Доброго времени суток, уважаемые коллеги! Наконец дошли руки до открытия собственного канала по инвестированию в облигации РФ! Собственно, основная идея — проводить публичную оценку облигационных выпусков по разработанной мной финансово-экономической модели с присвоением авторского рейтинга.

А также буду публично вести свой облигационный портфель размером чуть более 1 млн руб. С отчетом по всем сделкам в портфеле с долгосрочной целью 10 млн. руб.

Пару слов обо мне. Николай Еремеев, кандидат экономических наук, с тремя высшими образованиями, степенью Executive MBA по управлению финансами, сертификатом по финансовому консультированию и НОК 6 уровня по управлению ценными бумагами. Но самое главное — это более чем 12-летний опыт трейдинга, инвестирования, управления активами. В общем, говоря, буду рад знакомству и уверен, что вместе нам удастся разобраться во всех облигационных историях !!! 🤝

Итак, мой текущий портфель размером 1119728 руб. Он был сформирован в конце июня текущего года. Именно его мы будем вести публично, оценивать доходность и докупаться еженедельно.

Почти все эмитенты в портфеле платят ежемесячные купоны, что дает возможность просто их реинвестировать.

Портфель собран в ожидании продолжения цикла снижения ключевой ставки и поэтому, я бы сказал, отчасти агрессивный (большая доля девелоперов). Да, у меня нет ОФЗ и корпоратов с рейтингом ААА, но это вполне сознательно, так как я не очень хочу получать доходность почти на уровне депозита.

Цель портфеля максимизация доходности при допустимых лично для меня рисках. Выходить из текущих облигация буду или при погашении (почти все куплены ниже номинала) или при смене курса ЦБ и ухода в цикл повышения.

✈️ Разбор облигаций: «Самолёт» БО-П18. Лететь или падать?

Сегодня под разбором один из крупнейших застройщиков страны и его популярный выпуск облигаций «Самолёт» БО-П18 (RU000A10BW96) с ежемесячным куполом 24 % и сроком до погашения 3,7 года. Правда сегодня торгуется уже на уровне 111,89 % и годовая доходность 21,3 %. Разберемся, стоит ли парковать свой капитал в этой бумаге.

🚨 Что говорят цифры: тревожные сигналы

Мы провели анализ на основе данных МСФО и вот что настораживает больше всего:

- Наш внутренний рейтинг “В”, АКРА “А” для меня это скорее ВДО

- Огромные долги. Показатель Чистый долг/EBITDA находится на уровне ~6,5x. Простыми словами, компании потребуется более 6 лет, чтобы погасить весь долг за счет своей операционной прибыли. Это очень много и создает серьезные риски.

- Проценты съедают всю прибыль. Коэффициент покрытия процентов (ICR) падает до 1,1. Это критическая отметка, которая означает, что вся прибыль уходит на обслуживание долга, и у компании почти не остается «подушки безопасности».

- Риск банкротства? Модель Z-счета Альтмана, которая оценивает финансовую устойчивость, на протяжении всего прогнозного периода сигнализирует о высокой вероятности финансовых трудностей.

Из плюсов ✅:
- Отличная ликвидность: текущий коэффициент > 2, быстрой ликвидности > 1.
- FCF/Долг > 0.2 — компания генерирует свободный денежный поток для покрытия долга.
- крупный эмитент

⚖️ Вердикт аналитиков:
Мы также рассмотрели 3 сценария развития событий: базовый, стрессовый (рост ставки) и даже оптимистичный (снижение ставки).
Купить по модели можно, только учитывая перспективу снижения ключевой (на 3 %) и инфляции (на 2%). Собственно, поэтому и купил. В этом случае требуемый уровень доходности 23%. Учитывая, что брал ниже номинала и купон 24%, а ставка, очевидно, продолжит снижаться, это ВДО есть в моем портфеле.

🚦 Кому и что делать? Рекомендации по риск-профилям
Консерваторы: 🔴 Категорическое НЕТ. Риски абсолютно не соответствуют вашим целям.
Сбалансированные инвесторы: 🟡 Лучше пройти мимо. Есть более надежные истории в мире ВДО.
Агрессивные инвесторы: 🟠 ДА учитывая тренд на снижение ключевой ставки! Если готовы рискнуть, внимательно следите за новостями компании и динамикой ставки.

Вывод: Несмотря на статус одного из лидеров рынка, «Самолёт» несёт на борту огромный долг. Согласно нашему анализу, текущая цена облигаций компенсирует риски, только в случае продолжения снижения ключевой ставки.

Дисклеймер: Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Всегда проводите собственный анализ перед принятием решений.

Вчерашний веб по экономике, фондовым и долговым рынкам, что делать инвестору и как разбалансировать портфели.

АФК «Система»: Долговая яма или скрытый алмаз? 💎 Разбор полетов.

Всем привет! 👋 Многие инвесторы смотрят на аппетитную доходность облигаций АФК "Система".

Сегодня поговорим конкретно про выпуск БО 002P-02 с купоном +22,5 % и ежемесячными выплатами до 20.05.2027 года. Правда на сегодня облигация торгуется уже на уровне 108,31 % и годовая доходность всего 17,7% 🤯 Но стоит ли игра свеч? Давайте копнем глубже в финансовые отчеты и разберемся, не покупаем ли мы кота в мешке.

Финансовое здоровье 📉
Анализ коэффициентов за последние 3 года выявил несколько критических красных флагов 🚩:

- наш внутренний рейтинг CCC типичная ВДО, правда АКРА и Эксперт РА присвоили ей рейтинг АА, но посмотрите на показатели, это никак не АА.

- Ликвидность на нуле: Коэффициенты текущей и быстрой ликвидности крайне низкие (средний 0,5 и 0,13 соответственно). Проще говоря, у компании не хватает легкодоступных активов, чтобы покрыть свои краткосрочные долги.

- Долговая нагрузка зашкаливает: Соотношение Долг/Капитал взлетело с 0,06 до 16,3 за три года! Это говорит о колоссальном росте заемных средств.

- Показатель Чистый долг/EBITDA также вырос до 4, что в целом пока еще норма, но динамика роста (в 4 раза) сильно негативная.

- Рентабельность в минусе: ROE (рентабельность собственного капитала) ушел в глубокий минус, достигнув -12% в последнем году. Это значит, что компания не просто не зарабатывает для акционеров, а теряет их деньги.

🚨 САМОЕ ТРЕВОЖНОЕ: Коэффициент покрытия процентов (ICR) рухнул с 7 до 0,65.

ICR ниже 1 означает, что операционной прибыли (EBIT) компании НЕ ХВАТАЕТ даже на то, чтобы покрыть процентные платежи по долгам! Это прямой путь к финансовым трудностям.

- Риск банкротства: Модели кредитного риска (Z-счет Альтмана) показывают крайне низкие значения, сигнализируя о высокой вероятности финансовых проблем в будущем.

Что с облигацией и какой вердикт? 🤔

Мы провели сценарный анализ, чтобы понять, справедлива ли текущая доходность в 17,7%.

Базовый сценарий (при текущей ставке и инфляции): Справедливая, или требуемая, доходность с учетом рисков компании должна быть 31,9%.

Стрессовый сценарий (+5% к ставке): Требуемая доходность — 40,7%.

Оптимистичный сценарий (-3% от ставки): Даже в этом случае требуемая доходность — 22%.

Как видите, во всех сценариях текущая рыночная доходность значительно ниже той, которую должен требовать инвестор за принятие на себя таких рисков.

⚖️ РЕКОМЕНДАЦИЯ: ПРОДАВАТЬ
Несмотря на высокий купон в 22,75% и привлекательную доходность к погашению, фундаментальные риски компании слишком велики. Долговая нагрузка растет, рентабельность отрицательная, а прибыли не хватает на обслуживание долга.

Для консервативных инвесторов: однозначно вне портфеля.

Для агрессивных: только на свой страх и риск. И да у меня есть такая облигация, но куплена она была ниже номинала в ожидании снижения ключевой ставки и инфляции на горизонте до 2027 года, что должно поддержать на плаву "Систему".

Однако в текущих условиях входить конечно уже не актуально. Более того если итоги 2025 года будут такие же как 2024 года в следующем году подумают оставлять ее или нет в своем портфеле.

Это не индивидуальная инвестиционная рекомендация. Всегда проводите собственный анализ перед принятием решений!

Понедельник — день решений. И отчётов.

Пока рынок ещё не проснулся от выходных, я уже делаю то, что отделяет дисциплинированного инвестора от просто наблюдателя: перераспределяю купоны. Ибо у меня есть какая-то стратегия и я ее придерживаюсь...

Моя стратегия проста, но железобетонная: всё, что приносит портфель за неделю, — либо возвращается в игру через покупку новых облигаций, либо аккуратно откладывается в резерв. Особенно когда рынок завышен, а цены не оставляют места для активности.

На прошлой неделе купонный поток позволил войти в позицию: 6 облигаций «Балтийского лизинга» (БО-П19) — чуть ниже номинала, с привлекательной доходностью.

Кстати, разбор этого эмитента уже в работе — скоро вы узнаете, почему я обращаю на него внимание. Подписчики первыми получат анализ.

А уже послезавтра — итоги «купонной зарплаты» за сентябрь: сколько принёс портфель, и сколько было реинвестировано.

Инвестируйте не на эмоциях. Инвестируйте по плану.

Too big to fail? Почему рынок игнорирует красные флаги «Балтийского лизинга»

🚛 «Балтийский лизинг» – имя, которое на слуху. Один из мастодонтов рынка, ТОП-5 в стране по объему нового бизнеса, планирует IPO. Компания с рейтингом AA- от АКРА и ЭкспертРА. Казалось бы, перед нами первоклассный заемщик, в чьи новые облигации можно смело "парковаться" на три года.

На прошлой неделе вновь были закуплены облигации БО-П19 с ежемесячным купоном 17% годовых, ниже номинала и текущей годовой доходностью 20,8%.

На первый взгляд, все выглядит солидно. Но попробуем разобраться в деталях. Мы провели собственный скоринг-анализ эмитента, и его результаты заставляют взглянуть на ситуацию под совершенно другим углом.

Две реальности: Рейтинговые агентства vs. Суровые цифры
В то время как агентства присваивают компании высокий рейтинг, наша модель, основанная на финансовых показателях, бьет тревогу:
- Итоговый взвешенный балл: 32,5 из 100
- Внутренний кредитный рейтинг: CCC (спекулятивный)
- Требуемая рыночная доходность: 28,9%

Откуда такая колоссальная разница? Давайте заглянем "под капот" финансовой отчетности.

Ключевые риски, которые видит наша модель:
⛔️- Запредельная долговая нагрузка. Показатель "Чистый долг/EBITDA" находится на уровне 18,4х при норме до 5х.
⛔️- Коэффициент "Долг/Капитал" составляет 6х, что в три раза выше комфортного значения (<2х). Компания сверх меры использует заемные средства.
⛔️- Проблемы с покрытием долга. Самый тревожный сигнал – коэффициент покрытия процентов (ICR) всего 0,47. Говоря простым языком, операционная прибыль компании не покрывает даже процентные платежи по текущим кредитам и облигациям. Это классический красный флаг для любого кредитора.
⛔️- Высокий риск банкротства по Альтману. Z-счет Альтмана равен 0,59, что помещает компанию в "серую зону" с высокой вероятностью финансовых проблем.

Спасательный круг от ПСБ?
Так почему же рынок и агентства не замечают этих рисков? Ответ кроется в смене собственника. С июля 2024 года «Балтийский лизинг» находится в залоге у Промсвязьбанка (ПСБ).

Фактически, инвесторы покупают не столько риск самой компании, сколько риск квазигосударственного банка. Рынок верит, что ПСБ, как ключевой кредитор, не допустит дефолта такого крупного игрока. Это мощный административный ресурс, который перевешивает удручающие финансовые мультипликаторы.

Честно говоря, сам по себе этот спасательный круг для меня скорее небольшой плюсик в пользу принятия решения об инвестировании. Основная идея в том, что анализ чувствительности в ожидании продолжения цикла снижения ключевой ставки и инфляции на горизонте ближайших пары лет моделирует требуемую доходность в 20,5%. А сейчас как раз так, даже немного выше — 20,8% годовых, а значит, согласно модели, можно поучаствовать.

Вывод: Ставка не на бизнес, а на поддержку
Поэтому, как только облигации компании уходят ниже номинала, я начинаю смотреть, чтобы взять их себе в портфель. Понятно что это агрессивная ставка на то, что компания является too big to fail («слишком большой, чтобы упасть») и в случае проблем ее поддержит ПСБ.

Для консервативного портфеля с фокусом на финансовом здоровье эмитента – однозначно нет. Риски слишком велики.
Для агрессивных инвесторов, готовых мириться с удручающими финансами ради потенциально высокой доходности и идеи в "спасательного круга ПСБ", бумага может быть интересна.

Сентябрьский кэш-флоу: купонная заработная плата в 2% от капитала.🔥

Пока рынки акций лихорадит, а инвесторы с замиранием сердца следят за новостями, есть актив, который продолжает работать как швейцарские часы. Речь, конечно, об облигациях.

Сентябрь в очередной раз доказал: грамотно собранный портфель долговых бумаг — это ваш личный денежный конвейер, который генерирует предсказуемый доход вне зависимости от общей паники.

🩺Цифры говорят сами за себя.
За прошедший месяц мой портфель, стоимость которого на начало сентября составляла 1114390 рублей, принес мне 22 941,44 рубля в виде чистого купонного дохода (уже за вычетом налогов), что составляет +2,06 % от суммы инвестиций на начало месяца.

Это не «бумажная» прибыль. Это реальные деньги, которые поступили на мой брокерский счет. Деньги, которые уже сегодня можно реинвестировать или использовать по своему усмотрению. В этом и заключается фундаментальная сила долгового рынка.

💰Стратегия на октябрь: реинвестирование и поиск новых идей
Главный вопрос, который я себе задаю в начале каждого месяца: куда направить полученный кэш-флоу? Ответ очевиден: обратно в работу. Эти ~23 тысячи рублей уже реинвестированы для покупки новых активов. Магия сложного процента должна работать без перерывов и выходных.

Рынок все еще предоставляет уникальные возможности для тех, кто готов погружаться в анализ и искать качественных эмитентов с привлекательной доходностью. Мой фокус на ближайший месяц — бумаги компаний «второго эшелона» которые способны предложить привлекательную доходность в текущих и перспективных макроусловиях.

💸В заключение: сентябрь показал, что стратегия, основанная на построении стабильного купонного потока, не просто работает — она процветает в текущих условиях. Это не спринт за сверхприбылью, а марафон по созданию капитала. Так например индекс Мосбиржи за прошедший месяц упал на -7,41 %. Да он может отрасти и наверняка это сделает, ну а мы пока продолжим шаг за шагом двигаться к стабильному пассивному доходу.

А как прошел ваш инвестиционный сентябрь? Делитесь своими результатами и интересными идеями в комментариях!