🔫 Эффект Распутина: почему мировая экономика устойчива к росту ставок?
С 2021 года 95% центральных банков мира повысили ключевые ставки в борьбе с инфляцией, однако экономика сохраняет устойчивость, пишет один из топ-менеджеров JP Morgan Майкл Кембалест. Он дает феномену название «эффект Распутина», а в его основе выделяет такие факторы, как запас ликвидности, госинвестиции и возросший аппетит к риску.
❓ При чем тут Распутин
Жизнь одного из соратников Николая II окружена множеством слухов, как и его убийство. По легенде, заговорщики сначала отравили Распутина, затем несколько раз стреляли в него, избили и утопили в Неве. Экономика, по мнению Кембалеста, показывает сравнимую живучесть.
❗️ Что говорит об устойчивости экономики
По подсчетам JP Morgan, глобальный ВВП в третьем квартале 2023-го вырастет на 2%. МВФ прогнозирует рост в 2023 и 2024 гг. на уровне 3%, что лишь на пять пунктов ниже значений 2022-го. Оценки The Conference Board предполагают рост 2,7% по итогам года.
Индекс MSCI World, который покрывает 85% капитализации мирового рынка акций, с января по июль 2023-го прибавил 19%. Бенчмарки S&P 500 и Nasdaq с начала года даже с учетом недавней коррекции выросли более чем на 15 и 30% соответственно. При этом 80% компаний из индекса S&P 500 превзошли ожидания аналитиков по отчетности за второй квартал 2023-го, это самый высокий показатель за последние годы.
Одним из факторов, который раньше предсказывал рецессию в США (и, как следствие, в других странах), была инверсия кривой доходности — ситуация, когда краткосрочные казначейские бонды по доходности превосходили долгосрочные. Инверсия сохраняется почти год, но рецессии до сих пор нет. Более того, по августовским данным, только 20% экономистов ждут ее до конца 2023-го, а в ЕС она, судя по всему, уже пройдена, и новая вряд ли наступит в ближайшее время.
⁉️ Почему экономика стабильна
1️⃣ Хотя многие называют политику ФРС ястребиной, регулятор стремится к «мягкой посадке экономики». В текущем цикле повышение ставок не носит ограничительный характер, как раньше. Наоборот, разница между ключевой ставкой ФРС и базовым индексом потребительских цен около 0%, и это, по сути, является «реальной процентной ставкой» в США.
2️⃣ Центральные банки сократили лишь около трети из $11 трлн глобальной ликвидности, которую создали в 2020–2021 гг. Проще говоря, они уменьшили объем денег в системе, но он остается высоким, а с учетом первого пункта их реальная стоимость все еще не так высока. Тезис подкрепляет баланс нефинансового корпоративного сектора. Обычно во время рецессий он в минусе, но сейчас — в профиците.
3️⃣ Экономика многим обязана корпоративному сектору. Как добавляет стратег Société Générale Альберт Эдвардс (он продвигал термин «гридфляция»), компании из США и ЕС успели рефинансировать кредиты после пандемии COVID-19, когда ставки были почти нулевыми, и сейчас имеют самый низкий за десятилетия уровень процентных расходов — он даже ниже ставки ФРС и на 25% ниже показателей прошлого года.
4️⃣ Влияние высоких ставок частично компенсируют госинвестиции. Еще один показательный пример у США. С учетом инфраструктурных и других проектов администрация Байдена планирует потратить $800 млрд на промышленность и еще $500 млрд в рамках налоговых инициатив в течение 10 лет. По отношению к ВВП бюджетный дефицит США по итогам года будет вблизи пиков финансового кризиса 2009-го: стимулирующая фискальная политика частично компенсирует сдерживающий эффект монетарной.
5️⃣ Наконец, акции заметно выросли с начала года за счет увеличения оценки гигантов NVIDIA, Apple, Alphabet, Amazon и Microsoft. Аппетит к риску у инвесторов, в свою очередь, вернулся за счет «безупречной дезинфляции» и большого запаса ликвидности, пишет Кембалест. Больше тезисов — в оригинальной заметке.
#актуальное
#ликбез
Обязательная информация
С 2021 года 95% центральных банков мира повысили ключевые ставки в борьбе с инфляцией, однако экономика сохраняет устойчивость, пишет один из топ-менеджеров JP Morgan Майкл Кембалест. Он дает феномену название «эффект Распутина», а в его основе выделяет такие факторы, как запас ликвидности, госинвестиции и возросший аппетит к риску.
❓ При чем тут Распутин
Жизнь одного из соратников Николая II окружена множеством слухов, как и его убийство. По легенде, заговорщики сначала отравили Распутина, затем несколько раз стреляли в него, избили и утопили в Неве. Экономика, по мнению Кембалеста, показывает сравнимую живучесть.
❗️ Что говорит об устойчивости экономики
По подсчетам JP Morgan, глобальный ВВП в третьем квартале 2023-го вырастет на 2%. МВФ прогнозирует рост в 2023 и 2024 гг. на уровне 3%, что лишь на пять пунктов ниже значений 2022-го. Оценки The Conference Board предполагают рост 2,7% по итогам года.
Индекс MSCI World, который покрывает 85% капитализации мирового рынка акций, с января по июль 2023-го прибавил 19%. Бенчмарки S&P 500 и Nasdaq с начала года даже с учетом недавней коррекции выросли более чем на 15 и 30% соответственно. При этом 80% компаний из индекса S&P 500 превзошли ожидания аналитиков по отчетности за второй квартал 2023-го, это самый высокий показатель за последние годы.
Одним из факторов, который раньше предсказывал рецессию в США (и, как следствие, в других странах), была инверсия кривой доходности — ситуация, когда краткосрочные казначейские бонды по доходности превосходили долгосрочные. Инверсия сохраняется почти год, но рецессии до сих пор нет. Более того, по августовским данным, только 20% экономистов ждут ее до конца 2023-го, а в ЕС она, судя по всему, уже пройдена, и новая вряд ли наступит в ближайшее время.
⁉️ Почему экономика стабильна
1️⃣ Хотя многие называют политику ФРС ястребиной, регулятор стремится к «мягкой посадке экономики». В текущем цикле повышение ставок не носит ограничительный характер, как раньше. Наоборот, разница между ключевой ставкой ФРС и базовым индексом потребительских цен около 0%, и это, по сути, является «реальной процентной ставкой» в США.
2️⃣ Центральные банки сократили лишь около трети из $11 трлн глобальной ликвидности, которую создали в 2020–2021 гг. Проще говоря, они уменьшили объем денег в системе, но он остается высоким, а с учетом первого пункта их реальная стоимость все еще не так высока. Тезис подкрепляет баланс нефинансового корпоративного сектора. Обычно во время рецессий он в минусе, но сейчас — в профиците.
3️⃣ Экономика многим обязана корпоративному сектору. Как добавляет стратег Société Générale Альберт Эдвардс (он продвигал термин «гридфляция»), компании из США и ЕС успели рефинансировать кредиты после пандемии COVID-19, когда ставки были почти нулевыми, и сейчас имеют самый низкий за десятилетия уровень процентных расходов — он даже ниже ставки ФРС и на 25% ниже показателей прошлого года.
Хотя ставки по 30-летней ипотеке в США достигли многолетних максимумов в 7,2%, дефицит на рынке жилья ограничивает понижательное давление на цены, а средняя ставка по выданным ипотекам находится на комфортно низком уровне ~3,5% и фиксированна.
4️⃣ Влияние высоких ставок частично компенсируют госинвестиции. Еще один показательный пример у США. С учетом инфраструктурных и других проектов администрация Байдена планирует потратить $800 млрд на промышленность и еще $500 млрд в рамках налоговых инициатив в течение 10 лет. По отношению к ВВП бюджетный дефицит США по итогам года будет вблизи пиков финансового кризиса 2009-го: стимулирующая фискальная политика частично компенсирует сдерживающий эффект монетарной.
5️⃣ Наконец, акции заметно выросли с начала года за счет увеличения оценки гигантов NVIDIA, Apple, Alphabet, Amazon и Microsoft. Аппетит к риску у инвесторов, в свою очередь, вернулся за счет «безупречной дезинфляции» и большого запаса ликвидности, пишет Кембалест. Больше тезисов — в оригинальной заметке.
#актуальное
#ликбез
Обязательная информация
🔥 Коротко о главном за прошедшую неделю
🇷🇺 Российский рынок прибавил более 2% на фоне сильных результатов флагманов рынка. Из главного – введение экспортных пошлин на удобрения в размере 7% и массовый выход корпоративных отчетностей.
🇨🇳 Китайские индексы вернулись к росту. Китайские власти смягчили условия получения ипотеки, что оживило рынок недвижимости, а вместе с ним и фондовые площадки страны.
🇺🇸 Американские индексы закрыли в плюсе вторую неделю к ряду. Коррекция доходностей длинных казначейских облигаций на признаках охлаждения рынка труда в США поддержала рынок и особенно акции технологических компаний.
Полная версия обзора ➡ здесь
#weekly
Обязательная информация
🇷🇺 Российский рынок прибавил более 2% на фоне сильных результатов флагманов рынка. Из главного – введение экспортных пошлин на удобрения в размере 7% и массовый выход корпоративных отчетностей.
🇨🇳 Китайские индексы вернулись к росту. Китайские власти смягчили условия получения ипотеки, что оживило рынок недвижимости, а вместе с ним и фондовые площадки страны.
🇺🇸 Американские индексы закрыли в плюсе вторую неделю к ряду. Коррекция доходностей длинных казначейских облигаций на признаках охлаждения рынка труда в США поддержала рынок и особенно акции технологических компаний.
Полная версия обзора ➡ здесь
#weekly
Обязательная информация
🏡 Ипотечные бонды: доходность выше ОФЗ почти при том же уровне риска
Хотя ипотечные ценные бумаги (ИЦБ) вызывают ассоциации с крахом рынков 2008 года, инструмент часто называют более доходной альтернативой облигациям федерального займа (особенно в условиях повышения ключевой ставки). При этом в России за 20 лет существования ипотечных бондов не было случаев банкротства по ним, а их общий объем уже превышает 1,1 трлн ₽.
❗️ Суть инструмента
От обычных бондов ипотечные отличаются тем, что финансируются целиком за счет платежей по ипотеке и обеспечиваются недвижимостью. Схема примерно такая: банк выдает гражданам кредиты на покупку квартир и объединяет их в один пул, а затем передает права на получение выплат по кредитам отдельной организации — ипотечному агенту (ИА). Агент, в свою очередь, выпускает ценные бумаги и продает их инвесторам (это называют секьюритизацией). По закону ничем другим ИА заниматься не может.
Frank RG пишет, что на ипотеку в России приходится половина всех кредитов, выданных банками населению. При этом, уточняет РБК, это один из самых низкорисковых активов в сфере кредитования, а доля просрочки по нему одна из самых низких — всего 0,37% при общей задолженности 15,4 трлн ₽.
❓ Зачем нужна секьюритизация
Обычно ипотечные кредиты рассчитаны на срок до 30 лет, то есть банк, предоставляя ипотеку, возвращает средства только через длительный период времени. Вместе с тем деньги, которые банк получает от физлиц и организаций (например, в виде депозитов), он должен возвращать гораздо раньше. Чтобы снизить риски ликвидности и увеличить оборачиваемость капитала, придумали секьюритизацию. Банк получает деньги по ипотечным кредитам сразу, а инвесторы — постепенно. Неочевидный плюс в том, что инвесторы не зависят от банкротства банков, выдавших ипотеку, а ипотечное покрытие дополнительно защищено ФЗ № 409.
‼️ Характеристики ИЦБ
Часто ипотечные бумаги имеют длинный срок обращения — более 10 лет, однако обычно их погашают раньше — в среднем за три года. Другая особенность ИЦБ — амортизация. Это означает, что номинал облигаций со временем уменьшается за счет постепенных погашений в дату выплаты купонов.
Любые досрочные выплаты ипотеки (платежи в пользу основного долга) идут на погашение номинала, а регулярные платежи по ипотечным кредитам — на выплаты купонов и комиссию агенту. Например, если доля досрочных погашений ипотеки будет высокой, то номинал будет сокращаться быстрее, а купоны в числовом выражении станут меньше.
⁉️ Как оценить доходность ИЦБ
На Мосбирже обращаются 73 ипотечные облигации, большая часть — от дочки ДОМ.РФ, что делает инструмент, по сути, квазигосударственным (однако в ряде случаев агентом выступают структуры Росбанка, Тинькофф, БЖФ и ИнтехБанка).
Срок обращения, темпы амортизации и размер купона зависят от структуры платежей по конкретному пулу кредитов, и предсказать их заранее затруднительно, как и рассчитать точную доходность к погашению. Аналитики используют для этого коэффициенты CPR (Conditional Prepayment Rate) и CDR (Constant Default Rate), но обычные инвесторы могут пользоваться калькулятором ДОМ.РФ.
Если же говорить о средневзвешенной доходности ИЦБ, в июне 2023-го она составила 10,18% для облигаций ДОМ.РФ, что предполагает премию к облигациям федерального займа с сопоставимой дюрацией порядка 1,4%. По данным Мосбиржи, ставка купона ипотечных бондов в зависимости от эмитента варьируется от 6 до 12% годовых. Самые ликвидные выпуски отслеживает Индекс ипотечных облигаций ДОМ.РФ.
#инвестидеи
Обязательная информация
Хотя ипотечные ценные бумаги (ИЦБ) вызывают ассоциации с крахом рынков 2008 года, инструмент часто называют более доходной альтернативой облигациям федерального займа (особенно в условиях повышения ключевой ставки). При этом в России за 20 лет существования ипотечных бондов не было случаев банкротства по ним, а их общий объем уже превышает 1,1 трлн ₽.
❗️ Суть инструмента
От обычных бондов ипотечные отличаются тем, что финансируются целиком за счет платежей по ипотеке и обеспечиваются недвижимостью. Схема примерно такая: банк выдает гражданам кредиты на покупку квартир и объединяет их в один пул, а затем передает права на получение выплат по кредитам отдельной организации — ипотечному агенту (ИА). Агент, в свою очередь, выпускает ценные бумаги и продает их инвесторам (это называют секьюритизацией). По закону ничем другим ИА заниматься не может.
Frank RG пишет, что на ипотеку в России приходится половина всех кредитов, выданных банками населению. При этом, уточняет РБК, это один из самых низкорисковых активов в сфере кредитования, а доля просрочки по нему одна из самых низких — всего 0,37% при общей задолженности 15,4 трлн ₽.
❓ Зачем нужна секьюритизация
Обычно ипотечные кредиты рассчитаны на срок до 30 лет, то есть банк, предоставляя ипотеку, возвращает средства только через длительный период времени. Вместе с тем деньги, которые банк получает от физлиц и организаций (например, в виде депозитов), он должен возвращать гораздо раньше. Чтобы снизить риски ликвидности и увеличить оборачиваемость капитала, придумали секьюритизацию. Банк получает деньги по ипотечным кредитам сразу, а инвесторы — постепенно. Неочевидный плюс в том, что инвесторы не зависят от банкротства банков, выдавших ипотеку, а ипотечное покрытие дополнительно защищено ФЗ № 409.
‼️ Характеристики ИЦБ
Часто ипотечные бумаги имеют длинный срок обращения — более 10 лет, однако обычно их погашают раньше — в среднем за три года. Другая особенность ИЦБ — амортизация. Это означает, что номинал облигаций со временем уменьшается за счет постепенных погашений в дату выплаты купонов.
Любые досрочные выплаты ипотеки (платежи в пользу основного долга) идут на погашение номинала, а регулярные платежи по ипотечным кредитам — на выплаты купонов и комиссию агенту. Например, если доля досрочных погашений ипотеки будет высокой, то номинал будет сокращаться быстрее, а купоны в числовом выражении станут меньше.
⁉️ Как оценить доходность ИЦБ
На Мосбирже обращаются 73 ипотечные облигации, большая часть — от дочки ДОМ.РФ, что делает инструмент, по сути, квазигосударственным (однако в ряде случаев агентом выступают структуры Росбанка, Тинькофф, БЖФ и ИнтехБанка).
Срок обращения, темпы амортизации и размер купона зависят от структуры платежей по конкретному пулу кредитов, и предсказать их заранее затруднительно, как и рассчитать точную доходность к погашению. Аналитики используют для этого коэффициенты CPR (Conditional Prepayment Rate) и CDR (Constant Default Rate), но обычные инвесторы могут пользоваться калькулятором ДОМ.РФ.
Если же говорить о средневзвешенной доходности ИЦБ, в июне 2023-го она составила 10,18% для облигаций ДОМ.РФ, что предполагает премию к облигациям федерального займа с сопоставимой дюрацией порядка 1,4%. По данным Мосбиржи, ставка купона ипотечных бондов в зависимости от эмитента варьируется от 6 до 12% годовых. Самые ликвидные выпуски отслеживает Индекс ипотечных облигаций ДОМ.РФ.
#инвестидеи
Обязательная информация
🕹 Похоже, Microsoft все-таки купит Activision Blizzard. Как сделку удалось продавить?
Компания Microsoft — лидер на рынке операционных систем и облачных вычислений. С недавних пор она еще и один из бенефициаров искусственного интеллекта — уже больше полутора лет она пытается приобрести разработчика игр Activision Blizzard. Сейчас, похоже, судебная тяжба близка к завершению, а сделка имеет шанс состояться. Почему так долго?
❓ Краткий таймлайн
Впервые о намерении выкупить акции Activision Blizzard с премией около 45% к рыночной цене Microsoft объявила в январе 2022 года. Всего IT-гигант планировал потратить $68,7 млрд — рекордную для себя сумму в рамках M&A.
Неудивительно. Activision — крупнейший издатель игр в Северной Америке, владеющий франшизами Call of Duty, World of Warcraft, Diablo и Overwatch, а также мобильной Candy Crush. В связке с собственными проектами Microsoft, такими как Halo и Forza, компания могла бы претендовать почти на 11% глобального рынка гейминга и войти в тройку лидеров вслед за Tencent и Sony.
Для проведения сделки было необходимо одобрение антимонопольных органов стран, в которых Microsoft и Activision ведут бизнес: США, Великобритании, ЕС и других. Регуляторов смущало в целом одно — риск, что компания под руководством Сатьи Наделлы сделает перечисленные проекты эксклюзивами Xbox, а это повредит конкуренции на рынке и негативно отразится на геймерах.
Тем не менее в апреле 2023-го сделку одобрили в Японии, уже в мае — в ЕС. Ключевым же моментом противостояния можно считать победу Microsoft в Сан-Франциско — 11 июля федеральный суд США тоже разрешил сделку, несмотря на попытки Федеральной торговой комиссии (FTC) заблокировать ее. Последним барьером остается Управление по конкуренции и рынкам Великобритании (CMA): оно заблокировало сделку в апреле, неожиданно для экспертов заявив, что она может негативно повлиять на зарождающийся рынок облачного гейминга, но затем согласилось пересмотреть позицию. Переговоры должны закончиться в октябре.
⁉️ Как Microsoft убедила регуляторов
Если кратко, пошла на уступки, чтобы доказать, что не стремится к монополизации рынка. Например:
🔸 Согласилась не лишать PlayStation прав на релиз Call of Duty минимум 10 лет. Эта игра — важнейший предмет споров. Согласно статистике Sony, которая стала доступна благодаря судам, около миллиона пользователей PS играют исключительно в нее, еще 6 млн проводят в ней 70% игрового времени. Только в 2021-м она принесла Sony $1,5 млрд, а с учетом дополнительных услуг годовой доход от игры может достигать $15 млрд.
🔸 Кроме того Microsoft заключила похожий 10-летний контракт с компанией Nintendo — игра Call of Duty дополнительно будет доступна на консоли Switch (чего раньше не было).
🔸 Также американская компания согласилась 10 лет размещать игры на платформах облачного гейминга, включая GeForce Now от NVIDIA.
🔸 Наконец, бессрочные права на стриминг любых игр Activision Blizzard за пределами ЕС, как старых, так и готовящихся к выходу в ближайшие 15 лет, перейдут издателю Ubisoft Entertainment. Это, говорят юристы, наверняка не позволит Microsoft выпускать игры эксклюзивно на Xbox Cloud Gaming и должно стать последним этапом перед одобрением CMA.
#интересное
Обязательная информация
Компания Microsoft — лидер на рынке операционных систем и облачных вычислений. С недавних пор она еще и один из бенефициаров искусственного интеллекта — уже больше полутора лет она пытается приобрести разработчика игр Activision Blizzard. Сейчас, похоже, судебная тяжба близка к завершению, а сделка имеет шанс состояться. Почему так долго?
❓ Краткий таймлайн
Впервые о намерении выкупить акции Activision Blizzard с премией около 45% к рыночной цене Microsoft объявила в январе 2022 года. Всего IT-гигант планировал потратить $68,7 млрд — рекордную для себя сумму в рамках M&A.
Неудивительно. Activision — крупнейший издатель игр в Северной Америке, владеющий франшизами Call of Duty, World of Warcraft, Diablo и Overwatch, а также мобильной Candy Crush. В связке с собственными проектами Microsoft, такими как Halo и Forza, компания могла бы претендовать почти на 11% глобального рынка гейминга и войти в тройку лидеров вслед за Tencent и Sony.
Для проведения сделки было необходимо одобрение антимонопольных органов стран, в которых Microsoft и Activision ведут бизнес: США, Великобритании, ЕС и других. Регуляторов смущало в целом одно — риск, что компания под руководством Сатьи Наделлы сделает перечисленные проекты эксклюзивами Xbox, а это повредит конкуренции на рынке и негативно отразится на геймерах.
Впрочем, как писал The Verge, едва ли не главным противником сделки была японская корпорация Sony (на деле гораздо больший монополист) — она могла столкнуться с огромными издержками, поэтому подавала жалобы регуляторам, участвовала в судах и напрямую переписывалась с Microsoft.
Тем не менее в апреле 2023-го сделку одобрили в Японии, уже в мае — в ЕС. Ключевым же моментом противостояния можно считать победу Microsoft в Сан-Франциско — 11 июля федеральный суд США тоже разрешил сделку, несмотря на попытки Федеральной торговой комиссии (FTC) заблокировать ее. Последним барьером остается Управление по конкуренции и рынкам Великобритании (CMA): оно заблокировало сделку в апреле, неожиданно для экспертов заявив, что она может негативно повлиять на зарождающийся рынок облачного гейминга, но затем согласилось пересмотреть позицию. Переговоры должны закончиться в октябре.
⁉️ Как Microsoft убедила регуляторов
Если кратко, пошла на уступки, чтобы доказать, что не стремится к монополизации рынка. Например:
🔸 Согласилась не лишать PlayStation прав на релиз Call of Duty минимум 10 лет. Эта игра — важнейший предмет споров. Согласно статистике Sony, которая стала доступна благодаря судам, около миллиона пользователей PS играют исключительно в нее, еще 6 млн проводят в ней 70% игрового времени. Только в 2021-м она принесла Sony $1,5 млрд, а с учетом дополнительных услуг годовой доход от игры может достигать $15 млрд.
🔸 Кроме того Microsoft заключила похожий 10-летний контракт с компанией Nintendo — игра Call of Duty дополнительно будет доступна на консоли Switch (чего раньше не было).
🔸 Также американская компания согласилась 10 лет размещать игры на платформах облачного гейминга, включая GeForce Now от NVIDIA.
🔸 Наконец, бессрочные права на стриминг любых игр Activision Blizzard за пределами ЕС, как старых, так и готовящихся к выходу в ближайшие 15 лет, перейдут издателю Ubisoft Entertainment. Это, говорят юристы, наверняка не позволит Microsoft выпускать игры эксклюзивно на Xbox Cloud Gaming и должно стать последним этапом перед одобрением CMA.
#интересное
Обязательная информация
🔥 От зеленого до бирюзового: изучаем «цвета» водорода, прежде чем в него инвестировать
Инвестиции в водород исчисляются сотнями миллиардов, в перспективе рынок способен привлечь триллионы долларов. Возможно, ставки на него слишком высоки (вера в то, что он заменит ископаемые источники энергии, может быть миражом, пишет Foreign Policy). Тем полезнее понять, как получают H₂.
❗️ Про энергию водорода
О том, что с помощью водорода можно генерировать электричество, ученые знали с начала XIX века — тогда появились первые топливные элементы (батареи) и двигатели на основе H₂. Интерес к ним сохранялся все это время, но в периоды нефтяных кризисов технология развивалась быстрее.
Если кратко описывать принцип работы топливных элементов, они вырабатывают энергию за счет каталитического (то есть без пламени) горения водорода и кислорода с образованием тепла и воды (CO₂ не выделяется). Как пишет EIA, водород применяют в ракетостроении, электроснабжении, на производствах, а портативные батареи ставят в машины и носимые устройства. Плюсов у него много: например, он превосходит по КПД все известные источники энергии, а еще его относительно удобно хранить. Но сложности тоже есть — в основном они связаны с производством.
⁉️ Водород бывает разный
Хотя водород — самый распространенный элемент во Вселенной (70% материи состоит из него), на нашей планете в чистом виде он почти не встречается. Газ слишком легкий и улетучивается из атмосферы. При этом для работы батарей нужен именно газ. По характеру получения его делят на «цвета» (в кавычках, потому что водород бесцветный). Вот основные:
🔸 Серый — получают из природного газа (часто метана) путем паровой конверсии. В процессе выделяется CO₂, метод считается не очень экологичным, но зато самым простым и дешевым.
🔸 Синий, или голубой, — более чистый. Значимую долю образовавшегося при конверсии CO₂ закачивают в подземные хранилища (про технологию улавливания углерода мы писали). С появлением налога на углеродный след этот «цвет» стал более популярен, но пока объемы производства малы по сравнению с серым водородом (извлечение в основном проводится в экспериментальных целях).
🔸 Зеленый — самый чистый. По сути, это H₂ без примесей, полученный с помощью воды и энергии возобновляемых источников (солнца, ветра, ГЭС) методом электролиза. Основная проблема — стоимость производства и сопутствующая потеря энергии. Чтобы преобразовать зеленый водород в электричество, нужно применить обратный электролиз, а это еще большие расходы и снижение эффективности.
Можно выделить и другие цвета:
🔸 Более «грязные» разновидности серого: черный и бурый (коричневый) — их получают с помощью газификации черного и бурого угля соответственно.
🔸 Желтый часто присваивают водороду, полученному с применением солнечных батарей, а иногда — от смешанных источников. Главное, чтобы в основе был электролиз.
🔸 Также выделяют розовый и красный H₂, их получают с помощью атомной энергии. В основе первого — электролиз (поэтому его путают с желтым), в основе последнего — высокотемпературное каталитическое расщепление. Данный водород гораздо экологичнее серого, но не на 100% чистый в части влияния на планету.
🔸 Еще есть бирюзовый и изумрудный водород — их получают сложными методами пиролиза и термоплазменного электролиза. Они тоже потенциально экологичные (в процессе образуется твердый углерод), но технологии нуждаются в доработке.
🔸 Наконец, белым называют природный (естественный) водород. Найти его можно в подземных месторождениях, но никто пока что не знает, как его добывать.
‼️ На пути к зеленому будущему
По данным IRENA, сейчас примерно 47% мирового производства H₂ приходится на серый водород, 27% — на черный и бурый и только 4% — на чистое топливо, полученное путем электролиза (оставшиеся 27% образуются как побочный продукт от переработки нефти). Тем не менее, когда говорят о будущем топлива, имеют в виду прежде всего зеленый «цвет» (с синим в качестве промежуточного звена). По прогнозам, к 2050-му на него будет приходиться ⅔ всего добываемого водорода.
#ликбез
Обязательная информация
Инвестиции в водород исчисляются сотнями миллиардов, в перспективе рынок способен привлечь триллионы долларов. Возможно, ставки на него слишком высоки (вера в то, что он заменит ископаемые источники энергии, может быть миражом, пишет Foreign Policy). Тем полезнее понять, как получают H₂.
❗️ Про энергию водорода
О том, что с помощью водорода можно генерировать электричество, ученые знали с начала XIX века — тогда появились первые топливные элементы (батареи) и двигатели на основе H₂. Интерес к ним сохранялся все это время, но в периоды нефтяных кризисов технология развивалась быстрее.
Если кратко описывать принцип работы топливных элементов, они вырабатывают энергию за счет каталитического (то есть без пламени) горения водорода и кислорода с образованием тепла и воды (CO₂ не выделяется). Как пишет EIA, водород применяют в ракетостроении, электроснабжении, на производствах, а портативные батареи ставят в машины и носимые устройства. Плюсов у него много: например, он превосходит по КПД все известные источники энергии, а еще его относительно удобно хранить. Но сложности тоже есть — в основном они связаны с производством.
⁉️ Водород бывает разный
Хотя водород — самый распространенный элемент во Вселенной (70% материи состоит из него), на нашей планете в чистом виде он почти не встречается. Газ слишком легкий и улетучивается из атмосферы. При этом для работы батарей нужен именно газ. По характеру получения его делят на «цвета» (в кавычках, потому что водород бесцветный). Вот основные:
🔸 Серый — получают из природного газа (часто метана) путем паровой конверсии. В процессе выделяется CO₂, метод считается не очень экологичным, но зато самым простым и дешевым.
🔸 Синий, или голубой, — более чистый. Значимую долю образовавшегося при конверсии CO₂ закачивают в подземные хранилища (про технологию улавливания углерода мы писали). С появлением налога на углеродный след этот «цвет» стал более популярен, но пока объемы производства малы по сравнению с серым водородом (извлечение в основном проводится в экспериментальных целях).
🔸 Зеленый — самый чистый. По сути, это H₂ без примесей, полученный с помощью воды и энергии возобновляемых источников (солнца, ветра, ГЭС) методом электролиза. Основная проблема — стоимость производства и сопутствующая потеря энергии. Чтобы преобразовать зеленый водород в электричество, нужно применить обратный электролиз, а это еще большие расходы и снижение эффективности.
Можно выделить и другие цвета:
🔸 Более «грязные» разновидности серого: черный и бурый (коричневый) — их получают с помощью газификации черного и бурого угля соответственно.
🔸 Желтый часто присваивают водороду, полученному с применением солнечных батарей, а иногда — от смешанных источников. Главное, чтобы в основе был электролиз.
🔸 Также выделяют розовый и красный H₂, их получают с помощью атомной энергии. В основе первого — электролиз (поэтому его путают с желтым), в основе последнего — высокотемпературное каталитическое расщепление. Данный водород гораздо экологичнее серого, но не на 100% чистый в части влияния на планету.
🔸 Еще есть бирюзовый и изумрудный водород — их получают сложными методами пиролиза и термоплазменного электролиза. Они тоже потенциально экологичные (в процессе образуется твердый углерод), но технологии нуждаются в доработке.
🔸 Наконец, белым называют природный (естественный) водород. Найти его можно в подземных месторождениях, но никто пока что не знает, как его добывать.
‼️ На пути к зеленому будущему
По данным IRENA, сейчас примерно 47% мирового производства H₂ приходится на серый водород, 27% — на черный и бурый и только 4% — на чистое топливо, полученное путем электролиза (оставшиеся 27% образуются как побочный продукт от переработки нефти). Тем не менее, когда говорят о будущем топлива, имеют в виду прежде всего зеленый «цвет» (с синим в качестве промежуточного звена). По прогнозам, к 2050-му на него будет приходиться ⅔ всего добываемого водорода.
#ликбез
Обязательная информация
🔥 Коротко о главном за прошедшую неделю
🇷🇺 Российский рынок упал на фоне возможного ужесточения монетарной политики. На этот раз не помогло и ослабление рубля, в отсутствие корпоративных новостей внимание рынка приковано к политике ЦБ.
🇨🇳 Китайские индексы умеренно снижались. Китайские власти продолжают стимулирующую политику с оглядкой на курс юаня. В итоге ситуация улучшается, но о полном выздоровлении говорить очень рано
🇺🇸 Американские фондовые индексы снизились по итогам недели. Снижение аппетитов к риску наблюдалось на фоне возобновления повышения доходностей длинных казначейских облигаций США и падения бумаг Apple на новостях из Китая.
Полная версия обзора ➡ здесь
#weekly
Обязательная информация
🇷🇺 Российский рынок упал на фоне возможного ужесточения монетарной политики. На этот раз не помогло и ослабление рубля, в отсутствие корпоративных новостей внимание рынка приковано к политике ЦБ.
🇨🇳 Китайские индексы умеренно снижались. Китайские власти продолжают стимулирующую политику с оглядкой на курс юаня. В итоге ситуация улучшается, но о полном выздоровлении говорить очень рано
🇺🇸 Американские фондовые индексы снизились по итогам недели. Снижение аппетитов к риску наблюдалось на фоне возобновления повышения доходностей длинных казначейских облигаций США и падения бумаг Apple на новостях из Китая.
Полная версия обзора ➡ здесь
#weekly
Обязательная информация
💰 Если водород — путь к углеродной нейтральности, то как на этом заработать?
К 2030 году рынок водорода может превысить объем торговли СПГ и приносить $642 млрд прибыли ежегодно, а еще через двадцать лет — $1,4 трлн. Более того, есть шанс, что благодаря этому топливу к 2050 году мир достигнет углеродной нейтральности. Кто может выиграть в этом сценарии?
❓ Что говорят цифры
🔺 В отчете Deloitte сказано: чтобы зеленый водород (подробно о нем читайте тут) стал конкурентоспособным, нужно инвестировать в цепочки поставок более $9 трлн. Сумма кажется огромной, но если разбить ее на 25 лет, то получится менее $417 млрд в год — столько инвестировали в нефть и газ в 2022-м.
🔺 Больше всех должны вложить Китай, ЕС и Северная Америка: $2, $1,2 и $1 трлн. С учетом корпоративных инвестиций требуемый результат кажется достижимым. Так, только JP Morgan планирует за 10 лет инвестировать $1,5 трлн в климатические инициативы.
🔺 По данным McKinsey, в мире более тысячи водородных проектов (в основном они связаны с производством H₂), почти 800 из них должны начать работу до 2030-го. Прямые инвестиции в них достигли $320 млрд (при этом в КНР они растут на 200% за год). Сейчас мощность производства H₂ — менее 1 млн тонн в год, но с учетом проектов она вырастет до 38 млн тонн.
🔺 Правительства по всему миру субсидируют выработку зеленого водорода, во многих странах есть долгосрочная стратегия, которая нередко является частью еще большей программы по достижению углеродной нейтральности. Например, инфраструктурный законопроект IRA в США вводит льготы для производителей и может в разы снизить стоимость килограмма топлива. Также субсидии есть в ЕС, Великобритании, Канаде и Индии.
🔺 Сейчас килограмм зеленого водорода (эквивалент галлона бензина) стоит $8–$12 (без льгот), а цена за серый не превышает $3, но по оптимистичным прогнозам и с учетом налога на углеродный след себестоимость их производства к концу 2030-го должна уравняться.
⁉️ Варианты для инвестиций (преимущественно для квалов)
По мнению JP Morgan (они тоже считают, что водород станет ключевым источником энергии через десятилетия), в США и Великобритании особый интерес представляют:
🔸 Plug Power — компания выпускает топливные элементы для автомобилей.
🔸 ITM Power — один из лидеров на рынке электролизеров для извлечения H₂ из воды.
🔸 Bloom Energy — производитель водородных генераторов для коммерческих проектов (серверных, медучреждений и так далее).
Еще можно выделить FuelCell и Ballard Power (конкуренты Plug Power), Nel ASA, Cummins и Thyssenkrupp (производят электролизеры), плюс гигантов химической отрасли Linde (технологии сжатия H₂) и Air Products (лидеры в сфере производства H₂). При этом четыре последних эмитента связаны с водородной энергетикой частично.
Не менее интересны инвестиции в Китай. Страна — лидер по производству H₂ (на нее приходится треть из 95 млн т в 2022-м), а местные компании доминируют в поставках оборудования для электролиза, спрос на которые к 2030-му, по прогнозам, вырастет в 85 раз. Среди фирм выделим Longi и Sungrow Power, хотя для них водородный бизнес тоже не ключевой.
❗️ За кем следить в РФ
На российском рынке бенефициарами называют Новатэк, Газпром и Лукойл, но их проекты рассчитаны, судя по всему, на отдаленное будущее. При этом в прошлом году Минэнерго отмечало: экспорт H₂ из РФ к 2030-му может составить 2,2 млн т, а выручка от него — $12,7 млрд.
Необычная идея — инвестиции в платину. BofA пишет, что водородная энергетика растет в 3,5 раза быстрее, чем ожидалось, это может создать повышенный спрос на платину. Она используется в топливных элементах PEM — например, их производит Plug Power, а вот в технологии SOEX платина не нужна. В РФ платину добывает и экспортирует Норникель (в 2023-м — рекордными темпами в КНР).
#инвестидеи
Обязательная информация
К 2030 году рынок водорода может превысить объем торговли СПГ и приносить $642 млрд прибыли ежегодно, а еще через двадцать лет — $1,4 трлн. Более того, есть шанс, что благодаря этому топливу к 2050 году мир достигнет углеродной нейтральности. Кто может выиграть в этом сценарии?
❓ Что говорят цифры
🔺 В отчете Deloitte сказано: чтобы зеленый водород (подробно о нем читайте тут) стал конкурентоспособным, нужно инвестировать в цепочки поставок более $9 трлн. Сумма кажется огромной, но если разбить ее на 25 лет, то получится менее $417 млрд в год — столько инвестировали в нефть и газ в 2022-м.
🔺 Больше всех должны вложить Китай, ЕС и Северная Америка: $2, $1,2 и $1 трлн. С учетом корпоративных инвестиций требуемый результат кажется достижимым. Так, только JP Morgan планирует за 10 лет инвестировать $1,5 трлн в климатические инициативы.
🔺 По данным McKinsey, в мире более тысячи водородных проектов (в основном они связаны с производством H₂), почти 800 из них должны начать работу до 2030-го. Прямые инвестиции в них достигли $320 млрд (при этом в КНР они растут на 200% за год). Сейчас мощность производства H₂ — менее 1 млн тонн в год, но с учетом проектов она вырастет до 38 млн тонн.
🔺 Правительства по всему миру субсидируют выработку зеленого водорода, во многих странах есть долгосрочная стратегия, которая нередко является частью еще большей программы по достижению углеродной нейтральности. Например, инфраструктурный законопроект IRA в США вводит льготы для производителей и может в разы снизить стоимость килограмма топлива. Также субсидии есть в ЕС, Великобритании, Канаде и Индии.
🔺 Сейчас килограмм зеленого водорода (эквивалент галлона бензина) стоит $8–$12 (без льгот), а цена за серый не превышает $3, но по оптимистичным прогнозам и с учетом налога на углеродный след себестоимость их производства к концу 2030-го должна уравняться.
⁉️ Варианты для инвестиций (преимущественно для квалов)
По мнению JP Morgan (они тоже считают, что водород станет ключевым источником энергии через десятилетия), в США и Великобритании особый интерес представляют:
🔸 Plug Power — компания выпускает топливные элементы для автомобилей.
🔸 ITM Power — один из лидеров на рынке электролизеров для извлечения H₂ из воды.
🔸 Bloom Energy — производитель водородных генераторов для коммерческих проектов (серверных, медучреждений и так далее).
Еще можно выделить FuelCell и Ballard Power (конкуренты Plug Power), Nel ASA, Cummins и Thyssenkrupp (производят электролизеры), плюс гигантов химической отрасли Linde (технологии сжатия H₂) и Air Products (лидеры в сфере производства H₂). При этом четыре последних эмитента связаны с водородной энергетикой частично.
Стоит учитывать, что не в каждой отрасли у водорода блестящие перспективы. Больше шансов у него закрепиться на электростанциях и в качестве элемента хранения энергии. В автопроме он может уступить конкуренцию классическим электрокарам и биотопливу.Не менее интересны инвестиции в Китай. Страна — лидер по производству H₂ (на нее приходится треть из 95 млн т в 2022-м), а местные компании доминируют в поставках оборудования для электролиза, спрос на которые к 2030-му, по прогнозам, вырастет в 85 раз. Среди фирм выделим Longi и Sungrow Power, хотя для них водородный бизнес тоже не ключевой.
❗️ За кем следить в РФ
На российском рынке бенефициарами называют Новатэк, Газпром и Лукойл, но их проекты рассчитаны, судя по всему, на отдаленное будущее. При этом в прошлом году Минэнерго отмечало: экспорт H₂ из РФ к 2030-му может составить 2,2 млн т, а выручка от него — $12,7 млрд.
Необычная идея — инвестиции в платину. BofA пишет, что водородная энергетика растет в 3,5 раза быстрее, чем ожидалось, это может создать повышенный спрос на платину. Она используется в топливных элементах PEM — например, их производит Plug Power, а вот в технологии SOEX платина не нужна. В РФ платину добывает и экспортирует Норникель (в 2023-м — рекордными темпами в КНР).
#инвестидеи
Обязательная информация
🍏 Какие бренды самые ценные в мире? Ответ в рейтинге Brand Finance
Каждый год консалтинговое агентство Brand Finance публикует отчет Global 500, в котором исследует бизнесы тысяч компаний из десятков стран и называет самые сильные бренды мира. В 2023 году на первую строчку аналитики поставили Amazon, а самыми быстрорастущими признали производителей электрокаров Tesla и BYD (правда, в разных категориях).
❗️ Пара слов об авторах
Brand Finance специализируется на оценке компаний с 1996 года. Основной метрикой сравнения брендов в отчете Global 500 выступает так называемая «ценность бренда» (Brand Value), ее выражают в долларах США. Аналитики считают ценность на основе большого числа данных: отраслевых тенденций, изменчивости спроса, финансовых показателей (текущих и прогнозных), а также патентов и лицензионных соглашений организаций. Итоговая сумма не равна справедливой стоимости эмитентов по мультипликаторам и рыночной капитализации, но помогает, тем не менее, дополнительно оценить инвестиционную привлекательность компаний.
Brand Finance традиционно публикует рейтинг в начале года, поэтому текущий Global 500 не учитывает перемены, которые произошли в мировой экономике и на фондовом рынке в первой половине 2023-го.
💯 Топ самых ценных брендов
🔹 Лидером рейтинга стала компания Amazon — ценность бренда составила $299,3 млрд (сократившись почти на $50 млрд год к году).
🔹 На втором месте Apple с оценкой $297,5 млрд (в начале 2022-го она занимала первое место, Amazon был на втором).
🔹 В топ-5 также входят Google, Microsoft и Walmart с оценками $281,4, $191,6 и $113,8 млрд. В прошлом году они занимали те же места.
🔹 На шестой и седьмой строчках корейский гигант Samsung и китайский банк ICBC (Industrial and Commercial Bank of China) — эти бренды стоят около $99,7 и $69,5 млрд.
🔹 Замыкают первую десятку Tesla и TikTok (соцсеть принадлежит ByteDance). В 2023-м они поднялись с 28-й и 18-й строчек, получив оценку $66,2 и $65,7 млрд соответственно.
🔺 Бренды, ценность которых растет быстрее всего
Быстрее всех, по оценке Brand Finance, в 2023-м росла ценность китайского производителя электрокаров BYD — он прибавил 57% и достиг показателя $10,1 млрд. Нефтегазовая компания из США ConocoPhillips выросла почти так же — на 56%, до $8,9 млрд, а датский логистический оператор Maersk увеличил оценку на 53%, до $7,4 млрд.
Интересно, что на горизонте трех лет лидеры другие: Tesla (+433%), AMD (+379%) и NVIDIA (+264%). Возможно, с учетом бума на искусственный интеллект, который с новой силой разгорелся в первой половине 2023 года, NVIDIA вырастет еще сильнее. Так, цена акций этого производителя чипов с начала года прибавила более 230% — это максимум среди всех компаний из индексов США. Для сравнения, S&P 500 вырос только на 18%, Nasdaq — на 35%.
#интересное
Обязательная информация
Каждый год консалтинговое агентство Brand Finance публикует отчет Global 500, в котором исследует бизнесы тысяч компаний из десятков стран и называет самые сильные бренды мира. В 2023 году на первую строчку аналитики поставили Amazon, а самыми быстрорастущими признали производителей электрокаров Tesla и BYD (правда, в разных категориях).
❗️ Пара слов об авторах
Brand Finance специализируется на оценке компаний с 1996 года. Основной метрикой сравнения брендов в отчете Global 500 выступает так называемая «ценность бренда» (Brand Value), ее выражают в долларах США. Аналитики считают ценность на основе большого числа данных: отраслевых тенденций, изменчивости спроса, финансовых показателей (текущих и прогнозных), а также патентов и лицензионных соглашений организаций. Итоговая сумма не равна справедливой стоимости эмитентов по мультипликаторам и рыночной капитализации, но помогает, тем не менее, дополнительно оценить инвестиционную привлекательность компаний.
Brand Finance традиционно публикует рейтинг в начале года, поэтому текущий Global 500 не учитывает перемены, которые произошли в мировой экономике и на фондовом рынке в первой половине 2023-го.
💯 Топ самых ценных брендов
🔹 Лидером рейтинга стала компания Amazon — ценность бренда составила $299,3 млрд (сократившись почти на $50 млрд год к году).
🔹 На втором месте Apple с оценкой $297,5 млрд (в начале 2022-го она занимала первое место, Amazon был на втором).
🔹 В топ-5 также входят Google, Microsoft и Walmart с оценками $281,4, $191,6 и $113,8 млрд. В прошлом году они занимали те же места.
🔹 На шестой и седьмой строчках корейский гигант Samsung и китайский банк ICBC (Industrial and Commercial Bank of China) — эти бренды стоят около $99,7 и $69,5 млрд.
🔹 Замыкают первую десятку Tesla и TikTok (соцсеть принадлежит ByteDance). В 2023-м они поднялись с 28-й и 18-й строчек, получив оценку $66,2 и $65,7 млрд соответственно.
В общем списке Global 500 есть и компании из России: Сбер находится на 165-й строчке (год назад был на 156-й), Газпром — на 420-й строчке (год назад на 325-й), Лукойл — на 457-й (в 2022-м был на 360-й). Аналогичных рейтингов внутри РФ нам найти не удалось, но, например, по итогам ПМЭФ-2023 самыми заметными и упоминаемыми компаниями в медиа стали Сбер, ВТБ и Росатом.
🔺 Бренды, ценность которых растет быстрее всего
Быстрее всех, по оценке Brand Finance, в 2023-м росла ценность китайского производителя электрокаров BYD — он прибавил 57% и достиг показателя $10,1 млрд. Нефтегазовая компания из США ConocoPhillips выросла почти так же — на 56%, до $8,9 млрд, а датский логистический оператор Maersk увеличил оценку на 53%, до $7,4 млрд.
Интересно, что на горизонте трех лет лидеры другие: Tesla (+433%), AMD (+379%) и NVIDIA (+264%). Возможно, с учетом бума на искусственный интеллект, который с новой силой разгорелся в первой половине 2023 года, NVIDIA вырастет еще сильнее. Так, цена акций этого производителя чипов с начала года прибавила более 230% — это максимум среди всех компаний из индексов США. Для сравнения, S&P 500 вырос только на 18%, Nasdaq — на 35%.
#интересное
Обязательная информация
🇨🇳 Как заработать на новых китайских смартфонах и при чем тут нанометры
В технологическом противостоянии США и Китая новый большой этап. Похоже, несмотря на экспортные ограничения, введенные Джо Байденом год назад, китайские производители научились «печатать» чипы по техпроцессу 7 нанометров, причем в промышленных масштабах. Главные бенефициары — Huawei и SMIC, но можно присмотреться и к другим эмитентам на СПБ Бирже.
❓ Что произошло
В конце августа компания Huawei представила 5G-смартфон Mate 60 Pro, первую партию которого (примерно миллион штук) раскупили почти мгновенно. Канадская фирма TechInsights тоже получила один экземпляр, чтобы изучить его содержимое. Исследователи увидели, что в телефоне стоит новый чип Kirin 9000s производства Semiconductor Manufacturing International Corp (SMIC). Создали его по передовому техпроцессу 7 нанометров.
Это прорыв прежде всего для китайских компаний. Хотя те же аналитики TechInsights в прошлом году сообщали о чипе 7 нм в интегральных схемах для майнинга биткоинов, считалось, что в промышленных масштабах SMIC освоила лишь технологию 14 нм. Дело в том, что для размещения транзисторов с плотностью 7 нм нужны литографы типа EUV (в экстремальном ультрафиолете) — как раз их экспорт США и другие страны запретили в Китай.
Скорее всего, пишут эксперты, SMIC смогли создать чип на более старом оборудовании DUV (экспонирование «глубоким» УФ), которое компания могла до сих пор свободно покупать у нидерландского поставщика ASML. Все это может привести к ужесточению санкций в отношении китайской полупроводниковой промышленности. Но она все равно должна выиграть — бумаги SMIC на фоне новостей росли на 20%.
⁉️ Больше позитива в цифрах
🔺 По словам аналитика Джона Ку, события отразятся на промышленности Китая, а степень его самообеспечения чипами будет расти. Особенно с учетом госинвестиций — правительство КНР намерено потратить на развитие полупроводникового сектора ¥300 млрд (около $41 млрд).
🔺 Китайские чипмейкеры, вероятно, готовы участвовать в технологической гонке — в первой половине 2023-го 80% из 146 котирующихся на бирже эмитентов в этой сфере повысили инвестиции в R&D в среднем на 5% (несмотря на то, что их чистая прибыль упала в среднем на 52%).
🔺 В аналитической записке BofA также отмечает, что, если Huawei и SMIC смогут масштабировать производство Kirin 9000s, это создаст риск снижения продаж Apple в Азиатско-Тихоокеанском регионе. Изначально Huawei планировал продать 15 млн смартфонов Mate 60 и Mate 60 Pro по всему миру, но недавно повысил прогноз поставок на 20%. На руку китайским компаниям также играет новый запрет на использование iPhone для госслужащих в КНР.
‼️ Варианты для инвестиций
🔸 Акции Huawei на бирже не представлены, однако другой производитель смартфонов в Китае — Xiaomi — тоже может получить конкурентное преимущество на общем фоне, к тому же компания активно инвестирует в разработку собственных чипов. Хотя есть риски: возрождающийся после санкций Huawei может отвоевать часть былой доли рынка смартфонов, в том числе и за счет локальных игроков.
🔸 Помимо SMIC среди полупроводниковых компаний, можно отметить Shanghai Fudan Microelectronics и Hua Hong Semiconductor. Отдельное направление — местные производители оборудования для создания полупроводников, они уже получают прибыль от санкций США, и в случае их ужесточения могут укрепить позиции. Крупнейший игрок — SMEE — на бирже не торгуется, но кроме него есть Naura Technology и Advanced Micro-Fabrication Equipment. Пока они доступны только квалам.
Недавно СПБ Биржа перевела все гонконгские акции в дружественную инфраструктуру и планирует увеличить число инструментов для неквалифицированных инвесторов.
#инвестидеи
Обязательная информация
В технологическом противостоянии США и Китая новый большой этап. Похоже, несмотря на экспортные ограничения, введенные Джо Байденом год назад, китайские производители научились «печатать» чипы по техпроцессу 7 нанометров, причем в промышленных масштабах. Главные бенефициары — Huawei и SMIC, но можно присмотреться и к другим эмитентам на СПБ Бирже.
❓ Что произошло
В конце августа компания Huawei представила 5G-смартфон Mate 60 Pro, первую партию которого (примерно миллион штук) раскупили почти мгновенно. Канадская фирма TechInsights тоже получила один экземпляр, чтобы изучить его содержимое. Исследователи увидели, что в телефоне стоит новый чип Kirin 9000s производства Semiconductor Manufacturing International Corp (SMIC). Создали его по передовому техпроцессу 7 нанометров.
Это прорыв прежде всего для китайских компаний. Хотя те же аналитики TechInsights в прошлом году сообщали о чипе 7 нм в интегральных схемах для майнинга биткоинов, считалось, что в промышленных масштабах SMIC освоила лишь технологию 14 нм. Дело в том, что для размещения транзисторов с плотностью 7 нм нужны литографы типа EUV (в экстремальном ультрафиолете) — как раз их экспорт США и другие страны запретили в Китай.
Скорее всего, пишут эксперты, SMIC смогли создать чип на более старом оборудовании DUV (экспонирование «глубоким» УФ), которое компания могла до сих пор свободно покупать у нидерландского поставщика ASML. Все это может привести к ужесточению санкций в отношении китайской полупроводниковой промышленности. Но она все равно должна выиграть — бумаги SMIC на фоне новостей росли на 20%.
Если говорить о глобальных возможностях чипмейкеров, в iPhone 14 от Apple реализована технология 4 нм, в новых iPhone 15 — 3 нм. Последние умеют делать Samsung и TSMC, а IBM два года назад представила микрочип на 2 нм. Наконец, ASML уже продает приборы для коммерческого создания чипов по 2- и 1-нанометровому процессу.
⁉️ Больше позитива в цифрах
🔺 По словам аналитика Джона Ку, события отразятся на промышленности Китая, а степень его самообеспечения чипами будет расти. Особенно с учетом госинвестиций — правительство КНР намерено потратить на развитие полупроводникового сектора ¥300 млрд (около $41 млрд).
🔺 Китайские чипмейкеры, вероятно, готовы участвовать в технологической гонке — в первой половине 2023-го 80% из 146 котирующихся на бирже эмитентов в этой сфере повысили инвестиции в R&D в среднем на 5% (несмотря на то, что их чистая прибыль упала в среднем на 52%).
🔺 В аналитической записке BofA также отмечает, что, если Huawei и SMIC смогут масштабировать производство Kirin 9000s, это создаст риск снижения продаж Apple в Азиатско-Тихоокеанском регионе. Изначально Huawei планировал продать 15 млн смартфонов Mate 60 и Mate 60 Pro по всему миру, но недавно повысил прогноз поставок на 20%. На руку китайским компаниям также играет новый запрет на использование iPhone для госслужащих в КНР.
‼️ Варианты для инвестиций
🔸 Акции Huawei на бирже не представлены, однако другой производитель смартфонов в Китае — Xiaomi — тоже может получить конкурентное преимущество на общем фоне, к тому же компания активно инвестирует в разработку собственных чипов. Хотя есть риски: возрождающийся после санкций Huawei может отвоевать часть былой доли рынка смартфонов, в том числе и за счет локальных игроков.
🔸 Помимо SMIC среди полупроводниковых компаний, можно отметить Shanghai Fudan Microelectronics и Hua Hong Semiconductor. Отдельное направление — местные производители оборудования для создания полупроводников, они уже получают прибыль от санкций США, и в случае их ужесточения могут укрепить позиции. Крупнейший игрок — SMEE — на бирже не торгуется, но кроме него есть Naura Technology и Advanced Micro-Fabrication Equipment. Пока они доступны только квалам.
Недавно СПБ Биржа перевела все гонконгские акции в дружественную инфраструктуру и планирует увеличить число инструментов для неквалифицированных инвесторов.
#инвестидеи
Обязательная информация
👨🎓 Возможно, скоро получить статус квала станет проще. Как это сделать сейчас?
В наших постах вы могли заметить, что большую часть акций, например бумаги компаний из «недружественных» стран, купить могут только квалифицированные инвесторы. Получить этот статус довольно сложно, даже если вы неплохо разбираетесь в рынках. Однако новая реформа может изменить это.
❓ Как стать квалом сейчас
Напомним, частных инвесторов в России можно разбить на три категории: неквалифицированные (те, кто только пришел на биржу), чуть более опытные неквалы, которые прошли тестирование и получили доступ к широкому списку инструментов, а также квалы — признанные Центробанком профессионалы, которые могут инвестировать без ограничений.
По текущей версии закона, чтобы получить статус квала, нужно соответствовать одному из критериев:
🔸 Иметь активы на сумму не менее 6 млн ₽ (считаются деньги, драгметаллы, ценные бумаги, гарантийное обеспечение по фьючерсам).
🔸 Совершить за год сделки общим объемом от 6 млн ₽ (минимум 40 операций в год, 10 в квартал и 1 в месяц).
🔸 Получить высшее экономическое образование в одном из аккредитованных вузов.
🔸 Проработать в финансовой организации 2–3 года (срок зависит от организации).
🔸 Получить независимую оценку квалификации в России или международный сертификат (CFA, CIIA, FRM).
При выполнении любого из требований можно написать брокеру и предоставить доказательства своего статуса. При смене брокера это нужно делать заново.
⁉️ Подробнее о сертификатах
Для инвесторов, которые не обладают большими суммами и оборотами и при этом не могут похвастаться специфичным образованием или работой в финансовой организации, единственный выход — сертификат. Получить его реально, но не очень просто. Речь прежде всего о сертификатах, которые выдаются после прохождения экзамена НОК (независимой оценки квалификации).
Для допуска к экзамену НОК тоже есть требования:
🔹 Оконченное высшее образование.
🔹 Удостоверение о повышении квалификации (его можно получить, если пройти курс: например, «Брокерская и дилерская деятельность. Управление ценными бумагами»);
🔹 Стаж работы в финансовой сфере или открытый брокерский счет от 1 года.
Сдать экзамен НОК можно в одном из центров или онлайн (зависит от учреждения, которое проводит экзамен). Аккредитация ЦБ на выдачу сертификатов НОК в сфере финансов есть у пяти институций: учебного центра МФЦ, НАУФОР, ИФРУ, УИФР и РЭУ.
❗️ Вскоре все может измениться
Центробанк запланировал реформу института категоризации инвесторов год назад (мы писали в блоге), а финальный документ планируют внести в Госдуму осенью 2023-го. Из того, что известно, почти наверняка поднимут имущественный ценз — сначала до 12 млн, затем до 24 млн ₽ (хотя НАУФОР выступает против).
Также на ранних этапах хотели исключить высшее экономическое образование из числа самостоятельных критериев и добавить «комбинированные» критерии (например, снизить требования по размеру активов или объемам при наличии определенных нефинансовых дипломов).
Однако все это не самая важная часть изменений, говорит один из чиновников ЦБ Михаил Мамута. Цель реформы — расширить возможности инвесторов становиться квалами за счет знаний (в том числе без опыта, денег или особого образования). Для этого регулятор может создать «специальный экзамен» — по аналогии с тестированием для неквалов, только сложнее.
Если сдать его можно будет онлайн, это может увеличить число квалифицированных инвесторов. По оценкам ЦБ, во втором квартале 2023 года в России было 617 тыс. квалов — на 39% больше, чем годом ранее.
#актуальное
Обязательная информация
В наших постах вы могли заметить, что большую часть акций, например бумаги компаний из «недружественных» стран, купить могут только квалифицированные инвесторы. Получить этот статус довольно сложно, даже если вы неплохо разбираетесь в рынках. Однако новая реформа может изменить это.
❓ Как стать квалом сейчас
Напомним, частных инвесторов в России можно разбить на три категории: неквалифицированные (те, кто только пришел на биржу), чуть более опытные неквалы, которые прошли тестирование и получили доступ к широкому списку инструментов, а также квалы — признанные Центробанком профессионалы, которые могут инвестировать без ограничений.
По текущей версии закона, чтобы получить статус квала, нужно соответствовать одному из критериев:
🔸 Иметь активы на сумму не менее 6 млн ₽ (считаются деньги, драгметаллы, ценные бумаги, гарантийное обеспечение по фьючерсам).
🔸 Совершить за год сделки общим объемом от 6 млн ₽ (минимум 40 операций в год, 10 в квартал и 1 в месяц).
🔸 Получить высшее экономическое образование в одном из аккредитованных вузов.
🔸 Проработать в финансовой организации 2–3 года (срок зависит от организации).
🔸 Получить независимую оценку квалификации в России или международный сертификат (CFA, CIIA, FRM).
При выполнении любого из требований можно написать брокеру и предоставить доказательства своего статуса. При смене брокера это нужно делать заново.
⁉️ Подробнее о сертификатах
Для инвесторов, которые не обладают большими суммами и оборотами и при этом не могут похвастаться специфичным образованием или работой в финансовой организации, единственный выход — сертификат. Получить его реально, но не очень просто. Речь прежде всего о сертификатах, которые выдаются после прохождения экзамена НОК (независимой оценки квалификации).
Раньше в законе упоминался квалификационный аттестат, поэтому можно было сдать экзамен на специалиста финансового рынка ФСФР. С конца 2021-го, когда вступили в действие поправки в ФЗ № 39, такие аттестаты перестали быть основанием для статуса квала.
Для допуска к экзамену НОК тоже есть требования:
🔹 Оконченное высшее образование.
🔹 Удостоверение о повышении квалификации (его можно получить, если пройти курс: например, «Брокерская и дилерская деятельность. Управление ценными бумагами»);
🔹 Стаж работы в финансовой сфере или открытый брокерский счет от 1 года.
Сдать экзамен НОК можно в одном из центров или онлайн (зависит от учреждения, которое проводит экзамен). Аккредитация ЦБ на выдачу сертификатов НОК в сфере финансов есть у пяти институций: учебного центра МФЦ, НАУФОР, ИФРУ, УИФР и РЭУ.
❗️ Вскоре все может измениться
Центробанк запланировал реформу института категоризации инвесторов год назад (мы писали в блоге), а финальный документ планируют внести в Госдуму осенью 2023-го. Из того, что известно, почти наверняка поднимут имущественный ценз — сначала до 12 млн, затем до 24 млн ₽ (хотя НАУФОР выступает против).
Также на ранних этапах хотели исключить высшее экономическое образование из числа самостоятельных критериев и добавить «комбинированные» критерии (например, снизить требования по размеру активов или объемам при наличии определенных нефинансовых дипломов).
Однако все это не самая важная часть изменений, говорит один из чиновников ЦБ Михаил Мамута. Цель реформы — расширить возможности инвесторов становиться квалами за счет знаний (в том числе без опыта, денег или особого образования). Для этого регулятор может создать «специальный экзамен» — по аналогии с тестированием для неквалов, только сложнее.
Если сдать его можно будет онлайн, это может увеличить число квалифицированных инвесторов. По оценкам ЦБ, во втором квартале 2023 года в России было 617 тыс. квалов — на 39% больше, чем годом ранее.
#актуальное
Обязательная информация
🚀 Pre-IPO: что это и на каких платформах инвестировать в молодые компании?
По оценкам ФРИИ, венчур в РФ находится в коме. Venture Guide уточняет, что с января по август 2023-го в стране совершили всего 61 сделку общим объемом $106,6 млн — что на 90% меньше показателей год к году. Вместе с тем интерес розничных инвесторов к стартапам растет, а число сервисов, которые предлагают вложиться в них на стадии pre-IPO, увеличивается — сейчас в реестре ЦБ таких платформ больше 70.
❓ Что такое pre-IPO
Это привлечение инвестиций в стартап на поздней стадии, но до его выхода на биржу. Покупка бумаг на pre-IPO обычно сопряжена с бо́льшими для инвестора рисками по сравнению с инвестициями на IPO или post-IPO (но с меньшими, чем на «посевной» стадии), поэтому акции можно приобрести выгоднее. При этом сами компании на pre-IPO уже обладают определенной ликвидностью, срок выхода из инвестиций сокращается до 1–3 лет, а среднегодовая доходность, в теории, может быть двузначной.
Forbes пишет, что до августа 2022 года инвестировать на стадии pre-IPO могли только квалифицированные инвесторы, сумма вложений обычно составляла десятки тысяч и миллионы долларов. Сейчас же с подачи банков и брокеров появилось много краудинвестинговых платформ, которые открывают доступ к венчурному рынку для физлиц. Пороги входа тоже снизились.
*Как это работает?* Почти как IPO. Компании готовят выпуск акций и приходят на тот или иной сервис, чтобы продать их частным инвесторам. Цену, как правило, устанавливает независимый оценщик. Чтобы начать инвестировать, достаточно зарегистрироваться на платформе, иногда пройти тестирование. Участие в размещениях для физлиц обычно бесплатное — комиссию сервисы берут с компаний.
⁉️ Как инвестировать на pre-IPO
В середине 2023-го в РФ было более 70 платформ для инвестиций на поздних стадиях — за полтора года число сервисов выросло в 1,5 раза, пишет ЦБ. Приведем примеры.
1️⃣ Rounds, вероятно, одна из самых развитых. На ней размещается дочка ИСКЧ, разработчик вакцин РБТ, — в июле он привлек 155 млн ₽. Чуть раньше материнская компания CarMoney, СмартТехГрупп, собрала тут 225 млн ₽ (а позже вывела CarMoney на IPO). В 2022-м финансирование на Rounds получила сеть Мосгорломбард — в конце этого года фирма тоже собирается вывести акции на Мосбиржу. Сумма инвестиций для физлиц стартует от 50 тыс. ₽.
2️⃣ Zorko создавали по инициативе Роснано, Московская биржа признает платформу официальным партнером — вместе они планируют продумать механизм «бесшовного» перехода от pre-IPO к размещению на публичном рынке. Правда, в списке компаний на Zorko за три месяца появилась только одна — сеть станций для электрокаров Hyper. Предполагается, что на платформе будет реализован вторичный рынок — продать акции можно будет, не дожидаясь IPO. Минимальная сумма инвестиций (в Hyper) — около 30 тыс. ₽.
3️⃣ SberUnity — проект Сбера. В отличие от предыдущих сервисов, доступ к SberUnity платный — цена варьируется от 12 тыс. до 120 тыс. ₽ в год. Зато в каталоге почти 3000 молодых компаний.
4️⃣ Nibble Invest относится к краудфандинговым платформам (остальные — краудинвестинговые) и предлагает самый низкий порог входа — от 100 ₽.
5️⃣ Мосбиржа тоже намерена запустить платформу для pre-IPO до конца 2023-го. Площадка обещает уделить внимание прозрачности бизнеса, который будет привлекать через нее деньги.
❗️ Стоит ли инвестировать в pre-IPO
Несмотря на интересные перспективы роста и диверсификации портфеля, риски pre-IPO все же стоит учитывать.
Во-первых, вернуть вложения раньше времени не всегда возможно (исключение — вторичный рынок внутри сервиса, как обещают Zorko). Во-вторых, не все молодые компании добиваются успеха — в среднем 5–10%, говорит управляющий директор департамента по работе с акциями УК «Система Капитал» Константин Асатуров.
Поэтому стартапы и их рынки нужно анализировать, а также самим пересчитывать справедливую оценку бизнеса, которую предоставляют платформы. Инвестировать в проекты на pre-IPO больше 10% портфеля мы не рекомендуем.
#интересное
Обязательная информация
По оценкам ФРИИ, венчур в РФ находится в коме. Venture Guide уточняет, что с января по август 2023-го в стране совершили всего 61 сделку общим объемом $106,6 млн — что на 90% меньше показателей год к году. Вместе с тем интерес розничных инвесторов к стартапам растет, а число сервисов, которые предлагают вложиться в них на стадии pre-IPO, увеличивается — сейчас в реестре ЦБ таких платформ больше 70.
❓ Что такое pre-IPO
Это привлечение инвестиций в стартап на поздней стадии, но до его выхода на биржу. Покупка бумаг на pre-IPO обычно сопряжена с бо́льшими для инвестора рисками по сравнению с инвестициями на IPO или post-IPO (но с меньшими, чем на «посевной» стадии), поэтому акции можно приобрести выгоднее. При этом сами компании на pre-IPO уже обладают определенной ликвидностью, срок выхода из инвестиций сокращается до 1–3 лет, а среднегодовая доходность, в теории, может быть двузначной.
Forbes пишет, что до августа 2022 года инвестировать на стадии pre-IPO могли только квалифицированные инвесторы, сумма вложений обычно составляла десятки тысяч и миллионы долларов. Сейчас же с подачи банков и брокеров появилось много краудинвестинговых платформ, которые открывают доступ к венчурному рынку для физлиц. Пороги входа тоже снизились.
*Как это работает?* Почти как IPO. Компании готовят выпуск акций и приходят на тот или иной сервис, чтобы продать их частным инвесторам. Цену, как правило, устанавливает независимый оценщик. Чтобы начать инвестировать, достаточно зарегистрироваться на платформе, иногда пройти тестирование. Участие в размещениях для физлиц обычно бесплатное — комиссию сервисы берут с компаний.
⁉️ Как инвестировать на pre-IPO
В середине 2023-го в РФ было более 70 платформ для инвестиций на поздних стадиях — за полтора года число сервисов выросло в 1,5 раза, пишет ЦБ. Приведем примеры.
1️⃣ Rounds, вероятно, одна из самых развитых. На ней размещается дочка ИСКЧ, разработчик вакцин РБТ, — в июле он привлек 155 млн ₽. Чуть раньше материнская компания CarMoney, СмартТехГрупп, собрала тут 225 млн ₽ (а позже вывела CarMoney на IPO). В 2022-м финансирование на Rounds получила сеть Мосгорломбард — в конце этого года фирма тоже собирается вывести акции на Мосбиржу. Сумма инвестиций для физлиц стартует от 50 тыс. ₽.
2️⃣ Zorko создавали по инициативе Роснано, Московская биржа признает платформу официальным партнером — вместе они планируют продумать механизм «бесшовного» перехода от pre-IPO к размещению на публичном рынке. Правда, в списке компаний на Zorko за три месяца появилась только одна — сеть станций для электрокаров Hyper. Предполагается, что на платформе будет реализован вторичный рынок — продать акции можно будет, не дожидаясь IPO. Минимальная сумма инвестиций (в Hyper) — около 30 тыс. ₽.
3️⃣ SberUnity — проект Сбера. В отличие от предыдущих сервисов, доступ к SberUnity платный — цена варьируется от 12 тыс. до 120 тыс. ₽ в год. Зато в каталоге почти 3000 молодых компаний.
4️⃣ Nibble Invest относится к краудфандинговым платформам (остальные — краудинвестинговые) и предлагает самый низкий порог входа — от 100 ₽.
5️⃣ Мосбиржа тоже намерена запустить платформу для pre-IPO до конца 2023-го. Площадка обещает уделить внимание прозрачности бизнеса, который будет привлекать через нее деньги.
❗️ Стоит ли инвестировать в pre-IPO
Несмотря на интересные перспективы роста и диверсификации портфеля, риски pre-IPO все же стоит учитывать.
Во-первых, вернуть вложения раньше времени не всегда возможно (исключение — вторичный рынок внутри сервиса, как обещают Zorko). Во-вторых, не все молодые компании добиваются успеха — в среднем 5–10%, говорит управляющий директор департамента по работе с акциями УК «Система Капитал» Константин Асатуров.
Поэтому стартапы и их рынки нужно анализировать, а также самим пересчитывать справедливую оценку бизнеса, которую предоставляют платформы. Инвестировать в проекты на pre-IPO больше 10% портфеля мы не рекомендуем.
#интересное
Обязательная информация
🌤 Сезонность в акциях существует? (спойлер: доверять ей в любом случае не стоит)
На Уолл-стрит есть старая мантра «Sell in May and go away», которая буквально предлагает выходить из активов в мае и не инвестировать в ценные бумаги до ноября, так как историческая доходность индексов в этот период хуже, чем в ноябре-апреле. Это один из примеров сезонности на рынке акций, и, хотя правило «Sell in May» в прошлые годы в среднем работало, к концепции есть вопросы.
❓ Подробнее о сезонности
Теория популярна среди трейдеров, потому что позволяет относительно просто формировать торговые идеи. В общем смысле под сезонностью понимают тенденции фондовых индексов снижаться или расти в зависимости от времени года, месяца или дня недели (а иногда говорят даже о внутридневной «сезонности»).
Среди ярких примеров можно выделить ралли Санта-Клауса — мысль о том, что ежегодно с 25 декабря по 2 января рынки растут (мы писали об этом тут). Если же отталкиваться от средней доходности по месяцам за последние 20 лет (с 2003 по 2023 гг.), лучшими для бенчмарков NYSE Composite, S&P 500 и Nasdaq 100 считают апрель, июль и ноябрь, худшими — январь и сентябрь.
Наконец, есть пример долгоиграющего тренда, связанный с выборами в США. Исследователь рынков Йель Хирш писал, что в первый год после избрания нового президента акции демонстрируют самый слабый рост, затем восстанавливаются и достигают пика на третий год, а в четвертый снова падают.
⁉️ Чем обусловлена сезонность
Иногда изменения котировок связаны с конкретными рыночными событиями: например, периодом отчетности в США — он традиционно стартует в январе, апреле, июле и октябре и может сопровождается ребалансировкой портфелей хедж-фондов и крупных инвесторов, тем самым влияя на котировки. Другой причиной сезонности может быть изменчивость спроса и предложения на товары в разное время года.
Есть и более витиеватые попытки обосновать тренд: новое исследование Journal of Financial and Quantitative Analysis объясняет слабость индексов в сентябре сезонным аффективным расстройством (САР) — депрессивностью из-за недостатка солнца в осенне-зимний период. Впрочем, часто закономерности не поддаются логическому объяснению. Поэтому:
⚠️ На сезонность полагаться не стоит
Факторы сезонности могут принести определенную пользу, но считать их надежными индикаторами будущих показателей рынка опрометчиво — гораздо больше внимания стоит уделять макроэкономике, геополитической ситуации и фундаментальным показателям эмитентов. Как отмечает MarketWatch, большинство закономерностей, популярных на Уолл-стрит, на самом деле являются не чем иным, как статистическим шумом, а поиск этих закономерностей — просто потребность человеческого разума.
У концепции сезонности есть и другие проблемы — она не учитывает индивидуальную инвестиционную стратегию и в целом долгосрочным инвесторам не подходит, потому что календарные факторы слабо соотносятся с оптимальным для акций горизонтом инвестирования в 3 года.
Возвращаясь к правилу «Sell in May», на российском рынке оно в принципе плохо работает (как и другие предикторы американского рынка). Более того, если бы вы следовали ему в 2023 году, то упустили бы большую часть летнего ралли на рынке акций в США. Напомним, индекс Nasdaq 100 с начала мая до середины сентября прибавил 14%, а всего с начала года он вырос на 38,9%.
Резюмируем: если какое-то правило работало «в среднем» для рынка раньше, это не значит, что оно будет работать в будущем (тем более для отдельных бумаг).
#ликбез
Обязательная информация
На Уолл-стрит есть старая мантра «Sell in May and go away», которая буквально предлагает выходить из активов в мае и не инвестировать в ценные бумаги до ноября, так как историческая доходность индексов в этот период хуже, чем в ноябре-апреле. Это один из примеров сезонности на рынке акций, и, хотя правило «Sell in May» в прошлые годы в среднем работало, к концепции есть вопросы.
❓ Подробнее о сезонности
Теория популярна среди трейдеров, потому что позволяет относительно просто формировать торговые идеи. В общем смысле под сезонностью понимают тенденции фондовых индексов снижаться или расти в зависимости от времени года, месяца или дня недели (а иногда говорят даже о внутридневной «сезонности»).
Среди ярких примеров можно выделить ралли Санта-Клауса — мысль о том, что ежегодно с 25 декабря по 2 января рынки растут (мы писали об этом тут). Если же отталкиваться от средней доходности по месяцам за последние 20 лет (с 2003 по 2023 гг.), лучшими для бенчмарков NYSE Composite, S&P 500 и Nasdaq 100 считают апрель, июль и ноябрь, худшими — январь и сентябрь.
Наконец, есть пример долгоиграющего тренда, связанный с выборами в США. Исследователь рынков Йель Хирш писал, что в первый год после избрания нового президента акции демонстрируют самый слабый рост, затем восстанавливаются и достигают пика на третий год, а в четвертый снова падают.
⁉️ Чем обусловлена сезонность
Иногда изменения котировок связаны с конкретными рыночными событиями: например, периодом отчетности в США — он традиционно стартует в январе, апреле, июле и октябре и может сопровождается ребалансировкой портфелей хедж-фондов и крупных инвесторов, тем самым влияя на котировки. Другой причиной сезонности может быть изменчивость спроса и предложения на товары в разное время года.
Есть и более витиеватые попытки обосновать тренд: новое исследование Journal of Financial and Quantitative Analysis объясняет слабость индексов в сентябре сезонным аффективным расстройством (САР) — депрессивностью из-за недостатка солнца в осенне-зимний период. Впрочем, часто закономерности не поддаются логическому объяснению. Поэтому:
⚠️ На сезонность полагаться не стоит
Факторы сезонности могут принести определенную пользу, но считать их надежными индикаторами будущих показателей рынка опрометчиво — гораздо больше внимания стоит уделять макроэкономике, геополитической ситуации и фундаментальным показателям эмитентов. Как отмечает MarketWatch, большинство закономерностей, популярных на Уолл-стрит, на самом деле являются не чем иным, как статистическим шумом, а поиск этих закономерностей — просто потребность человеческого разума.
У концепции сезонности есть и другие проблемы — она не учитывает индивидуальную инвестиционную стратегию и в целом долгосрочным инвесторам не подходит, потому что календарные факторы слабо соотносятся с оптимальным для акций горизонтом инвестирования в 3 года.
Возвращаясь к правилу «Sell in May», на российском рынке оно в принципе плохо работает (как и другие предикторы американского рынка). Более того, если бы вы следовали ему в 2023 году, то упустили бы большую часть летнего ралли на рынке акций в США. Напомним, индекс Nasdaq 100 с начала мая до середины сентября прибавил 14%, а всего с начала года он вырос на 38,9%.
Резюмируем: если какое-то правило работало «в среднем» для рынка раньше, это не значит, что оно будет работать в будущем (тем более для отдельных бумаг).
#ликбез
Обязательная информация
🩺 Медтех — одна из самых бурно растущих отраслей в Китае. Как в нее инвестировать?
В 2023-м поставки медоборудования в РФ осложнились. Раньше приборы закупали в основном у компаний из США, ЕС и Японии, но сейчас из-за санкций есть сложности. Надежда в том числе на Китай, который в последние годы локализовал производство почти всех ключевых наименований. Впрочем, основным драйвером для китайского рынка являются не экспортные перспективы, а внутренняя аудитория.
❓ Что говорят цифры
🔺 Летом 2023 года Национальное управление медицинской продукцией (NMPA) сообщило, что Китай стал вторым по размеру рынком медицинского оборудования в мире (после США), а за последние пять лет среднегодовой темп роста составил 10,54%. Аналитики Enterprise Singapore закладывают более внушительный CAGR — около 20% (правда, в прошлогоднем отчете).
🔺 По оценкам McKinsey, в 2021 году объем китайского рынка медтеха (который включает медоборудование) составлял около $70 млрд, до конца десятилетия он может удвоиться, если правительство продолжит реализацию программы «Здоровый Китай 2030».
🔺 В рамках программы расходы на здравоохранение к 2030-м годам должны вырасти с текущих 6,6 до 9,1% от ВВП, или до $2,53 трлн. Это приблизит КНР к показателям развитых стран. Для сравнения, сейчас больше всех на здравоохранение тратит США — около 16% от ВВП, Япония выделяет 11,5%, а Норвегия — 8%.
🔺 Это не единственные инвестиции государства. Так, в 2022 году компартия предоставила больницам субсидии в размере ¥200 млрд (или $27,4 млрд) на покупку медицинского оборудования. И хотя импорт в прошлые годы занимал три четверти рынка медприборов (важнейший поставщик — вновь США), страна, скорее всего, будет стремиться к самообеспечению, как и в других технологических сферах.
🔺 Внутренний спрос, очевидно, есть. По данным Нацкомиссии здравоохранения (NHC), в 2022-м в Китае работало 37 тыс. больниц, в которых было оборудовано 7,7 млн коек. Они должны принимать почти 3,9 млрд пациентов в год (речь об отдельных посещениях). Цифры продолжат расти, во многом за счет старения граждан — к 2035 году 400 млн китайцев (30% населения) будут старше 60 лет.
⁉️ Варианты для инвестиций
На СПБ Бирже неквалам доступны следующие гонконгские бумаги:
🔸 Shandong Weigao Medical Polymer Co. — это дочка крупной компании WEGO Group, производит одноразовые изделия из асептических полимеров.
🔸 Shanghai Fosun Pharmaceutical — специализируется в основном на фармацевтике, но также производит оборудование в сфере эстетической, респираторной и других направлений медицины, плюс оказывает медуслуги.
🔸 WuXi AppTec — занимается разработкой ингредиентов для препаратов и проводит клинические испытания, однако небольшая часть бизнеса связана с тестированием приборов.
🔹 В качестве альтернативы резонно рассмотреть инвестиции в фармкомпании Китая — местные производители тоже получают существенные преференции от государства и имеют аналогичные драйверы роста. Крупнейшие игроки с листингом на СПБ Бирже: Sinopharm Group, Sino Biopharm, CSPC Pharmaceutical, WuXi Biologics.
У инвесторов с доступом к китайскому материковому рынку выбор больше: например, можно инвестировать в признанных лидеров рынка Mindray, Intco и Lepu Medical. Среди растущих компаний эксперты выделяют MeHow Innovative, Ningbo David Medical, Doctorglasses, Dirui Industrial и других.
Больше ценных бумаг для реализации инвестиционной идеи можно почерпнуть из индекса Solactive China MedTech — недавно на его основе провайдер Global X запустил ETF.
#инвестидеи
Обязательная информация
В 2023-м поставки медоборудования в РФ осложнились. Раньше приборы закупали в основном у компаний из США, ЕС и Японии, но сейчас из-за санкций есть сложности. Надежда в том числе на Китай, который в последние годы локализовал производство почти всех ключевых наименований. Впрочем, основным драйвером для китайского рынка являются не экспортные перспективы, а внутренняя аудитория.
❓ Что говорят цифры
🔺 Летом 2023 года Национальное управление медицинской продукцией (NMPA) сообщило, что Китай стал вторым по размеру рынком медицинского оборудования в мире (после США), а за последние пять лет среднегодовой темп роста составил 10,54%. Аналитики Enterprise Singapore закладывают более внушительный CAGR — около 20% (правда, в прошлогоднем отчете).
🔺 По оценкам McKinsey, в 2021 году объем китайского рынка медтеха (который включает медоборудование) составлял около $70 млрд, до конца десятилетия он может удвоиться, если правительство продолжит реализацию программы «Здоровый Китай 2030».
🔺 В рамках программы расходы на здравоохранение к 2030-м годам должны вырасти с текущих 6,6 до 9,1% от ВВП, или до $2,53 трлн. Это приблизит КНР к показателям развитых стран. Для сравнения, сейчас больше всех на здравоохранение тратит США — около 16% от ВВП, Япония выделяет 11,5%, а Норвегия — 8%.
🔺 Это не единственные инвестиции государства. Так, в 2022 году компартия предоставила больницам субсидии в размере ¥200 млрд (или $27,4 млрд) на покупку медицинского оборудования. И хотя импорт в прошлые годы занимал три четверти рынка медприборов (важнейший поставщик — вновь США), страна, скорее всего, будет стремиться к самообеспечению, как и в других технологических сферах.
🔺 Внутренний спрос, очевидно, есть. По данным Нацкомиссии здравоохранения (NHC), в 2022-м в Китае работало 37 тыс. больниц, в которых было оборудовано 7,7 млн коек. Они должны принимать почти 3,9 млрд пациентов в год (речь об отдельных посещениях). Цифры продолжат расти, во многом за счет старения граждан — к 2035 году 400 млн китайцев (30% населения) будут старше 60 лет.
⁉️ Варианты для инвестиций
На СПБ Бирже неквалам доступны следующие гонконгские бумаги:
🔸 Shandong Weigao Medical Polymer Co. — это дочка крупной компании WEGO Group, производит одноразовые изделия из асептических полимеров.
🔸 Shanghai Fosun Pharmaceutical — специализируется в основном на фармацевтике, но также производит оборудование в сфере эстетической, респираторной и других направлений медицины, плюс оказывает медуслуги.
🔸 WuXi AppTec — занимается разработкой ингредиентов для препаратов и проводит клинические испытания, однако небольшая часть бизнеса связана с тестированием приборов.
🔹 В качестве альтернативы резонно рассмотреть инвестиции в фармкомпании Китая — местные производители тоже получают существенные преференции от государства и имеют аналогичные драйверы роста. Крупнейшие игроки с листингом на СПБ Бирже: Sinopharm Group, Sino Biopharm, CSPC Pharmaceutical, WuXi Biologics.
У инвесторов с доступом к китайскому материковому рынку выбор больше: например, можно инвестировать в признанных лидеров рынка Mindray, Intco и Lepu Medical. Среди растущих компаний эксперты выделяют MeHow Innovative, Ningbo David Medical, Doctorglasses, Dirui Industrial и других.
Больше ценных бумаг для реализации инвестиционной идеи можно почерпнуть из индекса Solactive China MedTech — недавно на его основе провайдер Global X запустил ETF.
#инвестидеи
Обязательная информация
🔍 Аудиторы в США вот-вот исчерпают кредит доверия — спустя 22 года после скандала Enron
Недавно в США завершился сезон отчетности за второй квартал 2023-го, по результатам которого компании из S&P 500 в сумме получили около $448 млрд прибыли. Почти наверняка эти цифры были подтверждены «большой четверкой» бухучета, но в последнее время аудиторы ошибаются чаще, а «эффект Андерсена» ослабевает.
❓ Про аудит и его достоверность
Как пишет Fortune, если вы CEO одной из компаний Fortune 500, вы наверняка доверяете аудит своих показателей одной из четырех фирм: Deloitte, PwC, KPMG или EY. Они играют решающую роль в проверке финансов компаний, что крайне важно как для инвесторов, так и для самих эмитентов, поскольку позволяет получить максимально достоверные данные об эффективности бизнеса.
Однако к достоверности все-таки есть вопросы. Согласно последнему отчету Совета по надзору за бухгалтерским учетом публичных компаний (PCAOB), в последнее время организация выявляет «поразительно большое» число недочетов в проверках. Причем ошибки, вероятно, были всегда, но сейчас их проще обнаружить из-за экономической нестабильности.
⁉️ В чем причина ошибок
Частично, уточняет PCAOB, проблема кроется в отсутствии четких систем контроля внутри аудиторских фирм, но даже если мониторинг предусмотрен регламентом, некоторые компании не проводят его. А выявлять такие ошибки и намеренное мошенничество всегда проще во время кризиса и, наоборот, сложно, когда экономика процветает, а эмитенты могут скрыть структурные проблемы позитивными отчетами о росте бизнеса.
Другая причина может быть связана с конфликтом интересов. Два года назад Business Insider опубликовал расследование, согласно которому бывшие сотрудники Deloitte, EY, KPMG и PwC нередко входят в советы директоров компаний из индекса S&P 500. Тогда журналисты выявили как минимум 108 таких случаев.
Это стало возможно в том числе из-за недостаточно строгой политики Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC), которая позволяет аудиторам самостоятельно определять, достаточно ли они независимы. Как отмечает CEO Better Market Дэнис Келлхер, теория самоконтроля не оправдывает себя, потому что огромные деньги в какой-то момент просто подавляют любые мысли о независимом мониторинге.
Вместе с тем в PCAOB надеются, что фирмы найдут способ предотвратить дальнейший рост ошибок и «эффект Андерсена» продолжит действовать.
❗️ При чем тут «эффект Андерсена»
В начале тысячелетия аудиторов было пять, их называли «большой пятеркой». Кроме названных ранее компаний в лидерах была фирма Arthur Andersen LLP, однако в 2001 году она оказалась замешана в скандале с энергетической корпорацией Enron. Andersen обвинили в том, что она препятствовала правосудию и систематически уничтожала аудиторские документы, скрывая финансовые махинации руководства Enron.
Впоследствии в отчетах Andersen выявили ошибки и в отношении других компаний, а остальные аудиторы стали пристально следить за своей работой (иногда сверх меры), чтобы не повторить судьбу коллег — это назвали «эффектом Андерсена». Совет PCAOB тоже появился как реакция на скандал и попытка не допустить очередных махинаций в духе Enron — они стоили инвесторам $63,4 млрд.
#интересное
Обязательная информация
Недавно в США завершился сезон отчетности за второй квартал 2023-го, по результатам которого компании из S&P 500 в сумме получили около $448 млрд прибыли. Почти наверняка эти цифры были подтверждены «большой четверкой» бухучета, но в последнее время аудиторы ошибаются чаще, а «эффект Андерсена» ослабевает.
❓ Про аудит и его достоверность
Как пишет Fortune, если вы CEO одной из компаний Fortune 500, вы наверняка доверяете аудит своих показателей одной из четырех фирм: Deloitte, PwC, KPMG или EY. Они играют решающую роль в проверке финансов компаний, что крайне важно как для инвесторов, так и для самих эмитентов, поскольку позволяет получить максимально достоверные данные об эффективности бизнеса.
Однако к достоверности все-таки есть вопросы. Согласно последнему отчету Совета по надзору за бухгалтерским учетом публичных компаний (PCAOB), в последнее время организация выявляет «поразительно большое» число недочетов в проверках. Причем ошибки, вероятно, были всегда, но сейчас их проще обнаружить из-за экономической нестабильности.
Так, из 710 аудитов, проверенных PCAOB в 2022 году, 40% были неполными или содержали недостоверные данные. Это на 6 п. п. больше, чем годом ранее. Показательно, что число выявленных ошибок растет и за пределами США. Глобальный процент неточных аудитов в 2022-м почти удвоился — с 17 до 31%.
⁉️ В чем причина ошибок
Частично, уточняет PCAOB, проблема кроется в отсутствии четких систем контроля внутри аудиторских фирм, но даже если мониторинг предусмотрен регламентом, некоторые компании не проводят его. А выявлять такие ошибки и намеренное мошенничество всегда проще во время кризиса и, наоборот, сложно, когда экономика процветает, а эмитенты могут скрыть структурные проблемы позитивными отчетами о росте бизнеса.
Другая причина может быть связана с конфликтом интересов. Два года назад Business Insider опубликовал расследование, согласно которому бывшие сотрудники Deloitte, EY, KPMG и PwC нередко входят в советы директоров компаний из индекса S&P 500. Тогда журналисты выявили как минимум 108 таких случаев.
Это стало возможно в том числе из-за недостаточно строгой политики Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC), которая позволяет аудиторам самостоятельно определять, достаточно ли они независимы. Как отмечает CEO Better Market Дэнис Келлхер, теория самоконтроля не оправдывает себя, потому что огромные деньги в какой-то момент просто подавляют любые мысли о независимом мониторинге.
Вместе с тем в PCAOB надеются, что фирмы найдут способ предотвратить дальнейший рост ошибок и «эффект Андерсена» продолжит действовать.
❗️ При чем тут «эффект Андерсена»
В начале тысячелетия аудиторов было пять, их называли «большой пятеркой». Кроме названных ранее компаний в лидерах была фирма Arthur Andersen LLP, однако в 2001 году она оказалась замешана в скандале с энергетической корпорацией Enron. Andersen обвинили в том, что она препятствовала правосудию и систематически уничтожала аудиторские документы, скрывая финансовые махинации руководства Enron.
Впоследствии в отчетах Andersen выявили ошибки и в отношении других компаний, а остальные аудиторы стали пристально следить за своей работой (иногда сверх меры), чтобы не повторить судьбу коллег — это назвали «эффектом Андерсена». Совет PCAOB тоже появился как реакция на скандал и попытка не допустить очередных махинаций в духе Enron — они стоили инвесторам $63,4 млрд.
#интересное
Обязательная информация
🏦 МВФ: на борьбу с инфляцией нужно больше времени, чем все ожидают
В сентябре Международный валютный фонд опубликовал аналитический материал, в котором изучил более 100 эпизодов инфляционных шоков в 56 странах с 1970-х годов до наших дней. Выводы помогают переосмыслить восприятие роста цен сейчас, а еще могут повлиять на политику многих центральных банков, способствуя ее ужесточению.
❓ Основные тезисы из работы МВФ
1️⃣ Инфляция склонна сохраняться, особенно после шоков, связанных с международной торговлей. Есть мнение, что рост цен, вызванный, например, подорожанием энергоносителей или продуктов питания, сойдет на нет сразу, как только исчезнут фундаментальные факторы: войны, засухи, эмбарго и так далее. Это не так.
🔸 Только в 12 из 111 рассмотренных эпизодов инфляция вернулась к докризисному уровню через год, и достичь этого удалось в основном путем погружения в глубокий финансовый кризис (например, 2007–2008 гг. или азиатский 1997–1998 гг.).
🔸 В 60% случаев инфляция вернулась к докризисным уровням в течение 5 лет после пиковых значений, а среднее время «отката» составило 3 года.
🔸 В 47 эпизодах даже через 5 лет инфляция не вернулась в норму.
2️⃣ Ситуации, когда «разрешить» инфляцию быстро не удавалось, в основном связаны с «преждевременным празднованием» победы над ней. То есть во многих сценариях сначала инфляция снижалась в течение трех лет, но затем стабилизировалась на более высоких уровнях или снова ускорялась. По мнению МВФ, это может быть связано с преждевременным смягчением денежно-кредитной или фискальной политики.
В целом ситуация кажется актуальной для рынка сегодня, пишет FT. Хотя на последнем заседании Федеральная резервная система сохранила ключевую ставку в США на уровне 5,25–5,5%, председатель ФРС Джером Пауэлл отметил, что регулятор продолжит жесткую политику и повысит ставку еще, если потребуется, а цикл смягчения может начаться нескоро.
3️⃣ Страны, которые справились с ростом цен, выделяет более жесткая и последовательная денежно-кредитная политика, а также более низкий рост номинальной заработной платы и меньшее обесценивание валюты.
Под жесткой политикой МВФ понимает в основном рост реальной процентной ставки — «успешные» государства поднимали ее в среднем на один процентный пункт по сравнению с доинфляционным уровнем. Ставка в странах, не победивших инфляцию, была на 4,5 пункта ниже. А вот темпы роста денежной массы, наоборот, в первом случае были отрицательными (около –4%), а во втором — существенными (около 3%).
Что касается зарплат, страны с неразрешенной инфляцией характеризует их более ускоренный рост, но только в номинальном выражении. В реальном выражении темпы роста доходов были почти одинаковыми. Стоит отметить, что из-за недостатка данных МВФ анализировал зарплаты только за период 1973–2014 гг.
4️⃣ Во время борьбы с инфляцией «успешные» страны сталкивались с краткосрочным падением производства и ростом безработицы, однако на длинных горизонтах эффект полностью нивелировался.
Как пишут ученые, эффект можно проследить на двухлетних интервалах, но через 5 лет статистически значимой разницы в показателях ВВП и безработицы между странами, которые победили инфляцию, и теми, кто не справился с ней, уже нет. Это довольно неожиданное наблюдение, которое буквально означает, что агрессивная политика центробанков не наносит существенного вреда ВВП и полезна в целях макроэкономической стабильности.
#ликбез #актуальное
Обязательная информация
В сентябре Международный валютный фонд опубликовал аналитический материал, в котором изучил более 100 эпизодов инфляционных шоков в 56 странах с 1970-х годов до наших дней. Выводы помогают переосмыслить восприятие роста цен сейчас, а еще могут повлиять на политику многих центральных банков, способствуя ее ужесточению.
❓ Основные тезисы из работы МВФ
1️⃣ Инфляция склонна сохраняться, особенно после шоков, связанных с международной торговлей. Есть мнение, что рост цен, вызванный, например, подорожанием энергоносителей или продуктов питания, сойдет на нет сразу, как только исчезнут фундаментальные факторы: войны, засухи, эмбарго и так далее. Это не так.
🔸 Только в 12 из 111 рассмотренных эпизодов инфляция вернулась к докризисному уровню через год, и достичь этого удалось в основном путем погружения в глубокий финансовый кризис (например, 2007–2008 гг. или азиатский 1997–1998 гг.).
🔸 В 60% случаев инфляция вернулась к докризисным уровням в течение 5 лет после пиковых значений, а среднее время «отката» составило 3 года.
🔸 В 47 эпизодах даже через 5 лет инфляция не вернулась в норму.
2️⃣ Ситуации, когда «разрешить» инфляцию быстро не удавалось, в основном связаны с «преждевременным празднованием» победы над ней. То есть во многих сценариях сначала инфляция снижалась в течение трех лет, но затем стабилизировалась на более высоких уровнях или снова ускорялась. По мнению МВФ, это может быть связано с преждевременным смягчением денежно-кредитной или фискальной политики.
В целом ситуация кажется актуальной для рынка сегодня, пишет FT. Хотя на последнем заседании Федеральная резервная система сохранила ключевую ставку в США на уровне 5,25–5,5%, председатель ФРС Джером Пауэлл отметил, что регулятор продолжит жесткую политику и повысит ставку еще, если потребуется, а цикл смягчения может начаться нескоро.
3️⃣ Страны, которые справились с ростом цен, выделяет более жесткая и последовательная денежно-кредитная политика, а также более низкий рост номинальной заработной платы и меньшее обесценивание валюты.
Под жесткой политикой МВФ понимает в основном рост реальной процентной ставки — «успешные» государства поднимали ее в среднем на один процентный пункт по сравнению с доинфляционным уровнем. Ставка в странах, не победивших инфляцию, была на 4,5 пункта ниже. А вот темпы роста денежной массы, наоборот, в первом случае были отрицательными (около –4%), а во втором — существенными (около 3%).
Что касается зарплат, страны с неразрешенной инфляцией характеризует их более ускоренный рост, но только в номинальном выражении. В реальном выражении темпы роста доходов были почти одинаковыми. Стоит отметить, что из-за недостатка данных МВФ анализировал зарплаты только за период 1973–2014 гг.
4️⃣ Во время борьбы с инфляцией «успешные» страны сталкивались с краткосрочным падением производства и ростом безработицы, однако на длинных горизонтах эффект полностью нивелировался.
Как пишут ученые, эффект можно проследить на двухлетних интервалах, но через 5 лет статистически значимой разницы в показателях ВВП и безработицы между странами, которые победили инфляцию, и теми, кто не справился с ней, уже нет. Это довольно неожиданное наблюдение, которое буквально означает, что агрессивная политика центробанков не наносит существенного вреда ВВП и полезна в целях макроэкономической стабильности.
#ликбез #актуальное
Обязательная информация
🔥 Коротко о главном за прошедшую неделю
🇷🇺 Российский рынок вновь вырос на фоне ослабления рубля. Основные новости опять были регуляторного характера: на этот раз обсуждается повышение
НДПИ на газ с середины 2024, а также увеличение демпферных выплат и заградительных экспортных пошлин на топливо.
🇨🇳 Китайские индексы корректируются вместе с мировыми площадками. Рынок ждет участия Си Цзиньпина на саммите АТЭС в ноябре и потенциальной «оттепели» в отношениях США и Поднебесной
🇺🇸 Американские индексы закрылись разнонаправленно. Колебания доходности казначейских облигаций и приближающаяся угроза шатдауна правительства
оказали давление на S&P 500 и все же сумевший закрыться в слегка положительной зоне NASDAQ.
Полная версия обзора ➡ здесь
#weekly
Обязательная информация
🇷🇺 Российский рынок вновь вырос на фоне ослабления рубля. Основные новости опять были регуляторного характера: на этот раз обсуждается повышение
НДПИ на газ с середины 2024, а также увеличение демпферных выплат и заградительных экспортных пошлин на топливо.
🇨🇳 Китайские индексы корректируются вместе с мировыми площадками. Рынок ждет участия Си Цзиньпина на саммите АТЭС в ноябре и потенциальной «оттепели» в отношениях США и Поднебесной
🇺🇸 Американские индексы закрылись разнонаправленно. Колебания доходности казначейских облигаций и приближающаяся угроза шатдауна правительства
оказали давление на S&P 500 и все же сумевший закрыться в слегка положительной зоне NASDAQ.
Полная версия обзора ➡ здесь
#weekly
Обязательная информация
Sistema-Capital
Обзор рынков - УК «Система Капитал»
Ежедневная аналитика и обзор рынков от финансовых аналитиков и специалистов УК «Система Капитал».
💯 В каких инструментах переждать высокую инфляцию?
В августе инфляция в РФ достигла 5,15%, а к концу года ЦБ ждет ее на уровне 6,0–7,0%, что выше предыдущих прогнозов. Из-за проинфляционных рисков на последнем заседании 15 сентября 2023-го регулятор поднял ключевую ставку до 13% и не исключил дальнейшего повышения. В условиях неопределенности к выбору бумаг стоит подходить с осторожностью.
📍 Как будет развиваться политика ЦБ
Из пресс-релиза Банка России и других документов известно, что:
🔺 Ключевая ставка может вырасти еще на 0,6% до конца 2023 года, а средние значения за год составят 9,6–9,7%.
🔺 Согласно базовому сценарию, в следующем году ставка может сохраниться в коридоре 11,5–12,5%, благодаря чему российская экономика приблизится к целевым значениям по инфляции в 4% к концу 2024-го.
Базовый сценарий предполагает отсутствие новых геополитических и макроэкономических шоков. При этом еще в августе регулятор представил два дополнительных прогноза.pdf): умеренный, с усилением деглобализации и санкций, а также рисковый, который учитывает риск рецессии в развитых экономиках. С учетом резкого увеличения ключевой ставки (на 450 б. п. буквально за последний месяц) эти сценарии должны быть пересмотрены, однако в общем случае они предполагали снижение инфляции до 4% к концу 2025-го и сохранение двузначной ставки еще два года.
❓ В какие облигации инвестировать
Доходность бондов во время ужесточения денежно-кредитной политики практически всегда растет (за счет снижения их рыночной цены). Причем сейчас доходность на коротком конце кривой бескупонной доходности ОФЗ растет быстрее, чем на длинном, то есть гособлигации с коротким сроком погашения (1–3 года) дают больший профит по сравнению с долгосрочными. Последние демонстрируют устойчивость в силу ожиданий замедления инфляции — напомним, ЦБ ждет, что она вернется к 4% к концу 2024 года. Если же этого не произойдет, ставка может вырасти (и оставаться высокой дольше).
Поэтому в данных условиях оптимальной инвестицией могут стать облигации с плавающим купоном — флоатеры (мы писали о них в одном из постов), а также короткие выпуски ОФЗ с дюрацией 6–12 месяцев, например: ОФЗ 26227, ОФЗ 26223, ОФЗ 26222 — они предполагают доходность к погашению чуть выше 12%. В корпоративном сегменте с аналогичной дюрацией и доходностью 13–14% можно выделить долговые бумаги АФК Системы, СУЭК, Газпрома и Роснефти.
⁉️ Стоит ли инвестировать в акции
Очередное повышение ставки Центробанком спровоцировало коррекцию на фондовом рынке — широкий индекс Мосбиржи с начала сентября снизился почти на 7% (а в моменте падал еще сильнее). Это может быть неплохой точкой входа, поскольку после коррекции рынок вполне вероятно вернется к росту.
Отметим, в текущей макроэкономической ситуации инвесторам с коротким сроком инвестирования все-таки стоит отдать предпочтение более консервативным инструментам, однако тем, кто нацелен на долгосрочный горизонт, есть смысл приобретать акции на просадке сейчас.
Росту индексов могут способствовать несколько факторов: грядущая отчетность эмитентов за третий квартал 2023-го, ожидаемая выплата промежуточных дивидендов, высокие цены на нефть и газ, а также новости по переезду и реструктуризации ряда компаний. Вдобавок ряд российских эмитентов выигрывают от слабого рубля, а некоторые представители финансового сектора (например, Мосбиржа) — бенефициары высокой ставки.
В качестве альтернативы допустимо инвестировать в золото: напрямую через Мосбиржу или через бумаги золотодобытчиков. Так, недавно Полиметалл опубликовал позитивный отчет за первую половину 2023-го, а до этого успешно переехал в Казахстан.
#инвестидеи
Настоящий пост не является инвестиционной рекомендацией.
Обязательная информация
В августе инфляция в РФ достигла 5,15%, а к концу года ЦБ ждет ее на уровне 6,0–7,0%, что выше предыдущих прогнозов. Из-за проинфляционных рисков на последнем заседании 15 сентября 2023-го регулятор поднял ключевую ставку до 13% и не исключил дальнейшего повышения. В условиях неопределенности к выбору бумаг стоит подходить с осторожностью.
📍 Как будет развиваться политика ЦБ
Из пресс-релиза Банка России и других документов известно, что:
🔺 Ключевая ставка может вырасти еще на 0,6% до конца 2023 года, а средние значения за год составят 9,6–9,7%.
🔺 Согласно базовому сценарию, в следующем году ставка может сохраниться в коридоре 11,5–12,5%, благодаря чему российская экономика приблизится к целевым значениям по инфляции в 4% к концу 2024-го.
Базовый сценарий предполагает отсутствие новых геополитических и макроэкономических шоков. При этом еще в августе регулятор представил два дополнительных прогноза.pdf): умеренный, с усилением деглобализации и санкций, а также рисковый, который учитывает риск рецессии в развитых экономиках. С учетом резкого увеличения ключевой ставки (на 450 б. п. буквально за последний месяц) эти сценарии должны быть пересмотрены, однако в общем случае они предполагали снижение инфляции до 4% к концу 2025-го и сохранение двузначной ставки еще два года.
❓ В какие облигации инвестировать
Доходность бондов во время ужесточения денежно-кредитной политики практически всегда растет (за счет снижения их рыночной цены). Причем сейчас доходность на коротком конце кривой бескупонной доходности ОФЗ растет быстрее, чем на длинном, то есть гособлигации с коротким сроком погашения (1–3 года) дают больший профит по сравнению с долгосрочными. Последние демонстрируют устойчивость в силу ожиданий замедления инфляции — напомним, ЦБ ждет, что она вернется к 4% к концу 2024 года. Если же этого не произойдет, ставка может вырасти (и оставаться высокой дольше).
Поэтому в данных условиях оптимальной инвестицией могут стать облигации с плавающим купоном — флоатеры (мы писали о них в одном из постов), а также короткие выпуски ОФЗ с дюрацией 6–12 месяцев, например: ОФЗ 26227, ОФЗ 26223, ОФЗ 26222 — они предполагают доходность к погашению чуть выше 12%. В корпоративном сегменте с аналогичной дюрацией и доходностью 13–14% можно выделить долговые бумаги АФК Системы, СУЭК, Газпрома и Роснефти.
⁉️ Стоит ли инвестировать в акции
Очередное повышение ставки Центробанком спровоцировало коррекцию на фондовом рынке — широкий индекс Мосбиржи с начала сентября снизился почти на 7% (а в моменте падал еще сильнее). Это может быть неплохой точкой входа, поскольку после коррекции рынок вполне вероятно вернется к росту.
Отметим, в текущей макроэкономической ситуации инвесторам с коротким сроком инвестирования все-таки стоит отдать предпочтение более консервативным инструментам, однако тем, кто нацелен на долгосрочный горизонт, есть смысл приобретать акции на просадке сейчас.
Росту индексов могут способствовать несколько факторов: грядущая отчетность эмитентов за третий квартал 2023-го, ожидаемая выплата промежуточных дивидендов, высокие цены на нефть и газ, а также новости по переезду и реструктуризации ряда компаний. Вдобавок ряд российских эмитентов выигрывают от слабого рубля, а некоторые представители финансового сектора (например, Мосбиржа) — бенефициары высокой ставки.
В качестве альтернативы допустимо инвестировать в золото: напрямую через Мосбиржу или через бумаги золотодобытчиков. Так, недавно Полиметалл опубликовал позитивный отчет за первую половину 2023-го, а до этого успешно переехал в Казахстан.
#инвестидеи
Настоящий пост не является инвестиционной рекомендацией.
Обязательная информация
🎸 Права на музыку — новый источник дивидендов. По крайней мере, так думают на Уолл-стрит
Волатильность фондового рынка в последние годы вынуждает инвесторов искать новые активы, которые могли бы укрепить портфель и приносить регулярный доход. Кажется, одним из таких стала музыка, а именно права на песни. В них инвестируют как гиганты вроде Blackstone и KKR, так и небольшие инвестиционные фирмы, а рынок продолжает расти по мере того, как все больше артистов монетизируют свои каталоги.
❓ Рынок в цифрах
В 2021 году инвесторы потратили как минимум $5 млрд на покупку музыкальных каталогов, и это только верхушка айсберга, потому что данные затрагивают лишь 60 самых крупных сделок, писал Music Business Worldwide. В 2022 году, считают аналитики, цифры должны быть выше.
В ряде случаях сделки касались лейблов, но примерно половина случаев — частные продажи песен известными музыкантами. Так, в 2021-м легенда фолка Нил Янг продал права на 1180 треков инвестиционному фонду Hipgnosis за $150 млн, Стинг передал каталог Universal Music за $300 млн, а наследие покойного Дэвида Боуи перешло в распоряжение Warner Chappell Music за $250 млн.
Уже в 2022-м Брюс Спрингстин продал права на свое творчество Sony Music за $500 млн. При этом песни продают как известные в прошлом, так и более молодые звезды вроде Тейлор Свифт, Джастина Бибера или Imagine Dragons — число сделок уже превысило сотню.
Считается, что ценность таких инвестиций с развитием стриминга вырастет. По свежим оценкам Goldman Sachs, к 2030 году музыка будет приносить $131 млрд выручки. При этом роялти — относительно стабильный актив, слабо подверженный влиянию экономических шоков. Отчисления могут обеспечить владельца прав доходом в течение всей жизни автора, плюс еще 70 лет после его смерти (затем они получат статус общественного достояния — правило справедливо для многих стран, включая США и Россию).
Владелец прав может получать доход от любого воспроизведения или исполнения композиции: на концертах, в рекламе, фильмах, на потоковых платформах Spotify или Apple Music и так далее, причем права могут распространяться как на саму звукозапись, так и на ноты, текст и аранжировку, уточняет Forbes.
❗️ Есть мнение, что индустрия переоценена
В отличие от классических инвестиций, на рынке музыкальных прав нет универсальных мультипликаторов, а на стоимость песен влияют десятки факторов: от жанра музыки до прогнозной актуальности автора. Инвестиции могут не оправдать себя.
Иллюстрирует несовершенство рынка упоминавшаяся компания Hipgnosis. В 2018-м она провела IPO на Лондонской бирже и с тех пор инвестировала в каталоги артистов порядка $500 млн, но чем больше песен она покупала, тем сильнее падали ее акции. В сентябре 2023-го Hipgnosis решила продать часть активов, чтобы погасить долги, и выставила их на торги на 17,5% ниже «справедливой стоимости», что лишний раз говорит о завышенных оценках в индустрии, пишет портал Honest Broker.
Впрочем, есть позитивный пример. «Дочка» Bertelsmann AG, фирма BMG, вернулась в музыкальный бизнес в 2009-м, и, по сути, положила начало текущей гонке за роялти. За 15 лет она инвестировала миллиарды долларов в авторов по всему миру: от Германии до Китая. В итоге BMG стала четвертой крупнейшей музыкальной компанией после Universal, Sony и Warner, а ее выручка ежегодно растет двузначными темпами — в 2022-м она составляла €866 млн.
Поэтому, вероятно, музыка имеет право на существование как разновидность альтернативного актива — наряду с шампанским, кроссовками, часами Rolex, классическими произведениями искусства и NFT (о последних писали в блоге).
#интересное
Обязательная информация
Волатильность фондового рынка в последние годы вынуждает инвесторов искать новые активы, которые могли бы укрепить портфель и приносить регулярный доход. Кажется, одним из таких стала музыка, а именно права на песни. В них инвестируют как гиганты вроде Blackstone и KKR, так и небольшие инвестиционные фирмы, а рынок продолжает расти по мере того, как все больше артистов монетизируют свои каталоги.
❓ Рынок в цифрах
В 2021 году инвесторы потратили как минимум $5 млрд на покупку музыкальных каталогов, и это только верхушка айсберга, потому что данные затрагивают лишь 60 самых крупных сделок, писал Music Business Worldwide. В 2022 году, считают аналитики, цифры должны быть выше.
В ряде случаях сделки касались лейблов, но примерно половина случаев — частные продажи песен известными музыкантами. Так, в 2021-м легенда фолка Нил Янг продал права на 1180 треков инвестиционному фонду Hipgnosis за $150 млн, Стинг передал каталог Universal Music за $300 млн, а наследие покойного Дэвида Боуи перешло в распоряжение Warner Chappell Music за $250 млн.
Уже в 2022-м Брюс Спрингстин продал права на свое творчество Sony Music за $500 млн. При этом песни продают как известные в прошлом, так и более молодые звезды вроде Тейлор Свифт, Джастина Бибера или Imagine Dragons — число сделок уже превысило сотню.
Считается, что ценность таких инвестиций с развитием стриминга вырастет. По свежим оценкам Goldman Sachs, к 2030 году музыка будет приносить $131 млрд выручки. При этом роялти — относительно стабильный актив, слабо подверженный влиянию экономических шоков. Отчисления могут обеспечить владельца прав доходом в течение всей жизни автора, плюс еще 70 лет после его смерти (затем они получат статус общественного достояния — правило справедливо для многих стран, включая США и Россию).
Владелец прав может получать доход от любого воспроизведения или исполнения композиции: на концертах, в рекламе, фильмах, на потоковых платформах Spotify или Apple Music и так далее, причем права могут распространяться как на саму звукозапись, так и на ноты, текст и аранжировку, уточняет Forbes.
❗️ Есть мнение, что индустрия переоценена
В отличие от классических инвестиций, на рынке музыкальных прав нет универсальных мультипликаторов, а на стоимость песен влияют десятки факторов: от жанра музыки до прогнозной актуальности автора. Инвестиции могут не оправдать себя.
Иллюстрирует несовершенство рынка упоминавшаяся компания Hipgnosis. В 2018-м она провела IPO на Лондонской бирже и с тех пор инвестировала в каталоги артистов порядка $500 млн, но чем больше песен она покупала, тем сильнее падали ее акции. В сентябре 2023-го Hipgnosis решила продать часть активов, чтобы погасить долги, и выставила их на торги на 17,5% ниже «справедливой стоимости», что лишний раз говорит о завышенных оценках в индустрии, пишет портал Honest Broker.
Впрочем, есть позитивный пример. «Дочка» Bertelsmann AG, фирма BMG, вернулась в музыкальный бизнес в 2009-м, и, по сути, положила начало текущей гонке за роялти. За 15 лет она инвестировала миллиарды долларов в авторов по всему миру: от Германии до Китая. В итоге BMG стала четвертой крупнейшей музыкальной компанией после Universal, Sony и Warner, а ее выручка ежегодно растет двузначными темпами — в 2022-м она составляла €866 млн.
Поэтому, вероятно, музыка имеет право на существование как разновидность альтернативного актива — наряду с шампанским, кроссовками, часами Rolex, классическими произведениями искусства и NFT (о последних писали в блоге).
#интересное
Обязательная информация
💸 Шатдаун, забастовка, кредиты студентов: экономика США столкнулась с тройной угрозой
Goldman Sachs прогнозирует спад ВВП США в четвертом квартале с 3,1 до 1,3%. На экономику могут повлиять три фактора: возобновление выплат по студенческим кредитам, шатдаун правительства, вероятность которого хоть и уменьшилась, но не исключена полностью, а также волна забастовок в автопроме. Мировой рынок, вероятно, тоже испытает давление. Разберем по порядку.
1️⃣ Студенческие ссуды
В октябре 2023-го в США возобновились выплаты по кредитам на образование — впервые за более чем три года. До этого для 40 млн студентов (бывших и нынешних) действовала отсрочка, которую ввела еще администрация Дональда Трампа в ответ на пандемию COVID-19. Общий студенческий долг составляет $1,75 трлн. Его часть в размере $40 млрд удалось списать, но более широкую программу поддержки на $400 млрд заблокировал Верховный суд.
По оценкам Goldman Sachs, домохозяйства будут терять из-за платежей в общей сложности $70 млрд в год, основной удар придется на ритейлеров — потребительские расходы за квартал могут сократиться на 0,8% (и вырастут всего на 1,4% г/г). Только за счет этого фактора аннуализированный ВВП США в конце 2023-го потеряет 0,5%.
2️⃣ Шатдаун
Шатдаун, то есть приостановка работы всех министерств и ведомств, наступает в том случае, если американские конгрессмены не могут согласовать бюджет на будущий год — для правительства он начинается 1 октября. До последнего момента многие считали, что шатдаун неизбежен, однако в последний момент его смогли если не предотвратить, то хотя бы отсрочить. За три часа до предполагаемой остановки работы чиновники приняли резолюцию о временном финансировании до 17 ноября, исключив часть расходов.
В следующем месяце демократы и республиканцы вновь будут обсуждать бюджет, пытаясь достигнуть консенсуса. В Goldman Sachs считают, что шатдаун, если он все-таки произойдет в этом году, грозит снижением ВВП страны на 0,2% за каждую неделю простоя правительства. По базовому прогнозу банка он продлится две-три недели.
3️⃣ Забастовки рабочих
15 сентября, не сумев согласовать новые условия контрактов рабочих, профсоюз автомобильной отрасли (UAW) инициировал забастовки на заводах большой тройки Детройта: General Motors, Ford и Stellantis. Изначально в них участвовало 12,7 тыс. человек, через неделю к стачке присоединилось еще 7 тыс., а число заводов, приостановивших работу, выросло до 38. При этом всего в профсоюз входит 150 тыс. работников, поэтому в отсутствие договоренностей забастовка может расшириться.
По мнению Goldman Sachs, каждая неделя бездействия заводов будет стоить американской экономике 0,05–0,1% роста ВВП. Эксперты Anderson Economic Group оценили потери только от первой недели в $1,6 млрд.
На долю GM, Ford и Stellantis, который владеет Chrysler, Jeep, Ram и другими брендами, приходится почти половина автомобильного производства в США. Выпуск ряда моделей в период забастовок может упасть до нуля. Экономисты уточняют, что многое будет зависеть от длительности стачки. Последний крупный протест сотрудников GM в 1998 году длился 52 дня.
Несмотря на то, что все три фактора в сумме могут ударить по экономике, снизив годовой рост до 1,3% в четвертом квартале, падение не будет глубоким, полагают экономисты. В начале 2024-го ВВП вернется к росту 1,9%, а доходы, реальная зарплата и рабочие места в США продолжат увеличиваться.
Однако краткосрочное воздействие на рынки, вероятно, будет. Так, забастовки уже обрушили спрос на сталь и дали конкурентное преимущество компаниям, которые не входят в профсоюзы, таким как Tesla и Toyota. Китайские производители авто тоже могут выиграть на этом фоне. Наконец, основные бенефициары студенческих кредитов — розничные сети с большими скидками (Walmart, TJX, Costco) и компании, связанные с рефинансированием (Navient, SLM, SoFi).
#актуальное
Обязательная информация
Goldman Sachs прогнозирует спад ВВП США в четвертом квартале с 3,1 до 1,3%. На экономику могут повлиять три фактора: возобновление выплат по студенческим кредитам, шатдаун правительства, вероятность которого хоть и уменьшилась, но не исключена полностью, а также волна забастовок в автопроме. Мировой рынок, вероятно, тоже испытает давление. Разберем по порядку.
1️⃣ Студенческие ссуды
В октябре 2023-го в США возобновились выплаты по кредитам на образование — впервые за более чем три года. До этого для 40 млн студентов (бывших и нынешних) действовала отсрочка, которую ввела еще администрация Дональда Трампа в ответ на пандемию COVID-19. Общий студенческий долг составляет $1,75 трлн. Его часть в размере $40 млрд удалось списать, но более широкую программу поддержки на $400 млрд заблокировал Верховный суд.
По оценкам Goldman Sachs, домохозяйства будут терять из-за платежей в общей сложности $70 млрд в год, основной удар придется на ритейлеров — потребительские расходы за квартал могут сократиться на 0,8% (и вырастут всего на 1,4% г/г). Только за счет этого фактора аннуализированный ВВП США в конце 2023-го потеряет 0,5%.
2️⃣ Шатдаун
Шатдаун, то есть приостановка работы всех министерств и ведомств, наступает в том случае, если американские конгрессмены не могут согласовать бюджет на будущий год — для правительства он начинается 1 октября. До последнего момента многие считали, что шатдаун неизбежен, однако в последний момент его смогли если не предотвратить, то хотя бы отсрочить. За три часа до предполагаемой остановки работы чиновники приняли резолюцию о временном финансировании до 17 ноября, исключив часть расходов.
В следующем месяце демократы и республиканцы вновь будут обсуждать бюджет, пытаясь достигнуть консенсуса. В Goldman Sachs считают, что шатдаун, если он все-таки произойдет в этом году, грозит снижением ВВП страны на 0,2% за каждую неделю простоя правительства. По базовому прогнозу банка он продлится две-три недели.
3️⃣ Забастовки рабочих
15 сентября, не сумев согласовать новые условия контрактов рабочих, профсоюз автомобильной отрасли (UAW) инициировал забастовки на заводах большой тройки Детройта: General Motors, Ford и Stellantis. Изначально в них участвовало 12,7 тыс. человек, через неделю к стачке присоединилось еще 7 тыс., а число заводов, приостановивших работу, выросло до 38. При этом всего в профсоюз входит 150 тыс. работников, поэтому в отсутствие договоренностей забастовка может расшириться.
По мнению Goldman Sachs, каждая неделя бездействия заводов будет стоить американской экономике 0,05–0,1% роста ВВП. Эксперты Anderson Economic Group оценили потери только от первой недели в $1,6 млрд.
На долю GM, Ford и Stellantis, который владеет Chrysler, Jeep, Ram и другими брендами, приходится почти половина автомобильного производства в США. Выпуск ряда моделей в период забастовок может упасть до нуля. Экономисты уточняют, что многое будет зависеть от длительности стачки. Последний крупный протест сотрудников GM в 1998 году длился 52 дня.
Несмотря на то, что все три фактора в сумме могут ударить по экономике, снизив годовой рост до 1,3% в четвертом квартале, падение не будет глубоким, полагают экономисты. В начале 2024-го ВВП вернется к росту 1,9%, а доходы, реальная зарплата и рабочие места в США продолжат увеличиваться.
Однако краткосрочное воздействие на рынки, вероятно, будет. Так, забастовки уже обрушили спрос на сталь и дали конкурентное преимущество компаниям, которые не входят в профсоюзы, таким как Tesla и Toyota. Китайские производители авто тоже могут выиграть на этом фоне. Наконец, основные бенефициары студенческих кредитов — розничные сети с большими скидками (Walmart, TJX, Costco) и компании, связанные с рефинансированием (Navient, SLM, SoFi).
#актуальное
Обязательная информация
🤼♂️ Народные бонды — альтернатива для тех, кто привык к депозитам
Народные облигации появились на «Финуслугах» в 2021-м, а через отделения банков их можно было купить еще с 2017 года. Но если раньше инструмент был представлен бумагами от Минфина и субъектов Российской Федерации, сейчас появились первые корпоративные народные бонды — от компании МТС.
❓ Что такое народные облигации
Инструмент рассчитан только на физлиц и по характеристикам близок к банковским депозитам. В отличие от классических бондов, народные облигации не обращаются на бирже, поэтому их всегда можно продать эмитенту по номинальной стоимости (риск колебания котировок отсутствует). Накопленный купонный доход при продаже актива сохраняется, даже если вы решите выйти из него через месяц (независимо от периодичности выплат).
Для покупки народных облигаций не нужен брокерский счет — только аккаунт на платформе «Финуслуги» — поэтому купить их довольно просто. Комиссий по инструменту нет. Из минусов — бумаги не получится учесть на ИИС и воспользоваться налоговым вычетом. Но и декларировать доход самостоятельно не нужно — НДФЛ в размере 13% с каждого купона «Финуслуги» удержат автоматически.
Полностью безрисковыми такие облигации называть некорректно — они подвержены риску банкротства эмитента. Вместе с тем Мосбиржа (ей принадлежат «Финуслуги») публикует только бумаги от компаний с высокой долговой устойчивостью. Кредитный рейтинг МТС от агентств НКР и Эксперт РА максимальный — AAA.
⁉️ Какую доходность предлагает МТС
Народные облигации «Мобильных Телесистем» стали доступны 11 сентября 2023-го. Объем выпуска № 4-01-04715-A-001P составил 3 млрд ₽. Ключевые параметры:
🔸 Ставка купона — 11% (до вычета налога).
🔸 Срок погашения — 1 сентября 2026 года.
🔸 Номинальная стоимость бумаг —1000 ₽.
🔸 Купонный период — 91 день.
Средняя доходность банковских депозитов в десяти крупнейших банках страны, по данным ЦБ, в сентябре достигла 9,77%. Доходность биржевых ОФЗ варьируется от 12 до 13%. Поэтому в плане профита народные бонды МТС — выгодная альтернатива именно банковскому вкладу, а еще способ вызвать у населения интерес к фондовому рынку. Классическим облигациям по доходности они немного уступают из-за более низкой премии за риск.
Купить народные бонды могут все резиденты России, достигшие 18 лет. Вырученные от размещения средства МТС направит на модернизацию цифровой инфраструктуры регионов РФ, в том числе удаленных, поэтому бумаги можно назвать социальными — это может быть дополнительным плюсом для инвесторов, которые увлечены ESG.
МТС — пока единственная корпорация, разместившая народные облигации на «Финуслугах», однако в будущем инструмент может стать еще популярнее. Глава Национального расчетного депозитария недавно говорил, что новым эмитентом может стать «Газпром нефть», а к концу года Мосбиржа начнет предлагать населению более доходные ЦФА.
#инвестидеи
Настоящий пост не является инвестиционной рекомендацией.
Обязательная информация
Народные облигации появились на «Финуслугах» в 2021-м, а через отделения банков их можно было купить еще с 2017 года. Но если раньше инструмент был представлен бумагами от Минфина и субъектов Российской Федерации, сейчас появились первые корпоративные народные бонды — от компании МТС.
❓ Что такое народные облигации
Инструмент рассчитан только на физлиц и по характеристикам близок к банковским депозитам. В отличие от классических бондов, народные облигации не обращаются на бирже, поэтому их всегда можно продать эмитенту по номинальной стоимости (риск колебания котировок отсутствует). Накопленный купонный доход при продаже актива сохраняется, даже если вы решите выйти из него через месяц (независимо от периодичности выплат).
Для покупки народных облигаций не нужен брокерский счет — только аккаунт на платформе «Финуслуги» — поэтому купить их довольно просто. Комиссий по инструменту нет. Из минусов — бумаги не получится учесть на ИИС и воспользоваться налоговым вычетом. Но и декларировать доход самостоятельно не нужно — НДФЛ в размере 13% с каждого купона «Финуслуги» удержат автоматически.
Полностью безрисковыми такие облигации называть некорректно — они подвержены риску банкротства эмитента. Вместе с тем Мосбиржа (ей принадлежат «Финуслуги») публикует только бумаги от компаний с высокой долговой устойчивостью. Кредитный рейтинг МТС от агентств НКР и Эксперт РА максимальный — AAA.
⁉️ Какую доходность предлагает МТС
Народные облигации «Мобильных Телесистем» стали доступны 11 сентября 2023-го. Объем выпуска № 4-01-04715-A-001P составил 3 млрд ₽. Ключевые параметры:
🔸 Ставка купона — 11% (до вычета налога).
🔸 Срок погашения — 1 сентября 2026 года.
🔸 Номинальная стоимость бумаг —1000 ₽.
🔸 Купонный период — 91 день.
Средняя доходность банковских депозитов в десяти крупнейших банках страны, по данным ЦБ, в сентябре достигла 9,77%. Доходность биржевых ОФЗ варьируется от 12 до 13%. Поэтому в плане профита народные бонды МТС — выгодная альтернатива именно банковскому вкладу, а еще способ вызвать у населения интерес к фондовому рынку. Классическим облигациям по доходности они немного уступают из-за более низкой премии за риск.
Купить народные бонды могут все резиденты России, достигшие 18 лет. Вырученные от размещения средства МТС направит на модернизацию цифровой инфраструктуры регионов РФ, в том числе удаленных, поэтому бумаги можно назвать социальными — это может быть дополнительным плюсом для инвесторов, которые увлечены ESG.
В условиях неопределенности денежно-кредитной политики народные облигации привлекательны тоже. При дальнейшем росте ключевой ставки их стоимость не будет меняться, как у биржевых ОФЗ и корпоративных бондов, общая доходность которых обычно корректируется вслед за ставкой за счет «тела» инструмента.
МТС — пока единственная корпорация, разместившая народные облигации на «Финуслугах», однако в будущем инструмент может стать еще популярнее. Глава Национального расчетного депозитария недавно говорил, что новым эмитентом может стать «Газпром нефть», а к концу года Мосбиржа начнет предлагать населению более доходные ЦФА.
#инвестидеи
Настоящий пост не является инвестиционной рекомендацией.
Обязательная информация
🍕 Транснефть и еще четыре российские акции, которым не помешает сплит
Недавно совет директоров Транснефти рекомендовал общему собранию акционеров провести сплит привилегированных акций в отношении 1:100. Хотя дата проведения ВОСА по этому вопросу, как и решение миноритариев, пока неизвестны, с высокой долей вероятности дробление состоится. Бумаги, которые сейчас стоят чуть больше 140 тыс. ₽, будут торговаться на бирже по 1,4 тыс. ₽ — это существенно повысит их ликвидность.
На фоне новости мы составили список российских бумаг, которые тоже выглядят слишком дорогими для широкого круга инвесторов (соответственно, эти эмитенты теоретически могут прибегнуть к дроблению). Котировки акций актуальны на 2 октября 2023-го.
1️⃣ Норникель
Бумаги производителя цветных металлов стоят около 16 тыс. ₽. Это не самый дорогой эмитент в России, но единственный в списке, кто прорабатывает сплит, причем с начала 2023 года. В сентябре директор Норникеля по работе с инвесторами Михаил Бортников подтвердил намерение. Одна из причин будущего дробления — высокая доля иностранных владельцев акций (до 90% от free-float в 2022-м). Привлечение «частников» позволит размыть эту долю.
2️⃣ Акрон
Производитель минеральных удобрений торгуется на уровне 19 тыс. ₽ за акцию, что делает его почти в три раза дороже главного конкурента ФосАгро. При этом только за последний год бумаги подорожали на 30%, а за два года — более чем на 100%. Прямо сейчас на рынке удобрений мы наблюдаем коррекцию и структурный профицит, однако на долгосрочном горизонте сектор представляет высокий интерес, и рыночный спрос явно будет расти. Если верить прогнозам, к 2035 году глобальный рынок достигнет $450 млрд против текущих $160 млрд.
3️⃣ РКК Энергия
Бумаги ракетно-космического предприятия (и основного разработчика модулей для МКС) относятся к третьему эшелону, поэтому подвержены влиянию спекулянтов и крайне волатильны. Так, на фоне новостей о крушении миссии «Луна-25» за один день 21 августа 2023-го акции потеряли более 20%. При этом за последний год РКК Энергия прибавила 500% и прямо сейчас входит в топ-6 самых дорогих эмитентов Мосбиржи — стоимость одной бумаги составляет 31,6 тыс. ₽. Если котировки продержатся на данном уровне достаточно долго, в сплите будет определенная логика.
4️⃣ ВСМПО-АВИСМА
Крупнейший производитель титана, еще год назад занимавший до 30% авиакосмического сегмента, — тоже один из лидеров по дороговизне акций в РФ, даже несмотря на падение почти на 20% за год. Сейчас его бумаги торгуются по 42,5 тыс. ₽. Правда, они могут уйти в коррекцию снова — компания попала под экспортные ограничения Минторга США, а цена титана опустилась до уровней 2020-го.
Но есть и позитив — на днях ВСМПО-АВИСМА вернулась к публикации отчетности впервые за два года, показав некоторое восстановление после кризисного 2022-го. Также корпорация является одним из бенефициаров космической программы РФ — в 2024–2026 гг. власти планируют выделить на нее более 800 млрд рублей ₽.
Какие еще дорогие бумаги есть на Мосбирже? Принадлежащие Мечелу предприятия «Коршуновский ГОК» (70 тыс. ₽ за бумагу) и «Уральская кузница» (35 тыс. ₽), банк Приморье (40 тыс. ₽), а также ПАО «Газпром газораспределение Ростов-на-Дону» (около 35 тыс. ₽).
#интересное
Обязательная информация
Недавно совет директоров Транснефти рекомендовал общему собранию акционеров провести сплит привилегированных акций в отношении 1:100. Хотя дата проведения ВОСА по этому вопросу, как и решение миноритариев, пока неизвестны, с высокой долей вероятности дробление состоится. Бумаги, которые сейчас стоят чуть больше 140 тыс. ₽, будут торговаться на бирже по 1,4 тыс. ₽ — это существенно повысит их ликвидность.
На фоне новости мы составили список российских бумаг, которые тоже выглядят слишком дорогими для широкого круга инвесторов (соответственно, эти эмитенты теоретически могут прибегнуть к дроблению). Котировки акций актуальны на 2 октября 2023-го.
1️⃣ Норникель
Бумаги производителя цветных металлов стоят около 16 тыс. ₽. Это не самый дорогой эмитент в России, но единственный в списке, кто прорабатывает сплит, причем с начала 2023 года. В сентябре директор Норникеля по работе с инвесторами Михаил Бортников подтвердил намерение. Одна из причин будущего дробления — высокая доля иностранных владельцев акций (до 90% от free-float в 2022-м). Привлечение «частников» позволит размыть эту долю.
2️⃣ Акрон
Производитель минеральных удобрений торгуется на уровне 19 тыс. ₽ за акцию, что делает его почти в три раза дороже главного конкурента ФосАгро. При этом только за последний год бумаги подорожали на 30%, а за два года — более чем на 100%. Прямо сейчас на рынке удобрений мы наблюдаем коррекцию и структурный профицит, однако на долгосрочном горизонте сектор представляет высокий интерес, и рыночный спрос явно будет расти. Если верить прогнозам, к 2035 году глобальный рынок достигнет $450 млрд против текущих $160 млрд.
3️⃣ РКК Энергия
Бумаги ракетно-космического предприятия (и основного разработчика модулей для МКС) относятся к третьему эшелону, поэтому подвержены влиянию спекулянтов и крайне волатильны. Так, на фоне новостей о крушении миссии «Луна-25» за один день 21 августа 2023-го акции потеряли более 20%. При этом за последний год РКК Энергия прибавила 500% и прямо сейчас входит в топ-6 самых дорогих эмитентов Мосбиржи — стоимость одной бумаги составляет 31,6 тыс. ₽. Если котировки продержатся на данном уровне достаточно долго, в сплите будет определенная логика.
4️⃣ ВСМПО-АВИСМА
Крупнейший производитель титана, еще год назад занимавший до 30% авиакосмического сегмента, — тоже один из лидеров по дороговизне акций в РФ, даже несмотря на падение почти на 20% за год. Сейчас его бумаги торгуются по 42,5 тыс. ₽. Правда, они могут уйти в коррекцию снова — компания попала под экспортные ограничения Минторга США, а цена титана опустилась до уровней 2020-го.
Но есть и позитив — на днях ВСМПО-АВИСМА вернулась к публикации отчетности впервые за два года, показав некоторое восстановление после кризисного 2022-го. Также корпорация является одним из бенефициаров космической программы РФ — в 2024–2026 гг. власти планируют выделить на нее более 800 млрд рублей ₽.
Какие еще дорогие бумаги есть на Мосбирже? Принадлежащие Мечелу предприятия «Коршуновский ГОК» (70 тыс. ₽ за бумагу) и «Уральская кузница» (35 тыс. ₽), банк Приморье (40 тыс. ₽), а также ПАО «Газпром газораспределение Ростов-на-Дону» (около 35 тыс. ₽).
#интересное
Обязательная информация
