​​🌋 Хозяева медной горы: самое главное о сделке BHP и Anglo American

В течение двух месяцев внимание СМИ было приковано к одной из крупнейших сделок в металлургии, которая могла привести к существенному переделу рынка, но превратилась, как писал The Telegraph, в фарс. И все это на фоне рекордных цен на один из важнейших металлов энергетического перехода — медь.

❓ Актуальный контекст

В начале апреля крупнейшая по рыночной капитализации горнодобывающая компания BHP Group со штаб-квартирой в Австралии вышла с предложением о слиянии к акционерам конкурента, британского конгломерата Anglo American. Последние испытывают проблемы — в 2023-м прибыль эмитента упала на 94%.

Сначала сделку оценивали в $39 млрд, но Anglo American предложение отвергла. В мае австралийцы пересмотрели условия, предложив сначала $42,7 млрд, затем $49,2 млрд, и вновь получили отказ. Правда, Anglo American дала BHP отсрочку до 29 мая на подготовку обязывающего предложения, так что слияние еще может состояться.

BHP интересует прежде всего медный сегмент Anglo American. Все предложения предполагают продажу дочек корпорации: Anglo American Platinum и Kumba Iron Ore, в чем совет директоров второй стороны видит финансовые риски для акционеров.

Впрочем, чтобы избежать поглощения, Anglo American и сама готова разделить портфель. Разница в том, что она планирует сосредоточится на добыче как меди, так и руды, отказавшись от коксующегося угля, никеля, платины и алмазов. Продажа алмазного бизнеса в виде De Beers обсуждалась отдельно. Покупателем, в теории, может стать производитель люкс-товаров (такой как LVMH) или суверенные фонды Персидского залива, не исключено IPO.

Если о слиянии в ближайшие дни не договорятся, вероятная реструктуризация Anglo American займет 6-12 месяцев и сократит бизнес вдвое, пишет Morningstar. Впрочем, BHP может вернуться с новым предложением в будущем. Поглотить конкурента могут и другие игроки, такие как Glencore и Rio Tinto. После разделения сделать это будет даже проще.

⁉️ Почему это важно

Дело в меди. На прошлой недели цены на нее на Лондонской бирже металлов взлетели до максимумов — $11,1 тыс. за тонну. Рост с начала года — около 30%. Сейчас это связано с восстановлением производства и мерами поддержки недвижимости в Китае, но это не единственный драйвер.

Стратег Carlyle называет металл «новой нефтью» и говорит, что цена на него может вырасти еще на 50% (до $15 тыс.), так как медь крайне востребована при создании высокотехнологичной продукции.

По оценкам S&P Global, к 2035 году спрос на медь вырастет вдвое и достигнет 50 млн тонн. У Норникеля более сдержанный прогноз: 35 млн тонн против текущих 26 млн. Основные источники спроса — потребительская электроника, оборонный сектор, а также возобновляемая энергетика (в частности — производство батарей).

В случае слияния BHP и Anglo American объединенная фирма контролировала бы до 10% мирового производства меди, став доминирующим поставщиком. На рынке коксующегося угля она могла получить более весомое преимущество — до 13% глобальных морских поставок, — но сам по себе угольный бизнес не так привлекателен (подробнее тут).

‼️ Как инвестировать в медь

Основной поставщик меди в РФ — Норникель (входит в топ-10 экспортеров мира). Отмена сделки для него позитивна несмотря на то, что он под санкциями. Медный бизнес Anglo American хоть и успешен, но все-таки страдает от общих финансовых сложностей и не может расти так динамично, как мог бы в составе BHP. К тому же недавно Норникель сообщил о планах перенести медный завод в Китай и создать ряд предприятий по производству аккумуляторов, что в перспективе нивелирует санкции.

Помимо Норникеля на Мосбирже доступны фьючерсы на медь.

Что касается продажи De Beers, влияние этого фактора на АЛРОСА оценить сложнее (вместе они контролируют две трети мировых поставок круглых алмазов). Российский поставщик камней тоже находится под санкциями. Впрочем, это не помешало РФ в марте удвоить поставки драгоценных камней в Индию.

#инвестидеи

Обязательная информация
Не является инвестиционной рекомендацией

​​🆘 Облигации социального воздействия: благотворительность и доход (но это не точно)

Чтобы преодолеть крайний голод как явление, нужно ежегодно инвестировать $37 млрд вплоть до 2030-го. При этом социальные проблемы человечества голодом не ограничиваются. Где же брать средства для построения справедливого общества? Возможный ответ — у частных инвесторов, готовых рискнуть выгодой, по сути, в идейных целях и вложиться в особый тип облигаций.

❗️ Инструмент XXI века

Облигации социального воздействия (social impact bond, SIB) — относительно новая форма многостороннего контракта, который, несмотря на название, с классическими облигациями имеет мало общего и похож скорее на структурный продукт (например, бонды катастроф). С «зелеными облигациями» у него тоже есть пересечения, но не стоит путать SIB с социальными облигациями, которые выпускают коммерческие и госкорпорации.

Если кратко сформулировать суть, то частные инвесторы через провайдера направляют средства благотворительному фонду или общественной организации. Она, в свою очередь, с помощью денег решает конкретную социальную проблему. Если удается достичь заявленных в рамках проекта метрик, инвесторы могут рассчитывать на возвращение средств и определенный доход сверху — его обеспечат гранты от государства. Выполнение KPI отслеживает независимый аудитор.

Очевидно, доход при инвестициях в SIB не гарантирован, а инвесторами движет в большей степени не финансовая отдача, а чувство причастности к социальным изменениям и возможность «вернуть долг обществу», пишет Investopedia. Впрочем, ряд модификаций SIB, по аналогии с номиналом бондов, позволяют снизить риск и вернуть хотя бы часть первоначальных вложений независимо от итогов проекта.

SIB вошли в оборот некоторых стран в 2010-х годах, тогда как сам термин появился в Великобритании с подачи организации Social Finance UK. Государство задействовано не случайно. Считается, что решение социальных проблем ведет к росту экономики. SIB позволяет властям вознаграждать именно те проекты, которые с большей вероятностью будут иметь позитивный экономический эффект.

⁉️ Примеры социальных облигаций

В России основным провайдером облигаций социального воздействия является ВЭБ.РФ — проекты госкорпорации собраны здесь. Например, среди инициатив — проект борьбы с детским ожирением в Свердловской области, который призван помочь минимум 400 детям в возрасте от 6 до 9 лет стабилизировать или снизить индекс массы тела. На проект направлено 17,2 млн ₽ от ООО «Агроторг», в случае успеха организация вернет средства в полном объеме, а государство может сэкономить на лечении детей более 74,8 млн ₽. В данном случае доход сверху облигации не предлагают, но некоторые проекты ВЭБ.РФ имеют совокупную доходность до 13% на горизонте двух-трех лет.

Физлица доступа к SIB на открытых торгах обычно не имеют — инструмент предназначен для крупных компаний, фондов, трастов или банков. И это, судя по всему, проблема. Несмотря на то, что глобальный рынок преобразующих инвестиций (impact investing) оценивается в триллионы долларов, по всему миру за 14 лет существования инструмента было выпущено всего лишь 292 выпуска облигаций социального воздействия на $764 млн. Больше всего — в Великобритании, США, Португалии, Японии, Нидерландах. Данные приводит исследовательский центр Government Outcomes Lab.

Всемирный банк отмечает, что дело не только в том, что такие инвестиции доступны ограниченному числу филантропов, но и в сложной структуре SIB, высоких затратах на выпуск, отсутствии вторичного рынка и, конечно, сравнительно невысокой доходности. Возможно, когда-то это изменится, а пока простым инвесторам, заинтересованным в ESG, лучше обратить внимание на привычные «зеленые облигации». На Мосбирже их довольно много, причем годовая доходность купонов вполне может быть двузначной (то есть в несколько раз выше, чем отдача от SIB).

#интересное #ликбез

Обязательная информация

​​🤑 Дефицит бюджета в развитых странах растет: у кого больше?

2023 год Россия закрыла с бюджетным дефицитом 3,2 трлн ₽ (1,9% ВВП). Значит, разница между доходами и расходами федерального бюджета была отрицательной. В этом году по плану показатель должен сократиться более чем в два раза, до 1,5 трлн ₽. И хотя плановую цифру достигли уже по итогам января — апреля, сообщил недавно Минфин, по мировым меркам это все еще не много.

Как уточняет The Economist, если 10 лет назад министерства финансов многих стран призывали к жесткой экономии, несмотря на слабый экономический рост и высокий уровень безработицы, сейчас все иначе. Наоборот, правительства тратят гораздо больше, чем получают, хотя большинство экономик чувствуют себя уверенно, рабочих мест хватает, а корпоративные прибыли постоянно увеличиваются.

🇺🇸 Яркий пример — США

По данным МВФ, прошлый год крупнейшая экономика мира закрыла с дефицитом 8,8% ВВП, в этом и следующем году Международный валютный фонд прогнозирует дефицит около 7%. С оценками американских регуляторов это не совпадает из-за разных методик расчетов, но цифры от Управления Конгресса США по бюджету тоже внушительные: в 2023-м дефицит составил $1,7 трлн, или 6,3% от ВВП, причем только на выплаты по госдолгу ушло $659 млрд (2,4% ВВП).

В целом госдолг США по итогам прошлого года вырос до $26,2 трлн. И чем дольше ФРС будет удерживать высокую ключевую ставку, тем сложнее будет его обслуживать. Хуже долговые показатели для страны были только во время Второй мировой войны, экономического кризиса 2008 года и пандемии коронавируса.

🇪🇺 Евросоюз отстает не сильно

Среди стран Еврозоны выделяются Италия (дефицит в 2023-м — 7,4% от ВВП), Румыния (–6,6%), Венгрия (–6,7%), Франция (–5,5%), Словакия и Мальта (у последних по –4,9%). Профицитными были только экономики Дании и Кипра (по 3,1%), а также Ирландии (1,7%) и Португалии (1,2%). Общий госдолг членов ЕС достиг €13,86 трлн.

🌐 Общий тренд и его причины

The Economist проанализировал, как исполняли бюджет в последние годы 35 самых богатых стран мира. Если в 2017–2019 гг. в среднем экономики были профицитными, в 2023-м среднестатистический дефицит — 2,5% от ВВП (причем в Еврозоне — 3,6%). Это можно объяснить двумя факторами:

🔹 Снижением налоговых поступлений. По разным причинам: от серии сокращений в технологическом секторе, где традиционно высокие зарплаты, до стагнации на рынке недвижимости и слабого роста акций, мешавшего инвесторам фиксировать прибыль.

🔹 Высокими государственными расходами. Отчасти это отголоски социальной политики периода COVID-19, но другие программы, связанные с инфраструктурными проектами (как в США) или экологическими инициативами (как в странах ЕС), тоже оказывают влияние. Кроме того, выросли расходы на оборону.

Эти факторы вскоре должны пойти на спад, добавляет The Economist, но могут вмешаться другие: медленно остывающая инфляция, замедление роста экономик и все еще ограничительная денежно-кредитная политика мировых Центробанков. Это будет замедлять стабилизацию госдолга, а бюджетный дефицит может стагнировать.

Впрочем, странам так или иначе придется вернуться к бюджетной консолидации, даже если в этот выборный год довольно часто звучат обещания снизить налоги для избирателей.

#интересное

Обязательная информация

​​🇨🇳 Новые фьючерсы Alibaba и Baidu как альтернатива китайским акциям

На срочном рынке Мосбиржи стартовали торги деривативами на расписки двух крупных IT-компаний из КНР — это вообще первые фьючерсы на иностранные бумаги в каталоге площадки, а также один из немногих способов заработать на движениях китайского рынка после санкций в адрес СПБ Биржи. Что важно знать?

❗️ Параметры инструментов

Речь о двух контрактах: на депозитарные расписки Alibaba и Baidu с одноименными кодами. Параметры у них идентичные: шаг цены и стоимость шага цены составляют $0,01, один лот равен одной расписке. Все фьючерсы расчетные и не предполагают поставки базового актива (подробнее о том, как устроены эти деривативы, мы рассказывали тут). Исполнение — в июне и сентябре.

Стоимость контрактов привязана к долларовым котировкам расписок Alibaba и Baidu на американских биржах NYSE и NASDAQ соответственно. Гарантийное обеспечение по бумагам на момент написания заметки — около 1200 ₽ и 1600 ₽.

Ранее мы отмечали, что фьючерсы на иностранные инструменты (в том числе на международные ETF с привязкой к индексам), как ни странно, не дают валютную экспозицию — для этих целей лучше инвестировать в юаневые или замещающие бонды и золото (что в условиях недавнего укрепления рубля ниже 90 ₽ за доллар выглядит привлекательно).

Однако плюс у данных фьючерсов тоже есть — вы можете участвовать в росте (или падении) китайского рынка без риска блокировки бумаг, а также хеджировать свои позиции, если инвестировали в Alibaba или Baidu еще до введения блокирующих санкций в адрес СПБ Биржи.

❓ Потенциал китайских компаний

Оба эмитента имеют первичный листинг на Гонконгской бирже и входят в индекс Hang Seng. Он, в свою очередь, падал четыре года подряд, но за два неполных последних месяца прибавил около 10%. При этом аналитики UBS ожидают, что до конца года он вырастет еще более чем на 10%. Позитивно Китай оценивают и стратеги JP Morgan, указывая на эффект от реформ местных регуляторов.

В последние месяцы во многом рынок растет на корпоративных отчетах IT-сектора, пишет Bloomberg, которые могут сгладить обеспокоенность инвесторов по поводу более медленного, чем планировалось, восстановления экономики Китая.

🔸 В частности, Alibaba отчиталась о росте выручки на 8% по итогам завершившегося в марте 2024-го финансового года, а чуть ранее объявила о расширении программы обратного выкупа американских расписок на $25 млрд (годом ранее на байбэк эмитент потратил $12,5 млрд). Усредненные оценки аналитиков Уолл-стрит предполагают потенциал роста Alibaba до $103,5 на горизонте года, это +28% к текущим значениям.

🔸 Для Baidu таргеты еще выше. Акции интернет-гиганта, по прогнозам, могут вырасти более чем на 50%, но даже это меньше справедливой оценки, которую приводит Morningstar. Baidu делает ставку на развитие генеративного ИИ (одним из партнеров, по неподтвержденной пока информации, стала Apple), и отдача уже есть — благодаря этой технологии компания в недавнем отчете за I квартал 2024-го смогла превзойти ожидания рынка.

#актуальное

Не является инвестиционной рекомендацией. Обязательная информация

​​🥇 Если не Газпром, то кто: 5 акций с высокими летними дивидендами

В России стартовал очередной дивидендный сезон. Хотя в сумме компании по итогам 2023 года могут выплатить внушительные 5 трлн ₽, индекс Мосбиржи снизился почти на 5% за последний месяц. Частично это обусловлено сообщениями о первых за 25 лет убытках Газпрома — выплат от него тоже не будет. Выбрали бумаги на замену.

1️⃣ Сургутнефтегаз (17,6%)

Абсолютным рекордсменом по доходности станет Сургутнефтегаз — четвертая по объемам добычи нефтегазовая компания в стране. Совет директоров рекомендовал выплатить 12,29 ₽ по префам и 0,85 ₽ по обычным акциям, доходность 17,6% и 2,8% на конец мая. Акционеры должны согласовать выплаты на общем собрании 28 июня, дата закрытия реестра — 17 июля (если вы хотите претендовать на дивы, бумаги нужно купить до этой даты включительно).

Высокие выплаты, вероятно, будут разовыми. В 2025-м их могут уменьшить вдвое, хотя точные цифры зависят от курса доллара на конец 2024-го, который определит размер валютной переоценки по депозитам группы. Объем этих средств на счетах компании, по последним данным, составляет более $50 млрд, что почти в три раза превышает рыночную капитализацию Сургутнефтегаза.

В добывающем секторе неплохие дивиденды на фоне рекордной чистой прибыли также ожидают от Транснефти — 12%, но это прогноз. А вот СД Башнефти уже рекомендовал выплаты с доходностью 8,6 и 11,5% по обыкновенным и привилегированным бумагам. Еще 3,5% можно заработать на финальных дивидендах Татнефти за прошлый год — они будут одинаковыми для обоих типов ценных бумаг.

2️⃣ Северсталь (12,3%)

К выплатам возвращаются металлурги. На фоне низкой базы они показали двузначный рост чистой прибыли в прошлом году. Среди них, в свою очередь, выделяется Северсталь, которая анонсировала сразу две выплаты — по итогам всего 2023-го и первого квартала 2024-го. Суммарный дивиденд может составить 229,81 ₽ на акцию, что дает доходность 12,3%.

При этом ряд аналитиков пишут, что в следующие 12 месяцев доходность может составить даже 16%. Окончательное решение по квартальным выплатам акционеры примут 7 июня. Годовые 191,51 ₽ на акцию (или 10%) уже утверждены. Дата закрытия реестра — 17 июня.

3️⃣ МТС (11,7%)

Один из лидеров телеком-сектора в марте отчитался о росте чистой прибыли группы на 67,5% по итогам 2023 года — в основном за счет роста финтех-сегмента и сильной динамики рекламных услуг. Вскоре после отчета совет директоров рекомендовал дивиденды в размере 35 ₽ на акцию, что соответствует доходности 11,7% к текущим ценам. Утвердить их должны на ГОСА 26 июня, дата отсечки для инвесторов — 16 июля.

4️⃣ Сбербанк (11%)

Годом ранее крупнейший банк РФ уже выплачивал рекордные дивиденды — 25 ₽ на акцию, однако через несколько месяцев этот максимум должны затмить новые выплаты. Наблюдательный совет Сбера рекомендовал перечислить акционерам 35 ₽ как по обычным, так и по привилегированным бумагам (сейчас они почти сравнялись в цене).

Доходность составит 11%, при этом ряд экспертов считают, что год спустя выплаты будут столь же высокими, то есть банк можно рассматривать как долгосрочный источник пассивного дохода. Собрание акционеров назначено на 21 июня, последний день для покупки бумаг под дивиденды — 10 июля.

Распределить прибыль планирует и новичок на бирже Совкомбанк, но доходность ожидается скромнее — около 6,2%. Чуть больше выплатит Мосбиржа — 7,1%.

5️⃣ Совкомфлот (9%)

Несмотря на попадание судоходной компании в SDN-лист США и операционные сложности, недавно СД рекомендовал направить акционерам 27,77 млрд ₽, что предполагает выплаты по 11,27 ₽ на акцию. С учетом котировок это может дать доходность 9%. ГОСА пройдет 30 июня, купить бумаги под дивиденды нужно до 18 июля включительно.

Кто заплатит еще? Двузначные дивы могут согласовать Русгидро, Мать и дитя (детали будут после возвращения на биржу в середине июня, редомициляция завершена) и региональные отделения Россетей: Московский регион, Ленэнерго, Центр, Центр и Поволжье.

#инвестидеи

Обязательная информация

Не является инвестиционной рекомендацией

​​🚀 200% доходности за шесть лет: чего ждут от индекса Мосбиржи

Еще в начале года, выступая перед Федеральным собранием, президент РФ говорил о планах удвоить капитализацию фондового рынка к 2030 году. Сейчас планы получили письменное подтверждение в новых «майских указах». Как это потенциально скажется на доходности акций?

❓ Что конкретно сказано в документе

Указ «О национальных целях развития на период до 2030 и на перспективу до 2036 года» отменяет предыдущий аналогичный указ 2020 года и затрагивает вопросы поддержки семьи, населения, безопасности, цифровой трансформации, экологии, технологического лидерства и экономики. По каждому из пунктов есть KPI, часть из них относятся к фондовому рынку.

Так, показатель его капитализации должен вырасти до 66% от ВВП к 2030 году (сейчас 33%), а еще через шесть лет — до 75%. Доля долгосрочных сбережений граждан к концу периодов должна вырасти до 40 и 45%. Доклад о мерах, которые обеспечат достижение целевых показателей, ЦБ и кабмин должны представить уже 1 апреля 2025-го.

Сопоставление акций и ВВП называют «индикатором Баффета» — если он приближается к 200%, как сейчас в США, рынок перекуплен (это синоним пузыря); если в диапазоне 70–80%, конъюнктура комфортная. Метод хорошо работает для развитых рынков, где высокая доля бумаг в свободном обращении, низкая доля государства в экономике и прозрачная корпоративная культура.

⁉️ Что будет с индексом акций

Экономика РФ оценивается в 171 трлн ₽. Если учесть прогнозы роста на 2,3–2,4% до 2027 года, а дальше исходить из 2%, что довольно консервативно, к 2030-му получим оценку 195,5 трлн ₽. Если прибавить инфляцию 28% за шесть лет (с учетом целей ЦБ), сумма будет 250 трлн ₽. 165 трлн ₽ — прогнозная капитализация фондового рынка (сейчас — 60 трлн ₽).

Получается, в этом сценарии индекс Мосбиржи к 2030 году может вырасти в 2,75 раза — до 9000 пт. (против текущих 3300). К 2036 году, если динамика ВВП и инфляции не изменятся, — до 14 700. Рост 175 и 345% соответственно.

Это не предел. В указе прописано, что темп роста ВВП должен превышать среднемировой. В прошлом году средняя цифра составляла 3%, и больших отклонений от нее, видимо, не будет. Если предположить, что экономика РФ будет расти хотя бы так же, а инфляция удержится в рамках таргета 4%, ВВП достигнет 275 трлн ₽ к 2030-му, а индекс широкого рынка вырастет в 3 раза (на 200%).

Если же добавить в формулу дивиденды и стимулы от государства (такие как новый ИИС-3), среднегодовая доходность в «голубых фишках» вполне может превышать 30% годовых, говорят исследования.

Впрочем, только роста ВВП для достижения целей мало: нужны реформы, приватизация, снижение вовлеченности государства в экономику, стабильная налоговая и монетарная политика и рост доли инвестиций в сбережениях людей. Поэтому смотреть на оценки стоит с долей скепсиса.

В 2007 году, когда долларовый индекс РТС вырос на 18%, многие ждали дальнейший рост вплоть до 3000 пт. и выше, но уже через год он скорректировался и таргета не достиг даже спустя 17 лет (сейчас — 1170 пт). В свою очередь программа приватизации, которая длится с прошлого века, тоже проходит не так гладко. Еще в 2013-м правительство планировало в ближайшие годы сократить долю госвладения в Ростелекоме, ВТБ, Аэрофлоте, Роснано и других компаниях. Эти цифры пока тоже не достигнуты.

‼️ Кто обеспечит теоретический рост

Любые прогнозы по акциям на таком горизонте имеют еще меньшую ценность, но все же не исключено, что одним из бенефициаров станет IT — он отдельно упомянут в указах. Например, ожидается, что инвестиции в технологичные решения будут вдвое превышать темпы роста ВВП, а доля российского ПО вырастет через шесть лет до 80% для коммерческих компаний и до 95% для госкорпораций. О лидерах рынка читайте тут.

В документе о целях развития, помимо прочего, говорится об увеличении авиационной подвижности населения, что позитивно для Аэрофлота, Яковлева и ОАК — о них мы писали здесь. Финансовый и строительный сектор, возможно, тоже будут расти с темпами выше среднего.

#интересное #актуальное

Обязательная информация

​​🛑 США ввели новые санкции против Китая. На кого и как они повлияют?

Американские власти анонсировали повышение пошлин на импорт товаров из Китая стоимостью $18 млрд — это крупнейшая при Байдене эскалация начатой еще в период президентства Дональда Трампа «торговой войны». Для глобальной экономики это не очень значимое событие, но кризис может стать серьезнее, а ряд компаний уже ощущает его последствия.

❓ Что происходит

В середине мая администрация Джо Байдена неожиданно повысила пошлины на импорт товаров в семи стратегически важных отраслях:

🔺 Алюминий и сталь — рост тарифа с 0–7,5% до 25%.
🔺 Полупроводники — рост с 25 до 50%.
🔺 Электромобили — с 25 до 100%.
🔺 Солнечные панели — с 25 до 50%.
🔺 Медицинская продукция — с 0 до 50%.
🔺 Литий-ионные батареи и их элементы — с 7,5 до 25%, критические минералы (в том числе графит) и постоянные магниты — с 0 до 25%.

Причина, как формулирует ее Белый дом, в защите американских производителей от конкуренции с дешевыми товарами из КНР. Утверждается, что Китай прибегает к несправедливым практикам в трансфере технологий, интеллектуальной собственности и инновациях, это угрожает бизнесу и рабочим местам в США.

Как пишет South China Morning Post, новые тарифы можно назвать пощечиной Всемирной торговой организации, а их цель — борьба за рынок электрокаров и зеленой энергетики в целом. Впрочем, жест скорее политический (в США выборы пройдут в ноябре), и на мировую экономику он не повлияет. Товары на $18 млрд — лишь малая часть китайского экспорта в США, который в 2023-м оценивали в $500 млрд. При этом вполне вероятно, что тарифы в итоге лягут на плечи американских же импортеров и потребителей.

С другой стороны, есть риск усиления протекционизма США — список товаров в любой момент могут расширить. Дополнительно это окажет давление на ЕС. С введением пошлин китайские товары будут активнее завоевывать европейский рынок, что может привести к новым пошлинам уже от Евросоюза, ответным мерам Китая и расширению противостояния с более существенными издержками.

⁉️ Жертвы и бенефициары

Основные выгодоприобретатели находятся в США — это гиганты автопрома Ford и General Motors, плюс эмитенты First Solar, Texas Instruments, Owens & Minor, Becton Dickinson, 3M и другие. На фоне новостей также росли бумаги производителя медицинских перчаток из Малайзии Top Glove Corp и корейского поставщика латекса Kumho Petrochemical.

Для остальных производителей электрокаров, судя по всему, новости пока не очень значимы — Китай почти не поставляет их в США. Но если пошлины введет Европа, пострадает уже Tesla (есть завод в КНР) и азиатские BYD, Nio, Li Auto. Немецкие Mercedes и BMW уязвимы еще сильнее — при ответных мерах КНР они могут потерять 4 и 8% прибыли соответственно.

А вот китайские производители солнечных панелей, такие как Trina Solar, Sungrow Power Supply и Jinko Solar, уже успели отреагировать на пошлины и отыграть падение с учетом того, что многие элементы панелей для США производятся в Юго-Восточной Азии.

🇷🇺 Что говорят в России

После недавних санкций на импорт алюминия, меди и никеля из РФ в США многие металлурги переориентировали поставки как раз на Китай. Среди них — Русал, который недавно сообщил, что противостояние крупнейших экономик мира создает риски для его экспорта. Дело в том, что, если Китай ограничит импорт на фоне высоких тарифов, внутренние компании просто займут нишу Русала. Не исключен и противоположный сценарий: рост цен на металл в США и китайские поставки через трейдеров, что может даже позитивно сказаться на российском алюминии, пишет «Ъ».

Что касается экспортеров стали, таких как Северсталь, на них влияние должно быть минимальным. Доля США в экспортных поставках Китая крайне мала и составляет около 1% (против 4% для алюминия).

#актуальное

Обязательная информация

Не является инвестиционной рекомендацией

​​🏭 Что происходит на рынке ЗПИФ? Спойлер: первое в истории IPO

Год назад в РФ (как ни банально, но из-за санкций) случился бум закрытых паевых фондов — их число выросло на 86%. Состоятельные люди активно их открывали как аналог офшоров. Впрочем, среди розничных игроков инструмент тоже стал популярен как альтернатива зарубежным REIT, так как предлагал доходности выше рынка. Какие цифры и риски сейчас?

❓ Еще раз про ЗПИФ

Ранее мы объясняли, что, в отличие от обычных ПИФ, в закрытых число паев строго ограничено, а распределяются они между инвесторами еще на этапе формирования фонда. Зачастую в ЗПИФ упаковывается недвижимость, то есть управляющая компания собирает средства пайщиков, покупает один или несколько объектов и предлагает инвесторам либо пассивный доход, который распределяется в виде дивидендов, либо профит от перепродажи активов. В конце срока действия фонда паи погашаются — период их обращения может превышать 10 лет.

⁉️ Что говорят цифры

🔺 По итогам первого квартала 2024-го суммарный объем активов рыночных ЗПИФ недвижимости достиг 346 млрд ₽. Рост по сравнению с прошлым годом скромный — всего 7%. При этом доля недвижимости в них достигла 90%, а на кэш, депозиты и ОФЗ приходится менее 10% — это нетипичная динамика. Активная покупка объектов продолжается.

🔺 Больше всего ЗПИФ инвестируют логистику (61%), торговую недвижимость (15%) и офисы (12%). Причем, по оценкам одной из крупнейших УК на рынке, склады в первом квартале принесли 20-27% годовых, торговые площади — 9-15%, а офисы — 13-17%. На фоне дефицита коммерческих площадей, о котором мы подробно писали, высокие ставки аренды в этом году, вероятно, сохранятся.

🔺 Вариантов для инвестиций много: на рынке доступны 36 ЗПИФ для неквалов и более 28 — для квалифицированных инвесторов. На них приходится почти поровну активов — 46 и 54% соответственно. Некоторые из фондов можно купить на Мосбирже.

‼️ При чем здесь IPO

Недавно на Московской бирже появился еще один фонд, Рентал ПРО, который провел размещение по стандартам IPO — первое в своем роде для ЗПИФ. Это означает, что вместо длительного сбора денег от пайщиков ключевой инвестор фонда привлек средства разово, используя инфраструктуру биржи. В будущем не исключено SPO.

Первым активом ЗПИФ станет центр обработки данных в Москве, арендуемый компанией 3data HyperScale. В дальнейшем планируется покупка новых объектов на стадии строительства (по сути фонд будет кредитовать девелопера, который реализует объекты по модели build-to-lease — обзор читайте тут). Ожидаемая доходность в первый год — 20%, среднегодовая на горизонте 10 лет — 22%.

Повышенная доходность, как обычно, предполагает повышенный риск. Для Рентал ПРО он в целом такой же, как для многих ЗПИФ недвижимости:

🔸 Риск политики Центробанка. При высокой ключевой ставке недвижимость не так привлекательна, что может сказываться на ценах.

🔸 Кредитные риски девелопера, когда речь о покупке строящейся недвижимости, а также риски задержки ввода объекта в эксплуатацию, отказа потенциального арендатора от соглашения и досрочной ликвидации фонда.

🔸 Риск страхового события: скажем, пожара на складе.

Добавим, что классические открытые и биржевые паевые инвестиционные фонды имеют гораздо более низкие точки входа — от нескольких рублей, зачастую обладают более диверсифицированным портфелем и ликвидностью, при этом могут показывать доходности ничуть не меньше. Подробнее — на сайте УК «Система Капитал».

#инвестидеи

Обязательная информация

Не является инвестиционной рекомендацией

​​⚽️ От NFT до судоходства: как инвестируют лучшие футболисты Европы?

Завтра начинается главное футбольное событие года, Чемпионат Европы — 2024, который пройдет в Германии. Призовой фонд — €331 млн, при этом максимальная сумма, которую может получить одна команда, — €28,25 млн (примерно по миллиону на игрока). Для одних эта цифра внушительная, для других — лишь пара раундов инвестиций. Сегодня поговорим как раз о вторых.

🇫🇷 Килиан Мбаппе

В будущем звезда французской сборной может стать самым высокооплачиваемым футболистом мира, обогнав Криштиану Роналду и Лионеля Месси. После Чемпионата Европы 25-летний игрок перейдет из «ПСЖ» в мадридский «Реал» и лишь в качестве бонуса за подписание контракта получит от €100 до €150 млн, а в общей сложности за каждый сезон клуб может выплачивать ему по €77,5 млн вплоть до 2029 года.

Текущее состояние Килиана Мбаппе оценивают в €165 млн (или больше). Средства он активно инвестирует: в недвижимость, авто, бизнес и, конечно, стартапы. Одним из самых известных его вложений называют Web3-симулятор и NFT-маркетплейс Sorare, связанный (барабанная дробь) с виртуальным футболом.

🇳🇴 Эрлинг Холланд

Нападающего «Манчестер Сити» второй год подряд признают лучшим бомбардиром английской премьер-лиги. И хотя этим летом на Евро-2024 он не поедет (сборная Норвегии не прошла отбор), трансферная стоимость футболиста достигает €170 млн. Годовая зарплата Холланда, по слухам, €52 млн.

На днях стало известно, что €673 тыс. он потратил на покупку 600 тыс. акций банковской холдинговой компании Merchants & Marine Bancorp, которая кредитует судоходные фирмы и торгуется на бирже в Осло (вместе с отцом ему принадлежит доля 1,5%). Кроме того Холланд владеет бумагами норвежских Hoegh Autoliners, Entra, Akastor и Nykode Therapeutics из области судоходства, недвижимости, инвестиций и биотеха.

🇵🇱 Роберт Левандовски

Для форварда польской сборной и «Барселоны» Евро-2024, вероятно, будет последним — в августе ему исполнится 36 лет. Впрочем, даже с таким серьезным для нападающего возрастом Левандовски, по данным Forbes, остается одним из самых дорогих футболистов — наравне с более молодыми Гарри Кейном и Кевином де Брюйне.

Общее состояние Роберта и его супруги Анны — 679 млн злотых (около €160 млн). Некоторые называют другую сумму — €370 млн. Пара владеет огромным числом бизнесов: от одежды (RL9), продуктов питания (Foods by Ann) и ресторана (Nine's) до коммуникационного агентства (Stor9) и венчурного фонда (доля в Protos Venture Capital). Инвестирует футболист тоже много: в eLearning-платформу Skillset, издателя видеоигр Movie Games, стриминг Sporticos и так далее — большая часть компаний связана со спортом.

🇵🇹 Криштиану Роналду

Живая легенда уже два года выступает не в Европе, а в Саудовской Аравии — за клуб «Аль-Наср». Вероятно, это помогает ему оставаться самым богатым футболистом в истории. По данным Sportico, только в прошлом году он заработал €250 млн. Общий капитал звезды превышает €735 млн, пишет Barron’s.

Как и Левандовски, Роналду развивает бизнесы под своим брендом CR7, владеет недвижимостью, машинами и, конечно, извлекает большие прибыли из маркетинга в соцсетях. Кроме того, он скупает ценные бумаги состоявшихся компаний: сети отелей Pestana Hotel, медиаконгломерата Cofina, маркетплейса дорогих часов Chrono24 (CEO LVMH тоже среди инвесторов), а также стартапов — из последних приобретений бренд технологичной одежды Whoop. Еще Криштиану владеет NFT FanCraze.

Блеснуть своими талантами на Евро-2024 он тоже может. Аналитики полагают, что у Португалии неплохие шансы на победу, но у сборных Англии, Франции, Германии и Испании они все же выше.

Пара любопытных фактов: ожидаемый оборот спортивных ставок за время проведения турнира составит €62,2 млрд, при этом ключевыми спонсорами чемпионата наряду с Coca-Cola, Adidas и Booking впервые будут китайские компании Vivo, BYD и Alibaba, которые смогут транслировать рекламу на аудиторию 5 млрд человек.

#интересное

Обязательная информация

​​🔮 Загадка оценки: что не так с рыночными мультипликаторами в США?

Средний уровень коэффициента P/E Шиллера для S&P 500 за последние 30 лет вырос почти в два раза по сравнению со средними значениями 1881–1995 гг. Низкие процентные ставки не могут полностью объяснить феномен. В колонке для FT Роберт Армстронг объясняет, в чем же причина. Приводим тезисы с краткими дополнениями.

❓ Глоссарий

Коэффициент P/E Шиллера, известный как P/E 10 или просто CAPE (Cyclically Adjusted Price-to-Earnings ratio), — это знакомое вам соотношение капитализации к прибыли, но разница в том, что прибыль усредняется за 10 лет с поправкой на инфляцию. Придумал его нобелевский лауреат Роберт Шиллер.

CAPE изначально применяли для оценки широкого рынка США, а не отдельных компаний — он позволял сглаживать колебания доходностей год от года. Позже с его помощью стали оценивать индексы других стран. Точной информации CAPE не дает, но его можно сравнивать с историческими средними, чтобы искать недооцененные рынки, анализировать тренды и прогнозировать долгосрочную доходность.

В США коэффициент CAPE работал до 1995 года. Если раньше для S&P 500 он в среднем составлял 15, то сейчас — в районе 30, что усложняет его применение.

Шиллер заметил это и в 2020 году предложил инверсию — показатель сглаженной избыточной доходности ECY (Excess CAPE Yield). ECY рассчитывается как обратная CAPE величина (1/CAPE) за вычетом реальной доходности 10-летних казначейских бондов. Поскольку это показатель доходности, а не мультипликатор, чем выше ECY, тем дешевле оценены акций.

Опять же, на момент создания подход выглядел разумно, связывая динамику акций и процентных ставок. Но в последние годы ставки и мультипликаторы повышались одновременно. Если посчитать средний уровень ECY за последние 30 лет, он составит 2,5% против 5% в 1881–1995 гг. Текущий уровень ECY и вовсе 1,2%.

❗️ Причина вряд ли в инфляции

Акции часто рассматривают как инструмент хеджирования инфляции, но это верно только отчасти. Она усложняет жизнь компаниям, замедляя их рост и подталкивая экономику к рецессии. Поэтому логично ожидать, что при устойчивом росте цен мультипликаторы будут снижаться — на длинной дистанции так и было.

Но сейчас, когда США пережили самую высокую инфляцию за 40 лет, оценки лишь выросли. Более того, даже инфляционные ожидания немного повысились: по модели ФРБ Кливленда, до пандемии ожидания на горизонте 10 лет составляли 2%, сегодня — около 2,5%. Связать стабильные и даже растущие оценки акций с ними тоже не получится.

⁉️ Другие разумные объяснения

🔸 Экономические циклы стали мягче. Если с 1854 года до Второй мировой войны США находилась в рецессии 42% времени, то с 1980-го рецессии случались в 11% случаев. Рецессия — один из главных рисков инвесторов. Если она происходит реже, оценки должны расти.

🔸 Большую часть S&P 500 составляют IT-компании. В начале года 30% капитализации индекса приходилось на Apple, Amazon, Alphabet, Microsoft, Nvidia, Tesla и признанную в РФ экстремистской Meta. Они же ответственны за 76% роста S&P 500 за последний год.

Глобально перемены связаны с высокими темпами модернизации: от развития интернета, электроники и соцсетей до ИИ. Быстрорастущие по выручке компании всегда получали более высокие оценки, чем представители циклических отраслей, что может объяснять высокий мультипликатор всего рынка.

🔹 Из-за роста числа инвесторов (как физлиц, так и зарубежных игроков) ценные бумаги стали более ликвидными и менее волатильными. Значит, они заслуживают повышенных мультипликаторов.

🔹Реальная прибыль на одного работника, как и CAPE, колебавшаяся вокруг более низких значений до 1990-х, подросла. Это могло позитивно повлиять на оценки.

По мнению FT, два первых аргумента — самые разумные, а оценки могут оставаться высокими, как минимум пока актуальны эти предпосылки.

#интересное #ликбез

Обязательная информация

​​🇸🇦 Saudi Aramco провела одно из крупнейших SPO. Зачем?

В нефтяной отрасли состоялось историческое событие — так охарактеризовал SPO Saudi Aramco глава Роснефти на ПМЭФ. Исторические в размещении скорее причины, а цифры — просто внушительные. Считается, что наряду с другими инициативами это поможет Саудовской Аравии «слезть с нефтяной иглы».

❓ Подробнее про SPO

Нефтяной гигант вышел на Саудовскую фондовую биржу в 2019 году, но его IPO до сих остается рекордным в мировой истории. Компании удалось привлечь $25,6 млрд. Для сравнения, Alibaba привлекла $21,8 млрд, Softbank — $21,3 млрд, NTT Mobile Communication Network — $18,1 млрд, а Visa — $17,4 млрд.

В июне 2024 года состоялось долгожданное SPO, то есть дополнительное размещение акций Saudi Aramco. Объем составил примерно 23% от первичного размещения. Суммарно эмитент привлек $11,2 млрд, причем большую часть бумаг — 58% — приобрели международные инвесторы (в основном институциональные). Больше всего заявок на участие поступило из ЕС, США, Японии, Гонконга и Австралии.

Менеджмент мотивировал инвесторов одними из крупнейших дивидендов в отрасли (и в мире). Считается, что в этом году компания направит на выплаты $124 млрд, что обеспечит доходность 6,6% в саудовских риалах (валюта привязана к доллару США в пропорции 3,75:1). В целом сейчас высокий спрос на размещения в Королевстве — средняя доходность четырех компаний, вышедших на IPO за последние два года, достигает 32%.

Вместе с тем в рамках SPO Saudi Aramco предложила всего 0,64% капитала (1,55 млрд акций). Основным акционером остается государство, которое владеет 82% бумаг, и Суверенный фонд Саудовской Аравии, владеющий 16%. Вероятно, они и получат всю выгоду от дополнительного размещения. Средства направят на реализацию проекта «Видение 2030», что тем более актуально в условиях дефицита бюджета, который страна испытывает в начале 2024-го на фоне слабого спроса на нефть.

‼️ План — «слезть с нефтяной иглы»

«Видение 2030» — это масштабная инфраструктурная программа стоимостью $3,2 трлн, предложенная наследным принцем Мухаммедом ибн Салманом в 2016 году. Она призвана перестроить экономику крупнейшего экспортера нефти и превратить Саудовскую Аравию в один из мировых центров IT и туризма. Так, частью программы является строительство города будущего Неом за $500 млрд, курорта Red Sea и еще ряда объектов.

В целом предполагается, что к 2030 году экспортные доходы, не связанные с нефтью, будут составлять 50% от ВВП, а Королевство войдет в топ-15 экономик мира. Достижения уже есть: по итогам 2023-го общая доля ненефтегазового сектора достигла исторических 50% от ВВП (не путайте с заявленными целями). В рейтинге Всемирного банка за 2022-й страна поднялась на 17-е место (правда, в этом году, согласно ожиданиям МВФ, может опуститься на 19-е место).

Добиваться амбициозных целей Эр-Рияд планирует как за счет реформ, так и за счет зарубежных инвесторов. В регион вкладываются такие гиганты, как Oracle, Microsoft, BlackRock и другие. В четвертом квартале 2023-го прямые иностранные инвестиции достигли $3,49 млрд (+16% год к году), до 2030-го Саудовская Аравия планирует привлечь $100 млрд.

Saudi Aramco — важная часть «Видения 2030». Во-первых, сама компания должна трансформироваться, сделав акцент на перерабатывающий бизнес, химическую промышленность и возобновляемую энергетику. Во-вторых, изначально предполагалось, что на бирже будет размещено до 5% акций эмитента, общая капитализация которого сейчас составляет $1,8 трлн. Так что задел для новых публичных размещений остается.

Для России кейс трансформации Саудовской Аравии может быть полезным. Ранее мы писали, что достижение роста фондового рынка, заявленное в «майских указах», затруднительно без приватизации госкомпаний, в том числе из сектора нефти и газа.

#интересное

Обязательная информация

​​⛽️ Перспективы СПГ в условиях нарастающего санкционного давления

12 июня в американский SDN-лист попала группа компаний Мосбиржи, что ознаменовало остановку биржевых торгов долларом и евро (а впоследствии и гонконгским долларом). За этими новостями было легко пропустить, что блокирующие санкции затронули энергетический сектор, в том числе все будущие СПГ-проекты РФ.

❓ Сначала цифры

🔺 За пять месяцев с начала 2024-го экспорт сжиженного природного газа из России вырос на 3,8% г/г, до 14,5 млн т (что обусловлено эффектом низкой базы). 81% все еще приходится на страны ЕС, включая Францию, Испанию и Бельгию.

🔺 Доля Китая пока небольшая, но в последние месяцы она увеличивается. В марте поставки составили 779 тыс. т — на 47% выше показателей 2023-го. Не исключено, что динамика сохранится.

🔺 Rystad Energy пишет, что китайский импорт СПГ (из всех стран) к концу 2025 года вырастет на 20%, до 84 млн, к 2030-му — до 136 млн т. При этом только во II квартале 2024-го спрос в Западном Китае прибавит 52%, в основном из-за бума транспорта, работающего на СПГ. Другой фактор — жаркая погода в Азии. Она уже привела к росту спотовой цены сжиженного газа до максимумов за 6 мес. Цены в ЕС тоже растут.

🔺 В отдаленной перспективе глобальный спрос на СПГ, считают Shell, к 2040-му будет в диапазоне от 625 до 685 млн (против 404 млн т в 2023-м). Это рост на +50%. Основной драйвер — вновь КНР, промышленность которой будет переходить с угля на газ. Вопрос в том, смогут ли компании из РФ присоединиться к этому росту?

‼️ Про санкции

Основные поставщики СПГ в стране: Новатэк, которому принадлежит 50,1% завода «Ямал СПГ», и Газпром, владеющий «Сахалин-2» и «Портовая СПГ». Большую часть экспорта обеспечивает «Ямал» — в январе-мае он поставил 8,9 млн, на «Сахалин-2» пришлось 4,4 млн т.

Поставки СПГ пока не запрещены Западом, но отрасль с прошлого года под санкциями. Еще в ноябре в SDN-лист попал новый завод Новатэка «Арктик СПГ-2». Хотя его первая линия мощностью 6,6 млн т уже готова к работе, официально она не запущена из-за нехватки танкеров. Компания работает над этим и даже направила инженеров на верфь «Звезда» для завершения строительства двух судов, они ожидаются в конце 2024 — начале 2025 гг.

О новых ограничениях США объявили 12 июня. В SDN-лист включили другие проекты Новатэка: ближайшие «Мурманск СПГ» и «Обский ГХК», отдаленные «Арктик СПГ-1» и «Арктик СПГ-3», а также те самые строящиеся танкеры на «Звезде». Совместное предприятие Газпрома и Русхимальянса по переработке СПГ тоже в списке (оно запустится в 2026-м).

Более того, предполагается, что в рамках 14-го пакета санкций ЕС запретит поставки российского СПГ из своих портов в третьи страны. Это усложнит логистику примерно трети экспорта «Ямал СПГ». Риск реализации сценария довольно высокий.

Успех «теневого» нефтяного флота РФ показывает, что для СПГ можно создать такой же, что частично решит проблемы с поставками. Однако СПГ-танкеров меньше, чем нефтяных, а технологические сложности с производством танкеров ледового класса преодолеть очень сложно.

⁉️ Про котировки

Акции Газпрома после отказа от дивидендов и первых убытков за 25 лет упали до минимума с осени 2017-го. Усложняют ситуацию неопределенность по срокам запуска «Силы Сибири-2» и потенциальное завершение транзита газа через Украину с 2025-го (впрочем, не исключено, что по трубам пойдет газ Азербайджана). Фундаментально бумаги не выглядят дорого, а цены не учитывают перспективы экспорта в Азию, но рисков много.

Перспективы Новатэка тоже не ясны, бумаги с конца 2023-го потеряли 40%. При этом эксперты пишут, что санкции почти не влияют на текущую работу, тогда как риски уже заложены в модели развития. Компания продолжает платить дивиденды, а котировки в моменте не учитывают вероятность даже частичного запуска новых проектов, хотя ее нельзя назвать низкой.

В текущих реалиях менее рисковым вариантом могут стать квазивалютные бонды Новатэка и Газпрома. Остановка биржевых торгов $ пока на них не влияет.

#инвестидеи

Обязательная информация

Не является инвестиционной рекомендацией

​​💲 Квазивалютные бонды — новая реальность валютных инвестиций

Биржевые торги долларом, евро и гонконгским долларом уже две недели как недоступны, а официальный курс рубля к этим валютам Банк России теперь определяет на основе внебиржевых сделок. Именно это и будет определять фактическую доходность квазивалютных бондов в рублях. Этот относительно новый инструмент можно назвать более доступной альтернативой замещающих облигаций.

⁉️ Почему это интересно

В 2023 году эмитенты выпустили замещающие бонды на 1,8 трлн ₽, в первые месяцы 2024-го — еще как минимум на 262,4 млрд ₽. Напомним, их ключевая особенность — сохранение валютной экспозиции. Все расчеты по ним проходят в российском периметре (поэтому они защищены от санкций), но купоны и номинал по сути долларовые. Просто их пересчитывают в рубли на дату выплаты с учетом актуального курса ЦБ.

🔺 Квазивалютные бонды, которые появились с подачи экспортеров, — это почти то же самое, только отличаются они большей доступностью и выпускаются просто так, а не взамен заблокированных евробондов. В частности, все новые выпуски можно купить неквалам, при этом они обладают небольшим номиналом — $100, то есть примерно 8900 ₽. Большая часть замещающих бондов имеет номинал от $1000 и выше.

🔺 Другая деталь — привлекательная доходность, которая примерно в два раза превышает доходность валютных вкладов, которые все еще доступны россиянам в банках дружественных стран.

🔺 Повышает привлекательность инструмента укрепление рубля до 88 ₽ даже несмотря на остановку биржевых торгов валютой западных стран. Как мы писали выше, ЦБ сейчас определяет курс по результатам банковских внебиржевых сделок и публикует его на сайте каждый день в 16:00 по Москве. В целом официальный курс близок к кросс-курсу через юань.

🔺 Впрочем, эксперты ранее (еще до новых санкций) предполагали, что российская валюта вновь начнет корректироваться, и эти прогнозы пока актуальны. Например, Минэк прогнозировал среднегодовой курс доллара по итогам 2024-го в размере 94,7 ₽.

‼️ Варианты для инвестиций

1️⃣ Новатэк. Производитель сжиженного природного газа первым на рынке предложил пятилетние облигации, номинированные в долларах США. На фоне высокого спроса объем размещения составил $750 млн, тогда как ставка купона опустилась до 6,25% (сейчас доходность — 7,44%). Выплаты будут квартальными.

2️⃣ Полюс. В дополнение к юаневым бондам золотодобытчик присоединился к тренду и разместил долларовые бумаги с таким же сроком, как у Новатэка, — пять лет. Объем — $150 млн, а ставка — 6,2%, причем выплаты будут ежемесячными (доходность на сайте Мосбиржи на момент написания поста указана 7%).

3️⃣ Фосагро. Ключевой поставщик фосфорсодержащих удобрений в России разместил долларовые облигации 6 июня. Объем выпуска — $100 млн, ставка квартального купона — 6,5%. Срок погашения, как и у всех предыдущих, в 2029 году.

4️⃣ Русал. Экспортер алюминия, которого мы упоминали в контексте экономического противостояния США и Китая, планирует разместить выпуск с номиналом в долларах и привлечь $100 млн в июне-июле. Облигации немного отличаются от остальных. Во-первых, они рассчитаны всего на три года. Во-вторых, ожидаемая ставка квартального купона — до 8,25%, что делает их интереснее многих замещающих бондов. Повышенная доходность обусловлена тем, что кредитный рейтинг Русала — А+, тогда как Новатэк, Полюс и Фосагро имеют максимальный рейтинг — AAA.

Если задача — защитить средства от волатильности, важно не просто инвестировать в квазивалютные облигации, но и реинвестировать рублевые купонные выплаты. Например, в аналогичные инструменты, включая юаневые и золотые бонды.

#инвестидеи #ликбез

Обязательная информация

Не является инвестиционной рекомендацией

​​🇯🇵 Феномен shinise, или почему в Японии много компаний-долгожителей

В стране Восходящего Солнца по сей день работают тысячи компаний, основанных 200 лет назад, и 140 организаций с 500-летней историей. Хотя сами эти компании на фондовый рынок зачастую не стремятся, у них есть секреты успеха, которые вполне применимы при выборе акций.

‼️ Сила традиций

Shinise буквально переводится как «старый магазин». Хотя происхождение термина проследить сложно, он существует в Японии уже не первое десятилетие. Например, он упоминается в трактатах драматурга XIV века Дзэами и более поздних работах писателя Ихара Сайкаку.

В современном понимании статус shinise присваивают всем компаниям, которые существуют хотя бы 100 лет — таких в Японии 37 тысяч, по данным 2022 года. Это ровно половина от всех столетних бизнесов в мире. На втором месте по долголетию находятся США — почти 22 тысячи компаний, на третьем Германия — 5,3 тысячи.

При этом по количеству 200-летних организаций отрыв Японии от других стран даже сильнее — здесь продолжает работать 2129 таких бизнесов, или 65% от общемирового числа. Для сравнения, в России дольше двух веков существует лишь 327 предприятий.

Хотя среди shinise есть крупные корпорации, такие как издатель видеоигр Nintendo, поставщик соусов Kikkoman, а также производители электроники Hitachi и Toshiba, большая часть из них (по крайней мере в Японии) — это локальные семейные бизнесы, объединенные общей философией:

🔸 Уважение к традициям и региональным ценностям.
🔸 Нацеленность на долгосрочный результат.
🔸 Упор на качество, а не количество.

Говоря проще, shinise не интересна сиюминутная прибыль, они не стремятся к публичному статусу, а значит, им не нужно оправдывать ожидания акционеров (в отличие от стартапов). Добиться успеха, согласно такой философии, можно упорным трудом из поколения в поколение, формируя прочные связи как с покупателями, так и с поставщиками. Успех же компаний-долгожителей именно в Японии объясняется все теми же традициями — здесь они необычайно сильны.

⁉️ При чем тут инвесторы

Исследования выделяют еще одну особенность shinise. Преодолевать кризисы (а их за сотни лет было много, и с большой вероятностью они будут происходить в будущем) японскому бизнесу помогает финансовая дисциплина: большой объем наличных денег на счетах и почти полное отсутствие долгов (как и советовал когда-то Уоррен Баффет). Это позволяет им сохранять гибкость во время спадов экономики.

Инвестировать в ценные бумаги тоже можно, руководствуясь принципами финансовой дисциплины. Например, перед покупкой акций обращать внимание на показатель абсолютной ликвидности (cash ratio), чистый долг эмитента (Net Debt), а также соотношение Net Debt к EBITDA (прибыль без учета налогов, процентов по займам и амортизации активов).

#ликбез #интересное

Обязательная информация

​​♨️ Потепление в цифрах: сколько потеряет экономика от изменения климата?

2024 год вновь напоминает: климат на планете становится экстремальнее. Жара уже охватила Азию, где температура поднималась до 53 °C в апреле, волны тепла пришли в США и страны Средиземного моря. Впрочем, эти факторы зачастую мотивируют политический истеблишмент меньше, чем прогнозы прямых экономических издержек.

⁉️ Почему это важно

По данным МЭА, в 2024 году глобальные инвестиции в «зеленую» энергетику впервые в истории достигнут $2 трлн и будут в два раза выше, чем инвестиции в ископаемое топливо.

Climate Analytics отмечает, что такой суммы достаточно, чтобы достигнуть целей климатической конференции COP28, но с этим согласны не все. Так, Международное агентство по возобновляемым источникам энергии (IRENA) пишет в своем обзоре, что ежегодные инвестиции должны составлять $5 трлн как минимум до 2030 года, чтобы человечество осталось в рамках траектории повышения температуры на 1,5 °C.

В свою очередь некоторые ученые говорят, что Земля нагреется на 2 °C выше уровней 1850–1900 гг. даже при позитивном сценарии, если выбросы сократить. Если же страны с этой задачей не справятся, последствия будут весомее.

‼️ Глобальный эффект

По оценкам экономистов Потсдамского университета, к 2050 году глобальный ВВП сократится на 19% по сравнению с показателями, если бы изменений климата не было. Значения не зависят от будущих решений по сокращению выбросов (они исходят лишь из уже совершенных выбросов CO₂). Это соответствует потере не менее 38 трлн международных долларов (по курсу 2005 года).

Наиболее пострадавшими от изменения климата будут, очевидно, страны Южного полушария. В Северных, включая существенную часть территории России и Канаду, экономика может даже выиграть, говорится в прогнозе: гипотетический доход на душу населения в зависимости от региона прибавит здесь от 5 до 30%.

❗️ Каждый градус имеет значение

В исследовании от ученых Гарварда и Северо-Западного университета США издержки тоже существенные. Считается, что/ повышение средней температуры на планете всего на один градус Цельсия приведет к снижению мирового ВВП на 12%.

Если к концу столетия температура повысится на 3 °C, человечество может стать на 50% беднее (по сравнению с ситуацией, если бы изменений не было). Производство, потребление и капитал также сократятся вдвое. Причем в данном случае авторы говорят, что падение экономик будет примерно одинаковым по всему миру.

Несмотря на пугающие цифры, стоит учитывать, что экономические модели прогнозирования даже более несовершенны, чем прогнозы метеорологов (и тем более оценки самого потепления). Они должны учитывать сотни факторов: от адаптивности бизнеса к росту температуры до последствий от осадков, улучшение сельскохозяйственного потенциала северных стран и так далее. Поэтому цифры могут расходиться на порядок: пока в одном исследовании ожидают падения ВВП на 84%, в другом могут увидеть ошеломительный рост 359%.

#актуальное #интересное

Обязательная информацию

​​🍾 Недвижимость, авто и алкоголь: как россияне тратят растущие доходы

Реальные располагаемые доходы россиян продолжают расти — в первом квартале 2024 года они увеличились на 5,8% г/г (такая же динамика была по итогам 2023-го), при этом доля скрытых доходов «в конвертах» снизилась до 10%. Как пишут СМИ, сейчас в стране «дефицит всего, кроме денег», а возможности потребления так высоки, что позволяют и больше тратить, и наращивать накопления.

❓ Ликбез по доходам

Доходы могут быть номинальными и реальными. В первом случае это абсолютные цифры без учета сторонних факторов. Например, среднедушевые денежные доходы населения в первом квартале 2024-го составили 51 839 ₽, рост по сравнению с аналогичным кварталом прошлого года — 14%, по данным Росстата.

Реальные доходы более точные — они учитывают налоги и сборы, тогда как реальные располагаемые доходы дополнительно корректируют на индекс потребительских цен (инфляцию). Считают последние уже не в абсолютных цифрах, а в количестве товаров и услуг, которые на эти доходы можно приобрести.

Основной источник денег для россиян — зарплата, на нее приходится почти 65% доходов, еще 6,4% приходится на предпринимательство и 17,3% — на социальные выплаты. По оценкам ЦБ, в начале лета в обращении находились внушительные 102,3 трлн ₽ (+18,7% г/г). За год эта сумма оборачивается несколько раз.

⁉️ Какие траты доминируют

1️⃣ Автомобили. Годом ранее россияне инвестировали в машины 9 трлн ₽ (рост для новых авто — 109%, для подержанных — 37%). В этом году спрос тоже высокий, хотя есть тенденция к снижению: 366 млрд ₽ в мае и 431 млрд ₽ в апреле после рекордных 496 млрд ₽ в марте. Лидируют по продажам бренды из КНР, но доля отечественных машин тоже заметна — 10-15%.

Бенефициары: производитель авто Соллерс, лизинговые компании Интерлизинг и Европлан (первые планируют IPO, вторые вышли на биржу в марте 2024-го).

2️⃣ Ипотека. В 2023 году жилищное кредитование преодолело все возможные максимумы — банки выдали займов на 7,8 трлн ₽, а их совокупный портфель ипотечных кредитов достиг 18,2 трлн ₽. За первые пять месяцев 2024-го выдано еще 2,3 трлн ₽ средств на покупку недвижимости (правда, вскоре бум должен пойти на спад из-за пересмотра программ господдержки — подробно об этом читайте тут).

Бенефициары: Сбер, девелоперы ПИК и Самолет, онлайн-сервис ЦИАН. На перспективу: потенциальные IPO ДОМ.РФ и региональных застройщиков.

3️⃣ Алкоголь. В 2023-м розничные магазины продали алкогольных напитков и пива на 3 трлн ₽. 60% потребления — крепкие напитки, такие как водка и коньяк. В среднем на каждого человека старше 15 лет в стране приходится 8 литров чистого спирта — это рекорд за девять последних лет. В первом квартале 2024-го траты вновь растут — 782 млрд ₽ (+12% г/г).

Бенефициары: Novabev Group (бывшая Beluga), калужский ликеро-водочный завод «Кристалл», Абрау-Дюрсо.

4️⃣ Лекарства. Совокупные аптечные продажи в 2023-м достигли 1,5 трлн ₽, выручка российских аптек выросла на 8% (при инфляции в отрасли 6%). Санкт-Петербургский университет называет цифру 2 трлн ₽ — столько, по мнению вуза, ежегодно тратят на лекарства россияне.

Бенефициары: Аптечная сеть 36,6, Фармсинтез, клиники Мать и дитя, EMC. Ожидаются IPO фармкомпаний Промомед, Биннофарм и Озон Фармацевтика.

5️⃣ Доставка продуктов. В 2023 году граждане потратили на заказ продуктов онлайн 917,5 млрд ₽, что почти на 50% больше прошлогодних значений. По прогнозам, в этом году рынок доставки свежих продуктов вырастет снова — до 1,14 трлн ₽.

Бенефициары: Сбер (владеет Мегамаркетом), Озон, Яндекс, X5, Магнит.

Кроме того, в 2023-м граждане купили ювелирных изделий на 366 млрд ₽, инвестировали в онлайн-образование 119 млрд ₽ и посмотрели кино на большом экране за 40 млрд ₽. Если смотреть статистику о расходах по стране в целом, по данным НАФИ, в топ-3 категории входят продукты (31% ежемесячных трат), одежда и обувь (15%), транспорт/жилье (11%).

#ликбез #интересное

Обязательная информация

Не является инвестиционной рекомендацией

​​💽 Дата-центры в РФ: рынок консолидируется и растет. На кого обратить внимание?

Рынок центров обработки данных (ЦОД) — один из самых быстрорастущих в мире, прибавляющий ежегодно до 37,6%. Лидирует по количеству таких центров с большим отрывом ожидаемо США: здесь их более 5 тыс., причем 84% строящихся уже сданы в аренду. В РФ сегмент тоже на подъеме, хотя пока количество ЦОД немногим меньше 300.

❓ Что говорят цифры

🔺 Глобальные драйверы отрасли — ИИ, стриминги, интернет вещей и облачные сервисы в целом. Кстати, во многом за счет этого Nvidia стала одной из самых дорогих публичных компаний мира (обогнав на короткий срок Apple и Microsoft). Бумаги чипмейкера выросли почти втрое с начала 2024-го на фоне увеличения выручки от дата-центров на 427%.

🔺 В РФ спрос поддерживает не только IT, но и законотворцы. Так, с 2015 года все личные данные россиян должны храниться внутри страны (за неисполнение закона ранее заблокировали LinkedIn), с 2024-го вся бухгалтерская отчетность тоже должна находиться на локальных серверах, а со следующего года объектам критической инфраструктуры запрещено использовать ПО и «железо» из «недружественных» юрисдикций. Также планируется перенос серверов иностранных игр в Россию.

🔺 Отдельно отметим нацпроект «Экономика данных», на реализацию которого направят 700 млрд ₽ до 2030 года. В рамках инициативы планируется дальнейшая цифровизация госуслуг, городской среды, образования и медицины, что потребует строительства большого числа дата-центров.

🔺 Объем российского рынка ЦОД в 2023-м достиг 100 млрд ₽, выручка коммерческих дата-центров выросла почти на 25% г/г. При этом количество стойко-мест превысило 70 тыс., показав динамику в районе 21%. В этом году ожидается ввод в эксплуатацию еще порядка 13,7 тыс. стойко-мест.

⚠️ Среди ключевых вызовов сектора — сложности с импортом западных технологий на фоне санкций (хотя альтернатива некоторым продуктам уже есть) и высокие затраты на миграцию решений. Вероятно, поэтому большая часть российских бизнесов (69%) в 2023 году продолжала использовать серверы иностранных вендоров, 40% из них от этого оборудования отказываться не планируют.

⁉️ Варианты для инвестиций

🔸 По оценкам IKS Consulting, один из трендов в РФ — рост концентрации рынка в руках крупнейших операторов. Абсолютный лидер — дочка Ростелекома, РТК-ЦОД, на долю которой приходится 30% всех стойко-мест. Впрочем, чтобы сфокусироваться на дата-центрах, инвестировать в телеком-оператора не обязательно: Ростелеком планирует IPO РТК-ЦОД. Конкретной даты нет, но вероятно, что размещение состоится уже осенью.

🔸 Среди других публичных компаний со значимой долей рынка — МТС (2874 стойко-места) и Selectel (3500 стойко-мест), правда, последние пока предлагают лишь облигации, но рассматривают возможность проведения IPO в среднесрочной перспективе. Свои дата-центры есть и у Яндекса (более того, компания продвигает облачные услуги как в РФ, так и в Казахстане).

🔸 Среди поставщиков оборудования, которые пытаются заместить иностранных вендоров, — компания Yadro, входящая в состав ИКС Холдинга. Он тоже может провести IPO и выпустить дебютные облигации в 2024 году. Предварительно холдинг оценивают в 300 млрд ₽.

#инвестидеи

Обязательная информация

Не является инвестиционной рекомендацией

​​🌟 Гонорар под дивиденды, или куда инвестируют российские звезды

В РФ много говорят об инвестиционном буме, но по доле активных инвесторов стране есть куда расти. Хотя бы одну сделку в месяц совершают лишь 3,8 млн человек, или всего 4,5% от трудоспособного населения. Весьма показателен, например, тот факт, что довольно сложно узнать, куда инвестируют российские звезды (в отличие от западных). Но мы все-таки попытались и вот что выяснили:

🎤 Тимати — музыка, рестораны, IPO

Вероятно, вы знаете, что рэпер, продюсер и бизнесмен Тимур Юнусов вместе с партнерами владеет холдингом Black Star, а с 2022 года — активами ушедшего из России Starbucks. Но совсем недавно он присоединился к буму IPO, став одним из инвесторов IVA Technologies. Компания, которая создает ПО для корпоративных коммуникаций (аналог Zoom), провела первичное размещение в июне 2024-го и привлекла на нем 3,3 млрд ₽.

🎾 Даниил Медведев — доверительное управление

Пятая ракетка мира в рейтинге ATP, 28-летний теннисист в ближайшее время примет участие в летних Олимпийских играх в Париже (где будет выступать под нейтральным флагом, как все спортсмены из РФ). В одном из интервью Даниил говорил, что управляет инвестициями не сам — за него это делают портфельные управляющие (в 2021-м он работал со специалистами известного банка Goldman Sachs, сейчас партнеры могли измениться).

Интересуют спортсмена не только ценные бумаги, но и более нишевые истории. В прошлом году он стал совладельцем киберспортивной команды M80 из США, которая участвует в турнирах по Counter-Strike 2, Valorant, Street Fighter и Rocket League. Еще Медведев — амбассадор игры Rainbow Six Siege и бренда геймерского оборудования HyperX, что не удивительно — он называет себя «заядлым геймером».

🏒 Александр Овечкин — облигации и Papa Johns

Самый высокооплачиваемый игрок НХЛ прошлого года признавался, что 20% заработанных денег инвестирует в бонды (без уточнения, какие именно). Еще в 2018 году он вложил около $10 млн в открытие сети Papa Johns в России. Уже известно, что сеть планирует развиваться независимо от американского холдинга и может претендовать на ощутимую часть рынка доставки готовой еды с ожидаемым оборотом 1 трлн ₽.

👊 Хабиб Нурмагомедов — халяльные инвестиции

Некоторое время назад Forbes ставил экс-чемпиона UFC на первое место среди самых финансово успешных звезд. Так, только за один бой в случае возобновления карьеры он мог бы заработать $20-40 млн. Ну а пока этого не случилось, приумножать капитал ему помогают биржевые фонды.

В частности, в 2022-м он начал сотрудничество с компанией Wahed, которая запустила первый в США ETF, соответствующий законам шариата. Хабиб Нурмагомедов также владеет множеством бизнесов: от ресторанов до брендов спортивного питания и даже выпускал коллекционные NFT.

📺 Сергей Светлаков — золото, медь и контент

В начале 2022 года «Коммерсантъ» писал, что шоумен приобрел 2,3% акций горнорудной компании «Территория» — примерно в то же время она стала владельцем Северо-Калугинского полиметаллического месторождения в Свердловской области (оттуда родом сам Светлаков). Месторождение богато медью, золотом, цинком и серебром, запасы по кодексу JORC оцениваются в 212 тыс. унций золотого эквивалента с содержанием 12,9 грамма на тонну.

Бывший участник команды КВН «Уральские пельмени» также был владельцем сети пиццерий ЯММ Пицца, но она закрылась в 2023-м. Из активов, помимо горнорудного бизнеса, у него остается продюсерская студия «Свердловск», выпускающая ТВ-шоу, — в 2023-м она получила 254 млн ₽ доходов (и всего 2,3 млн ₽ чистой прибыли).

#интересное

Обязательная информация

​​⏳ В России вводят прогрессивный налог: кто и сколько будет платить

Государственная дума приняла в первом чтении поправки в Налоговый кодекс РФ, которые увеличат ставку НДФЛ до 22% для состоятельных граждан. И хотя отдельные формулировки могут измениться до подписания Президентом, сами изменения почти наверняка заработают с 2025 года (и будут действовать до 2030-го).

❓ Суть прогрессивной ставки

С 2001 по 2021 гг. в стране действовала единая ставка подоходного налога — 13% (так называемая «плоская» система налогообложения). В последние годы физлица с годовым доходом более 5 млн ₽ начали платить НДФЛ 15% (причем на доход свыше «нормы»). Сейчас Минфин намерен реформировать налоговую шкалу существеннее:

🔸 13% продолжат действовать, если доход не превышает 200 тыс. ₽ в месяц (или 2,4 млн в год).
🔸 15% введут для доходов 200–416,7 тыс. ₽ в месяц (до 5 млн в год).
🔸 18% — от 416,7 тыс. до 1,67 млн ₽ в месяц (до 20 млн в год).
🔸 20% — от 1,67 до 4,17 млн ₽ в месяц (до 50 млн в год).
🔸 22% — от 4,17 млн ₽ в месяц (более 50 млн в год).

Как и сейчас, повышенную ставку нужно будет платить только с суммы превышения, причем нарастающим итогом, то есть расчет налога станет более нетривиальным. Так, для зарплаты 700 тыс. ₽ в месяц на протяжении года первые три выплаты и часть четвертой будут облагаться по ставке 13% (в сумме 2,4 млн), 400 тыс. от четвертой, пятая, шестая, седьмая и 100 тыс. от восьмой зарплаты — по ставке 15% (в сумме 2,6 млн), оставшиеся — по ставке 18%.

‼️Инвесторов изменения почти не коснутся

Новые налоги не затронут самозанятых (они продолжат платить 4–6%) и участников СВО (в части выплат в зоне боевых действий). Для держателей банковских вкладов и инвестиционных активов не поменяется почти ничего, но уменьшится порог дохода.

Если раньше по ставке 13% облагались любые доходы до 5 млн ₽ в год, то сейчас для доходов от 2,4 млн ₽ и выше будет взиматься 15% — это предел, даже если вы зарабатываете на инвестициях 50+ млн ₽. Правило распространяется на доходы по биржевым, внебиржевым, валютным сделкам, РЕПО, дивидендам, деривативам и даже операциям с ЦФА.

❗️Компаниям повезет меньше, но плюсы есть

В части юрлиц поправки предлагают увеличение налога на прибыль с 20 до 25%, введение обязательного НДС до 20% для организаций, применяющих упрощенный режим налогообложения, и рост налога на добычу полезных ископаемых (НДПИ) — в ряде отраслей более чем в два раза.

Среди позитивных изменений — повышение вычетов и появление новых. При этом льготы в отношении IT-компании расширят. Например, для них налог на прибыль 5% будет действовать до 2030 года (в более ранних формулировках — до 2027-го), а преференции можно будет получить просто за применение российского ПО.

⁉️ Зачем понадобилась реформа

По оценкам Минфина, шкала затронет 2 млн человек, или 3,2% от работающих граждан. Эксперты говорят, что общие налоговые сборы вырастут на 0,8–1,2 трлн ₽, что соответствует 0,5% от ВВП. Сам Минфин называет более внушительный профит — 2,6 трлн ₽ доп. поступлений в 2025 году (в том числе 533 млрд ₽ за счет роста НДФЛ).

Основная цель — справедливое распределение налогов и финансирование нацпроектов «Семья», «Молодежь», «Продолжительная и активная жизнь», а также других социальных инициатив, включая выплаты маткапитала.

Но экономисты называют и потенциальные минусы прогрессивной шкалы: повышенная нагрузка на средний класс (особенно в Москве и Санкт-Петербурге, где зарплаты высокие), уход бизнеса «в тень», рост дефицита кадров (зарплатные возможности бизнеса ухудшатся) и снижение мотивации к труду.

Прогрессивная ставка действует во многих развитых странах, включая США, Австралию и ЕС (плюс Китай). В РФ пытались вводить ступенчатый НДФЛ 12–30% с 1992 по 2001 гг., но реальные сборы увеличились только после его отмены. Негативный опыт внедрения также был в Турции, ЮАР, Узбекистане.

Что касается «плоской» шкалы, она применяется в Гонконге, Грузии, Эстонии, Латвии, Казахстане. Отсутствуют налоги для физлиц в ОАЭ, Саудовской Аравии, Кувейте, Катаре, Омане и Бахрейне.

#актуальное #ликбез

Обязательная информация

​​🤘 Редкие возможности в критических минералах: чем живет рынок в 2024 году

Не так давно США обновили пошлины на импорт товаров из КНР, затронувшие в том числе критические минералы (подробнее здесь). Это соответствует общемировому тренду, а именно попыткам многих стран уменьшить импортозависимость. В РФ такие инициативы тоже есть, и рынок (по крайней мере внутренний) от них выигрывает.

❓ Что значит «критические»

Под термином Critical Minerals в США и ЕС подразумевают большую группу из 50+ химических элементов, которые важны в зеленой энергетике и высокотехнологичных производствах. В России их обычно именуют просто «редкими металлами». Условно можно выделить:

🔸 Базовые для энергетического перехода: железо, алюминий, цинк, медь.
🔸 Металлы для EV-аккумуляторов: литий, никель, кобальт, графит и магний.
🔸 Редкоземы, используемые в сплавах, в том числе важнейшие для создания магнитов неодим, празеодим, тербий, диспрозий (известно о 17 редкоземельных металлах).

⁉️ Что говорят цифры

В майском отчете Международное энергетическое агентство пишет, что в 2023-м цены на все критические минералы существенно упали после двух лет роста и не восстановились до сих пор. Так, стоимость лития сократилась на 75%, кобальта, никеля и графита — на 30-40%. Связано это прежде всего с избытком запасов.

🔺 Но в долгосрочной перспективе рынок продолжит набирать обороты. В 2040-м стоимость ключевых металлов — меди, лития, никеля, кобальта, графита и РЗМ — удвоится и достигнет $770 млрд против сегодняшних $325 млрд.

🔺 Спрос на медь вырастет на 50%, на остальные металлы — в четыре раза. Это прогноз в рамках базового сценария, который учитывает повышение средней температуры Земли на 1,5 °C и достижение углеродной нейтральности к 2050-му.

🔻 Хотя низкие цены на минералы в целом позитивны для развития зеленых инициатив, сейчас они бьют по инвестициям в отрасль. Ей требуется $800 млрд вливаний до 2040 года, чтобы диверсифицировать цепочки поставок. Компании пока не могут обеспечить такой объем. Поэтому рынок еще долгое время будет сконцентрирован в руках лишь нескольких стран, включая Китай, Австралию, Индонезию и Конго (подробнее на этом графике).

🇷🇺 Что происходит в России

РФ тоже упоминается в отчете МЭА как производитель никеля и кобальта (к 2040 году страна будет добывать до 4% по каждому из этих минералов). Но это не значит, что более широкая отрасль редких металлов и РЗМ развиваться не будет. Страна занимает второе место по запасам редкоземов в мире (хотя доля в добыче — менее 1%).

Реализовать потенциал призвана госпрограмма «Технологии новых материалов». В частности, она должна снизить импортозависимость в критических минералах до 50% уже в 2024-м, а выход на самообеспечение ожидается к концу десятилетия. Для этого власти выделят более 500 млрд ₽, предусмотрены льготы и субсидии (в том числе освобождение от НДПИ).

🔹 Среди бенефициаров — Росатом, который с недавнего времени владеет Соликамским магниевым заводом (и другими активами) и на его базе готовится разрабатывать РЗМ. Не исключено, что в скором времени госкорпорация начнет выпускать собственные облигации.

🔹 Другой игрок — Норникель, который в дополнение к никелю и кобальту планирует добывать литий на Колмозерском месторождении (вместе с Росатомом). Также литий начинает производить Газпром на Ковыктинском месторождении. А вот в сегменте ниобия, тантала и циркония (все это РЗМ) выигрывает ЧТПЗ, владеющий долей в «Техноинвест альянс» (недропользователь Зашихинского месторождения).

🔹 Неочевидный вариант — Фосагро. При производстве удобрений образуется побочный продукт фосфогипс (его запасы в РФ оценивают в 300 млн тонн). Фосагро уже пробовал выделять из него редкоземы более 10 лет назад, но инициативу, судя по всему, не масштабировали, поэтому сейчас эмитент просто реализует его как самостоятельное удобрение. Однако действующая технология переработки фосфогипса в стране есть — этим занимается «Скайград Инновации».

#инвестидеи

Обязательная информация

Не является инвестиционной рекомендацией

​​😵 Дивиденды с того света, или еще один пример альтернативных (и весьма жутких) инвестиций

Представьте, что есть некий актив со среднегодовой доходностью 44%, который не коррелирует с акциями, облигациями, ключевыми ставками, недвижимостью, золотом и даже криптовалютами. Правда, выплаты инвесторам зависят, по сути, от смерти незнакомцев (чаще всего — пенсионеров), но по естественным причинам. Добро пожаловать на рынок Life Settlements!

❓ Насколько это законно

В США — вполне. Граждане могут свободно продавать полисы страхования жизни третьим лицам (даже если они не родственники или деловые партнеры) в рамках особой сделки — она и называется Life Settlements. Устоявшегося перевода на русский у термина нет, примерное же значение: «пожизненное урегулирование».

Истоки практики восходят к 1911 году, когда Верховный суд США рассматривал дело Джона Берчарда. Тот купил полис, но вскоре утратил возможность платить взносы, при этом ему нужна была срочная операция, поэтому он продал страховой документ врачу за $100 (эквивалент $3,3 тыс. в то время). Как заключил судья, пожизненное страхование — не что иное как собственность, и отказ в праве продажи этой собственности попросту незаконен.

Впрочем, настоящий бум Life Settlements случился в 1980-х, в разгар эпидемии ВИЧ. Многие заболевшие столкнулись с высокими расходами на лекарства и негативными прогнозами в части продолжительности жизни. Тогда они и начали активно продавать свои страховые полисы за наличные.

❗️ Типичный портрет страховщика

Сейчас индустрия менее хищническая, чем 40 лет назад, пишет Sherwood. Типичный человек, желающий продать полис, уже не имеет неизлечимых заболеваний и не так остро нуждается в финансах. Просто у него пропала нужда в страховании (скажем, болезнь отступила или выплаты стали накла́дными). При этом терять деньги, уже выплаченные в рамках взносов (а это десятки тысяч долларов), он не хочет, как и продавать полис обратно страховой компании (это крайне невыгодно).

Больше того, специалисты инвестгруппы LIMco уточняют, что они обычно покупают полисы у состоятельных людей, у которых по несколько полисов. В моменте они выплачивают владельцам 19-29% от суммы страхования и берут на себя ответственность за дальнейшие взносы вплоть до момента смерти клиента. Скажем, если полис был на $10 млн, на руки его владелец легко может получить около $2 млн.

⁉️ Что с доходностью

Компании вроде LIMco объединяют разрозненные полисы в единые инструменты и продают инвесторам доли в них. В случае смерти оригинальных держателей полисов им достаются выплаты пропорционально долям. Доходность может достигать 44%, при этом ключевой риск — «не если, а когда произойдет урегулирование».

Сам вторичный рынок страховых полисов в США пока относительно небольшой — ежегодные продажи здесь оценивают в $4,5 млрд. Однако если учесть, что каждый год американцы просто сдают полисы обратно страховщикам на $200 млрд, ему есть куда развиваться.

В России Life Settlements тоже пытались популяризировать в начале 2010-х с подачи Globalvest AG. Как писал Коммерсантъ, инвесторам предлагали ЗПИФ с порогом входа от $10 тыс. и вознаграждением от $1 млн на горизонте от 36 до 180 месяцев. В качестве активов здесь вновь выступали полисы граждан США в возрасте от 65 лет, а над изучением «рисков» работала отдельная команда медицинских экспертов.

#интересное

Обязательная информация