Наука денежно-кредитной политики: подход несовершенного знания, часть 1 (JEL, 2018)
Eusepi and Preston (2018) отмечают, что у моделей с рациональными ожиданиями есть две ключевые предпосылки: (1) агенты оптимизируют при заданных верах относительно совместных распределений переменных состояния, которые не зависят от их действий, но определяют их платежи, и (2) субъективные вероятности агентов совпадают с предсказаниями модели. Подход несовершенного знания сохраняет предположение (1), а предположение (2) заменяет на более реалистичное: агенты не знают истинные вероятности, но могут оценить их с помощью атеоретической эконометрической модели. Модели с адаптивным обучением согласуются с тем, что в данных ИО показывают автокорреляцию ошибки прогноза, а часть вариации в краткосрочных ИО переносится на долгосрочные, чего не бывает в NK REE. Авторы сравнивают результаты модели с адаптивным обучением с базовой новокейнсианской моделью, которую 20 лет назад в статье с таким же названием в том же журнале описали Кларида, Гали и Гертлер.
🗒 Базовая NK модель: Континуум домохозяйств максимизируют приведенную будущую полезность, получают трудовой доход и прибыль фирм, могут вкладываться в облигации. Континуум монополистически конкурентных фирм максимизируют прибыль, жесткости цен по Кальво. Приведенными формами условий первого порядка будут уравнение Эйлера для разрыва выпуска и кривая Филлипса. Регулятор минимизирует приведенную сумму квадратов инфляции и разрыва выпуска условно на IS и PC. В условиях первого порядка появляется бесконечное число лагов множителя Лагранжа при PC, что соответствует принципу зависимости оптимальной политики от прошлых решений. Сочетание условий первого порядка даёт целевой критерий: инфляция должна быть пропорциональна разрыву выпуска. На оптимальной траектории инфляция и разрыв выпуска зависят только от шоков издержек и не зависят от шоков естественной ставки. Только шоки издержек заставляют выбирать между стабилизацией разрыва выпуска и инфляции, без них такого выбора не возникает («божественное совпадение»). Целевому правилу можно поставить в соответствие более привычное правило процентной ставки, которое в рекурсивной форме будет зависеть от ожидаемых инфляции и разрыва выпуска, текущих естественной ставки и шока издержек, а также от прошлого разрыва выпуска. Такое правило, однако, предполагает точное знание структуры экономики. Альтернативой является правило Тейлора, которое при выполнении принципа Тейлора позволяет достичь определенности равновесия, хорошо приближает оптимальную политику и робастно относительно модельной неопределенности.
☝️Пять принципов ДКП в новокейнсианской модели: Во-первых, без шоков издержек оптимальная политика, как дискреционная, так и проводимая при обязательстве, полностью стабилизирует колебания естественной ставки. Во-вторых, оптимальная политика предполагает, что ключевая ставка реагирует более чем пропорционально на ожидаемую инфляцию. В-третьих, оптимальная политика при обязательстве приводит к зависимости от прошлых решений, что улучшает условия краткосрочного компромисса между инфляцией и выпуском. В-четвертых, ДКП может проводиться эквивалентно с помощью инфляционного таргетирования, таргетирования уровня цен или правила Тейлора. В-пятых, простые правила ДКП, удовлетворяющие принципу Тейлора, при достаточном уровне инерции приближают оптимальную политику при обязательстве и робастны к неправильной спецификации модели.
🧠 Методология адаптивного обучения: Агенты имеют одинаковые веры, их эконометрическая модель включает в себя в качестве частного случая решение при рациональных ожиданиях, агенты также знают процессы для шоков и их реализации (в том числе шок издержек и естественную ставку). Каждый период параметры модели переоцениваются рекурсивно с коэффициентом усиления: частными случаями является МНК и дисконтирование более давних наблюдений. Важным ограничением подхода является предпосылка о «предсказанной полезности»: агент оценивает модель в данный момент и не пытается учесть возможный пересмотр этой модели в следующий период.
Eusepi and Preston (2018) отмечают, что у моделей с рациональными ожиданиями есть две ключевые предпосылки: (1) агенты оптимизируют при заданных верах относительно совместных распределений переменных состояния, которые не зависят от их действий, но определяют их платежи, и (2) субъективные вероятности агентов совпадают с предсказаниями модели. Подход несовершенного знания сохраняет предположение (1), а предположение (2) заменяет на более реалистичное: агенты не знают истинные вероятности, но могут оценить их с помощью атеоретической эконометрической модели. Модели с адаптивным обучением согласуются с тем, что в данных ИО показывают автокорреляцию ошибки прогноза, а часть вариации в краткосрочных ИО переносится на долгосрочные, чего не бывает в NK REE. Авторы сравнивают результаты модели с адаптивным обучением с базовой новокейнсианской моделью, которую 20 лет назад в статье с таким же названием в том же журнале описали Кларида, Гали и Гертлер.
🗒 Базовая NK модель: Континуум домохозяйств максимизируют приведенную будущую полезность, получают трудовой доход и прибыль фирм, могут вкладываться в облигации. Континуум монополистически конкурентных фирм максимизируют прибыль, жесткости цен по Кальво. Приведенными формами условий первого порядка будут уравнение Эйлера для разрыва выпуска и кривая Филлипса. Регулятор минимизирует приведенную сумму квадратов инфляции и разрыва выпуска условно на IS и PC. В условиях первого порядка появляется бесконечное число лагов множителя Лагранжа при PC, что соответствует принципу зависимости оптимальной политики от прошлых решений. Сочетание условий первого порядка даёт целевой критерий: инфляция должна быть пропорциональна разрыву выпуска. На оптимальной траектории инфляция и разрыв выпуска зависят только от шоков издержек и не зависят от шоков естественной ставки. Только шоки издержек заставляют выбирать между стабилизацией разрыва выпуска и инфляции, без них такого выбора не возникает («божественное совпадение»). Целевому правилу можно поставить в соответствие более привычное правило процентной ставки, которое в рекурсивной форме будет зависеть от ожидаемых инфляции и разрыва выпуска, текущих естественной ставки и шока издержек, а также от прошлого разрыва выпуска. Такое правило, однако, предполагает точное знание структуры экономики. Альтернативой является правило Тейлора, которое при выполнении принципа Тейлора позволяет достичь определенности равновесия, хорошо приближает оптимальную политику и робастно относительно модельной неопределенности.
☝️Пять принципов ДКП в новокейнсианской модели: Во-первых, без шоков издержек оптимальная политика, как дискреционная, так и проводимая при обязательстве, полностью стабилизирует колебания естественной ставки. Во-вторых, оптимальная политика предполагает, что ключевая ставка реагирует более чем пропорционально на ожидаемую инфляцию. В-третьих, оптимальная политика при обязательстве приводит к зависимости от прошлых решений, что улучшает условия краткосрочного компромисса между инфляцией и выпуском. В-четвертых, ДКП может проводиться эквивалентно с помощью инфляционного таргетирования, таргетирования уровня цен или правила Тейлора. В-пятых, простые правила ДКП, удовлетворяющие принципу Тейлора, при достаточном уровне инерции приближают оптимальную политику при обязательстве и робастны к неправильной спецификации модели.
🧠 Методология адаптивного обучения: Агенты имеют одинаковые веры, их эконометрическая модель включает в себя в качестве частного случая решение при рациональных ожиданиях, агенты также знают процессы для шоков и их реализации (в том числе шок издержек и естественную ставку). Каждый период параметры модели переоцениваются рекурсивно с коэффициентом усиления: частными случаями является МНК и дисконтирование более давних наблюдений. Важным ограничением подхода является предпосылка о «предсказанной полезности»: агент оценивает модель в данный момент и не пытается учесть возможный пересмотр этой модели в следующий период.
Измерение нейтральной ставки процента: международные тренды и факторы (JIE, 2017)
[Holston, Laubach, Williams, 2017] применяют методологию Лаубаха-Уильямса по оцениванию нейтральной процентной ставки к США, Канаде, Еврозоне и Великобритании. Под нейтральной процентной ставкой r* (NRI) авторы понимают реальную краткосрочную процентную ставку, которая установится в экономике без временных колебаний. Другое определение в работе: реальная краткосрочная процентная ставка, которая соответствует выпуску в экономике на потенциальном уровне и постоянному темпу инфляции. NRI служит основой для измерения направленности денежно-кредитной политики, которая будет стимулирующей (сдерживающей), если краткосрочная реальная процентная ставка лежит ниже (выше) NRI. NRI ненаблюдаема и должна рассчитываться на основе наблюдаемых рядов.
🧠 Модель Лаубаха-Уильямса (LW): Модель LW применяет фильтр Калмана к выпуску, инфляции и реальной процентной ставке, чтобы извлечь высокоперсистентную составляющую темпа роста естественного выпуска, его трендового роста и NRI. Такой подход отличается от оценок на основе моделей DSGE, в которых изучаются краткосрочные колебания NRI в предположении, что ее долгосрочное значение постоянно. Авторы предполагают, что параметры, которые считаются в DSGE фиксированными (стационарный темп экономического роста или норма дисконтирования будущего), на самом деле могут подвергаться высокоперсистентным шокам, так что NRI может определяться низкочастотными нестационарными процессами. При этом считается, что временные шоки, которые влияют на разрыв выпуска и инфляцию, не влияют на NRI. Таким образом, NRI по Лаубаху-Уильямсу не имеет того свойства, что установление реальной ставки равной NRI полностью стабилизирует экономику в каждом периоде. Система LW состоит из назад-смотрящих кривых IS и Филлипса и уравнения r*=g + z, где g – трендовый рост естественного уровня выпуска, а z – прочие факторы, и g, и z – случайные блуждания. Модель оценивается с помощью трехшаговой процедуры, чтобы избежать «проблемы нагромождения» (смещения оценок к нулю). Материалы для воспроизведения оценок можно найти на сайте Катрины Хольстон.
📈 Данные: Для каждой экономики берутся логарифм реального ВВП, базовая инфляция (то есть инфляция по ИПЦ без овощей и фруктов, энергии и топлива и без регулируемых цен ЖКХ), а также краткосрочная номинальная процентная ставка. Для всех стран берутся квартальные данные 1961-2016 гг., кроме Еврозоны, для которой выборка начинается с 1972 года. Для разных экономик используются немного различные меры базовой инфляции и процентной ставки: например, для Канады берется ставка «овернайт», а для Еврозоны трехмесячная ставка. Кроме того, наблюдаемой переменной в модели LW служит не номинальная, а реальная краткосрочная процентная ставка: поэтому необходима какая-то мера инфляционных ожиданий. В оригинальной работе LW инфляционные ожидания получались как прогноз инфляции на 4 квартала вперед из AR(3) модели для инфляции на 40 прошлых кварталах. HLW берут среднюю инфляцию за прошлые четыре квартала.
📊 Результаты: За последние четверть века нейтральные ставки в развитых экономиках снизились, что, главным образом, объясняется снижением трендового экономического роста. В модели VECM для четырех NRI из различных регионов и 8 лагов тест Йохансена указывает на один коинтеграционный вектор. NRI в разных странах двигаются согласованно, так что глобальные факторы играют важную роль в определении NRI. При этом оценки крайне неточны: для двухстороннего фильтра Калмана стандартные ошибки в оценке NRI изменяются от 1,1 п.п. (США) до 3,9 п.п. (Еврозона), односторонний фильтр, больше похожий на оценки в реальном времени, дает до 6 п.п. (Еврозона). Понижательный тренд для NRI означает, что в будущем центробанкиры будут чаще сталкиваться с проблемой ZLB.
[Holston, Laubach, Williams, 2017] применяют методологию Лаубаха-Уильямса по оцениванию нейтральной процентной ставки к США, Канаде, Еврозоне и Великобритании. Под нейтральной процентной ставкой r* (NRI) авторы понимают реальную краткосрочную процентную ставку, которая установится в экономике без временных колебаний. Другое определение в работе: реальная краткосрочная процентная ставка, которая соответствует выпуску в экономике на потенциальном уровне и постоянному темпу инфляции. NRI служит основой для измерения направленности денежно-кредитной политики, которая будет стимулирующей (сдерживающей), если краткосрочная реальная процентная ставка лежит ниже (выше) NRI. NRI ненаблюдаема и должна рассчитываться на основе наблюдаемых рядов.
🧠 Модель Лаубаха-Уильямса (LW): Модель LW применяет фильтр Калмана к выпуску, инфляции и реальной процентной ставке, чтобы извлечь высокоперсистентную составляющую темпа роста естественного выпуска, его трендового роста и NRI. Такой подход отличается от оценок на основе моделей DSGE, в которых изучаются краткосрочные колебания NRI в предположении, что ее долгосрочное значение постоянно. Авторы предполагают, что параметры, которые считаются в DSGE фиксированными (стационарный темп экономического роста или норма дисконтирования будущего), на самом деле могут подвергаться высокоперсистентным шокам, так что NRI может определяться низкочастотными нестационарными процессами. При этом считается, что временные шоки, которые влияют на разрыв выпуска и инфляцию, не влияют на NRI. Таким образом, NRI по Лаубаху-Уильямсу не имеет того свойства, что установление реальной ставки равной NRI полностью стабилизирует экономику в каждом периоде. Система LW состоит из назад-смотрящих кривых IS и Филлипса и уравнения r*=g + z, где g – трендовый рост естественного уровня выпуска, а z – прочие факторы, и g, и z – случайные блуждания. Модель оценивается с помощью трехшаговой процедуры, чтобы избежать «проблемы нагромождения» (смещения оценок к нулю). Материалы для воспроизведения оценок можно найти на сайте Катрины Хольстон.
📈 Данные: Для каждой экономики берутся логарифм реального ВВП, базовая инфляция (то есть инфляция по ИПЦ без овощей и фруктов, энергии и топлива и без регулируемых цен ЖКХ), а также краткосрочная номинальная процентная ставка. Для всех стран берутся квартальные данные 1961-2016 гг., кроме Еврозоны, для которой выборка начинается с 1972 года. Для разных экономик используются немного различные меры базовой инфляции и процентной ставки: например, для Канады берется ставка «овернайт», а для Еврозоны трехмесячная ставка. Кроме того, наблюдаемой переменной в модели LW служит не номинальная, а реальная краткосрочная процентная ставка: поэтому необходима какая-то мера инфляционных ожиданий. В оригинальной работе LW инфляционные ожидания получались как прогноз инфляции на 4 квартала вперед из AR(3) модели для инфляции на 40 прошлых кварталах. HLW берут среднюю инфляцию за прошлые четыре квартала.
📊 Результаты: За последние четверть века нейтральные ставки в развитых экономиках снизились, что, главным образом, объясняется снижением трендового экономического роста. В модели VECM для четырех NRI из различных регионов и 8 лагов тест Йохансена указывает на один коинтеграционный вектор. NRI в разных странах двигаются согласованно, так что глобальные факторы играют важную роль в определении NRI. При этом оценки крайне неточны: для двухстороннего фильтра Калмана стандартные ошибки в оценке NRI изменяются от 1,1 п.п. (США) до 3,9 п.п. (Еврозона), односторонний фильтр, больше похожий на оценки в реальном времени, дает до 6 п.п. (Еврозона). Понижательный тренд для NRI означает, что в будущем центробанкиры будут чаще сталкиваться с проблемой ZLB.
Forwarded from ECONS
«Со стола центробанкира»: на какие данные и выводы полезно обратить внимание? Даниил Шестаков читает все топовые научные журналы и рассказывает о самом интересном. Первый обзор на сайте Econs: https://econs.online/articles/nauchnaya-povestka/poleznost-ot-illyuziy-pravilo/
econs.online
Общие корни прокрастинации и финансовых пузырей, инструкция для регулятора и детство центробанкира — ECONS.ONLINE
На стол центробанкиру: самое важное из ведущих научных журналов за апрель-май.
Коммуникации, позитивный эффект инфляции и новая модель жесткости цен – самое важное из ведущих научных журналов за июнь на сайте Econs: https://econs.online/articles/opinions/sila-slova-v-monetarnoy-politike/
econs.online
Сила слова в монетарной политике, почему фирмы редко меняют цены и когда инфляция полезна обществу — ECONS.ONLINE
Коммуникации,
позитивный эффект инфляции и новая модель жесткости цен – самое важное из
ведущих научных журналов за июнь.
позитивный эффект инфляции и новая модель жесткости цен – самое важное из
ведущих научных журналов за июнь.
В третьем выпуске «Научной повестки» на сайте ЭКОНС рассказываю, почему экономистам не надо отказываться от кривой Филлипса, связывающей инфляцию с безработицей, но стоит лучше оценивать естественный уровень безработицы и учитывать глобальные факторы: https://econs.online/articles/opinions/kak-pravilno-vybirat-mezhdu-inflyatsiey-i-bezrabot/
Forwarded from Econ. Growth Channel
В четвертом выпуске «Научной повестки» на сайте ЭКОНС рассказываю о вышедших в июле статьях, выводы которых могут быть полезны для монетарной политики. Среди авторов статей много звёздных имён. Учёные-макроэкономисты и центробанкиры всего мира следят за исследованиями команды авторов под руководством Оливье Койбиона и Юрия Городниченко: эти два автора публикуют результаты новых опросов об инфляционных ожиданиях домохозяйств и фирм в различных странах, об их исследованиях в телеграме я уже писал, также писал о них Олег Шибанов.
Другое имя тоже хорошо известно, но в более узком кругу: Клаус Адам, с этого года перешедший из Мангейма в Оксфорд, восходящая звезда DSGE моделирования. Адам пишет на волнующие центробанкиров темы (финансовый цикл, оптимальная инфляция), и по каждой теме я читаю у него что-то очень неожиданное, о чём раньше я не догадывался.
Но, возможно, самая интересная статья выпуска написана историком Майклом Бордо о том, как децентрализованная структура ФРС США позволила Федеральным резервным банкам стать лабораториями для новых макроэкономических идей, таких как кейнсианство, монетаризм, революция рациональных ожиданий, коммуникации и прозрачность. У Банка России есть семь главных управлений: возможно, мы дождемся момента, когда Волго-Вятское ГУ станет таким же самостоятельным научным центром, как, скажем, ФРБ Сент-Луиса. Как добиться этого? Читаем свежего меня: https://econs.online/articles/opinions/kak-frs-stala-nauchnym-tsentrom-eksperiment-s-konkursom-krasoty/
Другое имя тоже хорошо известно, но в более узком кругу: Клаус Адам, с этого года перешедший из Мангейма в Оксфорд, восходящая звезда DSGE моделирования. Адам пишет на волнующие центробанкиров темы (финансовый цикл, оптимальная инфляция), и по каждой теме я читаю у него что-то очень неожиданное, о чём раньше я не догадывался.
Но, возможно, самая интересная статья выпуска написана историком Майклом Бордо о том, как децентрализованная структура ФРС США позволила Федеральным резервным банкам стать лабораториями для новых макроэкономических идей, таких как кейнсианство, монетаризм, революция рациональных ожиданий, коммуникации и прозрачность. У Банка России есть семь главных управлений: возможно, мы дождемся момента, когда Волго-Вятское ГУ станет таким же самостоятельным научным центром, как, скажем, ФРБ Сент-Луиса. Как добиться этого? Читаем свежего меня: https://econs.online/articles/opinions/kak-frs-stala-nauchnym-tsentrom-eksperiment-s-konkursom-krasoty/
econs.online
Как ФРС стала научным центром, эксперимент с «конкурсом красоты» и шоки оптимизма — ECONS.ONLINE
Как развивать науку в центробанке, провести эксперимент с инфляционными ожиданиями и предсказать динамику фондового рынка: самое важное из последних научных публикаций.
Forwarded from ECONS
Пережитый ценовой шок может влиять на инфляционные ожидания десятилетия спустя. Это хорошо иллюстрирует пример двух Германий - в Восточной несколько поколений жили при нулевой инфляции и в первые месяцы после объединения страны столкнулись с неожиданным явлением - ростом цен, причём двузначным. Спустя почти 30 лет инфляционные ожидания на востоке Германии выше, чем на западе. Хотя инфляция в обеих частях страны давно одинакова. Эффект ещё сильнее, если смотреть только на тех, кто живет в пределах 40 км от бывшей границы ГДР и ФРГ.
Инфляционные ожидания влияют на экономические решения. Например, при высоких ожиданиях привлекательнее брать в долг, а вкладываться в инструменты с фиксированной доходностью - нет. И действительно: облигации занимают гораздо меньшую долю в портфелях восточных немцев, и они чаще берут потребкредиты.
Этот эффект экономические психологи Даниэль Канеман и Амос Тверски назвали провалом рациональности: люди обращают внимание и сильнее запоминают редкие, но эмоционально окрашенные события. Поэтому, например, боятся акул, а к безопасности на дороге относятся несерьёзно.
Модель инфляционных ожиданий на основе опыта используется центробанками для того, чтобы понять, как будут меняться инфляционные ожидания населения в зависимости от его возрастного состава.
А ещё в новом обзоре Даниила Шестакова - почему прогнозисты стали осторожнее и как прогнозировать рецессию, если разные индикаторы говорят разное: https://econs.online/articles/nauchnaya-povestka/proval-ratsionalnosti-postkrizisnaya-ostorozhnost-/
Инфляционные ожидания влияют на экономические решения. Например, при высоких ожиданиях привлекательнее брать в долг, а вкладываться в инструменты с фиксированной доходностью - нет. И действительно: облигации занимают гораздо меньшую долю в портфелях восточных немцев, и они чаще берут потребкредиты.
Этот эффект экономические психологи Даниэль Канеман и Амос Тверски назвали провалом рациональности: люди обращают внимание и сильнее запоминают редкие, но эмоционально окрашенные события. Поэтому, например, боятся акул, а к безопасности на дороге относятся несерьёзно.
Модель инфляционных ожиданий на основе опыта используется центробанками для того, чтобы понять, как будут меняться инфляционные ожидания населения в зависимости от его возрастного состава.
А ещё в новом обзоре Даниила Шестакова - почему прогнозисты стали осторожнее и как прогнозировать рецессию, если разные индикаторы говорят разное: https://econs.online/articles/nauchnaya-povestka/proval-ratsionalnosti-postkrizisnaya-ostorozhnost-/
econs.online
Провал рациональности, посткризисная осторожность прогнозистов и еще один способ вычислить рецессию — ECONS.ONLINE
Почему центральным банкам надо учитывать пережитые страной ценовые шоки, как изменилось поведение прогнозистов после рецессии и как не ошибиться в ее предсказании.
Forwarded from ECONS
Представьте себе гитарную струну: вы оттягиваете ее и отпускаете, после чего она встает на свое место. Милтон Фридман еще в 1964 г. предложил теорию деловых циклов, которую назвал теорией гитарной струны: ВВП всегда растет на уровне своего возможного максимума (струна натянута), момент оттягивания струны – это рецессия, после чего ВВП возвращается на свой уровень. Эта теория отличается от современного представления о деловых циклах, согласно которому выпуск колеблется вокруг своего естественного уровня. В современной теории денежно-кредитная политика может лишь сглаживать колебания. В теории Фридмана струну можно «подтягивать».
Стефан Дюпра (Банк Франции) вместе с Эми Накамурой и Ионом Стейнссоном (Беркли) обнаружили, что динамика безработицы в США лучше согласуется не со стандартной теорией делового цикла, а с моделью гитарной струны. Безработица ведет себя как гитарная струна: за спадом должен следовать подъем такой же амплитуды. При этом амплитуда подъема никак не связана с предыдущим спадом, потому что каждое оттягивание гитарной струны вниз – отдельное событие. Если модель Дюпра верна, то выгоды от правильной экономической политики велики: с рецессиями можно бороться снижением процентных ставок и фискальным стимулированием, ничем не жертвуя в периоды бума.
В новом обзоре Даниила Шестакова @growthecon – подробнее об этой модели, а также о других научных находках: когда ориентир на более высокую инфляцию может быть полезен, а также когда и почему ужесточение монетарной политики может вести не к снижению, а к росту инфляционных ожиданий.
https://econs.online/articles/opinions/bezrabotitsa-kak-gitarnaya-struna/
Стефан Дюпра (Банк Франции) вместе с Эми Накамурой и Ионом Стейнссоном (Беркли) обнаружили, что динамика безработицы в США лучше согласуется не со стандартной теорией делового цикла, а с моделью гитарной струны. Безработица ведет себя как гитарная струна: за спадом должен следовать подъем такой же амплитуды. При этом амплитуда подъема никак не связана с предыдущим спадом, потому что каждое оттягивание гитарной струны вниз – отдельное событие. Если модель Дюпра верна, то выгоды от правильной экономической политики велики: с рецессиями можно бороться снижением процентных ставок и фискальным стимулированием, ничем не жертвуя в периоды бума.
В новом обзоре Даниила Шестакова @growthecon – подробнее об этой модели, а также о других научных находках: когда ориентир на более высокую инфляцию может быть полезен, а также когда и почему ужесточение монетарной политики может вести не к снижению, а к росту инфляционных ожиданий.
https://econs.online/articles/opinions/bezrabotitsa-kak-gitarnaya-struna/
econs.online
Безработица как гитарная струна, польза более высокой инфляции и проблема инфляционных разногласий — ECONS.ONLINE
Чем колебания безработицы напоминают гитарную струну, при каких условиях надо ориентироваться на более высокую инфляцию и при каких условиях сдерживающая монетарная политика может привести к росту цен.
Forwarded from ECONS
Как рынок воспринимает неожиданные решения по ставке, почему инфляция стала менее чувствительной к колебаниям делового цикла и может ли неопределенность быть полезным инструментом центрального банка: новая «Научная повестка» с Даниилом Шестаковым @growthecon об исследованиях о современной денежно-кредитной политике.
https://econs.online/articles/opinions/syurprizy-monetarnoy-politiki-poteryannaya-inflyatsiya/
https://econs.online/articles/opinions/syurprizy-monetarnoy-politiki-poteryannaya-inflyatsiya/
econs.online
Сюрпризы монетарной политики, потерянная инфляция и «темное искусство» центробанка — ECONS.ONLINE
Как рынок воспринимает неожиданные решения по ставке, почему инфляция стала менее чувствительной к колебаниям делового цикла и может ли неопределенность быть полезным инструментом центрального банка – главное в новых научных исследованиях.