Forwarded from Рынки грузовиков
Вот ключевая таблица.
Рынок грузовых автомобилей (3,5 тонны и выше) вырос на 15%.
Это третий месяц роста подряд.
Рынок развернулся и растёт. Падение закончилось в марте.
Рынок грузовых автомобилей (3,5 тонны и выше) вырос на 15%.
Это третий месяц роста подряд.
Рынок развернулся и растёт. Падение закончилось в марте.
👍31🍾15👏4🏆1
🇷🇺 Появляются признаки улучшения в экономике
В марте мы зафиксировали, что рост реальной денежной массы (РДМ) перестал замедляться. По итогам мая темп роста РДМ стал лучшим с марта 2025 года.
Это позволило нам предположить, что экономика в 2026 году вырастет не на 0,9%, как в нашем прогнозе, а более высокими темпами.
С тех пор появляется всё больше сигналов, подтверждающих реалистичность такого сценария.
• Рынок легковых автомобилей прошёл низшую точку в октябре 2025 года и с ноября растёт.
• Рынок тяжёлых грузовиков прошёл низшую точку в апреле, а в мае начал расти.
• Индекс PMI Manufacturing после годового пребывания в «красной» зоне падения поднялся в «зелёную» зону роста деловой активности в июне.
• Цены производителей в реальном выражении после долгого падения начали расти в мае.
• Перевозки грузов по железным дорогам, которые падали 30 месяцев, в апреле, мае и июне показывают рост (график).
• В том числе, перевозки цемента, которые провалились до уровня 26-летней давности, в мае и июне демонстрируют рост.
Определённый оптимизм внушают и данные по ВВП. Судя по месячным данным (оценка Минэкономики) за апрель-май рост ВВП во втором квартале может составить порядка 0,8%. Таким образом, падение ВВП в 1 квартале (-0,2%) может стать низшей точкой в динамике ВВП, после которой возобновится рост.
Другими словами, улучшение динамики ВВП, о котором нам подсказывает динамика РДМ, находит всё больше подтверждений со стороны различных индикаторов.
В марте мы зафиксировали, что рост реальной денежной массы (РДМ) перестал замедляться. По итогам мая темп роста РДМ стал лучшим с марта 2025 года.
Это позволило нам предположить, что экономика в 2026 году вырастет не на 0,9%, как в нашем прогнозе, а более высокими темпами.
С тех пор появляется всё больше сигналов, подтверждающих реалистичность такого сценария.
• Рынок легковых автомобилей прошёл низшую точку в октябре 2025 года и с ноября растёт.
• Рынок тяжёлых грузовиков прошёл низшую точку в апреле, а в мае начал расти.
• Индекс PMI Manufacturing после годового пребывания в «красной» зоне падения поднялся в «зелёную» зону роста деловой активности в июне.
• Цены производителей в реальном выражении после долгого падения начали расти в мае.
• Перевозки грузов по железным дорогам, которые падали 30 месяцев, в апреле, мае и июне показывают рост (график).
• В том числе, перевозки цемента, которые провалились до уровня 26-летней давности, в мае и июне демонстрируют рост.
Определённый оптимизм внушают и данные по ВВП. Судя по месячным данным (оценка Минэкономики) за апрель-май рост ВВП во втором квартале может составить порядка 0,8%. Таким образом, падение ВВП в 1 квартале (-0,2%) может стать низшей точкой в динамике ВВП, после которой возобновится рост.
Другими словами, улучшение динамики ВВП, о котором нам подсказывает динамика РДМ, находит всё больше подтверждений со стороны различных индикаторов.
👍25🍾20⚡6🤔5❤3😁3🔥2
О реальных ставках
В газете "Ведомости" появилось интервью с Александром Исаковым (Центр макроэкономических исследований Сбера).
Одна из идей, высказанных им, о реальных ставках. Реальная ставка (если грубо), то это ставка минус инфляция.
Ставки снизились в номинальном выражении с 21 до почти 14%, констатирует Александр, но в реальном выражении ставки практически не снизились. А это, по его мнению, означает, что сохраняется жёсткая денежно-кредитная политика.
Позже на финансовом конгрессе Банка России уже глава Сбера Герман Греф повторил ту же мысль. Для роста экономики должны снижаться реальные ставки, подчеркнул он.
===
Кажется, что мысль простая и правильная. Но она не подтверждается фактами. Достаточно взглянуть на реальную ставку в России за долгий период времени (см. график).
— низкие и даже отрицательные реальные ставки в 1990-х росту экономики никак не способствовали.
— высокие реальные ставки в 2000 году не помешали экономике вырасти на 10%. Это рекордный рост, рекорд сохраняется до сих пор.
===
Получается, что дело не в реальной ставке, а в чём-то другом.
Ответ известен: влияет рост реальной денежной массы.
В 2000-м году высокая реальная ставка выполняла свою часть "работы", подавляла инфляцию.
А денежная масса при этом росла высокими темпами (временами более 60% годовых), что и позволяло экономике расти.
Сейчас экономика замедлилась, потому что рост реальной денежной массы (РДМ) резко замедлился. С 20% и выше в 2022-23 году рост РДМ замедлился до 3,4% в мае 2025 (график 2).
В газете "Ведомости" появилось интервью с Александром Исаковым (Центр макроэкономических исследований Сбера).
Одна из идей, высказанных им, о реальных ставках. Реальная ставка (если грубо), то это ставка минус инфляция.
Ставки снизились в номинальном выражении с 21 до почти 14%, констатирует Александр, но в реальном выражении ставки практически не снизились. А это, по его мнению, означает, что сохраняется жёсткая денежно-кредитная политика.
Позже на финансовом конгрессе Банка России уже глава Сбера Герман Греф повторил ту же мысль. Для роста экономики должны снижаться реальные ставки, подчеркнул он.
===
Кажется, что мысль простая и правильная. Но она не подтверждается фактами. Достаточно взглянуть на реальную ставку в России за долгий период времени (см. график).
— низкие и даже отрицательные реальные ставки в 1990-х росту экономики никак не способствовали.
— высокие реальные ставки в 2000 году не помешали экономике вырасти на 10%. Это рекордный рост, рекорд сохраняется до сих пор.
===
Получается, что дело не в реальной ставке, а в чём-то другом.
Ответ известен: влияет рост реальной денежной массы.
В 2000-м году высокая реальная ставка выполняла свою часть "работы", подавляла инфляцию.
А денежная масса при этом росла высокими темпами (временами более 60% годовых), что и позволяло экономике расти.
Сейчас экономика замедлилась, потому что рост реальной денежной массы (РДМ) резко замедлился. С 20% и выше в 2022-23 году рост РДМ замедлился до 3,4% в мае 2025 (график 2).
👍20💯11🏆6👏4
Макрообзор № 27 (2026)
Это макрообзор за 27 неделю 2026 года.
Дзен: https://dzen.ru/a/akutYRlClBjH7ucf
Телеграф: https://telegra.ph/Makroobzor--27-2026-07-06
Это макрообзор за 27 неделю 2026 года.
Дзен: https://dzen.ru/a/akutYRlClBjH7ucf
Телеграф: https://telegra.ph/Makroobzor--27-2026-07-06
👍8👏1🏆1
🇷🇺 Вышла оценка денежной массы на 1 июля от ЦБ.
Денежная масса выросла на 13,4% годовых.
Месяц назад рост был 13,0%.
https://cbr.ru/statistics/macro_itm/dkfs/sr_ma_estim/
Денежная масса выросла на 13,4% годовых.
Месяц назад рост был 13,0%.
https://cbr.ru/statistics/macro_itm/dkfs/sr_ma_estim/
👍15🏆5👏2
🇷🇺 Рост реальной денежной массы при этом немного замедлился. Оценка предварительная, потому что инфляция за июнь пока неизвестна. Мы пока приняли её в расчётах как 6% годовых.
===
Резюме
Реальная денежная масса (РДМ) растёт стагнационными темпами, характерными для правления Эльвиры Набиуллиной.
Но падения ВВП эти темпы не предполагают.
===
Резюме
Реальная денежная масса (РДМ) растёт стагнационными темпами, характерными для правления Эльвиры Набиуллиной.
Но падения ВВП эти темпы не предполагают.
👍16🤔4👏1😁1😢1
🇷🇺 Ещё несколько диаграмм, в том числе наш традиционный "денежный светофор" в разных видах.
🍾6👏4🏆2✍1
🇷🇺 Инфляция в июле может вырасти до 6,8%
Суточный рост цен 1 по 6 июля составил 0,043%, сообщил Росстат (таблица).
Если среднесуточный рост цен будет на уровне 0,029%, то по итогам июня годовая инфляция может составить 6,0% (график 1).
Стоит оговориться, что окончательные данные за июнь пока неизвестны, поэтому мы использовали нашу оценку (6,02% годовых по итогам июня) при расчёте ожидаемой июльской инфляции.
Недельное изменение цен (0,22% за 25 неделю) оказалось значительно выше, чем в прошлом году (0,04% за 25 неделю 2025 года).
Это означает, что на 25 неделе годовая инфляция росла уже шестую неделю подряд (график 2). Красная линия на графике выше оранжевой шестую неделю.
Комментарий и оценка
На 27 неделе инфляция 2026 года может оказаться ниже, чем 2025 года, когда сказалось повышение тарифов ЖКХ. Но, судя по складывающимся тенденциям, это будет короткий эпизод, после которого инфляция 2026 года вновь окажется выше, чем в 2025 году.
Вне зависимости от инфляции, снижение ставки ЦБ было явной ошибкой. Ошибочно оно не только из-за инфляции, а по другой, более важной причине. Низкая ставка не позволяет ЦБ проводить политику ускорения роста денежной массы. А такое ускорение крайне необходимо для ускорения экономики.
Суточный рост цен 1 по 6 июля составил 0,043%, сообщил Росстат (таблица).
Если среднесуточный рост цен будет на уровне 0,029%, то по итогам июня годовая инфляция может составить 6,0% (график 1).
Стоит оговориться, что окончательные данные за июнь пока неизвестны, поэтому мы использовали нашу оценку (6,02% годовых по итогам июня) при расчёте ожидаемой июльской инфляции.
Недельное изменение цен (0,22% за 25 неделю) оказалось значительно выше, чем в прошлом году (0,04% за 25 неделю 2025 года).
Это означает, что на 25 неделе годовая инфляция росла уже шестую неделю подряд (график 2). Красная линия на графике выше оранжевой шестую неделю.
Комментарий и оценка
На 27 неделе инфляция 2026 года может оказаться ниже, чем 2025 года, когда сказалось повышение тарифов ЖКХ. Но, судя по складывающимся тенденциям, это будет короткий эпизод, после которого инфляция 2026 года вновь окажется выше, чем в 2025 году.
Вне зависимости от инфляции, снижение ставки ЦБ было явной ошибкой. Ошибочно оно не только из-за инфляции, а по другой, более важной причине. Низкая ставка не позволяет ЦБ проводить политику ускорения роста денежной массы. А такое ускорение крайне необходимо для ускорения экономики.
💯10👍5😁1🤩1
В 2019 году (семь лет уже прошло) я написал про шесть потерянных лет.
Имея в виду шесть потерянных для экономики лет правления Эльвиры Набиуллиной в ЦБ.
С тех пор потерянных лет стало только больше.
https://senib.livejournal.com/187749.html
Имея в виду шесть потерянных для экономики лет правления Эльвиры Набиуллиной в ЦБ.
С тех пор потерянных лет стало только больше.
https://senib.livejournal.com/187749.html
Livejournal
Шесть потерянных лет - Набиуллина начинает с чистого листа
Эльвира Набиуллина вернула стране резервы, которые спалила ранее. Радоваться или огорчаться? Попробуем разобраться в этом. Должок вернули Что это значит для экономики Как работает взаимосвязь между ЗВР и ВВП Где может быть засада Постскриптум Должок вернули…
😢33🔥6❤2😁2🍾1
🇷🇺 Инфляция по итогам июня выросла до 6%
По окончательным данным Росстата инфляция по итогам июня составила 6,02% годовых.
Это в точности совпало с последними недельными оценками (см. таблицу).
Выше этого уровня годовая инфляция в последний раз была по итогам ноября 2025 (график 1). Полугодовой антирекорд налицо.
Месячный рост цен в июне (0,87%) оказался выше, чем в июне 2025 и 2024 годов (график 2).
Более того, он оказался выше, чем в июле 2025 года, когда инфляция подскочила из-за роста тарифов ЖКХ.
Резюме
Очевидно, что снижение ставки Центробанком было ошибкой. Ошибочным оно было не только из-за инфляции, но и потому, что ЦБ не использовал вместо снижения ставки наращивание темпов роста денежной массы.
По окончательным данным Росстата инфляция по итогам июня составила 6,02% годовых.
Это в точности совпало с последними недельными оценками (см. таблицу).
Выше этого уровня годовая инфляция в последний раз была по итогам ноября 2025 (график 1). Полугодовой антирекорд налицо.
Месячный рост цен в июне (0,87%) оказался выше, чем в июне 2025 и 2024 годов (график 2).
Более того, он оказался выше, чем в июле 2025 года, когда инфляция подскочила из-за роста тарифов ЖКХ.
Резюме
Очевидно, что снижение ставки Центробанком было ошибкой. Ошибочным оно было не только из-за инфляции, но и потому, что ЦБ не использовал вместо снижения ставки наращивание темпов роста денежной массы.
💯14👍4👎2😁2⚡1❤1👏1
Правильная стратегия ЦБ для роста российской экономики показана на схеме (первый рисунок).
Алгоритм несложен для понимания:
— удерживать инфляцию ставкой (= не торопиться ставку снижать);
— ускорить рост денежной массы до 30-60% путём покупки активов.
Именно этот алгоритм использовался (неосознанно) в 2000-х годах.
===
Что сейчас?
(см. второй рисунок)
— ЦБ обеспечивает слабенький рост денежной массы (порядка 13%; сравните с 30-60% в 2000-х).
— При этом ЦБ торопится снижать ставку, и подавить инфляцию поэтому не получается.
Алгоритм несложен для понимания:
— удерживать инфляцию ставкой (= не торопиться ставку снижать);
— ускорить рост денежной массы до 30-60% путём покупки активов.
Именно этот алгоритм использовался (неосознанно) в 2000-х годах.
===
Что сейчас?
(см. второй рисунок)
— ЦБ обеспечивает слабенький рост денежной массы (порядка 13%; сравните с 30-60% в 2000-х).
— При этом ЦБ торопится снижать ставку, и подавить инфляцию поэтому не получается.
👍22🔥6🤔3😁1
Макрообзор № 28 (2026)
Это макрообзор за 28 неделю 2026 года.
Дзен: https://dzen.ru/a/alTKipSdZ3fZSkNG
Телеграф: https://telegra.ph/Makroobzor--28-2026-07-14
Это макрообзор за 28 неделю 2026 года.
Дзен: https://dzen.ru/a/alTKipSdZ3fZSkNG
Телеграф: https://telegra.ph/Makroobzor--28-2026-07-14
👍5❤1🏆1