Как я съездил на завод Микрон и пообщался с менеджментом ГК Элемент перед IPO

Автор: Олег Кузьмичев

В прессе активно мелькает, что ГК Элемент (дочка Ростеха и АФК Системы) планирует сделать IPO на СПб бирже. Отчетности компаний все еще нет, есть только такой пресс релиз

Некоторые блогеры уже сравнивают компанию с NVIDIA и ждут оценку в 53 EBITDA (так делать конечно же не нужно)
👉Мультипликаторы

Я же вместо этого поехал на платную экскурсию на завод Микрон (ее посмотреть может каждый за 2000 руб), один из основных активов Группы Элемент
👉Карта рынка

Производство микрочипов в нашей стране (это все таки высокие технологии) впечатляют — из куска кремния российское предприятие производит микросхемы и является крупнейшим предприятием по производству микрочипов в России

Производство загружено на год вперед — после СВОшных санкций всем нужны микрочипы даже с топологией 65+ нм (с Интелом, Нвидией и прочими высокопроизводительными процессорами сравнивать не надо — они для других задач)

На производстве все чистенько и высокотехнологично. Был в чистой комнате, где работники за стеклом работают в костюмах почти как от химзащиты

После экскурсии удалось немного пообщаться с менеджментом ГК Элемент и Микрона, что интересного удалось узнать:

● Рынок микроэлектроники в России сейчас растущий (из-за санкций), конкуренцию составляют только китайцы. В CAGR под 30% этого рынка сами верят, Элемент ставит целью наращивать свою долю на рынке (сейчас занимает 51%)
👉График

● Видеокарты, микропроцессоры и прочие штуки для Искусственного Интеллекта — это пока не про российскую промышленность. Есть много электроники, которую нужно делать самим (бытовые приборы, источники питания и тд) это сейчас основной фокус.

● Сектор микроэлектроники сейчас хорошо субсидируется государством, на каждые 10 руб инвестиций возвращают 9 рублей. Плюс льготы сравнимы с айтишниками
👉Комплекс мер гос. поддержки

● Российская микроэлектроника производится двумя способами: первичное и вторичное производство. Первичное производство — это когда ты сам разработал микросхему и ее же произвел на российском предприятии типа Микрона (полный цикл). Вторичное производство — разработка микросхемы/процессора в России и производство в Китае на производственных площадках. ГК Элемент использует оба типа производства, активно работает с китайскими партнерами, но и свои производства загружены на 100%
👉Продукция

● Санкционные проблемы сейчас существуют т.к. для расширения производства нужны западные технологии. Насколько я понял Элемент разрабатывает собственную технологическую базу для производства микроэлектроники в тч литография (самое сложное)
👉Оборудование

Как можно подытожить компанию, пока не вышли полноценные отчетности по МСФО?

Элемент — это импортозамещение в российской микроэлектронике, можно сказать “патриотичные инвестиции”. Многое будет зависеть от оценки на IPO и насколько сбудутся прогнозы по росту российского рынка (возможно что-то можно будет увидеть уже в отчете за 1 полугодие 2024 года)

Компания для оценки непростая, но интересная. Чем-то похоже на инвестиции в российские IT компании, у которых серьезно расширился горизонт после событий 2022 года (рынок локализовался и вырос).

Источник: https://smart-lab.ru/mobile/topic/1016751

😍 аналитика🔄новости🔄бонды