✅ گزارش شرکت سرمایه گذاری Adams Street در مورد روندهای سرمایه گذاری خصوصی به تازگی منتشر شده است. این موسسه در بخشی از گزارش خود نتایج یک نظر سنجی در مورد ویژگی های برجسته صندوق سرمایه گذاری خصوصی موفق منتشر کرده است.
✅ نتایج این نظرسنجی، همانطور که در نمودار بالا آمده است، نشان می دهد که توانمندی در پیشبرد معاملات سنگین و پیچیده یکی از اساسی ترین ویژگی هاست. سایر ویژگی ها نیز درس های بزرگی به ما می آموزند.
✅ منبع: https://bit.ly/3q4QEG9
▶️ @PE_IRAN
✅ نتایج این نظرسنجی، همانطور که در نمودار بالا آمده است، نشان می دهد که توانمندی در پیشبرد معاملات سنگین و پیچیده یکی از اساسی ترین ویژگی هاست. سایر ویژگی ها نیز درس های بزرگی به ما می آموزند.
✅ منبع: https://bit.ly/3q4QEG9
▶️ @PE_IRAN
bain_report_global-private-equity-report-2022.pdf
5.7 MB
✅ مطابق روال هر سال، شرکت Bain & Company که یکی از شرکت های پیشرو در حوزه مشاوره PE است، گزارش تحلیلی خود از وضعیت صنعت PE در سال 2021 را منتشر کرد.
◀️ به تدریج برخی نکات پر اهمیت این گزارش را منتشر خواهیم کرد.
▶️ @PE_IRAN
◀️ به تدریج برخی نکات پر اهمیت این گزارش را منتشر خواهیم کرد.
▶️ @PE_IRAN
✅ گزارش صنعت سرمایه‌گذاری خصوصی شرکت Bain؛ بخش اول
◀️ به طور کلی، سال 2021 یک جهش عظیم در صنعت PE محسوب شده و رکورد جذب سرمایه، خروج و سرمایه‌گذاری همگی شکسته شدند. پکیج‌های کمکی دولت آمریکا، در کنار شیوع کرونا و نیز سرمایه در دسترس بالا (ِDry Powder)، کمک اساسی‌ای به این رشد نموده است. بر خلاف گذشته، شرکت‌های PE تمرکز بیشتری بر فناوری و برهم‌زنندگی به عنوان خالق ارزش در مقایسه با بهره‌وری و کاهش هزینه‌ها نموده اند.
◀️ به نظر نمی‌رسد که تمایل سرمایه‌گذاران نهادی به تخصیص بیش از پیش سرمایه به سرمایه‌گذاری خصوصی کاهش یابد. در عوض آن‌ها به دنبال متنوع‌سازی و توجه بیشتر به سایر سکتورهای سرمایه‌گذاری خصوصی (سرمایه‌گذاری در رشد و سرمایه‌گذاری جسورانه) هستند. این دو سکتور، نرخ رشد بیشتری را نسبت به تملک اهرمی تجربه کرده اند.
◀️ تملک اهرمی نیز به رکورهای جدیدی دست یافته و در سال گذشته بیش از یک تریلیون دلار سرمایه‌گذاری انجام شده که از میانگین 5 سال اخیر بالاتر بوده و نسبت به سال قبل، دو برابر شده است. با توجه به افت اندک تعداد معاملات، عامل اصلی افزایش حجم سرمایه‌گذاری، بالا رفتن ارزش شرکت‌های سرمایه‌پذیر بوده است. همچنین باید توجه داشت که با توجه به رقابت بالا و ارزش افزوده بالای سکتور تکنولوژی (نرم‌افزارها، فین‌تک) و سلامت، ضرایب EV/EBITDA مشابه سال‌های قبلی، روند صعودی داشته اند.
◀️ با وجود عملکرد مناسب در سال 2021، افق تورمی نسبتا بالا، احتمالا باعث رشد نرخ بهره شده و شرایط را برای سال بعد با قدری تعدیل مواجه کند. به گفته مدیران این شرکت، تمرکز صندوق‌ها بر یک صنعت خاص و شناخت دقیق هزینه‌های آن، می‌تواند اثر تورم را کمرنگ کند.
◀️ حجم معاملات P2P نیز رشد چشمگیری داشته و به 469 میلیارد دلار رسیده است. در این نوع از معاملات، صندوق‌ها به دنبال تملک شرکت‌های بورسی‌ای هستند که رشد درآمد منطقی‌ای برای آن‌ها پیش‌بینی شده و ظرفیت پذیرش بدهی (Debt Capacity) بالایی دارند.
▶️ @PE_IRAN
◀️ به طور کلی، سال 2021 یک جهش عظیم در صنعت PE محسوب شده و رکورد جذب سرمایه، خروج و سرمایه‌گذاری همگی شکسته شدند. پکیج‌های کمکی دولت آمریکا، در کنار شیوع کرونا و نیز سرمایه در دسترس بالا (ِDry Powder)، کمک اساسی‌ای به این رشد نموده است. بر خلاف گذشته، شرکت‌های PE تمرکز بیشتری بر فناوری و برهم‌زنندگی به عنوان خالق ارزش در مقایسه با بهره‌وری و کاهش هزینه‌ها نموده اند.
◀️ به نظر نمی‌رسد که تمایل سرمایه‌گذاران نهادی به تخصیص بیش از پیش سرمایه به سرمایه‌گذاری خصوصی کاهش یابد. در عوض آن‌ها به دنبال متنوع‌سازی و توجه بیشتر به سایر سکتورهای سرمایه‌گذاری خصوصی (سرمایه‌گذاری در رشد و سرمایه‌گذاری جسورانه) هستند. این دو سکتور، نرخ رشد بیشتری را نسبت به تملک اهرمی تجربه کرده اند.
◀️ تملک اهرمی نیز به رکورهای جدیدی دست یافته و در سال گذشته بیش از یک تریلیون دلار سرمایه‌گذاری انجام شده که از میانگین 5 سال اخیر بالاتر بوده و نسبت به سال قبل، دو برابر شده است. با توجه به افت اندک تعداد معاملات، عامل اصلی افزایش حجم سرمایه‌گذاری، بالا رفتن ارزش شرکت‌های سرمایه‌پذیر بوده است. همچنین باید توجه داشت که با توجه به رقابت بالا و ارزش افزوده بالای سکتور تکنولوژی (نرم‌افزارها، فین‌تک) و سلامت، ضرایب EV/EBITDA مشابه سال‌های قبلی، روند صعودی داشته اند.
◀️ با وجود عملکرد مناسب در سال 2021، افق تورمی نسبتا بالا، احتمالا باعث رشد نرخ بهره شده و شرایط را برای سال بعد با قدری تعدیل مواجه کند. به گفته مدیران این شرکت، تمرکز صندوق‌ها بر یک صنعت خاص و شناخت دقیق هزینه‌های آن، می‌تواند اثر تورم را کمرنگ کند.
◀️ حجم معاملات P2P نیز رشد چشمگیری داشته و به 469 میلیارد دلار رسیده است. در این نوع از معاملات، صندوق‌ها به دنبال تملک شرکت‌های بورسی‌ای هستند که رشد درآمد منطقی‌ای برای آن‌ها پیش‌بینی شده و ظرفیت پذیرش بدهی (Debt Capacity) بالایی دارند.
▶️ @PE_IRAN
Telegram
attach 📎
✅ گزارش صنعت سرمایه‌گذاری خصوصی شرکت Bain؛ بخش دوم
◀️ روند قابل مشاهده دیگر، در کنار توجه بیشتر به سرمایه‌گذاری جسورانه و سرمایه‌گذاری در رشد (به ویژه در آسیا)، روند رو به رشد سرمایه‌گذاری در زیرساخت‌ها و پروژه‌های عمرانی، به ویژه املاک و مستغلات، کامودیتی و انرژی است.
◀️ خروج از سرمایه‌گذاری‌ها نیز امسال با رشد قابل ملاحظه و رکوردی در کل صنعت مواجه بوده است. ارزش سرمایه‌گذاری‌هایی که از آن‌ها خروج رخ داده است، به 957 میلیارد دلار رسیده است. تمامی استراتژی‌های خروج نسبت به سال گذشته خود رشد داشته است. به ویژه SPAC.
◀️ در این گزارش هم به صورت ضمنی به عملکرد نامناسب شرکت‌ها پس از فرایند SPAC اشاره شده. 575 شرکت SPAC در حال حاضر پذیرهنویسی شده اند (12 درصد شرکت‌های ثبت شده در امریکا) که به دنبال گزینه‌ای برای ادغام می‌گردند. خیلی از این شرکت‌ها، در صورتی که نتوانند گزینه مناسبی برای سرمایه‌گذاری بیایند، در ابتدای سال بعد منحل شده و سرمایه پذیرهنویسی شده باید به سرمایه‌گذاران عودت داده شود.
◀️ نگاه به آمار شرکت‌های SPAC پذیرهنویسی شده در هر ماه، تصویر بهتری از وضعیت این شیوه خروج به دست می‌دهد. در آوریل 2021، به دنبال افت قابل ملاحظه قیمت سهام شرکت‌هایی که از طریق SPAC بورسی شده بودند، و نیز سیگنال‌های SEC مبنی بر لزوم بازنگری در تنظیم‌گری این شرکت‌ها، افت سنگینی در میزان پذیرهنویسی آن‌ها مشاهده شد. اما پس از آن وضعیت پذیرهنویسی SPAC کمی بهبود یافت؛ زیرا اسپانسرهای این شرکت‌ها، برای جذب سرمایه‌گذاران، اقداماتی مانند کاهش دوره انقضا و overfund کردن (به طور متوسط 19 درصد) انجام دادند.
▶️ @PE_IRAN
◀️ روند قابل مشاهده دیگر، در کنار توجه بیشتر به سرمایه‌گذاری جسورانه و سرمایه‌گذاری در رشد (به ویژه در آسیا)، روند رو به رشد سرمایه‌گذاری در زیرساخت‌ها و پروژه‌های عمرانی، به ویژه املاک و مستغلات، کامودیتی و انرژی است.
◀️ خروج از سرمایه‌گذاری‌ها نیز امسال با رشد قابل ملاحظه و رکوردی در کل صنعت مواجه بوده است. ارزش سرمایه‌گذاری‌هایی که از آن‌ها خروج رخ داده است، به 957 میلیارد دلار رسیده است. تمامی استراتژی‌های خروج نسبت به سال گذشته خود رشد داشته است. به ویژه SPAC.
◀️ در این گزارش هم به صورت ضمنی به عملکرد نامناسب شرکت‌ها پس از فرایند SPAC اشاره شده. 575 شرکت SPAC در حال حاضر پذیرهنویسی شده اند (12 درصد شرکت‌های ثبت شده در امریکا) که به دنبال گزینه‌ای برای ادغام می‌گردند. خیلی از این شرکت‌ها، در صورتی که نتوانند گزینه مناسبی برای سرمایه‌گذاری بیایند، در ابتدای سال بعد منحل شده و سرمایه پذیرهنویسی شده باید به سرمایه‌گذاران عودت داده شود.
◀️ نگاه به آمار شرکت‌های SPAC پذیرهنویسی شده در هر ماه، تصویر بهتری از وضعیت این شیوه خروج به دست می‌دهد. در آوریل 2021، به دنبال افت قابل ملاحظه قیمت سهام شرکت‌هایی که از طریق SPAC بورسی شده بودند، و نیز سیگنال‌های SEC مبنی بر لزوم بازنگری در تنظیم‌گری این شرکت‌ها، افت سنگینی در میزان پذیرهنویسی آن‌ها مشاهده شد. اما پس از آن وضعیت پذیرهنویسی SPAC کمی بهبود یافت؛ زیرا اسپانسرهای این شرکت‌ها، برای جذب سرمایه‌گذاران، اقداماتی مانند کاهش دوره انقضا و overfund کردن (به طور متوسط 19 درصد) انجام دادند.
▶️ @PE_IRAN
Telegram
attach 📎
✅ گزارش صنعت سرمایه‌گذاری خصوصی شرکت Bain؛ بخش سوم
◀️ جذب سرمایه توسط صندوق‌های PE نیز با رشد 14 درصدی نسبت به سال گذشته و رسیدن به 1.2 تریلیون دلار، رکورد کل صنعت را نیز شکست. طبیعتا صندوق‌های تملک اهرمی بیشترین سهم را از این جذب سرمایه دارند. گزارش به این اشاره می‌کند که 88 درصد LP ها اعلام کرده‌اند در سال پیش رو، سرمایه‌های خود را به میزان بیشتر و در سکتورهای متنوع‌تری از صنعت PE سرمایه‌گذاری خواهند کرد.
◀️ همچنین درصد صندوق‌هایی که توانسته‌اند در کمتر از یک سال به سایز هدفگذاری شده (یا بیشتر از آن) برسند، به 33 درصد رسیده که نسبت به سال گذشته، 11 درصد کاهش داشته است. این نشان‌دهنده تاخیر در رسیدن به سایز مورد نظر می‌باشد که صندوق‌های بزرگتر و با سابقه بیشتر، کمتر با این مشکل مواجه شده اند. همچنین به این نکته اشاره شده که علاوه بر صندوق‌های مذکور، صندوق‌هایی که بر فناوری‌های جدید متمرکز هستند، توانسته‌اند به موقع سرمایه جذب کنند.
◀️ در بخش دیگری، نشان داده شده که بازدهی صندوق‌های PE در افق‌های 1 5 10 و 20 ساله بالاتر از بازار بورس (در امریکا، اروپا و آسیا) بوده است. البته این تفاوت در امریکا کمتر بوده و به نظر می‌رسد نوعی همگرایی در بازدهی صندوق‌های PE و بازار سرمایه وجود دارد. اما اولا این تفاوت کمتر، به این دلیل فعالیت شرکت‌های فناوری (اپل، آمازون، گوگل و ...) در بازار بورس بوده است. ثانیا با وجود این همگرایی (تصویر زیر)، صندوق‌هایی هستند که توانسته‌اند به بازدهی بالاتری برسند و صرف مشاهده عملکرد کلی صندوق‌های PE برای قضاوت درباره آن‌ها، ناکافی است.
▶️ @PE_IRAN
◀️ جذب سرمایه توسط صندوق‌های PE نیز با رشد 14 درصدی نسبت به سال گذشته و رسیدن به 1.2 تریلیون دلار، رکورد کل صنعت را نیز شکست. طبیعتا صندوق‌های تملک اهرمی بیشترین سهم را از این جذب سرمایه دارند. گزارش به این اشاره می‌کند که 88 درصد LP ها اعلام کرده‌اند در سال پیش رو، سرمایه‌های خود را به میزان بیشتر و در سکتورهای متنوع‌تری از صنعت PE سرمایه‌گذاری خواهند کرد.
◀️ همچنین درصد صندوق‌هایی که توانسته‌اند در کمتر از یک سال به سایز هدفگذاری شده (یا بیشتر از آن) برسند، به 33 درصد رسیده که نسبت به سال گذشته، 11 درصد کاهش داشته است. این نشان‌دهنده تاخیر در رسیدن به سایز مورد نظر می‌باشد که صندوق‌های بزرگتر و با سابقه بیشتر، کمتر با این مشکل مواجه شده اند. همچنین به این نکته اشاره شده که علاوه بر صندوق‌های مذکور، صندوق‌هایی که بر فناوری‌های جدید متمرکز هستند، توانسته‌اند به موقع سرمایه جذب کنند.
◀️ در بخش دیگری، نشان داده شده که بازدهی صندوق‌های PE در افق‌های 1 5 10 و 20 ساله بالاتر از بازار بورس (در امریکا، اروپا و آسیا) بوده است. البته این تفاوت در امریکا کمتر بوده و به نظر می‌رسد نوعی همگرایی در بازدهی صندوق‌های PE و بازار سرمایه وجود دارد. اما اولا این تفاوت کمتر، به این دلیل فعالیت شرکت‌های فناوری (اپل، آمازون، گوگل و ...) در بازار بورس بوده است. ثانیا با وجود این همگرایی (تصویر زیر)، صندوق‌هایی هستند که توانسته‌اند به بازدهی بالاتری برسند و صرف مشاهده عملکرد کلی صندوق‌های PE برای قضاوت درباره آن‌ها، ناکافی است.
▶️ @PE_IRAN
Telegram
attach 📎
✅ آمار و ارقام صندوق‌های سرمایه‌گذاری جسورانه از سال 1395
◀️ پس از ابلاغ دستورالعمل تاسیس صندوق‌های سرمایه‌گذاری جسورانه در سال 1395، از آن تاریخ تا کنون، شاهد تاسیس 14 صندوق سرمایه‌گذاری جسورانه بودیم. این صندوق‌ها، مجموعا 47 سرمایه‌گذاری انجام دادند.
◀️ در طی این مدت، 328 میلیارد تومان سرمایه تادیه شده 182 میلیارد تومان سرمایه‌گذاری انجام شده است (55 درصد سرمایه تادیه شده). از این 14 صندوق، تنها در 4 صندوق تادیه سرمایه رخ داده و مابقی همچنان در حال تادیه سرمایه هستند.
◀️ به طور کلی در این سال‌ها، صندوق‌ها از 3 سرمایه‌گذاری‌ای که انجام دادند، خارج شدند که در دو مورد، شرکت به ارزش دفتری خود واگذار شده یا در حال منحل شدن است.
◀️ تصویر پیوست شده، اطلاعات مفیدی از زمان تاسیس، موضوع فعالیت شرکت‌های سرمایه‌گذاری شده و تعداد خروج این صندوق‌ها از شرکت‌های سبد خود به نمایش می‌گذارد.
▶️ @PE_IRAN
◀️ پس از ابلاغ دستورالعمل تاسیس صندوق‌های سرمایه‌گذاری جسورانه در سال 1395، از آن تاریخ تا کنون، شاهد تاسیس 14 صندوق سرمایه‌گذاری جسورانه بودیم. این صندوق‌ها، مجموعا 47 سرمایه‌گذاری انجام دادند.
◀️ در طی این مدت، 328 میلیارد تومان سرمایه تادیه شده 182 میلیارد تومان سرمایه‌گذاری انجام شده است (55 درصد سرمایه تادیه شده). از این 14 صندوق، تنها در 4 صندوق تادیه سرمایه رخ داده و مابقی همچنان در حال تادیه سرمایه هستند.
◀️ به طور کلی در این سال‌ها، صندوق‌ها از 3 سرمایه‌گذاری‌ای که انجام دادند، خارج شدند که در دو مورد، شرکت به ارزش دفتری خود واگذار شده یا در حال منحل شدن است.
◀️ تصویر پیوست شده، اطلاعات مفیدی از زمان تاسیس، موضوع فعالیت شرکت‌های سرمایه‌گذاری شده و تعداد خروج این صندوق‌ها از شرکت‌های سبد خود به نمایش می‌گذارد.
▶️ @PE_IRAN
Telegram
attach 📎
#پرسش
✅ چه معیارهایی برای ارزیابی عملکرد صندوق سرمایه‌گذاری خصوصی وجود دارد؟
◀️ اکثر مدیران صندوق، از شاخص‌های IRR و MoM برای ارزیابی عملکرد صندوق (پس از تصفیه و خروج از سرمایه‌گذاری‌ها) استفاده میکنند.در گذشته به ایراد اصلی IRR اشاره و جمع‌بندی شد که شاخص MIRR ارزیابی دقیق‌تری از عملکرد نسبت به IRR به دست می‌دهد.
◀️ اما ایراد بزرگتر این دو شاخص، این است که بازده بازار را در نظر نمی‌گیرند. باید توجه داشت که با توجه به نقدشوندگی بسیار پایین واحدهای صندوق PE، این نیاز وجود دارد که با یک بنچمارک مقایسه گردد. همچنین باید بنچمارکی انتخاب شود که به لحاظ ریسک، شبیه صندوق باشد. پروکسی ریسک حق مالی، شاخص بورس است. روش PME، پاسخی به ملاحظات فوق است. بر اساس این روش، می‌توان بازدهی صندوق را با بازدهی شاخص S&P 500 مقایسه کرد. PME هزینه کارمزد را هم در نظر می‌گیرد.
◀️ روش اصلاح‌شده ای نیز برای روش PME معرفی شده که به روش Kaplan-Schoar معروف است که برابر نسبت تنزیل عواید صندوق به تنزیل فراخوان سرمایه می‌باشد. در اینجا، نرخ تنزیل، بازده شاخص بورس از زمانی است که صندوق آغاز به فعالیت کرده است. اگر این نسبت بیشتر از یک باشد، به این معناست که عملکرد صندوق از شاخص بهتر بوده است.
◀️ در تحقیقی که در سال گذشته از سرمایه‌گذاران انجام شد، 48 درصد پاسخ‌دهندگان از روش PME و مابقی همچنان از IRR به عنوان راهی برای ارزیابی عملکرد صندوق استفاده میکنند.
◀️ هرچند شاخص‌های دیگری هم برای ارزیابی وجود دارد. یکی از این شاخص‌ها، TVPI است. یعنی نسبت ارزش خلق شده (محقق شده و محقق نشده) به سرمایه‌گذاری اولیه. مزیت این شاخص این است که در سال‌هایی که خروج از سرمایه‌گذاری‌ها به کلی صورت نگرفته است نیز کاربرد دارد. همچنین هزینه کارمزدها را در نظر می‌گیرد. اما دو ایراد دارد. نخست آنکه ارزش زمانی پول را در نظر نمی‌گیرد. دوم اینکه در سال‌های ابتدایی محاسبه این شاخص، وابستگی بالایی به NAV صندوق وجود دارد.
⏺ منابع:
WSJ
TVPI
▶️ @PE_IRAN
✅ چه معیارهایی برای ارزیابی عملکرد صندوق سرمایه‌گذاری خصوصی وجود دارد؟
◀️ اکثر مدیران صندوق، از شاخص‌های IRR و MoM برای ارزیابی عملکرد صندوق (پس از تصفیه و خروج از سرمایه‌گذاری‌ها) استفاده میکنند.در گذشته به ایراد اصلی IRR اشاره و جمع‌بندی شد که شاخص MIRR ارزیابی دقیق‌تری از عملکرد نسبت به IRR به دست می‌دهد.
◀️ اما ایراد بزرگتر این دو شاخص، این است که بازده بازار را در نظر نمی‌گیرند. باید توجه داشت که با توجه به نقدشوندگی بسیار پایین واحدهای صندوق PE، این نیاز وجود دارد که با یک بنچمارک مقایسه گردد. همچنین باید بنچمارکی انتخاب شود که به لحاظ ریسک، شبیه صندوق باشد. پروکسی ریسک حق مالی، شاخص بورس است. روش PME، پاسخی به ملاحظات فوق است. بر اساس این روش، می‌توان بازدهی صندوق را با بازدهی شاخص S&P 500 مقایسه کرد. PME هزینه کارمزد را هم در نظر می‌گیرد.
◀️ روش اصلاح‌شده ای نیز برای روش PME معرفی شده که به روش Kaplan-Schoar معروف است که برابر نسبت تنزیل عواید صندوق به تنزیل فراخوان سرمایه می‌باشد. در اینجا، نرخ تنزیل، بازده شاخص بورس از زمانی است که صندوق آغاز به فعالیت کرده است. اگر این نسبت بیشتر از یک باشد، به این معناست که عملکرد صندوق از شاخص بهتر بوده است.
◀️ در تحقیقی که در سال گذشته از سرمایه‌گذاران انجام شد، 48 درصد پاسخ‌دهندگان از روش PME و مابقی همچنان از IRR به عنوان راهی برای ارزیابی عملکرد صندوق استفاده میکنند.
◀️ هرچند شاخص‌های دیگری هم برای ارزیابی وجود دارد. یکی از این شاخص‌ها، TVPI است. یعنی نسبت ارزش خلق شده (محقق شده و محقق نشده) به سرمایه‌گذاری اولیه. مزیت این شاخص این است که در سال‌هایی که خروج از سرمایه‌گذاری‌ها به کلی صورت نگرفته است نیز کاربرد دارد. همچنین هزینه کارمزدها را در نظر می‌گیرد. اما دو ایراد دارد. نخست آنکه ارزش زمانی پول را در نظر نمی‌گیرد. دوم اینکه در سال‌های ابتدایی محاسبه این شاخص، وابستگی بالایی به NAV صندوق وجود دارد.
⏺ منابع:
WSJ
TVPI
▶️ @PE_IRAN
Telegram
Private Equity Research
#آموزشی 40
❇️ ارزیابی عملکرد صندوق در دوران نگهداشت سرمایه
◀️ با اینکه بازده واقعی سرمایه‌گذاران، از طریق خروج از شرکت‌ها محقق می‌شود، نیاز به ارزیابی مقطعی (فصلی) سبد صندوق PE وجود دارد و این وظیفه مدیران صندوق است که این اطلاعات را با شرکای محدود به اشتراک…
❇️ ارزیابی عملکرد صندوق در دوران نگهداشت سرمایه
◀️ با اینکه بازده واقعی سرمایه‌گذاران، از طریق خروج از شرکت‌ها محقق می‌شود، نیاز به ارزیابی مقطعی (فصلی) سبد صندوق PE وجود دارد و این وظیفه مدیران صندوق است که این اطلاعات را با شرکای محدود به اشتراک…
Private Equity Research
#خبر مهم ❇️ احتمال وضع قوانین جدید در شرکت‌های سرمایه‌گذاری خصوصی در امریکا ◀️ اخیرا جلسه‌ای بین گری گنسلر، رییس کمیسیون بورس و اوراق بهادار (SEC) با انجمن شرکای محدود (ILPA) برگزار شد که حاوی صحبت‌ها و نکات مهمی درباره صنعت PE در امریکاست. ◀️ آقای گنسلر…
#خبر
✅ ابعاد تازه‌ای از قوانین وضع شده در صنعت سرمایه‌گذاری خصوصی
◀️ در چندماه اخیر، SEC پیشنهاداتی مبنی بر تغییر رویه‌های افشای اطلاعات صندوق‌های خصوصی منتشر کرده بود که آن‌ها را ملزم به انتشار Side Letter و کارمزدهای صندوق می‌نمود.
◀️ برخی از مدیران این صندوق‌ها، نسبت به این تصمیم SEC معترض بوده و برخی از پیشنهادات را غیر ضروری و غیر سازنده می‌دانند. یکی دیگر از این الزامات، خسارت‌های سختگیرانه در صورت نقض وظیفه امانتداری مدیران (Feduciary Duty) است. البته مدیران اعتراض کمتری به افشای کارمزدهای صندوق داشته اند.
◀️ اما شاید جدی‌ترین نگرانی مدیران صندوق، تغییر ادبیات سران SEC در مسئول‌دانستن مدیران صندوق‌هاست. جایی که عنوان شده: قانون جدید مدیران را در قبال "نادیدهانگاری" (در مقابل چیزی که در گذشته "نادیدهانگاری قابل توجه" عنوان می‌شد) مسئول می‌داند.
◀️ شرکت‌های حقوقی معتقدند این تغییر در ادبیات، تفاسیر مختلفی را به دنبال خواهد داشت. مثلا استخدام مشاوری که عملکرد نامناسبی داشته باشد، یا کارشناسانی که مبتنی بر داده‌های کمّی تصمیم می‌گیرند، می‌توانند مشمول این "نادیدهانگاری" باشند.
◀️ نکته قابل اهمیت دیگر، تعمیم دادن این الزامات به کلیه توافقات موجود میان LP و GP (و نه صرفا موافقت‌نامه‌های جدید) است. این یعنی احتمالا ارکان صندوق باید بر سر مفاد این موافقت‌نامه، مجددا مذاکره کنند.
⏺ منابع:
https://www.institutionalinvestor.com/article/b1xvz66l6zv8y4/The-SEC-s-Proposed-Rule-Could-Put-Investment-Managers-on-the-Hook-for-Losses-They-re-Not-Happy-About-It
https://www.axios.com/2022/02/11/private-equity-managers-sec-rules-regulations
▶️ @PE_IRAN
✅ ابعاد تازه‌ای از قوانین وضع شده در صنعت سرمایه‌گذاری خصوصی
◀️ در چندماه اخیر، SEC پیشنهاداتی مبنی بر تغییر رویه‌های افشای اطلاعات صندوق‌های خصوصی منتشر کرده بود که آن‌ها را ملزم به انتشار Side Letter و کارمزدهای صندوق می‌نمود.
◀️ برخی از مدیران این صندوق‌ها، نسبت به این تصمیم SEC معترض بوده و برخی از پیشنهادات را غیر ضروری و غیر سازنده می‌دانند. یکی دیگر از این الزامات، خسارت‌های سختگیرانه در صورت نقض وظیفه امانتداری مدیران (Feduciary Duty) است. البته مدیران اعتراض کمتری به افشای کارمزدهای صندوق داشته اند.
◀️ اما شاید جدی‌ترین نگرانی مدیران صندوق، تغییر ادبیات سران SEC در مسئول‌دانستن مدیران صندوق‌هاست. جایی که عنوان شده: قانون جدید مدیران را در قبال "نادیدهانگاری" (در مقابل چیزی که در گذشته "نادیدهانگاری قابل توجه" عنوان می‌شد) مسئول می‌داند.
◀️ شرکت‌های حقوقی معتقدند این تغییر در ادبیات، تفاسیر مختلفی را به دنبال خواهد داشت. مثلا استخدام مشاوری که عملکرد نامناسبی داشته باشد، یا کارشناسانی که مبتنی بر داده‌های کمّی تصمیم می‌گیرند، می‌توانند مشمول این "نادیدهانگاری" باشند.
◀️ نکته قابل اهمیت دیگر، تعمیم دادن این الزامات به کلیه توافقات موجود میان LP و GP (و نه صرفا موافقت‌نامه‌های جدید) است. این یعنی احتمالا ارکان صندوق باید بر سر مفاد این موافقت‌نامه، مجددا مذاکره کنند.
⏺ منابع:
https://www.institutionalinvestor.com/article/b1xvz66l6zv8y4/The-SEC-s-Proposed-Rule-Could-Put-Investment-Managers-on-the-Hook-for-Losses-They-re-Not-Happy-About-It
https://www.axios.com/2022/02/11/private-equity-managers-sec-rules-regulations
▶️ @PE_IRAN
Institutional Investor
The SEC’s Proposed Rule Could Put Investment Managers on the Hook for Losses. They’re Not Happy About It.
“It is a meteor that could screw up the industry for everybody.”
📋فهرست محتواهای آموزشی منتشر شده در کانال
✅ تا کنون 41 پست آموزشی در کانال منتشر شده و قصد داریم لینک این محتواها را در قالب یک پست پین کرده تا دسترسی به آن‌ها ساده‌تر شود.
◀️ این لیست به تدریج به‌روزرسانی خواهد شد:
1- آشنایی با صندوق‌های سرمایه‌گذاری خصوصی
2- آشنایی با ارکان یک سرمایه‌گذاری خصوصی
3- هزینه‌های صندوق و ساختار تقسیم عواید؛ قسمت اول
4- هزینه‌های صندوق و ساختار تقسیم عواید؛ قسمت دوم
5- استراتژی‌های سرمایه‌گذاری در صندوق های PE؛ مقدمه
6- استراتژی‌های سرمایه‌گذاری در صندوق PE؛ سرمایه‌گذاری جسورانه (بخش اول)
7- استراتژی‌های سرمایه‌گذاری در صندوق PE؛ سرمایه‌گذاری جسورانه (بخش دوم)
8- استراتژی‌های سرمایه‌گذاری در صندوق PE؛ سرمایه‌گذاری جسورانه (بخش سوم)
9- استراتژی‌های سرمایه‌گذاری در صندوق PE؛ سرمایه‌گذاری در رشد (بخش اول)
10- استراتژی‌های سرمایه‌گذاری در صندوق PE؛ سرمایه‌گذاری در رشد (بخش دوم)
11- استراتژی‌های سرمایه‌گذاری در صندوق PE؛ سرمایه‌گذاری در رشد (بخش سوم)
12- سرمایه تخصیص نیافته(Dry Powder)
13- استراتژی‌های سرمایه‌گذاری در صندوق PE؛ تملک اهرمی(بخش اول)
14- استراتژی‌های سرمایه‌گذاری در صندوق PE؛ تملک اهرمی(بخش دوم)
15- استراتژی‌های سرمایه‌گذاری در صندوق PE؛ مقایسه سه استراتژی اخیر(بخش اول)
16- استراتژی‌های سرمایه‌گذاری در صندوق PE؛ مقایسه سه استراتژی اخیر(بخش دوم)
17- استراتژی‌های سرمایه‌گذاری در صندوق PE؛ Distressed PE(بخش اول)
18- استراتژی‌های سرمایه‌گذاری در صندوق PE؛ Distressed PE(بخش دوم)
19- استراتژی‌های سرمایه‌گذاری در صندوق PE؛ سرمایه‌گذاری در دارایی‌های حقیقی
20- سرمایه‌گذاری‌های آلترناتیو؛ سرمایه‌گذاری مستقیم
21- سرمایه‌گذاری‌های آلترناتیو؛ سرمایه‌گذاری مشترک(قسمت اول)
22- سرمایه‌گذاری‌های آلترناتیو؛ سرمایه‌گذاری مشترک(قسمت دوم)
23- سرمایه‌گذاری‌های آلترناتیو؛ بازار ثانویه صندوق PE
24- یافتن موقعیت‌های سرمایه‌گذاری
25- ارزیابی و راستی‌آزمایی معاملات؛ قسمت اول
26- ارزیابی و راستی‌آزمایی معاملات؛ قسمت دوم
27- ارزشیابی شرکت
28- قیمت‌گذاری معامله
29- مستندات و قراردادهای مرحله سرمایه‌گذاری؛ قسمت اول
30- مستندات و قراردادهای مرحله سرمایه‌گذاری؛ قسمت دوم
31- خلق ارزش در شرکت‌های سرمایه‌پذیر
32- تعامل با تیم مدیریتی شرکت سرمایه‌پذیر
33- خروج از سرمایه‌گذاری؛ قسمت اول
34- آشنایی با Equity Story
35- معرفی Side Letter
36- خروج از سرمایه‌گذاری؛ قسمت دوم
37- خروج از سرمایه‌گذاری؛ قسمت سوم
38- کمیته مشاوران (Advisory Committee)
39- جذب سرمایه صندوق
40- ارزیابی عملکرد صندوق در دوران نگهداشت سرمایه
41- صندوق Crossover
▶️ @PE_IRAN
✅ تا کنون 41 پست آموزشی در کانال منتشر شده و قصد داریم لینک این محتواها را در قالب یک پست پین کرده تا دسترسی به آن‌ها ساده‌تر شود.
◀️ این لیست به تدریج به‌روزرسانی خواهد شد:
1- آشنایی با صندوق‌های سرمایه‌گذاری خصوصی
2- آشنایی با ارکان یک سرمایه‌گذاری خصوصی
3- هزینه‌های صندوق و ساختار تقسیم عواید؛ قسمت اول
4- هزینه‌های صندوق و ساختار تقسیم عواید؛ قسمت دوم
5- استراتژی‌های سرمایه‌گذاری در صندوق های PE؛ مقدمه
6- استراتژی‌های سرمایه‌گذاری در صندوق PE؛ سرمایه‌گذاری جسورانه (بخش اول)
7- استراتژی‌های سرمایه‌گذاری در صندوق PE؛ سرمایه‌گذاری جسورانه (بخش دوم)
8- استراتژی‌های سرمایه‌گذاری در صندوق PE؛ سرمایه‌گذاری جسورانه (بخش سوم)
9- استراتژی‌های سرمایه‌گذاری در صندوق PE؛ سرمایه‌گذاری در رشد (بخش اول)
10- استراتژی‌های سرمایه‌گذاری در صندوق PE؛ سرمایه‌گذاری در رشد (بخش دوم)
11- استراتژی‌های سرمایه‌گذاری در صندوق PE؛ سرمایه‌گذاری در رشد (بخش سوم)
12- سرمایه تخصیص نیافته(Dry Powder)
13- استراتژی‌های سرمایه‌گذاری در صندوق PE؛ تملک اهرمی(بخش اول)
14- استراتژی‌های سرمایه‌گذاری در صندوق PE؛ تملک اهرمی(بخش دوم)
15- استراتژی‌های سرمایه‌گذاری در صندوق PE؛ مقایسه سه استراتژی اخیر(بخش اول)
16- استراتژی‌های سرمایه‌گذاری در صندوق PE؛ مقایسه سه استراتژی اخیر(بخش دوم)
17- استراتژی‌های سرمایه‌گذاری در صندوق PE؛ Distressed PE(بخش اول)
18- استراتژی‌های سرمایه‌گذاری در صندوق PE؛ Distressed PE(بخش دوم)
19- استراتژی‌های سرمایه‌گذاری در صندوق PE؛ سرمایه‌گذاری در دارایی‌های حقیقی
20- سرمایه‌گذاری‌های آلترناتیو؛ سرمایه‌گذاری مستقیم
21- سرمایه‌گذاری‌های آلترناتیو؛ سرمایه‌گذاری مشترک(قسمت اول)
22- سرمایه‌گذاری‌های آلترناتیو؛ سرمایه‌گذاری مشترک(قسمت دوم)
23- سرمایه‌گذاری‌های آلترناتیو؛ بازار ثانویه صندوق PE
24- یافتن موقعیت‌های سرمایه‌گذاری
25- ارزیابی و راستی‌آزمایی معاملات؛ قسمت اول
26- ارزیابی و راستی‌آزمایی معاملات؛ قسمت دوم
27- ارزشیابی شرکت
28- قیمت‌گذاری معامله
29- مستندات و قراردادهای مرحله سرمایه‌گذاری؛ قسمت اول
30- مستندات و قراردادهای مرحله سرمایه‌گذاری؛ قسمت دوم
31- خلق ارزش در شرکت‌های سرمایه‌پذیر
32- تعامل با تیم مدیریتی شرکت سرمایه‌پذیر
33- خروج از سرمایه‌گذاری؛ قسمت اول
34- آشنایی با Equity Story
35- معرفی Side Letter
36- خروج از سرمایه‌گذاری؛ قسمت دوم
37- خروج از سرمایه‌گذاری؛ قسمت سوم
38- کمیته مشاوران (Advisory Committee)
39- جذب سرمایه صندوق
40- ارزیابی عملکرد صندوق در دوران نگهداشت سرمایه
41- صندوق Crossover
▶️ @PE_IRAN
Telegram
Private Equity Research
#آموزشی 1️⃣
❇️ آشنایی با صندوق‌های سرمایه‌گذاری خصوصی
◀️ صندوق سرمایه‌گذاری خصوصی (Private Equity Fund)، در شرکت‌های سهامی خاص سرمایه‌گذاری می‌کند. صندوق PE از نوع صندوق سرمایه ثابت (Closed-end Fund) می‌باشد، به این معنا که تعداد واحدهای صندوق، در پذیرهنویسی…
❇️ آشنایی با صندوق‌های سرمایه‌گذاری خصوصی
◀️ صندوق سرمایه‌گذاری خصوصی (Private Equity Fund)، در شرکت‌های سهامی خاص سرمایه‌گذاری می‌کند. صندوق PE از نوع صندوق سرمایه ثابت (Closed-end Fund) می‌باشد، به این معنا که تعداد واحدهای صندوق، در پذیرهنویسی…
Private Equity Research pinned «📋فهرست محتواهای آموزشی منتشر شده در کانال ✅ تا کنون 41 پست آموزشی در کانال منتشر شده و قصد داریم لینک این محتواها را در قالب یک پست پین کرده تا دسترسی به آن‌ها ساده‌تر شود. ◀️ این لیست به تدریج به‌روزرسانی خواهد شد: 1- آشنایی با صندوق‌های سرمایه‌گذاری…»
#خبر
✅ دوران خوشی استارتاپ‌ها به سر آمده است!
◀️ میزان سرمایه‌گذاری‌های خطرپذیر در سه ماه ابتدایی امسال، نسبت به سه ماه آخر 2021، حدود 26 درصد افت داشته است. به نظر می‌رسد که دوران پرهیجان جذب سرمایه از سمت VC ها در حال اصلاح وضعیت است. دورانی که نرخ بهره پایین بوده و ضرایب ارزشگذاری روند صعودی داشته و رقابت با صندوق‌های پوشش ریسک، ارزش‌گذاری‌ها را به مقادیر بالایی رسیده بود.
◀️ سرمایه‌گذاران خطرپذیر ترجیح می‌دهند سرمایه‌گذاری کمتری داشته و از استارتاپ‌ها بخواهند که هزینه‌هایشان را مدیریت کنند. در 4 ماه اخیر، این مدیریت هزینه به شکل‌های مختلفی مانند تعدیل نیروها و لغو برخی پروژه‌ها بوده است. همچنین استارتاپ‌ها در موارد متعددی در جذب سرمایه از VC بیرونی به مشکل خورده و به جذب سرمایه از سرمایه‌گذاران فعلی (Insider round) و دریافت وام بسنده کرده اند.
◀️ این شرایط، استارتاپ‌ها را به این فکر انداخته که زودتر خودشان را به نقطه سر به سر برسانند. در واقع استارتاپ‌ها باید این نکته را متوجه شوند که نباید در هزینه‌ها زیاده‌روی کنند. برای مثال، یکی از استارتاپ‌ها به این فکر افتاده که از امریکای لاتین، نیروی کار ارزان جذب کند.
◀️ عامل دیگری که در محتاط شدن سرمایه‌گذاران موثر بوده، افت قابل توجه شاخص نزدک و شرکت‌های مطرحی مانند نت‌فلیکس (افت 69 درصدی)، متا، گوگل و ... است. روندی که از ابتدای 2022 آغاز شده و همچنان ادامه دارد. شرکت Soft Bank نیز اعلام کرده در سه ماه ابتدایی امسال، متحمل ضرر 26 میلیاردی شده و قصد دارد سرمایه‌گذاری‌های خودش در استارتاپ‌ها را تا 50 تا 75 درصد کاهش دهد.
◀️ با وجود این، استراتژی همه سرمایه‌گذاران یکسان نیست. هج فاند Tiger که سابقه سرمایه‌گذاری گسترده در استارتاپ‌ها در دوره همه‌گیری کرونا را داشته، اعلام کرده که سرمایه‌گذاری خود را معطوف به شرکت‌های نوپا که با IPO شدن فاصله داشته و جای رشد دارند، خواهد نمود.
◀️ از طرف دیگر، خود VC ها نیز این تغییر روند را نتیجه مثبتی می‌دانند؛ چرا که دیگر مجبور نیستند چک سایز بالایی داده و وارد رقابت با Hedge Fund ها برای سرمایه‌گذاری شوند. روند قابل مشاهده دیگر، تغییرات مفاد توافقنامه سهامداری به سود VC هاست؛ برای مثال، میزان گنجاندن بند Full Ratchet در بخش حقوق Anti Dilution (که در صورت افت ارزش استارتاپ در دور بعدی جذب سرمایه، سهام سرمایه‌گذاران و مدیران را رقیق می‌کند)، افزایش یافته است.
⏺ منبع: https://www.wsj.com/articles/for-tech-startups-the-party-is-over-11652710330#refreshed?tpl=vc
▶️ @PE_IRAN
✅ دوران خوشی استارتاپ‌ها به سر آمده است!
◀️ میزان سرمایه‌گذاری‌های خطرپذیر در سه ماه ابتدایی امسال، نسبت به سه ماه آخر 2021، حدود 26 درصد افت داشته است. به نظر می‌رسد که دوران پرهیجان جذب سرمایه از سمت VC ها در حال اصلاح وضعیت است. دورانی که نرخ بهره پایین بوده و ضرایب ارزشگذاری روند صعودی داشته و رقابت با صندوق‌های پوشش ریسک، ارزش‌گذاری‌ها را به مقادیر بالایی رسیده بود.
◀️ سرمایه‌گذاران خطرپذیر ترجیح می‌دهند سرمایه‌گذاری کمتری داشته و از استارتاپ‌ها بخواهند که هزینه‌هایشان را مدیریت کنند. در 4 ماه اخیر، این مدیریت هزینه به شکل‌های مختلفی مانند تعدیل نیروها و لغو برخی پروژه‌ها بوده است. همچنین استارتاپ‌ها در موارد متعددی در جذب سرمایه از VC بیرونی به مشکل خورده و به جذب سرمایه از سرمایه‌گذاران فعلی (Insider round) و دریافت وام بسنده کرده اند.
◀️ این شرایط، استارتاپ‌ها را به این فکر انداخته که زودتر خودشان را به نقطه سر به سر برسانند. در واقع استارتاپ‌ها باید این نکته را متوجه شوند که نباید در هزینه‌ها زیاده‌روی کنند. برای مثال، یکی از استارتاپ‌ها به این فکر افتاده که از امریکای لاتین، نیروی کار ارزان جذب کند.
◀️ عامل دیگری که در محتاط شدن سرمایه‌گذاران موثر بوده، افت قابل توجه شاخص نزدک و شرکت‌های مطرحی مانند نت‌فلیکس (افت 69 درصدی)، متا، گوگل و ... است. روندی که از ابتدای 2022 آغاز شده و همچنان ادامه دارد. شرکت Soft Bank نیز اعلام کرده در سه ماه ابتدایی امسال، متحمل ضرر 26 میلیاردی شده و قصد دارد سرمایه‌گذاری‌های خودش در استارتاپ‌ها را تا 50 تا 75 درصد کاهش دهد.
◀️ با وجود این، استراتژی همه سرمایه‌گذاران یکسان نیست. هج فاند Tiger که سابقه سرمایه‌گذاری گسترده در استارتاپ‌ها در دوره همه‌گیری کرونا را داشته، اعلام کرده که سرمایه‌گذاری خود را معطوف به شرکت‌های نوپا که با IPO شدن فاصله داشته و جای رشد دارند، خواهد نمود.
◀️ از طرف دیگر، خود VC ها نیز این تغییر روند را نتیجه مثبتی می‌دانند؛ چرا که دیگر مجبور نیستند چک سایز بالایی داده و وارد رقابت با Hedge Fund ها برای سرمایه‌گذاری شوند. روند قابل مشاهده دیگر، تغییرات مفاد توافقنامه سهامداری به سود VC هاست؛ برای مثال، میزان گنجاندن بند Full Ratchet در بخش حقوق Anti Dilution (که در صورت افت ارزش استارتاپ در دور بعدی جذب سرمایه، سهام سرمایه‌گذاران و مدیران را رقیق می‌کند)، افزایش یافته است.
⏺ منبع: https://www.wsj.com/articles/for-tech-startups-the-party-is-over-11652710330#refreshed?tpl=vc
▶️ @PE_IRAN
WSJ
For Tech Startups, the Party Is Over
Funding is suddenly scarce as venture capital firms grow stingy, forcing young companies to get frugal and focus on breaking even. “This is clearly not a speed bump.”
✅ چگونه VC ها می‌توانند از نفرین برنده نجات پیدا کنند؟
◀️ معمولا سرمایه‌گذاران خطرپذیر برای سرمایه‌گذاری در استارتاپ، وارد فرایند رقابتی‌ای شده و هرکس چک سایز بزرگتری را پیشنهاد دهد، معمولا در نهایت با استارتاپ به توافق خواهد رسید. در اکثر مواقع، VC ها چیزی بیش از ارزش معمول استارتاپ می‌پردازند که به این اتفاق، نفرین برنده (Winner's Curse) گفته می‌شود. نفرین برنده، مانعی برای سودآوری بیشتر VC ها به شمار می‌رود
◀️ در واقع ارزش استارتاپ را می‌توان به دو قسمت تقسیم کرد: یکی در واقع برآورد واقع‌بینانه سرمایه‌گذار بوده. و دیگری نوعی خطا و بایاس است که اختلاف برآورد استارتاپ با VC را نشان می‌دهد.
◀️ ریشه اصلی برآوردهای نادقیق را می‌توان عدم تقارن اطلاعات دانست. اگر سرمایه‌گذار با VC هایی در حال رقابت است که اطلاعات بیشتری درباره کسب و کار دارند، باید نگران قیمت پیشنهادی خود باشد.
◀️ یک راهکار برای دوری از گرفتارشدن در این تله، پیشنهاد قرارداد مشروط (Contingent Contracting) به مدیران استارتاپ است.
◀️ فرض کنید قرار است در یک استارتاپ 5 میلیون دلاری (Post Money) به میزان1 میلیون دلار سرمایه‌گذاری شود. در این قرارداد، مدیر برآورد خود از سودآوری شرکت را تا دور بعدی جذب سرمایه ارائه می‌دهد. برآورد او این است که ارزش استارتاپ به 10 میلیون دلار خواهد رسید. در قرارداد عادی، 20 درصد سهام به سرمایه‌گذار می‌رسد. اما نوع دیگر قرارداد، این است که دریافت سهام مشروط به دقیق بودن برآوردهای مدیر باشد. برای مثال:
1- اگر در دور بعدی ارزش استارتاپ بیش از 10 میلیون دلار باشد، سهام VC رقیق شده و به 15 درصد می‌رسد.
2- اگر در دور بعدی ارزش استارتاپ بین 8 تا 10 میلیون دلار باشد، سهام VC همان 20 درصد باقی خواهد ماند.
3- اگر در دور بعدی ارزش استارتاپ کمتر از 8 میلیون دلار باشد، سهام VC به 30 درصد خواهد رسید.
◀️ واکنش مدیران استارتاپ به این بند قراردادی، خود می‌تواند اطلاعاتی از میزان واقع‌بینانه بودن برآوردشان در اختیار سرمایه‌گذار قرار دهد. خود این امر می‌تواند به قیمت‌گذاری درست معامله و دوری از نفرین برنده منجر شود.
⏺ منبع: https://hbr.org/2022/04/how-vcs-can-overcome-the-winners-curse
▶️ @PE_IRAN
◀️ معمولا سرمایه‌گذاران خطرپذیر برای سرمایه‌گذاری در استارتاپ، وارد فرایند رقابتی‌ای شده و هرکس چک سایز بزرگتری را پیشنهاد دهد، معمولا در نهایت با استارتاپ به توافق خواهد رسید. در اکثر مواقع، VC ها چیزی بیش از ارزش معمول استارتاپ می‌پردازند که به این اتفاق، نفرین برنده (Winner's Curse) گفته می‌شود. نفرین برنده، مانعی برای سودآوری بیشتر VC ها به شمار می‌رود
◀️ در واقع ارزش استارتاپ را می‌توان به دو قسمت تقسیم کرد: یکی در واقع برآورد واقع‌بینانه سرمایه‌گذار بوده. و دیگری نوعی خطا و بایاس است که اختلاف برآورد استارتاپ با VC را نشان می‌دهد.
◀️ ریشه اصلی برآوردهای نادقیق را می‌توان عدم تقارن اطلاعات دانست. اگر سرمایه‌گذار با VC هایی در حال رقابت است که اطلاعات بیشتری درباره کسب و کار دارند، باید نگران قیمت پیشنهادی خود باشد.
◀️ یک راهکار برای دوری از گرفتارشدن در این تله، پیشنهاد قرارداد مشروط (Contingent Contracting) به مدیران استارتاپ است.
◀️ فرض کنید قرار است در یک استارتاپ 5 میلیون دلاری (Post Money) به میزان1 میلیون دلار سرمایه‌گذاری شود. در این قرارداد، مدیر برآورد خود از سودآوری شرکت را تا دور بعدی جذب سرمایه ارائه می‌دهد. برآورد او این است که ارزش استارتاپ به 10 میلیون دلار خواهد رسید. در قرارداد عادی، 20 درصد سهام به سرمایه‌گذار می‌رسد. اما نوع دیگر قرارداد، این است که دریافت سهام مشروط به دقیق بودن برآوردهای مدیر باشد. برای مثال:
1- اگر در دور بعدی ارزش استارتاپ بیش از 10 میلیون دلار باشد، سهام VC رقیق شده و به 15 درصد می‌رسد.
2- اگر در دور بعدی ارزش استارتاپ بین 8 تا 10 میلیون دلار باشد، سهام VC همان 20 درصد باقی خواهد ماند.
3- اگر در دور بعدی ارزش استارتاپ کمتر از 8 میلیون دلار باشد، سهام VC به 30 درصد خواهد رسید.
◀️ واکنش مدیران استارتاپ به این بند قراردادی، خود می‌تواند اطلاعاتی از میزان واقع‌بینانه بودن برآوردشان در اختیار سرمایه‌گذار قرار دهد. خود این امر می‌تواند به قیمت‌گذاری درست معامله و دوری از نفرین برنده منجر شود.
⏺ منبع: https://hbr.org/2022/04/how-vcs-can-overcome-the-winners-curse
▶️ @PE_IRAN
Harvard Business Review
How VCs Can Overcome the “Winner’s Curse”
When many investors bid on a target start-up of uncertain value, a common result is that the winner pays more than the target is worth. Winning can thus become more of a curse than a blessing. In this article, the authors explain the dynamics of the ‘winner’s…
ضوابط پذیرش استارتاپ ها.pdf
193.8 KB
✅ ضوابط پذیرش استارتاپ‌ها و کسب و کارهای نوپا
◀️ ضوابط پذیرش استارتاپ‌ها در یکی از بازارهای بورس و فرابورس پیوست شده و به تصویب هیات مدیره سازمان بورس رسیده است.
▶️ @PE_IRAN
◀️ ضوابط پذیرش استارتاپ‌ها در یکی از بازارهای بورس و فرابورس پیوست شده و به تصویب هیات مدیره سازمان بورس رسیده است.
▶️ @PE_IRAN
#آموزشی_41
❇️ صندوق Crossover
◀️ صندوق‌های Crossover، که به آن‌ها صندوق‌های هیبریدی هم گفته می‌شود، صندوق‌های قابل معامله‌ای هستند که هم در شرکت‌های بورسی و هم غیر بورسی سرمایه‌گذاری میکنند.
◀️ بر خلاف صندوق‌های PE، که سرمایه‌گذاران آن‌ها، نهادی و یا افراد واجد شرایط هستند، محدودیتی در سرمایه‌گذاری در صندوق‌های Crossover وجود نداشته و در کنار مواجهه با ریسک بازار، دارندگان واحدهای این صندوق خود را در معرض ریسک نقدناشوندگی شرکت‌های غیر بورسی و ریسک غیر سیستماتیک آن‌ها قرار می‌دهند و بالتبع خواهان بازده بالاتری هستند.
◀️ عموما این صندوق‌ها در کنار شرکت‌های بورسی، در شرکت‌های غیر بورسی‌ای که در مرحله قبل از IPO شدن هستند، سرمایه‌گذاری میکنند. یک پژوهش نشان داده است که میانه ارزش IPO شرکت‌هایی که توسط صندوق‌های Crossover تامین مالی شده اند، 80 درصد بالاتر از ارزش IPO سایر شرکت‌ها در یک بازه زمانی یک ساله است.
◀️ تاسیس این صندوق‌ها، به شرکت‌های PE و VC این امکان را می‌دهد که از تجربیات کسب شده در سکتورهای خصوصی، برای سرمایه‌گذاری و کسب بازده در بازار سرمایه استفاده کنند.
▶️ @PE_IRAN
❇️ صندوق Crossover
◀️ صندوق‌های Crossover، که به آن‌ها صندوق‌های هیبریدی هم گفته می‌شود، صندوق‌های قابل معامله‌ای هستند که هم در شرکت‌های بورسی و هم غیر بورسی سرمایه‌گذاری میکنند.
◀️ بر خلاف صندوق‌های PE، که سرمایه‌گذاران آن‌ها، نهادی و یا افراد واجد شرایط هستند، محدودیتی در سرمایه‌گذاری در صندوق‌های Crossover وجود نداشته و در کنار مواجهه با ریسک بازار، دارندگان واحدهای این صندوق خود را در معرض ریسک نقدناشوندگی شرکت‌های غیر بورسی و ریسک غیر سیستماتیک آن‌ها قرار می‌دهند و بالتبع خواهان بازده بالاتری هستند.
◀️ عموما این صندوق‌ها در کنار شرکت‌های بورسی، در شرکت‌های غیر بورسی‌ای که در مرحله قبل از IPO شدن هستند، سرمایه‌گذاری میکنند. یک پژوهش نشان داده است که میانه ارزش IPO شرکت‌هایی که توسط صندوق‌های Crossover تامین مالی شده اند، 80 درصد بالاتر از ارزش IPO سایر شرکت‌ها در یک بازه زمانی یک ساله است.
◀️ تاسیس این صندوق‌ها، به شرکت‌های PE و VC این امکان را می‌دهد که از تجربیات کسب شده در سکتورهای خصوصی، برای سرمایه‌گذاری و کسب بازده در بازار سرمایه استفاده کنند.
▶️ @PE_IRAN
Gilmartinir
What Is A Crossover Fund? - Gilmartinir
Crossover Funds: A Win-Win Scenario? A crossover fund is an investment fund that invests in both publicly-traded and privately-held companies. Crossover funds are designed to give investors the ability to invest in private companies without having to be a…
❇️ تاثیرات تورم بر وضعیت آینده سرمایه‌گذاری خصوصی
◀️ تورم با سرعت فزاینده‌ای رو به افزایش بوده و به رکورد 40 سال اخیر در امریکا رسیده است. به دنبال رشد تورم، سیاست‌های پولی انقباضی منجر به افزایش نرخ بهره بین بانکی شده و این نرخ در حال حاضر 2.8 درصد است. با اینکه رشد نرخ بهره بین بانکی احتمالا تورم سمت تقاضا را کاهش می‌دهد، مشکلات زنجیره تامین در کنار شرایطی که بازار کار دارد، فشار بر اقتصاد امریکا را ادامه‌دار خواهد کرد. (بحران کرونا، آسیب‌پذیری زنحیره تامین جهانی را نشان داد و همین موضوع باعث رشد قابل توجه سرمایه‌گذاری خطرپذیر در کسب و کارهای نوپای این حوزه شد که در گذشته به این خبر اشاره کردیم).
◀️ بر اساس مدل‌های کمّی شرکت Pitchbook، احتمال رکود در اقتصاد در 18 ماه آینده 19 درصد است. هرچند این احتمال با بالارفتن تورم و نرخ بهره افزایش خواهد یافت.
◀️ از آنجایی که اکثر معاملات تملک اهرمی از وام‌های با نرخ بهره شناور استفاده میکنند، هزینه‌های مالی برای صندوق افزایش یافته و پوشش هزینه مالی را دشوارتر می‌کند. لذا PE ها به دنبال این خواهند بود که معاملات در قیمت‌های پایین‌تری انجام شود. اما این وضعیت به معنای کاهش قابل توجه معاملات در کوتاه مدت نیست؛ زیرا میزان سرمایه تخصیص‌نیافته بسیار بالاست.
⏺ منبع: گزارش Pitchbook
▶️ @PE_IRAN
◀️ تورم با سرعت فزاینده‌ای رو به افزایش بوده و به رکورد 40 سال اخیر در امریکا رسیده است. به دنبال رشد تورم، سیاست‌های پولی انقباضی منجر به افزایش نرخ بهره بین بانکی شده و این نرخ در حال حاضر 2.8 درصد است. با اینکه رشد نرخ بهره بین بانکی احتمالا تورم سمت تقاضا را کاهش می‌دهد، مشکلات زنجیره تامین در کنار شرایطی که بازار کار دارد، فشار بر اقتصاد امریکا را ادامه‌دار خواهد کرد. (بحران کرونا، آسیب‌پذیری زنحیره تامین جهانی را نشان داد و همین موضوع باعث رشد قابل توجه سرمایه‌گذاری خطرپذیر در کسب و کارهای نوپای این حوزه شد که در گذشته به این خبر اشاره کردیم).
◀️ بر اساس مدل‌های کمّی شرکت Pitchbook، احتمال رکود در اقتصاد در 18 ماه آینده 19 درصد است. هرچند این احتمال با بالارفتن تورم و نرخ بهره افزایش خواهد یافت.
◀️ از آنجایی که اکثر معاملات تملک اهرمی از وام‌های با نرخ بهره شناور استفاده میکنند، هزینه‌های مالی برای صندوق افزایش یافته و پوشش هزینه مالی را دشوارتر می‌کند. لذا PE ها به دنبال این خواهند بود که معاملات در قیمت‌های پایین‌تری انجام شود. اما این وضعیت به معنای کاهش قابل توجه معاملات در کوتاه مدت نیست؛ زیرا میزان سرمایه تخصیص‌نیافته بسیار بالاست.
⏺ منبع: گزارش Pitchbook
▶️ @PE_IRAN
Telegram
Private Equity Research
#خبر
❇️ روند رو به رشد سرمایه‌گذاری روی استارتاپ‌های بخش لجستیک
◀️ در چندسال اخیر، میزان سرمایه‌گذاری شرکت‌های VC بر بخش لجستیک، به دنبال رشد تقاضای جهانی (به خصوص برای کسب و کارهای eCommerce) افزایش داشته است. در سه فصل اول سال 2021 میزان سرمایه‌گذاری…
❇️ روند رو به رشد سرمایه‌گذاری روی استارتاپ‌های بخش لجستیک
◀️ در چندسال اخیر، میزان سرمایه‌گذاری شرکت‌های VC بر بخش لجستیک، به دنبال رشد تقاضای جهانی (به خصوص برای کسب و کارهای eCommerce) افزایش داشته است. در سه فصل اول سال 2021 میزان سرمایه‌گذاری…
✅ طلسم صندوق #ثروت شکست، سرمایه‌گذاری ۳۵ میلیارد تومانی
صندوق سرمایه‌گذاری خصوصی ثروت آفرین فیروزه (با نماد #ثروت) و شرکت ترغیب صنعت ایران از انعقاد قرارداد سرمایه‌گذاری با شرکت کشت و صنعت زرند خبر دادند. این قرارداد مشترکا توسط صندوق ثروت و شرکت ترغیب صنعت ایران به منظور اجرای طرح توسعه شرکت کشت و صنعت زرند صورت گرفته است.
#کشاورزی
▶️ @PE_IRAN
صندوق سرمایه‌گذاری خصوصی ثروت آفرین فیروزه (با نماد #ثروت) و شرکت ترغیب صنعت ایران از انعقاد قرارداد سرمایه‌گذاری با شرکت کشت و صنعت زرند خبر دادند. این قرارداد مشترکا توسط صندوق ثروت و شرکت ترغیب صنعت ایران به منظور اجرای طرح توسعه شرکت کشت و صنعت زرند صورت گرفته است.
#کشاورزی
▶️ @PE_IRAN
◀️ معرفی شرکت LivSpace
◀️ شرکت سرمایه گذاری KKR در فوریه 2022 روی این شرکت سرمایه گذاری کرد. این پلتفرم وظیفه اتصال معماران، طراحان و اجرای کنندگان طراحی داخلی به یکدیگر را در هند بر عهده دارد. KKR روی ارزشگذاری 1.2 میلیارد دلار، 180 میلیون دلار روی این شرکت سرمایه گذاری راند F انجام داده است. KKR در این پروژه رهبری یک سرمایه گذاری بزرگتر را بر عهده داشته است.
◀️ این شرکت 350 مدیر پروژه داخلی نیز دارد که بر اجرای پروژه ها نظارت می کنند. این شرکت بر اساس میزان تراکنش از 1000 الی 50 هزار دلار درآمد در هر مورد بازاریابی دارد و به کشورهای دیگر نیز وارد شده است.
✳️ #کامنت: بیزنس های اینستاگرامی در این حوزه در حال رشد هستند و به نظر اندازه بازار نسبی مناسبی برای این حوزه وجود دارد. علی الخصوص با گرانی مسکن و کاهش امکان تعویض و ارتقای مسکن، به نظر این صنعت می تواند مورد توجه قرار گیرد و بازاری ورای بازار منازل نوساز داشته باشد. علاوه بر بازار منازل، املاک اداری، تجاری، تفریحی و ... نیز می تواند بازار جذابی باشند.
#Renovation #Interior_Design
▶️ @PE_IRAN
◀️ شرکت سرمایه گذاری KKR در فوریه 2022 روی این شرکت سرمایه گذاری کرد. این پلتفرم وظیفه اتصال معماران، طراحان و اجرای کنندگان طراحی داخلی به یکدیگر را در هند بر عهده دارد. KKR روی ارزشگذاری 1.2 میلیارد دلار، 180 میلیون دلار روی این شرکت سرمایه گذاری راند F انجام داده است. KKR در این پروژه رهبری یک سرمایه گذاری بزرگتر را بر عهده داشته است.
◀️ این شرکت 350 مدیر پروژه داخلی نیز دارد که بر اجرای پروژه ها نظارت می کنند. این شرکت بر اساس میزان تراکنش از 1000 الی 50 هزار دلار درآمد در هر مورد بازاریابی دارد و به کشورهای دیگر نیز وارد شده است.
✳️ #کامنت: بیزنس های اینستاگرامی در این حوزه در حال رشد هستند و به نظر اندازه بازار نسبی مناسبی برای این حوزه وجود دارد. علی الخصوص با گرانی مسکن و کاهش امکان تعویض و ارتقای مسکن، به نظر این صنعت می تواند مورد توجه قرار گیرد و بازاری ورای بازار منازل نوساز داشته باشد. علاوه بر بازار منازل، املاک اداری، تجاری، تفریحی و ... نیز می تواند بازار جذابی باشند.
#Renovation #Interior_Design
▶️ @PE_IRAN
PE in Energy Sector.pdf
950.2 KB
◀️ جناب فروزنده یادداشتی راجع به عدم توفیق و کم عمق بودن فعالیت سرمایه گذاری خصوصی در حوزه انرژی در ایران منتشر کرده اند، که در اینجا به اشتراک گذاشته می شود.
▶️ @PE_IRAN
▶️ @PE_IRAN
✅ نکات جذاب مصاحبه جاناتان لای، مدیر صندوق Games Fund One از مجموعه سرمایه گذاری A16Z
1️⃣ ما تیم سرمایه گذاری کوچکی داریم. اما در حوزه های کلیدی برای شرکت ها، تیم های مختصص همانند HR، توسعه بازار و ... داریم که در مسائل خاص هم ارزیابی می کنند و هم به تیم ها کمک می کنند. مثلا تیم متخصصی داریم که کمک می کند بازی ها در عرصه جهانی کاملا تست و بررسی شوند.
2️⃣ تمام اعضای تیم سرمایه گذاری این صندوق یا قبلا در صنعت گیم کار کرده اند یا اینکه شرکتی را در این حوزه بنیانگذاری کرده اند. این موضوع ما را از سایر رقبا جدا کرده است.
3️⃣ در مورد ارزیابی تیم ها ما از تجربه a16z در نرم افزار استفاده می کنیم. یک فریمورک کاملا علمی در این زمینه وجود دارد. در کل ما به دنبال تیم هایی هستیم که تا پیش از این در آن صنعت خاص تجربه چندانی نداشته اند و می توانند خارج از آن زمینه خلاق باشند. این تیم ها ممکن است شکست بخورند، اما به سرعت تصحیح میکنند. این تیم ها قابلیت تست های سریع و یادگیری های خیلی چابک دارند. ما این قابلیت را بررسی می کنیم. در مورد تیم های سنیور ...
✳️ سایر نکات را از اینجا بخوانید.
▶️ t.me/PE_IRAN
1️⃣ ما تیم سرمایه گذاری کوچکی داریم. اما در حوزه های کلیدی برای شرکت ها، تیم های مختصص همانند HR، توسعه بازار و ... داریم که در مسائل خاص هم ارزیابی می کنند و هم به تیم ها کمک می کنند. مثلا تیم متخصصی داریم که کمک می کند بازی ها در عرصه جهانی کاملا تست و بررسی شوند.
2️⃣ تمام اعضای تیم سرمایه گذاری این صندوق یا قبلا در صنعت گیم کار کرده اند یا اینکه شرکتی را در این حوزه بنیانگذاری کرده اند. این موضوع ما را از سایر رقبا جدا کرده است.
3️⃣ در مورد ارزیابی تیم ها ما از تجربه a16z در نرم افزار استفاده می کنیم. یک فریمورک کاملا علمی در این زمینه وجود دارد. در کل ما به دنبال تیم هایی هستیم که تا پیش از این در آن صنعت خاص تجربه چندانی نداشته اند و می توانند خارج از آن زمینه خلاق باشند. این تیم ها ممکن است شکست بخورند، اما به سرعت تصحیح میکنند. این تیم ها قابلیت تست های سریع و یادگیری های خیلی چابک دارند. ما این قابلیت را بررسی می کنیم. در مورد تیم های سنیور ...
✳️ سایر نکات را از اینجا بخوانید.
▶️ t.me/PE_IRAN
#خبر
✅ پذیره نویسی صندوق سرمایه گذاری خصوصی اكسير زيست پارسيان با نماد #اکسیر
◀️ اکسیر از نوع صندوق‌های سرمایه‌گذاری خصوصی است و با استراتژی سرمایه‌گذاری رشدی در صنعت سلامت (با تمرکز ویژه بر صنایع بایوتکنولوژی و تجهیزات پزشکی) اقدام به سرمایه‌گذاری خواهد کرد. اکسیر با سرمایه تعهد شده 3500 میلیارد ریالی، اولین صندوق سرمایه گذاری خصوصی حوزه سلامت کشور خواهد بود.
◀️ این صندوق هفته آینده پذیره نویسی خواهد شد.
▶️ @PE_IRAN
✅ پذیره نویسی صندوق سرمایه گذاری خصوصی اكسير زيست پارسيان با نماد #اکسیر
◀️ اکسیر از نوع صندوق‌های سرمایه‌گذاری خصوصی است و با استراتژی سرمایه‌گذاری رشدی در صنعت سلامت (با تمرکز ویژه بر صنایع بایوتکنولوژی و تجهیزات پزشکی) اقدام به سرمایه‌گذاری خواهد کرد. اکسیر با سرمایه تعهد شده 3500 میلیارد ریالی، اولین صندوق سرمایه گذاری خصوصی حوزه سلامت کشور خواهد بود.
◀️ این صندوق هفته آینده پذیره نویسی خواهد شد.
▶️ @PE_IRAN