💰Биткоин ETF - так ли все гладко?

📍С момента запуска в прошлый вторник ETF ProShares Bitcoin Strategy, фонд собрал активов инвесторов на сумму более 1,2 b$ - это рекорд за всю историю по сбору средств (свыше 1 b$) в биржевой фонд.
На самом деле, этот ETF уже стал важной частью торговых стратегий многих профессиональных инвесторов (несмотря на то, что вышел всего лишь неделю назад), так как они занимают крупные позиции в краткосрочных фьючерсах, фактически манипулируют ценой благодаря своим огромным капиталом и, не дожидаясь сроков экспирации, используют опционы для того, что зафиксировать более высокую цену продажи уже в следующем месяце.

📊 ETF ProShares, который покупает фьючерсные контракты на биткойны, а не саму криптовалюту, теперь контролирует более 24% непогашенных фьючерсных контрактов на биткоин, срок действия которых истекает в этом месяце, а также почти 36% фьючерсов, экспирация которых установлена на следующий месяц.
По мнению аналитиков, масштабы этих активов окажут давление на доходность большинства ETF на основе фьючерсов и замедлят темпы дальнейшего внедрения.

Вообще, в самом ProShares говорят, что "фонд предлагает инвесторам наилучшую возможность получить доступ к биткоину". Для этого ProShares использует активы инвесторов для покупки самих фьючерсов на биткоин (в первую очередь ближайших) для обеспечения корреляции со спотовой ценой.

👉 Однако не все так просто, как расписано на официальном сайте фонда. Когда срок действия контракта истекает, фонд должен перенести свои существующие контракты на следующий месяц. Другие инвесторы знают об этом, поэтому они сначала покупают фьючерсы на следующий месяц - вследствие высокого спроса растет цена, и это позволяет трейдерам получать большую прибыль, продавая в соответствии со спросом, созданным при запуске фонда. Более высокая цена, которую платит фонд, безусловно давит на доходность обычных "пайщиков" фонда.

"Есть элемент, когда трейдеры используют это в своих интересах, а инвестор потенциально проигрывает".

К слову, есть масса ограничений по позициям, которые вынуждают ProShares переносить активы на более дальние фьючерсные экспирации, фактически занижая ликвидность и корреляцию со спотовой ценой. Эти ограничения удвоятся в следующем месяце, что потенциально несколько облегчит проблему.
В своем проспекте фонд подчеркивает нехватку ликвидности на срочном рынке криптовалют, добавляя, что большие позиции повышают риск неликвидности, могут затруднить продажу позиций и могут повлиять на цену самих фьючерсов.

❗️За последний год годовая доходность по фьючерсам на биткойн, отражающая разрыв между фьючерсами на первый месяц и ценой биткойна, составила в среднем 8,4%. В WallStreetJournal подсчитали и выяснили, что инвестор в фьючерсный ETF будет получать 91,6 $ в год до уплаты сборов за каждые 100 $ прибыли, полученной самим биткойном. Разрыв будет увеличиваться из-за волатильности, которая в последнее время усилилась после значительного роста цен. К примеру, годовая доходность в четверг составила бы 17%, однако инвестор на выходе получил бы всего лишь 83 $ за каждые 100 $ фактической прибыли.

#president_capital #аналитика #статистика

🔥Опрос принят, в скором времени оповестим вас о дате и времени вебинара. В связи с этим вопрос: удобнее в выходные или в будние дни вечером?

⚡️Как многим уже стало известно, капитализация Tesla превысила 1 t$, тем самым эмитент присоединился в кружок богатейших компаний мира. Акции компании резко выросли на фоне новостей о том, что Hertz (та самая компания по предоставлению услуг аренды автомобилей, находившаяся в предбанкротном состоянии год назад) заказала 100.000 автомобилей со сроками поставки к концу следующего года.
Tesla все также стоит больше, чем девять крупнейших автопроизводителей по рыночной капитализации вместе взятые. К слову, совокупная оценка Tesla взлетела необычайно быстро. Согласно рыночным данным Dow Jones, менее чем за два года рыночная стоимость Tesla выросла со 100 миллиардов долларов до 1 триллиона долларов. В отличие от этого, Amazon потребовалось более восьми лет.

Такой заказ от Hertz является частью большого плана прокатной компании по электрификации собственного бизнеса. Компания Estero заявила, что, начиная с начала ноября, клиенты Hertz смогут арендовать Tesla Model 3 в аэропортах и других местах на основных рынках США и в некоторых городах Европы.

📊 Самое интересное. Финансовые условия сделки между Hertz и Tesla не разглашаются официальным образом. Однако, по данным прейскурантных цен, собранных Bloomberg, стоимость всего этого дела для Hertz превысит 4 b$. При этом сам Илон Маск в твиттере написал, что "автомобили, проданные компании Hertz, не имеют скидок".
Теперь обратимся к цифрам. Капитализация компании Hertz составляет 12,8 b$, то есть сумма сделки - это свыше 31% всей рыночной стоимости компании. При этом эмитент имеет очень неплохой долг в размере 10,01 b$, и скудные запасы наличностей в размере 1.9 b$. Резонный вопрос - откуда средства? Квартальная выручка компании (Q3) по прогнозам, конечно, хорошо вырастет и достигнет аж 2,3 b$, годовая по итогам 2021 так вообще почти 7,2 b$ (это ниже отметок 2017-2019 годов на 19%). Но это не отменяет того факта, что 4 b$, пусть и, скорее всего, на небольшой дистанции, а не в единоразовом платеже, очень большая суммая для компании. Доп эмиссий не планировалось, кредитный рейтинг компании по Fitch и S&P находится на отметке BB-, причем первое агентство дает оценку "с потенциальным ухудшением", то есть эмитент вряд ли может рассчитывать на хорошие условия кредитования. Вопрос "откуда средства" остается открытым.

💡По сообщениям самой компании, электромобили при текущем заказа составят более 20% мирового парка эмитента.
Этот заказ составляет значительную часть годового объема производства Tesla (более 12%), который в последние годы растет.

#president_capital #аналитика #мнение

🔥📱Samsung - драйверы роста и риски | Глава I

Samsung производит больше смартфонов, чем любая другая компания в мире. Однако, помимо этого, гигант занимается разработкой и продажей развлекательных систем и бытовой техники. $SE доминирует в индустрии микросхем памяти, которые используются для хранения данных большей частью мировых компаний. Годовая выручка компании, в размере 200 b$, ненамного ниже, чем у Apple, однако запасы наличности (100 b$) являются рекордными для технологических компаний.

7 октября, после присоединения к совету директоров нового члена руководства, эмитент подтвердил, что планирует к 2022 году начать производство одних из самых передовых микропроцессоров, которые будут основаны на новой архитектуре "gate-all-around" с транзисторами размером всего лишь 3 нанометра. Также компания объявила о плане массового производства двух нанометровых чипов с 2025 года. По прогнозам, в этом году компания вложит в капитальные затраты по всем своим направлениям около 37 b$.

💡Вообще, аналитики склоняются к тому, чтобы разделять бизнес Samsung на два кардинально разных сегмента. Первый, который именуется "Готовые продукты" занимается разработкой и продажей смартфонов и бытовой техники. Второй "Компоненты" ориентирован на полупроводники, чипы памяти, батареи, дисплеи и тому подобное.
При этом "Готовые продукты" уже давно не является основным драйвером роста для всей компании. Аналитики Bloomberg считают, что, к примеру, продажи телевизоров способствуют укреплению ценового бренда компании, а не росту выручки (маржа таких продаж минимальна). Далее следует бизнес мобильных телефонов, который в начале 2010-х годов приносил более половины прибыли. Подразделение хоть и приносит существенную долю выручки, а также появились интересные векторы развития в лице складных смартфонов, само руководство признается, что пытается диверсифицироваться от этого направления.

📊 Самым важным текущим направлением деятельности являются полупроводники и все, что с ними связано. К примеру, сейчас SE сосредоточилась на чипах памяти, где ей принадлежит 44% мирового рынка чипов DRAM (используемых для временного хранения на настольных компьютерах) и 36% в NAND устройства (используются для постоянного хранения в мобильных телефонах). Бизнес чипов памяти приносит чуть более 20% выручки и почти половину операционной прибыли. К слову, по словам компании, ее уникальная экосистема выигрывает от наличия разнообразных направлений, которые позволяют внедрять внутренние инновации, обеспечивая при этом стабильность во время взлетов и падений отраслевых циклов. Однако сегмент компонентов всегда стоит в приоритете.

Продолжение 🔜

🎧 Надеемся, вы покупали Spotify. В President Plus держим позицию.

⬆️ Инвестиционные банки начинают апгрейдить бумагу, но мы покупали ещё до апгрейдов, опередив банки😎 Отчёт вышел отличный - все по плану.

*доходность на графике от цены на момент публикации рисерча. В Plus прибыль по позиции около +20%*

#president_capital #инвестидеи

🔥📱Samsung - драйверы роста и риски | Глава II

При этом, аналитики считают, что SE по-прежнему имеет огромный потенциал в создании чипов памяти. Поскольку такие чипы имеют решающее значение для хранения данных в разных отраслях, они "движутся только в одном направлении: вверх". Исследовательская фирма Omdia прогнозирует, что глобальный рынок микросхем памяти будет расширяться с двузначными темпами каждый год в период с 2020 по 2025 год, а спрос на продукцию будет менее цикличен, благодаря развитию ЦОД'ов.
Все же некоторые крупные инвесторы склоняются, что оценки будущего совокупного спроса на чипы памяти несколько завышены.

📊 Компания не стремиться следовать примеру Apple с целью развивать бизнес в сфере услуг (к слову, у "яблока" доля в выручки этого направления за 8 лет выросла с 8 до 24%). Отчасти это связано с тем, что SE более ориентирована именно на аппаратное обеспечение бизнеса, а не цифровое.
Увеличение мирового объема услуг также может поставить под угрозу давние и успешные партнерские отношения SE с такими гигантами программного обеспечения, как Google и Microsoft. В 2014 году SE запустил сервис потоковой передачи музыки под названием Milk Music, который, несмотря на свой успех, был свернут два года спустя.

"Google рассматривал программные усилия Samsung как фрагментацию экосистемы Android и чувствовал угрозу".

❗️Еще одна проблема - Китай. Страна является важным источником спроса как на микросхемы памяти, так и на полупроводники в целом. Чтобы удовлетворить спрос поднебесной, SE в этом году заканчивает свой второй завод по производству чипов в городе Сиань. Однако проблема заключается не в недостатке мощностей, а в высокой конкуренции со стороны других производителей, в том числе и TSMC.
Акции компании котируются в Сеуле, где есть ограничения для некоторых инвесторов, да и правительство стремиться снизить монополизацию компании в индексе KOSPI, в котором акции SE занимают больше 20% всего веса - все это приводит высокой нестабильности котировок. Увеличение дивидендов с 22% от чистой прибыли в 2018 году до 78% в 2020 году помогло более чем удвоить рыночную стоимость SE за два года до января. Но, к примеру, Apple почти утроилась за тот же период.

Ставка компании на передовые логические чипы предназначена для того, чтобы убрать низкую производительность бизнеса, которую отмечают в Bloomberg. Идея состоит в том, чтобы завоевать большую долю рынка различных микросхем (цель компании - 40% к 2024 году), на которые приходится 70% мирового рынка полупроводников стоимостью 550 b$.
о сих пор прогресс в достижении амбициозной цели, впервые обозначенной несколько лет назад, был медленным. Эмитент занимает около 15% рынка по сравнению с более чем 50% для TSMC, которая планирует потратить 100 b$ в течение следующих 3 лет на новые мощности.
Кроме этого, по технологии SE отстает от TSMC по крайней мере в последних двух поколениях передовых процессоров.

#president_capital #аналитика #мнение

💡Несмотря на пандемию и резкий спад спроса практически во всех потребительских отраслях в 2020 году, ожидается, что чистая прибыль крупных американских компаний по итогам третьего квартала этого года превысит 400 b$, что более чем на 28% выше аналогичного периода двухлетней давности. Тем не менее, беспокойство ряда портфельных управляющих относительно ситуации с логистикой, инфляцией и монополистическим положением транснациональных корпораций продолжает усиливаться.

По данным на 25 октября, свои квартальные результаты предоставило только 26% компаний, входящих в индекс S&P500. Большинство компаний, если не все, в той или иной степени показали отчеты лучше ожиданий. Резервы по безнадежным долгам, принятые банками в разгар паники, которые оказались, по большей части, ненужными, были высвобождены. Вследствие этого процесса, JPMorgan удалось зарегистрировать квартальную прибыль в размере 2 b$. United Airlines подтвердила, что компания находится на пути к достижению своих целевых показателей на 2022 год. American Express сообщает о резком скачке доходов, из-за увеличения количества транзакций.

❗️Однако те 3 обозначенные выше проблемы абсолютно никуда не делись.По данным Bloomberg, число судов, ожидающих в крупных портах Калифорнии, остается необычно высоким и составляет около 80 единиц. 22 октября председатель Федеральной резервной системы Джером Пауэлл заявил, что проблемы с цепочками поставок могут сохраниться "до следующего года", из-за чего пойдут перебои в промышленности. Железнодорожная компания Union Pacific понизила свой прогноз объемов перевозок, поскольку нехватка полупроводников ударила по производству автомобилей, что, в свою очередь, привело к сокращению количества транспортных средств и комплектующих, перевозимых по железной дороге. Промышленная фирма Honeywell снизила годовой показатель продаж на 1-2%. Издержки растут практически у всех эмитентов, вне зависимости от рода деятельности.

При этом никуда не делась и инфляция. Цены на сырьевые товары являются очередным источником давления: на этой неделе цены на нефть достигали 86$ за баррель. Средняя почасовая оплата в сентябре выросла на 4,6% в годовом исчислении, хотя экономике по-прежнему не хватает как минимум 7 m работников. Непосредственный эффект, как правило, ощущают низкомаржинальные фирмы, в которых работает много людей: Domino's Pizza жаловалась на "очень сложную кадровую обстановку" и падение продаж.

Procter & Gamble сообщает, что инфляция цен на сырьевые товары и грузовые перевозки увеличит ее операционные расходы в этом финансовом году примерно на 4%, но в тоже время на аналогичное значение вырастут и продажи.

👉 Важным вопросом остается то, как вся эта ситуация повлияет на мировые инвестиции для "максимизации краткосрочного денежного потока". Уже сейчас есть признаки, что, несмотря на дефицитное положение, вложения сохраняются. К примеру, совокупные инвестиции в экономику, за исключением инвестиций в недвижимость, выросли на 13% во втором квартале 2021 г/г. United Airlines заявила, что увеличит свою пропускную способность на международных маршрутах на 10%.
По понятным причинами, инвестиции крайне важны для всей экономики, так как они способствуют увеличению производственных мощностей и повышению общего долгосрочного потенциала.

🔥Напоминаем вам, что в скором времени у нас пройдет бесплатный вебинар, на котором будет разобрана ситуация на фондовом, срочном, товарном и криптовалютном рынках, а также мы попытаемся дать конкретные идеи.
Кроме этого, в Plus работа как обычно никуда не пропадает.

#president_capital #аналитика #статистика

💰💡Так что же спасет от инфляции?

Инфляция продолжает вселять еще больший страх, попутно съедая существенную покупательную способность практически любых активов. Причем ни золото, ни тем более биткоин или ценные бумаги полностью от неё никак не спасают.
После многих лет затишья процесс обесценивания денег резко ускорился, достигнув отметки 5,4% в сентябре текущего года в США г/г. Однако всегда нужно помнить, что именно страх - это хорошая инвестиционная возможность. Чем больше аналитиков будут соглашаться с тем, что те или иные негативные прогнозы неизбежны, тем выше вероятность того, что этого не произойдет. Ещё в 1999 году председатель ФРС отмечал, что оценки будущей инфляции, в том числе и самой ФРС, "В целом были неверными и даже любые дальнейшие корректировки никогда по итогу не произошли".

❗️Важно лишь понимать, что активы, которые часто продаются в качестве панацеи от инфляции, не обладают заложенными в них свойствами. Золото, например, иногда десятилетиями не справлялось с ростом стоимости жизни. (в этом году, к слову, драг металл снизился почти на 5%, несмотря на распространение опасений по поводу инфляции).
Поскольку количество биткойнов ограничено 21 m монет, цифровая валюта до сих пор изолировала своих держателей от инфляции. Тем не менее, его цена настолько волатильна, что может упасть как раз тогда, когда стабильность нужна больше всего, что делает этот актив неустойчивым хеджированием.

Некоторые корпоративные управляющие предлагают обратиться к акциям стоимости, акцентируя внимание на заниженную оценку. Такие компании могут владеть активами, такими как заводы, оборудование и недвижимость, стоимость которых должна расти по мере роста цен. Они работают в таких секторах, как энергетика, финансы и коммунальные услуги, которые часто могут повышать цены, чтобы следовать самой инфляции.
Напротив, акции роста, доходы которых инвесторы ожидают быстрого роста в будущем, в большей степени зависят от того, что произойдет через несколько лет.

📊 Действительно. В периоды роста потребительских цен акции стоимости чувствовали себя несколько лучше, нежели чем акции роста. Акции стоимости отметились бурными скачками в инфляционные десятилетия 1940-х, 1970-х, 1980-х и 2000-х годов. Но так было не всегда. К примеру, в 1990-е годы стоимостные активы показывали скудные показатели роста, хотя стоимость жизни в то десятилетие увеличивалась несколько быстрее, чем в 2000-е годы.

Разница в значительной степени обусловлена технологическими компаниями, которые долгое время доминировали в индексах акций роста. Таким образом, даже если стоимость жизни действительно вырастет, нет уверенности в том, что эти акции роста окажутся ниже или что акции стоимости превзойдут их.

👉 Секторы энергетики или сырья также не являются надежным инструментом спасения от роста цен. Потребительские цены выросли в 1998, 2001, 2008, 2014, 2015, 2018 и 2020 годы, и во все эти периоды энергетические сырьевые компании сильно проиграли, по данным Dimensional Fund Advisors.

К счастью, фондовый рынок в целом опередил умеренный рост стоимости жизни. С 1927 по 2020 год, по данным Dimensional, акции США в целом превысили рост инфляции в среднем на 4,9 п.п.

#president_capital #аналитика #статистика

Выходные выходными, а трейдинг по расписанию 😆💸

#president_capital