#неблокчейн_brief №120

MAIN ONES
▪️#неблокчейн_oilfund Суверенный фонд Норвегии в первом полугодии просел на 14.4%, что при его размерах означает абсолютные потери в 174 миллиарда долларов, или примерно треть "доСВОшного" фондового рынка России. Что интересно - это то, что, как отметил на своей прессухе генеральный директор фонда Николай Танген, фонд влетел одновременно и на акциях, и на облигациях, хотя обычно эти активы балансируют друг друга. Танген отметил, что NBIM, как инвестор с длинным горизонтом планирования, может "переждать" подобные убытки (гигантский размер которых напрямую связан с триллионным+ портфелем), однако предупредил, что верит в перманентный характер высокой инфляции и не ждет ничего особо позитивного от рынка. Вдохновляюще.

▪️На FT огромная статья о том, как Давид Соломон (aka DJ D-Sol) пытается "переизобрести" Goldman Sachs, чтобы диверсифицировать источники доходов банка. Пока получается, прямо скажем, так себе: в год прихода Сола к власти доходы от IB и трейдинга составляли 62% общей корзины, по итогам текущего года аналитики ожидают цифры в 69% (nice). При этом внутри самого GS существует точка зрения, согласно которой не стоит пытаться уйти от дойной коровы трейдинга, потому что он, в отличие от fee-based бизнесов (типа asset management'a и ритейл банкинга) способен приносить устойчивые прибыли при совершенно разной рыночной конъюнктуре. Чем все закончится - пока неясно, но наблюдать за трансформацией некогда очень закрытого от чужих глаз банка становится все увлекательнее.

BLOGS
🖌 Суперинтересный выпуск блогов Эконс: как на смену "Великой умеренности" приходит "Великая стагфляция", экономисты спорят за "мягкую посадку" экономики США, а также в чем состоит фундаментальное отличие экономистов от политиков.
🖌 Пол Кругман сравнивает инфляционные режимы сейчас и 40 лет назад и пытается обосновать, почему же сейчас "все иначе" (но без рецессии, похоже, не обойтись).
🖌 В блоге Net Interest - гостевой пост от Фредерика Гишена (Minds of the Market) об истории становления и развития family offices на примере семьи Рокфеллеров.

FREE WISDOM (#неблокчейн_ликбез)
💡Очень крутой материал Т—Ж по теме, в которой давно хотел разобраться: с чего начался долговой кризис в Европе почти десять лет назад - и научились чему-то страны ЕС за прошедшие годы (спойлер - нет)?
💡Большой рассказ экс-консультанта о том, как устроен управленческий консалтинг в России. Милый сердцу выпускника одной из упомянутых фирм обзор, в котором комментарии ничуть не хуже основного текста. + Сразу же вторая часть про мифы консалтинга.

SHORTS (#одной_строкой)
1️⃣ "Коммерсант" о том, что иностранные фонды, кажется, приняли свои решения по поводу российских активов.
2️⃣ Свежий макропрогноз от ЦБ РФ: ВВП умеренно падает, инфляция снижается - таргет будет достигнут в 2024 году; ну хрен знает, Эльвира Сахипзадовна.
3️⃣ Как основатели Carlyle Group поссорились со своим CEO (и выгнали его).
4️⃣ #hedge_funds #activist_investor Мои любимцы из Elliott Management снова подтвердили свое звание "smartest guys in (any) room" и слили весь стейк в $TWTR во втором квартале, до начала свистопляски "куплю/не куплю".
5️⃣ Карта бондового рынка от Райффайзена на 12 августа.
6️⃣ Разбор The Hustle о том, почему в одной стране (нет, не в той) очень дешевый бензин, не всегда достаточно альтернатив личному транспорту - и как все это связано.
7️⃣ Два бывших метал-трейдера из JPM признаны виновными в манипулировании рынками золота и серебра, и это им еще повезло - чуваков хотели подвести под организацию преступного сообщества, после чего они могли уехать на кичу на много лет.
8️⃣ Ритейл инвесторы теряют при вложении в активные фонды из-за более высоких, по сравнению с институционалами, комиссий.

@nonblockchain

#неблокчейн_brief №121

MAIN ONES
▪️Кто о чем, а Неблокчейн - об очередных вестях с полей Credit Suisse. Bloomberg поговорил с большим количеством бывших и нынешних сотрудников банка из самых разных отделов и обрисовал непростое положение, в котором вновь оказался второй швейцарский банк. Теперь все серьезно (хотя и в прошлые разы тут вроде не в шашки играли) - новый CEO Ульрих Корнер (третий по счету за последние пять лет) и председатель СД Аксель Леман, оба выходцы из UBS, готовятся представить новую стратегию уже к октябрю текущего года, и, судя по всему, инвестиционно-банковское подразделение ждет откровенная мясорубка. Новая команда управленцев планирует максимально выруливать из инвестиционно-банковского бизнеса в сторону уютного и хорошо знакомого управления активами - таким образом, несколько десятилетий попыток CS конкурировать с топами Уолл-стрит (с момента поглощения First Boston в 1990 году) окажутся, по сути, спущены в трубу. Если честно, достаточно грустно наблюдать за бесконечными скандалами в банке, который давно уже обогнал DB по количеству негативных упоминаний - хочется верить, что недавний management overhaul и смена стратегии пойдут на пользу фининституту со 166-летней историей.
+ По тэгу #CreditSuisse, приправленному словом #scandal, вы можете найти некоторое количество материалов, в котором я рассказывал про шпионский скандал в банке, попутно упражняясь в эпистолярном жанре. Если честно, довольно сильно горжусь вот этим постом.
+ Совершенно неясно, как вот это прошло мимо меня: CS долгое время выдавал кредиты на покупку яхт и частных джетов разным олигархам, потом секьюритизировал эти кредиты, сгрузил ряду #hedge_funds, а когда запахло жареным - то есть, санкциями против олигархов на фоне сами понимаете чего - отправил в фонды письмо с просьбой уничтожить любые документы, связывающие банк с опальными миллиардерами; естественно, все это немедленно утекло в паблик. Потрясающий долбо*бизм.

BLOGS
🖌 Марк Рубинштейн (Net Interest) рассказывает историю крупнейших банковских конгломератов - Citigroup и HSBC - развитие которых подкосила сначала глобализация, а затем обратный процесс - оншоринг/френдшоринг - в рамках которого банкам приходится переосмысливать древнюю модель повсеместного присутствия, а также сталкиваться с новыми рисками, включая невозможность уйти с определенных рынков (привет моему любимому, без шуток, Райфу).
🖌 #nomercynomalice Программный (как всегда) пост профессора Джи про самого успешного венчурного инвестора всех времен - американское правительство, а также тех, кто пользуется его благами, попутно критикуя.
🖌 Пол Кругман о причинах роста одной из ключевых составляющих core inflation - ценах на недвижимость. Почему они растут, как это связано с пандемией - и причем тут Вирджиния Вульф? + Почему американской экономике (и американцам) придется, вероятнее всего, "страдать", чтобы инфляция снизилась?

FREE WISDOM (#неблокчейн_ликбез)
💡Как Bloomberg измеряет экономическую активность с помощью [горячо любимой мною] сети Pret A Manger?
💡О важности, принципах и странности процесса стокпикинга - выбора правильных акций для своего портфеля.

SHORTS (#одной_строкой)
1️⃣ Куда вложить деньги тем, кто принципы ESG на барабане вертел, или 8 неэтичных инвестиций от Т—Ж.
2️⃣ Еврокомиссия готовится разблокировать активы НРД, но не все так радужно.
3️⃣ Невероятно крутая история архитектора, ставшего самым успешным грабителем банков в США в 19 веке.
4️⃣ "Коммерсант" о том, как оценивать активы иностранных компаний, оставшиеся в России.
5️⃣ Яков Сергиенко о трансформации McKinsey & Co. в "Яков и партнеры"; решительно неясно, почему компанию не назвали Sergi & Co.
6️⃣ #hedge_funds Умер Джулиан Робертсон - основатель Tiger Management, запустивший династию из примерно 200 групп фондов.
7️⃣ В США готовятся утвердить план по списанию студенческих долгов, не превышающих 10 тыс долларов, для тех, кто зарабатывает менее 125 тысяч в год.

@nonblockchain

Сильно нерегулярная рубрика #неблокчейн_chart PRO с большой подборкой графиков на разные темы.
Местами бессистемно, но от этого, смею надеяться, не бесполезно.

https://telegra.ph/neblokchejn-chart-PRO-08-29

@nonblockchain

#неблокчейн_brief №122

MAIN ONES
▪️#endowment_funds Гарвард может проиграть почетное звание самого богатой школы Университету Техаса (UT): последний владеет 2мя с лишним миллионами акров земли в нефтегазоносном Пермском бассейне, которые сдает огромному числу операторов (нефтяных компаний), в текущей конъюнктуре буквально купающихся в прибыли - и платящих университету щедрые роялти. И пока остальные игроки сидят в неликвидных PE-инструментах и ожидают просадок по итогам года, Университет Техаса получает чистый нефтяной кэш и смотрит на всех свысока. ESG-адвокаты немного подгорают по этому поводу, однако часть земель UT предназначена и под "зеленые" проекты, так что универ с чистой совестью шлет всех лесом - и продолжает зарабатывать миллионы долларов ежедневно. Крайне рекомендую всем статью по ссылке - внутри подробный рассказ о том, как UT вообще стал землевладельцем и на что тратит эти адские бабки.

После рекомендации Гонконгера (и прихода сотни с лишним человек) мне немного неловко - похоже, стоит писать про #hedge_funds сильно чаще.
▪️Основатель фонда Sculptor Capital (ранее известного как Och-Ziff Capital) Дэниел Ок на фоне средненьких результатов обвинил нынешнего CEO в том, что тот получает слишком много денег - и некоторые считают, что это не последний случай в отрасли, где топы уносят домой кратно больше денег, чем генеральные директора инвестбанков.
+ Блог Insecurity Analysis о жизненных и профессиональных принципах Джулиана Робертсона из Tiger Fund.

BLOGS
(Поскольку я был достаточно ленив в прошедшие пару недель, сегодня будет сразу по несколько статей от каждого из контрибьюторов.)
🖌 #nomercynomalice Профессор Джи о тяжелой судьбе "труда" в сравнении с "капиталом" и сложной жизни профсоюзов в современной Америке, а также о студенческом долге (который недавно частично обнулили, но это не особо помогает системе образования).
= Студенческие долги (и их частичное "обнуление") были одной из главных тем в экономике в последние месяцы, так что даже Марк Рубинштейн из блога Net Interest не выдержал и написал подробный обзор становления системы студенческого кредитования в США.
🖌 Пол Кругман пишет о том, что [текущая] "деглобализация", на самом деле, происходит в мировой истории не впервые (и не так страшна), а сильный доллар, наоборот, не самая хорошая новость для мира, учитывая его статус резервной валюты.
🖌 Блоги Эконс:
= выпуск 1: связь текучки кадров и качества продукции, а также сравнение экономистов-академиков и экономистов-политиков.
= выпуск 2: главные проблемы финансовой стабильности, и может ли экономика расти вечно.
🖌 Марк Рубинштейн из Net Interest рассказывает о крупнейшей банковской реструктуризации в мире - turnaround'e RBS / NatWest.
🖌The Hustle: (1) борьба брендов со слишком активным вниманием со стороны маргинальных групп, (2) как и зачем маленький город в Канзасе выкупил последний продуктовый магазин.
🖌Заочный спор поведенческого экономиста с "финансовыми инфлюэнсерами", или почему не всегда надо слушать советы авторов книг о том, как вам тратить свои деньги.

FREE WISDOM (#неблокчейн_ликбез)
💡Самые проблемные страны Европы и их финансовые показатели.
💡Что будет с Россией и Европой, если российский газ перестанет продаваться на экспорт.
💡Чем хороша и чем плоха философия "тихого увольнения" (quiet quitting), когда сотрудники делают необходимый минимум и фокусируются на своей жизни.

SHORTS (#одной_строкой)
1️⃣ Обновленная карта бондового рынка от Райфа.
2️⃣ #неблокчейн_chart Подборка графиков от Longtermtrends - золото и реальные ставки, публичные акции vs. GDP, эфир/биткойн и т.д.
3️⃣ Кто-то в США выиграл 1.3 миллиарда долларов в лотерею и до сих пор не заявил свое право на деньги (спойлер - это нормально).
4️⃣ Судья вынес положительное решение по иску Citi об ошибочной отправке кредиторам Revlon денег из-за fat finger error: фонды, отказавшиеся возвращать примерно пол-ярда, обязаны будут вернуть деньги банку.
5️⃣ Экзеки и топы EY одобрили план разделения компании (подробнее - п.3 здесь) на аудиторский и консалтинговый бизнесы и вынесли вопрос на голосование партнеров.

@nonblockchain

#неблокчейн_brief №123

MAIN ONES
▪️#hedge_funds На фоне ожиданий дальнейшего падения фондового рынка хедж-фонды принялись шортить публичных британских управляющих активами, включая Abrdn, Ashmore и Hargreaves Lansdown. Хедж-фонды мотивируют свои ставки тем, что long-only управляющие, куда более привычные к восходящим ценовым трендам, больше прочих участников рискуют попасть под проходящую прямо сейчас раздачу на рынках equity и бондов. Крупнейшие акционеры asset manager'ов пытаются сохранить лицо и не обращать внимание на шортистов, но факт остается фактом: Abrdn и Ashmore свалились в текущем году на 40% и 23%, соответственно, при этом последний отрапортовал снижение AUM сразу на 30+ миллиардов год к году; Hargreaves был чуть более успешен - активы год к году упали всего на 9%, или 11.7 млрд фунтов. "Самые умные парни в комнате" своего не упустят.
+ Еще пять фондов подали иски к LME на фоне отмененных в начале марта никелевых сделок.
+ Кен Гриффин и Citadel пытаются переосмыслить Майами в качестве южной финансовой столицы США - и далеко не все жители от этого в восторге.

▪️В Credit Suisse "утечка": не дожидаясь конца октября, когда должны быть опубликованы финансовые результаты и (очередной) план реструктуризации, источники FT [знакомые с планами банка] слили информацию о том, что CS планирует разделить свое инвестиционно-банковское подразделение на три части - advisory (которое в какой-то момент может быть вообще выделено из Группы - есть даже слухи о возрождении бренда First Boston), "плохой банк", куда перевесят все высокорискованные активы для последующей продажи (при Тиджане Тьяме такое называли SRU - Strategic Resolution Unit), и "все остальное" (без расшифровок, но сюда могут войти, например, блоки специализированного кредитования - asset financing, project finance, LBO и т.д. - и работы с крупными корпоратами). Пиар-службы банка, конечно, все отрицают.
Аналитики, в то же время, отмечают, что даже таких изменений может не хватить для того, чтобы восстановить прибыльность банка - для этого, вероятно, придется идти на рынок за внешним финансированием, чего руководство CS делать очень не хочет - но, кажется, уже начало втихую обращаться к акционерам с просьбами о capital injection. Шутка месяца - "в Швейцарии сейчас дешевле купить акцию CS, чем чашку кофе".

BLOGS
🖌 #nomercynomalice Скотт Галлоуэй о борьбе крупнейших компаний за самый важный ресурс - внимание пользователей.
+ #неблокчейн_books Выдержка из новой книги Галлоуэя "Adrift: Америка в 100 графиках". На этот раз про политические разногласия, (не)доверие к Правительству и расходы на инфраструктуру. До России она, очевидно, не доедет - значит, будем искать варианты.
🖌 Пол Кругман об экономических "зомби-идеях", которые давно бы стоило забыть из-за неэффективности, но которые с завидной регулярностью будоражат умы политиков - на примере налоговых послаблений Лиз Трасс для богачей.
🖌 Сразу два поста от блога Net Interest: питч приглашенного автора про британские банки, а также обзор страхового рынка Британии и грядущих изменений в законодательстве inspired by Liz Truss.

FREE WISDOM (#неблокчейн_ликбез)
💡Как устроена банковская система Китая: основные игроки, история, регулирование и целая россыпь ставок.

SHORTS (#одной_строкой)
1️⃣ Как российские инвестбанки зарабатывают в условиях санкций?
2️⃣ Какие проблемы может принести китайской части EY планируемое разделение (п.3) на аудиторский и консалтинговый бизнесы?
3️⃣ Сколько "стоит" королевская семья Великобритании?
4️⃣ Инфографика: самые популярные бренды фаст-фуда в США.
5️⃣ Как поведенческая экономика обосновывает привлекательность "удаленки" для самых консервативных руководителей.
6️⃣ История одного из последних в США локальных производителей пианино.

@nonblockchain

#неблокчейн_chart #CreditSuisse

Цена акций CS планомерно показывает отрицательный рост.

@nonblockchain

#неблокчейн_brief №124

Небольшое предисловие: в этом брифе намеренно не будет ничего про Credit Suisse и происходящее с ним и его бумагами, поскольку рынок, очевидно раздувает из мухи (окей, очень большой мухи) слона, проводя параллели с Bear Stearns. По ощущению, кейсы CS и BS, конечно, до определенной степени схожи, но BS был первой костяшкой домино, сломавшей хребет перегретому (и пересекьюритизированному) рынку американской недвижимости, в то время как CS расплачивается, по большому счету, за косяки собственного риск-менеджмента и, порой, избыточную жадность - при этом у последнего, судя по всему, с нормативами все в порядке. Впрочем, нельзя быть до конца уверенным в том, что на балансе CS не найдутся дикие миллиарды какого-то атомного ******, которые потопят не только банк, но и пол-Европы, но я предлагаю дождаться 27 октября (финрезы + план реструктуризации), а не спекулировать на утекших письмах CEO.

MAIN ONES
▪️#hedge_funds В отрасли хедж-фондов новый interim hero - главный фонд Криспина Оди (Odey) зашортил длинные британские госбонды (гилты) и вырос YTD аж на 145% (тут надо отметить, что для Оди, в целом, характерны крупные движения доходности - например, в 2016 году он потерял почти 50%). Не в последнюю очередь поддержку ставке Оди на снижение гилтов оказали недавние действия Казначейства Великобритании, объявившего о снижении налогов для богатых и допзаимствованиях на десятки миллиардов фунтов, что уронило сразу и фунт, и бонды. При этом Криспин Оди, как и ряд других управляющих, не верит в быстрое решение проблемы высокой инфляции - очевидно, рассчитывая на продолжение банкета - и немного диверсифицируется в не-ESG-friendly компании. Потому что, давайте честно, прямо сейчас всем по*** на ESG.

▪️#hedge_funds После более чем десяти лет попыток передать бразды подрастающему следующему поколению руководителей Рэй Далио наконец официально отошел от управления крупнейшим в мире хедж-фондом Bridgewater Associates, о чем не преминул лично написать мне на почту (no shit, он сделал рассылку с этой новостью всем, кто когда регистрировался на сайте "Принципов".)
Далио передал свои голоса Совету директоров и сложил полномочия co-CIO - однако совсем с фондом прощаться не собирается, оставшись в Совете в качестве основателя и ментора для нынешних и будущих CIO. За то время, что Далио пытался отойти от дел, Bridgewater сменил нескольких CEO, но похоже, что только сейчас старина Рэй достиг нужной степени уверенности в преемниках - или же в край задолбался искать идеального кандидата и решил-таки уйти на пенсию и пожить для себя. Поздравим его с этим нелегким решением.

BLOGS
🖌 Пол Кругман размышляет, почему падает фунт, причем здесь новое правительство и может ли ЦБ Англии что-то с этим сделать. + Как удаленная работа повлияла на доступность жилья в США, и правда ли, что эра низких ставок ушла в прошлое (спойлер - нет)?
🖌 Марк Рубинштейн (Net Interest) про современную сверхскоростную торговлю (think Flash Boys, yeah) и роботизированные стратегии.

FREE WISDOM (#неблокчейн_ликбез)
💡Как работают "золотые паспорта"?

SHORTS (#одной_строкой)
1️⃣ Десять самых успешных инвесторов - список местами спорный, но для ознакомления вполне себе сойдет.
2️⃣ Мутная история о том, как закусочная в Нью-Джерси была оценена в 100 миллионов долларов (+ подробнее на FT.)
3️⃣ Как private equity фонды делают деньги на похоронном бизнесе.
4️⃣ Чарлз Митчелл - банкир, которого обвинили в крушении фондового рынка в 1929 году.
5️⃣ Белый Дом (в компании с Минюстом США, Минторгом и Казначейством) выпустил сразу 6 отчетов и фреймворк по криптовалютам.
6️⃣ Обновленная карта бондового рынка от Райффайзенбанка.
7️⃣ #неблокчейн_chart Ежемесячная подборка графиков от Longtermtrends.

@nonblockchain

На сон грядущий - интервью Лизы Осетинской с моим крашем от мира экономики Сергеем Гуриевым.

Можно не сходиться с Сергеем Маратовичем во взглядах, но слушать его рассуждения всегда приятно.

https://youtu.be/U5nJ7THwmpE

@nonblockchain

Очень интересно. Столько минусов не получал ни один пост с момента, как тут в принципе появились реакции.

Вопрос «сколько из минусовавших досмотрели интервью хотя бы до середины» остаётся открытым.

А напишите Ивану @IvanBoesky (если еще не отписались от канала), чем именно вам так не полюбился Гуриев? Только по существу, а не на эмоциях, пожалуйста.

Что же, it was hell of a ride. Столько реакций - безотносительно даже количества "даунвоутов" - не получал ни один мой пост за без малого пять лет существования канала, поэтому мне стало искренне интересно, за что же так заминусили Сергеймаратыча Гуриева.

Хочу поблагодарить всех отозвавшихся, кто нашел время и лично аргументировал свои претензии к С. Гуриеву.

Если попытаться коротко суммировать, то претензии к товарищу профессору можно свести к тому, что он:
= ангажированный псевдоэксперт, который оперирует идеологическими оценками (а не фактами) и под видом "экономики" продвигает западную повестку,
= достает всех "левыми" предсказаниями / прогнозами, которые никогда не сбываются (тут сейчас реально напряглись все research-аналитики мира),
= с умным видом делает весьма спорные утверждения, типа независимости ФРС (for the record - лично я считаю навык булшиттинга одним из важнейших у профессионала из любой отрасли),
= не имеет практического опыта (тут надо очень аккуратно, ибо мы все же говорим про экономиста-теоретика, у многих из них с практическим опытом туговато),
= либерал / левак / элитный европеец / иноагент (нужное подчеркнуть), далекий от глубинного народа.

Лично я многополярность точек зрения в экономике (за исключением совсем уж радикальных) считаю важной, ибо она приводит к диалогу, а в диалоге рождается истина. Тот факт, что вам не нравится какой-то эксперт, не означает автоматически, что он неправ - по меньшей мере, научитесь воспринимать таких людей как источники пищи для размышления. Если же вы не готовы слушать одного эксперта, всегда можно найти себе другого (или других) - их сейчас во всех сферах полно, особенно в финансах.

Выводов не будет.

#неблокчейн_chart (Вне)очередная подборка графиков на самые разные темы, от макроэкономики и рынков до корги и девушек Ди Каприо. Инджой.

@nonblockchain

В чем важность экономического Нобеля этого года

Сегодня Нобелевская неделя традиционно завершилась вручением премии по экономике. Лауреатами этого года стали американские экономисты — Бен Бернанке, Дуглас Даймонд и Филип Дибвиг. Решение комитета более чем актуально: все трое изучали роль банков в экономических кризисах и доказали, что краха банков как посредников между вкладчиками и кредиторами допускать нельзя.

В чем важность экономического Нобеля этого года — читайте здесь. Объясняет научный руководитель РЭШ Рубен Ениколопов.