President | Capital
В Plus снова шортим HOOD, пока +8%. Бумагу можно и дальше шортить, ловить там нечего. #president_capital
ROBINHOOD 1Q NET INTEREST REVENUE $55M, EST. $64.9M
*ROBINHOOD 1Q OTHER REV. $26M, EST. $34.4M ouch
*ROBINHOOD 1Q OTHER REV. $26M, EST. $34.4M ouch
⚡️КРАТКИЙ МАКРО АПДЕЙТ ПО РЕГИОНАМ
🌎Мир
Общая тенденция крайне пессимистична. Совсем недавно МВФ ухудшил свой прогноз роста мировой экономики на текущий год на 0,8 п.п. до 3,6%. Средняя инфляция в развитых странах составит феноменальные 5,7% и продержится на 3-5 кварталов дольше, чем предполагалось ранее.
Касательно мировой торговли. Всё также крайне печально: политика Китая по полному локдауну, в случае появления новых случае заражения, оправдывает себя только локально. Задержка в доставке грузов морским путем продолжает расти и сейчас составляет ~118 дней.
Энергетический кризис распространяется колоссальными темпами. Если раньше мир активно отказывался от потребления угля, из-за резкой неэкологичности последнего, то сейчас речь идёт об увеличении производства и поставок: текущее мировое потребление угля составляет 8,031 b тонн (+0,06% г/г; +7,7% с 2020).
Касательно продовольственного кризиса стоит упомянуть, что решение Индонезии ограничить экспорт растительного спроса может обернуться в катастрофу: на страну приходиться свыше 34% мировых поставок.
🇪🇺ЕС
Рост ВВП Еврозоны за первый квартал составил всего лишь 0,2% против предполагаемых 0,7% (уже с учётом обновлений после геополитических обострений). На данный момент аналитики и вовсе предполагают рецессию в Европе, из-за необходимости переориентации энергетических поставок для Польши и Болгарии (поставки из РФ приостановлены), а также резко возросшей инфляции.
Базовая инфляция в ЕС, то есть инфляция за исключением изменения цен на продовольствие и энергоносители, составляет 3,5% - максимум за последние 30 лет. Общий уровень в 7,5% и вовсе исторический.
Одним из ключевых моментов стало снижение экономики Швеции на 0,4% впервые со времён мартовского обвала 2020 года. Опят же причина - снижение покупательской активности вследствие инфляции.
🇺🇸США
Сокращение ВВП составило 1,4% против ранее и вовсе ранее предполагаемого роста. Это маловероятный признак надвигающейся рецессии, о которой предрекают некоторые аналитики. Скорее всего, это следствие роста импорта, из-за увеличившегося потребительского спроса. Расходы на занятость в первом квартале выросли больше всего (+34% г/г) в сопоставимых данных с начала 2000-х годов.
#president_capital #статистика
🌎Мир
Общая тенденция крайне пессимистична. Совсем недавно МВФ ухудшил свой прогноз роста мировой экономики на текущий год на 0,8 п.п. до 3,6%. Средняя инфляция в развитых странах составит феноменальные 5,7% и продержится на 3-5 кварталов дольше, чем предполагалось ранее.
Касательно мировой торговли. Всё также крайне печально: политика Китая по полному локдауну, в случае появления новых случае заражения, оправдывает себя только локально. Задержка в доставке грузов морским путем продолжает расти и сейчас составляет ~118 дней.
Энергетический кризис распространяется колоссальными темпами. Если раньше мир активно отказывался от потребления угля, из-за резкой неэкологичности последнего, то сейчас речь идёт об увеличении производства и поставок: текущее мировое потребление угля составляет 8,031 b тонн (+0,06% г/г; +7,7% с 2020).
Касательно продовольственного кризиса стоит упомянуть, что решение Индонезии ограничить экспорт растительного спроса может обернуться в катастрофу: на страну приходиться свыше 34% мировых поставок.
🇪🇺ЕС
Рост ВВП Еврозоны за первый квартал составил всего лишь 0,2% против предполагаемых 0,7% (уже с учётом обновлений после геополитических обострений). На данный момент аналитики и вовсе предполагают рецессию в Европе, из-за необходимости переориентации энергетических поставок для Польши и Болгарии (поставки из РФ приостановлены), а также резко возросшей инфляции.
Базовая инфляция в ЕС, то есть инфляция за исключением изменения цен на продовольствие и энергоносители, составляет 3,5% - максимум за последние 30 лет. Общий уровень в 7,5% и вовсе исторический.
Одним из ключевых моментов стало снижение экономики Швеции на 0,4% впервые со времён мартовского обвала 2020 года. Опят же причина - снижение покупательской активности вследствие инфляции.
🇺🇸США
Сокращение ВВП составило 1,4% против ранее и вовсе ранее предполагаемого роста. Это маловероятный признак надвигающейся рецессии, о которой предрекают некоторые аналитики. Скорее всего, это следствие роста импорта, из-за увеличившегося потребительского спроса. Расходы на занятость в первом квартале выросли больше всего (+34% г/г) в сопоставимых данных с начала 2000-х годов.
#president_capital #статистика
💡Разберем ситуацию с Индонезией.
Правительство страны заявило, что с 28 апреля будет прекращён (на неопределенный срок) экспорт растительного масла из-за того, что в стране возник резкий дефицит данного сырья и, как следствие, пошёл резкий рост цен на продукты.
Повсеместное использование пищевых масел во всем - от продуктов питания и топлива - означает, что это вполне может стать очередным катализатором, подстегивающим инфляцию.
По данным ВТО, на Индонезию приходится 37,8 мировых поставок растительных масел. При этом ещё почти 6,7% экспортируется из Украины, однако, вследствие текущей ситуации, посевные работы подсолнухов, а также последующее производство масло очень затруднено, что добавляет ещё ~4,5 млн тонн дефицита.
Кроме этого, возможно резкое ухудшение качество продуктов. Так как запрет распространяется только на высококачественный пальмовый олеин RBD, а сырое пальмовое масло (которое ВОЗ уже официально рекомендует исключать в пищевой промышленности) по-прежнему вывозится.
Как это сказывается? Индия, крупнейший в мире импортер пальмового (около 500k тонн в месяц: и это всё именно покупается), соевого и подсолнечного масел, сталкивается с дальнейшим всплеском инфляции. Внутренние цены на пищевые масла в стране выросли на 17% только с конца февраля текущего года.
Понятное дело, что удар будет нанесён и по мировым пищевым компаниям, таким как Nestle, Mondelez и Hindustan Unilever.
Несмотря на довольно развитую коллаборацию химической и пищевой промышленности, заменить поставки попросту нечем: все альтернативы чересчур невыгодно экономически, поэтому их производство даже толком не налажено. Надежда только на удачную находку нового продавца.
Вторым по объемам импортером индонезийского растительного масла является поднебесная: в прошлом году в страну было ввезено свыше 4,7 b тонн - это больше 70% от всех поставок этого сырья.
Стоит отметить, что у Китая есть возможности создать себе альтернативу, однако это касается только масел. Проблема заключается в поиске заменителей для сои, которая необходима для производства кормов для животных.
По оценкам экспертов, введенные запреты спровоцирует рост китайской инфляции как минимум на 1,4 п.п.
По данным Citigroup, в ближайшей перспективе эта политика, скорее всего, достигнет намеченного эффекта снижения внутренних цен на растительное масло, учитывая, что около 60% производства пальмового масла в Индонезии, как правило, идет на экспорт.
#president_capital #аналитика
Правительство страны заявило, что с 28 апреля будет прекращён (на неопределенный срок) экспорт растительного масла из-за того, что в стране возник резкий дефицит данного сырья и, как следствие, пошёл резкий рост цен на продукты.
Повсеместное использование пищевых масел во всем - от продуктов питания и топлива - означает, что это вполне может стать очередным катализатором, подстегивающим инфляцию.
По данным ВТО, на Индонезию приходится 37,8 мировых поставок растительных масел. При этом ещё почти 6,7% экспортируется из Украины, однако, вследствие текущей ситуации, посевные работы подсолнухов, а также последующее производство масло очень затруднено, что добавляет ещё ~4,5 млн тонн дефицита.
Кроме этого, возможно резкое ухудшение качество продуктов. Так как запрет распространяется только на высококачественный пальмовый олеин RBD, а сырое пальмовое масло (которое ВОЗ уже официально рекомендует исключать в пищевой промышленности) по-прежнему вывозится.
Как это сказывается? Индия, крупнейший в мире импортер пальмового (около 500k тонн в месяц: и это всё именно покупается), соевого и подсолнечного масел, сталкивается с дальнейшим всплеском инфляции. Внутренние цены на пищевые масла в стране выросли на 17% только с конца февраля текущего года.
Понятное дело, что удар будет нанесён и по мировым пищевым компаниям, таким как Nestle, Mondelez и Hindustan Unilever.
Несмотря на довольно развитую коллаборацию химической и пищевой промышленности, заменить поставки попросту нечем: все альтернативы чересчур невыгодно экономически, поэтому их производство даже толком не налажено. Надежда только на удачную находку нового продавца.
Вторым по объемам импортером индонезийского растительного масла является поднебесная: в прошлом году в страну было ввезено свыше 4,7 b тонн - это больше 70% от всех поставок этого сырья.
Стоит отметить, что у Китая есть возможности создать себе альтернативу, однако это касается только масел. Проблема заключается в поиске заменителей для сои, которая необходима для производства кормов для животных.
По оценкам экспертов, введенные запреты спровоцирует рост китайской инфляции как минимум на 1,4 п.п.
По данным Citigroup, в ближайшей перспективе эта политика, скорее всего, достигнет намеченного эффекта снижения внутренних цен на растительное масло, учитывая, что около 60% производства пальмового масла в Индонезии, как правило, идет на экспорт.
#president_capital #аналитика
FNF Group🏦💡
Идея из Plus
Стабильная инвестиционно-страховая компания. 3-летний CAGR выручки= 27.2%, аналогичный показатель для чистой прибыли = 56.8%. Бизнес компании делится на две основные части: титульное страхование (33% - доля на рынке США), (страхование жизни, аннуитетное страхование) и инвестиционное подразделение BlackStone. Оба направления стабильно растут и развиваются. Титульное страхование крайне популярно в США и стоимость на него повышается вместе со спросом, повышая маржинальность данного сегмента (22% против 17% среднеотраслевых).
Несмотря на рост выручки на 44.5% г/г и EPS на 65.6% г/г, котировки откатились на 24% с пика этого года, поскольку аналитики понизили прогноз по росту выручки до -18.7% г/г, в том числе из-за направления компании, которое занимается рефинансированием ипотеки. Но очень важно, что доля данного сегмента в выручке всего 16% (28% в 2020 году). Безусловно, в 2022 году доходы от этого сегмента упадут на фоне роста процентных ставок, но растущие доходы от двух основных направлений с лихвой перекроют убыток от рефинансирования.
Оценка по мультипликаторам минимальна со времён ипотечного кризиса (FWD P/E 6-7, текущее значение - 5). Дивидендная доходность 4.4% при payout ratio 18% - пространство для увеличения значительное. Технически, если посмотреть на более длинный горизонт (недельный таймфрейм), то FNF торгуется у 200ема, которая удерживает долгосрочный тренд. Также бумага перепродана по RSI.
#president_capital
Идея из Plus
Стабильная инвестиционно-страховая компания. 3-летний CAGR выручки= 27.2%, аналогичный показатель для чистой прибыли = 56.8%. Бизнес компании делится на две основные части: титульное страхование (33% - доля на рынке США), (страхование жизни, аннуитетное страхование) и инвестиционное подразделение BlackStone. Оба направления стабильно растут и развиваются. Титульное страхование крайне популярно в США и стоимость на него повышается вместе со спросом, повышая маржинальность данного сегмента (22% против 17% среднеотраслевых).
Несмотря на рост выручки на 44.5% г/г и EPS на 65.6% г/г, котировки откатились на 24% с пика этого года, поскольку аналитики понизили прогноз по росту выручки до -18.7% г/г, в том числе из-за направления компании, которое занимается рефинансированием ипотеки. Но очень важно, что доля данного сегмента в выручке всего 16% (28% в 2020 году). Безусловно, в 2022 году доходы от этого сегмента упадут на фоне роста процентных ставок, но растущие доходы от двух основных направлений с лихвой перекроют убыток от рефинансирования.
Оценка по мультипликаторам минимальна со времён ипотечного кризиса (FWD P/E 6-7, текущее значение - 5). Дивидендная доходность 4.4% при payout ratio 18% - пространство для увеличения значительное. Технически, если посмотреть на более длинный горизонт (недельный таймфрейм), то FNF торгуется у 200ема, которая удерживает долгосрочный тренд. Также бумага перепродана по RSI.
#president_capital
Наша новая портфельная стратегия была открыта в начале февраля. За это время SNP -9.5%, NDQ -15%. Для такого рынка по-моему неплохой результат. Обгон индексов на 13.5-19%🤔
Для многих из вас г-н Коган авторитетная личность, так вот даже он в убытке за этот период😅
P.s в портфеле широкая диверсификация, достаточно активное управление в рамках стратегии и постоянная доля кэша.
UPD: Bank of America:
Худшие первые четыре месяца года для S&P 500 с 1939 года.
Для многих из вас г-н Коган авторитетная личность, так вот даже он в убытке за этот период😅
P.s в портфеле широкая диверсификация, достаточно активное управление в рамках стратегии и постоянная доля кэша.
UPD: Bank of America:
Худшие первые четыре месяца года для S&P 500 с 1939 года.
💡СОКРАЩЕНИЕ БАЛАНСА ФРС
Как известно, ФРС является крупнейшим держателем казначейских облигаций. В общей сложности центральный банк владеет долговыми бумагами на сумму свыше 5,8 t$ - это ~25% совокупных обязательств правительства США. При этом на балансе ФРС также сосредоточено 2,7 t$ в виде ипотечных ценных бумаг и кредитных свопов.
Два дня назад мир получил официальное заявление от председателя Федрезерва о полном переходе монетарной политики США к количественному ужесточению (QT). Главная особенность состоит в схеме реализации данной программы: сокращение баланса будет проводиться не путём стандартного распродавания имеющихся активов (облигаций Минфина США), а путём погашения тех бумаг, которые достигли срока экспирации без автоматической пролонгации, как было раньше.
Таким образом, по планам Пауэлла, баланс ФРС будет сокращаться на ~95 b$/мес, из которых 60 b$ будут относиться непосредственно к бондам, а 35 b$ - к ипотечным бумагам. Проведя несложные математические расчеты и умножив 95 на 12, получаем, что за год баланс снизиться более, чем на 1,1 t$.
К слову, за 2,5 года в общей сложности ФРС наполнила себя такими "активами" почти на 3,7 t$ - то есть сокращение весьма стремительное.
👉 Нет ничего более постоянного, чем временное. Инфляция действительно взяла своё. Текущая доходность двух штурмует десятилетние максимумы, Пауэлл открыто даёт понять, что повышение ставки на 0.5 б.п. - далеко не финал всё эпопеи. Кроме этого, ставки бондов являются важным ориентиром для ценообразования практически всех других финансовых активов по всему миру. Поэтому от дальнейшей ситуации с QT и, как следствие, её результатами, которые отразятся на доходностях, будет зависеть многое на финансовом рынке.
В то же время новое регулирование, наложенное на инвестиционные банки, которые являются одними из основных институтов взаимодействия с долговым рынком США, такое как введение коэффициента дополнительного кредитного плеча, который измеряет общий размер банковских активов относительно объема капитала, которым они владеют, ограничило их способность вести деятельность с бондами.
#president_capital #мнение
Как известно, ФРС является крупнейшим держателем казначейских облигаций. В общей сложности центральный банк владеет долговыми бумагами на сумму свыше 5,8 t$ - это ~25% совокупных обязательств правительства США. При этом на балансе ФРС также сосредоточено 2,7 t$ в виде ипотечных ценных бумаг и кредитных свопов.
Два дня назад мир получил официальное заявление от председателя Федрезерва о полном переходе монетарной политики США к количественному ужесточению (QT). Главная особенность состоит в схеме реализации данной программы: сокращение баланса будет проводиться не путём стандартного распродавания имеющихся активов (облигаций Минфина США), а путём погашения тех бумаг, которые достигли срока экспирации без автоматической пролонгации, как было раньше.
Таким образом, по планам Пауэлла, баланс ФРС будет сокращаться на ~95 b$/мес, из которых 60 b$ будут относиться непосредственно к бондам, а 35 b$ - к ипотечным бумагам. Проведя несложные математические расчеты и умножив 95 на 12, получаем, что за год баланс снизиться более, чем на 1,1 t$.
К слову, за 2,5 года в общей сложности ФРС наполнила себя такими "активами" почти на 3,7 t$ - то есть сокращение весьма стремительное.
👉 Нет ничего более постоянного, чем временное. Инфляция действительно взяла своё. Текущая доходность двух штурмует десятилетние максимумы, Пауэлл открыто даёт понять, что повышение ставки на 0.5 б.п. - далеко не финал всё эпопеи. Кроме этого, ставки бондов являются важным ориентиром для ценообразования практически всех других финансовых активов по всему миру. Поэтому от дальнейшей ситуации с QT и, как следствие, её результатами, которые отразятся на доходностях, будет зависеть многое на финансовом рынке.
В то же время новое регулирование, наложенное на инвестиционные банки, которые являются одними из основных институтов взаимодействия с долговым рынком США, такое как введение коэффициента дополнительного кредитного плеча, который измеряет общий размер банковских активов относительно объема капитала, которым они владеют, ограничило их способность вести деятельность с бондами.
#president_capital #мнение
💼 РЫНОК ТРУДА
Рынок труда - одна из наиболее горячих тем последних двух лет, которая обсуждалась как стороны многочисленного количества аналитиков, так и непосредственно председателем ФРС. Пауэлл, к слову, до конца придерживался того, что конец пандемии полностью ослабит инфляционное давление за заработную плату и вынудит сотрудников вернуться на рабочие места.
📊 Тем не менее, похоже ситуация только усугубляется. По вчерашнему отчёту занятости взрослого населения США видно, что трудоспособные работники 24-54 лет практически перестали возвращаться на рынок труда в последнее время. Отношение занятости к экономически активному населению и вовсе упало на 0,1 п.п. до 60%, впервые с марта 2020 года. При этом спрос на труд актуален как никогда: по данным Министерства труда США в настоящее время на одного безработного приходится 2,3 вакансии.
Еще до пятничных чисел представление о том, что пул неиспользованной рабочей силы может каким-то образом решить массовый дисбаланс спроса и предложения рабочей силы в США, все больше напоминало принятие желаемого за нереальное действительное.
В целом в марте занятость среди трудоспособного населения составила 79,9%.
Значительным шоком для работодателей стало резкое нежелание возвращаться на работу лиц более старшего возраста, в частности, поколения бэби-бума. Причин этому довольно много: начиная от самого вируса и заканчивая состоянием их инвестиционных счетов.
Тем не менее, Пауэлл все еще говорит о возвращении рабочих как источнике оптимизма. По его мнению, вакансий просто слишком много для количества свободных работников, что приводит к росту заработной платы. Индекс стоимости занятости — широкий показатель заработной платы и пособий, который дает самую четкую картину затрат на рабочую силу — вырос больше всего в первом квартале. Средняя почасовая заработная плата выросла на 0,3% в апреле с марта.
Примечательно, что Пауэлл, в своём обращении, вновь упомянул таргет по инфляции в 2%, который, по его мнению, может быть достигнут исключительно в совместном ведении рынка труда. Идеальная ситуация для главы ФРС выглядит как-то так:
1) Достижение оптимальной ключевой ставки
2) Ключевая ставка как драйвер побудит компании сократить количество вакансий, т.е. уменьшить спрос, вследствие утяжеления обслуживания долговой нагрузки.
3) И как результат больше работников, опять же, будут вынуждены материализоваться (что мешает им сделать это сейчас, кроме перевеса в кол-ве вакансий - загадка).
#president_capital #аналитика
Рынок труда - одна из наиболее горячих тем последних двух лет, которая обсуждалась как стороны многочисленного количества аналитиков, так и непосредственно председателем ФРС. Пауэлл, к слову, до конца придерживался того, что конец пандемии полностью ослабит инфляционное давление за заработную плату и вынудит сотрудников вернуться на рабочие места.
📊 Тем не менее, похоже ситуация только усугубляется. По вчерашнему отчёту занятости взрослого населения США видно, что трудоспособные работники 24-54 лет практически перестали возвращаться на рынок труда в последнее время. Отношение занятости к экономически активному населению и вовсе упало на 0,1 п.п. до 60%, впервые с марта 2020 года. При этом спрос на труд актуален как никогда: по данным Министерства труда США в настоящее время на одного безработного приходится 2,3 вакансии.
Еще до пятничных чисел представление о том, что пул неиспользованной рабочей силы может каким-то образом решить массовый дисбаланс спроса и предложения рабочей силы в США, все больше напоминало принятие желаемого за нереальное действительное.
В целом в марте занятость среди трудоспособного населения составила 79,9%.
Значительным шоком для работодателей стало резкое нежелание возвращаться на работу лиц более старшего возраста, в частности, поколения бэби-бума. Причин этому довольно много: начиная от самого вируса и заканчивая состоянием их инвестиционных счетов.
Тем не менее, Пауэлл все еще говорит о возвращении рабочих как источнике оптимизма. По его мнению, вакансий просто слишком много для количества свободных работников, что приводит к росту заработной платы. Индекс стоимости занятости — широкий показатель заработной платы и пособий, который дает самую четкую картину затрат на рабочую силу — вырос больше всего в первом квартале. Средняя почасовая заработная плата выросла на 0,3% в апреле с марта.
Примечательно, что Пауэлл, в своём обращении, вновь упомянул таргет по инфляции в 2%, который, по его мнению, может быть достигнут исключительно в совместном ведении рынка труда. Идеальная ситуация для главы ФРС выглядит как-то так:
1) Достижение оптимальной ключевой ставки
2) Ключевая ставка как драйвер побудит компании сократить количество вакансий, т.е. уменьшить спрос, вследствие утяжеления обслуживания долговой нагрузки.
3) И как результат больше работников, опять же, будут вынуждены материализоваться (что мешает им сделать это сейчас, кроме перевеса в кол-ве вакансий - загадка).
#president_capital #аналитика
О текущем видении рынка🤔💡
Мы много раньше говорили о том, что как только биг-техи начнут демонстрировать признаки замедления роста фин показателей, понижать свои прогнозы выручки и прибыли, то сразу уйдут в коррекцию, потянут за собой остальных техов и весь рынок в целом. Ведь мат. модели этих компаний моментально перестраиваются и апсайд уже не 100-200%, а в несколько раз меньше и перспективы сразу становятся мрачными. Именно с них и начинается этот снежный ком.
Наша стратегия все еще включает в себя шорт слабых бумаг без выручки/стагнирующей выручкой или растущей выручкой, но при сильно растущих затратах, которые влекут за собой экспоненциально растущий убыток, который все больше сжигает кэш, тем самым толкая компанию к доп. эмиссиям. Ну и завышенная оценка, разумеется. В основном это компании периода хайпа IPO и красивых презентаций 2020-2021.
Сырьевые активы интересны, но уже не так сильно, как раньше. Вероятно, многое уже заложено в цены и должна произойти техническая коррекция, а там уже надо смотреть на темпы роста инфляции, развитие конфликта РФ-Украина и следовательно различные западные эмбарго.
Если абстрагироваться от шортов и сырья, то интересны могут быть компании value с растущей выручкой, прибылью и FCF(!). Ведь именно замедление темпов роста этих показателей у топовых компаний сейчас бьет по рынку.
Мы много раньше говорили о том, что как только биг-техи начнут демонстрировать признаки замедления роста фин показателей, понижать свои прогнозы выручки и прибыли, то сразу уйдут в коррекцию, потянут за собой остальных техов и весь рынок в целом. Ведь мат. модели этих компаний моментально перестраиваются и апсайд уже не 100-200%, а в несколько раз меньше и перспективы сразу становятся мрачными. Именно с них и начинается этот снежный ком.
Наша стратегия все еще включает в себя шорт слабых бумаг без выручки/стагнирующей выручкой или растущей выручкой, но при сильно растущих затратах, которые влекут за собой экспоненциально растущий убыток, который все больше сжигает кэш, тем самым толкая компанию к доп. эмиссиям. Ну и завышенная оценка, разумеется. В основном это компании периода хайпа IPO и красивых презентаций 2020-2021.
Сырьевые активы интересны, но уже не так сильно, как раньше. Вероятно, многое уже заложено в цены и должна произойти техническая коррекция, а там уже надо смотреть на темпы роста инфляции, развитие конфликта РФ-Украина и следовательно различные западные эмбарго.
Если абстрагироваться от шортов и сырья, то интересны могут быть компании value с растущей выручкой, прибылью и FCF(!). Ведь именно замедление темпов роста этих показателей у топовых компаний сейчас бьет по рынку.