом и восстановлению рентабельности агрессивным инвесторам тоже надо быть осторожным. Лично мне выпуск не очень нравится из-за статистики последнего 2024 года. Поэтому я, несмотря на то, что модель разрешает покупки в оптимистичном сценарии снижения ключевой ставки, буду мимо (как минимум до публикации отчетности за 2025 год).🐴
👍10🔥3❤2🤝2👌1
🐟 «Инарктика»: Разбираем по косточкам облигации рыбного гиганта. Стоит ли закидывать удочку?
Всем привет! Сегодня у нас на разделочном столе — ПАО «ИНАРКТИКА», крупнейшая рыба в российском аквакультурном пруду. Компания кормит нас премиальным лососем, а инвесторов — дивидендами и купонами.
Но 2024 год для компании выдался, скажем так, «штормовым». Прибыль упала вдвое. Мы копнули в отчетность МСФО, чтобы понять: это временная простуда или хроническая болезнь? И что делать с их облигациями 002Р-04 ?
🩺Что предлагает эмитент?
- Номинал 1000 руб.
- Купонный ежемесячный ориентир 16,08–19,56%
- Срок 3 года
- Без оферт и амортизации.
- Сбор заявок до 14.11.25, размещение 19.11.25.
🛡 Активы: Непотопляемый ледокол
Первое, что бросается в глаза, — это скальная стабильность баланса.
✅Если вы боитесь дефолта, то «Инарктика» — последнее, о чем стоит беспокоиться.
Z-счет Альтмана: 4,31. (Все, что выше 3, — зона «зеленая», как спинка свежего лосося. Риск банкротства — минимальный).
✅Ликвидность: Коэффициент текущей ликвидности в 2024 году — 9,55. Это значит, что у компании на каждый рубль короткого долга есть 9,5 рублей оборотных активов. Это не подушка безопасности, это целая перина.
✅Покрытие процентов ICR 6,42. Тут вообще без вопросов
💸 Долги и Деньги: «Кэш-машина» не останавливается
✅Из-за падения EBITDA метрика «Чистый долг/EBITDA» подскочила с 0,73x до 1,21x. Звучит неприятно, но 1,21x — это всё еще очень низкий и здоровый уровень. При этом сам общий долг почти не изменился (14,12 млрд руб.).
✅Более того, операционный денежный поток (OCF) в 2024 году вырос до 12,23 млрд руб.. Компания — настоящая кэш-машина, несмотря на все проблемы с медузами.
✅Куда идут деньги? На мега-стройки. Capex (капзатраты) в 2024 году составил 6,23 млрд руб.. «Инарктика» строит собственные заводы по производству малька и кормов. Это стратегический ход, который снизит зависимость от импорта и укрепит бизнес на годы вперед.
📉 Проблема 2024: Куда уплыла прибыль?
⛔️А теперь к драме. В 2024 году выручка выросла до 31,55 млрд руб. , но чистая прибыль рухнула с 15,47 млрд (в 2023) до 7,76 млрд.
⛔️ Рентабельность по EBITDA — главный показатель эффективности — упала с 64,9% до 33,1%.
Что случилось? Мы нашли ответ в примечаниях к отчету. Причина — не в бизнесе, а в биологии. В 2024 году произошла массовая гибель рыбы из-за «аномально низких температур воды... высокой интенсивности инвазии вши и повреждения медузами».
Да, вы правильно прочитали. Бизнес «Инарктики» в 2024 году буквально заели медузы и вши.🪼
📊 Вердикт по облигациям: «Продавать» или «Покупать»?
Наша модель оценки, основанная на текущих реалиях, присвоила компании внутренний кредитный рейтинг АА против А+ от АКРЫ. Модель Монте Карло показывает около нулевую вероятность дефолта в обозримой перспективе. Риски минимальны.
Однако при расчете «справедливой» доходности модель в базовом сценарии выдает 24,06% . Это наша требуемая доходность, чтобы покрыть все риски. Эмитент столько не предлагает.
Но вот в оптимистическом сценарии снижения ключевой ставки требуемая YTM падает до 16,56%. Здесь рекомендация меняется на «Покупать».
☂️Вывод.
«Инарктика» — это эмитент высокого качества, который столкнулся с разовой биологической проблемой. Компания использует свой гигантский денежный поток для стратегических инвестиций, которые сделают её только сильнее.
Падение прибыли в 2024 году — это шум, а не сигнал. Если вы верите в оптимистичный сценарий (снижение ставки и инфляции), то текущие котировки облигаций могут быть той самой «крупной рыбой», которую стоит поймать агрессивным и не только инвесторам.
Лично мне эмитент и выпуск нравятся. Главное, чтобы по итогам размещения купон не ушатали ниже 17%, вот тогда я точно в него бы вложился… 💸
Всем привет! Сегодня у нас на разделочном столе — ПАО «ИНАРКТИКА», крупнейшая рыба в российском аквакультурном пруду. Компания кормит нас премиальным лососем, а инвесторов — дивидендами и купонами.
Но 2024 год для компании выдался, скажем так, «штормовым». Прибыль упала вдвое. Мы копнули в отчетность МСФО, чтобы понять: это временная простуда или хроническая болезнь? И что делать с их облигациями 002Р-04 ?
🩺Что предлагает эмитент?
- Номинал 1000 руб.
- Купонный ежемесячный ориентир 16,08–19,56%
- Срок 3 года
- Без оферт и амортизации.
- Сбор заявок до 14.11.25, размещение 19.11.25.
🛡 Активы: Непотопляемый ледокол
Первое, что бросается в глаза, — это скальная стабильность баланса.
✅Если вы боитесь дефолта, то «Инарктика» — последнее, о чем стоит беспокоиться.
Z-счет Альтмана: 4,31. (Все, что выше 3, — зона «зеленая», как спинка свежего лосося. Риск банкротства — минимальный).
✅Ликвидность: Коэффициент текущей ликвидности в 2024 году — 9,55. Это значит, что у компании на каждый рубль короткого долга есть 9,5 рублей оборотных активов. Это не подушка безопасности, это целая перина.
✅Покрытие процентов ICR 6,42. Тут вообще без вопросов
💸 Долги и Деньги: «Кэш-машина» не останавливается
✅Из-за падения EBITDA метрика «Чистый долг/EBITDA» подскочила с 0,73x до 1,21x. Звучит неприятно, но 1,21x — это всё еще очень низкий и здоровый уровень. При этом сам общий долг почти не изменился (14,12 млрд руб.).
✅Более того, операционный денежный поток (OCF) в 2024 году вырос до 12,23 млрд руб.. Компания — настоящая кэш-машина, несмотря на все проблемы с медузами.
✅Куда идут деньги? На мега-стройки. Capex (капзатраты) в 2024 году составил 6,23 млрд руб.. «Инарктика» строит собственные заводы по производству малька и кормов. Это стратегический ход, который снизит зависимость от импорта и укрепит бизнес на годы вперед.
📉 Проблема 2024: Куда уплыла прибыль?
⛔️А теперь к драме. В 2024 году выручка выросла до 31,55 млрд руб. , но чистая прибыль рухнула с 15,47 млрд (в 2023) до 7,76 млрд.
⛔️ Рентабельность по EBITDA — главный показатель эффективности — упала с 64,9% до 33,1%.
Что случилось? Мы нашли ответ в примечаниях к отчету. Причина — не в бизнесе, а в биологии. В 2024 году произошла массовая гибель рыбы из-за «аномально низких температур воды... высокой интенсивности инвазии вши и повреждения медузами».
Да, вы правильно прочитали. Бизнес «Инарктики» в 2024 году буквально заели медузы и вши.🪼
📊 Вердикт по облигациям: «Продавать» или «Покупать»?
Наша модель оценки, основанная на текущих реалиях, присвоила компании внутренний кредитный рейтинг АА против А+ от АКРЫ. Модель Монте Карло показывает около нулевую вероятность дефолта в обозримой перспективе. Риски минимальны.
Однако при расчете «справедливой» доходности модель в базовом сценарии выдает 24,06% . Это наша требуемая доходность, чтобы покрыть все риски. Эмитент столько не предлагает.
Но вот в оптимистическом сценарии снижения ключевой ставки требуемая YTM падает до 16,56%. Здесь рекомендация меняется на «Покупать».
☂️Вывод.
«Инарктика» — это эмитент высокого качества, который столкнулся с разовой биологической проблемой. Компания использует свой гигантский денежный поток для стратегических инвестиций, которые сделают её только сильнее.
Падение прибыли в 2024 году — это шум, а не сигнал. Если вы верите в оптимистичный сценарий (снижение ставки и инфляции), то текущие котировки облигаций могут быть той самой «крупной рыбой», которую стоит поймать агрессивным и не только инвесторам.
Лично мне эмитент и выпуск нравятся. Главное, чтобы по итогам размещения купон не ушатали ниже 17%, вот тогда я точно в него бы вложился… 💸
👍13❤4🔥3🤝3
🚛Сегодня у нас на операционном столе — облигации «Стройдорсервис» выпуск БО-01.
Компания, которая строит дороги, а заодно и довольно интересный финансовый ребус для инвесторов.
Мы погрузились в их отчетность, и вот что "накопали". Спойлер: это нескучный кейс, где ангелы и демоны сидят на одном плече.
🩺Что предлагает эмитент:
- Номинал 1000 руб.
- Купонный ежемесячный ориентир 19,5-22,5
- Срок 1 год
- Без оферт и амортизаций
- Сбор заявок до 10.11.25, размещение 13.11.25
- Ковенант — отчетность за 3, 6, 9 месяцев по РСБУ.
😇 Часть 1: «Денежный мешок» (The Good News)
На первый взгляд, у «Стройдорсервис» всё просто шикарно. Компания — настоящий «кэш-магнат».
✅Долг? Не, не слышали: Посмотрите на Чистый долг/EBITDA. В 2023 году он был -2,23, в 2024 — -0,24. Да, это минус. Перевожу на человеческий: у компании на счетах денег больше, чем всех ее кредитов и займов.
✅Бизнес растет: Рентабельность по EBITDA уверенно ползет вверх (с 8,1% до 12,2%), а Рост EBIT в 2024 году показал взрывные 57,4%. Бизнес-модель, очевидно, "качает".
✅Спим спокойно: Модели оценки рисков тоже на стороне компании. Z-счет Альтмана (риск банкротства) на уровне 4,08 — это "зеленая зона". А M-счет Бениша (-4,84) прямо кричит, что признаков "креативной" бухгалтерии и манипуляций с отчетностью нет.
Казалось бы, надо брать. Но, как говорится, есть нюансы
😈 Часть 2: «Куда уходят деньги?» (The Red Flags)
А теперь мы переворачиваем лист, и картина меняется.
⛔️Операционная "задышка": Смотрим на Коэфф. быстрой ликвидности... 0,55. Это значит, что "быстрых" денег (кэш + дебиторка) не хватает, чтобы покрыть все срочные обязательства (типа счетов поставщикам).
⛔️Денежная "печь": Куда же девается кэш, если его так много? Он "сгорает". FCF/Долг (Свободный денежный поток) два года подряд в глубоком минусе (-18 в 2023, -3,1 в 2024).
⛔️Тревожный звонок: Покрытие процентов (ICR) упало с 17,3x (шикарно) до 5,6x. Прибыли все еще хватает, чтобы платить по процентам, но тренд неприятный.
Что все это значит? «Стройдорсервис» похож на успешный стартап, который привлек огромный раунд инвестиций (тот самый кэш на счетах), а теперь активно "жжет" его на бурный рост: закупает технику, материалы, строит новые объекты.
Компания прибыльная, но операционно "голодная" до денег. Она финансирует свой рост из той самой "подушки безопасности".
⚖️ Вердикт: Что делать с облигациями?
Модель присвоила внутренний компании рейтинг BBB против ВВВ+ от АКРА.
Наш сценарный анализ суров, но справедлив:
Базовый сценарий: При текущей доходности требуемая доходность 26,06% — не покупать.
Оптимистичный на ближайший год (-3% ставка, -2% инфляция): требуемая доходность 21,16%. Это уже вполне по силам эмитенту.
☔️Вывод: Это бонд для тех, кто любит погорячее. 🌶 Вы получаете высокую доходность, но ставите на то, что компания "переварит" свои инвестпроекты и выйдет в плюс по FCF до того, как ее денежная кубышка опустеет. Покупать стоит агрессивным инвесторам, если купон не упадёт ниже 21,5%.
Если же вы верите, что ставки в экономике будут расти, а инфляция не уймется, — этот "бетоноукладчик" может серьезно забуксовать.
Лично у меня выпуск вызвал какие-то смешанные чувства: вроде и отчетность не самая плохая, и купон хороший, но всего на 1 год, и денежный поток отрицательный, и ROE падает год от года. В общем, я мимо, учитывая, что цикл снижения ключевой ставки продолжится, зафиксировать высокие доходности хочется на более длительный срок, чем всего на 1 год. 🐴
Компания, которая строит дороги, а заодно и довольно интересный финансовый ребус для инвесторов.
Мы погрузились в их отчетность, и вот что "накопали". Спойлер: это нескучный кейс, где ангелы и демоны сидят на одном плече.
🩺Что предлагает эмитент:
- Номинал 1000 руб.
- Купонный ежемесячный ориентир 19,5-22,5
- Срок 1 год
- Без оферт и амортизаций
- Сбор заявок до 10.11.25, размещение 13.11.25
- Ковенант — отчетность за 3, 6, 9 месяцев по РСБУ.
😇 Часть 1: «Денежный мешок» (The Good News)
На первый взгляд, у «Стройдорсервис» всё просто шикарно. Компания — настоящий «кэш-магнат».
✅Долг? Не, не слышали: Посмотрите на Чистый долг/EBITDA. В 2023 году он был -2,23, в 2024 — -0,24. Да, это минус. Перевожу на человеческий: у компании на счетах денег больше, чем всех ее кредитов и займов.
✅Бизнес растет: Рентабельность по EBITDA уверенно ползет вверх (с 8,1% до 12,2%), а Рост EBIT в 2024 году показал взрывные 57,4%. Бизнес-модель, очевидно, "качает".
✅Спим спокойно: Модели оценки рисков тоже на стороне компании. Z-счет Альтмана (риск банкротства) на уровне 4,08 — это "зеленая зона". А M-счет Бениша (-4,84) прямо кричит, что признаков "креативной" бухгалтерии и манипуляций с отчетностью нет.
Казалось бы, надо брать. Но, как говорится, есть нюансы
😈 Часть 2: «Куда уходят деньги?» (The Red Flags)
А теперь мы переворачиваем лист, и картина меняется.
⛔️Операционная "задышка": Смотрим на Коэфф. быстрой ликвидности... 0,55. Это значит, что "быстрых" денег (кэш + дебиторка) не хватает, чтобы покрыть все срочные обязательства (типа счетов поставщикам).
⛔️Денежная "печь": Куда же девается кэш, если его так много? Он "сгорает". FCF/Долг (Свободный денежный поток) два года подряд в глубоком минусе (-18 в 2023, -3,1 в 2024).
⛔️Тревожный звонок: Покрытие процентов (ICR) упало с 17,3x (шикарно) до 5,6x. Прибыли все еще хватает, чтобы платить по процентам, но тренд неприятный.
Что все это значит? «Стройдорсервис» похож на успешный стартап, который привлек огромный раунд инвестиций (тот самый кэш на счетах), а теперь активно "жжет" его на бурный рост: закупает технику, материалы, строит новые объекты.
Компания прибыльная, но операционно "голодная" до денег. Она финансирует свой рост из той самой "подушки безопасности".
⚖️ Вердикт: Что делать с облигациями?
Модель присвоила внутренний компании рейтинг BBB против ВВВ+ от АКРА.
Наш сценарный анализ суров, но справедлив:
Базовый сценарий: При текущей доходности требуемая доходность 26,06% — не покупать.
Оптимистичный на ближайший год (-3% ставка, -2% инфляция): требуемая доходность 21,16%. Это уже вполне по силам эмитенту.
☔️Вывод: Это бонд для тех, кто любит погорячее. 🌶 Вы получаете высокую доходность, но ставите на то, что компания "переварит" свои инвестпроекты и выйдет в плюс по FCF до того, как ее денежная кубышка опустеет. Покупать стоит агрессивным инвесторам, если купон не упадёт ниже 21,5%.
Если же вы верите, что ставки в экономике будут расти, а инфляция не уймется, — этот "бетоноукладчик" может серьезно забуксовать.
Лично у меня выпуск вызвал какие-то смешанные чувства: вроде и отчетность не самая плохая, и купон хороший, но всего на 1 год, и денежный поток отрицательный, и ROE падает год от года. В общем, я мимо, учитывая, что цикл снижения ключевой ставки продолжится, зафиксировать высокие доходности хочется на более длительный срок, чем всего на 1 год. 🐴
👍14🔥4🤝3❤1👌1
🚀 На грани фола: Разбираем облигации «ТАЛК лизинг 002Р-02». Адреналин или дефолт?
Всем привет! Сегодня у нас на операционном столе пациент из мира ВДО (высокодоходных облигаций) — «ТАЛК лизинг». И нет нет это не мой фаворит, но подписчики просили, поэтом будем смотреть. Мы проанализировали их свежую отчетность. В ней кто то увидит "Ракету", другие — "Титаник". Давайте по фактам.
🩺Что предлагает эмитент?
- Цена номинала 1000 руб.
- Купонный ежемесячный 26%
- Срок до 05.06.2030
- Оферта PUT 25.06.2026
- Текущая цена 103,6
- Текущая доходность 27,8%
📈 Что блестит (и это не только золото)
Начнем с хорошего. У компании, на первый взгляд, все под контролем:
✅Ликвидность — топ. Коэффициенты текущей (2,5) и быстрой (2,5) ликвидности в 2024 году на зависть многим. Денег на счетах хватает, чтобы закрыть все краткосрочные "хотелки".
✅Рентабельность по EBITDA — космос. Почти 66% в 2024 году. То есть, операционно бизнес — настоящая машина по зарабатыванию денег.
✅М-счет Бениша (-4,84): "Креативной" бухгалтерией тут и не пахнет. Все чисто.
🚨 Что пугает (и это не скример)
А теперь, держитесь. Мы ныряем в "красную зону".
⛔️ Долговой рюкзак. Главная проблема «ТАЛК лизинг» — это долг. Много долга.
Долг/Капитал: 3,7. На каждый рубль своего капитала у компании 3,7 рубля заемного. Это high-risk.
⛔️Чистый долг/EBITDA: 5,7 (снизился с 7,9, что хорошо, но сам уровень все еще критичный). Компания тащит на себе рюкзак с долгами, который весит почти в 6 раз больше ее годового "дыхания" (EBITDA).
⛔️ Жизнь на "подножном корме". Вот он, главный триггер. Покрытие процентов (ICR) = 1,14. Что это значит? На каждый рубль, который нужно заплатить банкам в виде процентов, у компании есть... 1 рубль 14 копеек. Это не "подушка безопасности". Это "финансовая салфетка". Любое дуновение "стрессового сценария" — и компания не сможет обслуживать свой долг.
⛔️Вся сверхприбыльная операционная маржа (EBITDA) съедается процентными платежами, оставляя акционерам скромные 5,4% ROE.
⛔️ Z-счет Альтмана = 1,47. Это "серая зона", опасно близкая к "Distress Zone". Модель прямо намекает, что риск банкротства в ближайшие пару лет — не просто теория. Особенно учитывая модель Монте Карло которая показывает вероятность дефолта в 84 % на среднесрочном горизонте.
⚖️ Вердикт: наш внутренний рейтинг CCC — три буквы риска
Наши модели (и здравый смысл) бьют в набат.
Пользовательский рейтинг: CCC. На языке инвесторов это "глубоко спекулятивный" актив. Требуемая доходность: 29,98%.
Наш "базовый сценарий" четко говорит — "Продавать". "Покупать" можно только в "оптимистичном" мире с низкой инфляцией и ставками. Требуемая доходность 25,68 %, что немного ниже текущей доходности к оферте.
☔️Итого: «ТАЛК лизинг» — это классическая ВДО-история на стероидах. Мы видим компанию, которая пытается выбраться из долговой ямы, но при этом ходит по лезвию ножа.
По сути успешность инвестиций зависит от того успеет ли компания рефинансироваться / нарастить прибыль быстрее, чем ее накроет процентной волной. Для тех, кто любит "русскую рулетку" в портфеле и верит в чудо. Остальным — наблюдать с безопасного расстояния. Лично мое мнение, я мимо, в основном из-за отрицательного операционного потока и недостаточности свободного денежного потока для покрытия долгов.🐴
Всем привет! Сегодня у нас на операционном столе пациент из мира ВДО (высокодоходных облигаций) — «ТАЛК лизинг». И нет нет это не мой фаворит, но подписчики просили, поэтом будем смотреть. Мы проанализировали их свежую отчетность. В ней кто то увидит "Ракету", другие — "Титаник". Давайте по фактам.
🩺Что предлагает эмитент?
- Цена номинала 1000 руб.
- Купонный ежемесячный 26%
- Срок до 05.06.2030
- Оферта PUT 25.06.2026
- Текущая цена 103,6
- Текущая доходность 27,8%
📈 Что блестит (и это не только золото)
Начнем с хорошего. У компании, на первый взгляд, все под контролем:
✅Ликвидность — топ. Коэффициенты текущей (2,5) и быстрой (2,5) ликвидности в 2024 году на зависть многим. Денег на счетах хватает, чтобы закрыть все краткосрочные "хотелки".
✅Рентабельность по EBITDA — космос. Почти 66% в 2024 году. То есть, операционно бизнес — настоящая машина по зарабатыванию денег.
✅М-счет Бениша (-4,84): "Креативной" бухгалтерией тут и не пахнет. Все чисто.
🚨 Что пугает (и это не скример)
А теперь, держитесь. Мы ныряем в "красную зону".
⛔️ Долговой рюкзак. Главная проблема «ТАЛК лизинг» — это долг. Много долга.
Долг/Капитал: 3,7. На каждый рубль своего капитала у компании 3,7 рубля заемного. Это high-risk.
⛔️Чистый долг/EBITDA: 5,7 (снизился с 7,9, что хорошо, но сам уровень все еще критичный). Компания тащит на себе рюкзак с долгами, который весит почти в 6 раз больше ее годового "дыхания" (EBITDA).
⛔️ Жизнь на "подножном корме". Вот он, главный триггер. Покрытие процентов (ICR) = 1,14. Что это значит? На каждый рубль, который нужно заплатить банкам в виде процентов, у компании есть... 1 рубль 14 копеек. Это не "подушка безопасности". Это "финансовая салфетка". Любое дуновение "стрессового сценария" — и компания не сможет обслуживать свой долг.
⛔️Вся сверхприбыльная операционная маржа (EBITDA) съедается процентными платежами, оставляя акционерам скромные 5,4% ROE.
⛔️ Z-счет Альтмана = 1,47. Это "серая зона", опасно близкая к "Distress Zone". Модель прямо намекает, что риск банкротства в ближайшие пару лет — не просто теория. Особенно учитывая модель Монте Карло которая показывает вероятность дефолта в 84 % на среднесрочном горизонте.
⚖️ Вердикт: наш внутренний рейтинг CCC — три буквы риска
Наши модели (и здравый смысл) бьют в набат.
Пользовательский рейтинг: CCC. На языке инвесторов это "глубоко спекулятивный" актив. Требуемая доходность: 29,98%.
Наш "базовый сценарий" четко говорит — "Продавать". "Покупать" можно только в "оптимистичном" мире с низкой инфляцией и ставками. Требуемая доходность 25,68 %, что немного ниже текущей доходности к оферте.
☔️Итого: «ТАЛК лизинг» — это классическая ВДО-история на стероидах. Мы видим компанию, которая пытается выбраться из долговой ямы, но при этом ходит по лезвию ножа.
По сути успешность инвестиций зависит от того успеет ли компания рефинансироваться / нарастить прибыль быстрее, чем ее накроет процентной волной. Для тех, кто любит "русскую рулетку" в портфеле и верит в чудо. Остальным — наблюдать с безопасного расстояния. Лично мое мнение, я мимо, в основном из-за отрицательного операционного потока и недостаточности свободного денежного потока для покрытия долгов.🐴
🔥10👍5❤4👌1🤝1
Media is too big
VIEW IN TELEGRAM
Коллеги вчера вновь был на эфире РБК в программе "Рынки. Итоги". Дал небольшой комментарий на 17 минуте, но как всегда все сказать не успел потому в отдельном посте пишу свои соображения.
☕️ Пятничный check-up: Как инвестору уйти на выходные без валидола
💼Пятница — день, когда брокерский терминал манит особенно сильно, обещая «еще одну маленькую сделку перед уик-эндом». Но, как говаривали классики, не поддавайтесь. Пятничная (и, к слову, понедельничная) торговля — это часто аттракцион с низкой ликвидностью и повышенной волатильностью. Рынок «тонкий», и любой чих крупного игрока вызывает локальное цунами.
Итак, чтобы выходные прошли в дзене, а не в обновлении графиков, проводим быстрый аудит портфеля.
🚨 Первым делом — плечи!
Если вы используете маржинальное кредитование, длинные выходные — худшее время для азарта. Риск утреннего «гэпа» в понедельник (разумеется, не в вашу пользу) слишком велик, чтобы переносить «кредитный банкет» через уик-энд. Фиксируем и спим спокойно.
💰 Его Величество Кэш (и его свита)
В периоды неопределенности лучшая защита портфеля — не стальные нервы, а старый добрый кэш. Или, что еще элегантнее, — фонды денежного рынка (БПИФы ликвидности). Они приносят доход, близкий к ключевой ставке, и позволяют немедленно войти в рынок, когда пыль уляжется. Это ваш стратегический «аэродром».
🧭 Навигатор по классам активов
Если руки всё же чешутся что-то купить «на просадке», действуем строго согласно вашему рисковому профилю:
Консерваторам (aka «Спим спокойно»): Смотрим на ОФЗ (госдолг). Когда Минфин предлагает доходности свыше 15% годовых по длинным бумагам — это уже само по себе событие, которое заслуживает внимания.
Умеренным (aka «И хочется, и колется»): Ваш выбор — качественные корпоративные облигации. Найти купоны 18–20% от надежных эмитентов сейчас вполне реально. Риск выше, чем в ОФЗ, но и премия приятнее.
Агрессивным (aka «Шампанское по утрам»): Индекс ММВБ. Да, рынок выглядит неважно. Ловить «дно» — дело неблагодарное, но если вы верите в отскок, присматривайтесь к точкам входа в диапазоне 2350–2450 пунктов. Цель? Возвращение к 3100 выглядит амбициозно, но вполне достижимо на горизонте.
📚 Чтение на выходные: 5 книг для «Повелителя бондов»
Раз уж мы затронули тему ОФЗ и «корпоратов», выходные — отличное время, чтобы углубить экспертизу. Вот 5 книг, которые помогут разобраться в мире фиксированного дохода как профессионал:
Фрэнк Фабоцци, «Рынок облигаций: Анализ и стратегии»
Это Библия. Если вы хотите знать об облигациях всё — от дюрации до сложных структурных продуктов — вам сюда. Чтение нелегкое, но фундаментальное.
Уильям Шарп, Гордон Александер, «Инвестиции»
Классический университетский учебник. Облигациям посвящена значительная часть. Помогает понять не только что такое облигация, но и ее место во вселенной портфельного управления.
Асват Дамодаран, «Инвестиционная оценка»
Хотя Дамодаран больше известен оценкой акций, его главы по оценке долговых инструментов — это мастер-класс. Помогает понять, как оценить реальный риск (и, следовательно, справедливую доходность) корпоративного долга.
Денис Чуканов, «Облигации 2.0. Практическое руководство»
Отличный современный гид с фокусом на российский рынок. Написано доступно, с разбором актуальных стратегий и инструментов, доступных на МосБирже.
Фрэнк Фабоцци, Ричард Уилсон, «Корпоративные облигации. Структура и анализ»
Для тех, кому базовая «Библия» Фабоцци показалась разминкой. Глубокое погружение в анализ кредитного риска и структуры выпусков.
🏁 Финишная прямая
Главный (и самый скучный, но рабочий) совет: стратегия и диверсификация. Ваш портфель должен быть готов к любым сценариям, а для этого в нем нужны и акции, и облигации, и тот самый свободный кэш на «аэродроме».
А теперь — самое важное. Закройте терминал. Рынок за выходные никуда не убежит (а если и убежит, то в понедельник догоним). Лучшая инвестиция в субботу вечером — это время с семьей, хорошая книга или прогулка в парке.
Отличных вам выходных и взвешенных решений!
☕️ Пятничный check-up: Как инвестору уйти на выходные без валидола
💼Пятница — день, когда брокерский терминал манит особенно сильно, обещая «еще одну маленькую сделку перед уик-эндом». Но, как говаривали классики, не поддавайтесь. Пятничная (и, к слову, понедельничная) торговля — это часто аттракцион с низкой ликвидностью и повышенной волатильностью. Рынок «тонкий», и любой чих крупного игрока вызывает локальное цунами.
Итак, чтобы выходные прошли в дзене, а не в обновлении графиков, проводим быстрый аудит портфеля.
🚨 Первым делом — плечи!
Если вы используете маржинальное кредитование, длинные выходные — худшее время для азарта. Риск утреннего «гэпа» в понедельник (разумеется, не в вашу пользу) слишком велик, чтобы переносить «кредитный банкет» через уик-энд. Фиксируем и спим спокойно.
💰 Его Величество Кэш (и его свита)
В периоды неопределенности лучшая защита портфеля — не стальные нервы, а старый добрый кэш. Или, что еще элегантнее, — фонды денежного рынка (БПИФы ликвидности). Они приносят доход, близкий к ключевой ставке, и позволяют немедленно войти в рынок, когда пыль уляжется. Это ваш стратегический «аэродром».
🧭 Навигатор по классам активов
Если руки всё же чешутся что-то купить «на просадке», действуем строго согласно вашему рисковому профилю:
Консерваторам (aka «Спим спокойно»): Смотрим на ОФЗ (госдолг). Когда Минфин предлагает доходности свыше 15% годовых по длинным бумагам — это уже само по себе событие, которое заслуживает внимания.
Умеренным (aka «И хочется, и колется»): Ваш выбор — качественные корпоративные облигации. Найти купоны 18–20% от надежных эмитентов сейчас вполне реально. Риск выше, чем в ОФЗ, но и премия приятнее.
Агрессивным (aka «Шампанское по утрам»): Индекс ММВБ. Да, рынок выглядит неважно. Ловить «дно» — дело неблагодарное, но если вы верите в отскок, присматривайтесь к точкам входа в диапазоне 2350–2450 пунктов. Цель? Возвращение к 3100 выглядит амбициозно, но вполне достижимо на горизонте.
📚 Чтение на выходные: 5 книг для «Повелителя бондов»
Раз уж мы затронули тему ОФЗ и «корпоратов», выходные — отличное время, чтобы углубить экспертизу. Вот 5 книг, которые помогут разобраться в мире фиксированного дохода как профессионал:
Фрэнк Фабоцци, «Рынок облигаций: Анализ и стратегии»
Это Библия. Если вы хотите знать об облигациях всё — от дюрации до сложных структурных продуктов — вам сюда. Чтение нелегкое, но фундаментальное.
Уильям Шарп, Гордон Александер, «Инвестиции»
Классический университетский учебник. Облигациям посвящена значительная часть. Помогает понять не только что такое облигация, но и ее место во вселенной портфельного управления.
Асват Дамодаран, «Инвестиционная оценка»
Хотя Дамодаран больше известен оценкой акций, его главы по оценке долговых инструментов — это мастер-класс. Помогает понять, как оценить реальный риск (и, следовательно, справедливую доходность) корпоративного долга.
Денис Чуканов, «Облигации 2.0. Практическое руководство»
Отличный современный гид с фокусом на российский рынок. Написано доступно, с разбором актуальных стратегий и инструментов, доступных на МосБирже.
Фрэнк Фабоцци, Ричард Уилсон, «Корпоративные облигации. Структура и анализ»
Для тех, кому базовая «Библия» Фабоцци показалась разминкой. Глубокое погружение в анализ кредитного риска и структуры выпусков.
🏁 Финишная прямая
Главный (и самый скучный, но рабочий) совет: стратегия и диверсификация. Ваш портфель должен быть готов к любым сценариям, а для этого в нем нужны и акции, и облигации, и тот самый свободный кэш на «аэродроме».
А теперь — самое важное. Закройте терминал. Рынок за выходные никуда не убежит (а если и убежит, то в понедельник догоним). Лучшая инвестиция в субботу вечером — это время с семьей, хорошая книга или прогулка в парке.
Отличных вам выходных и взвешенных решений!
👍13❤8🔥5👌2
🍂 Октябрьский «купонопад»: почему портфель вырос, а доходность — нет?
Коллеги, быстрый взгляд на наши октябрьские финансы. Цифры на первый взгляд вызывают легкое недоумение: чистый (за вычетом налогов) купонный поток сократился с 22,9 тыс. руб. в сентябре до 19,7 тыс. руб. в октябре. Как следствие, чистая месячная доходность портфеля снизилась с 2,06% до 1,72%.
Без паники. Это не рыночный апокалипсис, а плановая арифметика.
📉 Что произошло?
Эффект «Аэрофьюэлз»: Главная причина "просадки" — отсутствие выплаты по «Аэрофьюэлз 002Р-04». В сентябре мы получили по ним крупный квартальный купон (3,5 тыс. руб.), а в октябре — плановый ноль. Это нормальная цикличность, которую мы учитывали.
💼Магия реинвестирования: Все 19,75 тыс. руб., полученные в октябре, мы, как и подобает усердным рантье, немедленно отправили работать. Они были полностью реинвестированы в облигации «Электрорешений».
📈 Главный вывод
Мы наблюдаем классический парадокс сложного процента. Реинвестирование и прирост стоимости тела облигаций увеличило общую стоимость нашего портфеля к началу октября (до 1,148 млн руб.). Однако купонный доход в этом месяце (числитель) снизился из-за квартальной выплаты, а база портфеля (знаменатель) — выросла. Математически это и дало временное снижение процентной доходности.
☂️Резюме: Мы не стали беднее, мы стали дисциплинированнее. Портфель вырос, и в будущем реинвестированные средства начнут генерировать собственный денежный поток.
💸Продолжаем методично строить наш капитал. Следующий отчет купонных выплат — через месяц.
Коллеги, быстрый взгляд на наши октябрьские финансы. Цифры на первый взгляд вызывают легкое недоумение: чистый (за вычетом налогов) купонный поток сократился с 22,9 тыс. руб. в сентябре до 19,7 тыс. руб. в октябре. Как следствие, чистая месячная доходность портфеля снизилась с 2,06% до 1,72%.
Без паники. Это не рыночный апокалипсис, а плановая арифметика.
📉 Что произошло?
Эффект «Аэрофьюэлз»: Главная причина "просадки" — отсутствие выплаты по «Аэрофьюэлз 002Р-04». В сентябре мы получили по ним крупный квартальный купон (3,5 тыс. руб.), а в октябре — плановый ноль. Это нормальная цикличность, которую мы учитывали.
💼Магия реинвестирования: Все 19,75 тыс. руб., полученные в октябре, мы, как и подобает усердным рантье, немедленно отправили работать. Они были полностью реинвестированы в облигации «Электрорешений».
📈 Главный вывод
Мы наблюдаем классический парадокс сложного процента. Реинвестирование и прирост стоимости тела облигаций увеличило общую стоимость нашего портфеля к началу октября (до 1,148 млн руб.). Однако купонный доход в этом месяце (числитель) снизился из-за квартальной выплаты, а база портфеля (знаменатель) — выросла. Математически это и дало временное снижение процентной доходности.
☂️Резюме: Мы не стали беднее, мы стали дисциплинированнее. Портфель вырос, и в будущем реинвестированные средства начнут генерировать собственный денежный поток.
💸Продолжаем методично строить наш капитал. Следующий отчет купонных выплат — через месяц.
🔥8👍6🤝3
🚀 Разбор полетов: "ДельтаЛизинг 001Р-02". Щедрость за счет кредиторов?
Всем привет! Все мы ищем ту самую «золотую» ВДО (высокодоходную облигацию), которая не взорвется прямо в портфеле. 💨 Сегодня на нашем аналитическом столе — «ДельтаЛизинг» и его выпуск 001Р-02.
На первый взгляд, эмитент выглядит бодро. Давайте посмотрим на факты.
🩺Что предлагает эмитент:
- Номинал 1000 руб.
- Купонный ежемесячный, ориентир 16–18% годовых.
- Срок 3 года.
- Без оферт.
- Амортизация по 4% в даты окончания 12- 36 купонных периодов.
- Сбор заявок до 17.11.25, размещение 19.11.25.
✅ Что блестит:
✅Прибыльность: Компания в плюсе. Чистая прибыль за 2024 год — 3,84 млрд руб.
✅Эффективность: Рентабельность по EBITDA за 2024 год — впечатляющие 96,2% (в 2023 было 87,2%).
✅Честная игра: M-счет Бениша (-4,84) намекает, что в «креативной» бухгалтерии парней не упрекнешь.
✅Приятный бонус: По самой бумаге есть амортизация — по 4% в даты купонов с 12-го по 36-й. Риск тела долга снижается, кайф.
⚠️ Что напрягает:
Но стоит копнуть глубже, и «отличник» начинает вызывать вопросы. Главный «красный флаг» 🚩 — долговая нагрузка и ее обслуживание.
⛔️Дорогие деньги: Процентные расходы взлетели с 4,77 млрд руб. в 2023 до 8,62 млрд в 2024. Почти вдвое! Высокая ставка ЦБ бьет по компании, как отбойный молоток.
⛔️Слабое покрытие (ICR): Как следствие, коэффициент покрытия процентов упал с 2,2 в 2023 до 1,57 в 2024. Это значит, что «подушка» (EBIT), из которой платят проценты, сжалась. Запас прочности тает.
⛔️Ликвидность уходит. Коэффициент текущей ликвидности рухнул с 1,8 до 1,25. Денег на счетах стало вдвое меньше (с 8,37 млрд до 4,23 млрд руб.) , при этом краткосрочные обязательства перед банками выросли (с 20,2 млрд до 23,6 млрд руб.). Компания активно «сжигает кэш» для финансирования роста.
⛔️Риск банкротства (Z-счет): Z-счет Альтмана, индикатор риска банкротства, сполз до 1,46 (в 2022 был 1,93). Риск банкротства по модели Монте Карло также не мал и составляет порядка 55 % на среднесрочном горизонте.
🚨 Что пугает
А теперь — вишенка на этом торте неопределенности. 🍒 Куда уходят деньги?
Пока кредиторы (то есть мы с вами) смотрят на падающий ICR, акционеры... выводят кэш. И не просто выводят, а пылесосят! За 2023 год компания выплатила 11 млрд руб. дивидендов.
За 2024-й — еще 13,5 млрд руб..
⛔️В результате собственный капитал (СК) — главная «подушка» безопасности компании — сжался с 37,7 млрд (2022) до 21,8 млрд (2024).
⛔️При этом ROE (Рентабельность капитала) красиво растет до 17,6%. Но это «дутый» рост. Это не компания стала эффективнее, это ее капитал (знаменатель в формуле) «выкачали». Классический трюк, чтобы порадовать акционеров.
⛔️А вот Долг/Капитал, наоборот, взлетел до 2,42.
📉 Вердикт
«ДельтаЛизинг» устроила вечеринку для акционеров за счет кредиторов. Она активно вымывает кэш, который мог бы пойти на снижение долга или стать «подушкой» в шторм.
Наш внутренний скоринг присваивает компании рейтинг CCC против АА- от АКРЫ и Эксперт РА с требуемой доходностью ~30%. Конечно эмитент столько не дает.
Наша рекомендация по всем сценариям (даже оптимистичному! где требуемая доходность 22,68 % годовых) — Продавать. Точнее не участвовать в размещении.
Амортизация — это приятно, но она не спасет, если локомотив летит под откос. На рынке есть ВДО с более адекватным соотношением «риск/награда».
☔️Лично мое мнение - мне не нравится и я мимо, предлагаемая доходность, которую еще могут укатать и к 17 % сейчас не покрывает возможные риски... 🐴
Всем привет! Все мы ищем ту самую «золотую» ВДО (высокодоходную облигацию), которая не взорвется прямо в портфеле. 💨 Сегодня на нашем аналитическом столе — «ДельтаЛизинг» и его выпуск 001Р-02.
На первый взгляд, эмитент выглядит бодро. Давайте посмотрим на факты.
🩺Что предлагает эмитент:
- Номинал 1000 руб.
- Купонный ежемесячный, ориентир 16–18% годовых.
- Срок 3 года.
- Без оферт.
- Амортизация по 4% в даты окончания 12- 36 купонных периодов.
- Сбор заявок до 17.11.25, размещение 19.11.25.
✅ Что блестит:
✅Прибыльность: Компания в плюсе. Чистая прибыль за 2024 год — 3,84 млрд руб.
✅Эффективность: Рентабельность по EBITDA за 2024 год — впечатляющие 96,2% (в 2023 было 87,2%).
✅Честная игра: M-счет Бениша (-4,84) намекает, что в «креативной» бухгалтерии парней не упрекнешь.
✅Приятный бонус: По самой бумаге есть амортизация — по 4% в даты купонов с 12-го по 36-й. Риск тела долга снижается, кайф.
⚠️ Что напрягает:
Но стоит копнуть глубже, и «отличник» начинает вызывать вопросы. Главный «красный флаг» 🚩 — долговая нагрузка и ее обслуживание.
⛔️Дорогие деньги: Процентные расходы взлетели с 4,77 млрд руб. в 2023 до 8,62 млрд в 2024. Почти вдвое! Высокая ставка ЦБ бьет по компании, как отбойный молоток.
⛔️Слабое покрытие (ICR): Как следствие, коэффициент покрытия процентов упал с 2,2 в 2023 до 1,57 в 2024. Это значит, что «подушка» (EBIT), из которой платят проценты, сжалась. Запас прочности тает.
⛔️Ликвидность уходит. Коэффициент текущей ликвидности рухнул с 1,8 до 1,25. Денег на счетах стало вдвое меньше (с 8,37 млрд до 4,23 млрд руб.) , при этом краткосрочные обязательства перед банками выросли (с 20,2 млрд до 23,6 млрд руб.). Компания активно «сжигает кэш» для финансирования роста.
⛔️Риск банкротства (Z-счет): Z-счет Альтмана, индикатор риска банкротства, сполз до 1,46 (в 2022 был 1,93). Риск банкротства по модели Монте Карло также не мал и составляет порядка 55 % на среднесрочном горизонте.
🚨 Что пугает
А теперь — вишенка на этом торте неопределенности. 🍒 Куда уходят деньги?
Пока кредиторы (то есть мы с вами) смотрят на падающий ICR, акционеры... выводят кэш. И не просто выводят, а пылесосят! За 2023 год компания выплатила 11 млрд руб. дивидендов.
За 2024-й — еще 13,5 млрд руб..
⛔️В результате собственный капитал (СК) — главная «подушка» безопасности компании — сжался с 37,7 млрд (2022) до 21,8 млрд (2024).
⛔️При этом ROE (Рентабельность капитала) красиво растет до 17,6%. Но это «дутый» рост. Это не компания стала эффективнее, это ее капитал (знаменатель в формуле) «выкачали». Классический трюк, чтобы порадовать акционеров.
⛔️А вот Долг/Капитал, наоборот, взлетел до 2,42.
📉 Вердикт
«ДельтаЛизинг» устроила вечеринку для акционеров за счет кредиторов. Она активно вымывает кэш, который мог бы пойти на снижение долга или стать «подушкой» в шторм.
Наш внутренний скоринг присваивает компании рейтинг CCC против АА- от АКРЫ и Эксперт РА с требуемой доходностью ~30%. Конечно эмитент столько не дает.
Наша рекомендация по всем сценариям (даже оптимистичному! где требуемая доходность 22,68 % годовых) — Продавать. Точнее не участвовать в размещении.
Амортизация — это приятно, но она не спасет, если локомотив летит под откос. На рынке есть ВДО с более адекватным соотношением «риск/награда».
☔️Лично мое мнение - мне не нравится и я мимо, предлагаемая доходность, которую еще могут укатать и к 17 % сейчас не покрывает возможные риски... 🐴
🔥10👍8❤3🤝2👌1