💊 Заработать на аптеках: обзор облигаций Вита

Решили рассмотреть Виту из-за предстоящей оферты

О компании
Одна из крупнейших сетей (9 место), работает под брендом Вита Экспресс. Приличный ассортимент, конкурентные цены, удобное приложение
Самая восточная аптека в Тюмени+не освоен север. Так что есть, куда развиваться

Финансы
Мы бы хотели начать с аудита. Почему? Но его нет 😔Также нет МСФО отчетности, и даже раздела «Инвесторам». Нас тут не ждут?
Выручка растет за счет расширения сети и инфляции. Звезд с неба не хватает, но и без агрессивной экспансии
Рентабельность для торгового предприятия достаточная. За 2023 год заработали 3,5 млрд

Долг всего 1,8 млрд. Но как у розничной аптеки такой объем дебиторки (долг покупателей)❓
Фокус в том, что Вита Лайн (эмитент) -не розничная сеть. Это оптовая прослойка группы (см слайд 👀). А аптеки разделены на 99 (буквально) компаний с собственным балансом и прибылью

🔻Минусы
• Вита Лайн-не вся аптечная сеть Вита, а только оптовая прослойка
• Нет консолидации => невозможно понять чистую прибыль (часть аптек в убытках)
• Нет раздела «Инвесторам», годового аудита, раскрытие данных с задержкой
• сравнительно низкий рейтинг BBB+ (АКРА)
• кандидат на черный список

➕Плюсы
• одна из крупнейших сетей
• низкий долг
• поступательный рост сети и выручки, без агрессивных планов
• отличная рентабельность

⚡️Особенности
Сейчас торгуется три выпуска:
- 1ый с погашением в августе, доходность 17,5%
- 2ой с погашением в октябре 2025, доходность ~20%
- 3ий пошел на оферту, в которой обязательно надо участвовать
После оферты цена снизится на 7-10% и доходность >20% уже будет интересна.

🐾Выводы
Слишком низкий рейтинг для такой масштабной компании. Если добавить публичность, аудит, консолидацию, и не пытаться сэкономить на оферте, то с таким микро долгом это кандидат на А-, или даже на IPO. Будем наблюдать за офертой и держать вас в курсе

Утром🔕
Полезно? Ставь👍

🐾 Кот.Финанс |#облигации

🥇Обзор Полюс Золото: лучшая валютная облигация

О выпуске
· Купон: до 6.5% в $ ежемесячно
· Амортизация: -
· Срок: 5 лет
· Объем: $150 млн
· Рейтинг: AAА (Эксперт)
• Как связан рейтинг и дефолт?

О компании
Полюс Золото – крупнейший производителей золота в России и входит в ТОП-5 мировых лидеров. Добыча руды происходит в золотых трубках, которые потом перерабатывают на обогатительных (или золотоизвлекательных) фабриках. Трансформер, как на слайде – уникальная машина для перегрузки.

Финансы
Всегда начинаем с аудиторского заключения. Почему это важно? Мнение без оговорки, всё ок.

Выручка, рентабельность – на высшем уровне. Бизнес выглядит очень надежным: капиталоемкий, с низким долгом и высокой доходностью
Про низкий долг стоит оговориться: он вырос до х1,9 по EBITDA, но за счет выкупа 30% своих акций

🔻Минусы
• сссанкционное давление💩 на золото тоже распространяется
• риск снижения цен на золото, но это классический ценовой риск
• Ресурсные компании всегда под риском роста налогов. Если бюджету будут нужны деньги – придется скинуться
• Риск курса: вероятность фиксированного курса ЦБ низкая, но на 5-летнем горизонте не нулевая

➕Плюсы
• в отличие от газа, нефти, угля – золото проще хранить и перевозить из-за высокой стоимости за 1 гр. Камаз угля в сравнении с Камазом золота не стоит ничего. Золото не жидкое и не газообразное, легко хранить
• высший кредитный рейтинг
• низкая долговая нагрузка
• Полюс растет в натуральном выражении
• самая низкая себестоимость (как минимум, в России)
• бенефициар девальвации
• среднегодовой темп роста золота за 20 лет опережает все другие активы. Даже с реинвестированием

🐾Выводы
Пожалуй, выпуск лучше Новатэка из-за ежемесячных выплат и меньших проблем в бизнесе и точно лучше Акрона. Можно рассматривать и как для диверсификации, и в целом для концентрированной позиции – высший кредитный рейтинг говорит о надежности. Однозначно ДА

Утром🔕
Полезно? Ставь🔥

🐾 Кот.Финанс |#облигации