📮[메리츠 화장품/생활소비재 박종대]

Weekly Cosmetics Letter: 2026년 화장품 수출의 플러스 알파들(26.02.02)

▶주가 분석과 투자전략

1. 1월 화장품 수출 지표 함의: 대중국 화장품 수출 회복?
- 1월 화장품 수출 8.45억달러로 YoY 33.5% 증가, 전년도 설 기간차 영향 감안해도 양호한 실적
- 미국 YoY 47%, 유럽 YoY 50% 이상 고신장세 지속(폴란드 YoY 30%, 네덜란드 YoY 193%, 영국 YoY 116%)
- 에스토니아 YoY 500% 이상 증가하며 1천만달러 돌파, 최근 북유럽 진출 허브 역할
- 중동(UAE YoY +35%, 사우디 YoY 98%) 견조한 성장, 멕시코 실리콘투 선적 효과로 YoY 265% 크게 증가
- CIS(카자흐스탄+키르기스스탄 YoY 105%), 중국 YoY (+) 전환 고무적
- 중국 MZ 세대들의 글로벌 트렌드 동조화 현상
- ODM 시장의 Made in Korea 수요 확대는 수출 증가율 제고에 긍정적

2. 4분기 실적발표 단상: 네오팜/애경산업/LG생활건강
1) 네오팜: 수출 모멘텀 확대 중
- 4분기 일회성 비용(이사비+광고선전비) 및 전년도 일회성 매출 높은 베이스로 매출/이익 증가폭 감소
- 아토팜/리얼베리어 일회성 매출 제외 시 YoY 20% 매출 증가, 제로이드 매출 YoY 15%, 더마비 수출 YoY 100% 이상 증가
- 국내 입증된 높은 제품력과 인지도 기반 수출 확대 중, 2026년 매출 1,525억원(YoY 15%), 영업이익 325억원(YoY 13%) 전망

2) 애경산업: 중국 사업 구조조정 영향 지속
- 4분기 연결 매출 1,629억원(YoY -4.8%), 영업이익 -34억원(YoY 적자전환)으로 부진
- 화장품 중국 매출 YoY -35%, 영업이익은 제품 교환 관련 일회성 비용 40억원 반영하며 적자 전환
- 화장품 중국 거래처 구조조정 지속으로 매출 증가 어려움, 태광 수익성 제고보다는 마케팅 확대 통한 매출 신장 초점

3) LG생활건강: 구조조정 여파 실적 불확실성 지속
- 연결 매출 1조 4,728억원(YoY -8.5%), 영업손실 727억원, 구조조정 일회성 비용 800억원, 해외법인 자산평가손상금액 1,860억원 반영
- 2026년 1분기 매출 YoY -5% 예상, 전년도 높은 베이스 부담 및 강도높은 구조조정 지속 중, 연간 매출 가이던스 낮은 한자릿수 성장
- 화장품 사업 구조조정 완료 전까지 기대감 낮출 필요, 구조조정 이후 성장 동력 확보 관건

3. 화장품 기업 업데이트: 코스메카코리아/제닉
1) 코스메카코리아: 애널리스트 데이 개최
- 사업 규모 큰 폭 증가하며 매출 변동성 안정화, 신세대 인디 브랜드 히트 제품 생산하며 메이저 ODM 업체로 레벨업 중
- 화장품 ODM 톱 3 가운데 가장 압도적인 실적 모멘텀, 4분기 호실적 및 1분기 매출/영업이익 각가 YoY 37%, 78% 증가 예상
- 베이스메이크업에 이어 포인트 메이크업 색조, 샴푸, 하이드로겔, 향수까지 카테고리 확장 도모 계획
- 중국 사업 최근 연구소 상해로 이전 셋업하며 고객 접근성 확대, 대형 거래처 신뢰도 상승하며 생산 확정 물량 증가

2) 돌아온 '제닉'
- 4분기 매출 122억원, 영업이익 1억원으로 부진, 바이오던스 과재고 문제로 매출 10월~12월 초까지 거의 없었음
- 12월 중순 이후 발주 재개, 바이오던스 지역 확대 본격화되며 2026년 수주량 확대 예상, 캐파 월 950만장까지 증설 완료
- 하이드로겔 마스크팩 높은 진입 장벽으로 20% 후반까지 영업이익률 가능한 구조, 수율 높아지며 더욱 공격적인 영업 전개
- 높은 바이오던스 매출 비중과 하이드로겔 카테고리 의존도는 과제, 2025년 1분기부터 기초 제품 생산 중
- 2026년 연결 매출 1,012억원(YoY 30%), 영업이익 218억원(YoY 45%) 전망, 현재 주가 12MF PER 6.8배 저평가

4. 아마존 1월 톱 100: 두드러지는 메디큐브의 약진
- 2월 1일 아마존 Top 100 K-뷰티 제품 수 총 13개, 지난달 17개 대비 4개 감소
- 메디큐브 지난달에 이어 6개 제품 랭크인, 제로모공패드 1위 탈환, 10위 내 2개 제품 위치
- 닥터멜락신 2개 제품 랭크인, 신제품 <칼슘 멀티 밤> 두달 연속 Top 100 유지 고무적
- 바이오던스 하이드로겔 마스크 꾸준히 Top 10 안착, 이퀄베리/닥터엘시아/달바/가히 각각 1개 제품 랭크인
- 라네즈/코스알엑스/아누아/셀리맥스/센텔리안 24 모두 순위권 이탈

보고서링크: https://buly.kr/882doi8

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