На рынке нефти сложился ряд аномалий на фоне трудностей с прохождением судов через Ормузский пролив.

• Экстремальная бэквордация. Месячный календарный спред (1-й ко 2-му месяцу) Brent расширился до рекордных $5,8–6,2/барр., что значительно превышает пиковые значения марта 2022 года. Майский фьючерс на американскую нефть WTI поднялся до $112/барр., торгуясь со спредом в $14/барр. к июньскому контракту ($98/барр.). Рынок, по сути, испытывает острый дефицит нефти «здесь и сейчас». Трейдеры готовы платить большую премию за немедленную поставку, чтобы выполнить обязательства или пополнить запасы в условиях неопределенности.
• Фьючерс на американскую нефть WTI стал дороже Brent ($112/барр. против $109/барр.). Такая ситуация обычно встречается редко (Brent дороже из-за логистики). Сейчас WTI растет быстрее, так как американская нефть рассматривается как более безопасная альтернатива ближневосточной, поставки которой через Ормузский пролив блокированы.
• Физическая нефть Dated Brent торгуется выше $140/барр., сохраняя аномальную премию к биржевому фьючерсу более чем в $30/барр.
• Впервые с мая 2022 года иранская нефть оценивается дороже Brent на $1/барр (по данным Argus), что подтверждает нехватку альтернатив для азиатских НПЗ. Обычно иранская нефть на $10/барр. дешевле Brent.

Наше мнение:
Текущая ситуация зеркальна кризису 2020 года: физический дефицит сырья заставляет потребителей переплачивать за немедленную отгрузку, тогда как четыре года назад рынок наоборот сталкивался с отрицательными ценами из-за избытка нефти. Экстремальные спреды и разрыв между «бумажной» и физической нефтью сохранятся до восстановления безопасности судоходства через Ормузский пролив.

Читайте нас в МАХ

#ЕкатеринаКрылова
#отрасли #нефть
Аналитический центр ПСБ

Итоги недели 30 марта - 3 апреля

Рынок акций
Российский фондовый рынок продолжил находиться под давлением, несмотря на возобновление роста нефтяных котировок. Индекс МосБиржи по итогам недели потерял более 1,5%, отступив в середину диапазона 2700 – 2800 пунктов. На предстоящей неделе, по нашим оценкам, российский фондовый рынок может закрепиться в диапазоне 2700 – 2800 пунктов. В случае дальнейшего улучшения ситуации с нефтяными ценами, покупки могут вернуться в российские акции.

Рынок облигаций
RGBI за неделю снизился на скромные 0,27 пункта, вплотную приблизившись к уровню 119 пунктов. Поведение индекса пока полностью укладывается в сценарий, который наблюдался между заседаниями февраля и марта: затяжной боковик и переход на новый уровень в преддверии решения ЦБ по монетарной политике. Пока мы не видим явных причин для паузы в цикле снижения ставки – инфляция складывается ниже прогноза ЦБ, а риски переохлаждения экономики остаются. На наш взгляд, у инвесторов есть еще около недели для наращивания позиции в ОФЗ по текущим ценам, после чего фактор приближения заседания будет подогревать интерес к госбумагам (пока данный интерес удовлетворяется на аукционах при устойчиво высоком спросе).

Валютный рынок
Рубль продолжил тенденцию к укреплению. Пара CNY/RUB потеряла порядка 2%, отступив в нижнюю половину диапазона 11,5 – 12. Этому способствуют все еще низкий интерес к валюте со стороны импортеров, а также слабый инвестиционный спрос. По нашим оценкам, диапазон 11,5 – 12 рублей останется актуальным для китайской валюты и на предстоящей неделе. Выжидательная позиция инвесторов и недостаточный спрос на валюту со стороны импортеров продолжат оказывать давление на китайскую валюту, способствуя ее закреплению в нижней половине коридора.

Нефть
Неделя для нефти Brent завершилась серьезным ценовым разрывом между «бумажными» фьючерсами и реальными поставками. В то время как биржевые июньские контракты на Brent закрепились в районе $109/барр. (+8% за неделю), физическая нефть Dated Brent преодолела отметку $140/барр., достигнув максимумов 2008 года. На фьючерсном рынке зафиксирована экстремальная бэквордация: календарный спред между ближайшими месяцами расширился до $6/барр., что значительно превышает пики марта 2022 года. Такая структура цен отражает немедленную потребность НПЗ в сырье на фоне блокировки Ормузского пролива. В перспективе следующей недели мы полагаем, что ситуация кардинально не поменяется, цены на нефть Brent будут находиться в зоне $100-115 за баррель.

Читайте нас в МАХ

#итогинедели
Аналитический центр ПСБ

Сегодня ждём:
📈 Индекс МосБиржи: 2700-2800 п.
💴 Китайский юань: 11,3-11,8 руб.

🎯Важное:
• Черкизово: последний день для попадания в реестр акционеров

Читайте нас в MAX

Подробнее>>

#псбрынки
Аналитический центр ПСБ

✏️ Публикуем ТОП краткосрочных флоатеров из нашего свежего техмонитора.

Технический монитор - автоматический рэнкинг облигаций по заданным параметрам (дюрация, кредитный рейтинг, доходность, премия к кривой ОФЗ). Его можно использовать для поиска недооцененных бумаг на рынке в различных рейтинговых категориях.

Не является инвестиционной рекомендацией

Читайте нас в MAX

#облигации
Аналитический центр ПСБ

B2B-РТС, лидер российского рынка электронных закупок, сегодня объявил о намерении провести первичное публичное предложение обыкновенных акций с листингом на Московской Бирже. По данным компании, Совкомбанк является крупнейшим и значимым акционером В2В-РТС, также в составе акционеров присутствуют финансовые инвесторы и менеджмент компании. Точные данные компания не раскрывает.

В рамках IPO инвесторам могут быть предложены акции, принадлежащие действующим акционерам пропорционально их долям владения акционерным капиталом B2B-РТС. Размер пакета акций менеджмента, входящего в состав действующих акционеров, останется неизменным. Продающие акционеры планируют предложить к продаже 11,5% акционерного капитала Платформы.

Наше мнение:
B2B-РТС существует на рынке более 20 лет и является крупнейшей в РФ цифровой платформой для автоматизации полного цикла цифровых закупок и продаж. У компании крепкие рыночные позиции, она лидирует и на рынке регулируемых закупок с долей 38% (без учета ЗМО) по количеству процедур, и на рынке нерегулируемых закупок с долей 41% по количеству процедур, по данным Kept за 2024 г. В ближайшие 5 лет компания способна удерживать позицию лидера рынка электронных закупок и расти, опережая рынок. Мы отмечаем, что В2В-РТС - это сбалансированная комбинация уверенного и стабильного роста (СГТР совокупного дохода за 2023-2025 гг. – 19%), высокой рентабельности EBITDA (52%, по данным МСФО 2025 г.) и чистой прибыли (40%, по данным МСФО 2025 г.), отсутствия долгового финансирования и высокого дивидендного потенциала: на выплаты акционерам компания направляла за период 2023-2025 гг. в среднем 73% от чистой прибыли по МСФО. Полагаем, что компания продолжит расти двузначными темпами (СГТР совокупного дохода в 2026-2030 гг. – 15,8%), сохраняя высокий уровень рентабельности EBITDA (>50%) и положительный свободный денежный поток (СГТР в 2026-2030 гг. – 14%), и сможет выплачивать хорошие дивиденды. В дивидендной политике закреплена периодичность выплат 4 раза в год. Выход В2В-РТС на публичный рынок акционерного капитала оцениваем позитивно. Он дополнит сегмент поставщиков электронных услуг еще одной историей устойчивого органического роста с неплохой дивидендной доходностью (8%-8,4%, по нашим оценкам) – интересным инвесткейсом для долгосрочных инвесторов. Мы оцениваем справедливую стоимость В2В-РТС в диапазоне 33,3-34,9 млрд руб. Верхняя граница получена на основе средних мультипликаторов EV/EBITDA и P/E на 2026 год близких с точки зрения бизнес-модели российских компаний, а нижняя – по методу дисконтирования денежных потоков.

Подробнее>>

Читайте нас в MAX

#IPO
Аналитический центр ПСБ

⚡️Модельный портфель акций оставляем без изменений

Несмотря на риски углубления коррекции на рынке, на прошлой неделе мы повысили долю акций в портфеле до 62,7%. Открытые позиции, на наш взгляд, могут вести себя лучше рынка за счет фактора дивидендов и роста напряженности на Ближнем Востоке. Также в портфеле удерживаем позиции в наиболее идейных фишках (Газпром, НОВАТЭК, Сбербанк). Рассматривать увеличение доли бумаг в портфеле будем при улучшении рыночной конъюнктуры и появлении признаков разворота на рынке.

Читайте нас в MAX

#нашпортфель #акции
Аналитический центр ПСБ

Сегодня ждём:
📈 Индекс МосБиржи: 2700-2800 п.
💴 Китайский юань: 11 - 11,5 руб.

🎯Важное:
• Группа Позитив опубликует финансовые результаты по МСФО за 2025 г. и проведет СД по вопросу дивидендов
• ПИК проведет заседание СД по вопросу принятия рекомендаций в отношении поступившего предложения АО "Недвижимые активы"

Читайте нас в MAX

Подробнее>>

#псбрынки
Аналитический центр ПСБ

⚡️Модельный портфель облигаций оставляем без изменений

Основным фактором беспокойства инвесторов остается конфликт на Ближнем Востоке, который также стал препятствием для рассмотрения регулятором варианта снижения ставки на 100 б.п. в марте. Сохранение цен на нефть выше $100 в течение продолжительного времени способно подстегнуть глобальную инфляцию, которая в конечном итоге спровоцирует дополнительное инфляционное давление в России.
 
❗️Что касается риска увеличения программы заимствований Минифна к концу года, то, на наш взгляд, сценарий закрытия дополнительного дефицита бюджета за счет флоатеров будет оставаться базовым для министерства.

👀 На наш взгляд, текущая ситуация будет способствовать осторожности регулятора на апрельском заседании, однако не противоречит снижению ставки на 50 б.п. Это позволит нивелировать отрицательную маржу по ОФЗ срочностью от 7 лет (при фондировании по ставке RUONIA) и подстегнуть спрос на длину. 

🎯 Стратегию с фокусом на длинные бумаги с фиксированной ставкой считаем в текущих условиях наиболее целесообразной. 

Читайте нас в МАX

#нашпортфель #облигации
Аналитический центр ПСБ

Сегодня ждём:
📈 Индекс МосБиржи: 2700-2800 п.
💴 Китайский юань: 11-11,5 руб.

🎯Важное:
• МГКЛ опубликует финансовые результаты по МСФО за 2025 г.
• Котировки Brent снизились на 14%

Читайте нас в MAX

Подробнее>>

#псбрынки
Аналитический центр ПСБ

На текущий момент (8 апреля 2026 года) на рынке нефти наблюдается резкая коррекция после достижения пиковых значений. Основная причина — уход «геополитической премии» из цены после объявления о двухнедельном перемирии между США и Ираном. Цены на нефть Brent упали на 14%, июньский фьючерс торгуется в районе $92/барр.

Чего ждать в ближайшие недели?
Рынок будет крайне чувствителен к новостям по ходу переговоров в Исламабаде 10 апреля. Любые признаки срыва переговоров мгновенно вернут котировки выше $100/барр. В базовом сценарии не рассчитываем на мгновенное улучшение ситуации и не ждем отката цен на нефть к уровням до начала конфликта.

Даже если Ормузский пролив будет реально открыт, на полное восстановление логистики может уйти несколько недель (5-6, возможно больше). И даже если поставки возобновятся, танкерам все равно будет нужно время, чтобы дойти до потребителей, соответственно, сформировавшийся уже дефицит «физической» нефти никуда в ближайшее время не исчезнет. По нашим оценкам, это обусловит нахождение цен на нефть Brent во втором квартале на среднем уровне $90.

В условиях резкого спада цен на нефть бумаги нефтегазового сегмента ожидаемо будут находиться под давлением. И в такой ситуации мы выделяем Транснефть как мало подверженную внешним факторам в виде колебания цен на сырье, защищенную тарифами, с отрицательной долговой нагрузкой, стабильным положительным свободным денежным потоком. За 2025 г. компания может выплатить неплохой дивиденд с доходностью ~14,5%.

Читайте нас в МАХ

#ЕкатеринаКрылова
#отрасли #нефть
Аналитический центр ПСБ

Сегодня ждём:
📈 Индекс МосБиржи: 2700-2800 п.
💴 Китайский юань: 11-11,5 руб.

🎯Важное:
• Сбербанк представит финансовые результаты по РСБУ за март 2026 г.
• Озон проведет заседание СД по вопросу дивидендов за 2025 г.
• Недельная инфляция в России ускорилась до 0,19%

Читайте нас в MAX

Подробнее>>

#псбрынки
Аналитический центр ПСБ

Сбер: рост процентной маржи компенсирует кредитный риск

Сбербанк в марте 2026 г. заработал 166 млрд руб. (+21% к марту 2025 г.), а за 3 месяца 2026 г. – 491 млрд руб. (+21% г/г). По итогам января-марта Сбер сохраняет хорошие темпы роста чистого процентного дохода (+21% г/г), ускорив динамику в марте до 28% г/г. Это обусловлено как поступательным увеличением кредитного портфеля, так и процентной маржи на фоне опережающего снижения стоимости привлеченных средств.

Рост операционных доходов ускорился до 38% г/г, вероятно, за счет валютной переоценки на фоне ослабления рубля, а также переоценки портфеля ценных бумаг после снижения «ключа» в марте.

Наше мнение:
Однако обращает на себя внимание рост кредитного риска в марте до 2,4% (1,2% годом ранее), который «съел» весь дополнительный эффект от роста маржинальности и переоценки. На этом фоне мы сохраняем достаточно консервативную оценку прибыли Сбера по итогам 2026 года на уровне 1,8 трлн руб. (+7% г/г); основной риск по банковской системе по-прежнему видим со стороны кредитного качества корпоративного портфеля. Подтверждаем оценку целевой цены обыкновенных акций на ближайшие 12 мес. на уровне 420 руб. с потенциалом роста ~31%.

Читайте нас в MAX

#ДмитрийГрицкевич
#эмитенты #SBER
Аналитический центр ПСБ

Сегодня ждём:
📈 Индекс МосБиржи: 2700-2800 п.
💴 Китайский юань: 11-11,5 руб.

🎯Важное:
• Полюс проведет СД по вопросу дивидендов за 2025 г.
• НОВАТЭК: последний день для попадания в реестр акционеров, имеющих право на получение дивидендов за 2025 г.
• Т-Технологии: последний торговый день в режиме T+1 перед приостановкой торгов на Мосбирже в связи с предстоящим сплитом

Читайте нас в MAX

Подробнее>>

#псбрынки
Аналитический центр ПСБ

⚡️ Совет директоров Озон рекомендовал финальные дивиденды за 2025 год в размере 70 рублей на акцию. Последний день для покупки бумаг для попадания в реестр акционеров: 25 мая 2026 г.

Считаем акции компании привлекательными. Инвесткейс Озона завязан на масштабе платформы, сильной логистике и способности удерживать покупателя за счет ассортимента, удобства и скорости доставки. Наш таргет по акциям на 12 месяцев — 5700 руб./акция.

Читайте нас в MAX

#эмитенты #OZON
Аналитический центр ПСБ

Совет директоров ПИК утвердил новую дивполитику

Напомним, что осенью прошлого года после отмены ПИКом дивполитики МосБиржа выявила несоответствие бумаг застройщика требованиям первого уровня листинга в этой части и установила ПИКу срок для устранения этого несоответствия.

В новой дивполитике базовый целевой уровень выплат снижен в два раза — теперь девелопер планирует направлять на дивиденды не менее 15% от скорректированной чистой прибыли по МСФО (отмененная политика предполагала не менее 30%). При этом главным фактором стал долговой ковенант: СД имеет право признать выплаты нецелесообразными, если отношение чистого долга (без вычета эскроу) к скорр. EBITDA превышает отметку 3х. Есть ряд и других ограничений, таких как покрытие проектного финансирования счетами эскроу менее 85%, отрицательный денежный поток, невыполнение целевых показателе ликвидности и пр. Выплата не реже раза в год, при этом допускаются спецдивиденды при соблюдении определенных условий.

Наше мнение:
Новая дивполитика стала определенно скромнее и, как мы и ожидали, условнее, однако это принципиально не меняет положение дел в акциях, так как ПИК уже давно не платит дивиденды. Поэтому если новая дивполитика в дальнейшем хотя бы найдет свое практическое применение и компания снова начнет делиться прибылью, то это уже было бы неплохо.

Впрочем, уровень долговой нагрузки, если не вычитать счета эскроу, ограничивает вероятность выплаты (оцениваем ~4,5х по итогам 2025 г.), а покрытие проектного финансирования счетами эскроу в 1П 2025 г. было немного ниже 85%. В итоге пока значимые метрики явно играют против выплаты.

Читайте нас в MAX

#ЛаураКузнецова
#эмитенты #PIKK
Аналитический центр ПСБ

Итоги недели 6 - 10 апреля

Рынок акций
Российский фондовый рынок продолжил снижение, обновив минимумы с февраля. Индекс МосБиржи находился под давлением продаж в «весовых» бумагах компаний нефтегазового сектора, проходящих на фоне коррекции в ценах на нефть. В результате по итогам недели индекс снизился на 0,6%, отступив в середину диапазона 2700 – 2800 пунктов. На предстоящей неделе российский фондовый рынок может попытаться отыграть отметку 2800 пунктов, выступающую ближайшим сопротивлением. Способствовать этому может стабилизация цен на нефть. Также инвесторы могут начать закладывать снижение ставки ЦБ РФ на апрельском заседании.

Рынок облигаций
Приближение заседания ЦБ повышает волатильность на рынке ОФЗ из-за разнонаправленных сигналов, однако по итогам недели индекс RGBI практически не изменился, завершив торги у отметки 119 пунктов.Внутренние факторы в преддверии заседания ЦБ подтверждают сохранение пространства для умеренного снижения «ключа» в пределе 50 б.п. на фоне дальнейшего охлаждения экономической активности. По-прежнему считаем, что снижение ставки до 14,5% подстегнет интерес к ОФЗ срочностью от 7 лет.

Валютный рынок
Рубль продолжил восстанавливаться, в результате чего пара CNY/RUB вернулась в середину диапазона 11–11,5. При этом в начале недели укрепление рубля сдержало снижение цен на нефть, однако ближе к ее окончанию продажи в иностранных валютах вновь активизировались. На предстоящей неделе ожидаем продолжения движения пары CNY/RUB в диапазоне 11–11,5 рубля со смещением в его нижнюю половину.

Нефть
Неделя на мировом рынке нефти выдалась крайне волатильной на фоне новостей с Ближнего Востока. В начале недели июньский фьючерс на Brent торговался на уровнях в районе $110–114 из-за фактической блокировки Ормузского пролива и жесткой риторики между США и Ираном. Однако в среду произошел мощный обвал цен, когда стороны неожиданно объявили о достижении временного двухнедельного перемирия с условием разблокировки пролива для прохода танкеров. Ближе к концу недели рынок начал активно отыгрывать это падение и вернулся в диапазон $96–99. Полагаем, что на следующей неделе цены на нефть также останутся тволатильными: диапазон оцениваем в $90-120. В пользу удержания цен на высоких уровнях говорит сохраняющийся дефицит сырья на физическом рынке, а на полноценное восстановление прежних объемов поставок может уйти несколько месяцев.

Читайте нас в MAX

Подробнее>>

#итогинедели
Аналитический центр ПСБ

Сегодня ждём:
📈 Индекс МосБиржи: 2700-2800 п.
💴 Китайский юань: 11-11,5 руб.

🎯Важное:
• Аэрофлот опубликует операционные результаты за март 2026 г.
• ДОМ.PФ проведет заседание набсовета по вопросу дивидендов за 2025 г.
• Группа Астра проведет СД по вопросу дивидендов за 2025 г.

Читайте нас в MAX

Подробнее>>

#псбрынки
Аналитический центр ПСБ