IR прислал информацию по ТКС:
Совет директоров предполагает, что исходя из рыночных бенчмарков для справедливой оценки ПАО Росбанк может быть использован мультипликатор по капиталу в диапазоне 0.9-1.1. При этом финальная оценка будет определена Советом Директоров на основании результатов независимой оценки и будет зависеть от результатов due diligence проверки, проводимой с привлечением внешних консультантов.»

Думаю с учётом этого врядли Росбанк будет оценен больше 1,1 бука. Это несомненно позитив. Предположу что Росбанк после трансформации вполне сможет оправдать такую оценку. Итого, вероятно будет эффективный рост бизнеса и апсайд в ТКС не так сильно съедается.

С учётом этого довел позицию в ТКС до порядка четверти портфеля.

Сбер смекает, посмотрим

"Размещение МТС Банка стало рекордным российским IPO по объему спроса и количеству заявок инвесторов

Всего в рамках размещения было подано более 200 тыс. заявок от розничных и институциональных инвесторов на общую сумму около 168 млрд руб. Сделка также является одним из крупнейших IPO на российском рынке за последние годы — сообщается в релизе банка."

А что если все эти 168 млрд рублей за вычетом размера IPO хлынут на рынок?

Да нет, конечно, это же заявки на заёмные, но думаю сегодня после ИПО вполне вероятен рост рынка.

Нас много спрашивают когда следующий Investment MasterMind – вот и он, теперь и в оффлайн-формате!

Пройдет уже на следующей неделе в четверг (16 мая) в 20:00 на классной площадке наших друзей – в Особняке Инвестора по адресу: г. Москва, ул. Фридриха Энгельса, д. 64, стр. 1

Как обычно, сначала в целом поговорим про рынок, потом каждый эксперт по очереди представит свою инвест. идею, другие ее будут хвалить или ругать!

+ Будет возможность пообщаться в неформальной обстановке с топовыми инвест. экспертами после мероприятия!

В этот раз спикерами будут:
- Алексей Мидаков / Сигналы Atlant'a
- Георгий Аведиков / ИнвестократЪ
- Вячеслав Бердников / Долгосрочные Инвестиции
- Кирилл Кузнецов / Усиленные Инвестиции

Приходите, будет круто!
(Просьба зарегистрироваться по ссылке, если планируете прийти, для планирования численности; + можно забронировать столик по номеру +79167901212. Лучше прийти не позднее 19.40, т.к. в 20.00 уже стартует эфир)
______

Также будем вести онлайн-трансляцию в YouTube по ссылке: https://youtube.com/live/kpup4y7hWcs
______

Кстати, идеи с прошлого мамтермайнда в среднем в очередной раз показали себя лучше рынка!
OZON (К. Кузнецов) +17.9%, Совкомфлот (О. Кузьмичев) +2.4%, ЮГК (В. Бердников) после бурного роста +21% в моменте: -0.1%, ЕвроТранс (А. Линецкий) -7.7%
В среднем +3.1%, против индекса Мосбиржи +0.5%

Кстати пишите в комментах, кто будет и лучше бронировать стол заранее (если ещё не закончились).

С Днем Победы!

Праздник не простой, но важный, кто не помнит прошлого не имеет будущего! К сожалению история учит, что человечество не знает мира без войны и победы.

Напоминаем, что уже завтра в 20:00 пройдет MasterMind, где топовые инвест. эксперты представят свои взгляды на рынок и инвест. идеи!

Приходите оффлайн в Особняк Инвестора (г. Москва, ул. Фридриха Энгельса, д. 64, стр. 1), если регистрировались.
Если не регистрировались, но придете, то возможно тоже найдется место, но это неточно)

или присоединяйтесь в YouTube по ссылке:
https://youtube.com/live/kpup4y7hWcs

В этот раз спикерами будут:
- Алексей Мидаков / Сигналы Atlant'a
- Георгий Аведиков / ИнвестократЪ
- Вячеслав Бердников / Долгосрочные Инвестиции
- Кирилл Кузнецов / Усиленные Инвестиции
___________

Cправочно, предыдущая идея мне принесла 14% или +23.6 млн руб чуть больше, чем за месяц. Надеюсь новая будет не хуже!

Небольшое напоминание, что скоро начнётся Mastermind в котором крутые эксперты будут питчить идеи!

Через 3 минуты начинаем!!!

Моё мнение по поводу рынка акций и ставки.

На этой неделе наблюдали коррекцию в акциях и облигациях. Почему акции начали падать - вопрос с множеством ответов. Кто-то может сюда приплести поездку верховного главнокомандующего в Беларусь, кто-то падение цен и рост доходности госдолга, ожидание роста ключевой процентной ставки.

Если не брать в расчет первый фактор, влияние которого сложно или невозможно оценить, то рассматривая влияние ставки можно посмотреть как ранее рынок акций вел себя при росте ключа.

Внимание текущий ключ уже 16%, а кто-то ещё не так давно думал о том что КС будет всегда 8,5 ну максимум 9%. Что произошло с рынком акций? Да в целом ничего. Да, наверное рост без высокой ставки был бы пободрее, но мы наблюдаем вал IPO, рост растущих компаний, достаточно низкую дивидендную доходность дивидендных компаний. Итого, влияние ставки не драматично.

Перейдем к госдолгу. Исторически можно построить график акций МТС и перевернутой доходности госдолга или индекса госбондов. Корреляция до 2022 года налицо. МТС как компания с достаточно высокой долговой нагрузкой и отсутствием бурного роста выручки и прибыли отыгрывала роста ставки снижением акций, а снижение ставки ростом. Но теперь все по-другому. Долг падает, МТС растет/стоит на месте.

Кто-то может аппелировать к доходности облигаций, как к альтернативной доходности для акций и это верно, но давайте посмотрим на эту доходность. Значительно ли выше она чем доходность по акциям? Нет, если смотреть полную доходность - очень грубо дивиденд+рост прибыли, то акции все равно дают больше. Вопрос требуемой премии за риск инвестиций в акции, это также вопрос стабильности валюты, где акции могут лучше отыгрывать потенциальное ослабление курса рубля.

Итого, перекосы конечно на рынке есть (они почти всегда бывают), но сказать что рынок акций полностью сломан и должен уполовиниться, на мой взгляд, будет неправильно.

В целом, предложение Минфина по увеличению налога на прибыль компаний скорее ожидаемо.

Писал о своих ожиданиях здесь https://t.me/ltrinvestment/1619 еще до инсайдов Блумберга.

Наивно было полагать что капиталоемкие отрасли пострадают меньше банков. Если не собрать доп налог на прибыль с нефтяников и фин сектора, то он не покрывает бюджетные потребности.

По НДФЛ комментировать не буду, но кажется ЗПИФы для крупного капитала идеальный "схематоз" и дальше платить 15% с дивидендов, вместо повышенного НДФЛ.

Конечно, возможны правки к предложениям Минфина, но думаю они будут близки к утвержденному варианту.

Хочется отметить, что с доп налогами разумно развивать налоговые вычеты, сейчас суммы достаточно низкие, особого стимулирования семейности/рождаемости не видно. Доходы считают не на члена семьи, а на зарабатывающее лицо. Итого - доп налог на обеспеченный, квалифицированный класс агломераций, частично возможно, на мой взгляд, дестимулирующий. При наличии лазейки дивидендов под 15%, вместо НДФЛ по более высокой ставке можно ожидать снижения официальной средней заработной платы и попытки ухода в тень, хотя конечно сегодня налоговая видит почти всё.

"Налоговый вычет по НДФЛ можно будет получить за ежегодную диспансеризацию и сдачу нормативов ГТО — Минфин."

Зато все спортом займёмся и здоровьем, как никогда.

Пошёл вечер маржинколов...

Вчера Минфин предложил новые изменения в НДПИ, в том числе для золотодобытчиков.

Для них с 2025 года будет действовать надбавка в размере 10% превышения цены 1900 долларов за унцию. То есть при цене 2300 на мировом рынке компании будут платить (2300-1900)×10% = 40 долларов за унцию или примерно 1,7% от цены, что неприятно, но не критично.

В целом, ожидаемо что Минфин переходит с модели исключительно нефтяной ренты, на более диверсифицированное изъятие ресурсных доходов. Я ожидаю, что, скорее всего, не нефтяные ресурсные компании в России и далее будут платить более высокие налоги. Конечно они не смогут заменить налоги нефтяников, но создадут доп доходы бюджета и сделают его источники более диверсифицированными.

Из позитива то, что 1900 долларов достаточно высокая цена отсечения, что не сделает золотодобытчиков намного более хрупкими, а также НДПИ зависит исключительно от цены на золото, а не от курса, как ранее в курсовых пошлинах, что сделает золотодобытчиков интересными с точки зрения апсайда в случае ослабления рубля.

Если применять это к идее в ЮГК, где я ранее ждал применимыми курсовые пошлины в размере 5% от цены, то итоговый налог, скорее позитивен, для апсайда, хоть и отъедает его часть, относящуюся к возможному росту цены на металл. Жду уверенного роста цены акции после ухода/реализации риска допэмиссии, что в моменте, на мой взгляд, давит на акцию и не даёт бурно расти.

А что по рынку в целом?

Говорят, что задача аналитика это объяснить, что уже произошло, однако это наверное первый раз за много лет когда мне тяжело это сделать.

Вероятно текущее снижение рынка результат комбинации следующего:
1) резкого снижения длинных госбондов и роста их доходности, в том числе возможно, в следствие, маржинов или ликвидации позиций.
2) негативного настроя некоторых популярных блоггеров, таких как Э.Марламов, пророчащих обвал/коррекцию рынку на фоне роста доходности бондов.
3) огромных плеч физиков, привыкших к безоткатному YOLO рынку (виноват ли здесь фильм Дурные деньги, я без понятия)
4) отсутствия однозначной сильной идеи в ряде сильно упавших бумаг и как следствие отсутствие их выкупа со стороны смарт мани.
5) паники среди инвесторов-новчиков на фоне кошмаринга рынка подъёмом КС/ситуацией в зоне СВО/доп налогами/выходом из спячки зверей в московском зоопарке

Моё мнение, хоть и поколебало текущей коррекцией, но осталось прежним. Высокая ставка безусловно должна и будет давить на экономику компаний и рынок акций. Это конечно не значит, что дивидендная доходность рынка должна сегодня быть 16+%, но у инвесторов в акции появляются альтернативы. В такой ситуации я не ждал и не жду бурного роста рынка и вижу лишь ряд точечных историй с достойным апсайдом для выкупа.

Рост рынка за январь-апрель как я и ожидал был на фоне редомициляций, возврата к дивидендам, но сюда и включились чисто спекулятивные истории в которые засели блоггеры и их паства.

С учётом этого:
1) вижу интересные идеи и держу в портфеле
2) не держу плеч и не советую
3) не вижу смысла выкупать широкий рынок
4) не знаю сколько ещё будет падать рынок, но не считаю, что сейчас он в среднем дешёвый
5) не знаю как поднимут ключевую ставку и соответственно в итоге как это повлияет на рынок. Думаю если будет 17%, то будет позитив и рост.

Всем крепких нервов (здесь должна быть реклама пустырника/валидола/мельдония, но её нет)

ИПО Ива не стало успешным в классическом понимании этого слова

Да, конечно и рыночная конъюнктура была достаточно слабая, но в день когда рынок рос и акции отскакивали ИПО технологической компании с 6 кратной переподпиской прошло с снижением акций относительно цены размещения.

Это уже 4е размещение подряд где акции снижаются ниже цены размещения (ранее - Займер, МТС Банк, Элемент).

Тревожный звонок для эмитентов, который говорит что возможно бум ИПО закончился. С учётом негативного опыта предыдущих размещений люди могут просто перестать в них участвовать.

Простой совет новым эмитентам:
1) снизить объем размещения
2) снизить оценку до интересной для проф участников
3) не продаваться по такой оценке если это неинтересно

В целом, несмотря на то, что аппетит к риску у участников рынка снижается учитывая текущую макроэкономическую среду ИПО все равно выглядит интересным инструментом для привлечения капитала.

Согласен с ключевыми выводами.

Далеко не весь рынок даёт привлекательную доходность от текущих, сопоставимую со ставкой, но Сбер пока стоит особняком, как и некоторые другие акции у меня в портфеле.