🇷🇺 Что снижение инфляции означает для экономического роста?

(спойлер: ничего)

Итак, инфляция в России идёт на спад. Означает ли это, что экономический рост ускорится?
Увы, нет. Дело в том, что замедляется не только рост цен, но и рост денежной массы (см. график).

Рост ДМ снизился на 7,5 процентных пунктов.

Рост цен снизился на 2,3 процентных пункта.

Экономический рост здесь — это ширина зелёной области на графике. Именно она отражает рост реальной денежной массы.

А от роста реальной денежной массы зависит рост ВВП.

Посмотрите, какое широкое зелёное поле для экономического роста было до 2008 года, и какое узкое оно сейчас.

Когда ускорится экономический рост?
Когда не только инфляция будет снижаться, но и денежная масса ускорит рост до 30-60% годовых, характерных для 1999-2008 годов.

Уважаемые читатели, напоминаю, что завтра планирую выступить на мероприятии в Москве.

Сегодня (уже вчера) выступил в клубе "Капитал"
Тема: "Будет ли кризис в Российской экономике? Прогноз на 2026 год"

Делюсь презентацией.
Позже организаторы обещали видео прислать. Тоже им поделюсь.

О том, как ЦБ создал кризис 2009 года, сжимая денежную базу, см. 7-минутное видео "Три кризиса на простой модели, понятной даже школьнику".

Информационная атака на ЦБ

Включаю канал РБК, а там губернатор Подмосковья Воробьев говорит, что "бизнес ждёт снижения ставки".

Открываю "Ведомости", а там зам директора ЦСР Намёткин, рассказывая о плачевной ситуации в автопроме, опять винит в этом ключевую ставку.

Процитирую.
(о падении на рынке легковых автомобилей)

"Это прямое следствие жестких кредитно-денежных условий: рост ключевой ставки до 21% сделал автокредиты малодоступными".

(о падении на рынке грузовых автомобилей)

"Снижение количества продаваемых новых грузовых автомобилей также напрямую связано с увеличением ключевой ставки Банка России".

Но уверен, ни Воробьёв, ни Намёткин не ответят на вопрос: почему, когда ставка ЦБ выросла с 8 до 16%, быстрый рост не остановился, он продолжался как на рынке автомобилей, так и в экономике в целом?

Проблема не в высокой ставке, а в денежном зажиме

Чтобы понять настоящую причину резкого охлаждения экономики, надо взглянуть на график.

1. Ставка 45% (см. жёлтую выноску на графике) не мешала росту экономики на 10% в 2000 году. На 1 января 2000 года ставка и вовсе была 55%.
Росту экономики это не мешало потому, что денежного зажима не было — денежная масса росла темпами плюс-минус 60% годовых.
Инфляция при этом снижалась, как раз благодаря высокой ставке.

2. Сейчас ЦБ допустил падение роста денежной массы с 26% в марте 2023 до 13% в декабре 2025 (см. две жёлтые выноски на графике).

О росте денежной массы на 30-60%, как это было в благополучных 2000-х, остаётся только мечтать.

Важно:
А вот для того, чтобы ускорить рост денежной массы без риска инфляции, ставку сейчас надо как минимум не снижать.

Правильный алгоритм действий ЦБ: не ставку снижать, а ускорить рост денежной массы (см. схему).

Если ЦБ
а) продолжит удерживать инфляцию высокой ключевой ставкой;
б) ускорит рост денежной массы до 30-60% годовых, как в "золотое десятилетие Путина" (сделать это можно количественным смягчением (покупкой активов) при любой, даже самой высокой ставке).

... то рост экономики на 6-7% годовых не заставит себя ждать.

Макрообзор № 50 (2025)

Это макрообзор за 50 неделю 2025 года.

Дзен: https://dzen.ru/a/aUBMseqs4CTKIrbW

Телеграф: https://telegra.ph/Makroobzor--50-2025-12-16

🇷🇺 ЗВР: очередной рекорд

На 1 декабря 2025 года международные резервы России (они же международные, они же ЗВР) составили, по данным Банка России, 735 млрд. в долларовом эквиваленте (график).
Это очередной исторический рекорд.

Наблюдение:
Если присмотреться, то динамика ЗВР имеет много общего с динамикой ВВП.
— Сокращения резервов (показаны красными стрелками) совпадают с кризисами и падениями ВВП.
— Бурный рост ЗВР в 1999-2008 (зелёная стрелка) совпадает с бурным ростом ВВП.

Что сейчас?
Несмотря на новый исторический рекорд, ЗВР растёт слабыми темпами. И продолжается такой слабый рост с 2008 года.
ВВП тоже рос быстро в 1999-2008 годах (7% в среднем в год), а с 2009 года растёт медленно (1% в среднем в год).

Объяснение:

1. Динамика ВВП самым тесным образом связана с динамикой реальной денежной массы (корреляция более 99%).

2. Покупка валюты в ЗВР была главным каналом добавления рублей в экономику (зелёная стрелка). Рубли добавлялись, экономика росла.

3. Продажа валюты из ЗВР была главным каналом изъятия денег (рублей) из экономики (красные стрелки). Рубли изымались, экономика падала.

Выводы для экономической политики:
1. Бороться с укреплением рубля лучше количественными методами (выкупая валюту на рынке). Можно выкупать любые другие товары, привязанные к валюте (золото).
2. Бороться с ослаблением рубля ни в коем случае нельзя валютными интервенциями (продажей валюты). Правильнее делать это повышением ставки ЦБ, например.
3. Если ЗВР растут благодаря курсовой переоценке (например, выросла оценка в долларах золота в резервах из-за роста цен на золото), то экономике от этого ни холодно, ни жарко.

По приглашению Авито Спецтехники участвовал в вебинаре о рынке тяжёлых грузовиков.

Несмотря на тему, с 10 минуты речь идёт почти исключительно о макроэкономике.
— как экономика влияет на отрасль;
— как замедление роста ВВП ведёт к падению в отдельных отраслях;
— почему снижались прогнозы ВВП 2025 года;
— как планы ЦБ на ближайшие три года повлияют на рост ВВП;

В сессии вопросов-ответов затронуты также темы:
— как на рынок ЦБ влияет ставка;
— надо ли сейчас ставку снижать.

🇨🇳 Китай, инвестиции падают

Ноябрь стал третьим месяцем подряд, когда инвестиции в основной капитал в Китае падают по отношению к соответствующему месяцу прошлого года.

В прошлом такое падение наблюдалось только в 2020 году, во время пандемии.