Идеальный ответ Заботкина на второй вопрос мог быть таким.

Вопрос:
В 2009 году ВВП России упал на 7,8%, хуже всех в Большой двадцатке. Какую роль в этом падении ВВП сыграли валютные интервенции ЦБ и сокращение денежной массы вследствие этих интервенций?

Ответ:
Хороший вопрос. И ответ на него – логическое продолжение ответа на первый вопрос.
Да, в 2008 году в сентябре ЦБ начал масштабные валютные интервенции, которые продолжались 5 месяцев, до января 2009 года. В ходе этих интервенций ЦБ получил в оплату за проданную валюту около 5,5 трлн рублей. Это при том, что вся денежная масса перед началом интервенций составляла порядка 14 трлн рублей.
Примечательно, что во время Великой депрессии денежная масса в США сократилась примерно так же, на 38% (см. график).

Падение денежной массы в России в 2008-2009 могло составить 39%. В этом случае удар по экономике был бы очень-очень сильным.
К счастью, сокращение денежной массы оказалось меньше, потому что ЦБ и правительство по другим каналам добавляли ликвидность.

Но падение, тем не менее было настолько сильным, что ВВП России в 2009 году упал на 7,8% – больше, чем в любой другой экономике Большой двадцатки.
Я уже говорил, что в 2008-2009 годах ФРС и другие центробанки, наученные горьким опытом Великой депрессии, вели политику по смягчению денежно-кредитных условий.
А Банк России делал всё наоборот, ужесточал денежно-кредитные условия.

За одни и те же пять месяцев (сентябрь 2008 – январь 2009)
• ФРС увеличила денежную базу вдвое;
• Банк России сократил денежную базу на 18%.

Позвольте мне немного злоупотребить моим статусом официального представителя Банка России: да, это мы сделали это – именно из-за нас в 2009 году экономика России упала сильнее всех крупных экономик мира.
Но мы выучили эти уроки и больше этого не допустим.

🇷🇺 Инфляция уверенно снижается

Рост цен за 48 неделю (0,04%) на порядок ниже, чем за 48 неделю прошлого года (0,50%), см. первый график.
Красная линия ниже оранжевой означает снижение годовой инфляции.

Предварительная оценка итогов ноября 6,7% годовых (Росстат сообщит результат 10 декабря).

Но уже сейчас можно сделать первые предварительные прикидки итогов декабря. Если среднесуточный рост цен будет на уровне 0,010%, то по итогам декабря годовая инфляция может снизиться до 5,7% (второй график).

Более точные оценки можно будет сделать через неделю.

🇷🇺 Выпуск базовых отраслей в октябре +2,8%, ВВП +1,6%

Выпуск базовых отраслей (ВБО*) в октябре вырос на 2,8% к октябрю прошлого года (график 1).
Это лучший темп роста с декабря прошлого года.

Индекс физического объёма ВБО составил 128% к среднемесячному уровню 2021 года (график 2).
Это второй лучший месяц в истории после декабря 2024 года.

ВБО кроме промпроизводства включает в себя сельское хозяйство, строительство, транспорт, торговлю и охватывает порядка 60% ВВП.

Ускорение роста ВБО в октябре говорит о том, что рост ВВП в 4 квартале может быть значительно выше, чем 0,6% в 3 квартале.
Минэкономразвития в своём релизе от 3 декабря оценивает, что рост ВВП в октябре составил 1,6% годовых (против +0,9% в сентябре), а рост за первые 10 месяцев составил 1,0%.

Оценка. Прогноз правительства по итогам года 1%. Выше или ниже 1% окажется рост ВВП в 2025 году?
Это зависит от того, выше или ниже 1% окажется рост ВВП в ноябре и декабре.
Судя по октябрьскому ускорению темпов до 1,6%, шансы на рост выше 1% достаточно реальны.

*- выпуск товаров и услуг по базовым видам экономической деятельности

Денежный светофор на 1 декабря жёлтый

На графике 1 приведён наш традиционный график «денежный светофор».

Он показывает динамику реальной денежной массы и устроен просто:
• Если график в зелёной зоне, экономика растёт быстрыми темпами.
• Если график в красной зоне, экономика в кризисе.
• Если график в жёлтой зоне, экономика в стагнации.
Может показаться, что нахождение в жёлтой зоне – это норма. На самом деле не так.
● В 1999-2012 годах нормой была зелёная зона, жёлтая была исключением.
● С 2013 года исключением стала зелёная зона, а нормой -- жёлтая.

===
Это хорошо видно на денежном светофоре со времён СССР (график 2).
— ЦБ продолжительно давал экономике «зелёный свет» только в 1999-2008 годах. Именно в эти годы и наблюдался быстрый экономический рост: +7% в среднем в год.
— В последующие годы Центробанк зелёный свет экономике если и включал, то ненадолго. А сейчас и вовсе близок к тому, чтобы в очередной раз включить красный.

*- жёлтая зона светофора показана по-новому, от 0 до 13%.

🇷🇺 Производство электроэнергии растет второй месяц подряд

Производство электроэнергии в октябре составило 102 млрд. кВт-часов (график 1).

Это на 0,9% больше, чем в октябре прошлого года (график 2).
Рост производства электроэнергии продолжается второй месяц подряд.

За последние 12 месяцев (скользящий год) было произведено 1,2 трлн киловатт-часов электроэнергии (график 3).

При сохранении темпов с начала года (-1,0%) производство за год составит около 1,2 трлн. кВт-часов (график 4).

Другими словами, останется примерно на текущем уровне производства за 12 месяцев.
Несмотря на падение, год станет вторым лучшим в истории наблюдений.

🇷🇺 Узкая денежная база: исторический рекорд и реальное падение

Узкая денежная база (УДБ; в основном это наличные вне Банка России) на 1 декабря установила очередной исторический рекорд, достигнув 19,1 трлн рублей (график 1).

Но в реальном выражении (после корректировки на уровень цен) до рекордов далеко (график 2).

В реальном выражении УДБ была максимальной 1 сентября 2023 года и с тех пор снижается.

Максимальными темпы падения были в мае нынешнего года, -10% (график 3).

Сейчас темпы падения замедлились до -2%.

Резюме
Динамика узкой денежной базы с небольшими отличиями повторяет динамику широкой денежной базы. В 1999-2008 году оба показателя быстро росли в реальном выражении. С 2008 года по настоящее время оба показателя в реальном выражении стагнируют.