🇧🇾 АКРА vs pari passu
✏️ Наш канал начался с истории о российских суверенных евробондах, когда все инвесторы внезапно осознали, что нужно читать проспекты к евробондам и разбираться в нюансах.
🕵🏻♂️ Сейчас мы бы хотели обратить внимание на комментарий АКРЫ по ситуации с выплатами по белорусским еврооблигациям. Мы не писали про эту историю, потому что там было всё более-менее понятно и примерно похоже на нас. У Минска не пройдут платежи в валюте по еврооблигациям из-за западных санкций, вдобавок Сити отказался выполнять функции платежного агента и трасти. Белорусский Минфин решил платить в своих рублях, для получения которых инвесторам нужно пройти непростую процедуру идентификации.
🧘♀️ По факту единицы держателей белорусских евробондов получили выплаты в конце прошлого года, а после "погашения" выпуска на $800 млн в феврале этого года Минфин и депозитарий перестали принимать заявки на выплаты, мотивируя это изменениями в процедуре. Эти изменения белорусские регуляторы не могли положить на бумагу 7 месяцев...
🖤 В начале сентября ситуация наконец сдвинулась, но в существенно худшую сторону, потому что Минск на законодательном уровне поразил в правах часть инвесторов (а именно тех, кто купил бумаги после 6 сентября). На наш взгляд, это прямое нарушение краеугольного правила pari passu в евробондах. Вкратце, это о том, что все инвесторы находятся в одной лодке с одинаковыми правами, и нельзя преднамеренно выстраивать между ними "иерархию" по очередности платежей.
💃🏼 Самым известным нарушителем pari passu является Аргентина, с которой принятие закон "Lock Law", поставившего вне закона инвесторов, не согласившихся на условия реструктуризации в начале 2000-х, сыграло очень злую шутку. Собственно, до его принятия американские судьи лояльно относились в Буэнос-Айресу, который столкнулся с долговыми трудностями. После же суды встали на сторону хедж-фондов, и это до сих пор осложняет жизнь стране.
💔 Возвращаясь в наши широты, мы были достаточно уверены, что АКРА снизит рейтинг Белоруссии до SD (selective default) из-за нарушения принципа pari passu. Как показывает мировая практика и опять же пример Аргентины это нормально, когда рейтинговые агентства реагируют оперативно снижением до SD. Например, в августе 2019 новое правительство страны лишь только высказало намерение провести переговоры инвесторами на предмет отсрочки по погашению долга.
• Что же сделала АКРА?Ничего .
• Какое объяснение этому получили инвесторы?Никакого .
⭕ Вместо выводов мы хотим лишь поделиться своим частным мнением. Наш многолетний опыт говорит, что для любого аналитика первостепенным активом является его репутация, потому что любой человек может ошибаться в своих выводах и прогнозах, но ему это простят, если он делает это искренне (см. Джим Крамер).
✏️ Наш канал начался с истории о российских суверенных евробондах, когда все инвесторы внезапно осознали, что нужно читать проспекты к евробондам и разбираться в нюансах.
🕵🏻♂️ Сейчас мы бы хотели обратить внимание на комментарий АКРЫ по ситуации с выплатами по белорусским еврооблигациям. Мы не писали про эту историю, потому что там было всё более-менее понятно и примерно похоже на нас. У Минска не пройдут платежи в валюте по еврооблигациям из-за западных санкций, вдобавок Сити отказался выполнять функции платежного агента и трасти. Белорусский Минфин решил платить в своих рублях, для получения которых инвесторам нужно пройти непростую процедуру идентификации.
🧘♀️ По факту единицы держателей белорусских евробондов получили выплаты в конце прошлого года, а после "погашения" выпуска на $800 млн в феврале этого года Минфин и депозитарий перестали принимать заявки на выплаты, мотивируя это изменениями в процедуре. Эти изменения белорусские регуляторы не могли положить на бумагу 7 месяцев...
🖤 В начале сентября ситуация наконец сдвинулась, но в существенно худшую сторону, потому что Минск на законодательном уровне поразил в правах часть инвесторов (а именно тех, кто купил бумаги после 6 сентября). На наш взгляд, это прямое нарушение краеугольного правила pari passu в евробондах. Вкратце, это о том, что все инвесторы находятся в одной лодке с одинаковыми правами, и нельзя преднамеренно выстраивать между ними "иерархию" по очередности платежей.
💃🏼 Самым известным нарушителем pari passu является Аргентина, с которой принятие закон "Lock Law", поставившего вне закона инвесторов, не согласившихся на условия реструктуризации в начале 2000-х, сыграло очень злую шутку. Собственно, до его принятия американские судьи лояльно относились в Буэнос-Айресу, который столкнулся с долговыми трудностями. После же суды встали на сторону хедж-фондов, и это до сих пор осложняет жизнь стране.
💔 Возвращаясь в наши широты, мы были достаточно уверены, что АКРА снизит рейтинг Белоруссии до SD (selective default) из-за нарушения принципа pari passu. Как показывает мировая практика и опять же пример Аргентины это нормально, когда рейтинговые агентства реагируют оперативно снижением до SD. Например, в августе 2019 новое правительство страны лишь только высказало намерение провести переговоры инвесторами на предмет отсрочки по погашению долга.
• Что же сделала АКРА?
• Какое объяснение этому получили инвесторы?
⭕ Вместо выводов мы хотим лишь поделиться своим частным мнением. Наш многолетний опыт говорит, что для любого аналитика первостепенным активом является его репутация, потому что любой человек может ошибаться в своих выводах и прогнозах, но ему это простят, если он делает это искренне (см. Джим Крамер).
🦅 Стратегия ОФЗ: высоко и надолго
🗝️ В прошлую пятницу, ЦБ повысил ключ до 13% (+1 пп). Думаем, что ставка может быть повышена еще до конца года и останется высокой до середины следующего года.
🏦 В не меньшей степени дальние ставки ОФЗ будут определяться поведением Минфина на рынке. Ему нужно занимать для закрытия дефицита. До конца года надо еще 1,3 трлн, в следующем - 3,6. Без нерезов такие объемы сделать могут только банки. Перед Минфином дилемма: "задрать" фикс. кривую или делать флоутеры, увеличивая процентный риск на бюджете?
💰 У бюджета уже порядка 13 трлн обязательств напрямую привязанных к КС. Ее рост в этом году уже обеспечил +500 млрд к расходам в 2024. В этом свете идея нарастить займы по фикс. ставке (даже по 13%) не так уж сильно отталкивает.
❗ По-прежнему ключевой риск для дальних ставок - отсутствие бюджетной консолидации в среднесрочной перспективе (фу-ия динамики СВО).
⚡ Ставим таргеты по ОФЗ на пике ужесточения ДКП: 2-года - 13.15%, 5-лет - 12.25%, 10-лет - 12%.
#ofz
@pro_bonds
🗝️ В прошлую пятницу, ЦБ повысил ключ до 13% (+1 пп). Думаем, что ставка может быть повышена еще до конца года и останется высокой до середины следующего года.
🏦 В не меньшей степени дальние ставки ОФЗ будут определяться поведением Минфина на рынке. Ему нужно занимать для закрытия дефицита. До конца года надо еще 1,3 трлн, в следующем - 3,6. Без нерезов такие объемы сделать могут только банки. Перед Минфином дилемма: "задрать" фикс. кривую или делать флоутеры, увеличивая процентный риск на бюджете?
💰 У бюджета уже порядка 13 трлн обязательств напрямую привязанных к КС. Ее рост в этом году уже обеспечил +500 млрд к расходам в 2024. В этом свете идея нарастить займы по фикс. ставке (даже по 13%) не так уж сильно отталкивает.
❗ По-прежнему ключевой риск для дальних ставок - отсутствие бюджетной консолидации в среднесрочной перспективе (фу-ия динамики СВО).
⚡ Ставим таргеты по ОФЗ на пике ужесточения ДКП: 2-года - 13.15%, 5-лет - 12.25%, 10-лет - 12%.
#ofz
@pro_bonds
💦 Банковская ликвидность за неделю
🧮 С понедельника новая КС вступила в силу. Банки нормализовали задолженность перед ЦБ, сократив ее до 1,7 трлн (-7,8 трлн н/н), и нарастили депозиты до 2,8 трлн (+1,1 трлн н/н). По нашей оценке, накопленное переусреднение позволит казначеям дополнительно заработать 8 млрд благодаря размещению депозитов по более высоким ставкам. Дефицит ликвидности сменился профицитом – 1,1 трлн (+8,9 трлн н/н).
🔁 ФедКазна сократила операции до 6,5 трлн (-1 трлн н/н). Траты бюджета, по нашим расчетам, составили 0,9 трлн. Остатки на корсчетах опустились на 9,1 трлн, до 3,1 трлн. Переусреднение, по нашей оценке, составило 0,3 трлн.
📈 Ставка RUSFAR O/N сократилась на 2 бп, до 12,33%. Недельная ставка неизменна – 12,47%. Месячная и трехмесячная ставки возросли до 12,93% (+21 бп н/н) и до 13,07% (+34 пп н/н) соответственно.
🏦 Ставка в USD – 2,6% (-1,8 пп н/н), в EUR – до 2,7% (-1,2 пп н/н). Cтавка в CNY снизилась на 73 бп, до 0,67%.
#ликвидность #денрынок
@pro_bonds
🧮 С понедельника новая КС вступила в силу. Банки нормализовали задолженность перед ЦБ, сократив ее до 1,7 трлн (-7,8 трлн н/н), и нарастили депозиты до 2,8 трлн (+1,1 трлн н/н). По нашей оценке, накопленное переусреднение позволит казначеям дополнительно заработать 8 млрд благодаря размещению депозитов по более высоким ставкам. Дефицит ликвидности сменился профицитом – 1,1 трлн (+8,9 трлн н/н).
🔁 ФедКазна сократила операции до 6,5 трлн (-1 трлн н/н). Траты бюджета, по нашим расчетам, составили 0,9 трлн. Остатки на корсчетах опустились на 9,1 трлн, до 3,1 трлн. Переусреднение, по нашей оценке, составило 0,3 трлн.
📈 Ставка RUSFAR O/N сократилась на 2 бп, до 12,33%. Недельная ставка неизменна – 12,47%. Месячная и трехмесячная ставки возросли до 12,93% (+21 бп н/н) и до 13,07% (+34 пп н/н) соответственно.
🏦 Ставка в USD – 2,6% (-1,8 пп н/н), в EUR – до 2,7% (-1,2 пп н/н). Cтавка в CNY снизилась на 73 бп, до 0,67%.
#ликвидность #денрынок
@pro_bonds
Друзья, нужна ваша помощь 🙏
Сегодня телеграм накатил долгожданные изменения, позволяющие публиковать сторис от имени канала. Мы не собираемся постить сторис! Save the bullets, не голосуйте за наш канал. Заранее спасибо всем, кто откликнется на просьбу. Всем чмоки ❤️
Сегодня телеграм накатил долгожданные изменения, позволяющие публиковать сторис от имени канала. Мы не собираемся постить сторис! Save the bullets, не голосуйте за наш канал. Заранее спасибо всем, кто откликнется на просьбу. Всем чмоки ❤️
⚔️ Флоатеры: разные нужны, разные важны
📩 Сегодня собирает книгу Система, завтра - РЖД, 5 октября - Газпром. У Системы на сегоднящний день в обращении только фиксы, для РЖД новый флоатер станет третьим подряд за последние 3 месяца, а для Газпрома - 10м и 11м с начала года, соответственно.
🧮 По нашим оценкам, с начала 2023 г. объем размещения корпоративными эмитентами флоатеров уже превысил объемы, размещенные в данном типе инструментов за аналогичные периоды последних 4х лет. Половину размещенных в 2023 г. флоатеров обеспечил, ожидаемо, Газпром (340 млрд руб.).
⬆️ Мы собрали таблицу с основными параметрами корпоративных флоатеров, размещенных с начала 2023 г.
👀 Считаем, что в ситуации неопределенности и с учетом рисков дальнейшего ужесточения ДКП, флоатеры останутся популярным инструментом, особенно среди крупных заемщиков.
#corpbonds
@pro_bonds
📩 Сегодня собирает книгу Система, завтра - РЖД, 5 октября - Газпром. У Системы на сегоднящний день в обращении только фиксы, для РЖД новый флоатер станет третьим подряд за последние 3 месяца, а для Газпрома - 10м и 11м с начала года, соответственно.
🧮 По нашим оценкам, с начала 2023 г. объем размещения корпоративными эмитентами флоатеров уже превысил объемы, размещенные в данном типе инструментов за аналогичные периоды последних 4х лет. Половину размещенных в 2023 г. флоатеров обеспечил, ожидаемо, Газпром (340 млрд руб.).
⬆️ Мы собрали таблицу с основными параметрами корпоративных флоатеров, размещенных с начала 2023 г.
👀 Считаем, что в ситуации неопределенности и с учетом рисков дальнейшего ужесточения ДКП, флоатеры останутся популярным инструментом, особенно среди крупных заемщиков.
#corpbonds
@pro_bonds
⬆️ Учитывая, что Газпром теперь официально не платит в российские депозитарии по незамещенной части, а третий раунд замещений не предвидится, считаем важным напомнить, какие евробонды еще не прошли через 2 раунд.
👀 Газпром вступил в активную фазу дозамещений выпусков в евро. Почти для каждого выпуска из тех, что еще не затронуты 2 раундом, соответствующий замещающий доп.выпуск уже зарегистрирован, и частота регистраций за последние недели очевидно выросла.
#corpbonds #gazprom
@pro_bonds
👀 Газпром вступил в активную фазу дозамещений выпусков в евро. Почти для каждого выпуска из тех, что еще не затронуты 2 раундом, соответствующий замещающий доп.выпуск уже зарегистрирован, и частота регистраций за последние недели очевидно выросла.
#corpbonds #gazprom
@pro_bonds
🌱 Чем жил Уралкалий последние 1.5 года?
📝 В конце прошлой недели Уралкалий впервые за 1.5 года отчитался по МСФО – компания опубликовала отчетность за 1П23 (правда, в урезанном виде). Ниже мы приводим главные наблюдения из свежей отчетности.
1️⃣ 2022 год компания прошла с комфортом: несмотря на падение экспортных объемов, высокие цены на хлористый калий позволили Уралкалию сохранить выручку и EBITDA не ниже, а долговой портфель – не выше значений 2021 г.
2️⃣ В 1П23 падение производства Уралкалия, вероятно, продолжилось (в России производство упало на 7% г/г, тогда как на Уралкалий приходится ~80% объемов, выпускаемых в стране), а цены реализации существенно скорректировались от пиков 2022 г., в результате чего выручка Уралкалия упала на 34% г/г, EBITDA – на 53% г/г. Рентабельность по EBITDA за год снизилась на 17пп до 42%. Несмотря на сжатие операционных потоков и более высокий г/г капекс, в 1П23 FCF Уралкалия остался положительным.
3️⃣ Важно, что в 1П23 компания вернулась к выдаче акционерных займов, и по итогам 1П23 объем выданных займов вырос с нуля до $1.5 млрд (~120 млрд руб.). Напомним, предыдущий максимум по займам был достигнут по итогам 2020 г. ($1 млрд), но к концу 2021 г. он снизился до нуля в результате взаимозачета при выкупе Уралкалием доли миноритария (18.5% у Rinsoco Trading). Уралкалий в течение 1П23 также объявил дивиденды на 45 млрд руб. Таким образом, если ранее (до смены контролирующего акционера в декабре 2020 г.) Уралкалий не платил дивиденды, ограничиваясь выдачей займов, то теперь компания и выдает займы, и платит дивиденды. В то же время не исключаем, что компания лишь авансировала займом дивиденды – время покажет.
4️⃣ Выданный займ был профинансирован новым долгом, в результате чего долговая нагрузка, по нашим оценкам, выросла до 3.5х (с ~1.6x на конец 2022 г.). В предыдущий раз долговая нагрузка эмитента поднималась до этих же уровней в 2020 г. (из-за неблагоприятной ценовой конъюнктуры). Если бы в 1П23 упомянутый займ не был выдан, долговая нагрузка составила бы 2.5х.
5️⃣ На заблокированных счетах Уралкалия за границей находится порядка 21 млрд руб. ($240 млн). В отчетности компания упоминает, что в течение 1П23 ей удалось частично рассчитаться по синдицированным предэкспортным кредитам путем списания с заблокированных счетов. Текущую географическую структуру выручки Уралкалий, ожидаемо, не раскрыл. Предэкспортное финансирование (с синдикатами, в которые входят западные банки) составляет чуть больше половины долгового портфеля Уралкалия ($3.2 млрд из $5.7 млрд).
👀 Иными словами, хотя кредит Уралкалия продолжает ощущать на себе динамику мировых цен на удобрения, мы думаем, что ключевым вопросом для кредитной истории останется объем распределений контролирующему акционеру (Уралхиму).
📊 Рублевый бонд Уралкалия УрКаПБО6Р торгуется с доходностью YTM ~13.7%, что соответствует середине диапазона доходностей соответствующей рейтинговой группы. Рейтинг эмитента (А+/Стабильный от Эксперт РА) был подтвержден в мае 2023 г.
#corpbonds #uralkali
@pro_bonds
📝 В конце прошлой недели Уралкалий впервые за 1.5 года отчитался по МСФО – компания опубликовала отчетность за 1П23 (правда, в урезанном виде). Ниже мы приводим главные наблюдения из свежей отчетности.
1️⃣ 2022 год компания прошла с комфортом: несмотря на падение экспортных объемов, высокие цены на хлористый калий позволили Уралкалию сохранить выручку и EBITDA не ниже, а долговой портфель – не выше значений 2021 г.
2️⃣ В 1П23 падение производства Уралкалия, вероятно, продолжилось (в России производство упало на 7% г/г, тогда как на Уралкалий приходится ~80% объемов, выпускаемых в стране), а цены реализации существенно скорректировались от пиков 2022 г., в результате чего выручка Уралкалия упала на 34% г/г, EBITDA – на 53% г/г. Рентабельность по EBITDA за год снизилась на 17пп до 42%. Несмотря на сжатие операционных потоков и более высокий г/г капекс, в 1П23 FCF Уралкалия остался положительным.
3️⃣ Важно, что в 1П23 компания вернулась к выдаче акционерных займов, и по итогам 1П23 объем выданных займов вырос с нуля до $1.5 млрд (~120 млрд руб.). Напомним, предыдущий максимум по займам был достигнут по итогам 2020 г. ($1 млрд), но к концу 2021 г. он снизился до нуля в результате взаимозачета при выкупе Уралкалием доли миноритария (18.5% у Rinsoco Trading). Уралкалий в течение 1П23 также объявил дивиденды на 45 млрд руб. Таким образом, если ранее (до смены контролирующего акционера в декабре 2020 г.) Уралкалий не платил дивиденды, ограничиваясь выдачей займов, то теперь компания и выдает займы, и платит дивиденды. В то же время не исключаем, что компания лишь авансировала займом дивиденды – время покажет.
4️⃣ Выданный займ был профинансирован новым долгом, в результате чего долговая нагрузка, по нашим оценкам, выросла до 3.5х (с ~1.6x на конец 2022 г.). В предыдущий раз долговая нагрузка эмитента поднималась до этих же уровней в 2020 г. (из-за неблагоприятной ценовой конъюнктуры). Если бы в 1П23 упомянутый займ не был выдан, долговая нагрузка составила бы 2.5х.
5️⃣ На заблокированных счетах Уралкалия за границей находится порядка 21 млрд руб. ($240 млн). В отчетности компания упоминает, что в течение 1П23 ей удалось частично рассчитаться по синдицированным предэкспортным кредитам путем списания с заблокированных счетов. Текущую географическую структуру выручки Уралкалий, ожидаемо, не раскрыл. Предэкспортное финансирование (с синдикатами, в которые входят западные банки) составляет чуть больше половины долгового портфеля Уралкалия ($3.2 млрд из $5.7 млрд).
👀 Иными словами, хотя кредит Уралкалия продолжает ощущать на себе динамику мировых цен на удобрения, мы думаем, что ключевым вопросом для кредитной истории останется объем распределений контролирующему акционеру (Уралхиму).
📊 Рублевый бонд Уралкалия УрКаПБО6Р торгуется с доходностью YTM ~13.7%, что соответствует середине диапазона доходностей соответствующей рейтинговой группы. Рейтинг эмитента (А+/Стабильный от Эксперт РА) был подтвержден в мае 2023 г.
#corpbonds #uralkali
@pro_bonds
👛 До нас дошла информация, что Euroclear вводит 3% комиссию (в годовых и начисляемую ежемесячно) за хранение бумаг с "российской родословной" и параллельно предлагает инвесторам (во внешнем контуре) конвертировать свои бумаги из RegS в 144A (т.е. перевести их в DTC). Мы ранее писали, что НРД получал по ряду замещавшихся бумаг от Euroclear уведомление о соответствующем корпоративном действии.
🤔 Мы думаем, что Euroclear хочет "самоустраниться" и не быть далее вовлеченным в операции с российскими бумагами (особенно в свете приближающихся массовых замещений). При этом у нас остается масса вопросов, в том числе, какая позиция у DTC на этот счет, распространится ли данная комиссия на инвесторов-нерезидентов (для которых российские бумаги де-факто являются "замороженным" активом в Euroclear для любых операций), а также мы понимаем, что не все выпуски имеют транши в 144А.
‼️ Если вы инвестор с российским бумагами во внешнем контуре и получали такие уведомления, просим написать нам в чат-бот @pro_bonds_bot
🤔 Мы думаем, что Euroclear хочет "самоустраниться" и не быть далее вовлеченным в операции с российскими бумагами (особенно в свете приближающихся массовых замещений). При этом у нас остается масса вопросов, в том числе, какая позиция у DTC на этот счет, распространится ли данная комиссия на инвесторов-нерезидентов (для которых российские бумаги де-факто являются "замороженным" активом в Euroclear для любых операций), а также мы понимаем, что не все выпуски имеют транши в 144А.
‼️ Если вы инвестор с российским бумагами во внешнем контуре и получали такие уведомления, просим написать нам в чат-бот @pro_bonds_bot
🖥📆 Монитор платежей по корпоративным евробондам РФ: календарь на октябрь и ноябрь
🍂 Интенсивность платежей по евробондам (и их ЗО) в октябре и ноябре продолжит восстанавливаться. По нашим оценкам, по календарю, среднедневной объем платежей в эти месяцы составит $35-40 млн vs. $9 млн в сентябре.
💰 2 октября погасился RURAIL 23 CHF (CHF 450 млн), сегодня (5 октября) предстоит погашение SIBUR 23 (остаток на $162 млн), 10 октября - RURAIL 23 (15 млрд руб.). Ни РЖД, ни Сибур не платят по еврооблигациям во внешний контур. Также 13 октября состоится погашение VIP 23 (по которой VEON переносил сроки погашения на 8 мес.). В ноябре состоится погашение GAZPRU 23E (€1 млрд в оригинальном объеме) - Газпром недавно раскрыл, что доля замещения по итогам 2 раунда выросла до 62%.
👀 За чем следить в октябре?
• 5 и 11 октября завершится прием оферт на дозамещение GAZPRU 28E и GAZPRU 24E,
• 12 октября - у Совкомфлота (SCFRU 28),
• 27 октября - у Борца (BOINTE 26).
#corpbonds
@pro_bonds
🍂 Интенсивность платежей по евробондам (и их ЗО) в октябре и ноябре продолжит восстанавливаться. По нашим оценкам, по календарю, среднедневной объем платежей в эти месяцы составит $35-40 млн vs. $9 млн в сентябре.
💰 2 октября погасился RURAIL 23 CHF (CHF 450 млн), сегодня (5 октября) предстоит погашение SIBUR 23 (остаток на $162 млн), 10 октября - RURAIL 23 (15 млрд руб.). Ни РЖД, ни Сибур не платят по еврооблигациям во внешний контур. Также 13 октября состоится погашение VIP 23 (по которой VEON переносил сроки погашения на 8 мес.). В ноябре состоится погашение GAZPRU 23E (€1 млрд в оригинальном объеме) - Газпром недавно раскрыл, что доля замещения по итогам 2 раунда выросла до 62%.
👀 За чем следить в октябре?
• 5 и 11 октября завершится прием оферт на дозамещение GAZPRU 28E и GAZPRU 24E,
• 12 октября - у Совкомфлота (SCFRU 28),
• 27 октября - у Борца (BOINTE 26).
#corpbonds
@pro_bonds
PRO облигации
👛 До нас дошла информация, что Euroclear вводит 3% комиссию (в годовых и начисляемую ежемесячно) за хранение бумаг с "российской родословной" и параллельно предлагает инвесторам (во внешнем контуре) конвертировать свои бумаги из RegS в 144A (т.е. перевести…
❗️Информация о том, что Euroclear вводит 3%-ю комиссию за хранение российских евробондов не подтвердилась 🥳🥳🥳 В то же время, насколько нам известно, инвесторы продолжают получать от Euroclear уведомления о корпоративном действии с предложением конвертировать свои бумаги из RegS в 144A (т.е. по сути перевести их в американский депозитарий - DTC).
📌 Для инвесторов, которые продолжают хранить российские бумаги во внешнем контуре, смена формата из RegS в 144A может быть оправдана. Наша гипотеза заключается в том, что в DTC деньги по российским бумагам теоретически должны доходить лучше до инвесторов. Также отметим, что в DTC на сегодняшний день нет ограничений по объему зачисления на счета российских инвесторов (в Euroclear это сумма ограничена 100тыс евро)
@pro_bonds
📌 Для инвесторов, которые продолжают хранить российские бумаги во внешнем контуре, смена формата из RegS в 144A может быть оправдана. Наша гипотеза заключается в том, что в DTC деньги по российским бумагам теоретически должны доходить лучше до инвесторов. Также отметим, что в DTC на сегодняшний день нет ограничений по объему зачисления на счета российских инвесторов (в Euroclear это сумма ограничена 100тыс евро)
@pro_bonds
☝️ Большое исследование ликвидности облигаций
❗ Что характеризует ликвидность? В первую очередь, величина и устойчивость бид-аск спреда. Более ликвидные бумаги имеют узкий спред, в то время как неликвидные – более широкий. Для разных сумм инвестиций распределения спреда заметно отличаются: чем больше, тем толще хвосты.
🕵🏻♂️ C мая 2020 г. мы ежедневно 4 раза в день собирали стаканы по всем облигациям на МосБирже. Последний месяц мы делаем срез каждый час, что позволяет нам максимально приблизиться к оценке бид-аск спреда в динамике.
💡 Для интегральной оценки ликвидности мы также опираемся на количественные показатели, отражающие устойчивость спреда во времени, и торговую активность.
⚡⚡⚡ Подробный отчет ⚡⚡⚡ (с картинками)
✅ Мы также интегрировали фильтр по ликвидности на нашем портале PRO Облигации, разделив все бумаги на 7 категорий от "отличной" до "очень плохой".
📨 Внимательно читаем ваши комментарии @pro_bonds_bot
@pro_bonds
❗ Что характеризует ликвидность? В первую очередь, величина и устойчивость бид-аск спреда. Более ликвидные бумаги имеют узкий спред, в то время как неликвидные – более широкий. Для разных сумм инвестиций распределения спреда заметно отличаются: чем больше, тем толще хвосты.
🕵🏻♂️ C мая 2020 г. мы ежедневно 4 раза в день собирали стаканы по всем облигациям на МосБирже. Последний месяц мы делаем срез каждый час, что позволяет нам максимально приблизиться к оценке бид-аск спреда в динамике.
💡 Для интегральной оценки ликвидности мы также опираемся на количественные показатели, отражающие устойчивость спреда во времени, и торговую активность.
⚡⚡⚡ Подробный отчет ⚡⚡⚡ (с картинками)
✅ Мы также интегрировали фильтр по ликвидности на нашем портале PRO Облигации, разделив все бумаги на 7 категорий от "отличной" до "очень плохой".
📨 Внимательно читаем ваши комментарии @pro_bonds_bot
@pro_bonds