[투자전략 이영원] 1/28(수)
거품 없는 상승 KOSPI 5000
1. 거품 없는 상승
2. 3저 호황에 비견되는 한국 제조업 환경변화
3. 제조업 환경변화 – AI투자와 반도체
4. 제조업 환경변화 – 공급망 분절, 안보환경의 변화
5. 제조업 환경변화 – 장기 성장의 제약과 기회, 에너지
6. 2026년 KOSPI지수, 이익성장과 재평가 반영
7. 미국, 경제성과에 앞서는 이벤트 효과
참조: https://buly.kr/EdueH6i
흥국증권 리서치센터(02-6742-3642)
● 본 내용은 컴플라이언스 사항 검토를 거쳐 발송되었습니다.
거품 없는 상승 KOSPI 5000
1. 거품 없는 상승
2. 3저 호황에 비견되는 한국 제조업 환경변화
3. 제조업 환경변화 – AI투자와 반도체
4. 제조업 환경변화 – 공급망 분절, 안보환경의 변화
5. 제조업 환경변화 – 장기 성장의 제약과 기회, 에너지
6. 2026년 KOSPI지수, 이익성장과 재평가 반영
7. 미국, 경제성과에 앞서는 이벤트 효과
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[흥국증권 리서치센터]
Heungkuk Morning Comment 01/29 (목)
[전일 국내 주식 동향]
KOSPI 5170.81pt (+1.69%) / KOSDAQ 1133.52pt (+4.70%)
- 국내 증시는 반도체 대형주 실적을 앞둔 가운데 ASML 호실적 등에 반도체
업종 강세에 지수 상승, 코스닥 매수세 지속, 시총 상위 이차전지 등 강세
- 개인과 외국인이 각각 12,136억원, 4,008억원 순매수
- 기관이 14,029억원 순매도
- 하드웨어(+6.76%) 업종이 수익률 상위
- 기타금융(-2.24%) 업종이 수익률 하위
[전일 미국 주식 동향]
DOW 49015.54pt (+0.02%) / S&P500 6983.52pt (+0.07%)
나스닥 23857.45pt (+0.17%) / 러셀2000 2658.74pt (-0.30%)
- 미국 증시는 FOMC 금리 동결 발표에 국채금리 상승과 함께 지수 혼조세 마감
주요 빅테크 실적 발표 앞둔 가운데 반도체 업종 호실적에 강세
- 에너지(+0.74%) 업종이 수익률 상위
- 부동산(-0.92%) 업종이 수익률 하위
- 유나이티드헬스그룹(+4.0%), 엔비디아(+1.6%) 종목이 수익률 상위
- 일라이 릴리(-1.5%), 홈디포(-1.3%) 종목이 수익률 하위
[전일 주요 경제 지표]
- 미국 1월 댈러스 연은 서비스업 지수 2.7 기록, 예상치(-2.4) 상회
- 미국 MBA 주택융자 신청지수 전주대비 -8.5% 하락, 이전치(14.1%) 하회
- 독일 2월 GfK 소비자 기대지수 -24.1 기록, 예상치(-25.5) 상회
[전일 FX 동향]
- 달러인덱스는 96.4pt에 마감 (전일대비 +0.2pt 상승)
- 원/달러 환율은 1435.8원에 마감 (전일대비 -2.0원 하락)
- 엔/달러 환율은 153.4엔에 마감 (전일대비 +1.2엔 상승)
참조 : https://buly.kr/5UJFd21
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Heungkuk Morning Comment 01/29 (목)
[전일 국내 주식 동향]
KOSPI 5170.81pt (+1.69%) / KOSDAQ 1133.52pt (+4.70%)
- 국내 증시는 반도체 대형주 실적을 앞둔 가운데 ASML 호실적 등에 반도체
업종 강세에 지수 상승, 코스닥 매수세 지속, 시총 상위 이차전지 등 강세
- 개인과 외국인이 각각 12,136억원, 4,008억원 순매수
- 기관이 14,029억원 순매도
- 하드웨어(+6.76%) 업종이 수익률 상위
- 기타금융(-2.24%) 업종이 수익률 하위
[전일 미국 주식 동향]
DOW 49015.54pt (+0.02%) / S&P500 6983.52pt (+0.07%)
나스닥 23857.45pt (+0.17%) / 러셀2000 2658.74pt (-0.30%)
- 미국 증시는 FOMC 금리 동결 발표에 국채금리 상승과 함께 지수 혼조세 마감
주요 빅테크 실적 발표 앞둔 가운데 반도체 업종 호실적에 강세
- 에너지(+0.74%) 업종이 수익률 상위
- 부동산(-0.92%) 업종이 수익률 하위
- 유나이티드헬스그룹(+4.0%), 엔비디아(+1.6%) 종목이 수익률 상위
- 일라이 릴리(-1.5%), 홈디포(-1.3%) 종목이 수익률 하위
[전일 주요 경제 지표]
- 미국 1월 댈러스 연은 서비스업 지수 2.7 기록, 예상치(-2.4) 상회
- 미국 MBA 주택융자 신청지수 전주대비 -8.5% 하락, 이전치(14.1%) 하회
- 독일 2월 GfK 소비자 기대지수 -24.1 기록, 예상치(-25.5) 상회
[전일 FX 동향]
- 달러인덱스는 96.4pt에 마감 (전일대비 +0.2pt 상승)
- 원/달러 환율은 1435.8원에 마감 (전일대비 -2.0원 하락)
- 엔/달러 환율은 153.4엔에 마감 (전일대비 +1.2엔 상승)
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[거시경제/글로벌 전략 김진성]
Macro Comment 1/29(목)
파월의 FOMC는 ‘중립’
- 1월 FOMC, 기준금리 동결(3.50~3.75%)
- 예상보다 양호한 경제여건 평가와 더불어 세번의 금리인하 이후 ‘지켜보자’로 선회한 FOMC
- 금리인하 사이클 유지되나 결정은 신임 의장의 손에 넘겨질 가능성
■ 쉬어 가는 분위기보다는 중립으로 선회, 금리인하 시기 늦춰질 가능성
- 미 연준 FOMC 연방기금목표금리 현행 3.50~3.75% 유지
- 지난 해 유지해왔던 ‘완만한(moderate pace) 확장세’에서 ‘견조한(solid pace) 확장세’로 평가 전환
- ‘고용 증가세는 여전히 낮으나 실업률은 안정화(stabilization)되는 신호를 보이고 있다’고 평가
- 인플레이션에 대해서도 ‘연초 이후 상승세’라는 표현을 삭제한 채 여전히 (목표 대비) 다소 높은 수준을 유지하고 있다고 표현
- 정책목표를 상회하는 인플레이션 상황에도 통화정책의 제약 수준을 낮추기 위한 금리인하 사이클 유지될 것
- (2026년말 최종금리수준 3.25%, 상단기준)될 것이라는 전망 유지
- 다만, 금리인하 시기와 속도는 신임의장 체제 이후로 늦춰질 것
참고 : https://buly.kr/9iHRB2w
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Macro Comment 1/29(목)
파월의 FOMC는 ‘중립’
- 1월 FOMC, 기준금리 동결(3.50~3.75%)
- 예상보다 양호한 경제여건 평가와 더불어 세번의 금리인하 이후 ‘지켜보자’로 선회한 FOMC
- 금리인하 사이클 유지되나 결정은 신임 의장의 손에 넘겨질 가능성
■ 쉬어 가는 분위기보다는 중립으로 선회, 금리인하 시기 늦춰질 가능성
- 미 연준 FOMC 연방기금목표금리 현행 3.50~3.75% 유지
- 지난 해 유지해왔던 ‘완만한(moderate pace) 확장세’에서 ‘견조한(solid pace) 확장세’로 평가 전환
- ‘고용 증가세는 여전히 낮으나 실업률은 안정화(stabilization)되는 신호를 보이고 있다’고 평가
- 인플레이션에 대해서도 ‘연초 이후 상승세’라는 표현을 삭제한 채 여전히 (목표 대비) 다소 높은 수준을 유지하고 있다고 표현
- 정책목표를 상회하는 인플레이션 상황에도 통화정책의 제약 수준을 낮추기 위한 금리인하 사이클 유지될 것
- (2026년말 최종금리수준 3.25%, 상단기준)될 것이라는 전망 유지
- 다만, 금리인하 시기와 속도는 신임의장 체제 이후로 늦춰질 것
참고 : https://buly.kr/9iHRB2w
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[흥국 유통/상사/지주 박종렬] 1/29(목)
삼성물산(028260) - 성장과 분배의 하모니
■ 4Q25 Review: EBIT 8,223억원(+29.4% YoY), 전망치 상회
- 상사 부문을 제외한 전 부문이 당초 전망치를 상회했기 때문
- 대형 프로젝트 준공과 전년 수주 프로젝트 공정률 상승으로 수익성 개선
- 주력 수입 브랜드 성장과 시즌 프로모션 호조로 수익성 개선
■ 2026년: 바이오/건설 주도, 패션∙레저∙식음 개선
- 상사 부문을 제외한 전사업부문의 개선
- 바이오 부문은 생산능력 증대와 판매량 증가로 견조한 실적이 가능할 것
- '26년 연결기준 매출액 44.6조원(+9.6% YoY), 영업이익 3.9조원(+18.4% YoY) 전망
■ 투자의견 BUY, 목표주가 400,000원 상향
- 수익예상 상향과 계열사 지분 가치 상승을 반영
- 향후 3개년 주주환원정책은 2월 중 발표할 예정
참조: https://vo.la/Bqgbc4b
흥국증권 유통/상사/지주 박종렬 (02-6260-2466)
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삼성물산(028260) - 성장과 분배의 하모니
■ 4Q25 Review: EBIT 8,223억원(+29.4% YoY), 전망치 상회
- 상사 부문을 제외한 전 부문이 당초 전망치를 상회했기 때문
- 대형 프로젝트 준공과 전년 수주 프로젝트 공정률 상승으로 수익성 개선
- 주력 수입 브랜드 성장과 시즌 프로모션 호조로 수익성 개선
■ 2026년: 바이오/건설 주도, 패션∙레저∙식음 개선
- 상사 부문을 제외한 전사업부문의 개선
- 바이오 부문은 생산능력 증대와 판매량 증가로 견조한 실적이 가능할 것
- '26년 연결기준 매출액 44.6조원(+9.6% YoY), 영업이익 3.9조원(+18.4% YoY) 전망
■ 투자의견 BUY, 목표주가 400,000원 상향
- 수익예상 상향과 계열사 지분 가치 상승을 반영
- 향후 3개년 주주환원정책은 2월 중 발표할 예정
참조: https://vo.la/Bqgbc4b
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[흥국증권 반도체 손인준] 1/29 (목)
브이엠(089970) - 장비 또한 슈퍼사이클 진입
■ 신규 팹 입고 효과로 실적 성장세 유지
- 4Q25 매출액 472억원(+29%QoQ), 영업이익 87억원(-4%QoQ) 전망
- M15X 장비에 대한 매출 인식 반영, 성과금 등 일회성 비용으로 수익성 감소
■ DRAM CapEx 상당 수준 증가 예정
- 2026년 매출액 2,415억원(+72%YoY), 영업이익 640억원(+166%YoY) 전망
- SK하이닉스가 2026년 CapEx가 상당히 증가할 것으로 전망
- M15X Capa 확대 가속화, M14/M16 1cnm 전환 투자, 우시 팹 공간 효율화 통한 신규 투자 등 전망
- 용인 1기 팹의 준공 시점 또한 앞당겨지고 있어, 수주 공백 최소화 예상
■ 투자의견 BUY/TP 40,000원으로 상향
- 반도체 장비 또한 슈퍼 사이클에 진입한 상황
- DRAM 투자 사이클 장기화에 대한 확신 및 해외 고객사 신규 확보에 대한 기대감이 커질수록 벨류에이션 눈높이 올라갈 것
- 국내 전공정 장비 기업 내에서도 벨류에이션 매력도 부각
보고서: https://vo.la/WFx1gBE
흥국증권 반도체 손인준(02-6260-2470)
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브이엠(089970) - 장비 또한 슈퍼사이클 진입
■ 신규 팹 입고 효과로 실적 성장세 유지
- 4Q25 매출액 472억원(+29%QoQ), 영업이익 87억원(-4%QoQ) 전망
- M15X 장비에 대한 매출 인식 반영, 성과금 등 일회성 비용으로 수익성 감소
■ DRAM CapEx 상당 수준 증가 예정
- 2026년 매출액 2,415억원(+72%YoY), 영업이익 640억원(+166%YoY) 전망
- SK하이닉스가 2026년 CapEx가 상당히 증가할 것으로 전망
- M15X Capa 확대 가속화, M14/M16 1cnm 전환 투자, 우시 팹 공간 효율화 통한 신규 투자 등 전망
- 용인 1기 팹의 준공 시점 또한 앞당겨지고 있어, 수주 공백 최소화 예상
■ 투자의견 BUY/TP 40,000원으로 상향
- 반도체 장비 또한 슈퍼 사이클에 진입한 상황
- DRAM 투자 사이클 장기화에 대한 확신 및 해외 고객사 신규 확보에 대한 기대감이 커질수록 벨류에이션 눈높이 올라갈 것
- 국내 전공정 장비 기업 내에서도 벨류에이션 매력도 부각
보고서: https://vo.la/WFx1gBE
흥국증권 반도체 손인준(02-6260-2470)
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[흥국 엔터 송지원] 1/29(목)
JYP Ent.(035900) - 안정을 딛고, 성장을 향해
■ 4Q25 Preview: 견조한 수익성 지속
- '25년 4분기 매출액은 1,973억원(-0.9% YoY, -15.2% QoQ), 영업이익 354억원(-13.3% QoQ, OPM 17.9%)으로 시장 눈높이(367억원) 부합 전망
- 음반/원 부문은 저연차IP의 선방에도 불구, 고연차IP의 연말 스페셜 음반 발매로 3Q 정규 발매에 비해 판매량 및 매출은 감소(스트레이키즈 약 277만 장/트와이스 약 39만 장)를 전망함
- 음원 부문은 트와이스 ‘케데헌’ OST 수익이 반영되나, 여러분기 안배 인식으로 단기 영향은 제한적, 지난해 회계정책 변경에 따른 TME 구보음원 수익 일시반영(114억 원)된 기저가 작용할 것
- 공연 부문은 3Q와 달리 트와이스 월드투어 내 초과수익 정산 없는 권역 위주의 회차 구성, 4Q24 일본 회계정책 변경에 따라 일본 공연수익이 대거 인식되었던 기저 또한 작용하며 QoQ/YoY로 하락 전망
■ 기존의 영예를 넘어서는 새로운 성장동력 필요
- 상반기 트와이스 ‘THIS IS FOR’ 월드투어 47회(북미 30회차), 하반기 스트레이키즈 신보 및 투어가 외형 성장을 받쳐줄 전망
- 당사는 고연차IP 의존도가 절대적인 만큼 스트레이키즈의 군백기 '28년 이전까지 엔믹스/킥플립/Girlset(북미) 등 저연차IP에서 유의미한 성장이 발생해야함
■ 투자의견 BUY, 목표주가 94,000원 하향
- 동사에 대해 투자의견 BUY(매수) 유지, 목표주가는 스트레이키즈 연간 성장률 조정에 따라 이익 추정치를 소폭 낮추며 94,000원으로 하향
참조: https://buly.kr/BpGWxYH
흥국증권 엔터 담당 송지원(02-739-5935)
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JYP Ent.(035900) - 안정을 딛고, 성장을 향해
■ 4Q25 Preview: 견조한 수익성 지속
- '25년 4분기 매출액은 1,973억원(-0.9% YoY, -15.2% QoQ), 영업이익 354억원(-13.3% QoQ, OPM 17.9%)으로 시장 눈높이(367억원) 부합 전망
- 음반/원 부문은 저연차IP의 선방에도 불구, 고연차IP의 연말 스페셜 음반 발매로 3Q 정규 발매에 비해 판매량 및 매출은 감소(스트레이키즈 약 277만 장/트와이스 약 39만 장)를 전망함
- 음원 부문은 트와이스 ‘케데헌’ OST 수익이 반영되나, 여러분기 안배 인식으로 단기 영향은 제한적, 지난해 회계정책 변경에 따른 TME 구보음원 수익 일시반영(114억 원)된 기저가 작용할 것
- 공연 부문은 3Q와 달리 트와이스 월드투어 내 초과수익 정산 없는 권역 위주의 회차 구성, 4Q24 일본 회계정책 변경에 따라 일본 공연수익이 대거 인식되었던 기저 또한 작용하며 QoQ/YoY로 하락 전망
■ 기존의 영예를 넘어서는 새로운 성장동력 필요
- 상반기 트와이스 ‘THIS IS FOR’ 월드투어 47회(북미 30회차), 하반기 스트레이키즈 신보 및 투어가 외형 성장을 받쳐줄 전망
- 당사는 고연차IP 의존도가 절대적인 만큼 스트레이키즈의 군백기 '28년 이전까지 엔믹스/킥플립/Girlset(북미) 등 저연차IP에서 유의미한 성장이 발생해야함
■ 투자의견 BUY, 목표주가 94,000원 하향
- 동사에 대해 투자의견 BUY(매수) 유지, 목표주가는 스트레이키즈 연간 성장률 조정에 따라 이익 추정치를 소폭 낮추며 94,000원으로 하향
참조: https://buly.kr/BpGWxYH
흥국증권 엔터 담당 송지원(02-739-5935)
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[흥국증권 자동차 마건우] 1/29 (목)
현대모비스(012330) - 체질 개선 기반 위 로보틱스 확장
■ 4Q25 Review: 관세 불확실성 해소를 증명
- 4분기 매출액 15.4조원(+4.7% YoY, +2.4% QoQ), 영업이익 9,305억원(-5.6% YoY, 19.2% QoQ, OPM 6.0%)을 기록
- '25년 발생했던 부품 관세 비용 약 2,500억원 중 2,000억원 가량을 이번 분기에 회수하며 관세 영향을 최소화
- A/S 부문의 경우, 관세 비용(약 870억원)과 일회성 품질 비용(약 600억원) 반영으로 전분기 대비 하락한 22.7%의 영업이익률을 기록
- 넌캡티브 수주는 이번 분기 대형 프로젝트 수주에 힘입어 연간 91.7억 달러를 기록, 목표치를 초과 달성(123%).
■ 전기차 시장 회복 둔화에도 체질 개선 흐름 유효
- '26년 매출액 64.8조원(+6.1% YoY), 영업이익 3.9조원(+15.4% YoY, OPM 6.0%)을 기록할 것으로 전망
- HEV 물량 확대에 따른 가동률 상승과 신차 사이클에 기반한 고부가 전장 제품 비중 확대 등으로 제조 부문의 전반적인 수익성 개선이 이루어질 것
■ 현대모비스 투자의견 BUY 유지/TP 540,000원 상향
- BD향 액추에이터 사업은 동사의 기반기술을 바탕으로 전개되는 만큼, R&D 및 CAPEX 집행 부담이 제한적
- 휴머노이드 로봇향으로 액추에이터를 넘어 추가 부품으로의 사업 확장 가능성도 높아, Physical AI 전환 과정에서 다양한 사업 기회를 확보할 수 있을 것으로 판단
보고서: https://vo.la/ZG6FEAJ
흥국증권 자동차 마건우(02-739-5939)
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현대모비스(012330) - 체질 개선 기반 위 로보틱스 확장
■ 4Q25 Review: 관세 불확실성 해소를 증명
- 4분기 매출액 15.4조원(+4.7% YoY, +2.4% QoQ), 영업이익 9,305억원(-5.6% YoY, 19.2% QoQ, OPM 6.0%)을 기록
- '25년 발생했던 부품 관세 비용 약 2,500억원 중 2,000억원 가량을 이번 분기에 회수하며 관세 영향을 최소화
- A/S 부문의 경우, 관세 비용(약 870억원)과 일회성 품질 비용(약 600억원) 반영으로 전분기 대비 하락한 22.7%의 영업이익률을 기록
- 넌캡티브 수주는 이번 분기 대형 프로젝트 수주에 힘입어 연간 91.7억 달러를 기록, 목표치를 초과 달성(123%).
■ 전기차 시장 회복 둔화에도 체질 개선 흐름 유효
- '26년 매출액 64.8조원(+6.1% YoY), 영업이익 3.9조원(+15.4% YoY, OPM 6.0%)을 기록할 것으로 전망
- HEV 물량 확대에 따른 가동률 상승과 신차 사이클에 기반한 고부가 전장 제품 비중 확대 등으로 제조 부문의 전반적인 수익성 개선이 이루어질 것
■ 현대모비스 투자의견 BUY 유지/TP 540,000원 상향
- BD향 액추에이터 사업은 동사의 기반기술을 바탕으로 전개되는 만큼, R&D 및 CAPEX 집행 부담이 제한적
- 휴머노이드 로봇향으로 액추에이터를 넘어 추가 부품으로의 사업 확장 가능성도 높아, Physical AI 전환 과정에서 다양한 사업 기회를 확보할 수 있을 것으로 판단
보고서: https://vo.la/ZG6FEAJ
흥국증권 자동차 마건우(02-739-5939)
● 본 내용은 컴플라이언스 사항 검토를 거쳐 발송되었습니다.
[흥국증권 리서치센터]
Heungkuk Morning Comment 01/30 (금)
[전일 국내 주식 동향]
KOSPI 5221.25pt (+0.98%) / KOSDAQ 1164.41pt (+2.73%)
- 국내 증시는 반도체 대형주 실적 발표 이후 변동성 확대에도 개인 매수세에
힘입어 지수 상승, 기금운영평가 지침 확정, 코스닥 투자 강화 기대에 강세
- 개인이 16,184억원 순매수
- 기관과 외국인이 각각 1,677억원, 14,905억원 순매도
- 증권(+7.76%) 업종이 수익률 상위
- 디스플레이(-1.36%) 업종이 수익률 하위
[전일 미국 주식 동향]
DOW 49071.56pt (+0.11%) / S&P500 6969.01pt (-0.13%)
나스닥 23685.12pt (-0.72%) / 러셀2000 2654.776pt (+0.05%)
- 미국 증시는 MS의 실적 발표 이후 AI 클라우드 성장 둔화 및 투자지출
우려에 급락하며 지수 하락하였으나 이후 저가매수세 유입에 낙폭 축소 마감
- 통신서비스(+2.93%) 업종이 수익률 상위
- IT(-1.86%) 업종이 수익률 하위
- 메타(+10.4%), 마스터카드(+4.3%) 종목이 수익률 상위
- 마이크로소프트(-10.0%), 테슬라(-3.5%) 종목이 수익률 하위
[전일 주요 경제 지표]
- 미국 신규실업수당청구건수 20.9만건 기록, 예상치(20.5만건) 상회
- 미국 실업보험연속수급신청자수 182.7만명 기록, 예상치(185.0만명) 하회
- 유로존 1월 경기기대지수 99.4 기록, 예상치(97.1) 상회
[전일 FX 동향]
- 달러인덱스는 96.2pt에 마감 (전일대비 -0.3pt 하락)
- 원/달러 환율은 1434.1원에 마감 (전일대비 -1.7원 하락)
- 엔/달러 환율은 153.1엔에 마감 (전일대비 -0.3엔 하락)
참조 : https://buly.kr/8IxNgir
흥국증권 리서치센터(02-6742-3642)
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Heungkuk Morning Comment 01/30 (금)
[전일 국내 주식 동향]
KOSPI 5221.25pt (+0.98%) / KOSDAQ 1164.41pt (+2.73%)
- 국내 증시는 반도체 대형주 실적 발표 이후 변동성 확대에도 개인 매수세에
힘입어 지수 상승, 기금운영평가 지침 확정, 코스닥 투자 강화 기대에 강세
- 개인이 16,184억원 순매수
- 기관과 외국인이 각각 1,677억원, 14,905억원 순매도
- 증권(+7.76%) 업종이 수익률 상위
- 디스플레이(-1.36%) 업종이 수익률 하위
[전일 미국 주식 동향]
DOW 49071.56pt (+0.11%) / S&P500 6969.01pt (-0.13%)
나스닥 23685.12pt (-0.72%) / 러셀2000 2654.776pt (+0.05%)
- 미국 증시는 MS의 실적 발표 이후 AI 클라우드 성장 둔화 및 투자지출
우려에 급락하며 지수 하락하였으나 이후 저가매수세 유입에 낙폭 축소 마감
- 통신서비스(+2.93%) 업종이 수익률 상위
- IT(-1.86%) 업종이 수익률 하위
- 메타(+10.4%), 마스터카드(+4.3%) 종목이 수익률 상위
- 마이크로소프트(-10.0%), 테슬라(-3.5%) 종목이 수익률 하위
[전일 주요 경제 지표]
- 미국 신규실업수당청구건수 20.9만건 기록, 예상치(20.5만건) 상회
- 미국 실업보험연속수급신청자수 182.7만명 기록, 예상치(185.0만명) 하회
- 유로존 1월 경기기대지수 99.4 기록, 예상치(97.1) 상회
[전일 FX 동향]
- 달러인덱스는 96.2pt에 마감 (전일대비 -0.3pt 하락)
- 원/달러 환율은 1434.1원에 마감 (전일대비 -1.7원 하락)
- 엔/달러 환율은 153.1엔에 마감 (전일대비 -0.3엔 하락)
참조 : https://buly.kr/8IxNgir
흥국증권 리서치센터(02-6742-3642)
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[흥국 통신/미디어 황성진] 1/30 (금)
에스원(012750)-이익성장과 주주환원 확대의 선순환
■ 4분기 영업이익 558억원(+16.6% YoY)
- 시큐리티 부문과 인프라 부문 모두 견조한 성장세
- 기존 고객에 대한 리텐션 강화
- 신규 수주를 통한 커버리지 확대 노력이 성과로 이어짐
■ 26년에도 양 사업부문의 견조한 성장세는 지속될 것
- 시큐리티: 물리보안의 신규 수주는 대학, 법인, 공공기관 등을 중심으로 꾸준한 증가세
- 인프라: 부동산 다수 보유 기업들을 대상으로 한 서비스 고도화
■ 25년 DPS 3,200원(+500원), TP 95,000원으로 상향
- 견조한 이익성장세가 주주환원 확대로 연계되는 선순환 구조
- 보유중인 자사주(11%) 소각이 주주 친화적인 방향으로 결정될 것
참조: https://vo.la/vJLxnoa
흥국증권 통신/미디어 황성진(02-739-5937)
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에스원(012750)-이익성장과 주주환원 확대의 선순환
■ 4분기 영업이익 558억원(+16.6% YoY)
- 시큐리티 부문과 인프라 부문 모두 견조한 성장세
- 기존 고객에 대한 리텐션 강화
- 신규 수주를 통한 커버리지 확대 노력이 성과로 이어짐
■ 26년에도 양 사업부문의 견조한 성장세는 지속될 것
- 시큐리티: 물리보안의 신규 수주는 대학, 법인, 공공기관 등을 중심으로 꾸준한 증가세
- 인프라: 부동산 다수 보유 기업들을 대상으로 한 서비스 고도화
■ 25년 DPS 3,200원(+500원), TP 95,000원으로 상향
- 견조한 이익성장세가 주주환원 확대로 연계되는 선순환 구조
- 보유중인 자사주(11%) 소각이 주주 친화적인 방향으로 결정될 것
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흥국증권 통신/미디어 황성진(02-739-5937)
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[흥국 유통/상사/지주 박종렬] 1/30(금)
포스코인터내셔널(047050) - 플랫폼 플레이어로 도약, 주가 재평가
■ 4Q25 Review: OP 2,655억원(+83.6% YoY), 전망치 상회
- 낮은 기저효과와 에너지사업의 실적 정상화와 소재사업의 견조한 이익 창출 때문
- [에너지사업] E&P, LNG/터미널, 발전, 투자법인 등 고르게 개선됨
- [소재사업] 철강, 소재바이오, 투자법인의 호조 등으로 큰 폭의 영업이익 증가세를 기록
■ 2026년: 연결 EBIT 증익 추세로의 전환
- 다양한 사업 포트폴리오에 힘입어 일부 사업의 부진을 보완할 수 있는 사업 체력 변환
- '26년 연결 매출액 35.4조원(+9.2% YoY), 영업이익 1.4조원(+18.4% YoY) 전망
■ 투자의견 BUY 유지, 목표주가 80,000원 상향
- 2026~2027년 수익예상 상향으로 목표주가 상향 조정
- 올해는 점진적 실적 개선을 통한 주가 재평가가 가능할 전망
참조: https://vo.la/iKIPZq5
흥국증권 유통/상사/지주 박종렬 (02-6260-2466)
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포스코인터내셔널(047050) - 플랫폼 플레이어로 도약, 주가 재평가
■ 4Q25 Review: OP 2,655억원(+83.6% YoY), 전망치 상회
- 낮은 기저효과와 에너지사업의 실적 정상화와 소재사업의 견조한 이익 창출 때문
- [에너지사업] E&P, LNG/터미널, 발전, 투자법인 등 고르게 개선됨
- [소재사업] 철강, 소재바이오, 투자법인의 호조 등으로 큰 폭의 영업이익 증가세를 기록
■ 2026년: 연결 EBIT 증익 추세로의 전환
- 다양한 사업 포트폴리오에 힘입어 일부 사업의 부진을 보완할 수 있는 사업 체력 변환
- '26년 연결 매출액 35.4조원(+9.2% YoY), 영업이익 1.4조원(+18.4% YoY) 전망
■ 투자의견 BUY 유지, 목표주가 80,000원 상향
- 2026~2027년 수익예상 상향으로 목표주가 상향 조정
- 올해는 점진적 실적 개선을 통한 주가 재평가가 가능할 전망
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[흥국증권 반도체 손인준] 1/30 (금)
삼성전자(005930) - 삼성이 돌아왔다
■ 메모리가 실적을 견인
- 4Q25 영업이익 20.1조원, 메모리 가격 급등의 영향으로 DS 사업부가 전사 실적 강세를 이끔
- 다만 메모리 등 부품 가격 상승은 MX/NW의 이익률 감소로 이어졌으며 이러한 사업부 간 온도차는 2026년 연중 더욱 심화될 것
■ 2026년 영업이익 176조원 전망
- 2026년 매출액 488.2조원(+46%YoY), 영업이익 176.3조원(+304%YoY) 전망
- 업계에서 가장 많은 범용 DRAM, NAND Capa를 통해 가격 상승 효과 극대화
- HBM4 퀄 테스트가 완료 단계, HBM 시장 점유율 회복이 본격화될 전망
■ 삼성전자 투자의견 BUY/TP 210,000원 상향
- 금일 발표한 특별 배당에 이어 2026년~2027년 영업이익 급증으로 인해 추가 주주환원 여력 또한 매우 커질 것
- 메모리 쇼티지 장기화에 따른 벨류에이션 눈높이 변화와 함께 주가 상승세 지속될 것으로 전망
보고서: https://vo.la/7QDyiSa
흥국증권 반도체 손인준(02-6260-2470)
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삼성전자(005930) - 삼성이 돌아왔다
■ 메모리가 실적을 견인
- 4Q25 영업이익 20.1조원, 메모리 가격 급등의 영향으로 DS 사업부가 전사 실적 강세를 이끔
- 다만 메모리 등 부품 가격 상승은 MX/NW의 이익률 감소로 이어졌으며 이러한 사업부 간 온도차는 2026년 연중 더욱 심화될 것
■ 2026년 영업이익 176조원 전망
- 2026년 매출액 488.2조원(+46%YoY), 영업이익 176.3조원(+304%YoY) 전망
- 업계에서 가장 많은 범용 DRAM, NAND Capa를 통해 가격 상승 효과 극대화
- HBM4 퀄 테스트가 완료 단계, HBM 시장 점유율 회복이 본격화될 전망
■ 삼성전자 투자의견 BUY/TP 210,000원 상향
- 금일 발표한 특별 배당에 이어 2026년~2027년 영업이익 급증으로 인해 추가 주주환원 여력 또한 매우 커질 것
- 메모리 쇼티지 장기화에 따른 벨류에이션 눈높이 변화와 함께 주가 상승세 지속될 것으로 전망
보고서: https://vo.la/7QDyiSa
흥국증권 반도체 손인준(02-6260-2470)
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[흥국증권 반도체 손인준] 1/30 (금)
SK하이닉스(000660) - 이제 시작
■ 4Q25 영업이익 19.2조원 기록, 이익률 급등 시작
- 4Q25 영업이익 19.2조원(68%QoQ) 기록, 최근 높아진 시장 기대치에 부합
- DRAM과 NAND의 영업이익률이 각각 67%, 29%로 상승한 것으로 추정. 메모리 슈퍼사이클의 체감이 시작된 첫 분기
■ 2026년 영업이익 전망치 152조원으로 상향
- 2026년 매출액 219.0조원(+125%YoY), 영업이익 152.0조원(+222YoY) 전망
- 1H26 메모리 가격 상승률에 대한 눈높이 상향 조정
- FCF의 급증이 예상되는 바, 금일 발표된 형태의 특별 배당 및 자사주 소각, 혹은 ADR 상장 등의 추가 주주환원이 추후 발표될 것으로 전망
■ SK하이닉스 투자의견 BUY/TP 1,200,000원 상향
- 해당 목표 주가는 '26년 EPS 기준 PER 6.8배에 불과해 여전히 벨류에이션 매력도가 높은 상황
- 고객사와의 LTA 논의는 4년의 기간까지 연장, 구속력 있는 장기 수요 확보에 따라 공급 업체들에 대한 벨류에이션 눈높이가 지속 상향 조정될 것
보고서: https://vo.la/hfkyTBw
흥국증권 반도체 손인준(02-6260-2470)
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SK하이닉스(000660) - 이제 시작
■ 4Q25 영업이익 19.2조원 기록, 이익률 급등 시작
- 4Q25 영업이익 19.2조원(68%QoQ) 기록, 최근 높아진 시장 기대치에 부합
- DRAM과 NAND의 영업이익률이 각각 67%, 29%로 상승한 것으로 추정. 메모리 슈퍼사이클의 체감이 시작된 첫 분기
■ 2026년 영업이익 전망치 152조원으로 상향
- 2026년 매출액 219.0조원(+125%YoY), 영업이익 152.0조원(+222YoY) 전망
- 1H26 메모리 가격 상승률에 대한 눈높이 상향 조정
- FCF의 급증이 예상되는 바, 금일 발표된 형태의 특별 배당 및 자사주 소각, 혹은 ADR 상장 등의 추가 주주환원이 추후 발표될 것으로 전망
■ SK하이닉스 투자의견 BUY/TP 1,200,000원 상향
- 해당 목표 주가는 '26년 EPS 기준 PER 6.8배에 불과해 여전히 벨류에이션 매력도가 높은 상황
- 고객사와의 LTA 논의는 4년의 기간까지 연장, 구속력 있는 장기 수요 확보에 따라 공급 업체들에 대한 벨류에이션 눈높이가 지속 상향 조정될 것
보고서: https://vo.la/hfkyTBw
흥국증권 반도체 손인준(02-6260-2470)
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[흥국증권 자동차 마건우] 1/30 (금)
현대차(005380) - 단기 실적보다 중요한 것은 변화
■ 4Q25 Review: 영업이익 컨센서스 36.7% 하회
- 4분기 매출액은 46.8조원(+0.3% YoY, +0.3% QoQ), 영업이익은 1.7조원(-39.9% YoY, -33.2% QoQ, OPM 3.6%) 기록, 시장 기대치(영업이익 2.7조원) 크게 하회
- 이는 판매 물량 감소와 권역별 경쟁 심화에 따른 인센티브 지출 확대에 기인
- 여기에 전주/터키 공장 신차 투입에 따른 고정비 증가(약 2,000억원), 현대케피코의 품질 비용(약 1,000억원), HCA 회계 처리 조정(약 1,300억원) 등 각종 일회성 비용이 겹치며 시장 기대치를 하회
■ 신차 출시 일정을 감안한 보수적인 가이던스
- '26년 매출액은 191.7조원(+3.0% YoY), 영업이익은 12.2조원(+6.4% YoY, OPM 6.5%)을 기록할 것으로 전망
- '26년 사업계획으로 도매 판매 416만대(+0.5% YoY), 매출액 성장률 +1~2% YoY, 영업이익률 6.3~7.3%를 제시
- 글로벌 볼륨 모델인 투싼 FMC와 싼타페 P/E('26년 말~'27년 초)출시 일정이 하반기로 예상되는 바 다소 보수적인 가이던스를 제시한 것으로 판단
■ 현대차 투자의견 BUY 유지/TP 670,000원 상향
- 동사가 Legacy 산업에서 미래 산업으로의 전환 국면에 진입하고 있음을 감안하여 '26년 EPS 48,257원에 Toyota와 BYD의 '26E PER 평균 배수 13.8배를 적용
- 올해 하반기 Atlas의 메타플랜트 투입과 SDV Pace Car 출시가 예정되어 있는 만큼 로보틱스와 자율주행을 모두 아우르는 Physical AI 기업으로의 포지셔닝 전환이 본격화될 것으로 기대
보고서: https://vo.la/ItWB46f
흥국증권 자동차 마건우(02-739-5939)
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현대차(005380) - 단기 실적보다 중요한 것은 변화
■ 4Q25 Review: 영업이익 컨센서스 36.7% 하회
- 4분기 매출액은 46.8조원(+0.3% YoY, +0.3% QoQ), 영업이익은 1.7조원(-39.9% YoY, -33.2% QoQ, OPM 3.6%) 기록, 시장 기대치(영업이익 2.7조원) 크게 하회
- 이는 판매 물량 감소와 권역별 경쟁 심화에 따른 인센티브 지출 확대에 기인
- 여기에 전주/터키 공장 신차 투입에 따른 고정비 증가(약 2,000억원), 현대케피코의 품질 비용(약 1,000억원), HCA 회계 처리 조정(약 1,300억원) 등 각종 일회성 비용이 겹치며 시장 기대치를 하회
■ 신차 출시 일정을 감안한 보수적인 가이던스
- '26년 매출액은 191.7조원(+3.0% YoY), 영업이익은 12.2조원(+6.4% YoY, OPM 6.5%)을 기록할 것으로 전망
- '26년 사업계획으로 도매 판매 416만대(+0.5% YoY), 매출액 성장률 +1~2% YoY, 영업이익률 6.3~7.3%를 제시
- 글로벌 볼륨 모델인 투싼 FMC와 싼타페 P/E('26년 말~'27년 초)출시 일정이 하반기로 예상되는 바 다소 보수적인 가이던스를 제시한 것으로 판단
■ 현대차 투자의견 BUY 유지/TP 670,000원 상향
- 동사가 Legacy 산업에서 미래 산업으로의 전환 국면에 진입하고 있음을 감안하여 '26년 EPS 48,257원에 Toyota와 BYD의 '26E PER 평균 배수 13.8배를 적용
- 올해 하반기 Atlas의 메타플랜트 투입과 SDV Pace Car 출시가 예정되어 있는 만큼 로보틱스와 자율주행을 모두 아우르는 Physical AI 기업으로의 포지셔닝 전환이 본격화될 것으로 기대
보고서: https://vo.la/ItWB46f
흥국증권 자동차 마건우(02-739-5939)
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[흥국증권 자동차 마건우] 1/30 (금)
기아(000270) - 리레이팅 확산의 다음 타자
■ 4Q25 Review: 수익성 회복의 방향성 확인
- 4분기 매출액은 28.1조원(+3.5% YoY, -2.1% QoQ), 영업이익은 1.8조원(-32.2% YoY, +26.0% QoQ, OPM 6.6%) 기록
- 관세 비용(1.0조원)과 유럽 내 판촉경쟁 심화로 인한 인센티브 증가(-3,420억원 YoY) 등으로 부담이 확대되었으나, EV 수요가 HEV로 전환되며 믹스가 전년동기대비 개선된 점은 긍정적
- 올해에도 고수익성 HEV 수요 강세가 지속될 것으로 예상하는 바 믹스개선 효과는 지속적으로 작용할 전망.
■ 2026년 가이던스 달성의 key는 유럽 시장
- '26년 사업계획으로 도매 판매 335만대(+6.8% YoY), 매출액 122.3조원(+7.2% YoY), 영업이익 10.2조원(+12.4% YoY, OPM 8.3%)를 제시
- 텔루라이드∙셀토스 FMC 모델 신차효과와 HEV 트림 확대, 유럽 EV2 출시 등을 감안하면 가이던스 달성 가능성은 높다고 판단
- 다만 지난해 상대적으로 부진했던 유럽 시장에서 EV2 신차효과와 더불어 지난해 하반기 출시한 EV4/5의 판매 확대가 동반되어야 할 것
■ 기아 투자의견 BUY 유지/TP 210,000원 상향
- 로보틱스∙스마트카 등 미래 혁신 사업이 부각되는 국면에서 섹터 주도주인 현대차 대비 멀티플 할인폭 확대는 불가피
- 다만 관세 영향 하에서도 DPS를 6,800원으로 상향 가능한 이익 체력과 그룹 내 생산 혁신의 수혜를 공유한다는 점을 감안하면 현 주가는 매력적인 매수 구간으로 판단
보고서: https://vo.la/Wu7SwPC
흥국증권 자동차 마건우(02-739-5939)
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기아(000270) - 리레이팅 확산의 다음 타자
■ 4Q25 Review: 수익성 회복의 방향성 확인
- 4분기 매출액은 28.1조원(+3.5% YoY, -2.1% QoQ), 영업이익은 1.8조원(-32.2% YoY, +26.0% QoQ, OPM 6.6%) 기록
- 관세 비용(1.0조원)과 유럽 내 판촉경쟁 심화로 인한 인센티브 증가(-3,420억원 YoY) 등으로 부담이 확대되었으나, EV 수요가 HEV로 전환되며 믹스가 전년동기대비 개선된 점은 긍정적
- 올해에도 고수익성 HEV 수요 강세가 지속될 것으로 예상하는 바 믹스개선 효과는 지속적으로 작용할 전망.
■ 2026년 가이던스 달성의 key는 유럽 시장
- '26년 사업계획으로 도매 판매 335만대(+6.8% YoY), 매출액 122.3조원(+7.2% YoY), 영업이익 10.2조원(+12.4% YoY, OPM 8.3%)를 제시
- 텔루라이드∙셀토스 FMC 모델 신차효과와 HEV 트림 확대, 유럽 EV2 출시 등을 감안하면 가이던스 달성 가능성은 높다고 판단
- 다만 지난해 상대적으로 부진했던 유럽 시장에서 EV2 신차효과와 더불어 지난해 하반기 출시한 EV4/5의 판매 확대가 동반되어야 할 것
■ 기아 투자의견 BUY 유지/TP 210,000원 상향
- 로보틱스∙스마트카 등 미래 혁신 사업이 부각되는 국면에서 섹터 주도주인 현대차 대비 멀티플 할인폭 확대는 불가피
- 다만 관세 영향 하에서도 DPS를 6,800원으로 상향 가능한 이익 체력과 그룹 내 생산 혁신의 수혜를 공유한다는 점을 감안하면 현 주가는 매력적인 매수 구간으로 판단
보고서: https://vo.la/Wu7SwPC
흥국증권 자동차 마건우(02-739-5939)
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[흥국증권 제약·바이오/화장품 이지원] 01/30(금)
유한양행(000100)-반드시 마주하게 될 별의 순간
■4Q25E Preview: 유럽 마일스톤 수령 지연은 일시적
- 유한양행의 2025년 4분기 연결 매출액은 5,626억원(+13.4% YoY, -1.3%QoQ), 연결 영업이익은 326억원(흑자전환 YoY, +48% QoQ, OPM: 5.8%)으로 시장 컨센서스를 하회하는 실적을 시현할 전망
- 컨센서스 하회 주된 이유는 4분기 예정되었던 레이저티닙 유럽 출시 마일스톤(3,000만 달러, 약 428억원)의 일시적 인식 지연 때문. 2026년 1분기에 유입될 것으로 예상
■레이저티닙의 가파른 처방 확대는 곧 마주하게 될 현실
- 현 시점 시장의 가장 큰 관심과 기대는 MARIPOSA(3상) 최종 mOS 값 업데이트(MARIPOSA 기대 mOS: 최소 48~49개월 이상 vs. FLAURA/FLAURA2: 38.6/47.5개월)
- 올해 상반기 최장 mOS가 확인되면 하반기부터는 레이저티닙의 가파른 처방 확대가 이루어질 것으로 전망
- 레이저티닙 라이선스수익의 압도적 성장세와 함께 알레르기 치료제 레시게르셉트의 임상2상 진입(올해 중간 결과 예상), GLP-1 후보물질 도출도 올해 예정되어 있어 컨센서스 추정치는 가파르게 상승할 것
■유한양행 투자의견 BUY, 목표주가 150,000원 유지
보고서: https://buly.kr/8Ts8gn4
흥국증권 제약·바이오/화장품 이지원(02-6742-3584)
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유한양행(000100)-반드시 마주하게 될 별의 순간
■4Q25E Preview: 유럽 마일스톤 수령 지연은 일시적
- 유한양행의 2025년 4분기 연결 매출액은 5,626억원(+13.4% YoY, -1.3%QoQ), 연결 영업이익은 326억원(흑자전환 YoY, +48% QoQ, OPM: 5.8%)으로 시장 컨센서스를 하회하는 실적을 시현할 전망
- 컨센서스 하회 주된 이유는 4분기 예정되었던 레이저티닙 유럽 출시 마일스톤(3,000만 달러, 약 428억원)의 일시적 인식 지연 때문. 2026년 1분기에 유입될 것으로 예상
■레이저티닙의 가파른 처방 확대는 곧 마주하게 될 현실
- 현 시점 시장의 가장 큰 관심과 기대는 MARIPOSA(3상) 최종 mOS 값 업데이트(MARIPOSA 기대 mOS: 최소 48~49개월 이상 vs. FLAURA/FLAURA2: 38.6/47.5개월)
- 올해 상반기 최장 mOS가 확인되면 하반기부터는 레이저티닙의 가파른 처방 확대가 이루어질 것으로 전망
- 레이저티닙 라이선스수익의 압도적 성장세와 함께 알레르기 치료제 레시게르셉트의 임상2상 진입(올해 중간 결과 예상), GLP-1 후보물질 도출도 올해 예정되어 있어 컨센서스 추정치는 가파르게 상승할 것
■유한양행 투자의견 BUY, 목표주가 150,000원 유지
보고서: https://buly.kr/8Ts8gn4
흥국증권 제약·바이오/화장품 이지원(02-6742-3584)
● 본 내용은 컴플라이언스 사항 검토를 거쳐 발송되었습니다.
[흥국증권 철강/2차전지 정진수] 01/30(금)
POSCO홀딩스(005470)-견고해지는 바닥
■4Q25 Review: 자회사 부진으로 큰 폭 감익
- 4Q25 연결 기준 매출액은 16조 8,415억 원(QoQ -2.4%, YoY -5.4%), 영업이익 127억 원(QoQ -59.8%, YoY +169.4%)으로 시장 예상치(영업이익 3,948억 원)를 하회
- 철강: 매출액 8조 2,990억 원(QoQ -5.7%), OPM 4.1%(QoQ -2.5%p)를 기록, 원자재 가격 및 환율 상승으로 롤마진 축소, 철강 판매량 감소로 고정비 부담 확대
- 인프라: 매출액 13조 3,140억 원(QoQ +0.7%), OPM -0.1%(QoQ -1.2%p)를 기록, 포스코이앤씨의 비경상적 일회성 비용 인식, 포스코인터내셔널의 계절적 실적 둔화
- 2차전지소재: 매출액 6,330억 원(QoQ -36.7%), OPM -22.6%(QoQ -18.4%p)를 기록, 전방 산업 수요 약화에 따른 판매량 부진
■투자의견 Buy 유지, 목표주가 420,000원 상향
- 자회사 주가 상승에 따른 비영업 가치 증가, 철강 시황 완만한 개선 예상되며 리튬 부문도 단계적 수익성 개선 기대
보고서: https://buly.kr/4Qoi8Jq
흥국증권 철강/2차전지 정진수(02-6742-3577)
● 본 내용은 컴플라이언스 사항 검토를 거쳐 발송되었습니다.
POSCO홀딩스(005470)-견고해지는 바닥
■4Q25 Review: 자회사 부진으로 큰 폭 감익
- 4Q25 연결 기준 매출액은 16조 8,415억 원(QoQ -2.4%, YoY -5.4%), 영업이익 127억 원(QoQ -59.8%, YoY +169.4%)으로 시장 예상치(영업이익 3,948억 원)를 하회
- 철강: 매출액 8조 2,990억 원(QoQ -5.7%), OPM 4.1%(QoQ -2.5%p)를 기록, 원자재 가격 및 환율 상승으로 롤마진 축소, 철강 판매량 감소로 고정비 부담 확대
- 인프라: 매출액 13조 3,140억 원(QoQ +0.7%), OPM -0.1%(QoQ -1.2%p)를 기록, 포스코이앤씨의 비경상적 일회성 비용 인식, 포스코인터내셔널의 계절적 실적 둔화
- 2차전지소재: 매출액 6,330억 원(QoQ -36.7%), OPM -22.6%(QoQ -18.4%p)를 기록, 전방 산업 수요 약화에 따른 판매량 부진
■투자의견 Buy 유지, 목표주가 420,000원 상향
- 자회사 주가 상승에 따른 비영업 가치 증가, 철강 시황 완만한 개선 예상되며 리튬 부문도 단계적 수익성 개선 기대
보고서: https://buly.kr/4Qoi8Jq
흥국증권 철강/2차전지 정진수(02-6742-3577)
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